台北医学大学附属医院九十预算编制

投資理財主講人：陳俊賢現任：臺北醫學大學總務長兼管理發展中心執行長曾任：臺北醫學大學附設醫院行政副院長1投資學（InvestmentTheory）經濟成員進行跨時分配資源，分析儲蓄、投資與資本累積間的關係以及利率的決定。經濟成員基於生涯規劃或未雨綢繆心思，經由跨期選擇在當期所得中預留部分以應未來之需，從而形成盈餘單位（surplusspendingunit,SSU），並嘗試安排資金（或儲蓄）去路而形成資產組合（portfolio），保有財富價值與追求增值。投資類型：1.實體投資2.人力投資3.金融投資2財務經濟學(FinancialEconomics)投資學：

固定期間內，盈餘單位（SSU）扮演資金供給者（Fs）與資產需求者（Ad）角色，而研究投資過程、投資環境、投資工具評價、金融交易制度與相關理論的學門。財務管理（FinancialManagement)：

貨幣經濟中當期入不敷出的赤字單位（deficitspendingunit,DSU）尋覓資金來源安渡難關，形成資金需求者（Fd

）與資產供給者（As）角色，赤字單位為解決財務問題，經由金融機構（間接金融）與金融市場（直接金融）募集資金，而探討最適財務結構理論、資金來源成本、發行證券制度與股利政策內容的學門。3456789101112投資理財新觀念與策略13141516171819現金餘額管理20現金-含通貨/銀行活期存款流動資金中流動能力最大的資產最沒有獲利性應適量，管理重要足夠應付流動性需要防止過剩資金呆滯21握有現金的三個動機交易的動機…無法避免預防機動…籌集資金方便，重要性↓投機動機…可有可無※CurrentRatio/QuickRatio※CashDiscount22影響公司現金流量的因素外在因素：景氣循環季節變動市場競爭情況改變政治經濟變動例：景氣旺季→銷售量↑→庫存↑→設備、人才↑

→現金流出→CashFlow↓(除非現銷)

23影響公司現金流量的因素內在因素-企業經營政策，直接/間接影響CashFlow進貨政策生產政策行銷政策24現金流量循環※利潤不等於現金流量，BeCareful!25現金餘額的控制有效地控制現金的流動

-基本上現金流出越慢而流入越快越有利，but不容易加速收款延緩付款集中存款-但有時分散是為了建立credit26現金餘額的控制維持適當的現金餘額

-多餘現金的投資過剩、臨時性短期性27短期投資-風險信用風險

-債務人喪失債還能力，資金無法回收利率風險

-市場利率變動，導致投資資產價格降低※期間越長，受利率變動影響愈大

28短期投資-原則安全性市場性-變現能力期限獲利性29短期投資-方式銀行存款：定存短期票劵：國庫劵、商業本票、銀行承兌匯票、銀行可轉讓存單…政府公債：利率↑，公債price↓，loss股票基金短期貸款30流動資金31流動資金WorkingCapital

-企業的流動資產現金短期票劵應收應收帳款存貨32NetWorkingCapital：流動資產-流動負債3334企業必須擁有流動資金，以保存企業的活動力35資本來源與財務結構36經常性流動資金…資本，長期借貸資本及盈餘/發行公司債/出售固定資產/中短期資金…臨時性流動資金…短期融通賒帳進貨/銀行借款/發行商業本業/吸收員工存款…※二者性質/用途不同，來源亦不同37流動資金數量的決定因素企業性質存貨週轉速度：產品性質、生產時間、製造方法、進貨情況、銷貨情況…進貨條件季節變動景氣循環企業的經營政策：生產政策、銷售政策、信用政策38流動資金的循環週轉是創造利潤的過程管理極為重要39應收帳款管理40信用銷貨比例↑∴應收帳款的管理愈重要41應收帳款餘額取決於－賒帳銷貨數額的大小：景氣的循環同業的競爭收取帳款的時間：信用標準賒帳期限折扣標準收帳方法42賒銷政策(SalesonCredit)的制訂信用標準的選擇現金折扣條件呆帳損失之風險收帳策略的選擇43信用調查和分析資料來源:徵信機構銀行財務報告其他資料來源信用分析44應收帳款的分析依顧客之性質分類:機關或團體工商企業經銷商個人消費者依帳款存在期間(帳齡)分類:10天以下11~30天31~60天61~90天91天↑45存貨控制46存貨的內容原料物料在製品製成品47存貨形成的原因技術性因素供應問題48存貨的功能幫助廠商以最低的成本，順利地進行採購、生產和銷貨的活動存貨控制的任務在於控制存貨的費用，使之不致超過存貨對廠商所帶來的利益49存貨估價存貨之估價方法:個別認定法平均法先進先出法(FIFO)後進先出法(LIFO)存貨估價方法的選擇盈餘問題存貨週轉率問題50總存貨變動成本存貨費用存貨投資的資本成本倉儲費用管理員薪資保險費存貨損失進貨費用51存貨數量的控制(一)經濟訂購量(EOQ)存貨總變動成本(T)＝存貨費用(K)+進貨費用(O)每次訂購量成本0KT52存貨數量的控制(二)基本存貨(安全存量)

理想狀況：a.未來期間的需要量可以準確預測

b.使用量每天相同，存貨量平均遞減

c.進貨可以及時送達存貨訂購點EOQTime53存貨數量的控制(三)基本存貨(安全存量)–續決定基本存貨量因素：1.需要量預測的不確定程度2.停工待料或缺貨減銷可能

造成的損失3.訂貨延遲送達的可能性4.維持超額存貨的成本存貨訂購點EOQTime基本存貨量54存貨數量的控制(四)預備存貨

－季節變動大55短期資金與貨幣市場56運用短期資金是最經濟實惠的籌資方式利息低於長期需要時借/不需要時還資金得到最有利安排彈性57短期資金需求程度受未來期間生產和銷售數量影響進貨條件費用支出平均收帳期盈餘分配：盈餘不一定是現金58短期資金1年之內償還的負債※財務人員須了解每一種資金來源的性質，以便分析利弊暨籌措資金59短期資金來源信用交易:小企業運用比大企業多方式─承諾/收條/本票/支票/承兌匯票…優點─可無擔保，增加sales(雖成本比銀行高)期限─行業有規矩，但仍主以雙方約定循環付款：只允許欠一次普通條件：例─2/10、n/30按月整付延長期限：針對季節性商品寄銷成本─Becareful!60短期資金來源銀行短期貸款利息─以前定率，現在自由化預扣利息分期償還，年金方式分期償還，年金方式/預扣利息補償性存款‧‧‧61短期資金來源其他短期資金來源供應商特別融資顧客預付價款私人貸款政府機構貸款．．．．62貨幣市場---短期資金的公開市場國庫券/商業本票/銀行可轉讓存單/銀行承兌匯票…63資本預算與投資抉擇64資本投資投資的收益期間，將長達超過一年以上的支出，例：土地、房屋、機器設備、研究發展/大規模廣告支出。企業最重要而又最困難的事務。投資過多：資金浪費，增加平時維護費用。

投資過少：限制生產能量，降低競爭力。目前投入資金，換得未來一段長時間收益的期待，不確定，風險大，∴長期財務計畫特別重要。65資本預算涉及下列問題擴充更新方案的選擇購買或租賃66投資計畫相互排斥，彼此競爭。必須將各計畫的經濟效益進行分析，排定優劣先後。67現值（PresentValue）觀念－資金的使用具機會成本（用於其他用途的收益率）68分析資本投資淨現值法（NetPresentValue，NPV）收益率法（TheInternalRateofReturn，IRR）傳統方法：收回期限法（Payback）平均收益率法（AccountingRateofReturn）697071資本投資政策的評估固定資產週轉率

銷貨淨額/平均固定資產淨值固定資產獲利率

本期營業淨利/平均固定資產淨值

72節省固定資產投資的方法

－資源有限，有時要先用於流動資產

租賃穩定生產量委託製造73投資抉擇的風險分析HighReturnHighRiskHighRiskshouldbeHighReturn74財務結構75財務結構獲得全部資產，所以資金來源的內容，含：短期、長期負債及資本。資本結構財務結構的一部份，含長期負債與資本，不涉及短期負債。76負債與資本比較（一）資金來源不同

負債—向外借款所產生的債務

資本—業主/股東的投資77負債與資本比較（二）性質不同，權利/義務亦不同期限：負債—到期日

資本—沒有期限盈虧分配權：分配順序

分配金額

資產分配權

經營參與權

78財務槓桿作用（FinancialLeverage）借債/特別股等外來資金，∵利率/股利率固定，因此當企業資產收益率>利率/特別股率

業主/普通股的實際收益率提高，超過資產收益率。反之，亦然。79財務槓桿作用度每股收益的變動比率/營業毛利的變動比率=

Y：營業毛利 △Y：營業毛利增加額

I：負債的利息支出 N：股份總數

t：營利事業所得稅率 E：每股平均收益80818283DFL（DegreeofFinancialLeverage）84-例-丙乙廠，資產收益率15%時，Y=15,000，I=5,000DFL=15,000/15,000-5,000=1.5（150%）∴當Y值不變時，I值愈大，DFL愈大85營業摃桿作用（OperatingLeverage）營業成本：固定成本

變動成本損益平衡點（Break-EvanPoint）ContributionMargin868788綜合槓桿作用（CombinedLeverageEffect）O.L.

營業毛利擴大效果（支付利息前的盈餘）

F.L.擴大了營業毛利增加造成普通股收益增加幅度（支付利息後的盈餘）綜合槓桿作用度=O.L.xF.L.※注意：擴大了收益程度，同時亦擴大了風險89財務結構的考慮因素企業的成長速度資產內容盈餘的穩定性經營控制權資金提供者的態度各種籌資方法成本的比較政府的規定90長期資金與資本市場91長期資金長期負債發行證券公司債：一定期限，一定利率特別股；股息優於普通股，但稅後盈餘分配，不能與負債相提並請普通股※公司發行証券的考慮因素92資金成本長期負債的資本—約定利率，但有補償性存款要求，則成本提高特別股的成本保留盈餘（普通股）時成本—機會成本93加權資金成本普通股60%15%

特別股10%12.24%

長期負債30%8.08%

12.64%94資本市場－長期証券為交易對象的市場政府公債公司債股票95股票市場96股票市場─企業經由資本市場取得中長期資金97股票市場發行市場(初級市場)

發行公司─中大機構(證券承銷商)─投資者流通市場(次級市場)集中市場：證券交易所、證券商、證券金融公司(如：復華etc.)證券投資信託公司(如：光華、建弘、中華etc.法人)證券集中保管公司證券投資顧問公司(代客操作)98投資股票之利基股利價差99股票評價方法本益比分析法(P/ERatio)現金流量倍數法每股淨值評估法：股東權益÷流通在外股數100股市投資分析基本分析技術分析101基本分析總體經濟分析專家意見調查經濟指標：領先、同時、落後指標總體政策：政府財政政策(影響體系總需求)央行貨幣政策(影響企業投資意願)國際經濟政策產業分析產業生命週期產品生命週期公司分析102技術分析103投資理論的分析方法基本分析：剖析信用工具的本質與真正價值所在，例：總體經濟、景氣循環、公司營運etc.技術分析：分析信用工具價格的變動趨勢，藉以評估投資時機與選擇投資標的。104一般商品─供需角色明確金融資產─供需角色瞬息互換，毫無限制，故供需改稱多頭/空頭。※投資者往往利用資產價格過去變動的資料，判斷未來波動趨勢，而形成技術分析。105技術分析─立基於空中樓閣理論(thecastles-in-the-airtheory)使用股價、成交值及成交股數等交易訊息，運用股價走勢圖形分析等技巧，預測投資大眾心理趨向，尋求由短期股價波動的峰谷之間謀取資本利得，係屬回顧性質的理論。106技術分析雖已發展出不同的交易法則，邏輯上仍有二缺陷：變化趨勢確定後才進出，恐失先機本身最終會自我破壞，可能有人反向操作。107股市技術分析參考資訊開盤價收盤價最高/最低價平均股價(需考量除權等因素)

例：修正倍率(1+θί)pί/pί+θίAί

θί：配股(無償，有償)

Aί：有償配股價格108平均股價屬絕對值概念，無法用於比較不同期間的股價水準故股價指數發展出：簡單算數股價指數、加權股價指數。109技術分析之時間數列資料

具四性質：長期趨勢季節性變動循環性變動偶發性變動110Dow理論三種趨勢：主要趨勢(PrimaryTrend)：長期股價趨勢次要趨勢(SecondaryTrend)：每日波動平均值之趨勢細微趨勢(MinorTrend)：每日最高/最低111112價量配合─上升趨勢需價漲量增，價跌量縮價量背離─下跌趨勢需價跌量增，價漲量縮113依選擇期間長短分為三種波動，移動平均線包含：短期平均線：6日(週線)、10日、15日(半月線)─投資者短期持有股票的成本中期平均線：30日(月線)、72日(季線)─月、季線反映部分營運狀況(ex：月營業額、季損益表)長期平均線：144日(半年線)、288日(年線)─反映未來一年產業景氣的循環，經濟金融走向，法人、大投資者投資決策重要參考指標。114移動平均線運用評估原則股票市場屬性：短>中>長，大多數投資者處獲利狀況，多頭性質，應買進持有。反之，空頭性質，應出脫。投資時機：短期向上穿越長期，相交點稱黃金交叉，顯示長期投資者出現資本利得，股市持續多頭，故為買進時機。反之，稱死亡交叉，為空頭，賣出時機。115116買進/賣出時機117價格指標相對強勢分析(RelativeStrengthAnalysis)118相對強弱指標(RelativeStrengthIndex，RSI)

固定期間內，股價漲幅平均值佔總漲跌幅平均值的比例，可用於衡量整個股市的強弱趨勢。K日RSI值=K日漲幅平均值/K日(漲幅+跌幅)平均值*100%

=100-100/1+RS※RS(相對強度)=K日漲幅平均值/K日跌幅平均值119例─6日漲跌幅：+2、+1、-1、+3、-1、+2上漲平均：(2+1+3+2)÷6=1.33下跌平均：(1+1)÷6=0.33則6日RSI=(1.33/1.33+0.33)*100=80※RSI→0~100是常態分布

RSI>80，則超買，下跌機率大，應考量賣出。

RSI<20，則超賣，上漲機率大，應考量買進。120※RSI有鈍化與加速效果，當股價上漲或下跌時，RSI反映趨慢，則鈍化失真，而使投資者未能掌握適當時機，故使用準則不完全適用個股或股市。121騰落指數(Advance-declineRatio)以每家股票漲跌為準，多頭時，則上漲>下跌家數

∴指數正數增加。空頭，則反之。122騰落指數運用原則股價指數與騰落指數持續下跌，短期股市可能陷入空頭。股價指數與騰落指數持續攀升，短期股市可能處於多頭。騰落指數持續下降三天，股價指數反倒上升，則股價會持續再漲一段。騰落指數持續上升三天，股價指數反倒下降，則股價會持續再跌一段。※正確反映股市強弱趨勢，缺點：無法凸顯個別股票的強弱變化。123漲跌比率(迴歸式的騰落指數)可由騰落指數變化而來漲跌比率=※10日漲跌比率介於0.5~1.5

若>1.5顯示股價長期上漲脫離正軌，投資者獲利豐碩而考慮出售，股價出現回跌趨勢，為賣出信號，若<0.5，則反之。124乖離率(BiasRatio)N日乖離率=※實際股價與平均股價間的差距，為乖離程度。125※移動平均線代表投資者的平均成本

乖離率相當於平均報酬率實際股價>移動平均股價，乖離率正值正值越大

投資者處於獲利豐碩狀態，獲利出售賣壓加大，回檔機率擴大。

反之，亦然。126國內股市6日乖離率>+5%，12日：>+10%

可能回檔，應賣出。反之，6日乖離率超過-5%，12日：超過-10%，可能反彈，應買進。127個股新高與新低價指標

可將指標值連成線※當指標線呈上升，則市場上漲機會較大，反之，亦然。128成交量指標--係藉分析股票交易量變化輔助判斷股價波動趨勢＊技術分析應量/價兼具

多頭：獲利

成交量上升

空頭：反之129Granvile：成交量是股市動力，股價僅表，成交量通常比股價先行。∴人氣盛衰指標，被廣為運用130股價上升

(上漲初期)

成交量遞增—需求擴大

減少—供給減少（惜售） 持平—供需勢均力敵

皆為多頭市場特徵

※唯當中須注意反轉狀況，尤其股價上升中，若成交量暴漲(供給增加過速)，或成交量停滯不增(需求無法遞增)，則多頭已近尾聲。131股價下跌

若成交量遞增

供給擴張

踏入空頭

※股價剛由高點滑落，成交量遞增，則跌勢尚在進行。

若已下跌一段時間，成交量萎縮至很小，則跌勢行情將結束，成交量若持平，則仍處於跌勢狀況。132股價持平在漲勢初期或跌勢末期，股價持平而成交量擴張，可能大投資者進場

宜買進。若跌勢期間是價穩量縮時

股價接近谷底宜買進。反之，漲勢期間而成交量遞減，則屬高點將現，股市可能反轉。若成交量持平，顯示股市陷入盤旋整理，短期內不宜介入。133漲跌家數指標線(Advance-declineline,ADL)

--呈現上升，代表市場上漲機會大，反之，亦然。OBV(On-balancevolume)線

--顯現成交量與股價關係。134運用OBV判斷股市變動原則當OBV下降，股價卻攀升

賣出信號當OBV攀升，股價卻下跌

買進信號OBV由正累積數

負數，則

下跌趨勢

賣出，反之，亦然。OBV若先緩慢上升

買進信號；一但OBV急速揚升，透露成交量無法持久大量，應賣出。135信用交易—投機人氣指標融資餘額融券餘額136融資餘額：每日融資買進與還款差額長期擴張，顯示投資者偏多持續減少，顯示投資者偏空137融資餘額在台灣股市經常在大多數期間內存在同向變化關係※但當