【富力地产资本结构优化探究11000字（论文）】

PAGEV富力地产资本结构优化研究摘要随着房地产行业逐渐迅猛的发展，很多房地产公司在不断的崛起，从而面对的问题也有很多。比如企业资本结构是否合理，是决定企业能否生存发展的根本，更是企业是否具备竞争力的关键，因此，要促进企业的发展，即必须对资本结构做进一步的研究。本文主要是利用了数据统计的综合性分析方法，对广州富力的负债构成、股权构成和总资本构成进行详细分析，并与其他同行业上市公司的总资产构成、负债构成以及股权构成进行比较，结论得出广州富力的资本结构中普遍存在着的问题包括：企业负债比例过高、融资途径单一、负债结构不合理、营运资本不足等，然后再通过利用静态和动态两种分析相辅相成的方法得出符合资本结构优化的方法，从而设计出符合资本结构优化的方案。关键词：房地产行业资本结构资本结构优化权衡理论静态资本结构目录TOC\o"1-4"\h\u140881引言 1136001.1论文选题的背景和意义 1219691.2国内外研究综述 1117091.2.1国外文献综述 5117091.2.2国内文献综述 5147871.3研究方法及框架 3117091.3.1研究方法 5117091.3.2研究框架 5140921.4预期达到的目的和意义 446722关于资本结构的相关理论概述 5235972.1资本结构相关概念 5117092.1.1资本结构含义 595222.1.2资本结构优化 5194102.2资本结构相关理论 5319082.2.1MM理论 5227912.2.2权衡理论 583253广州富力地产资本结构优化的案例分析 5308573.1广州富力地产概况 6224553.2广州富力地产经营情况 6277603.3广州富力地产资本结构现状分析 881033.3.1总资本构成现状分析 8318073.3.2负债构成现状分析 817213.3.2.1负债的总额分析 893203.3.2.2流动性分析 9133023.3.3股权构成现状分析 10198633.4同行业资本结构情况比较分析 11129143.4.1同行业选取标准 11302953.4.2广州富力地产与同行业公司总资本构成比较 14317993.4.3广州富力地产与同行业公司负债构成比较 14151293.4.4广州富力地产与同行业公司股权结构比较 15320973.5广州富力地产资本结构存在问题与成因分析 15103553.5.1负债水平过高 15177683.5.2负债结构不合理 16307753.5.3公司营运资本不足 16220643.6广州富力地产资本结构的优化分析 16242623.6.1广州富力地产静态资本结构优化 1631903.6.2广州富力地产动态资本结构优化 17246364实现广州富力地产资本结构优化的措施 18299094.1平衡企业长短期借款 18214974.2改善企业的盈利能力 18147724.3提高资金的使用率 19126084.4构建多元化的融资体系 19311924.5提高公司的抗风险能力 19220255结论 195244结束语 207954参考文献 20PAGEPAGE231引言1.1论文选题的背景和意义自从改革开放以来，我国的房地产行业就已经不断地得到发展并逐渐壮大，同时也越来越影响着人们的经济。当前房地产上市企业在这样复杂的经济形势下如何能够进一步成功发展,这就是首先需要解决的难点。伴随着社会和国家政策宏观调控的推动和深入、行业内部激烈竞争的加剧,我国房地产领域的上市公司也开始越来越多的重视和关注企业资本结构优化,怎样才能够进行企业资本结构的优化,从而实现企业自身的发展目标,这就是首先需要思考和认识的问题。本文将以广州富力地产公司为例,对当前房地产领域的资本结构以及其优化方式进行分析,并提供一定的建议。为了不断增加和提高自身的经济效益,我国一些房地产开发商和上市公司都要不断地优化自己的资本结构,保证能更好的控制自身的资本结构。目前,我国一些房地产上市公司企业盲目追求土地的快速扩展,忽略了房地产企业自身存在的价值,许多企业的经营模式就是疯狂地以高价获取土地再融资,最终会导致房地产企业的资本结构变得不合理。这种被扭曲的资本结构,容易形成企业相当大的财务负担,不利于增加公司的价值。本文着重强调我国房地产上市企业资本结构存在问题并提出解决方法，从实践的价值来看，本文尝试以广州富力地产股份有限公司为例，展示房地产上市企业的最优资本结构。1.2国内外研究综述1.2.1国外文献综述著名学者Miller和Modigliani(1958)共同发展建立了MM理论，这是现代企业资本架构理论的一个重要里程碑和奠定性的基石。MM理论的主要的理论内容是没有税收、没有交易成本、没有破产成本、没有信息不对称等。Modigliani(1963)提出了在所得税的影响下负债融资的利息在税前利润中支出能够起到降低企业减税的作用，增大了公司的股权价值,公司也将尽量采用负债融资[1]。Miller(1976)在一次研究结论中指出企业负债或者融资的大幅降低或者减税税率效应可能会因为这些个人所得税的持续存在而使它的价值收益大幅度下降,又被人们称"米勒修订"。此后的许多理论研究大都主要是通过对当初关于MM权衡定理的严格基本假设以及条件关系进行重新调整而逐步开展进行起来的。该理论认为公司的债权融资利息拥有减税的作用，但随着债务的增长，相对的财务风险也会增长，只有将债务利息减税大于财务风险成本时，债务融资对于公司才能是有价值的。Zingales(1995)1987年～1991年间研究了公司财务收入杠杆与其他主要影响经济因素之间的相互关系,公司的资产规模估值越大,其公司财务收入杠杆的其他影响因素数据也越大;而其企业盈利实现能力与公司财务收入杠杆之间的相互关系恰恰恰也是正好与之相反[2]。在2003年Frank和Goyal验证了影响企业资本结构的因素。其中得出的结论是,上市公司的资产规模越高,公司的资本管理结构也就越进一步优化,且如果我们要真正做到使得企业资本管理结构进一步优化,那么我们必须要有效地降低其破产的成本,减少对公司的价值。Hennessy和Levy(2007)都认为在当前的经济收缩期,管理者为了能够获得更多的盈利,管理者更加希望自己能够使用负担较小的债务来实现融资,以便达到其他人的融资。而且在经济增长扩张时期,管理人员则往往会偏重权益融资。通过这些研究发现,中小型企业资本结构优化的速度在宏观经济条件下的速度将会加快。Thais和Block通过对房地产公司企业的情况进行了具体的研究,得出了企业在资本市场结构中的可转换债券种类、长期债券、短期债券等主要影响因素,同时从实践中分析可以得出这些影响因素可能会由于其销售额和利润率的变化而给企业带来的不同价格改变。研究显示,销售额的波动在较大的增强,即环境越不稳定,长期负债融资的比例越来愈降低。这一研究的理论促使我们推动了以环境为基础的变量来影响资本结构理论的演变,相对应地继续提出了税收激励政策来支持债权融资、财务危机成本和代理成本来制约债权融资、信息不对称理论将有助于促进债权融资的演变等一系列理论[3]。Chung由经营风险及其资本来源等多个方面进行了研究,他指出了市场的不确定性和其资本结构之间呈现一个逆方向的关系。归纳可以看出,当一家公司所面对的市场不确定性而相对减少时,从事公益性行为的上市公司就会偏好于大规模地使用债务进行融资。Miserly和Li分别提出,在高度价值变化的环境下,资本的结构和绩效都是有着密切的关联,在一个比较平稳的环境下,资本的结构和绩效都是呈现正相关。1.2.2国内文献综述杨华（2014），杨琼以一家中国房地产公司企业的情况作为样本,实证分析验证了一些可能会影响当前我国房地产公司企业融入资本结构的主要影响因素,得出的结论之一就是该公司的整体经营业绩和上市公司的规模与其企业融入资本结构呈现成正向的相关。最突出的贡献之一就是针对当前我国房地产行业市场泡沫而研究的有关房地产商户在企业内部进行资本结构上优化的问题,并向大家提出了优化的建议[4]。吴丽瑾(2006)深入地分析了当前民营房地产企业的资本结构和融资机制结构之间的相互关系,针对其他企业融资问题提出了改进的措施。温军、杨斌和李湛(2007)则明确了我国一些上市房地产公司的融资方式从向债务性融资的方向发展转变。张军(2005)透露了一项由于资本的形成、投资效率和中国经济快速增长等原因而引起的一些实证研究,他们认为每一家企业都是从事融资这一领域的人员都是拥有自身的经历及许多成功之处。因此,每个企业都应该根据实际状况寻找一种更加适合自身的融资途径，这样才能更有效的带动企业的发展。汪本强，江可申针对国内大型房地产商品开发企业的优化政策向多样性方向发展做了深入的研究。陈薇薇通过对中国资本结构的形成、投资风险与中国的经济增长等问题进行了大量的实证分析调研,得出每个企业或者公司在如何调整其资本结构并且达到最佳优化这三个方面都必须具备其技巧和一些有效措施。总之,每个企业都应该根据本身的具体情况,研究制定出一种适合自己发展需要的筹资途径,以期能够获得更加迅猛平稳的发展[5]。肖轶娟(2007)房地产公司和企业在融资途径和方式上都具有其一定的局限性，根据自身的情况和需求，房地产性的企业能够选择的融资对象很稀缺,房地产公司和企业往往很难找到一个适合自己的资产和市场发展。由于一直遭受国家的宏观金融政策和市场经济环境变化的影响,房地产公司进行融资和技术革命的成本极大,稍微一点小心就有可能会导致造成资金的严重流失,从而加重了房地产公司的经营负担[6]。杨继华(2020)认为，我国房地产行业之所以财务风险高的原因，主要是因为公司的主要资金来源大部分依赖债券融资引起的。目前我国房地产公司资金的主要流动来源之一就是银行贷款,并且还有很大的融资风险。自深化改革和开放以来,尽管目前我国对房地产行业提供了支持且其中融资的企业和融资项目也发展得比较迅速,但是因为这个行业的独特性,使得我国的房地产公司和企业在今后不到一段时期内仍然会有很多人需要向银行提供信贷支持[7]。邓程燕(2020)提出，目前我国房地产商品金融服务行业的主要融资途径和渠道还很大程度上依靠银行,如何建立一个更加多元化的融资制度,这也是当前我国房地产商品金融行业发展中亟待解决的难点。1.3研究方法及框架1.3.1研究方法文献研究法：主要指通过收集、分类整理，并研究收集文献的研究，形成对事实的科学理解的方法。逻辑分析法：主要目的是指在理论、科学和经济哲学中使用的一种分析方法。案例分析法：将实际操作中遇到的问题当做成一个案例来进行分析。经验总结法：主要是通过对在学生实践学习活动中可能发生的各种具体情况进行总结,从而将其具有系统化、理论性,上升起来成为学生总结实际经验的一种有效方法。针对广州富力地产资本结构的现状，以对广州富力地产的经营情况、现状以及房地产同行业进行比较得出的问题作为主要理论基础进行了论述。1.3.2研究框架引言引言资本结构理论概述广州富力地产资本结构优化的案例分析广州富力地产资本结构优化的措施结论1、选题背景和意义2、国内外研究综述3、研究方法及框架4、预期目的和意义1、资本结构的含义2、资本结构的优化3、MM理论4、权衡理论1、广州富力地产概述2、广州富力地产经营情况3、广州富力地产资本结构现状分析4、同行资本结构情况比较分析5、资本结构存在问题与成因分析6、资本结构优化分析图1.1论文结构框架1.4预期达到的目的和意义本文主要目的是广州富力地产资本结构优化研究，采用上述的研究方法，结合在学校学习的理论知识，通过分析结果，发现广州富力地产股份有限公司存在的问题，提出建议，旨在对房地产行业资本结构以及优化进行分析，为企业的发展提供垫脚石，提高公司的价值。

2关于资本结构的相关理论概述2.1资本结构相关概念2.1.1资本结构含义资本结构主要反映的是这个公司整体的经营状况，同时还可以满足公司的负债以及股东权益按一定的比例进行衡量。对于房地产公司来说，它的开发时间长，收益较为缓慢，投入的资金也十分巨大，因此投入的资金会极大的影响房地产行业的经营。因此房地产行业自身资金相对紧缺，想要能够正常发展，难免会背负很巨大的债务，尤其是在我国，大部分房地产公司融资渠道单一。所以从广义来讲，资本结构包括债务资本和股权资本。2.1.2资本结构优化资本结构的优化主要是对企业自身的一种融资行为进行优化，从而使企业结构在实现所需要达成的成本最低，同时又可以给企业带来更巨大的利益，并充分考虑公司的财务风险和杠杆收益的行为。达成利润最大化、每股收益最大化以及企业价值最大化。2.2资本结构相关理论2.2.1MM理论MM理论是是建立在一系列的假设条件提出的理论，一个是考虑所得税的理论，一个是不考虑所得税的理论。2.2.2权衡理论权衡理论是包括罗比切克，梅耶斯等研究逐渐发展起来的资本结构理论，是给予经典资本结构的MM理论，通过对原有理论假设逐渐发展放宽之后产生的，权衡理论确定的最优资本结构是负债的抵税收入与财务危机时现金流量现值之差。

3广州富力地产资本结构优化的案例分析3.1广州富力地产概况广州富力地产股份有限公司是富力集团成立的股份有限公司，广州富力股份有限公司的所在地在广州，并且在香港联交所主板上市，广州富力股份有限公司于1994年成立，公司主要以房地产设计、开发、工程监理、销售、物业管理、房地产中介等业务为主要经营业务。广州富力股份有限公司持有国家建设部颁发的一级开发资质、甲级设计资质、甲级工程监理资质、一级物业管理资质以及房地产中介资质。根据富力地产发布的年报得出，近几年的总营收明显增长，已确认的销售额也不断增长，实现了2017年销售额上升30%，到2019年同比例增长18%，创造了比较好的企业业绩。3.2广州富力地产经营情况分析广州富力地产整体的经营发展状况，主要是从公司的总资产、收入水平、盈利能力与营运能力、现金流量以及未来的成长性等几个方面来进行。以下表1.2是广州富力地产从2016年到2019年反映部分财务指标，由图表反映可以看出，从2016年到2019年，广州富力地产的整体总资产规模在不断地增加，其中2018年、2019年增加的幅度再大，公司的收入水平与公司的总规模增长趋势相同，也是从总体上看上去2018年、2019年收入水平增加最快。盈利能力是通过销售净利率和总资产报酬率可以看出来公司从2016年开始，最近4年的盈利能力都不太稳定，除了2017年呈盈利的的情况外，2016年、2018年以及2019年都呈亏损的趋势发展；通过观察图表可以看出总资产周转率一直处于稳定的状态，可以看出近4年来，营运能力都处于偏低的状态，一般认为总资产周转率在0.8左右为宜，但广州富力地产的总资产周转率却稳定在0.2左右，说明公司对资产的利用程度不高。该公司存货周转率也相对偏低，同样可以反映出广州富力地产的销售能力不强，经营的成果不好等状况；偿债能力的指标主要是通过企业的资产负债率和流动比率，由表可以看出，广州富力地产的资产负债率从2016年开始到2019年为止一直处于70%-80%以上的状态，一般资产负债率普遍都在40%-60%之间，说明该公司的负债较资产来说较高。一般的，企业的流动比率在2左右为宜，该公司从2016年的2.04开始流动比率一直持续下降，可见该公司的偿债能力在逐渐减少；公司的营业收入增长率近4年波动较大，因此公司的成长性不太稳定。表1.2广州富力地产经营情况分析表评价项目指标2016年2017年2018年2019年总资产规模总资产22636798.5229806729.3636615293.5542728648.04收入水平营业收入5382461.85940423.77704072.619095797.96盈利能力销售净利率13.13%36.07%11.33%10.08%总资产报酬率8.16%11.98%6.39%6.62%营运能力总资产周转率26.25%22.65%23.20%22.93%存货周转率34.91%29.53%28.32%28.82%偿债能力资产负债率79.32%78.24%80.93%81.33%流动比率2.041.901.531.58成长性营业收入增长率21.23%10.37%29.69%18.06%3.3广州富力地产资本结构现状分析3.3.1总资本构成现状分析总资本主要采用产权比率进行分析，产权比率是负债与所有者权益的比值，能够很好的反映总资本的构成[8]，下图2.1是广州富力地产2015年到2019年的产权比率趋势图，通过公司产权比率走势图可以发现自2015年以来产权比率总体不断上升，这说明企业偿还债务的能力越弱，因此说明总资本构成中存在着负债过多的问题。见下图2.1：图2.1产权比率分析3.3.2负债构成现状分析3.3.2.1负债的总额分析下图3.1是广州富力地产2015年到2019年年度的资产负债率，通过分析广州富力地产公司的资产负债率可以更好的看出公司负债占总资产的一定比重，从而更好的分析公司的实际偿债能力，可以通过这个图表更好的看出自2015年起资产负债表率就在不断的上升，2019年已经达到了80%以上了，所以该公司存在比较大的财务风险。图3.1资产负债率分析图3.3.2.2流动性分析负债的流动性主要是通过流动负债和非流动负债进行比较与分析，通过对流动性的特点来分析公司负债的分布结构。根据下表4.1公司负债一览表可得知，负债自2015年起流动负债与非流动负债都在不断的递增，并且在2016年和2017年非流动负债要比流动负债要高，但差距不是很大，可见公司流动负债还是占公司总负债的大部分位置。表4.1公司负债汇总表2015年2016年2017年2018年2019年流动负债总额8082020.658747422.3811266550.9217771916.0520430310.26非流动负债总额5366683.189209018.412053936.7211860393.6114321412.91公司负债总额13448703.8317956440.7823320487.6429632309.6634751723.17由下图5.1的分析表可以发现，负债流动性分析表是通过对公司自身历年报表数据统计形成的一个负债构成图，通过这个数据分析可以看出公司的流动负债波动幅度是上升下降，再上升这样一个状态，并且于2016年和2017年较少的状态，但2018年又恢复到60%以上这个状态，非流动资产占比波动则与流动负债一样，但2017年和2018年占比却比流动负债多，其他时间皆比流动负债占比少，由图可见公司的流动负债大多数还是占比要高于非流动负债。图5.1负债流动性分析图3.3.3股权构成现状分析（1）按股东的持股比例分析广州富力地产股东持股比例如下表6.1所示，公司第一和第二股东相比其他股东持股比例较多，但是公司并没有一个绝对拍板的人，能达到67%持股率最好，达不到这个比率，也得超过50%以上，因为公司需要一个拍板的领导者，这样才能更好的把握公司的发展方向，也能激发团队做大企业的信心和动力。表6.1股东持股比例分析表持股股东年份持股占比年份持股占比李思廉2018年32.43%2019年30.84%张力31.19%28.94%吕劲1.09%1%周耀南0.71%0.66%朱玲0.71%0.66%其他内资股2.36%1.04%外资股31.51%36.86%3.4同行业资本结构情况比较分析3.4.1同行业选取标准为了保证对广州富力研究结果的客观评价，本文选取了与广州富力同行业的10家上市公司2017-2019年的数据作为样本，并进行研究[9]。样本数据本文会进行对总资本构成、负债构成以及股权构成进行研究，因此搜集到如下表7.1、7.2、7.3的数据：表7.12017年抽样公司基本数据表2017年基本数据资产总额流动负债非流动负债负债总额所有者权益总额阳光城157,006,20097,155,10033,983,800131,138,90025,867,300中国海外发展116,534,69284,735,54313,131,75597,867,29818,667,394绿城中国69,645,17536,295,00517,526,20353,821,20815,823,967金地集团64,540,47920,654,25717,316,79337,971,05026,569,429华发股份59,959,97238,934,76016,170,02755,104,7874,855,184华夏幸福33,031,84222,549,5525,386,60327,936,1555,095,687旭辉控股集团48,045,05023,982,2829,638,74133,621,02314,424,027绿地控股37,586,47122,806,3697,676,84730,483,2167,103,255远洋集团84,853,28157,643,22717,864,87275,508,0999,345,183路劲33,262,09216,730,9527,252,86923,983,8219,278,271表7.22018年抽样公司基本数据表2018年基本数据资产总额流动负债非流动负债负债总额所有者权益总额阳光城163,556,075102,757,83728,573,435131,331,27232,224,802中国海外发展152,857,936112,191,39417,104,469129,295,86323,562,073绿城中国84,649,39244,489,69621,510,26165,999,95718,649,436金地集团63,394,77421,774,50116,844,02738,618,52824,776,245华发股份69,454,59847,488,91914,811,18662,300,10571,544,919华夏幸福33,031,84222,549,5525,386,60327,936,1555,095,687旭辉控股集团65,574,33234,794,82212,709,03747,503,85918,070,474绿地控股40,971,18324,259,48311,240,10735,499,5905,471,593远洋集团103,654,54674,721,60318,040,35892,761,96110,892,585路劲42,322,14523,061,4978,374,38031,435,87710,886,268表7.32019年抽样公司基本数据表2019年基本数据资产总额流动负债非流动负债负债总额所有者权益总额阳光城186,140,916116,524,09231,584,721148,108,81438,032,102中国海外发展172,992,945127,261,02818,674,005145,935,03327,057,912绿城中国103,320,87259,970,04820,398,62480,368,67222,952,201金地集团72,389,57925,824,82118,504,38844,329,20928,060,369华发股份91,730,22261,669,79817,645,43479,315,23212,414,990华夏幸福46,211,00835,222,85647,946,22183,169,0776,193,531旭辉控股集团76,210,78439,106,67713,756,85052,863,52723,347,257绿地控股45,781,19526,533,21611,879,35738,412,5737,368,621远洋集团114,570,65382,977,58218,453,841101,431,42313,139,230路劲61,768,80929,500,8369,530,92739,031,76322,737,047由上述数据分析可得，抽样出的10家公司对应的产权比率以及资产负债率于表7.4所展示：表7.4抽样公司产权比率、资产负债率分析表2017年2018年2019年产权比率资产负债率产权比率资产负债率产权比率资产负债率阳光城5.0774.09%4.0878.24%3.8978.67%中国海外发展5.2486.58%5.4986.77%5.3987.20%绿城中国3.4067.44%3.5467.41%3.5074.62%金地集团1.4354.39%1.5656.38%1.5858.26%华发股份11.3570.66%0.8776.23%6.3977.75%华夏幸福5.4880.72%5.4880.72%13.4342.35%旭辉控股集团2.3371.33%2.6373.25%2.2673.98%绿地控股4.2974.82%6.4968.34%5.2169.07%远洋集团8.0876.34%8.5280.55%7.7281.81%路劲2.5869.76%2.8973.36%1.7275.58%3.4.2广州富力地产与同行业公司总资本构成比较总资产构成的情况依然是以产权比率来进行比较。下图8.1是广州富力与其同行业平均值的产权比率的对比图，从2015年到2017年期间，广州富力一直低于行业平均值，在最近两年有接近的趋势，并逐渐有高于同行平均值的趋势，因此，在广州富力与同行业的总资本结构比较上，广州富力的负债对于所有者权益来说有高于同行业均值的趋势[10]。图8.1产权比率比较图3.4.3广州富力地产与同行业公司负债构成比较下表9.1是广州富力与同行业的资产负债率、流动负债与非流动负债占比情况的对比，从表中数据可以看出，近三年中，广州富力的资产负债率在逐年赶超同行业平均，从数值上来看，企业的非流动负债分别高于同行的25.97%、16.7%、15.58%，可以看出企业的负债水平在逐步增加，并且有较高的非流动负债水平，企业年度的偿债压力大，且有可能呈现资金紧张的后果。表9.1负债情况比较分析表负债情况比较2017年2018年2019年资产负债率广州富力同行业均值广州富力同行业均值广州富力同行业均值78.24%72.61%80.93%74.12%81.33%87.44%流动负债占比广州富力同行业均值广州富力同行业均值广州富力同行业均值48.31%74.28%59.97%76.67%58.79%74.37%非流动负债占比广州富力同行业均值广州富力同行业均值广州富力同行业均值51.69%25.72%40.03%23.33%41.21%25.63%3.4.4广州富力地产与同行业公司股权结构比较股权的集中程度取决于大股东的占股比例。下表10.1是选取同行业40个公司的第一大股东的持股比例分布的情况，从表10.1中可以看到占股50%以上的公司最多，而占股30%以下的最少，而广州富力2019年第一大股东持股比例为30.84%，与同行业相比，广州富力的股权集中程度不是很明显。表10.1第一股东持股比例统计表第一大股东持股比例0-30%30-50%50%以上公司数（个）111415占比情况27.50%35.00%37.50%3.5广州富力地产资本结构存在问题与成因分析3.5.1负债水平过高经过上述分析，广州富力资本结构中主要的问题是负债水平过高，广州富力的资产负债率从2015年开始就不断增加，且与同行业比较情况来看，也是在不断的增高，由此见得企业的负债水平较高。造成广州富力负债规模较高主要原因还是因为公司的盈利情况不足以提供足够经营资金，从而需要依靠外部负债融资来满足企业所需经营资金[11]。3.5.2负债结构不合理广州富力地产的负债结构的不合理主要体现在流动负债占总负债中比较高的位置，且金额与股权融资有较大的差距，我们可以知道，借款的增加会使企业的财务风险相对也增加，从而会造成企业中资金链的断裂，使企业陷入危机。3.5.3公司营运资本不足企业的营运资金越多，说明了企业就越有可能够及时偿还自己的短期借款,所以营运资金的数量高低可以直接反映出短期借款的偿付能力,我们可以通过上述分析就可以清楚地看到企业的流动比率正在不断降低,通过销售的净利率也正在不断地减少，可以看出企业的偿还短期借款的压力不小。3.6广州富力地产资本结构的优化分析根据权衡理论，企业价值是资本结构优化研究的核心，而企业价值最大化也应该充分的权衡经理、股东和债权人的关系，才能更好的满足三方的利益。在选择资本结构优化时我们还应该考虑：（1）企业面临的财务风险。根据企业负债的过高，我们首要的目标就是降低企业的负债率，同时我们也应该考虑到广州富力的盈利能力和成长性不高等情况。（2）企业财务的灵活性。企业在经营的过程中会存在很多的不确定因素，企业所处的环境也在不断的变化，因此企业应当有一定的灵活性，可以在机会来的时候能够抓住，在风险来的时候也可以抵挡住。3.6.1广州富力地产静态资本结构优化3.6.1.1静态资本结构优化方法参考我国暨南大学教授以企业价值最大化为研究目标，在几个假设的基础上进行了推算，并得出最优的资本结构定量模型来计算。该模型在使用过程中需要做出以下假设：目标企业必须是上市公司，该企业资本主要包括自己的资本和借来的资本，该模型表示为：（3.1）其中，E是税前利润总额，Z为企业折旧及摊销，I为企业利息，b为企业最优资产负债率，V是企业总资产[12]。3.6.1.2静态最优资本结构的确定主要以2017-2019年企业财报数据计算，以下是财报的相关数据，包括2017-1019年总资产，资产折旧及摊销、企业利息、税前利润总额以及最优资本结构。静态最优资本结构数据总资产V资产折旧及分摊Z企业利息I税前利润总额E最优资本结构201729806729.36809262.15674635.662465521.3551.58%201836615293.55983837.32912746.291208123.9859.45%201942728648.041142857.061331696.841295643.6157.97%表11.1静态最优资本结构数据分析表以下是2018年计算最优资本结构的详细过程：经过以上计算，以2018年数据得出广州富力地产静态最优资产负债率为59.45%，同理所得2017年静态最优资产负债率为51.58%，2019年静态最优资产负债率为57.97%，而之前所得资产负债率分别为78.24%、80.93%、81.33%，均高于最优资产负债率水平，且差距较大，因此得出广州富力的负债水平偏高，所以需要降低负债水平。3.6.2广州富力地产动态资本结构优化一个公司的最有资本结构，不仅限定在一个固定的数值，还应在一个特定的区间，所以在分析除模型之外还应反映其他影响广州富力资本结构的其他内外部因素。3.6.2.1影响企业资本结构内部因素（1）行业因素有研究表明，相同行业企业的资产负债率普遍要比不同行业资产负债率相差要小，当行业整体的负债率较高的情况，企业的负债水平随之也会很高[13]。通过上述分析可得该公司所处行业普遍较高，因此企业应考虑这一因素。（2）企业的资本结构受到经济发展的影响，在经济发展好的时候，企业在环境的作用下，财务风险会相对减少，相反，企业在经济势头衰落或走下坡路的时候，为了规避风险，企业也应考虑这一因素[14]。3.6.2.2影响企业资本结构外部因素（1）企业的规模从某种意义上来讲，企业规模越大，其企业经营相对就会稳定些，偿债能力也会随之较强，在进行筹资上才会更加得都投资者的青睐，因此需要考虑这一因素。（2）成长性成长型企业对资金的需求量很大，因此企业首选内源融资的情况下，不足以满足企业的需求了，因此企业就会选择提高负债来满足资金的需求，反之会好好降低负债水平。（3）企业的信用企业的信用状态是否良好也是投资者参考的主要因素之一，虽然企业的信用状态形成原因很不好辨别，但直接反映状态是否良好的主要形式就是还款的信用。因此企业的信用也应考虑在其中。3.6.2.3最优资本结构区间的确定综合上述所有的分析，我能得出以下结论：广州富力处于房地产行业，且行业平均负债率一直呈超越同行业并呈上升趋势，房地产行业在期初阶段会产生资金不足等问题，从而导致负债的增加，因此我们应该降低对负债的占比。盈利能力越强，负债的水平会降低，通过对近几年的比较，广州富力的销售净利率一直不稳定，并且还在持续降低，负债水平更是增加了企业的风险，进一步的说明了企业资本结构的不合理。4实现广州富力地产资本结构优化的措施4.1平衡企业长短期借款企业的总负债额需要合理规划在一个范围内，保持一个合理的负债结构有利于减少企业的风险，还应对内部结构进行合理的优化，通过对负债的结构分析来看，广州富力应在降低自身负债同时，再降低短期借款在债务中的比重，从而降低短期偿债风险。4.2改善企业的盈利能力改善盈利能力主要是可以在提升产品研发技术水平、制订业务和发展策略的这个时候,将现有的企业在盈利和融资的结构都应该充分考虑到这个方面,增加新兴产业链的扩张和延伸,拓展新兴产品和服务领域,合理地分析政策和国家政策，更有效的规避不必要的支出及风险[15]。4.3提高资金的使用率提高了资金的实际使用效益也尤为重要,特别是企业应收账款的平均周转率,企业在日常经营中,过多的企业应收账款可能会严重地占用了企业的财力和人员,从而导致企业能够投入到日常生产和经营中所需要的资金数量变少,会直接造成企业日常经营效率的变低,因此我们应该提高现金流入量，减少债务水平[16]。4.4构建多元化的融资体系单一的股权融资回味企业带来潜在的损失，根据MM理论得知，随着企业债务的增加，负债融资的缺乏会使企业资本成本提升，进而影响到公司的经济活动[17]。因此我们应权衡各种融资渠道的风险和收益，并采用多种混合方式来融资，来改善现有较为单一的融资渠道。4.5提高公司的抗风险能力企业应找准定位，在做好自己的主业的情况下再拓展新产品，保