2024年ESG投资策略分析报告：欧盟碳市场引领者

欧盟碳市场：从反对者走向引领者2024年春季ESG投资策略2024.3.28主要内容1.

国际碳市场：三大公约持续发力2.

欧盟碳市场：助力全球实现碳中和3.

欧盟碳市场：反对者→引领者21.1

国际碳市场发展历程1992.05.09联合国通过《联合国气候变化框架公约》1994.03.21生效1992.11我国加入《联合国气候变化框架公约》1997.12.11联合国通过《京都议定书》2001.03.29美国总统布什宣布退出《京都议定书》2015.12.11联合国通过《巴黎协定》2016.11.04正式生效2016.04.22我国签署《巴黎协定》2017.06.01美国总统特朗普宣布美国退出《巴黎协定》2021.02.19美国总统拜登宣布重回《巴黎协定》2021.11.13联合国完成《巴黎协定》实施细则资料：UNPRI官网，联合国官网，申万宏源研究31.2

三大公约持续发力

1992年

1997年

2015年

确立气候变化目标

确

立

短

期

目

标

是

至2012年发达国家的温室气体排放量较1990年减少5.2%

确立长期目标：将全球平均气温升幅控制在工业化前水平以上低于2℃之内，并努力将气温升幅限制在工

业

化

前

水

平

以

上1.5℃之内

明确发达国家减排义务并向发展中国家提供资金技术支持

建议三种温室气体交易

机

制

：

ET

、

JI

、CDM

覆盖所有国家资料：

UNPRI官网，联合国官网，世界银行官网，申万宏源研究41.3

京都议定书三大交易机制延续至今机制1：国际排放贸易机制（ET）资

金机制2：联合履约机制（JI）发达国家A发达国家

B减排项目超额减排指标发达国家A资

金发达国家C+减排量机制3：清洁发展机制（CDM）发达国家

B资

金、技术发展中国家B发达国家A减排量资料：

UNPRI官网，联合国官网，世界银行官网，申万宏源研究5主要内容1.

国际碳市场：三大公约持续发力2.

欧盟碳市场：助力全球实现碳中和3.

欧盟碳市场：反对者→引领者62.1

欧盟碳市场——碳排放权交易机制(EU

ETS)欧盟碳排放权交易机制(EU

ETS)二级市场交易所CER供应方出售减排额购买减排额、碳配额欧洲能源交易所EEX欧洲气候交易所ECX清洁发展机制实际碳排量CDMCER抵减购买碳配额出售碳配额有偿碳配额超排企业减排企业免费碳配额有偿碳配额碳配额供应方欧盟委员会拍卖资料：欧盟委员会官网，申万宏源研究72.2

欧盟碳市场——助力全球实现碳中和

碳市场覆盖排放范围：约占欧盟总排放量的40%

减排效果：能源和工业设施的排放量较2021年减少了34.6%

碳价格：最高价格是2023年2月21日，100.34欧元/吨

碳交易量：最高是2021年Q4交易量高达31.2亿吨欧盟碳市场成立至今（2005年

Q2-2024年

Q1）的碳价格和成交量第一阶段第二阶段第三阶段第四阶段2005-2007年2008-2012年2013-2020年2021-2030年353025201510510090807060504030201000左轴：成交量（亿吨）右轴：碳价格（欧元/吨）资料：ICAP

2023年报告，Bloomberg，申万宏源研究8主要内容1.

国际碳市场：三大公约持续发力2.

欧盟碳市场：助力全球实现碳中和3.

欧盟碳市场：反对者→引领者93.1

欧盟碳市场——前世：反对者•

欧盟考虑到没有碳排放•

1998年，英国石油公司BP在内部建立碳排放交易系统，证明可以实现减碳。•1992年，欧盟计划征收碳税，受到欧洲各成员国反对以及商业联合会的阻拦，1997年放弃权交易经验•

质疑配额分配的公平性•受到英国政府支持，建立英国排放交易组织(UKETG)

和碳排放交易机制

(UKETS)反对者放弃征收碳税BP带领建立碳排放机制资料：《欧盟碳市场有效性评价及改进的经验借鉴》，《英国碳市场建设及英国石油公司碳资产管理启示》，申万宏源研究103.2

欧盟碳市场——今生：引领者发展阶段主要任务配额设定方式配额分配方式覆盖气体覆盖行业除了匈牙利、爱尔兰和立陶宛三个国家采取的是拍仅覆盖碳排放量较大的行业，比如能源、钢铁、水泥等第一阶段1、建立碳排放数据库各成员国自主决定配额，上报欧盟卖分配之外，欧盟其他国

二氧化碳家都采用的是免费分配方式，拍卖比例5%2005-2007年

2、增强企业接受度第二阶段1、有限接受CDM和JI项目

各成员国自主决定配拍卖比例10%，仍以免费

新增氧化氮(N2O)增加航空业2008-2012年

2、上调拍卖比例至10%额，上报欧盟配额为主、全氟碳化物(PFC)由欧盟来统一设置配额1、由欧盟统一设置配额，

总量，并采取线性减量并采取线性递减方式和行

的方法，即每年配额总拍卖比例50%并逐年增新增甲烷（CH4）第三阶段加，针对碳泄漏风险较高

、氢氟碳化物增加铝、石油化工、业基准线方法量比前一年要下降2013-2020年的行业仍保留一定比例免

（HFCs）、硫六氟

有色金属费配额但是会逐年递减。

化物（SF6）2、上调拍卖比例至50%1.74%。对于各个行业3、设立市场稳定储备机制

采用基准线的方法进行设定。1、到2030年排放量较2005年下降43%线性减量系数下降至增加海运业，未来将第四阶段至2035年将完全取消免费配额2、提高线性减量系数4.2%，2027年取消航空无变化扩大至建筑、供暖和道路交通行业2021-2030年3、执行Fitfor

55系列法

业免费配额规资料：欧盟委员会官网，

ICAP

2023年报告，申万宏源研究113.2

欧盟碳市场——今生：引领者Fi

for

55提高减量系数取消免费配额统一分配配额建立碳排放数据库提高企业接受度免费碳配额有限接受减排项目大幅上调拍卖比例行业基准线方法市场稳定储备基金目标：2030年至少将温室气体排放量从1990年水平减少55%免费VS.拍卖碳配额比例年度配额减量系数5%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%100%80%60%40%20%0%4.20%10%50%50%100%95%90%1.74%0第一阶段第二阶段第三阶段第四阶段002005-2007年2008-2012年2013-2020年2021-2030年第一阶段第二阶段第三阶段2013-2020年第四阶段2021-2030年2005-2007年2008-2012年免费配额比率拍卖配额比例资料：欧盟委员会官网，

ICAP

2023年报告，申万宏源研究123.3

欧盟碳市场——Fit

for

55一揽子法令之碳关税

目的：解决“碳泄漏”问题，针对进口产品碳含量，征收欧盟碳价与出口国碳价之间的差额，拉平进口产品和欧盟产品的碳成本。

适用范围：水泥、铝、化肥、电力生产、氢气、钢铁，螺丝钉、螺栓等下游产品

豁免条件：参与欧盟碳排放交易系统，或与欧盟碳价一致的国家影响短期影响长期影响加速推进我国碳市场建设，提高碳价定价能力，提升我国碳价。碳关税提高我国出口成本，钢铁铝行业加速减碳，实现低碳绿色转型。资料：欧盟委员会官网，申万宏源研究133.3

欧盟碳市场——Fit

for

55一揽子法令之碳关税

碳边境调节机制（CBAM）•

过渡期（2023年10月1日至2025年12月31日），只需申报，无需缴税•

2026年后开始缴税•

计算公式：CBAM税费=CBAM税率×碳排放量=(EU

ETS碳价-出口国碳价)×(碳排量-欧盟同类产品免费排放额度)优先考虑使用进口产品的实际直接排放强度。如果实际排放强度无法核实，将使用默认排放强度。如果出口国无法提供可靠数据，将参照欧盟同行业中排放强度最高的10%企业的数据来确定。默认排放强度是在出口国的平均排放强度加上一定的百分比来计算。资料：欧盟委员会官网，申万宏源研究143.4

欧盟碳市场——Fit

for

55一揽子法令之减排类较2005年2030年

总

减

排

量

至少

要40%2035年仅销售零

排

放

汽

车

和货车减排分担条例汽车排放标准条例ACBD土地利用&林业战略社会气候基金1444亿欧元基金

用

于

解

决

能源贫困问题2035年土地利用

和

农

林

业

实现碳中和资料：欧盟委员会官网，ICAP

2023年报告，申万宏源研究153.5

欧盟碳市场——Fit

for

55一揽子法令之能源类2024-2030

年

成员国每年的节能义

务

达

到

1.5%（前值0.8%）2030

年可再生能源占比需达40%可再生能源指令能效指令能源税EFGH替代燃料指令扩

大