腾远钴业(301219)2023年年报及2024年一季报点评：铜板块盈利亮眼价格下滑拖累钴产品业绩

目录事件：公司发布2023年年报及2024年一季报 3经营分析：铜量利齐升，价格下滑拖累钴产品业绩 4未来看点：产能持续扩张，布局二次资源打造产业闭环 7投资建议 9风险提示 10插图目录 12表格目录 1220232024公司发布2023年年报。1）业绩：2023年公司实现营收55.4亿元，同比+15.53.8+37.73.7+50.6%。15.7+37.2%，环比+3.41.4亿元，同比扭亏为盈，环比-14.4%，扣非归母净利1.3亿元，同比扭亏为盈，环比-18.9%；）分红：2023年度公司拟每10股派发现金红利15.0元（含税，4.4115.8减值：20231.4亿元，主要由于价格下跌，对钴、锂产品计提减值。202424Q115.2比-3.6%，归母净利1.4亿元，同比+1700.0%，环比+5.1%，扣非归母净利1.4亿元，同比+2331.0%，环比+9.3%，业绩持续改善。图1：2023年公司营收同比+15.5% 图2：2023年公司归母净利润同比+37.7% 资料来源：ifind， 资料来源：ifind，图3：2024Q1公司营收同比+38.9% 图4：2024Q1公司归母净利润同比+1700.0% 资料来源：ifind， 资料来源：ifind，202328.1+70.4%，营收占比提升至50.625.115.645.2%，主0.50.18.6+124.6%，毛利占比提升至82.27.4pct至30.60.9-87.1%，毛利19.5pct3.5%，20235.7%、51.9%。图5：2023年铜产品营收同比+70.4% 图6：2023年铜营收占比提升至50.6% 资料来源：ifind， 资料来源：ifind，图7：2023年铜产品毛利同比+124.6% 图8：2023年铜毛利占比提升至82.2% 资料来源：ifind， 资料来源：ifind，图9：2023年铜产品毛利率提升7.4pct至30.6% 资料来源：ifind，5.04.91.7万元，盈利能力明显提升；2）钴：公司钴产品主要为氯化钴、硫酸钴，2023年钴产品产销均1.6万金属吨，同比60.7%、68.1%，但由于钴价下跌，拖累业绩贡献；3）镍&1.550002023年镍产品产销47344331、16图10：2023年铜销量同比+70.8% 图11：2023年铜单吨毛利提升至1.74万元 资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，图12：2023年钴产品销量同比+68.1% 图13：2023年钴价同比下滑 资料来源：公司公告， 资料来源：亚洲金属网，财务费用为负，管理费用有所增长。2023年公司四费合计2.6亿元，同比+1.20.09+7.12.3+63.1%，1.0亿元，同比-24.1%，财务费用-0.8-281.9%，主要由于汇兑收益增加以及利息支出减少。费用率方面，2024Q1销售/管理/研发/财务费0.2%/3.1%/1.0%/-1.224Q1末，公司资产负债率为15.0%，负债压力较小。图14：财务管理费用减少带动公司期间费用快速下降图15：公司费用率保持低位 资料来源：ifind， 资料来源：ifind，图16：截至24Q1末公司资产负债率为15.0% 资料来源：ifind，闭环业链（金（金钴铜湿法冶驰则负责三元前驱体和四氧化三钴生产。202351（金16万吨铜、20万吨硫酸、1.65万吨液体二氧化硫、4.5万吨硫化碱及21MW/H4.66.02.52.0202321相关配套建设项目中135001000015000500012241202212至2023年底，一阶段2万吨三元前驱体及0.5万吨四氧化三钴已进入试生产阶段。项目名称预算数（亿 期初余额本期增加金额 工程累计投入占工程进度表1：公司重要在建工程项目项目名称预算数（亿 期初余额本期增加金额 工程累计投入占工程进度元）（亿元）（亿元）预算比例刚果（金）厂房及配套项目-三期3.730.860.9188.68%88.68%刚果（金）厂房及配套项目-四期6.410.143.4856.62%56.62%赣州腾远本部新厂区项目（二期）10.041.782.9386.53%86.53%腾驰前驱体项目（一期）12.400.056.0048.83%48.83%合计32.592.8313.33----资料来源：公司公告，投资建议2024-2026年归母净利润分别为7.0/9.7/12.32024430PE20/14/11风险提示（金公司的经营业绩产生不利影响。（金（金会局势不甚稳定，经济社会发展较为落后，公司面临着境外经营风险。利润表（百万元）2023A利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E主要财指标 2023A2024E2025E2026E营业总收入5,5437,1709,19911,214成长能力（%）营业成本4,5005,7857,2948,808营业收增长率 15.4729.3428.3021.90营业税金及附加142179230280EBIT长率 15.7499.2046.1729.07销售费用9111417净利润长率 37.7484.6839.1326.72管理费用233287368449盈利能力（%）研发费用96122156191毛利率 18.8219.3120.7121.45EBIT3957881,1521,486净利润率 6.829.7410.5610.98财务费用-76-84-59-46总资产益率ROA 3.856.598.339.53资产减值损失-139-13-16-19净资产益率ROE 4.447.709.8811.43投资收益-6-7-9-11偿债能力营业利润4668511,1851,501流动比率 5.774.814.013.56营业外收支-4000速动比率 3.822.731.881.41利润总额4628511,1851,501现金比率 3.402.241.370.89所得税84153213270资产负率（%） 13.3514.3915.7716.68净利润3786989711,231经营效率归属于母公司净利润3786989711,231应收账周转数 17.4016.0016.0016.00EBITDA5719741,3701,746存货周天数 159.62160.00160.00160.00总资产转率 0.570.700.830.91资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E每股指标（元）货币资金3,7602,9212,2141,723每股收益 1.282.373.304.18应收账款及票据266321424517每股净产 28.9130.7633.3536.54预付款项68587388每股经现金流 2.681.322.043.17存货1,9682,5233,1813,842每股股利 1.500.710.991.25其他流动资产327453594713估值分析流动资产合计6,3896,2776,4866,883PE 36201411长期股权投资0000PB 1.61.51.41.3固定资产2,2092,3992,7843,161EV/EBITDA 17.8210.447.435.83无形资产55555555股息收率（%） 3.241.542.142.71非流动资产合计3,4434,3135,1816,040资产合计9,83110,59011,66712,923短期借款99999999现金流表（万元） 2023A2024E2025E2026E应付账款及票据7909351,1791,424净利润 3786989711,231其他流动负债217270341412折旧和销 175186218260流动负债合计1,1061,3051,6191,935营运资变动 70-554-621-596长期借款0000经营活现金流 789390602934其他长期负债206220220220资本开支 -956-1,075-1,085-1,118非流动负债合计206220220220投资 0000负债合计1,3121,5241,8392,155投资活现金流 -963-1,071-1,095-1,129股本295295295295股权募资 0000少数股东权益0000债务募资 -95000股东权益合计8,5199,0669,82810,768筹资活现金流 -498-158-214-296负债和股东权益合计9,83110,59011,66712,923现金净量 -678-839-707-491资料来源：公司公告、预测插图目录图1：2023年公司营收同比+15.5% 3图2：2023年公司归母净利润同比+37.7% 3图3：2024Q1公司营收同比+38.9% 3图4：2024Q1公司归母净利润同比+1700.0% 3图5：2023年铜产品营收同比+70.4% 4图6：2023年铜营收占比提升至50.6% 4图7：2023年铜产品毛利同比+124.6% 4图8：2023年铜毛利占比提升至82.2% 4图9：2023年铜产品毛利率提升7.4pct至30.6% 5图10：