计算机行业2024年中期投资策略：产业大势已至计算机布局正当时

产业大势已至，计算机布局正当时 核心观点截至2024年4月26日，计算机指数较年初下跌13.04%，跑输沪深300指数。估值方面，截至2024年4月26日，计算机板块PE-TTM为46.2倍，显著低于2018年以来的历史均值56.8倍；持仓方面，2023年Q3以来基金对计算机板块配置比例持续下滑，2024年Q1配置比例为3.14%，低配0.88个百分点，计算机板块估值和基金配置比例均处于历史相对低位，配置价（1）海外巨头加码算力投入，大模型持续迭代升级。从财报来看，海外科技巨头纷纷上调资本开支加大算力布局，AI军备竞赛仍在进行业，地方政府密集出台，低空产业元年开启。产业端也持续突破，商业化落地有望提速。（3）自主可控是必由之路，国产化全面推进。2023年8月，华为Mate60Pro上线，麒麟芯片回归。华为逐渐突破，鲲鹏、昇腾、鸿蒙等国产化生态持续完善，有望构建坚实的国标进展积极，华为份额逐渐提升4）数据要素：政策密集出CONTENTS1板块表现回顾：估值处于历史低位，配置价值逐渐显现 食品饮料 1板块表现回顾：估值处于历史低位，配置价值逐渐显现食品饮料2024年初至今，计算机板块表现跑输沪深300指数。截至2024年4月26日收盘，计算机指数较年初下跌13.04%，同期沪深300指图1：2024年初至今计算机指数跑输沪深300指数（截至2024.4.26）图2：2024年初至今计算机指数涨跌幅排28位（截至2024.4.26）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 1板块表现回顾：估值处于历史低位，配置价值逐渐显现2024年初至今，计算机板块33只个股上涨。截至2024年4月26日收盘，计算机板块涨幅居前的分别为莱斯信息（+139%）、工业富联（+61%）、荣科科技（+42%）、淳中科技（图3：2024年初至今计算机板块涨幅靠前的为莱斯信息、工业富联、荣科科技等数据来源：Wind、开源证券研究所 1板块表现回顾：估值处于历史低位，配置价值逐渐显现计算机板块估值回落至历史相对低位。截至2024年4月26日，计算机板块PE-TTM为46.2倍，显著低于2018年以来的历史均值56.8倍，计算机板块相对沪深300溢价倍数为3.9倍，低于2018年以来的历史均值4.5倍，计算图4：计算机板块估值回落至历史相对低位02018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/286420 1板块表现回顾：估值处于历史低位，配置价值逐渐显现2024Q1基金对计算机板块配置比例环比下滑。横向对比来看，2024Q1基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型）在计算机板块重仓规模为792亿元，环比下降23.3%，在30个一级行业中排名第12。纵向对比来看，2023Q3-2024Q1，基金对计算机板块配置比例分别为5.35%），图5：2024Q1基金对计算机板块配置比例位列行业第12图6：2024Q1基金对计算机板块配置比例环比下滑4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000食电品子饮料源综合源综合金融商贸零售建材纺织服装钢铁消费者服务建筑轻工制造房地产传媒石油石化煤炭农林牧渔国防军工交通运输电力及公用事业通信计算机汽车家电基础化工机械非银行金融银行有色金属电力设备及新能医药10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%超配/低配（右轴）持股比例标配比例0 1板块表现回顾：估值处于历史低位，配置价值逐渐显现02024年Q1计算机板块收入稳健增长，利润承压。2024年Q1计算机板块整体收入为2213亿元，同比增长5.8%，计算机公司收入中位数增速为2.3%，收入保持稳健增长；2024Q1计算机板块整体归母净利润-8.8亿元，同比下滑138.3%，计算机公司利润中位数增速为-14.4%，利润端承压，考虑到计算机板块收入利润主要集图7：2024Q1计算机板块整体收入同比增长5.8%图8：2024Q1计算机板块整体利润同比下滑138.3%0数据来源：Wind、开源证券研究所CONTENTS1板块表现回顾：估值处于历史低位，配置价值逐渐显现 2.1海外巨头加码算力投入，大模型持续迭代升级2024年3月，英伟达发布了基于Blackwell架构的B200系列。由两个B200构成的GB200超级芯片支持每秒20千万亿次浮点运算，性能大幅升级，在GPT-3LLM基准测试中，GB200的性能是H100的7倍，训练速度是H100的4倍。英伟达CEO黄仁勋表示，B200的售价可能在3万-4万美元之间。基于MGX和NVLinkSwitch系统，英伟达GB200系列最高支持单机架搭载18个双GB200（GB200NVL72）的计算节点，支持大规模训练和实时推理。根据英伟达测试，GB200NVL72输出速度是HGXH100的30倍，训练速度是HGXH100的4倍。B200的发布有望进一图9：GB200支持每秒20千万亿次浮点运算图10：GB200支持每秒20千万亿次浮点运算 2.1海外巨头加码算力投入，大模型持续迭代升级算力端：美股科技巨头上调开支，持续加码AI（1）Microsoft：2024FYQ3收入619亿美元（同比+17%），利润219亿美元），增长31%，AI业务贡献7个百分点的增长。资本开支方面，2024FYQ3资本开支140亿美元（同比+79.4%，环比+21.7%）。微软表示AI需求不断增长，已超出公司供应，未来将扩大AI投资规模，预计2025FY资本开支将高于2024FY。（2）Google：2024FYQ1收入805.4亿美元（同比+15%），利润236.6亿美元（同比+57%），收入利润均高于市场预期。公司股派息0.2亿美元，并计划回购700亿美元。资本开支方面，2024FYQ1资本开支为120亿美元，高于市场预期。Google表示未来几个季度的资本支出将保持在类似水平，以支持AI产品及服务。（3）Meta：2024FYQ1收入364.6亿美元（同比+27%），利润123.7亿美元（同比+117%），收入利润均高于市场预期。2024FYQ2收入指引为365-390亿美元，低于市场预期。资本开支方面，Meta预计2024全年资本开支为350-400亿美元，较此前300-370亿美元的指引显著上调，Meta表示将加大基础设施投资以支持AI发展，2025年资本开支将继续增加。从财报来看，AI军备竞赛仍在进行中，Meta、Google、Microsoft均表示2024及2025年将继续加大资本开支并上调指引，加大在AI基础设施领域投入。此外，马斯克旗下AI初创公司x.AI近日获得60亿美元融资，OpenAI也拟以1000亿美元的估值进行新一轮融资，预计未来也将进一步加大在算力领域的投入。从产业端来看，未来多模态大模型以及AGI仍需要大规模算力，微软表示目前AI算力供应仍无法满足需求， 2.1海外巨头加码算力投入，大模型持续迭代升级模型端：大模型竞争加剧，AI产业有望加速迭代2024年3月，由前OpenAI员工创立的AI公司Anthropic发布最新的大模型Claude3。Claude3包括性能从低到高包括Haiku（侧重速度）、Sonnet（速度与性能平衡）、Opus（侧重性能）的三个版本，其中最强版本最强版本Opus在知识、推理、数学、代码等多个维度优于GPT-Anthropic此前分别获得Amazon和Google40亿和20亿美元的投资，在亚马逊和谷歌支持下，Claude3性能大幅升级，将对ChatGPT形成有力图11：Claude3包括Haiku、Sonnet、Opus三个版本图12：Opus表现在多个维度优于GPT-4 2.1海外巨头加码算力投入，大模型持续迭代升级2024年4月，Meta发布最新AI模型Llama3。Llama3通过使用更高质量的训练数模型表现相比Llama2实现重大飞跃，在MMLU、GPQA、HumanEval、GSM-8K等多项基准上超过谷歌Gemma7B和Mistral7BInstruct。Llama3。应用方面，Meta已将Llama3集成在MetaAI中，支持在Facebook、Instagram、WhatsApp、Messenger和Web上使用，未来将发布MetaAI智能眼镜。Llama3未来推出更大参数的400B版本，将支持多模态、多语种以及更长的上下文窗Meta发布Llama3，开源大模型生态又迎重磅升级，国内AI应用和算力厂商有望进一步受益。未来随着400B版本的发布，AI垂直行业应用有望加速落地。另一方面，Claude3、Llama3均发布小参数版本，未来AI厂商或将继续图13：Llamma3性能实现重大飞跃图14：Llamma3将推出更大参数的400B版本 2.1海外巨头加码算力投入，大模型持续迭代升级2024年2月，OpenAI发布文生视频工具Sora，表现效果惊艳。Sora采用Transformer架构，通过把图片和视频转化为来进行训练，从而可以生成高质量的视频。AI视频生成技术已出现一年多，此前发布的RunwayGen2、Pika等AI视频工具仅支持十秒以内的视频生成，Sora最高支持生成一分钟的1080p视频，且视频更加真实、人物更人性化，表现惊AI视频工具将打开更为广阔的AI应用市场，算力需求也将倍增。视频/3D/游戏是AIGC技术最复杂、应用前景最广阔的方向。AI视频生成工具可以大幅减少实景拍摄、降低视频制作成本，有望打开更为广阔的AI应用市场，看好其在短视频、游戏、电影等领域的应用。此外，考虑到视频数据量相对文本和图片有几何级的提升，AI视频生成对训练和推理的算力需求将图15：OpenAI发布文生视频工具Sora 2.1海外巨头加码算力投入，大模型持续迭代升级模型端：谷歌和OpenAI持续加码，多模态AI加速推进谷歌和OpenAI持续加码多模态。在5月的I/9月ChatGPT推出语音和图像功能。9月25日，OpenAI在官网发文表示在ChatGPT推出语音和图像功能1）语音功能：用户可以与ChatGPT进行语音对话，让ChatGPT讲故事、读诗等。语音输出端由新的文本转语音模型支持，可以从文本和几秒的语音样本中生成类似人类的音频。（2）图像功能：用户可以用图片向ChatGPT提问，支持多轮对话和多图识别，比如拍下冰箱照片询问ChatGPT晚餐吃什么。从OpenAI官网展示的应用案例来看，ChatGPT可以根据用户上传的自行车、说明书、工具箱照片，指引用户完成自行车多模态大模型推动AI迈向“通感”时代，算力需求将大幅提升。随着人工智能感知、交互和生成能力的快速发展，多模态大模型正推动人工智能迈进“通感”时代，应用场景和生态也将进一步丰富。语音和图像数据大小显著高于文本，多模态大模型训练和推理的算力需求将大幅提图16：9月ChatGPT推出语音和图像功能 2.2政策密集发布，低空经济元年开启低空空域是国家重要战略资源，低空经济有望打造包括低空制造、低空飞行、低空保障和综合服务的万亿级全新产业链，经济价值凸显。2023年12月，中央经济工作会议将低空经济提升至战略性新兴产业的高度；全国工业和信息化工作会议提出打造低空经济等新的增长点。此外，已有深圳、广州、上海、合肥等多个省份将“低空经济”、通用航空等内容写入政府工作报告。2023年以来，国家陆续出台无人机和空域管理办法，低空产业将步入规范发展新阶段。低空应用场景涵盖通航制造、物流、旅游、农业等多个行业领域。根据IDEA发布的图17：低空经济产业包括低空制造、低空飞行、低空保障、综合服务等环节图18：低空应用场景涵盖通航制造、物流、旅游、农业等多个行业领域 2.2政策密集发布，低空经济元年开启地方政策密集发布，低空经济蓄势待发。根据人民网消息，据不完全统计，2023年已有深圳、广州、上海、合肥等16个省份将“低空经图19：地方政策密集发布支持低空经济发展 2.2政策密集发布，低空经济元年开启TC认证是eVTOL商业化落地的关键eVTOL制造商开发并生产一款具体的产品通常需要经历可行性验证、概念与技术发展、产品发展和运营服务四个主要阶段，涉及市场、适航、工程三个维度。其中TC认证是决定eVTOL产品能否商业化运营的关键，TC认证通过后，表明航空器型号设计符合中国民航局的安全标准与适航要求，具备无人驾驶航空器载人商业运营的资格，即可开启小规模生产，并在细图20：TC认证是eVTOL商业化落地的关键 2.2政策密集发布，低空经济元年开启小鹏汇天和亿航智能是国内最早布局eVTOL产业的公司之一，小鹏面向个人用户量产交付的分体式飞行汽车；亿航智能EH216-S于2023年10月和12月分别获得全球首个TC认证实现了从0到1的突破，商业化进程加速启动。根据我们统计，目前有峰飞航空、认证已获民航局受理，2023年下半年以来的受理呈加速趋势。根据目前受理时间，我们预计2024-2025年TC认证将是密集落地期，低空经图21：小鹏汇天分体式飞行汽车预计2024Q4开启预定图22：亿航智能EH216-S获全球首个eVTOLTC认证 2.3国产化全面推进，华为逐渐突破外部环境持续催化，自主可控是必由之路。2013年，美国“棱镜门事件”暴露出网络安全隐患，国内开始去“IOE”。俄乌冲突之后，美国、日本、欧盟等也对俄罗斯实施严厉制裁、进行出口管制。2022年7月以来，美国前后签署“芯片法案”、断供14nm以下制程芯片制造的设备、限制GPU芯片出口，在外部环境持续刺激下，关键核心国家层面高度重视信创产业。在外部环境的驱动下，核心产业自主可控重要性愈加凸显。近年来，国家各部门也持续推出相关政策，着重强调突破各类关键核心技术，坚持自主可控，突破“卡脖子”问题，顶层设计为信创产业持续发展提供动力源。2023年7月，总书记在《求是》再次发文表示“要打好科技仪器设备、操作系统和基础软件国产化攻坚战，提升国产化替代水平和应用规模”。 2.3国产化全面推进，华为逐渐突破覆盖人群：广义党政信创覆盖人群超3000万人（2020年），八大行业信创覆盖人群达4500万图23：广义党政信创覆盖人群超3000万人数据来源：人社部、国家统计局、开源证券图24：八大行业信创覆盖人群达4500万人表1：信创产业链各环节价值量分布0数据来源：财政部、国家统计局、航天科技等公司官55 2.3国产化全面推进，华为逐渐突破（1）PC端：综上两部分的党政、行业信创从业人员数量，以及信创产业链各环节单价数据，我们可测算得：PC信创产业潜在空间或超3000亿元，其中党政信创约千亿级（中性口径），表2：党政信创PC端潜在空间千亿级（中性口径）表3：行业信创PC端潜在空间约2000亿元党政+行业信创从业人员与信创PC设备比重为1:12）PC端，单台PC配套的CPU、GPU、操作系统、办公软件均为1套 2.3国产化全面推进，华为逐渐突破（2）服务器端：根据IDC公布的国内服务器年均出货量，以及产业链各环节均价数据，我们测算得：服务器信创产业年均潜在空间或约表4：党政信创服务器年均潜在空间约300亿元表5：行业信创服务器年均潜在空间约1000亿元 2.3国产化全面推进，华为逐渐突破城，Mate60Pro内置北斗卫星通信功能，用户境下使用通信服务，华为Mate60Pro也成为全通话的大众智能手机。Mate60Pro上市后获市场热捧，根据BCI的数据，华为Mate60Pro上线以来，份额占比从W35的12.7%增长至W38的18.1%，单周销量为92.2万部。根据IT时报，Mate60Pro和Mate60Pro+出货根据TechInsights对华为新机的芯片麒麟9000s，预装华为自主研发的HarmonyOS4.0操作系统。Mate60Pro采用国产芯片及操作系统，标志着国产化又迈出关图25：华为Mate60Pro上线，麒麟芯片回归 2.3国产化全面推进，华为逐渐突破在9月华为2023全联接大会上，孟晚舟发表“积极打造中国坚实的算力底座，为世界构建第为未来重点布局方向之一，在美国加码AI芯片限制背景下，国产算力生态有望迎来发展良机。在鲲鹏领域，目前已经有4700家合作伙伴，其中整机合作伙伴11家，2022年合作伙伴发货量已达到95%，随着行业信创加速，有望继续斩获不错的市场份额。在昇腾领域，华为累计发展了30多家硬件伙伴，以及1300多家软件伙伴，已孵化和适配了50多家主流大模型、2600多个AI场景方案。目前昇腾主要包括310和910两款主力芯片，其中昇腾910B单卡算力已可对标英伟达A100。10力平台，在此基础上，讯飞星火大模型将开启对标GPT-4的更大规模图26：华为昇腾主要包括310和910两款主力芯片图27：华为与科大讯飞合作发布基于昇腾生态的“飞星一号”平台 2.3国产化全面推进，华为逐渐突破鸿蒙4.0接入数破1亿，基于全自研内核HarmonyOSNEXT预计2024Q14.0，4.0在系统流畅性、续航等方面升级，并推出由AI大模型赋能的全新智慧助手小艺，在智慧交互、高效生产力和个性化服务方面实现升级。10月30日，华为宣布鸿蒙4.0升级设备数量破1亿，成为升级速度最快的HarmonyOS版本。同时，华为将推出采用自研系统底座的HarmonyOSNEXT，弃用Linux内核与安卓AOSP代码，仅支持鸿蒙内核和鸿蒙系统应用，预计2024年Q1向所有开发者开放。2023年10月，香橙派发布基于OpenHarmony定制研发的OrangePiOS（OH），率先完成OpenHarm一步将适配X86架构的PC。自有设备与生态伙伴共同推进，鸿蒙生态有望加速繁荣。自有设备方面，根据证券日量目标从3000万上调至4000万部，2024年出货量目标为6000-7000万部。此外，华为还将陆续展开对智能表、智慧屏，路由等多款产品的HarmonyOS4适配更新，有望带动鸿蒙生态升级设备快速增长。生态伙伴方面，在2023开发者大会上，华为宣布与万兴科技、小红书等近40家合作伙伴就鸿蒙生态进行合作，在技术创新、产业应用等领域开展全方位合作，共建鸿蒙生态。在自有设备与生态伙伴的共同推进下，CONTENTS1板块表现回顾：估值处于历史低位，配置价值逐渐显现 0 3.1人工智能：商业化落地加速，看好AI算力和应用投资机遇0AI聊天机器人：Kimi表现惊艳，带动AI应用需求2024年3月，月之暗面公司宣布旗下Kimi智能助手在长上下文窗口技术上再次取得突破，无损上下文长度提升了一个数量级到200万字。Kimi智能助手2023年10月初次亮相时，凭借约20万汉字的无损上下文能力，帮助用户解锁很多使用场景，包括专业学术论文的翻译和理解、辅助分析法律问题等，获得了良好的用户口碑和用户量的快速增长。长文本的支持，有望进一步拓宽AI应用场景，包括完整代码库的分析理解、可以自主帮人类完成多步骤复杂任务的智能体Agent、图28：Kimi访问量快速增长图29：小程序周度日均活跃用户数快速增长（万人）2023/12/32024/1/32024/2/3 3.1人工智能：商业化落地加速，看好AI算力和应用投资机遇AI+办公：提升ARPU值逻辑确认，逐渐步入商业化拐点助力生产力腾飞。2023年7月，微软官宣Copilot的定价，Copilot功能需要额外支付30美元/月，通过AI提升ARPU值的2024年4月，金山办公推出WPSAI企业版，包括智能基座AIHub、智能文档库AIDocs、企准理解多种文档格式，完整的文档权限体系，保障信息不越权，根据企业知识智能创作文档，可扩展的文档结构化3）CopilotPro：AI分析助理，通过对话即可高效处理数据，支持调用WPS365API和企业自有API执行各项WPS超级会员/WPSAI会员/WPS大会员，年费定价分别为148/248/348元/年。图30：微软发布Microsoft365Copilot图31：金山办公推出WPSAI 3.1人工智能：商业化落地加速，看好AI算力和应用投资机遇AI+金融：优质变现场景，应用值得期待金融行业拥有大量C端用户群体，积累了海量数据，应用场景丰富，是优质AI落地场景。海外已有彭博的BloombergGPT、老虎证券TigerGPT等应用落地。2024年1月，同花顺正式发布自研大模型问财HithinkGPT，成为业内首家通过网信办备案的金融对话大模型。问财在金融场景中表现出色，在多个金融领域的专业考试中，成绩显著优于开源模型。基于HithinkGPT，公司陆续推出编程助手HiPilot、智能培训助手等应用。2023年6月，电子发布金融大模型相关新品，包括金融行业大模型LightGPT、金融AI智能助手光子、智能投研平台图32：同花顺HithinkGPT金融测试成绩显著优于开源模型图33：恒生电子发布金融大模型LightGPT 3.1人工智能：商业化落地加速，看好AI算力和应用投资机遇AI+电商：助力电商企业降本增效AI可实现人工智能选品、图文和视频广告素材制作/广告语智能输出、广告智能投放、智能客服回复等功能，有助于改善用户体验，也可以帮助电商公司降本增效，提升盈利能力。跨境电商SaaS服务商shopify率先集成OpenAI，2023年4月，焦点科技旗下中国制造网（MIC国际站）宣布推出AI外贸助手，以品牌IP“麦可”的AI形象呈现给网站用户，为外贸企业提供AI智能化服务，在品牌出海场景，能从企业品牌形象打造、社媒贴文创意策划、Blog自动生成等功能驱动品牌内容生产自动化；在营销推广场景，可以实现从市场洞察到营销文案的综合产出，多场景撰写外贸专业开发信、智能改写产品描述，并实时进行SEO检测和优化提醒。图34：焦点科技推出AI外贸助手“麦可” 3.1人工智能：商业化落地加速，看好AI算力和应用投资机遇AI可对数据内容快速分析，自动生成分析结果，大幅提升用户的工作效率，具有广阔应用前景，我们看好AI技术在数据资讯领域的应用。2023年12月，上海钢联正式发布“钢联宗师”大宗商品行业垂类大语言资讯整理和内容汇总、报告解读和分析预测等多种能力AI在税务计算、发票识别和解析、智能客服等重复性任务场景具有优秀表现，可以大幅提升工作效率，实现降本增效。展望未来，AI在报税自动化、税务分类、税收预测、税务审计、税收抵免等场景也有广阔应用空间。目前，海外已有Brex等财税公司接入OpenAI开启探索，包括税务问答、收据和发票解析等应用，在AI大模型支撑下，有望给财税领域带来突破性进展。 3.1人工智能：商业化落地加速，看好AI算力和应用投资机遇（1）AI算力领域，推荐中科曙光、神州数码、淳中科技、海光信息、软通动力、卓易信息、中国软件国际、浪潮信息，受益标的包括寒武纪、紫光股份、景嘉微、广电运通、高新发（2）AI应用推荐金山办公、科大讯飞、同花顺、三六零、鼎捷软件、普元信息、彩讯股份、焦点科技、拓尔思、上海钢联、致远互联等， 3.2低空经济：基础设施建设先行，招投标密集落地基础设施建设是发展低空经济的首要前提，市由于低空经济涉及政府、空管、运营、业务等方面的多个部门和主体，需要政府部门主导统一建设标准化的、互相联通和可共享的物理基础设施和信息基础设施。海外方面，欧洲、美国已陆续发布垂直起落机场涉及规范，2022年3月欧洲航空安全局(EASA)发布全球首个垂直有商业机场的垂直起落机场建设的要求。国内方面，多地政府也出台政策牵头推动低空基础设施建设，如《深圳经济特区低空经济产业促进条例》明确“市人民政府统筹本市低空飞行基础设施的规划、建设和运营管理，鼓励社会资本建设的低空飞行基础设施向社会开放共享”，《合肥市低空经济发展行动计划》中20条行动计划中5条涉及基础设施建设。低空基根据央视网消息，低空基础设施涉及通信、导航、定位、气象、地图等多个领域，仅深圳一个城市就需要100亿元的投资规模。以此估算， 3.2低空经济：基础设施建设先行，招投标密集落地低空基础设施建设包括物理基础设施和信息和数充电需求，可以解决有限的地面、空域和频谱资源共享共用的问（2）信息和数字基础设施：包括通信、导航、监视、气象监测等设施以及数字化管理服务系统，主要解决军民呼不到、管不住”的基本安全问题以及低空经济中大规模高密度飞行的安全、效率和成本问题。深圳作为低空智能融合基础设施的先行者，图35：VOLOPORT低空起降概念图图36：低空基础设施框架“四张网” 3.2低空经济：基础设施建设先行，招投标密集落地（1）通导一体化：即为通信基站和终端叠加“Buff”，在原有的蜂窝移动通信能力上加上类似雷达的感知功能，可以很好地的通信和感知问题。（2）北斗+GPS：根据《中国民航北斗卫星导航系统应用实施路线图》，提出到2035年底，构建以北斗系统为核心的，与GPS等其他星座兼容互操作的双频多星空及无人驾驶航空器飞行提供精确完好、安全可靠空域管理相关系统的对接服务，实现空域管理机构对飞行器“看得见”、“叫得到图37：中国移动联合华为已首次实现5G-A低空无人机感知技术图38：北斗+GPS可为低空经济提供精确、安全可靠的导航服务 2.2低空经济：基础设施建设先行，招投标密集落地低空基础设施招投标密集落地，低空产业链有近期，低空基础设施招投标密集落地。2023年10月，粤港澳大湾区数字经济研究院（福田）、深城交中标深圳市交通运输局低空智能融合基础设施建设一期工程，项目金额5.18亿元。2024年1月，莱斯信息中标安徽省新技术融合应用低空飞行服务平台项目，项目金额955万元。此外，还有宝安区低空融合飞行规则与标准研究（221万元）、罗湖区低空经济发展研究项目（178万元）、深圳南山区低空空域规划及使用保障研究服务采购（179万元）等项目落地。随着低空基础设施招投标密图39：深圳已招标“低空智能融合基础设施建设项目一期” 3.2低空经济：商业化落地加速，看好AI算力和应用投资机遇国家级及地方性政策密集出台，中央经济工作会议也将低空经济提升到战略性新兴产业的高度，低空经济产业迎来高速发展期，基础设施建设是发展低空经济的首要前提。推荐中科星图、航天宏图、普天科技，受益标的包括莱斯信息、深城交、恒拓开源、四川九洲、新晨科 3.3信创：投标进展积极，华为份额逐渐提升经过多年政策催化和持续研发，国内信创产业生态布局不断完善，基础硬件、基础软件、应用软件、云计算、信息安全等产业链各环节均有国产龙头厂商实现技术突破和初步商业化应用。未来伴随政策加码、技术升级和国产信息系统生态快速发展，龙头有望借信创东风快速图39：信创产业生态不断完善 3.3信创：投标进展积极，华为份额逐渐提升表6：信创产业链领军公司率先崛起 3.3信创：投标进展积极，华为份额逐渐提升基于鲲鹏CPU的服务器采购订单持续落地，华为份额逐渐提升。2023年以来，行业信创明显加速，基于鲲鹏CPU的服务器采购订单持续落地。根据采招网和云头条数据：（1）2023年1月，中国联通发布《2022年通用服务器集中采购（2）2023年7月，中国邮政储蓄银行发布《2023年IT及网络设备入围（3）2023年10月，中国建设银行发布《ARM服务器（鲲鹏芯片）——原配款型》采购结果公告，采购ARM服务器以中国电信为例，对比2022年和2023年的采购项目，基于鲲鹏芯片的服（1）2022年2月，中国电信发布《2022-2023年服务器集中采购项目》中标候选人公示，项目共计7个标包，总采购金额131亿元，其中基于鲲鹏芯片的服务器预计采购金额10.5亿元，鲲鹏服务器采购金额占比为8%；（2）2023年10月，中国电信发布《AI算力服务器（2023-2024年）集中采购项目》中标候选人公示，项目共计4个标包，总采购金额85亿元，其中基于鲲鹏芯片的G系列服务器采购金额28亿元，鲲鹏服务器采购金额占比达33电力巡检煤矿工业质检金融药物研发…软通动力开源鸿蒙/欧拉/高斯生态伙伴，与华为合作约20年，覆盖运营商、企业、终端、云、智能汽车等多个业务润和软件开源鸿蒙/欧拉生态伙伴，已推出基于大模型的新一代AI中枢平台及4款行业应用，正在起草AI战略白皮书中国软件开源鸿蒙生态伙伴，共建鲲鹏重庆中心，华为云首位同舟共济合作伙伴，华为在国内最大IT外包服务商之一卓易信息华为鲲鹏电力巡检煤矿工业质检金融药物研发…软通动力开源鸿蒙/欧拉/高斯生态伙伴，与华为合作约20年，覆盖运营商、企业、终端、云、智能汽车等多个业务润和软件开源鸿蒙/欧拉生态伙伴，已推出基于大模型的新一代AI中枢平台及4款行业应用，正在起草AI战略白皮书中国软件开源鸿蒙生态伙伴，共建鲲鹏重庆中心，华为云首位同舟共济合作伙伴，华为在国内最大IT外包服务商之一卓易信息华为鲲鹏/昇腾服务器的BIOS和BMC固件独家供应商，子公司百敖软件为开源欧拉生态伙伴神州数码常山北明子公司神州鲲泰为鲲鹏/昇腾生态伙伴鲲鹏生态伙伴，腾讯为第三大股东，持股2.68%子公司广电五舟为鲲鹏/昇腾生态伙伴广电运通子公司湘江鲲鹏为鲲鹏/昇腾生态伙伴子公司开鸿智谷为鸿蒙生态伙伴拓维信息鲲鹏/昇腾生态伙伴同方股份四川长虹子公司华鲲振宇为鲲鹏/昇腾生态伙伴烽火通信子公司长江计算为鲲鹏/昇腾生态伙伴行业应用行业应用基基础软件基基础硬件资料来源：华为官网、各公司公告、开源证券研究所 3.3信创：投标进展积极，华为份额逐渐提升广电运通（广电五舟）、拓维信息（湘江鲲鹏）、烽火通信（长江计算）、同方股份、常山北明等。基础软件领域推荐软通动力、润和软件、太极股份（普华软件）、中国软件国际（开鸿数字），受益标的中国软件（麒麟软件）、诚迈科技（统信软件）、麒麟信安、创意信息、海量数据、中科创达、东土科技、科蓝软件等。ERP领域推荐赛意信息、鼎捷软（3）银行IT：受益标的中亦科技、南天信息、京北方、信安世纪、宇信科技、新晨科技、（6）电力IT：推荐朗新科技、远光软件、东方电子、云涌科技等，受益标的包括国能日新、安科瑞、国网信通、智洋创新、泽宇智能、金现代、恒实科技等。 3.4数据要素：政策密集出台，价值有望加速释放生产要素是不断演变的历史范畴，土地和劳动力是农业经济时代重要的生产要素。工业革命后，资本成为工业经济时代重要的生产要素，并且衍生出管理、技术等生产要素。随着数字经济时代的到来，数据成为新的生产要素，是基础性资源和战与资本、劳动、技术等传统生产要素相比，数据生产要素的独特特征有三个：非稀缺性、非均质性和非排他对增长的限制，为数字经济的持续增长提供图40：生产要素形态随经济发展而变迁图41：数据生产要素的独特特征有三个：非稀缺性、非均质性和非排他性 3.4数据要素：政策密集出台，价值有望加速释放数据要素为社会发展带来新动能，加快经济数字数字经济也成为驱动我国经济发展的关键力量。根据信通院发布的《中国数字经济发展白皮书（2022）》，2021年，我国数据经济规模达到45.5万亿元，较“十三五”初期扩张了1倍多，同比名义增长16.2%，高于GDP名义增速3.4个百分点，占GDP比重达到39.8%，较“十三数据要素是数字经济发展的核心引擎。数据对提高生产效率的乘数作用不断凸显，成为最具时代特征的生产要素。数据的高速增长、海量集聚蕴藏了很高的价值，为智能化发展带来了新的机遇。协同推进技术、模式、业态和制度创新，切实用好数据要素，将为经济社会数字图42：2021年我国数据经济规模达到45.5万亿元图43：2019年以来数据要素对GDP的贡献率和贡献度逐渐提升 3.4数据要素：政策密集出台，价值有望加速释放（1）“数据二十条”发布，构建了数据基础制度体系。2022年的意见》（“数据二十条”）对外发布，从数将充分发挥中国海量数据规模和丰富应用场景优势，激活数据要素潜能，做强做优做大数字经济，增强经济发展（2）数据要素政策密集落地，数据要素价值有望加速释放。7月初以来，北京、深圳、长沙市相继发布了数据要素相关法规。长沙市数据资源管理局发布的《长沙市政务数据运营暂行管理办法（征求意见稿）》，第一条强调了“通过合理规划政务数据运营管理来增加财政收资产入表机制，旨在显化数据资源价值、促进数据流通使用，有望激活数据要素市场发展内生动力。从产业链环节来看，按照《暂行规定》进行会计处理，拥有丰富数据资源的企业有望提升报表质量，直接受益于数据资产入表。随着国家顶层设计不断完善，地方政策密集出台，（3）国家数据局高层人事基本到位，数据要素市场有望取得实质性加速发展。2023年7月28日，人社部发布国务院任免国家工作人员信息，刘烈宏担任国家数据局首任局长。刘烈宏为技术出身，曾在网信办、工信部履职，调任国家数据局前担任中国联通董事长。10月国务院任命沈竹林为国家数据局副局长，同时国家数据局纳入2024年度公务员招考系统。随着国家数据局高层人事基本到位，接下来工作将有序开 3.4数据要素：政策密集出台，价值有望加速释放数据要素产业链的关键环节包括采集、存储、加工数据要素市场就是将尚未完全由市场配置的数据要素转向由市场配置的动态过程，其目的是形成以市场为根本调配机制，实现数据流动的价值或者数据在流动中产生价值。从产业链的角度出发，我们将我国数据要素市场归结为数据采集、数据存储、数据加工、数据流通、数据分析、数据应用、生态保障七大模块，覆盖数据要素从产生到发生图44：数据要素产业链覆盖数据要素从产生到发生要素作用的全过程图45：2021年我国数据要素市场规模达到815亿元 3.4数据要素：政策密集出台，价值有望加速释放数据要素产业链的关键环节包括采集、存储、加工及归档扩容需求；二是数据分析和处理产生的倍增数据存储需求，三是数据价值被发掘后，企事业单位对数据的安全保障投入更大的精力，进而产生更多的容灾需求和备份需求。根据IDC发布的《数据时代2025》，2015年以来我国数据圈（以数据圈代表每年被创建、采集或是复制的数据集合）持续保持高速增长趋势，到2018年我国数据圈7.6ZB，预计到2025年将增至48.6ZB，成为全球最大的数据圈，2018年至2025年年均复合增长率将达到30.35%。图46：数据增长引致数据存储需求增加图47：数据增长引致数据存储需求增加 3.4数据要素：政策密集出台，价值有望加速释放数据要素产业链的关键环节包括采集、存储、加工（3）数据加工：提升数据可用性的关键步骤。数据加工是指对企业采集和存储的数据进行筛选和处理，提高数掘和分析奠定基础，主要包括数据清洗、数据标注、数据审核以及数据融合-数据清洗：数据清洗是指对数据进行校验的过程，目的在于删除重复信息、纠正存在的错误，提升数据质量。现阶段数据治理工具、大-数据标注：数据标注是指借助特定软件标注工具以人工的方式将图片、语音、文本、视频等数据内容打上特征标签，使计算机通过大量学习这些带有特征标签的数据，最终具备自主识别特征的一种行为。数据注公司完成人工智能项目的数据采集、数据标注；二是部署标注平台，-数据审核：数据审核主要是指对非结构化数据进行涉及色情、反动、欺诈之类的非法内容审核。一般是机器和人工审核的双重过滤。-数据融合处理：数据融合处理是指将多源、多模态数据互相融合、形成可以被挖掘分析的数据集的技术过程。不同数据管理平台均开始在平台中集成相关多源异构数据融合和多模态数据挖掘的功能，使企业数据可以被分析和利用，充分释放 3.4数据要素：政策密集出台，价值有望加速释放数据要素产业链的关键环节包括采集、存储、加工数据流通在提升公共决策效率、扩展商业应用场景等方面有着显著的作用。针对数据流通，广东省提出了构建两级要素市场，一方面构建以行政主导的一级数据要素市场，加快数据资源“一网共享”，为数据进入流通交易环节创造条件；另一方面构建以市场竞争为主的二级数据要素市场，培育涵盖数据交易所、数据经纪人、数据服务商及第三方专业服务机构等主体的多元化在政府数据开放共享方面，现阶段已经形成了以“国家电子政务网站”为平台，促进各部委、省市政务数据共享的内部共享体系和以部委、地方政府为主体，对社会进行数据开放的外部数据开放体系。以上海市政务数据资源建设与开发服务为例，上海数据开放服务的参与方包括数据提供方、数据使用方、平台管理方、服务提供方、指导监图48：上海数据开放服务各参与方职责划分明晰 3.4数据要素：政策密集出台，价值有望加速释放数据要素产业链的关键环节包括采集、存储、加工在数据数据交易方面，以交易所为平台，机制逐渐完善。2020年4月，中共中央、国务院发布了《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，明确提出引导培育大数据交易市场，依法合规开展数据交易。全国各地开启了新一轮的数据交易市场建设，标志着我国数据流通市场的发展进入新的阶段。各地数据交易所主要采取“国有资本+民营资本”共同持股的股权架构，运营方式为“国图49：全国各地开启了新一轮的数据交易市场建设资料来源：《数据流通市场中数据产品的特性及其交易模研究所表7：数据交易所主要采取“国有资本+民营资本”共同持股的架构 3.4数据要素：政策密集出台，价值有望加速释放数据要素产业链的关键环节包括采集、存储、加工数据要素流通对数据安全的提出新需求，如数据开放共享和安全保护、数据确权、隐私安全等瓶颈制约，隐私计算技术是解决数据安全问题的重要突破口。隐私计算能够在处理和分析计算数据的过程中能保持数据不透明、不泄露、无法被计算方以及其他非授权方获取。在隐私计算框架下，参与方的数据不出本地，在保护数据安全的同时实现多源数据跨域合作，可以破解数据保护与融合应用难题。常见的实现图50：隐私计算可以破解数据保护与融合应用难题表8：各类隐私计算技术均有其更加适用的场景 3.4数据要素：政策密集出台，价值有望加速释放（4）数据流通环节：a.数据交易所：安恒信息、广电运通、浙数文化、人民网；b.数据产品服务提供商： 3.5智能汽车：软件定义汽车大势所趋，产业价值有望重构传统汽车行业正面临大变革，世界各国纷纷加入智能车制造的浪潮，中国也将智能汽车上升至国家战略层面，相关政策不断加码，支持智能汽车行业发展。2020年我国先后发布《智能汽车创新发展战略》、《智能网联汽车技术路线图2.0》等顶层设发展提供了良好的政策支持和相关保障，将推动整体汽车行业智能化的转型升级。按照《智能网联路线图2.0》规划，到2025年，PA（自动驾驶）、CA（有条件自动驾驶）级智能网联汽车销量占当年汽车总销量的比例超过50%，HA（高度自动驾驶）级智能网联汽车开始进入市场，C-V2X终端新车装配率达50%。图51：《智能网联路线图2.0》明确未来发展目标 3.5智能汽车：软件定义汽车大势所趋，产业价值有望重构除了传统的整车厂、Tier1以外，各类造车新势力纷纷入局智能汽车市场，产业生态不断丰富。同时，新兴初创科技公司如大疆、地平线，Tier1供应商如博世、安波福、英伟达等，均推出自身的自动图52：造车新势力加入，智能汽车产业生态不断丰富图53：车企陆续推出智能导航辅助驾驶功能 3.5智能汽车：软件定义汽车大势所趋，产业价值有望重构随着国内支持智能驾驶政策的陆续推出、ADAS技术的逐步成熟、成本的降低，以及消费者接受度提升，ADAS功能渗透率逐步提升据高工智能汽车数据，2021年，我国（不含进出口）乘用车新车整体辅助驾驶（L0-L2）上险量808.2万辆，同比增长29.6%，渗透率达到着技术持续迭代和成熟，消费端对于智能汽车的需求有望持续提升，行业景气度有图54：ADAS功能加速渗透 3.5智能汽车：软件定义汽车大势所趋，产业价值有望重构2022年9月，英伟达推出智能汽车芯片Thor，替代Orin的Flex。高算力芯片是实现自动驾驶的基础，当下英伟达、高通先后发布最高支持2000TOPS算力的汽车芯片，将基础硬件提升到新的高度，图55：自动驾驶有望步入加速发展期 3.5智能汽车：软件定义汽车大势所趋，产业价值有望重构随着智能化、网联化水平的提升，汽车研发流程也将转为以高级的互联功能为导向，不同级别自动驾驶以及座舱域与驾驶域的融合，均需要软件去支撑，汽车软件代码量将呈指数级增长，汽车软件复杂度进一步提升。自动驾驶软件、仿真测试软件及路侧、车侧的核心零部件、高精度地图、通信运营服务、云平台服务等汽车软件价值量将大大提升。根据麦肯锡数据，预计2030年汽车软件市），件总市场规模的34.3%。图56：未来汽车软件代码量将达2-3亿行图57：预计2030年汽车软件市场规模达840亿美元 3.5智能汽车：软件定义汽车大势所趋，产业价值有望重构推荐中科创达、光庭信息、东软集团、经纬恒润、四维图新、道通科技、千方科技，受益标的CONTENTS1板块表现回顾：估值处于历史低位，配置价值逐渐显现 4.1投资建议1、人工智能：AI算力领域，推荐中科曙光、神州数码、淳中科技、海光信息、软通动力、卓易信息、中国软件国际、浪潮信息，受益标的包括寒武纪、紫光股份、景嘉微、广电运通、高新发展、烽火通信、拓维信息等；AI应用推荐金山办公、科大讯飞、同花顺、三六零、鼎捷软件、普元信息、彩讯股份、焦点科技、拓尔思、上海钢联、致远互联等，受益标的包括汉王科技、泛微网络、汉仪股份、润达医疗、新致软件、福昕软件、万兴科技、汉得信息等；AI监管领域，受益标的包括美亚柏科、永信至诚 4.1投资建议