【治理定向增发行为中利益输送的措施3400字】

治理定向增发行为中利益输送的措施目录TOC\o"1-2"\h\u18187治理定向增发行为中利益输送的措施 112931完善资产评估机制 1306172建立健全的监管机制 111116（1）规范上市公司信息披露制度 131226（2）进一步提高监管部门工作人员素质 227372（3）加强监管打击内幕交易 229235（4）加强投资者教育 2159243健全投资者法律保护体系 292514降低中小投资者维权成本 31588（1）改进完善独立董事选任机制 33927（2）增强中小股东行权便利性 31完善资产评估机制目前，我国的评估机构数量多、实力偏弱小。在2015年中国资产评估协会公布的百强评估机构中，规模最大的中联资产评估集团评估年收入刚过5亿，年收入过亿的机构不足10家，年收入超过0.5亿元的不足20家。评估市场竞争激烈，当评估机构面对体量庞大的上市公司的时候处于弱势地位，为了获取客户，所以会出现评估机构违背公正准则出具明显偏向于被评估方资产所有者的报告，即虚假的评估报告。对于资产价值的评估方法有多种，不同的评估方法评估的评估值可能不同，另外，由于注入的资产具有的一定的特有属性，因此，注入资产的真实价值实难确定，对于多大的评估增值率才是合理的是很难确定的。而不少学者关注注入资产的评估增值率是否恰当（张祥建和郭岚，2008等），大股东可能通过虚增注入资产价值以掏空上市公司、侵害中小股东利益。这就要求监管部门更应该加强资产评估的制度建设，明确设立资产评估机构准入条件、规范评估人员的从业资格、提取职业风险金，建立职业责任保障机制。对于违法评估程序，出具虚假或重大遗漏资产评估报告的要依法追究责任，加大惩罚力度，对相关从业人员终身禁止其从业，对资产被评估方也要追责到底。提高评估机构的违法违规成本，同时将资产被评估放也纳入法律监控范围。资产被评估方唆使、利诱评估机构出具虚假或者重大遗漏的评估报告，不仅进行罚款(罚款金额可以考虑按虚增资产价值的一定比例来计提)，还可以将该行为列入企业征信报告中，有这种的行为企业可以在法定年限（例如：三到五年内）内限制企业融资（例如：禁止公司上市、禁止发行公司债券、上市公司禁止再融资）、禁止参与政府招标采购项目、降低企业信用评级等多方面进行惩戒。违法违规成本的提高，有助于上市公司定向增发资产得到公允的市场价值，可以保护上市公司中小股东的合法权益，同时威慑那些企图利用定向增发快速套现垃圾资产的特定投资者对象。2建立健全的监管机制（1）规范上市公司信息披露制度目前国家尚未具体明确定向增发和资产注入中的信息披露内容，因此现实中不少上市公司对注入资产的信息尤其是评估报告等的披露不规范也不完整，小股东难以获得全面信息，难以与大股东进行公平博弈。另一方面，尽管国家已经出台了上市公司重大事项社会公众股股东表决制度。定向增发资产注入属于与大股东关系密切的重大关联交易事项，有关规定要求大股东必须回避表决。2016年9月9日证券会发布施行《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》，明确了上市公司在重大资产重组进程的“冷淡期”，由3个月缩短至1个月。主动终止重大资产重组进程的，3个月再次启动，必须重点披露重组终止原因及短期内再次启动原因。这样，定向增发过程中控股股东时机的选择受到限制，上市公司股票增发价格更趋近市场交易价格。（2）进一步提高监管部门工作人员素质定向增发资产注入设计新股发行及资产并购重组，对监管部门工作员的素质提出了新的挑战。虽然随着资本市场的发展，我国监管部门引进了一些较高素质的人员，但监管人员的业务水平还有待进一步提高，以便更好的应对不断出现的新的监管工作。监管部门应定期、不定期地聘请专家对工作人员进行培训，切实做好后续教育工作，不断提高工作人员素质，以维护资本市场的安全、稳定，保护好中小股东的利益。（3）加强监管打击内幕交易上市公司的股东因为信息优势，可以将影响上市公司股价的内幕信息提前向资本市场的“庄家”透露，例如：上市公司的资本运作方案（包含：定向增发收购资产、并购重组等），上市公司的分红政策（上市公司派现分红情况等）。“庄家”提前获知内幕信息，可以通过与上市公司合作制造题材概念，或者参与上市公司定向增发，也可以从二级市场大量购入股票举牌上市公司营造出上市公司股权争夺的场景。“庄家”通过温和隐蔽的手段操纵股价，等利好兑现后，逐步抛售股票获利出场。监管部门应建立完善内幕信息知情人登记制度，让可能接触到内幕信息的人员受到严密的监控，对进行内幕交易的参与者不仅进行刑事处罚同时还需要承担民事责任。推进证券市场市场化改革，简政放权减少证券市场行政主导模式，减少证券市场政策对股价短期波动影响。监管部门要紧密与司法机构有效合作，建立对定向增发中的内幕交易行为不能仅依靠运动式的打击，要建立切实可行的长效机制。监管部门对待定向增发中的内幕交易行为保持零容忍的态度，树立依法监管的权威，形成威慑作用。（4）加强投资者教育目前中国中小投资者过于关注资产注入题材的短期投机收益，而不关心上市公司内在价值和小股东长期利益的保障，导致其对大股东在定向增发和资产注入中可能的利益侵占行为进行监督的主动性和积极性不够，甚至可能采取“理性的无知”态度，使得大股东与小股东之间的利益不均衡必然存在。而这种状态的改变需要依靠股票投资者实现从投机到投资理念的转变。证监会可要求证券公司对客户发放手册进行定向增发资产注入方面的教育，不能一味的跟风，不加区别的对证券分析师推荐的资产注入题材股票进行投机。另外，交易所可在其网站投资者教育链接下设置定向增发资产注入公告栏，提醒广大投资者应关注的方面。3健全投资者法律保护体系随着资本市场的不断发展，法律法规也不断完善，如修改后的《公司法》明确了大股东恶意掏空上市公司应承担相应责任的原则，2006年年6月28日《刑法修正案(六)》明确了对控股股东或实际控制人侵占上市公司利益的刑罚标准等，但是我国对大股东及中介机构侵害中小股东利益的民事赔偿制度还不完善，以至于中小股东合法利益受侵时有发生。所以立法机构制定完善制定侵害中小股东合法权益法律法规，提高对违法主体惩戒力度（如：罚款金额可以提高）。监管机构要提升执法能力，迅速地对侵害行为责任人做出处罚。发现控股股东在定向增发新股中有严重损害中小投资者利益的现象，相关人员除收到相应民事、行政出发，还可以让相关人员承担刑事责任，通过法律来震慑控股股东。证券会还可以出台对有上述违法行为的上市公司取消它的再融资资格（譬如：三年或者更长时间不能再融资），如已实施定向增发新股则应强制要求控股股东、中介机构等相关责任人赔偿中小投资者的损失。4降低中小投资者维权成本（1）改进完善独立董事选任机制独立董事制度发挥作用的关键，在于科学合理选任独立董事，成立脱离控股股东和高管控制的独立董事。独立董事选任有股东大会累积投票表决，同时控股股东必须汇编表决。独立董事的薪资（最低标准由监管机构根据不同行业、上市公司盈利水平设定）由上市公司计提，有证券会监管。目前，中国独立董事薪资水平偏低，不能形成有效激励。所以应提高独立董事的薪金报酬，建立股权激励方式，将独立董事跟上市公司的长期业绩挂钩。然后，要明确独立董事的职责权限。独立董事要依法行权，监督上市公司经营行为。独立董事必须参与上市公司外部审计，有条件的上市公司可以试点成立审计委员会、薪酬委员会以便发挥独立董事功能。其次，完善外部市场制度。建立并完善可以中立客观评估独立董事经营业绩的中介机构，培育独立董事市场。建立独立董事协会等自律性公众组织，促进独立董事客观、公正履行职责。对于违法违规的独立董事人员要依法追责，设立市场禁入、罚款、民事赔偿、行政、刑事处罚等惩罚措施。（2）增强中小股东行权便利性首先，可以从法律上给以中小股东支持，赋以足够起诉权力。降低中小股东的诉讼成本，降低中小股东成本，引入“风险代理机制”，就是原告律师垫付起诉费用，并承担败诉风险。美国华尔街有一批专门进行投资者进行证券诉讼的律师，他们时刻关注上市公司的公告披露疑点或股价异常波动