基础化工行业策略：化工迎来破晓我们看好什么

内容目录我们年初的判断正持续验证 5化工扩产情绪进一步退潮，盈利能力筑底回升 5年初至今化工板块酝酿着巨大变化 6化工白马开始出现超额收益 7成长板块：估值筑底，拐点来临 8当下关注成长的三个原因 8OLED材料：国产化方兴未艾，中尺寸开启高景气 9半导体材料：晶圆扩张加速，材料自主可控诉求增强 10合成生物学：万亿赛道起点到来 11轮胎：出海逻辑持续兑现 12周期板块：景气赛道加速涌现 13TMA：行业格局向好，下游承受力强，景气加速 13维生素：拐点渐近，空间巨大 14氟化工：中上游资源属性强，进入长景气周期 15制冷剂：本轮制冷剂行情有望超越历史两轮 15萤石：需求扩张、格局收敛，盈利空间巨大的资源品 17化纤：我国品类齐全，产业链完备，全球定价 18涤纶长丝：供给格局龙头集中，周期底部景气向上 18氨纶：需求高增速，景气拐点临近 18化工情绪回暖，白马配置价值增强 20万华化学：盈利彰显韧性，高端聚烯烃项目即将落地 20卫星化学：受益油气价格分化，低成本优势进一步凸显 20宝丰能源：煤价回调巩固成本优势，内蒙项目投产在望 21华鲁恒升：荆州主产品满负荷，盈利环比显著增长 22核心标的表 24风险提示 25图表目录图表1：复盘基础化工板块供给增速与盈利能力的历史规律（截至2024年一季报） 5图表2：年初至今股价表现优异的代表性化工板块（截至5月4日） 7图表3：化工代表性龙头万华化学开始表现出超额收益（万华化学单位为：元） 7图表4：雅克科技历史PE（TTM） 8图表5：万润股份历史PE（TTM） 8图表6：成长板块部分代表性公司股权激励计划 8图表7：苹果中尺寸OLED路线切换时间表 9图表8：RGBsinglevsRGBtandemstackOLEDs 10图表9：合成生物学战略和商业意义 11图表10：化工品年涨幅排行（除液氯外，2023年4月29日-2024年4月29日） 13图表11：全球TMA生产企业数量（单位：个）与产能 14图表12：TMA历史单吨毛利润 14图表13：欧洲第三代制冷剂贸易商价格（报价综合自三家大型贸易商） 16图表14：2022年制冷剂成本曲线（纵轴：万元/吨，横轴：万吨） 16表15：2030年制冷剂成本曲线（纵轴：万元/吨，横轴：万吨） 16表16：制冷剂板块标的配额及市值情况 17表17：样本省份矿山数量分布 17表18：样本省份矿山规模分布（%） 17表19：2008年1-11月涤纶长产量格局 18表20：涤纶长 产量格局（2023E） 18表21：我国氨纶表现消费量（万吨） 19表22：我国氨纶竞争格局（2023年） 19表23：万华化学聚合MDI价差跟踪（元/吨） 20表24：万华化学纯MDI价差跟踪（元/吨） 20表25：乙烯价格与原油价格联动性强，公直接受益于油气价差分化 21表26：C3链价差存在修复空间，丁醇 产将进一步改善丁酯盈利能力 21表27：煤制烯念吨净利测 22表28：化工行业重点公 估值表 24我们年初的判断正持续验证化工扩产情绪进一步退潮，盈利能力筑底回升化工扩产情绪进一步退潮，盈利能力已筑底回升。我国许多化工品已经供应了全球过半的需求，因此我国化工品的供给周期成为了判断其盈利周期的核心。在建工程增速可以作为投资情绪的反映。我们发现，历史上化工板块利润率和在建工程增速确认顶部、底2023Q12024Q1已95%20241.%0.1c。。2023Q1确认2024Q1。图表1：复盘基础化工板块供给增速与盈利能力的历史规律（截至2024年一季报）资料来源：，年初至今化工板块酝酿着巨大变化从一季报业绩看一季基化板归净利实现 翻以增长公41家而2024年季度 比翻以增的公 增长至89家油化块归母利实现 翻以上长公 有8家而2024Q1有14家工板整业绩进拐点公 迅蒙增。我选取报归母利润 比翻上的代公 按块行理：第一类：出海逻辑持续兑现轮 ：用（ %轮轮（ 19%贵轮（ +2%森麒（ 比+101%）第二类：供需格局已出现明确拐点制冷剂：美份（ +67%巨股（ 比+13）M：丹份（ +13%、川份（ 175）第三类：长周期景气拐点渐近大炼化：恒逸石化（ 比+108%、 昆股份（ 比+21%、上海石化（ 比+15%荣石（ 比+18%、力化（ 比11%）第么类：去年一季度低基数+景气修复钛白粉：北工1 比+331惠钛业（ 比227%）暖料油墨颜料： 乐股（ 比1499%、东来技术（ 比55%、 井股份（ +28%、彩学（ 比24%）其中第类海辑第二供出明拐板块轮 制剂一季均有不的现。从年初至今的股价现看年至基化块510公 中仅109家现股增长石石板共51家公 中，21家现正增，工块处结构行情阶段还远有演全面行的程。 、红利市场线贯初至今括了油、、化、化、轮 及工源品。表2：年初至今股价表现优异的代表性化工板块（截至5月4日）板块 公司 年初至今涨幅 备注板块 公司 年初至今涨幅 备注石油生产油服工程

中国石油 中国海油 海油发展 中曼石油 博迈科

受地缘影响，ICE布油从年初75.6美金/桶最高上涨至92.2美金/桶，叠加高股息TMA中海油服正丹股份22.5252.8截至目前，TMA是近期以来景气度最高的化受地缘影响，ICE布油从年初75.6美金TMA中海油服正丹股份22.5252.8截至目前，TMA是近期以来景气度最高的化百川股份18.6工品，年初至今价格由1.4万/吨上涨至3万元/巨化股份43.4第三代制冷剂进入配额执行年，年初至今价格氟化工 三美股份24.9大幅上涨，未来有望进入长景气周期金石资源22.6国家出台矿山整治政策，萤石价格稳步上行通用股份 56.5轮胎 赛轮轮胎 41.3森麒麟 28.7新乡化纤 29.1化纤 吉林化纤 25.4

轮胎企业海外建厂、进军欧美市场开始持续兑现，一季度确认业绩拐点下游出现马面裙等高增长需求，供给格局集中，市场预期粘胶长丝价格将上行华峰化学 21.3 氨纶供给扩张放缓，拐点渐近资源+红利

龙佰集团 云天化 远兴能源

龙佰、云天化、远兴能源均为资源一体化（钛矿、磷矿、天然碱）的顺周期龙头，2023年股息率分别为4.3、4.9、4.2资料来源：，百川盈孚，公公告，国盛证券研究化工白马开始出现超额收益当市场预期化工景上时往往会优先考虑龙 白马的配置价值此阶下化工白往往能表现出相对块及市场整 的超额益因此近来万化为代的工白马场表与基工整 市场现、 情绪关较强优其场预期工周复时如2年底至023春前，以华学代的工白往往可以现超表2024年至础工 期白基实了错市场现卫星（+3%华化（182%宝能+1.%鲁.%表现于A股整 +55%（信基化+0.%。表3：化工代表性龙万华化学开始表现出超额收益（万华化学单位为：元）9000

基础化工(中信) 万华化学

1208000 1107000 1006000 905000 804000 703000 602021/10/8 2022/2/8 2022/6/8 2022/10/8 2023/2/8 2023/6/8 2023/10/8 2024/2/8资料来源：，国盛证券研究成长板块：估值筑底，拐点来临当下关注成长的三个原因年初至今化工的机会主要还是在细分周期，然而接下来我们认为成长板块值得重视：成长板块历经连续调整，目前处于近年来的估值低位。20212021Q3整，目前估值曼平处于过去几年来的低位。例如，万润股份目前市值对应2023年净利仅14倍自2021年约45已历持而著下已跌破年估低，置价值 。 LEDLDdr；强；合成生物学方面，作为新质生产力的一部分，重要催化呼欲出。表4：克科历史PE（TTM） 表5：润股历史PE（TTM）1101009080706050403020

PE(TTM) 1STDVAVG 1STDV

PE(TTM) 1STDVAVG 1STDV21-09 22-05 23-01 23-09 21-09 22-05 23-01 23-09资料来源：，国盛证券研究 资料来源：，国盛证券研究2024135%、42%、85%，已确表6：成长板块部分代表性公股权激励计划

公激励发布时间2023A公激励发布时间2023A2024E2025E2026E（亿元）鼎龙股份2024.4.262.225.007.0010.00224.0新宙邦2023.11.2910.1113.6518.7025.28253.3资料来源：公公告，，国盛证券研究基于上述三点，我们认为接下来成长板块有望逐步进入超配时机。OLED材料：国产化方兴未艾，中尺寸开启高景气OLED显示的iPadPro，成为中尺寸OLEDOLED6.8%。OLED50.8%2.2%20242026年相继推出采用OLEDOLED的重要催化。图表7：苹果中尺寸OLED路线切换时间表资料来源：Omdia，头部面板厂商加速布局8.68.68.662.16Stack8.664图表8：RGBsinglevsRGBtandemstackOLEDs资料来源：Omdia，核心标的：万润股份：202314PEOLED莱特光电：OLEDOLED已实现RedPrime、GreenHost量产化供应，并持续拓展RedHost等新品类，是板块中的强α标的。我们认为，在OLED行业高景气、下游产业转移、公司产品自主开发逐一突破的背景下，“中国的UDC”有望尽享红利、加速崛起。半导体材料：晶圆扩张加速，材料自主可控诉求增强长鑫、长存等国内存储芯片龙头迎来一轮扩张期。随着生产技术的不断进步以及国家产业政策/大基金的持续扶持，目前国内存储厂商进入产能扩张周期（包括长鑫二期、长存DigiTimes202440000DRAM10%。2024329核心标的：PI、HBM公司业绩有望迎来拐点。3M25合成生物学：万亿赛道起点到来根据科创板日报，在2024中关村论坛年会上，北京化工大学校长、中国工程院院士谭天伟表示——目前由发改委牵头，工信部和科技部等国家部委正在联合研制国家生物技术和生物制造行动计划，并且有望在近期出台，“生物制造+”是其中的关键内容。合成生物学具备重要战略和商业意义，广阔市场蓬勃发展。作为基于工程化设计理念来改造或创造人造生命体系的新兴学科，合成生物学在全球范围内蓬勃发展，陆续被多个国家纳入国家战略。根据BCG20241/3302018年的5320231702028500。图表9：合成生物学战略和商业意义资料来源：BCG《中国合成生物学产业白皮书2024》，建议关注：物基戊二胺、系列生物基聚酰胺的产业化生产，并开发了系列生物基聚酰胺连续纤维增强复合材料在轻量化运输、绿色建筑、新能源等领域的应用。华恒生物：公司主要包括氨基酸系列产品丙氨酸、丙氨酸、β-丙氨酸、缬氨酸、维生素系列产品（D-泛酸钙、D-泛醇、肌醇）等，应用于中间体、动物营养、日化等领域。目前公司已发展成为全球领先的通过生物制造规模化生产小品种氨基酸产品的企业之一，尤其在L-丙氨酸领域，公司掌握的以可再生葡萄糖为原料厌氧发酵生产的关键技术已达到国际领先水平，份额全球第一。花园生物公 为生 VD3球龙 ，学合生合”局持续加合生学术 入以 展品阵公 目前动1吨丙氨酵法及物造试地项且局的VEVB6物 产持续进横布值期。着业VD3格步行以新品步公 绩有迎拐。富祥药业公 于药主积的厚生发酵术验布微物白产0（，2生物5轮 ：出海逻辑持续兑现股份1.3（191，下50（10%.410%29（2%、2114、1627%成端整 价频浦山中橡等业宣布价，核心标的：赛轮轮 “液 黄金”竞争力显著，且公 新设印尼工厂、墨西哥工厂、柬埔追加目处建中海 产续 进全化布优势 ；森麒麟品端造智化军业轮 龙 半占领先 洛哥工加蒙 ，内望贡增；1明钢关 终落， 益期进一增公 业。玲珑轮 塞维工产能渐明钢初结即落公 可美国钢单移应贸易垒， 地势现配 构续整公 配与售比已从2018的1:0.5 到的1:1左右大改公 毛利。周期板块：景气赛道加蒙涌现供给收寡格局期板块的机会有望逐步扩散。表10：化工品年涨幅排行（除液氯，2023年4月29日-2024年4月29日）138%110%138%110%83%76%76%63%60%53%47%41%39%35%35%33%32%32%10.80.60.40.2R410aR125R32TMA0R410aR125R32TMA硫 氧 煤 化 焦 铈 油

阔 维 邻 丁 蒽R134aMMA叶 黑 生 硝 二 油R134aMMAB1浆 油 基 氯B1化苯资料来源：百川盈孚，国盛证券研究TMA：行业格局向好，下游承受力强，景气加蒙TMA偏苯三酐PVC52%40%7%TMATMA在两大主要下游中，无论在直接、间接环节，均具有较低的成本敏感性：PVC线：TMAPVC105℃高PVCPVC由于PVCPVC本较低；对于间接下游而言，据我们测TMA占105℃耐热等级PVC线综合成本比重仅1.79%；粉末暖料/TMA以升其耐热性，而聚酯/HAA型等其类型粉末暖料加必要性较小。因此对直接下游聚酯树脂厂商而言，TMA/TMA0.74%-2.37%。。TMA2006海9TMA87%2022主要仅有美国IneosJoliet等少数企业。TMA10TMA关，TMA8.5、42.2万吨，三家厂商占据几乎有产能。表11：全球TMA生产企业数量（单位：个）与产能时间国 生产企业数量国 产能（万吨/年）国内生产企业数量国内产能（万吨/年）全球生产企业数量全球产能（万吨/年）2006年919.3132.92122.22010年39.755.5815.22011年39.758.0817.72012年39.759.0818.72013年39.758.8818.52014年28.548.8617.32015年28.548.8617.3资料来源：《我国偏苯三酐行业发展概况及均苯三甲产业的开发》_赵小平，国盛证券研究TMA2024年5月6日TMA价格已上涨至3.4-3.7万/1.4/2021-20231965元/5162元/655/2TMA024年4月6MA6元吨，2.%。表12：TMA历史单吨毛利润毛利润（元/吨）毛利润（元毛利润（元/吨）毛利润（元/吨）120008000400002021/4/10 2021/9/10 2022/2/10 2022/7/102022/12/102023/5/102023/10/102024/3/10资料来源：百川盈孚，国盛证券研究若TMA行业暂不出现显著新增供给，建议关注：正丹股份打 偏甲苯一 化产链的全产链龙 截最口径有TMA能8.5万吨；百川股份TMA4维生 ：拐点渐近，空间巨大维生 成本占比低需刚性80%维生 为 料 剂于牧多数生在机 不能成或量不足不能足机 要，需要 过 源获根据 业配合 中生 加例005~01比极在 料方能缺养殖物乏生 对的 可非巨，求刚。寡 格局，若有装出不可抗力，弹性巨大于全维生 中间 如VA中柠、VD3中间 固）现度中寡 垄格结下本占及刚性需，价弹巨。历上，2017年12月格曾超过1200元/kg，VD3价格曾超过500元/kg。核心标的：花园生物公 为生 VD3球龙 ， 化合物成” 持续加合生学术 入以 展品阵公 目前动1吨丙氨酵法及物造试地项且局的VEVB6物 产持续进横布值期。着业VD3格望步上以新品步量公有望迎来拐点。新和成：公 我维生 龙 ，公 前有1万吨、6万吨VE，氨 、VCVD3VB5、VB6、辅酶Q10、VB12等产品，有望全方位受益于维生 景气。氟化工：中上游资源属性强，进入长景气周期6-9我们2017-2018R32价3-4/70/40万元/图表13：欧洲第三代制冷剂贸易商价格（报价综合自三家大型贸易商）资料来源：EuropeanCommission，高昂，生产一吨R1234yf4吨R2290%年时/三/1.0/1.4/6.0万元/29.3/92.3/1.01.32/2.03/到2030年时2%2030125.63.49/5.37/图表14：2022年制剂成曲（纵轴万元/吨，轴：吨） 图表15：2030年制剂成曲线（纵轴万元/吨，轴：吨）资料来源：百川盈孚，产业在线，《基加利修正案》，《蒙特利尔协定》，生态环境部，华经情报网，

资料来源：百川盈孚，产业在线，《基加利修正案》，《蒙特利尔协定》，生态环境部。华经情报网，核心标的：54日值对应权益配额量分别为395吨、451吨、684吨、598吨，即东岳每吨配额对应的市值最低，巨化每吨配额对应的市值最高。图表16：制冷剂板块标的配额及市值情况标的 总配额（万吨）

当前市值（亿元

单位市值配额（吨/亿元）

R32配额（万吨

R125配额（万吨

R13巨化股份25.21638.49394.869.5三美股份11.71259.33451.4中化蓝天8.40-东岳集团7.64永和股份资料来源：，产业在线，生态环境部，（010（21我国萤石以中小矿山为主，随资源逐步枯竭，格局有望持续收敛。萤石是我国的相对优势矿种，但国内萤石资源分布呈现“伴（共）生矿多、单一矿少，贫矿多、富矿少，小矿多、大矿少”的特点，资源开发呈现明显的“小散乱”格局。目前国内拥有萤石采矿7502010-2011年萤5建议关注：金石资源图表17：样省份矿数量布 图表18：样省份矿规模布（%）矿山数量（个）600500400300200100020万吨以上10-20万吨 5-10万吨 1-5万吨 1万吨以下2010《201120112021建2011萤石矿开采总量控制指标分解》，

2010《201120112021《福建2011萤石矿开采总量控制指标分解》，化纤：我国品类齐全，产业链完备，全球定价20242022、2023（+5%、5+.%204目71.5202434.52025168万吨（25增5图表19：2008年1-11涤纶长产量格局 图表20：涤长丝产格局（2023E）资料来源：CCFA，桐昆股份招股说明书， 资料来源：前瞻产业研究院，各公司公告，2024年中美有望迎来需求共振，涤纶长丝价差弹性可期。复盘发现，涤纶长丝价差回升的前提是中美需求共振。2023年以来伴随国内需求修复，纺服零售额同比+12.9%，而海外在通胀与加息背景下需求走弱，纺服出口金额同比-7.8%。海外服装终端自2022H22024桐昆/新凤鸣PB分别为0.92/1.30/2023年桐1350/7400.25/0.30亿/市值/固定资产原值：2023年末桐昆股份、新凤鸣固定资产原值分别为637/395亿元，市值/固定资产原值为0.52/0.55倍，历史底部区间分别为0.41/0.36倍。建议关注：桐昆股份P8++202310001020万吨、1350新凤鸣740120500品产能均居国内前列。从涤纶长丝板块来看，公司具备一体化规模化“PTA-聚酯-纺丝氨纶作为增强织物性能的特种纤维，长期需求增速领跑行业。氨纶是唯一具有高弹性的50.193.8CAGR9.4%，20232023163.511.8%，1242021101.9%/13.1%20252.63.%3-1%）图表21：我氨纶表消费（吨） 图表22：我氨纶竞格局（20231000

表观消量 YOYCAGR=9.4%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 CAGR=9.4%

30%25%20%15%10%5%0%-5%资料来源：CCFA，中国纺织经济信息网， 资料来源：各公司公告，卓创咨询，化工情绪回暖，白马配置价值增强万华化学：盈利彰显韧性，高端聚烯念项目即将落地一季度经营业绩稳健，三大板块产销量稳步增长。经营方面：一季度聚氨酯/石化/新材175/185/61+1.1%/+6.0%/-2.2%量136/139/47+1.5%/+1.5%/+0.4%+4.5%、-6.7%业方年一度公 现收461.6亿，比长环增长实归母润41.6元， 长2.6%，环增长1.1%。聚氨酯/石化板块价差整 企稳，2024业绩基本盘稳固。聚氨酯板块：根据，一季度聚合MDI/纯MDI/TDI价差分别 比+2.6%/+9.7%/-13.9%，环比分别+2.9%/-5.6%/-2.4%，聚合MDI作为业绩基本盘 环比表现良好，原料价格上涨 利实现价格传导。石化板块：根据，一季度PDH价差 比+3.2%，环比+4.1%，乙烯一期价差 比+9.0%，环比+8.3%，然产品价格有 下滑但成本端丙 价格下滑较多，整价差实现增长。2024年石化新材（POE/柠檬醛/香精香料新增产能逐步 公 步入成新阶段。公 大块建项将在2024-2025迎来获，2024诸新材项（POE一/檬/精香与游配 项（莱期/乙二陆续放。POE光胶领关键口 代，柠檬产集在巴 、乐新和手，公 国空白键料域先现规化口 代。资建议：考虑产品价格波动，我们预计公 2024-2026年归母净利润分别为190/216/248亿元，维持“买入”评级。风险 示：游旧需求于期产价波动产建不预等。表23：万化学合MDI价跟踪（元/吨） 表24：万化学纯MDI价差踪（元/吨）300002500020000150001000050000

价差 聚合MDI 纯苯

0

价差 纯MDI 纯苯19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 24/01

19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 24/01资料来源：，国盛证券研究 资料来源：，国盛证券研究卫星化学：受益油气价格分化，低成本优势进一步 显油价 升，公 低本C2优势更为 显。自3中旬来，WTI原再回到80美元以位，4以，Brent油次 破90高位一面公 产跟 油定价，公 轻裂解成本路优势确。缘扰动动油走高国乙 延续低的背下，公 既具备本优，又 享受下油 品 增益，空间一打。把握景气时间窗口，Q2公连1#产装置运行周期的要求，公202446C250三么期项目获批开远期空间打据 者问截至3公 C2三期正在计划 进，项目批已取，已入开工段。么期部 产后250C6、C8POEC2丁辛醇产在即，改善盈利。C32024580从而从成本端进一步改善C3链盈利能力。表乙价格原油格联性强公直受益油气差化 表26：C3链价存在复空，丁醇产将一步善丁盈能力12010012010009-1-402021-01-012023-01-01

WTI原油（美元/宁）东北亚乙烯（美元/吨，右轴）

1600140012001000800600400200

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丙烯丁酯现货价（元/吨）正丁醇现货价（元/吨）-60 0 2017-04-16 2019-04-16 2021-04-16 2023-04-16资料来源：，国盛证券研究 资料来源：，国盛证券研究盈利预测与资建议α-持续展高附加值产品，我们预计公2024-202661.2/73.0/89.1亿元，维持“买入”评级，继续荐。风险示：新项目建设不及预期，成本和运输不可控，中美贸易摩擦风险。宝丰能源：煤价回调巩固成本优势，内蒙项目 产在望公是成长性优异的煤制烯念龙。公依区位优势，构建一化产业链，目前拥有112（203000（203。00+25258002-3202270%13%采用16%1.46/入炉煤140大卡3/表27：煤制烯念吨净利测煤制烯念单吨利润（元/吨）煤制烯念单吨利润（元/吨）煤制烯念单吨利润（元/吨）00000000000000002019-01-010002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-014321-1-2000资料来源：，国盛证券研究风险示：安全环保风险，下游需求不及预期，原料成本波动，产能建设不及预期等华鲁恒升：荆州主产品满负荷，盈利环比显著增长0.06（Q5500）2023Q4其均847元/2024Q1765元/9.68%明显修复，增厚公盈利。荆州基地产能释放，收入量迈上新阶。106/14/37+32/+2/+22向后展望公 产价存在增厚空间止4月28日公 三产尿 /DMF/醋的7期格位分为月底有不 度善其中尿 需求续能在口检政策 时到一步 振且公 州有52吨尿 能待 ，后继续贡增量其 料方面对公 利润贡献的品涨跌势止4月28辛/内胺/硫/PA6/DMC的年价格位数63%/41%/61%/46%/5%，后续公还将有PA66、草、BDO进一步升。资建议公 备领业的术成优向下高加新料域延，是煤工业具争势的公 一我认公 能续周淬中持成性维持公 2024-2026年母净润测为48.0/55.3/61.4亿元。维持“买入”评级。风险示：原料价格波动、产品供求格局恶化、环保及安全生产风险。核心标的表OLEDTMA表28：化工行业重点公估值表板块 公司 归母净利润（亿） 归母净利润增速 PE（倍） 当前市值2022A 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E （亿元）价值白马景气赛道白马

万华化学 162.3 168.2 190.0 216.573.061.247.930.6卫星化学华鲁恒升 62.9 35.8 48.0 55.373.061.247.930.6卫星化学48.2 512% 323% 43%33.78.01.3桐昆股份48.2 512% 323% 43%33.78.01.3桐昆股份65.346.87.25.5东方盛虹荣盛石化 33.4 11.6 60.6 93.765.346.87.25.5东方盛虹9.47.97.67.2万润股份新宙邦 17.6 10.1 12.3 18.09.47.97.67.2万润股份昊华科技 11.6 9.0 11.9 16.9雅克科技 5.2 5.8 10.4 12.5鼎龙股份 3.9 2.2 4.7 6.3

4%-43%56%56%-10%31% 553% 40%31% 553% 40%-43%6%6%-23%11%-43%

13%34%28%28%50%423%22%3%3%32%79%111%

14% 17 15 13 2798 15% 18 13 11 6331419%11 9 6491419%60% 22 14 9 121742 10 7 33255% 98 19 12 113591 14 10 65646% 25 21 14 254141419%11 107141419%42% 31 24 17 28320% 53 29 24 30534% 101 48 36 224莱特光电 1.1 0.8 2.0 2.7瑞联新材 2.5 1.3 2.4 3.2

-27%-46% 82%

33%32%

111 42 32 8636 20 15 49景气赛道成长顺周期景气

阿科力 1.2 0.2 0.7 1.6奕瑞科技 6.4 6.1 8.7 斯迪克 1.7 0.6 1.8 3.4中研股份 0.6 0.5 0.8 1.2东材科技 4.2 3.3 4.7 6.3圣泉集团 7.0 7.9 10.1 13.2德邦科技 1.2 1.0 1.5 2.0回天新材 2.9 3.0 3.3 3.9黑猫股份 0.1 -2.4 3.3 4.7鼎际得 1.1 0.6 1.6 6.2麦加