固收：货币政策委员会例会有何信息值得关注

东吴证券研究所东吴证券研究所内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u一周观点 5国内外数据汇总 流动性跟踪 国内外宏观数据跟踪 15地方债一周回顾 18一级市场发展概况 18二级市场概况 19本月地方债发行计划 20信用债市场一周回顾 21一级市场发行概况 21发行利率 23二级市场成交概况 23到期收益率 24信用利差 27等级利差 30交易活跃度 33主体评级变动情况 34风险提示 342/35东吴证券研究所东吴证券研究所图表目录图1：利差出现压缩（单位：%、BP） 5图2：美国3月制造业PMI指数超预期增长 9图3：美国3月非制造业PMI指数不及预期 9图4：2024年3月美国U3失业率轻微下降0.1个点，持平预期（单位：%） 10图5：美国4月新增非农就业人数远超预期（单位：千人） 10图6：美国降息预期进一步延后（截止4月6日） 图7：货币市场利率对比分析（单位：%） 12图8：利率债两周发行量对比（单位：亿元） 12图9：央行利率走廊（单位：%） 12图10：国债中标利率和二级市场利率（单位：%） 13图国开债中标利率和二级市场利率（单位：%） 13图12：进出口和农发债中标利率和二级市场利率（单位：%） 13图13：两周国债与国开债收益率变动（单位：%） 14图14：本周国债期限利差变动（单位：BP） 14图15：国开债、国债利差（单位：BP） 14图16：5年期国债期货（左轴单位：亿元，右轴单位：元） 15图17：10年期国债期货（左轴单位：亿元，右轴单位：元） 15图18：商品房总成交面积整体上行（单位：万平方米） 15图19：焦煤、动力煤价格（单位：元/吨） 16图20：同业存单利率（单位：%） 17图21：余额宝收益率（单位：%） 17图22：蔬菜价格指数（单位：元/吨） 17图23：RJ/CRB商及南华工业品价格指数 18图24：布伦特原油、WTI原油价格（单位：美元/桶） 18图25：地方债发行量及净融资额（亿元） 18图26：本周地方债发行利差主要位于10-15BP（只） 18图27：分省份地方债发行情况（单位：亿元，%） 19图28：分省份地方债成交情况（单位：亿元，%） 19图29：各期限地方债成交量情况（单位：亿元，%） 19图30：地方债发行计划（单位：亿元） 20图31：信用债发行量及净融资额（单位：亿元） 21图32：城投债发行量及净融资额（单位：亿元） 22图33：产业债发行量及净融资额（单位：亿元） 22图34：短融发行量及净融资额（单位：亿元） 22图35：中票发行量及净融资额（单位：亿元） 22图36：企业债发行量及净融资额（单位：亿元） 23图37：公司债发行量及净融资额（单位：亿元） 23图38：3年期中票各等级信用利差走势（单位：%） 27图39：3年期企业债信用利差走势（单位：%） 28图40：3年期城投债信用利差走势（单位：%） 29图41：3年期中票等级利差走势（单位：%） 30图42：3年期企业债等级利差走势（单位：%） 313/35东吴证券研究所图43：3年期城投债等级利差走势（单位：%） 32东吴证券研究所图44：各行业信用债周成交量（单位：亿元） 34表1：货币政策委员会例会表述对比 6表2：2024/3/30-2024/4/5公开市场操作（单位：亿元） 表3：钢材价格下跌（单位：元/吨） 16表4：LME有色金属期货官方价上行（单位：美元/吨） 16表5：本周地方债到期收益率总体下行（单位：%，BP） 20表6：本周各券种实际发行利率 23表7：本周信用债成交额情况（单位：亿元） 23表8：本周国开债到期收益率全面下行（单位：%，BP） 24表9：本周短融中票收益率全面下行（单位：%，BP） 24表10：本周企业债收益率全面下行（单位：%，BP） 25表本周城投债收益率全面下行（单位：%，BP） 26表12：本周短融中票信用利差整体收窄（单位：%，BP） 27表13：本周企业债信用利差短期收窄，中长期走阔（单位：%，BP） 28表14：本周城投债信用利差全面收窄（单位：%，BP） 29表15：本周短融中票等级利差全面收窄（单位：%，BP） 30表16：本周企业债等级利差呈分化趋势（单位：%，BP） 31表17：本周城投债等级利差呈分化趋势(单位：%，BP） 32表18：活跃信用债 334/35东吴证券研究所东吴证券研究所一周观点Q1：2024年第一季度货币政策委员会例会近期召开，有何新信息值得关注？A：相较于2023年第四季度货币政策委员会例会，此次例会在对国际形势的判断、总量和结构政策的基调和重心、利率市场化的表述上有所变化：103027BP37BP图1：30Y-10Y利差出现压缩（单位：%、BP）3.6 703.4 603.2 503.0402.8302.62.4 202.2 102.0 010年期国债收益率 30年期国债收益率 30Y-10Y利差（右轴）数据来源：，5/35东吴证券研究所东吴证券研究所表1：货币政策委员会例会表述对比2023第四季度例会2024第一季度例会变化今年以来宏观政策坚持稳字当头、稳今年以来宏观政策坚持稳字当头、稳强化逆周期和跨周期调节，综合运用利强化逆周期调节对货币政策的回升向好创造适宜的货币金融环境。回升向好创造适宜的货币金融环境。回顾从“强化金融形势回顾贷款市场报价利率改革成效显著，存款利率市场化调整机制作用有效发贷款市场报价利率改革成效显著，存款利率市场化调整机制作用有效发逆周期和跨周期调节”变为“强化逆周期成本明显下降。外汇市场供求基本平成本继续下降。外汇市场供求基本平调节”衡，经常账户顺差稳定，外汇储备充衡，经常账户顺差稳定，外汇储备充在合理均衡水平上保持基本稳定，发在合理均衡水平上保持基本稳定，发挥了宏观经济稳定器功能。挥了宏观经济稳定器功能。当前外部环境更趋复杂严峻，国际经当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济贸易投资放缓，通胀出现高位回落济增长动能不足，通胀出现高位回落对国际经济的经济形势展望趋势趋势但仍具粘性，发达经济体利率保持高位。我国经济运行延续回升向好展望中增加了“通胀仍具粘性”的表述预期偏弱等挑战。精准有效实施稳健的货币政策，更加精准有效实施稳健的货币政策，注重做好逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着平预期目标相匹配。促进物价温和回升，保持物价在合理水平。调节”变成好逆周期调节”述注重做好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重经济良性循环。要加大已出台货币政宏观政策展望融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。增强政府投资和政策激励的引导作用，提高乘促进物价低位回升，保持物价在合理水平。6/35东吴证券研究所东吴证券研究所实施好存续结构性货币政策工具，落新增“设立科技创新和技术改造再贷款。加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持”表述实好再贷款再贴现额度，继续加大对继续加大对重大战略、重点领域和薄普惠金融、绿色转型、科技创新、数弱环节的支持力度，推动加快发展新字经济、基础设施建设等支持力度，质生产力。适当增加支农支小再贷款综合施策支持区域协调发展。落实好再贴现额度，用足用好碳减排支持工加大力度支持科技型企业融资行动方结构性政策展望案，引导金融机构增加制造业中长期贷款，支持加快建设现代化产业体系。坚持“两个毫不动摇”，持续做加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持。协调发展。落实好加大力度支持科技好支持民营经济发展壮大的金融服型企业融资行动方案，引导金融机构务。以促进实现碳达峰、碳中和为目增加有市场需求的制造业中长期贷标完善绿色金融体系。优化大宗消费品和社会服务领域消费金融服务，继续加大对企业稳岗扩岗和重点群体创营经济发展壮大的金融服务。业就业的金融支持力度。完善市场化利率形成和传导机制，充完善市场化利率形成和传导机制，发实货币政策工具箱，发挥央行政策利挥央行政策利率引导作用，释放贷款率引导作用，释放贷款市场报价利率新增“在经济市场报价利率改革和存款利率市场化改革和存款利率市场化调整机制效回升过程中，利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民能，推动企业融资和居民信贷成本稳也要关注长期信贷成本稳中有降。积极盘活被低效中有降。同时，在经济回升过程中，收益率的变占用的金融资源，提高资金使用效也要关注长期收益率的变化。畅通货化”表述率。币政策传导机制，提高资金使用效率。深化汇率市场化改革，引导企业和金深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，综合融机构坚持“风险中性”理念，综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对施策、校正背离、稳定预期，坚决对汇率顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率/超调风险，防止形成单边一致性预期超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。均衡水平上的基本稳定。策，更好支持刚性和改善性住房需平稳健康发展。加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度，着力构建房地产发展新模式。将“加大对保障性住房建因城施策精准实施差别化住房信贷政设、“平急两策，更好支持刚性和改善性住房需用”公共基础求，一视同仁满足不同所有制房地产设施建设、城房地产企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。加大对保障性住房建中村改造的金融支持力度”设、“平急两用”公共基础设施建改为“加大对设、城中村改造的金融支持力度，推“市场+保障”动加快构建房地产发展新模式。的住房供应体系的金融支持力度”数据来源：中国人民银行，7/35东吴证券研究所东吴证券研究所224年3月制造业PMIMI指数及34%-4.25%美国3月制造业PMI3月非制造业PMI3ISM47.848.3249.22.2个点，结合库存指数小幅上涨，从2月的45.3增加至48.2，表明通货膨胀和消费者支出提249.2351.4，GDPPMI3PMI52.652.81.7个点354.40.2357.45.2个353.42024年33U33.83.9U623PMI264%2060330.321.427（+8.8万（+4.9万（+0.7万543发表讲话强调美联储在降息前需要更多证明通胀稳定下降的证据。美联储目前正平衡462024525bp4.8%4.6%；653.2%63.6%；772.6%77.9%。8/35东吴证券研究所东吴证券研究所图2：美国3月制造业PMI指数超预期增长5452504846444240美国:ISM:制造业PMI:新订单 美国:ISM:制造业PMI:就业美国:ISM:制造业PMI:自有库存 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI数据来源：，图3：美国3月非制造业PMI指数不及预期70656055504540美国:ISM:非制造业PMI:物价 美国:ISM:非制造业PMI:商业活美国:ISM:非制造业PMI:新订单 美国:ISM:非制造业PMI数据来源：，9/35东吴证券研究所东吴证券研究所图4：2024年3月美国U3失业率轻微下降0.1个点，持平预期（单位：%）数据来源：，图5：美国4月新增非农就业人数远超预期（单位：千人）数据来源：，10/35东吴证券研究所东吴证券研究所图6：美国降息预期进一步延后（截止4月6日）数据来源：CME，国内外数据汇总流动性跟踪表2：2024/3/30-2024/4/5公开市场操作（单位：亿元）7D逆回购14D28D63D7D逆回购到期14D 28D63DMLF1YMLF期1Y到TMLF1YTMLF到期1Y降准置换净投放3/4/2024202500-24802/4/2024201500-14801/4/202420500-480合计60000450000000000-4440数据来源：，11/35图7：货币市场利率对比分析（单位：%） 图8：利率债两周发行量对比（单位：亿元）2.52.01.51.00.50.01D7D14D1M1D7D14D2.52.01.51.00.50.01D7D14D1M1D7D14D1MON1W2W3MRDRSHIBOR上周(2024.3.29)2.12.82.52.31.72.02.12.11.71.92.22.1本周(2024.4.3)1.71.92.02.01.61.81.91.91.61.81.92.1上周(2024.3.29) 本周

0

6995.106995.104012.343999.732982.76总发行量 总偿还量 净融资额 到期偿上周（2024.3.29）本周（2024.4.5）东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：， 数据来源：，图9：央行利率走廊（单位：%）4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.022/4/3 22/7/3 22/10/3 23/1/3 23/4/3 23/7/3 23/10/3 24/1/3 24/4/3常备借贷利利率:7天 银行间质式回加权率:1天银行间质式回加权率:7天 人民银行金融构存利率:超额备金数据来源：，12/35图10：国债中标利率和二级市场利率（单位：%） 图11：国开债中标利率和二级市场利率（单位：%）

4.33.1

3.8

3.32.82.3 2.3

1.81.31.5:1年:5年年:1:5固定利率国债:发行利率:10年

0.8:1年:5年年1年:5固定利率国开债:发行利率:10年数据来源：， 数据来源：，图12：进出口和农发债中标利率和二级市场利率（单位：%）

中债进口行到期益率:1年 中债进口行到期益率:5年中债进口行到期益率年 中债农行债期收率:1年中债农行债期收率:5年 中债农行债期收率年进出口农发债发利率:1年 进出口农发债发利率:5进出口农发债发利率年东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：，13/35图13：两周国债与国开债收益率变动（单位：%） 图14：本周国债期限利差变动（单位：BP）56.7656.1256.7656.1230.932.0316.5914.6912.0112.03-2.74-2.062.52.31002.52.31002.28372.1892.43442.403372.1542.251012.02.04281.72251.81091.51.00.50.01Y3Y 5Y 国债10Y 1Y3Y 5Y 国开债10Y50403020100上周（2024.3.29）

本周（2024.4.3）

-10

10Y-1Y 3Y-1Y 5Y-3Y 7Y-5Y 10Y-7Y上周（2024.3.29）本周（2024.4.3）数据来源：， 数据来源：，图15：国开债、国债利差（单位：BP）50454035302520151050数据来源：，

5Y利差 10Y利差东吴证券研究所东吴证券研究所14/35图16：5年期国债期货（左轴单位：亿元，右轴单位：元）

图17：10年期国债期货（左轴单位：亿元，右轴单位：元）0

0

21/4/3 22/4/3 23/4/3 24/4/3

21/4/3 22/4/3 23/4/3 24/4/3期货成交额:5年期国债期货期货收盘价(活跃合约):5年期国债期货（右轴）

期货成交额:10年期国债期货期货收盘价(活跃合约):10年期国债期货（右轴）数据来源：， 数据来源：，国内外宏观数据跟踪图18：商品房总成交面积整体上行（单位：万平方米）331.10182.74331.10182.7485.0343.52300250200150100500数据来源：，

2024-03-24 2024-03-31东吴证券研究所东吴证券研究所15/35表3：钢材价格下跌（单位：元/吨）2024-3-222024-3-29涨跌幅（元）价格:螺纹钢:HRB40020mm:全国3735.003614.00-121价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:全国3932.003809.00-123价格:中板:普8mm:全国4288.004212.00-76数据来源：，表4：LME有色金属期货官方价上行（单位：美元/吨）2024-3-282024-4-3涨跌幅（%）期货官方价:LME3个月锌2433.002484.02.10%期货官方价:LME3个月铅2004.502050.002.27%期货官方价:LME3个月铜8834.509044.002.37%期货官方价:LME3个月铝2310.002378.002.94%数据来源：，图19：焦煤、动力煤价格（单位：元/吨）02022-04-03

2022-10-03

2023-04-03

2023-10-03

2024-04-03东吴证券研究所东吴证券研究所期货结价(活跃约):焦煤 期货结价(活跃约):动力煤2周期移动均(期货算价(活合约):焦煤) 2周期移动均(期货算价(活合约):动力煤)数据来源：，16/35东吴证券研究所图20：同业存单利率（单位：%） 图21：余额宝收益率（单位：%）东吴证券研究所3.02.82.62.42.22.01.81.61.41.21.021/4/3 21/10/3 22/4/3 22/10/3 23/4/3 23/10/3 24/4/37日年化收益率:余额宝数据来源：， 数据来源：，图22：蔬菜价格指数（单位：元/吨）260240220200180160140120100806022/4/3 22/7/3 22/10/3 23/1/3 23/4/3 23/7/3 23/10/3 24/1/3 24/4/3菜篮子品批价格指数 山东蔬批发格指数:指数数据来源：，17/35图23：RJ/CRB商品及南华工业品价格指数 图24：布伦特原油、WTI原油价格（单位：美元桶）4,300

350

1203,800

300

1003,300

250 802,800

200 602,300 150 401,800

100 2022/4/3 22/10/3 23/4/3 23/10/3 24/4/3南华工业品指数RJ/CRB商品价格指数（右轴）

22/4/3 22/10/3 23/4/3 23/10/3 24/4/3期货结价:布伦原油 期货结价:WTI原油数据来源：， 数据来源：，地方债一周回顾一级市场发展概况（41日-432194.00亿00194.001147.75亿元，净融资额-966.36亿元，加权平均招标倍数为22.96图25：地方债发行量及净融资额（亿元） 图26：本周地方债发行利差主要位于10-15BP（只）8,000 56,0004,0002,0000-2,000-4,0000 总发行量（亿元） 总偿还量（亿元净融资额（亿元）0

2(10BP,15BP]东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：， 数据来源：，18/351194.00亿2.42%。图27：分省份地方债发行情况（单位：亿元，%）50-

重庆市

3.02.52.01.51.00.5-再融资债

加权平均发行利率(%,右轴)数据来源：，二级市场概况41.411602.790.39%10Y15Y30Y。图28：分省份地方债成交情况（单位：亿元，%） 图29：各期限地方债成交量情况（单位：亿元，%）-

2.62.52.42.32.22.12.0

0

10Y15Y30Y7Y20Y3Y5Y2Y1Y

3.002.502.001.501.000.50-成交量（亿元）平均到期收益率（%,右轴）

成交额(亿元） 平均到期收益率(%,右轴)东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：， 数据来源：，19/35东吴证券研究所表5：本周地方债到期收益率总体下行（单位：%，BP）东吴证券研究所期限1Y3Y5Y7Y到期收益率(%)1.95002.23002.34002.4800较上周变化（BP）-3.002.000.00-2.00期限10Y15Y20Y30Y到期收益率(%)2.53002.65002.67002.6700较上周变化（BP）-3.00-1.000.00-1.00数据来源：，本月地方债发行计划图30：地方债发行计划（单位：亿元）3503002502001501005002024/4/8 2024/4/9 2024/4/10 2024/4/11 2024/4/12河南 山东 辽宁 北京 广东数据来源：，20/35东吴证券研究所东吴证券研究所信用债市场一周回顾一级市场发行概况本周一级市场信用债（包括短融、中票、企业债、公司债和PPN）共发行132只，总发行量1287.79亿元，总偿还量1268.76亿元，净融资额19.03亿元，较上周增加了29.32亿元。图31：信用债发行量及净融资额（单位：亿元）6,0004,0002,0000-2,000-4,000-6,000总发行量（亿元） 总偿还量（亿元） 净融资额（亿元）数据来源：，具体来看，本周城投债发行252.16亿元，偿还484.29亿元，净融资额-232.13亿元；产业债发行1035.63亿元，偿还784.47亿元，净融资额251.16亿元。21/35图32：城投债发行量及净融资额（单位：亿元） 图33：产业债发行量及净融资额（单位：亿元）3,0002,0001,0000-1,000-2,000-3,000

4,0003,0002,0001,0000-1,000-2,000-3,000-4,000 总发行量（亿元） 总偿还量（亿元净融资额（亿元）

总发行量（亿元） 总偿还量（亿元净融资额（亿元）数据来源：， 数据来源：，按照债券类型细分，短融净融资额206.77亿元，中票净融资额141.07亿元，企业债净融资额-32.18亿元，公司债净融资额-237.33亿元，定向工具净融资额-59.30亿元。图34：短融发行量及净融资额（单位：亿元） 图35：中票发行量及净融资额（单位：亿元）2,0002,0001,5001,0002,0001,5001,0000-500-1,000-1,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000总发行量（亿元） 总偿还量（亿元）

总发行量（亿元） 总偿还量（亿元）净融资（亿元） 净融资额（亿元）数据来源：，

数据来源：，东吴证券研究所东吴证券研究所22/35图36：企业债发行量及净融资额（单位：亿元） 图37：公司债发行量及净融资额（单位：亿元）2001000-100-200-300-400总发行量（亿元） 总偿还量（亿元净融资量（亿元）

2,0001,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000总发行量（亿元） 总偿还量（亿元净融资量（亿元）东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：， 数据来源：，发行利率表6：本周各券种实际发行利率品种最新短融变化最新中票变化公司债最新 变化（%）（BP）（%）（BP）（%） （BP）发行利率2.1549-7.303.086511.362.7034 -14.70数据来源：，二级市场成交概况表7：本周信用债成交额情况（单位：亿元）AAAAA+AAAA-及以下合计短期融资券1340.20203.7150.200.001594.11中期票据1355.01562.01173.000.002090.03企业债37.4340.7745.869.61133.67公司债176.6659.8022.131.47260.07定向工具72.54251.69128.262.37454.86合计2981.841117.98419.4613.454532.74数据来源：，23/35到期收益率表8：本周国开债到期收益率全面下行（单位：%，BP）品种2024/3/29（%）2024/4/3（%）涨跌幅（BP）1Y国开债1.84041.8109-2.953Y国开债2.17482.1541-2.075Y国开债2.26822.2510-1.727Y国开债2.44492.4344-1.0510Y国开债2.41062.4033-0.73数据来源：，表9：本周短融中票收益率全面下行（单位：%，BP）2024/3/29

2024/4/3

涨跌幅品种 评

（%）

（%）

（BP）AAA2.32642.2852-4.121Y短融

AA+ 2.4265 2.3853 -4.12AA2.47652.4353AA2.47652.4353-4.12AAA2.50352.4624-4.113Y中票

AA+ 2.6435 2.6024 -4.11AA2.74352.7024-4.11AA2.74352.7024-4.11AAA2.62402.6106-1.345Y中票

AA+ 2.8240 2.7956 -2.84东吴证券研究所东吴证券研究所AA2.97402.9356-3.84AA2.97402.9356-3.84数据来源：，24/35表10：本周企业债收益率全面下行（单位：%，BP）2024/3/29

2024/4/3

涨跌幅品种 评

（%）

（%）

（BP）AAA2.51022.4691-4.113Y企业债

AA+ 2.6121 2.5810 -3.11AA2.77782.7367AA2.77782.7367-4.11AAA2.64732.6312-1.615Y企业债

AA+ 2.7816 2.7655 -1.61AA2.95072.9397AA2.95072.9397-1.10AAA2.65242.6483-0.417Y企业债

AA+ 2.9192 2.9151 -0.41东吴证券研究所东吴证券研究所AA3.30053.2964-0.41AA3.30053.2964-0.41数据来源：，25/35表11：本周城投债收益率全面下行（单位：%，BP）2024/3/29

2024/4/3

涨跌幅品种 评

（%）

（%）

（BP）AAA2.58222.5486-3.363Y城投债

AA+ 2.6411 2.6175 -2.36AA2.73612.7125AA2.73612.7125-2.36AAA2.67132.6219-4.945Y城投债

AA+ 2.7708 2.7314 -3.94AA2.92582.8964AA2.92582.8964-2.94AAA2.71362.6849-2.877Y城投债

AA+ 2.8722 2.8435 -2.87东吴证券研究所东吴证券研究所AA3.14223.1135-2.87AA3.14223.1135-2.87数据来源：，26/35信用利差表12：本周短融中票信用利差整体收窄（单位：%，BP）2024/3/29

2024/4/3

涨跌幅品种 评

（%）

（%）

（BP）AAA0.48600.4743-1.171Y短融

AA+ 0.5861 0.5744 -1.17AA0.63610.6244AA0.63610.6244-1.17AAA0.32870.3083-2.043Y中票

AA+ 0.4687 0.4483 -2.04AA0.56870.5483AA0.56870.5483-2.04AAA0.35580.35960.385Y中票

AA+ 0.5558 0.5446 -1.12东吴证券研究所东吴证券研究所AA0.70580.6846-2.12AA0.70580.6846-2.12数据来源：，图38：3年期中票各等级信用利差走势（单位：%）1.64.01.43.51.23.01.02.50.82.00.61.50.41.00.20.50.00.0中债中短期票据信用利差(AAA):3年中债中短期票据信用利差(AA+):3年中债中短期票据信用利差(AA):3年中债中短期票据信用利差(AA-):3年（右轴）数据来源：，东吴证券研究27/35表13：本周企业债信用利差短期收窄，中长期走阔（单位：%，BP）品种 评

2024/3/29（%）

2024/4/3（%）

涨跌幅（BP）AAA0.33540.3150-2.043Y企业债

AA+ 0.4373 0.4269 -1.04AA0.60300.5826AA0.60300.5826-2.04AAA0.37910.38020.115Y企业债

AA+ 0.5134 0.5145 0.11AA0.68250.68870.62AA0.68250.68870.62AAA0.20750.21390.647Y企业债

AA+ 0.4743 0.4807 0.64AA0.85560.86200.64AA0.85560.86200.64数据来源：，图39：3年期企业债信用利差走势（单位：%）1.51.00.5

4.03.02.01.0东吴证券研究所东吴证券研究所0.0 0.0数据来源：，28/35表14：本周城投债信用利差全面收窄（单位：%，BP）2024/3/29

2024/4/3

涨跌幅品种 评

（%）

（%）

（BP）AAA0.40740.3945-1.293Y城投债

AA+ 0.4663 0.4634 -0.29AA0.56130.5584AA0.56130.5584-0.29AAA0.40310.3709-3.225Y城投债

AA+ 0.5026 0.4804 -2.22AA0.65760.6454AA0.65760.6454-1.22AAA0.26870.2505-1.827Y城投债

AA+ 0.4273 0.4091 -1.82AA0.69730.6791-1.82AA0.69730.6791-1.82数据来源：，图40：3年期城投债信用利差走势（单位：%）

东吴证券研究所东吴证券研究所中债城投信用差年 中债城投信用差(AA+):3年中债城投信用差(AA):3年 中债城投信用差(AA-):3年（右）数据来源：，29/354.6.等级利差表15：本周短融中票等级利差全面收窄（单位：%，BP）2024/3/29

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涨跌幅品种 评

（%）

（%）

（BP）AA+/AAA0.10010.10010.001Y短融

AA/AAA 0.1501 0.1501 0.00AA-/AAA1.90011.8201-8.003Y中票

AA+/AAA 0.1400 0.1400 0.00AA/AAAAA/AAA0.24000.24000.00AA-/AAA 2.1500 2.0800 -7.00AA+/AAA0.20000.1850-1.505Y中票

AA/AAA 0.3500 0.3250 -2.50东吴证券研究所东吴证券研究所AA-/AAA2.43002.3700-6.00数据来源：，图41：3年期中票等级利差走势（单位：%）0.7 3.50.6 3.00.5 2.50.4 2.00.3 1.50.2 1.00.1 0.50.0 0.0中债中短期票据等级利差(AA+):3年 中债中短期票据等级利差(AA):3中债中短期票据等级利差(AA-):3年（右轴）数据来源：，30/35表16：本周企业债等级利差呈分化趋势（单位：%，BP）2024/3/29

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涨跌幅品种 评

（%）

（%）

（BP）AA+/AAA0.10190.11191.003Y企业债

AA/AAA 0.2676 0.2676 0.00AA-/AAA2.16692.1069-6.005Y企业债

AA+/AAA 0.1343 0.1343 0.00AA/AAAAA/AAA0.30340.30850.51AA-/AAA 2.4129 2.3730 -3.99AA+/AAA0.26680.26680.007Y企业债

AA/AAA 0.6481 0.6481 0.00东吴证券研究所东吴证券研究所AA-/AAA2.93272.93270.00数据来源：，图42：3年期企业债等级利差走势（单位：%）0.7 3.50.6 3.00.5 2.50.4 2.00.3 1.50.2 1.00.1 0.50.0 0.0中债企业债等级利差(AA+):3年 中债企业债等级