影响黄金价格因素

关于影响黄金价格因素职业“习惯”你以为你有几年工作经验，其实你只是一年工作经验用了几年你以为你犯了几百个错误，其实你只是一个错误犯了几百次舍近求远和原地踏步，是我们职业生涯里最容易习以为常的状态质疑、反省、总结的重要性第2页,共107页，2024年2月25日，星期天交易策略准备——黄金市场的分析方法基本面分析：影响黄金价格变动因素技术面分析：技术形态、交易心态分析

第3页,共107页，2024年2月25日，星期天黄金投资因素分层黄金供求关系因素国际政治为主导因素国际经济为二级因素国际金融为三级因素国际投资为四级因素第4页,共107页，2024年2月25日，星期天影响黄金价格变动因素供求与黄金价格的关系美元与黄金价格的关系原油与黄金价格的关系各国货币政策与黄金的关系通货膨胀对于金价的影响国际贸易、财政、外债赤字的影响黄金ETF(SPDRGoldShares)国际局势动荡、战争等第5页,共107页，2024年2月25日，星期天第一部分供求与黄金价格的关系

作为投资者都知道商品是价值的体现，而其价格围绕价值上下波动，价格的变动是由其供求关系决定的，这是自然遵循最基本的经济规律。从本质上说，商品的价格主要是受供给和需求影响。作为优秀的商品——黄金，更符合这个经济规律，它的价格是受黄金市场的供给与需求关系影响。第6页,共107页，2024年2月25日，星期天供给因素:1、全球生产因素：

（1）地球上的黄金存量：全球目前大约存有16.5万吨黄金，而地上黄金的存量每年还在大约以2%的速度增长。

（2）年供求量：黄金的年供求量大约为3500吨，每年新产出的黄金占年供应的62%。

（3）金矿开采成本：黄金开采平均总成本大约略低于496美元／盎司。1999年为278、2004年为409。2009年为617美元/盎司

（4）黄金生产国的政治、军事和经济的变动状况：在这些国家的任何政治、军事动荡无疑会直接影响该国生产的黄金数量，进而影响世界黄金供给。

第7页,共107页，2024年2月25日，星期天2000－2010

全球黄金总供应变化

第8页,共107页，2024年2月25日，星期天地上黄金存量黄金的消费与大多数商品不同：它不“消耗”，存量可能在适当的价格下“回吐”2009年地面存量165600吨第9页,共107页，2024年2月25日，星期天全球范围内地面黄金存量转移情况第10页,共107页，2024年2月25日，星期天2010矿产金2543吨较09年的2332吨增加9%再生金1653吨较09年减少1%官方售金为-87吨第11页,共107页，2024年2月25日，星期天增量黄金供给世界主要采金国：南非、美国、澳大利亚、中国、俄罗斯。占全球资源的四分之三每年新采黄金总产量约2500吨。产量趋势中国稳步上升其他国家略有下滑2010年中国黄金产量达到340.876吨，比上年增加26.896吨、增长8.57%

第12页,共107页，2024年2月25日，星期天中国蝉联世界第一大产金国2010年中国黄金总产量340.87吨增长26.89吨，增长8.56%总需求量571.51增长100.21吨，增长21.27%第13页,共107页，2024年2月25日，星期天2、央行的黄金抛售：中央银行是世界上黄金的最大持有者，央行持有黄金比例约为19%,1969年官方黄金储备为36458吨，占当时全部地表黄金存量的42.6%，而到了1998年官方黄金储备大约为34000吨，占已开采的全部黄金存量的24.1%。按目前生产能力计算，这相当于13年的世界黄金矿产量。因此，30年间中央银行的黄金储备无论在绝对数量上和相对数量上都有很大的下降，数量的下降主要靠在黄金市场上抛售库存储备黄金。欧洲央行一直抛售黄金。第14页,共107页，2024年2月25日，星期天根据1999年签订的“售金国央行协议”，所有签字的中央银行在2005年至2009年期间每年所抛售的黄金总量不能超过500吨，这些央行包括欧元区12个国家的央行和瑞士、瑞典的中央银行，也是除美国以及国际货币基金组织外最大的黄金持有央行集体。第15页,共107页，2024年2月25日，星期天CBGA3欧洲央行(ECB)

8月7日上午宣布，即将于9月26日到期的央行售金协定(CentralBankGoldAgreement)将再延长五年。此次修改过后的央行售金协定(CBGA3)不同于目前的协定——其规定的年度最高售金限额从目前的500吨下调至400吨。第16页,共107页，2024年2月25日，星期天世界官方售金与购买第17页,共107页，2024年2月25日，星期天黄金的主要需求和用途

黄金的主要需求按用途分可以分为第一类，国际储备需求第二类，保值与避险需求第三类，饰金的需求

第四类，投资需求

第18页,共107页，2024年2月25日，星期天第一类用作国际储备

国际储备(InternationalReserves)是一国货币当局为弥补国际收支逆差、维持本国货币汇率的稳定以及应付各种紧急支付而持有的、为世界各国所普遍接受的资产。能够作为国际储备的资产必须具有如下特性：

1、公认性。国际储备资产应该是能为世界各国在事实上普遍承认和接受的资产，如果该资产不能为世界各国普遍承认和接受，就不能充当国际储备资产

2、流动性。国际储备资产必须具有充分的流动性，能在其各种形式之间自由兑换，各国政府或货币当局必须能无条件地获得并在必要的时候动用这些资产

3、稳定性。国际储备资产的内在价值必须相对稳定。由于黄金的优良特性，历史上黄金充当货币的职能，随着社会经济的发展，黄金已退出流通领域。但仍保持一定的货币职能。目前许多国家，包括西方主要国家国际储备中，黄金仍占有相当重要的地位。第19页,共107页，2024年2月25日，星期天当前全球的美元储备过剩，将近在4.8万亿美元，其中2.6万亿美元被亚洲国家所持有。这些亚洲国家的黄金储备仅有1.4％，远低于欧洲央行所持的15％的比率。尽管亚洲国家不可能将黄金储备提高至15％，但如果他们吸收某些央行出售的黄金的话，将支撑黄金价格。第20页,共107页，2024年2月25日，星期天各国黄金占外汇储备比例

第21页,共107页，2024年2月25日，星期天各国家的黄金储备量

达到世界平均水平需要增加4410吨第22页,共107页，2024年2月25日，星期天第二类保值与避险需求

在通货膨胀上升的时期（负利率时代），为了避免货币购买力的损失，实物资产包括不动产、贵金属（黄金、白银等）、珠宝、古董、艺术品等往往会成为资金追逐的对象。由于黄金价值的永恒性和稳定性，作为实物资产即成为货币资产的理想替代品，发挥保值的功能。另外，在局势动荡、政局不稳的时期，必然伴随着该地区国家货币的贬值，甚至在政局更替的情况下，手中持有的货币更有可能变成一文不值。

第23页,共107页，2024年2月25日，星期天第24页,共107页，2024年2月25日，星期天因此黄金价值高、易储存、流动性高和被普遍接受的特点使其替代货币成为财富的理想载体，发挥避险的功能。比如在美国入侵伊拉克前夕，中东地区即掀起了抢购黄金的浪潮。但单纯存储黄金的行为没有利息收益，而且还需支付存储保管费用，因此众多黄金衍生工具随之诞生。第25页,共107页，2024年2月25日，星期天因此黄金价值高、易储存、流动性高和被普遍接受的特点使其替代货币成为财富的理想载体，发挥避险的功能。比如在美国入侵伊拉克前夕，中东地区即掀起了抢购黄金的浪潮。但单纯存储黄金的行为没有利息收益，而且还需支付存储保管费用，因此众多黄金衍生工具随之诞生。第26页,共107页，2024年2月25日，星期天因此黄金价值高、易储存、流动性高和被普遍接受的特点使其替代货币成为财富的理想载体，发挥避险的功能。比如在美国入侵伊拉克前夕，中东地区即掀起了抢购黄金的浪潮。但单纯存储黄金的行为没有利息收益，而且还需支付存储保管费用，因此众多黄金衍生工具随之诞生。第27页,共107页，2024年2月25日，星期天一个小贩引发的“血案”去年12月17日，布瓦齐齐为了抗议警方阻止他贩卖水果蔬菜谋生而试图自焚，结果引发抗议民众与警方的冲突。布瓦齐齐日前在医院不治身亡。此后，突尼斯全国各地相继发生大规模社会骚乱突尼斯丢失1.5公吨黄金、已被前总统本·阿里卷逃海外特拉贝尔斯（夫人）去年底到央行金库提取黄金，总价值4500万欧元

第28页,共107页，2024年2月25日，星期天中东地缘政治事件及演进中东和北非这个占全球陆地面积不到8%的区域集中了全球70%以上的石油储量和45%以上的原油产量。当中东局势出现不稳时，投资者对石油供应中断风险的担忧情绪将必然反映到石油价格上。最近一系列爆发“危机”的国家出现了相同的条件(突尼斯城管事件)即年轻人失业严重+食品价格飙升+人均收入低+预期过高（整个经济的高增长并没有“渗透”至普通百姓层面）+政治压抑第29页,共107页，2024年2月25日，星期天西方国家介入利比亚问题扎菲军队保存有约10吨芥子气-英国政府正在考虑对其采取军事干涉五角大楼正在利比亚周边部署海军和空军部队，迫使卡扎菲下台联合国的军事行动第30页,共107页，2024年2月25日，星期天第三类用作饰金

黄金历来是财富和身份的象征，近年来黄金在珠宝装饰领域的需求快呈快速增长的趋势。尤其是随着亚洲国家生活水平的提高，成为黄金消费增长最快的地区。2010年金饰需求极其强劲，大多数币种的金饰价格均创历史最高纪录，与上年同期相比，年平均价格上涨26%。总体而言，10年金饰需求增长17%，从2009年的1760.3吨增加到2059.6吨。以价值计算，去年全年金饰需求亦创历史最高纪录，达到810亿美元第31页,共107页，2024年2月25日，星期天a.饰金占黄金需求比例为75%左右,分额最大

b.传统饰金消费大国为印度,沙特,阿联酋,中国,土耳其等对价格的影响:对价格的影响巨大,呈现季节性与周期性,通常第一及第四季度,饰金需求增长明显.每年印度的婚庆及宗教节日(8~11),中国的农历新年,西方的圣诞节和情人节,对饰金的需求都较其他时间增多.

第32页,共107页，2024年2月25日，星期天

首饰业平均每年对黄金需求的比重能达到65%左右，是黄金整体需求的重中之重，这些黄金首饰需求主要集中在印度、中国、中东等国家及地区，印度是全球黄金需求第一大国。2010年需求较2009年有所提升达到2060吨增幅达17%第33页,共107页，2024年2月25日，星期天第34页,共107页，2024年2月25日，星期天中国黄金需求近年来上升势头明显第35页,共107页，2024年2月25日，星期天全球黄金实物需求在2010年4季度大幅上升来自世界黄金协会（WGC）的最新报告显示中国市场金饰消费量增长11％，而印度需求则上升291％。中国和印度两地黄金总消费需求也快速反弹。中国市场黄金需求量同比增长18％，达到132吨，印度市场黄金总消费需求暴涨698％，达到193.5吨。中国与印度市场黄金饰品消费的增长，充分反映了全球经济衰退背景下中印经济的快速回升，以及由此带来的消费信心的提振。黄金正在成为全球投资者的首选。第36页,共107页，2024年2月25日，星期天以印度为例，印度是全球黄金消费最大的国家，由于他的历史文化，使得对黄金的激情依然不减。他们不仅用在装饰上，而且也用于储藏。每年印度结婚的人数达到1000万左右，造就了黄金需求旺期。尤其在结婚季节，通常的结婚季节在10月到1月，4月到5月之间到来，但是仍然有大部分的购买在结婚季节来到之前就开始了。每年从10月至次年2月，印度的排灯节、中东地区的开斋节和宰牲节、西方的圣诞节以及中国春节等一系列重要的节日相继到来，而珠宝商会在旺季来临前1个月-2个月购入黄金并进行加工每年的8月至次年的1月是珠宝制造业的需求旺季。在这个时段，珠宝商集中购入黄金的行为将推高金价；而其余时段，则因为市场需求相对平淡，金价亦比较疲软。

第37页,共107页，2024年2月25日，星期天黄金9月必涨是大概率事件在过去20年当中，黄金价格在9月份出现上涨的年份占了16个，而黄金价格在9月份的表现也要好于其他月份自1988年以来，全球黄金价格在9月份的平均涨幅为3.4%，20年中有7个年份涨幅超过5%在过去的20年中，伦敦黄金定盘价有16年是上涨的，其中涨幅比较大的包括1999年9月份上涨20%，2007年上涨11%，2005年涨幅则为9%，去年9月份的涨幅也达到6.2%，2010年上涨4.86%

，而仅在2006年、1996年、1993年以及1988年4个年份出现了下跌第38页,共107页，2024年2月25日，星期天1969-2009年黄金月份平均回报第39页,共107页，2024年2月25日，星期天黄金季节性价格波动规律第40页,共107页，2024年2月25日，星期天第41页,共107页，2024年2月25日，星期天第42页,共107页，2024年2月25日，星期天第43页,共107页，2024年2月25日，星期天季度金价波动第一季度第二季度第三季度第四季度200822.30%24.40%30.50%45.20%200929.70%18.80%14.90%20%第44页,共107页，2024年2月25日，星期天

第四类投资需求投资需求分为零售投资和ETF(黄金交易基金)

ETF为近年投资黄金之最新途径,05年以来突飞猛进的增长亚洲和中东地区国家有投资黄金的传统

对价格的影响:投资需求的价格弹性较其他需求因素最大,对价格影响也最大.第45页,共107页，2024年2月25日，星期天投资需求第46页,共107页，2024年2月25日，星期天第47页,共107页，2024年2月25日，星期天黄金ETF:交易所交易黄金基金每一份黄金ETF必须包含十分之一盎司的实物黄金信托的黄金全部存放于金库

追踪现货黄金价格波动的金融衍生产品以信托方式为黄金ETF持有人持有黄金ETF的持有人可以通过交易所购买该证券，从而获得直接投资黄金现货，但不需要持有金条

第48页,共107页，2024年2月25日，星期天第49页,共107页，2024年2月25日，星期天黄金ETF特点（1）交易方便。黄金ETF在证券交易所上市，投资者可像买卖股票一样方便地交易黄金ETF（2）投资安全性高。黄金ETF的基础资产是黄金现货（3）交易费用低廉是黄金ETF的一大优势。只需交纳通常约为0.3%至0.4%的管理费用，相较于其他黄金投资渠道平均2%至3%的费用，优势十分突出。投资者购买黄金ETF可免去黄金的保管费、储藏费和保险费等费用（4）流动性强。可在证券交易所的一、二级市场上交易（5）交易透明度高。世界上的黄金交易是24小时交易，投资者随时都可以查到有关黄金市场交易的数据。第50页,共107页，2024年2月25日，星期天SPDR黄金ETF全球最大的黄金ETF2004年11月18日上市交易以来，由WorldGoldTrustServices（世界黄金信托服务公司）及道富环球投资管理于2004年11月在纽约证券交易所推出全美首个以商品为主要资产的交易所买卖证券，并成为增长最快的交易所买卖产品之一。在墨西哥、新加坡及日本跨境上市。2008年7月31日，SPDR黄金ETF在香港联交所跨境上市，成为首只以实金作后盾于香港上市的黄金商品ETFGLD份额膨胀至超过300亿美元第51页,共107页，2024年2月25日，星期天黄金ETF持仓和金价

1104.45

第52页,共107页，2024年2月25日，星期天全球最大的黄金ETF——SPDR第53页,共107页，2024年2月25日，星期天汇丰银行伦敦金库

第54页,共107页，2024年2月25日，星期天黄金ETF仓位变化对金价影响第55页,共107页，2024年2月25日，星期天黄金ETF仓位变化对金价影响近期09月2日-3日ETF增仓16.18吨金价上行45美元第56页,共107页，2024年2月25日，星期天第57页,共107页，2024年2月25日，星期天第二部分美元与黄金

美元是国际黄金市场的标价货币,因而与金价呈现负相关.假设金价本身价值未有变动,美元下跌,那金价在价格上就表现为上涨.但此为相对而言，并非一定如此。

第58页,共107页，2024年2月25日，星期天一般在黄金市场上有美元涨则金价跌，美元降则金价扬的规律。美元坚挺一般代表美国国内经济形势良好，美国国内股票和债券将得到投资人竞相追捧，黄金作为价值贮藏手段的功能受到削弱；而美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市低迷等有关，黄金的保值功能又再次体现。美元贬值往往与通货膨胀有关，而黄金价值含量较高，在美元贬值和通货膨胀加剧时往往会刺激对黄金保值和投机性需求上升。第59页,共107页，2024年2月25日，星期天1971年8月和1973年2月，美国政府两次宣布美元贬值，在美元汇价大幅度下跌以及通货膨胀等因素作用下，1980年初黄金价格上升到历史最高水平，突破800美元／盎司。回顾过去20年历史，美元对其他西方货币坚挺，则国际市场上金价下跌，如果美元小幅贬值，则金价就会逐渐回升。第60页,共107页，2024年2月25日，星期天从近30年的历史数据统计来看，美元与黄金保持的大概96%的负相关关系，而从近十年的数据中，美元与黄金相关性研究来看，美元与黄金的关系越来越趋近于-1%。因此，我们在分析金价走势时，美元汇率的变动是一重要的参考。

第61页,共107页，2024年2月25日，星期天黄金与美元的走势比较第62页,共107页，2024年2月25日，星期天几乎每一个交易日各国都有一系列的经济数据进行公布，这些数据反映的问题各不相同。实际上每一个时期市场都有一个关注的焦点，只有根据市场关注的焦点才能找到对市场最有影响的数据内容。比如市场关注的焦点在于央行降息的问题，那么市场的焦点在于反映通货膨胀水平的数据，如消费物价等，其他数据也就成为次要影响因素；再比如市场关注的焦点在于经济衰退的问题，那么市场的焦点在于反映经济前景的经济数据，如GDP，或者CPI等。有关经济指标对金市的影响是个专题，可单独列出进行分析讲解美元黄金美联储的行动第63页,共107页，2024年2月25日，星期天美联储每隔6星期的星期二召开一次定息会议。

欧洲央行每隔4星期在美联储会议的下一星期的星期四召开一次会议，但其中一次为非定息会议。

第64页,共107页，2024年2月25日，星期天美国宏观数据发布时间表：经济数据名称公布时间公布大致日期公布部门排位国内生产总值（GDP）21:30一季度的月底商务部1失业率21:30每月第1个周五劳工部2零售销售21:30月中，13、14、15日等商务部3消费者信心指数23:00月底咨询商会4商业和批发、零售库存21:30/23:00月中商务部5采购和非采购经理人指数23:00月初，1、2、3日等NAPM6工业生产21:15/22:15每月15日美联储7工业订单和耐用品订单23:00/21:30月底或月初商务部8领先指标23:00月中或靠近月底咨询商会9贸易数据21:30月中或靠近月底商务部10消费者物价指数（CPI）21:30每月20-25日劳工部11生产者物价指数（PPI）21:30每月第2周五劳工部12预算报告21:30月底财政部13新屋出售和开工率、营建21:30/23:00每月16-19日商务部14个人收入和支出21:30每月月初商务部15第65页,共107页，2024年2月25日，星期天这个指标同样是市场上最瞩目的经济指标之一。因为就业是涉及到未来的经济发展动力，所以这个是一个前瞻性的指标美国是个完全消费型的社会，消费意欲是经济的最大动力所在，如果美国人丢掉工作，会严重抑制消费信心。失业人数的大幅增加，美国政府的财政压力也就随之增大，政府也会采取相应政策来刺激经济的动力。10年1月9%失业率及非农数据第66页,共107页，2024年2月25日，星期天ISM制造业数据是通过调查执行者对未来生产、新订单、库存、就业和交货预期来评估美国经济状态。尽管制造业占GDP中很小的一部分，但是制造业的波动对GDP的变化有著重要作用。因此，制造业的发展通常先于整体经济，令ISM制造业数据成为经济反转的领先指标。ISM制造业指数61.4第67页,共107页，2024年2月25日，星期天消费信心指数，反映该国国民对其经济发展的看好程度，预示了未来消费支出的变化。消费者支出占美国经济的2/3，对于美国经济有着重要的影响。为此，分析师追踪消费者信心指数，以寻求预示将来的消费者支出情况的线索。消费者信心指数稳步上扬，表明消费者对未来收入预期看好，消费支出有扩大的迹象，从而有利于经济走好。

第68页,共107页，2024年2月25日，星期天第69页,共107页，2024年2月25日，星期天签订出售合约的房屋数量，由于购房者通常都是通过抵押贷款、按揭贷款形式认购房屋，因此对当前的抵押贷款利率比较敏感。房地产市场状况体现出居民的消费支出水平消费支出若强劲，则表明该国经济运行良好新屋销售增加，理论上是对于美元是利好因素，将推动该过美元走强销售数量下降或低于预期，将对美元形成压力新屋销售数量第70页,共107页，2024年2月25日，星期天第71页,共107页，2024年2月25日，星期天讨论通货膨胀时，最常提及的物价指数之一。消费者物价指数上升，有通货膨胀的压力，此时中央银行可能藉由调高利率来加以控制，对美元来说是利多；反之若下降，利空美元不过，由于与生活相关的产品多为最终产品，其价格只涨不跌，因此，消费者物价指数也未能完全反应价格变动的实情。消费者物价指数（CPI）月率第72页,共107页，2024年2月25日，星期天第73页,共107页，2024年2月25日，星期天第三部分原油与黄金的关系

原油作为最为重要的大宗商品之一，其对于黄金的意义在于，油价的上涨将触发通货膨胀，从而刺激黄金抗通胀价值。从历史数据上看，黄金跟原油呈正相关，两者的关系可以用数据来表达，也就是说一盎司黄金平均可兑换10左右桶原油油价。但是其相关程度也存在差别，在世界货币体系相对平稳时，通胀平稳、经济发展稳定时原油与黄金成弱相关。反之则相关性加强。第74页,共107页，2024年2月25日，星期天原油与黄金的走势图比较第75页,共107页，2024年2月25日，星期天第76页,共107页，2024年2月25日，星期天买石油卖黄金买黄金卖石油1970年后的平均比价15.7第77页,共107页，2024年2月25日，星期天近期黄金/原油第78页,共107页，2024年2月25日，星期天第79页,共107页，2024年2月25日，星期天同样的，国际大宗商品市场上其他商品价格的上涨，对于金价也有同样的作用。金价始于2000年的这轮牛市，伴随的是国际大宗商品市场，以原油，铜等为首的能源，金属及部分农产品价格的大幅上涨。除了原油对金价促进外，尤其数金属铜、锌、铝等表现了。他们的超强走势极大刺激了金市的上扬。第80页,共107页，2024年2月25日，星期天LME期铜与黄金走势比较图第81页,共107页，2024年2月25日，星期天第四部分各国货币政策与黄金的关系由于全世界各国的发展很不平均，在一些发达国家中外汇储备体系相对完善，对于储蓄没有利息的黄金来讲，并不很好的投资品种，所以有些国家的央行在减持黄金。而在外汇储备并不完善的国家来说，由于其外汇的单一性，剧烈的汇率波动易造成风险，所以其需要增加保值性很强的黄金作为外汇储备的一部分，其中黄金占的比率越高，外汇储备风险就越低。第82页,共107页，2024年2月25日，星期天当某国采取宽松的货币政策时，由于利率下降，该国的货币供给增加，加大了通货膨胀的可能，会造成黄金价格的上升。如60年代美国的低利率政策促使国内资金外流，大量美元流入欧洲和日本，各国由于持有的美元净头寸增加，出现对美元币值的担心，于是开始在国际市场上抛售美元，抢购黄金，并最终导致了布雷顿森林体系的瓦解。但在1979年以后，利率因素对黄金价格的影响日益减弱。比如2005年美联储十一次降息，并没有对金市产生非常大的影响。惟有在"9.11"事件中金市受利。

第83页,共107页，2024年2月25日，星期天在美国实体经济每况愈下的情况下，美联储在货币政策上实行大幅降息的宽松货币政策，以期激活金融市场流动性，截至08年12月，美联储基准利率已由年初的3.5%降至0-0.25%的超低水平。第84页,共107页，2024年2月25日，星期天第85页,共107页，2024年2月25日，星期天美元降息对黄金的影响美联储自2007年9月18日降息50个基点第86页,共107页，2024年2月25日，星期天降息后十日内黄金涨跌第87页,共107页，2024年2月25日，星期天第五部分通货膨胀对于金价的影响作为这个世界上唯一的非信用货币，黄金与纸币，存款等货币形式不同，其自身具有非常高的价值，而不像其他货币只是价值的代表，而其本身的价值微乎其微。在极端情况下，货币会等同于纸，但黄金在任何时候都不会失去其作为贵金属的价值。因此，可以说黄金可以作为价值永恒的代表。这一意义最明显的体现即是黄金在通货膨胀时代的投资价值——纸币等会因通胀而贬值，而黄金确不会。以英国著名的裁缝街的西装为例，数百年来的价格都是五、六盎司黄金的水准，这是黄金购买力历久不变的明证。而数百年前几十英镑可以买套西装，但现在只能买只袖子了。对金价有重要影响的是扣除通胀后的实际利率水平，扣除通货膨胀后的实际利率是持有黄金的机会成本，实际利率为负的时期,人们更愿意持有黄金。第88页,共107页，2024年2月25日，星期天黄金与实际利率比较图第89页,共107页，2024年2月25日，星期天当实际利率运行于1%以下时，往往是黄金大牛市之机，而运行在1%以上，则进行了绵绵熊市态势。此时，实际利率运行于1%以下，相信黄金的牛市仍在进行。第90页,共107页，2024年2月25日，星期天第91页,共107页，2024年2月25日，星期天第六部分国际贸易、财政、外债赤字的影响通常一个国家对于另一个国家有着明显的贸易顺差时候，逆差国会要求顺差国提高汇率。从而减少贸易间的差额。国家的财政情况，往往会反映出这个国家的将来的货币政策，是收紧银根还是放松银根。从而影响该国家的汇率。外债赤字往往表现一个国家的债务情况。而相对赤字较高的国家，其国家汇率可能会因为债权国的抛售该国债券而发生风险。债务，这一世界性问题已不仅是发展中国家特有的现象。在债务链中，债务国本身如果发生无法偿债的现象将导致经济停滞，而经济停滞又进一步恶化债务的恶性循环，就连债权国也会因与债务国之关系破裂，面临金融崩溃的危险。这时，各国都会为维持本国经济不受伤害而大量储备黄金，引起市场黄金价格上涨。

第92页,共107页，2024年2月25日，星期天第七部分黄金ETF对金市的影响作为一种具有良好货币属性的投资工具，黄金成为众多国际投资机构，用来对冲信用货币风险的工具，有时也作为直接投资的对象。国际投资基金大面积地投入到黄金中来，这给黄金市场带来越来越多的不确定性。黄金价格的中短期走势往往会脱离正常的价格决定因素，陷入非理性的市场繁荣和萧条。

第93页,共107页，2024年2月25日，星期天

黄金ETF黄金ETF基金（ExchangeTradedFund）是一种以黄金为基础资产，追踪现货黄金价格波动的金融衍生产品。近些年黄金价格的急速攀升与黄金ETF的迅速增长关系密切。2004年是黄金ETF大发展的一年，三只黄金ETF相继设立，并成就了目前黄金ETF市场的巨无霸--StreetTracksGoldTrust基金，该基金由世界黄金信托服务机构（WorldGoldTrustServices,LLC）发起，于2004年11月18日开始在纽约证券交易