【如何看待中国上市公司分红的少与多案例探析9100字（论文）】

《如何看待中国上市公司分红的少与多》案例分析目录TOC\o"1-2"\h\u7744如何看待中国上市公司分红的少与多案例分析 120542一、案例材料 1235071．背景资料 111762．关于强制分红制度的认识和探索 1223153．中国上市公司分红政策走向 210880二、案例分析 6313031．上市公司分配方案包括哪些？谈谈现金分红制度与其他分配方案的区别？作为中国投资者你更愿意接受哪种分配方案？ 6278542．试分析强制性分红在中国资本市场中的适用性、可行性和操作难点。 7292012.可行性： 711413.操作难点： 8319223．谈谈你对现金分红与上市公司所处行业和发展阶段关系的认识？ 810064．如何看待中国神华的“神”分红现象，对中小股东有何利弊？ 9一、案例材料1．背景资料分红率，这个原本在研究报告首页很难找到的估值指标，最近似乎越来越受宠。的确，在部分行业和公司估值中，该指标有效地提出了安全边际的底线。但是，大洋彼岸那个市值不仅早超过微软，又超越埃克森美孚，名叫苹果的公司，坐拥富可敌国的现金，自1995年以来才首次考虑向股东分红。显然投资者们在过去的那些年，必须接受其吝啬的分红政策，才能真正分享苹果的今日辉煌。这就提出了估值困惑中的又一新课题，究竟怎样来看分红率的高与低呢？原证监会主席郭树清上任伊始就提出，加大上市公司现金分红力度、提高对股东的回报。这一举措对引导价值投资理念、促进投资者权益保护具有重要的现实意义。此后，大部分上市公司切实履行分红新规，积极为股东创造价值，进一步提升了股东的回报。然而，也有一部分上市公司推出的分红方案水分十足，甚至还有些公司将分红变成大股东套现的工具。分红的背后，折射出的是诸多上市公司存在着对分红新规重视程度不够的问题。2．关于强制分红制度的认识和探索近期一些观点认为，为促进上市公司增加现金分红以回报投资者，应制定适用于全体上市公司的强制性分红制度。这一提议在低迷市况下获得了一定支持，但对于强制性分红制度的有效性和适用性，却少有系统性研究和有力佐证。2000年以来，随着我国上市公司数量不断增加，盈利能力不断增强，进行现金分红的公司数量持续增加，分红金额基本保持同步增长。当年实行现金分红的公司从2000年的648家增加到2010年的1258家，分红额度从310亿元增加到近5000亿元。从相对水平来看，各年度进行现金分红的上市公司比例基本保持在45%-65%的水平，平均达到55%。如果仅考察当年盈利的上市公司，该比例还可以更高一些（62%）。这一指标已接近2000年以后欧美发达市场的水平。不过上市公司总体股利支付率存在下降趋势，2010年该指标为30.2%，已经接近少数国家的强制分红下限。一些人士正是针对这一现象，提出我国也应对上市公司实行强制性分红制度。目前少数国家正在实施的强制分红制度，一般是对股利支付率（即现金分红占当年企业净利润的比例）下限的强制性规定。实行强制分红制度的主要是巴西、智利、哥伦比亚等南美国家。其中巴西的强制性分红制度比较典型。1976年，针对当时普遍存在的上市公司逃避分红现象，巴西议会制定了强制性分红制度，要求上市公司应在其公司章程中承诺每年最低分红额度不低于当年净利润的25%。这一政策实施效果明显，实行现金分红的公司迅速增加。然而由于涉嫌侵犯上市公司及其股东的财产处置权，该法令受到某些质疑。2001年，鉴于上市公司分红状况已有根本好转，巴西议会放松了强制性分红要求。新法令允许上市公司当年分红额低于净利润的25%，但条件是全部有投票权的股东一致同意降低分红标准，并且上市公司承诺回购全部无投票权的股份。尽管如此，2007年313家巴西非金融上市公司中，仍有276家公司承诺支付不低于25%的现金股利。需要注意的是，大量巴西上市公司通过计提准备金的方式降低公司当年利润，从而减少现金分红总额。2005年以来，平均70%的巴西上市公司计提准备金，而现金分红低于法定标准的公司也从94家增加到2009年的202家。我国证券监管部门自2001年起对上市公司分红派息提出要求，并于2004年、2006年、2008年先后三次修订上市公司再融资的分红记录要求，最终明确“上市公司公开发行证券应符合最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。”尽管将现金分红同再融资相联系的做法引发了一些争议，但2004年以后，进行派现的上市公司数量出现明显的增长趋势。该现象的原因很复杂，笔者认为，由于该规定仅对拟融资上市公司有最低分红要求，属于“半强制分红”，因此对新上市公司和其他短期内没有再融资要求的上市公司约束性偏弱。2008年-2010年，七成上市公司实施了现金分红，但三年股利支付率低于监管机构要求的30%的水平。3．中国上市公司分红政策走向（1）近七成上市公司2011年后提出现金分红方案2011年年底至今，证监会一直在强调上市公司规范分红、强化股东回报意识。上市公司2011年现金分红水平显著提高。中国证监会10日发布的统计数据显示，截至2012年4月30日，沪深两市2403家上市公司全部披露了2011年年报，其中1645家提出2011年度利润分配(含转增股本)方案，占全部上市公司家数的68.46%。其中，纯现金分红的公司1100家；现金分红、转增股本、送红股均有的公司31家；既有现金分红又有送股的公司44家；既有现金分红又有转增的公司425家；仅转增股本的公司45家。披露现金分红方案的1600家公司中，预计分红金额为5577.45亿元；加上54家上市公司2011年中期已实现现金分红490.41亿元(其中中石油、中石化两家中期分红为383.90亿元)，扣除既有中期分红又有年度分红的41家上市公司，2011年度共有1613家上市公司提出现金分红方案，占全部上市公司家数的67.12%，比上年提高6.39个百分点。根据方案，预计现金分红金额为6067.64亿元，比上年增长21.21%，占全部上市公司2011年实现净利润的31.35%，现金分红增幅高出净利润增幅8.07个百分点。上市公司现金分红的行业集中度较高。按证监会一级行业标准划分，2008年至2010年实施现金分红的上市公司中，金融保险业和采掘业两大行业公司分红金额平均占比分别为50%和22%，合计占比为71.52%，而这些公司同期实现的净利润占近三年上市公司实现的净利润的占比为69.24%。（2）正式发布《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》为进一步增强上市公司现金分红的透明度，便于投资者形成明确的现金分红预期，2012年5月9日，中国证监会召开新闻通气会，正式发布了《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》，进一步采取措施提升上市公司对股东的回报。《通知》要求：一是上市公司应当进一步强化回报股东的意识，制订明确的回报规划，不断完善董事会、股东大会对公司利润分配事项的决策程序和机制。二是上市公司制定现金分红政策时，应当履行必要的决策程序，董事会应当就股东回报事宜进行专项研究论证，详细说明规划安排的理由等情况。上市公司应当通过多种渠道充分听取独立董事以及中小股东的意见，做好利润分配事项的信息披露，并在公司章程中载明制定和审议现金分红政策及具体方案的决策程序和机制，调整现金分红政策的条件、决策程序，公司的现金分红政策，现金分红的具体条件，各期现金分红最低金额或比例(如有)等。三是上市公司在制订现金分红的具体方案时，董事会要认真研究和论证公司现金分红的时机、条件和最低比例、调整的条件及其决策程序要求等事宜，并做好投资者关系管理，充分听取中小股东的意见和诉求。四是上市公司应当严格执行公司章程中确定的现金分红政策以及股东大会审议批准的现金分红具体方案。确有必要对公司章程确定的现金分红政策进行调整或者变更的，应当满足公司章程规定的条件，经过详细论证后，履行相应的决策程序。五是上市公司应当在定期报告中详细披露公司现金分红政策的执行情况，提高现金分红的透明度；六是要求再融资公司制定对股东回报的合理规划，对经营利润用于自身发展和回报股东要合理平衡，要重视提高现金分红水平，提升对股东的回报。再融资公司应当披露利润分配政策尤其是现金分红政策的制定及执行情况、最近3年现金分红金额及比例、未分配利润使用安排情况。对于最近3年现金分红水平较低的上市公司，发行人及保荐机构应结合不同行业和不同类型公司的特点和经营模式、公司所处发展阶段、盈利水平、资金需求等因素说明公司现金分红水平较低的合理性，并对公司是否充分考虑了股东要求和意愿、是否给予了投资者合理回报以及公司的现金分红政策是否符合上市公司股东利益最大化原则发表明确意见。七是要求进行借壳上市、重大资产重组、合并分立或者因收购导致上市公司控制权发生变更的，当事人应当在重大资产重组报告书、权益变动报告书或者收购报告书中详细披露重组后上市公司的现金分红政策及相应的规划安排、董事会的情况说明等信息。（3）有钱不分和过于慷慨值得注意的是，监管层三令五申强调要加强对股东的回报，但依然有不少上市公司甘愿做“铁公鸡”。证监会表示，上市公司有钱不分，要核实其理由。证监会已经要求各派出机构核实了解辖区累计净利润为正、现金流情况较好但未分红公司的详细情况，并将该类公司作为关注重点，核实其对外披露的不分红原因及未用于分红的资金留存公司的用途与实际情况是否相符。对于累计净利润为正、现金流情况较好但连续多年未分红的上市公司，如发现存在分红政策不符合公司章程规定、分配方案未履行必要的决策程序、披露信息与事实不符等不当行为的，将依法采取必要监管措施，并向市场公开。证监会表示，2008年至2010年连续三年未进行现金分红的有522家，2006年至2010年连续五年未进行现金分红的有422家。从上市公司财务状况及披露信息分析，未进行现金分红主要是公司亏损或累计未分配利润为负；公司处于发展期或扩张期，对现金需求量大，以及公司治理机制尚不健全，分红主动性不足，极少数公司累计净利润为正、现金流情况较好但连续多年未现金分红，且无充分合理的说明。同时，目前我国股市中需要特别关注的是上市公司中的异常派现行为，而不仅仅是现金分红水平低的问题。这些异常行为包括：异乎寻常的高比例派现，甚至在亏损状态下的高额派现；长期盈利不派现或者极少派现；现金分红决策缺乏原则性和透明度等。异常派现行为反映了控股股东对少数股东的利益侵占和对短期利益的过分看重。这些问题往往是由不完善的公司治理结构导致。应当通过完善投资者保护制度，强化少数股东的行权意识和行权保障，改善上市公司治理结构，逐步形成兼顾“控股股东利益与少数股东利益”，兼顾“当期回报与长远回报”的分红决策机制。而对那些刚上市不久而非常慷慨的股市新秀，证监会表示也要关注，防止大股东借机套现，避免现金分红成为大股东套现工具从而影响上市公司持续发展。（4）关于现金分红的最新动向2017年4月8日，现任中国证监会主席刘士余出席中国上市公司协会第二届会员代表大会并发言。在会上刘主席表示，上市公司现金分红是回报投资者的基本方式，是股份公司制度的应有之义，也是股票内在价值的源泉。A股上市公司虽然有神华这样的土豪“一掷千金”回报投资者，但也有一批上市以来从未分过红的“铁公鸡”。一边是上市以来“一毛不拔”的“铁公鸡”，另一边却是屡被刷新的高送转纪录，刘士余对此表示，有的上市公司用高送转来助长股价投机，一些“忽悠式”、“跟风式”重组已成市场顽疾。还有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务，但其大股东和董监高拉抬股价高位套现，超比例减持甚至清仓式减持，市场人士讲叫“吃相”很难看，被套的广大中小投资者有苦难言。2017年现金分红公司不少，其中中国神华、吉比特、国光股份等公司派发分红力度尤其大，从2016年的年报发布来看，中国神华给股东们共计派出了含税超590亿元的现金“大红包”，吉比特也计划给股东们派出2.92亿元的“大红包”，国光股份的“红包”金额也高达2.25亿元……对于这些公司的现金分红行为，证监会主席刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上给予了点赞，并明确表示，“如果上市公司不给股东现金分红，对这家公司的股票买卖基本上就会变成一个击鼓传花的投机游戏”。然而，分红也要量力而行，有能力派发红包的公司，应该现金分红，但是如果企业本身连年亏损，正常经营现金流已经显得拮据，还“打肿脸充胖子”进行现金分红，恐怕就是另外一回事了。（5）中国神华的“神”分红2017年3月17日周五晚上，中国神华发布了2016年报，建议每股分红2.97元，合计分红派息590.72亿，按照周五收盘价16.69元来计算，股息率高达17.8%。中国神华590亿的大礼包分为两部分，一部分为2016年度末期股息，0.46元/股（含税），共计90.49亿元（含税）；另一部分为特别股息，2.51元/股（含税），共计499.23亿元（含税）。虽然中国神华一直有分红的传统，但此次分红的大手笔还是让业内人士惊叹：一是分红收益率高，中国神华上周五的收盘价为16.69元，每股股息为2.97元，股息率高达17.8%，而A股上市公司分红，通常来说股息率超过5%的并不多，超过10%的是凤毛麟角，每年A股平均股息率不足2%；二是总量大，2016年中国神华的净利润为227.12亿，派发的股息超过去年净利润的2.5倍，这也是在A股上市的煤炭企业发过的最大红包。中国神华的“神”分红，也同时创造了一个特别概念：特别股息概念股。中国神华豪气分红590亿，虽然官方的理由是为回报投资者和提升母公司业绩，让中小股民相信价值投资的获得感，但实际上其母公司神华集团和国家队获益最大。有资料显示神华集团持有中国神华73.06%股权。以此估算，神华集团此番将分得431.58亿元现金；证金公司和汇金公司合计持股3.42%，分走约20.2亿元。此外，港股股东还要分掉100.95亿，剩下的37.99亿才归20.66万名A股股东所有，因此有人认为，中国神华的分红，不过是大股东的盛宴。二、案例分析1．上市公司分配方案包括哪些？谈谈现金分红制度与其他分配方案的区别？作为中国投资者你更愿意接受哪种分配方案？国内，上市公司常见的分配方式一般有三种：现金分红、送红股、公积金转增股。1.现金分红属于公司内部的一项财务决策内容，但由于利润分配会影响公司各利益相关者的利益，在存在代理冲突及市场不完善的情况下，政策的制定者往往会通过现金分红政策侵害其他人利益，从而追求自身利益最大化。我国的资本市场发展时间较短，市场存在着很多缺陷，而且上市公司的股权结构和治理结构也存在着先天不足，股利分配时的利益冲突表现得更加突出。为保护外部投资者的利益，我国的证券监管部门相继出台了一系列规范性文件，对上市公司现金分红进行约束，核心内容是通过与再融资资格相联系强制要求有再融资需求的公司进行现金分红，由此产生了我国上市公司“强制性”现金分红制度。2.送红股是指将上市公司未分配利润以股票红利的形式分配给股东的一种分配方式。意思是：上市公司将净利润不以“现金股利”的形式、而以发放股票的形式分配给股东，结果是利润转化为了股本。送红股后，公司的资产、负债、股东权益的总额及结构并没有发生改变，但总股本增大了，同时每股净资产降低了。在上市公司分红时，我国股民普遍都偏好送红股。其实对上市公司来说，在给股东分红时采取送红股的方式，与完全不分红、将利润滚存至下一年度等方式并没有什么区别。这几种方式，都是把应分给股东的利润留在企业作为下一年度发展生产所用的资金。它一方面增强了上市公司的经营实力，进一步扩大了企业的生产经营规模，另一方面它不象现金分红那样需要拿出较大额度的现金来应付派息工作，因为企业一般留存的现金都是不太多的。所以这几种形式对上市公司来说都是较为有利的。当上市公司不给股东分红或将利润滚存至下一年时，这部分利润就以资本公积金的形式记录在资产负债表中。而给股东送红股时，这一部分利润就要作为追加的股本记录在股本金中，成为股东权益的一部分。但在送红股时,因为上市公司的股本发生了变化，一方面上市公司需到当地的工商管理机构进行重新注册登记另外还需对外发布股本变动的公告。3.转增股是指送股是上市公司给股东分配利润的形式，是用上市公司未分配的利润以股权的方式赠送给股东，送股和转增股都是无偿地获得上市公司的股票，只是上市公司在财务核算的账务处理不一样。转增与送红股的本质区别在于，红股来自公司的年度税后利润，只有在公司有盈余的情况下，才能向股东送红股；而转增股本却来自于资本公积，它可以不受公司本年度可分配利润的多少及时间的限制，只要将公司帐面上的资本公积减少一些，增加相应的注册资本金就可以了，因此，转增股本严格地说并不是对股东的分红回报。相比较而言，我更愿意接受送红股，因为既可以收获到利益，又可以做为长期的投资，将自己与公司之间的联系结合的更加的紧密。2．试分析强制性分红在中国资本市场中的适用性、可行性和操作难点。1.适用性：强制分红制度目前适于在上市公司当中推行，特别保护到上市公司这一类公司中小股东的利益，有限责任公司和其他股份有限公司的股东尚可通过其他的途径来保护到自己的利益2.可行性：上市公司发行的股票，一般有普通股和优先股。普通股享有基本的股东权利，优先股一般除享有普通股享受的股东权利外，还享有其他优先条件。所以保证了普通股票持有人的股东分红权，就等于保证了公司所有股东的股东分红权。

股份公司成立的时候，最初公开发行的股票均为普通股票。通过发行普通股票，公司才有了注册资本。普通股票是标准的股票，持有普通股票的人就成为上市公司的基本股东。按照我国《公司法》规定，普通股股东享受公司盈余和剩余资产分配权。普通股股东这一权利直接体现了它在经济利益上的要求。投资者购买股票，作为一项资本投资，目的就是要享受到作为小股东投资公司经营的利润共享，或者说资本收益，所以他们有权要求从股份公司经营所获得的利润中分配他们应得的一份子，即红利，当然，他们也有权要求在股份公司破产清算时，应该获得公司剩余资产中他们应得的一份。股东分红权在股东权中占据重要的核心地位，股东能否分到红利，以及应该分到多少，取决于上市公司的税后利润，以及公司的未来发展规划。上市公司股票持有者即股东，如果在上市公司盈利的情况下，得不到分红，即得不到他们应得的利润分成，他们的利益就受到了明显的损害，他们在证券市场上的投资积极性也会受到打击。这些都和股东不能得到合理分红有关。按照我国公司法，股东有权分得红利，不给股东分红，正与我国公司法精神背道而驰，不利于社会主义市场经济的正常运行，并且伤害了整个社会的公平正义。所以股东分红权应该得到切实保障，有利于我国资本市场的健康发展，同时也将保护广大中小投资者的切身利益不受伤害。3.操作难点：公司是合同的产物，合同的意思自治决定了公司有意思自治权，公司是私法上的自治组织，意思自治是公司的灵魂所在。该观点认为，强制分红侵犯了公司的意思自治。涉及到公司的股利分配时，往往公司的意思自治起到决定作用，这也是公司自治的范围。从原则上来说，私法是意思自治的，在私法领域的权利和义务，只有当契约当事人主动请求外界的力量进行介入以外，应当是当事人自己处理他们之间的关系。那么，在上市公司作出决定股利分配决议时，不能损害公司的自治权，公司的未来发展往往靠的是资金投入项目的增加和经营规模的扩大，这些资金都来自于可分配利润，成长型的公司便不能做到将大部分利润分配于股东。然而，公司的良好发展也对股东的长远利益有益。因此反过来说，强制分红反而不利于股东的长远利益。同时，在实际操作中，强制分红政策又难免有所谓的“一刀切”之嫌，即不论哪种公司，通过统一的法律手段和行政干预来强制公司分红。而市场中不同行业的公司有着自身的差异。3．谈谈你对现金分红与上市公司所处行业和发展阶段关系的认识？1.我国上市公司现金分红政策具有半强制性我国证监会对上市公司分红提出了越来越具体的规定，强制色彩也越来越浓。我国规定只有现金分红比例不低于最近三年净利润的30%的上市公司才拥有公开再融资的资格。上市公司的分红方式规定为现金分红，而且现金分红比例也硬性规定为最近三年净利润的30%。对于那些真正具有公开再融资需求的上市公司，他们必须遵守证监会的该项规定才能获得公开再融资的资格。然而，如果上市公司没有公开方式再融资的需求，那么证监会的“半强制现金分红”规定是没有约束力的。在我国，上市公司的现金分红跟他们的公开再融资资格相挂钩，但是其他国家的强制性股利政策具有名符其实的强制性，是不挂钩其他权限的。我国没有公开再融资需求的上市公司仍然有分红与不分红的自由。所以，通过以上分析我们可以看出——我国这种分红比例与上市公司再融资资格相挂钩的现金分红具有半强制性。我国的现金分红制度不是真正意义上的强制分红。2.上市公司现金分红正从“外部强制”向“内部自治”转变从2008年证监会颁布的《关于修改上市公司现金分红若