第八讲期权的交易策略期货与期权市场-北京大学,欧阳良宜

期权的交易策略内容简介8.1 期权与股票的组合8.2 Bull&BearSpread8.3 ButterflySpread8.4 CalendarSpread8.5 其它组合8.1 期权与股票的组合看涨期权空头加股票多头CoveredCall套期保值的看涨期权空头看涨期权多头加股票空头与CoveredCall正好相反看跌期权多头加股票多头ProtectivePut看跌期权空头加股票空头与ProtectivePut相反期权a.看涨期权多头b.看涨期权多头c.看涨期权空头d.看涨期权空头8.1.1 CoveredCall利润STSX看涨期权空头股票多头CoveredCall8.1.2 ReversedCoveredCall利润STSX看涨期权多头股票空头ReversedCoveredCall8.1.3 ProtectivePut利润STSX看跌期权多头股票多头ProtectivePut8.1.4 ReversedProtectivePut利润STSX看跌期权空头股票空头ReversedProtectivePut8.2 期权组合(Spreads)BullSpread（看涨期权多空组合）低施权价X1的看涨期权多头高施权价X2的看涨期权空头到期价格与组合收益价格区间 期权多头收益 期权空头收益 总收益ST≥X2 ST－X1 X2－ST X2-X1X1<ST<X2 ST－X1 0 ST－X1ST≤X1 0 0 08.2.1 BullSpread利润STX1X2看涨期权空头看涨期权多头BullSpread示例某投资者以5美元的价格买入一份施权价为30美元的股票看涨期权，同时以2美元的价格卖出一份施权价为35美元的看涨期权。两份期权均为欧式期权，且到期日与交割品均一致。问该投资者在不同的到期价格区间的收益如何？BullSpreadBullSpread（看跌期权多空组合）低施权价X1的看跌期权多头高施权价X2的看跌期权空头到期价格与组合收益价格区间 期权多头收益 期权空头收益 总收益ST≥X2 0 0 0X1<ST<X2 0 ST－X2 ST－X2ST≤X1 X1－

ST ST－X2 X1－X2BullSpread－Puts利润STX1X2看跌期权多头看跌期权空头BullSpread示例某投资者以2美元的价格买入一份施权价为30美元的股票看跌期权，同时以4美元的价格卖出一份施权价为35美元的看跌期权。两份期权均为欧式期权，且到期日与交割品均一致。问该投资者在不同的到期价格区间的收益如何？8.2.2 BearSpreadBearSpread（看涨期权多空组合）低施权价X1的看涨期权空头高施权价X2的看涨期权多头到期价格与组合收益价格区间 期权多头收益 期权空头收益 总收益ST≥X2 ST－X2 X1－ST X1－X2X1<ST<X2 0 X1－

ST X1－

STST≤X1 0 0 0BearSpread利润STX1X2看涨期权空头看涨期权多头BearSpreadBearSpreadBearSpread（看跌期权多空组合）低施权价X1的看跌期权空头高施权价X2的看跌期权多头到期价格与组合收益价格区间 期权多头收益 期权空头收益 总收益ST≥X2 0 0 0X1<ST<X2 X2－ST 0 X2－STST≤X1 X2－

ST ST－X1 X2－X1BullSpread－Puts利润STX1X2看跌期权多头看跌期权空头BearSpread示例某投资者以5美元的价格卖出一份施权价为30美元的股票看涨期权，同时以2美元的价格买入一份施权价为35美元的看涨期权。两份期权均为欧式期权，且到期日与交割品均一致。问该投资者在不同的到期价格区间的收益如何？8.3 ButterflySpreadButterflySpread（看涨期权多空组合）较低施权价X1的看涨期权多头2份中等施权价的看涨期权空头较高施权价X3的看涨期权多头通常X2会比较接近股票现价到期价格与组合收益价格区间 第一多头收益 第二空头收益 第三多头收益 总收益 ST≥X3 ST－X1 2×(X2－ST) ST－X3 X3＋X1－2X2X2<ST<X3 ST－X1 2×(X2－ST) 0 2X2－X1－STX1<ST<X2 ST－X1 0 0 ST－X1

ST≤X1 0 0 0 0ButterflySpread－Calls利润STX1X3X21.看涨多头3.看涨多头2.看涨空头2份ButterflySpread示例假设同一到期日的某股票看涨期权价格如下：

施权价 期权价 55 10 60 7 65 5问55－60－65的ButterflySpread在各到期价格期间的收益如何。ButterflySpread－Calls利润STX1X3X21.看跌多头3.看跌多头2.看跌空头2份ButterflySpread8.4 CalendarSpreadCalendarSpread不同到期日期权的组合看涨期权组成的CalendarSpread买入一份长期限的看涨期权，卖出一份短期限且施权价相同的看涨期权。在短期限期权到期时出售长期限期权。看跌期权组成的CalendarSpread买入一份长期限的看跌期权，卖出一份短期限且施权价相同的看跌期权。在短期限期权到期时出售长期限期权。看涨期权价值与股票价格看涨期权价值股票现货价格施权价欧式看跌期权价值与股票价格看跌期权价值股票现货价格施权价施权价BXe-r(T-t)CalendarSpread－Calls利润STX短期限看涨期权空头长期限看涨期权多头CalendarSpreadCalendarSpread－Puts利润STX短期限看跌期权空头长期限看跌期权多头CalendarSpread8.5 其他组合Straddle相同期限和施权价的看跌看涨期权多头组合。在股票价格出现大幅上升或者下降时才能盈利。Straps相同期限和施权价的一份看跌加两份看涨期权多头组合。价格大幅上涨时盈利多，下跌时盈利少。Strips相同期限和施权价的一份看涨加两份看跌期权多头组合。价格大幅上涨时盈利多，下跌时盈利少。Strangle相同期限不同施权价的看跌看涨期权多头组合。在股票价格出现大幅上升或者下降时才能盈利。8.5.1 Straddle利润ST看涨