《财务报表分析》项目二-资产负债表分析

工程二资产负债表分析工程二资产负债表分析【学习目标】通过本工程的学习，了解资产负债表分析的目的和内容，掌握资产负债表的水平分析与垂直分析，并在此根底上掌握资产负债表的工程分析。-----财务报表分析财务报表明明白白我的“帐”——资产负债表秋后算帐——损益表企业是个蓄水池，钱有进也有出——现金流量表章前案例A外国投资者在B市找到了C企业。双方商定，由A和C共同出资500万美元，引进全套生产线，兴建一个合资企业〔中方出资150万美元，外方出资350万美元〕，产品将以某外国品牌全部用于出口。同时，中方投资者为了表示对此项合作的诚意，决定将自己现有的已经拥有十余年历史的生产类似产品〔全部用于国内销售〕的D企业，无偿赠送给未来的合资企业。D企业的财务报表显示:资产总额1亿元,其中,应收账款4000万元,估计回收率为50%;负债为1.3亿元,所有者权益为-0.3亿元。对此,A方的财务参谋认为,D企业已经处于资不抵债状态,如果再考虑到应收账款50%的回收所带来的坏账损失2000万元,D企业的净资产实际只有-5000万元。这就是说,如果接受D企业,即使C企业对合资企业再入资5000万元,其对合资企业的奉献也只是零。因此,A方不应接受这种“赠送”。在得知A方财务参谋的意见后,C企业的负责人认为,D企业有多种增值因素:(1)企业的品牌在当地有一定声望,具有无形资产性质;(2)企业有自己的销售网络;(3)企业有自己的管理模式;(4)企业有与现有生产线相关的技术;(5)企业有房屋、建筑物和土地等资产,其价值将高于现有账面价值。A方财务参谋认为,在上述所谓因素中,只有房屋、建筑物和土地等资产可以为未来的合资企业做出奉献,其他因素不可能为未来的合资企业做出奉献,因而不可能在未来的合资企业中“享受资产的待遇”白送企业我不要:资产的价值应该表达为对特定企业有未来奉献A方财务参谋的认识完全正确。这是因为，资产的价值具有相对性。对应于不同的企业(会计主体),资产会有不同的可利用状态，从而会表现出不同的价值。一项经济资源，在某个企业中可能在未来有利用价值，因而可以被认为是资产。但同样的一项经济资源，如果对另外一个企业在未来没有可利用价值，就不可以被确认为资产。本例中,对于D企业而言，其品牌、销售网络、管理模式、技术等因素均会对其未来有实实在在的奉献，因而从一般意义上来说,它们均可以被看作是D企业的表外无形资产因素。但是经过认真分析,我们就会发现,即使对D企业来说,上述因素中的某些内容能否算作“资产”也已经成了问题现有的销售网络，已经给D企业带来了50%的债权损失，这种近乎瘫痪的销售网络恰恰成了企业资不抵债的重要推动因素；企业的管理模式，主要由企业现有组织结构及其相互联系、企业的决策程序、内部控制系统等内容构成。管理模式的价值，主要表达在现有企业的活动是否顺畅、是否具有应有的效益、是否与实现企业的目标保持一致。然而，D企业恰恰是在具有十余年历史的条件下处于较为严重的资不抵债状态，这种状态显然是一种企业迅速走下坡路的状态。这种状态从C企业主动要将D企业大方地“赠送”给未来的合资企业的举动中已经得到了验证。因此，对于D企业而言，其管理模式也是一种不成功的模式，对D企业本身的价值是：带着企业走向资不抵债。因此，D企业的销售网络和管理模式因素，不能对未来的合资企业带来价值，因而不能被未来的合资企业作为资产接受。至于D企业现有产品的品牌和技术因素在被“赠送”给未来的合资企业后还能不能算作“资产”因素，关键要看其对于未来的合资企业能否做出实际奉献。从资料来看，上述诸因素中，D企业自己所拥有的在国内销售的产品品牌形象因素，由于未来的合资企业的产品将全部用某外国品牌出口而不会对合资企业产生实际奉献，因而不能被视为未来合资企业的“资产”因素；D企业与现有生产线相关的技术因素，由于未来的合资企业引进全套生产线也不可能对未来的合资企业做出奉献，因而也不可能被合资企业确认为资产。任务1了解资产负债表分析的目的与内容1．资产负债表分析的目的第一．通过资产负债表分析，揭示资产负债表及相关工程的内涵第二．通过资产负债表分析，了解企业财务状况的变动情况及变动原因第三．通过资产负债表分析，可以揭示企业资产、负债总额及其结构第四．通过资产负债表分析，可据以解释、评价和预测企业的财务弹性第五．通过资产负债表分析，可以评价企业的偿债能力-10-资产负债表流动资产长期投资固定资产其他资产流动负债长期负债所有者权益〔净资产〕资产负债表结构资产债权人股东资产=负债+所有者权益资金的占用资金的来源

表3—1资产负债表(报告式)

表3—2资产负债表(账户式)

资产负债表的作用揭示企业拥有或控制的能用货币表现的经济资源即资产的总规模及具体的分布形态；评价企业的短期偿债能力；评价企业的长期偿债能力；对企业财务状况的开展趋势作出判断；对企业各种资源的利用情况作出评价；对企业的财务状况和经营成果作出整体评价。2．资产负债表分析的内容2．1资产负债表水平分析通过对企业各项资产、负债和所有者权益的比照分析，揭示企业筹资与投资过程的差异，从而分析与揭示企业生产经营活动、经营管理水平、会计政策等对筹资与投资的影响。2．2资产负债表垂直分析通过资产负债表中各工程与总资产或总权益进行比照，分析企业的资产构成、负债构成和所有者权益构成，揭示企业资产结构和资本结构的合理程度，探索企业资产结构优化、资本结构优化及资产结构与资本结构适应程度优化的思路。2．3资产负债表工程分析在资产负债表全面分析的根底上，对资产负债表中资产、负债和所有者权益的主要工程进行深入分析。资产负债表分析的重点现金缺乏：企业最严重的财务危机。企业的流动现金不能太紧。一个小企业要随时能拿100万；一个中企业要随时能拿1000万；一个大企业要随时能那1个亿。应收账款过多：钱在客户那里存货过多：钱压在商品里固定资产过多：钱压在设备、厂房里计提的各种准备过低：资产虚估，风险准备缺乏短期借款用于长期用途：“短贷长投”，短期偿债风险高企。应付账款账期的不正常延长：资金链可能断裂长期借款用于短期用途：企业要承担高额的利息负担担保负债和未决诉讼：企业杀手举债过度：资本金缺乏，长期偿债风险高企。

3．资产负债表的格式与内容1、资产负债表由表头、表身和表尾等局部组成。〔1〕表头：列明报表名称、编制单位名称、编制日期和金额计量单位等；〔2〕表身：反映资产、负债和所有者权益的内容；〔3〕表尾：为补充说明。2、账户式资产负债表：分为左右两方，左方为资产工程，按资产的流动性大小排列；右方为负债及所有者权益工程，一般按求偿权先后顺序排列。通过账户式资产负债表，可以反映企业资产、负债、所有者权益之间的内在关系，即“资产＝负债+所有者权益”。资产负债表的格式主要有账户式和报告式两种。我国企业多采用账户式资产负债表资产负债表资产期末数年初数负债和所有者权益期末数年初数流动资产：流动负债：货币资金短期借款交易性金融资产应付票据应收票据应付账款应收账款预收款项其他应收款应付职工薪酬存货应交税费流动资产合计流动负债合计非流动资产：非流动负债：可供出售金融资产长期借款持有至到期投资应付债券长期股权投资长期应付款长期应收款预计负债投资性房地产非流动负债合计固定资产负债合计在建工程所有者权益：无形资产实收资本（股本）开发支出资本公积商誉盈余公积长期待摊费用未分配利润

非流动资产合计所有者权益合计资产总计负债和所有者权益总计任务2掌握资产负债表水平分析1．资产负债表水平分析表的编制资产负债表水平分析就是通过水平分析法，将资产负债表的实际数与选定的标准进行比较，编制出资产负债表水平分析表，在此根底上进行评价。资产负债表水平分析除了要计算某工程的变动额和变动率外，还应计算出该工程变动对总资产或负债和所有者权益总额的影响程度，以便确定影响总资产或负债和所有者权益总额的重点工程，为进一步分析指明方向。相关公式某工程的变动额=期末数－期初数某工程的变动率=变动额∕期初数×100%某工程对总资产的影响：1、分析资产规模的变动，从总体上了解企业经过一定时期后资产负债、所有者权益变动情况总资产、各类资产、各项资产总权益、负债与所有者权益、各项权益2、发现变动幅度较大或对权益总额变动影响较大的重点类别和重点工程；不仅根据某工程本身的变动来说明对资产、权益的影响，还要根据该工程在总资产中所占的比重3、分析资产负债表变动原因,考察资产规模变动与所有者权益变动的适应程度，评价企业资本结构的稳定性与平安性4、注意分析会计政策变动的影响2、资产负债表变动情况的分析评价从资产负债表左右两方的对应关系方面分析变动原因，归纳为以下几种类型：〔四〕资产负债表变动原因的分析评价1、负债变动型由于负债变动引起资产发生变动。表4-1负债变动型单位：万元资产期初

期末负债及股东权益期初

期末流动资产固定资产┇┇负债股本盈余公积未分配利润500300100100700300100100总计10001200

总计100012002、追加投资变动型投资人追加投资或收回投资引起资产发生变动。表4-2追加投资变动型单位：万元资产期初期末负债及股东权益期初期末流动资产固定资产┇┇负债股本盈余公积未分配利润500300100100500500100100总计10001200总计100012003、经营变动型企业经营原因引起资产发生变动。表4-3经营变动型单位：万元资产期初

期末负债及股东权益期初

期末流动资产固定资产┇┇负债股本盈余公积未分配利润500300100100500300300100总计10001200总计100012004、股利分配变动型股利分配原因引起资产发生变动。表4-4股利分配变动型单位：万元资产期初期末负债及股东权益期初期末流动资产固定资产┇┇负债股本盈余公积未分配利润500300100100500300100300总计10001200总计100012002．资产负债表变动情况的分析评价

从投资或资产角度进行分析评价〔1〕分析总资产规模的变动状况以及各类、各项资产的变动状况〔2〕发现变动幅度较大或对总资产变动影响较大的重点类别和重点工程〔3〕注意考察资产规模变动与所有者权益总额变动的适应程度，进而评价企业财务结构的稳定性和平安性。从筹资或权益角度进行分析评价〔1〕分析权益总额的变动状况以及各类、各项筹资的变动状况〔2〕发现变动幅度较大或对权益总额变动影响较大的重点类别和重点工程，为进一步分析指明方向。课后习题答案资产期末数期初数变动情况对总资产的影响（%）流动资产：

变动额变动（%）货币资金500004000010000251.02交易性金融资产2000028000

–8000

–28.57

–0.81应收账款2500015500950061.290.97存货8500097000

–12000

–12.37

–1.22其他流动资产48510379101060027.961.08流动资产合计228510218410101004.621.03非流动资产：

长期股权投资5100042200880020.850.90固定资产658500631000275004.362.80无形资产940009100030003.300.31非流动资产合计803500764200393005.144.00资产总计1032010982610494005.035.03

资产负债表水平分析表金额单位：万元负债和股东权益

期末数期初数

变动额

变动%对总权益的影响（%）流动负债：

短期借款55000376001740046.281.77应付账款1550013600190013.970.19应交税费95307400213028.780.22其他流动负债33004487

–1187

–26.45

–0.12流动负债合计83330630872024332.092.06非流动负债：

长期借款420003840036009.380.37应付债券181000181000

–

–

–非流动负债合计22300021940036001.640.37负债合计306330282487238438.442.43股东权益：

股本500000500000

–

–

–资本公积102640107000

–4360

–4.07

–0.44盈余公积853208242328973.520.29未分配利润377201070027020252.522.75股东权益合计725680700123255573.652.60负债和股东权益总计1032010982610494005.035.03〔1〕从资产的角度进行分析评价该企业总资产本期增加49400万元，增长幅度为5.03%，说明该企业本年资产规模有所增长，但增幅不大。进一步分析可以发现：第一，流动资产增长10100万元，增长幅度为4.62%，使总资产规模增长1.03%，这说明该企业资产的流动性有所增强。具体来说，货币资金增加了10000万元，增长幅度为25%，这将对企业偿债能力的提高和满足交易性需要有所影响。交易性金融资产减少了8000万元，下降幅度为28.57%，这对企业的支付能力有一定的影响，但有利于降低投资风险。应收账款增加了9500万元，增长幅度达61.29%，对此应结合该企业的销售规模变动、信用政策和收账政策进行评价，不能非此即彼。存货减少了12000万元，下降幅度为12.37%，这说明企业在销售方面成绩不斐，这对于降低企业的资金占用有着积极的意义。其他流动资产增加了10600万元，增长幅度达27.96%，这应该是不太正常的现象。第二，长期股权投资增加了8800万元，增长幅度为20.85%，说明该企业对外扩张意图明显。第三，固定资产增加了27500万元，增长幅度为4.36%，使总资产规模增长了2.80%，是非流动资产中对总资产变动影响最大的工程。固定资产的增加说明该企业的未来生产能力会有显著提高。第四，无形资产增加了3000万元，增长幅度为3.30%，增幅虽然不大，但至少说明该企业越来越重视无形资产在市场竞争中的重要性，这是一个好的现象。〔2〕从权益的角度进行分析评价该企业权益总额本期增加49400万元，增长幅度为5.03%，说明该企业本年权益总额有所增长，但增幅不大。进一步分析可以发现：第一，本年度负债增加了23843万元，增长幅度为8.44%，使权益总额增加了2.43%。其中，流动负债增长幅度为32.09%，主要表现在短期借款和应交税费的大幅度增长，应付账款的增幅也到达了13.97%。短期借款的增加会导致企业短期偿债的压力加大，应交税费和应付账款的增加那么说明企业的信用状况可能存在一些问题，当然这也不能一概而论，还需结合企业的具体情况进行分析。非流动负债的增加主要是由长期借款增加引起的。第二，本年度股东权益增加了25557万元，增长幅度为3.65%，使权益总额增加了2.60%，这主要是未分配利润的大幅度增长引起的。此外，盈余公积的增加也是股东权益增加的原因之一。资本公积减少，但企业的股本并没有增加，这说明该企业减少的资本公积没有转增资本。任务3掌握资产负债表垂直分析1．资产负债表垂直分析表的编制第一，分析评价企业资产结构的变动情况及变动的合理性；第二，分析评价企业资本结构的变动情况及变动的合理性；第三，分析评价企业资产结构与资本结构的适应程度。资产负债表垂直分析可以从静态和动态角度两方面进行。1、非流动资产比重大时，企业资产弹性差，风险较大；2、资产负债率超过60%时，财务风险较大。2．资产负债表结构变动情况的分析评价2．1资产结构的分析评价第一，从静态角度观察企业资产的配置情况，特别关注流动资产和非流动资产的比重，分析时可通过与行业的平均水平或可比企业的资产结构进行比较，对企业资产的流动性和资产风险作出判断，进而对企业资产结构的合理性作出评价。第二，从动态角度分析企业资产的变动情况，对企业资产结构的稳定性作出评价，进而对企业资产结构的调整情况作出评价。——看资产结构变动的情况2．2资本结构的分析评价第一，从静态角度观察资本的构成，衡量企业的财务实力，评价企业的财务风险，同时结合企业的盈利能力和经营风险，评价其资本结构的合理性。——看所有者权益和负债的比重第二，从动态角度分析企业资本结构的变动情况，对资本结构的调整情况及对股东收益可能产生的影响作出评价。——看所有者权益和负债比重的变动3．1资产结构的具体分析评价3．1．1经营资产与非经营资产的比例关系企业占有的资产是企业进行经营活动的根底，但不是全部都用于经营。企业有些资产被其他企业所运用，这些资产尽管是企业的资产，但已无助于企业自身经营。如果这些非经营资产所占比重过大，企业的经营能力就会远远小于企业总资产所表现出来的经营能力。当企业资产规模扩大时，从外表上看，似乎是企业经营能力增强了，但如果仅仅是非经营资产比重上升，经营资产比重反而下降了，是不能真正增强企业的经营能力的。经营资产：货币资金、预付款项、存货、固定资产、在建工程、无形资产非经营资产：应收票据、应收账款、其他应收款、其他流动资产、长期股权投资、长期待摊费用、递延所得税资产、开发支出等经营性资产所占比重要大经营性资产所占比重要不断增加自身经营用资产被其他企业占用已转化为今后的费用固定资产与流动资产的比例关系适中的固流结构政策：比例保持在行业平均水平，盈利一般；保守的固流结构政策：流动资产比例较高，流动性好，但收益低；激进的固流结构政策：固定资产比例高，收益提高，风险加大。固定资产和流动资产的关系称为固流结构讨论一下A公司把生产硬盘的零部件大局部都包出去由外面厂商生产，自己只生产少局部零部件，然后组装。B公司把生产硬盘的零部件大局部都自己生产，外协生产少局部零部件，然后组装。A公司的固定资产显然少于B公司的固定资产。如果两个公司的经营规模相同，B公司的产品本钱要比A公司低一些〔因为B公司交易本钱比A公司高〕。但是，如果市场销售不好〔两个公司的销售量都减少〕时，B公司比A公司的利润变化要大〔利润下降快〕，也就是经营风险大。你喜欢A公司模式〔固定资产比重小〕，还是B公司模式〔固定资产比重大〕？分析流动资产变现能力强，资产风险小；流动资产比重大，资产流动性强，风险小；与当前偿债能力有关；固定资产比重大，资产弹性差，不利于灵活调动资金，风险较大；与企业长远开展有关〔将来的盈利能力〕二者要保持合理地比例关系思考：A企业08年流动资产比重27％；09年22％，10年21.2%，该企业资产结构有什么变化？◆评价企业固流结构比例是否合理应该考虑的因素：盈利水平与风险：低固定资产，低风险，低盈利。高固定资产，高风险，高盈利。行业特点：商业企业比制造业的固定资产比例要低一些。企业经营规模：规模大，固定资产比例高些。3．1．3流动资产的内部结构流动资产的内部结构指组成流动资产的各个工程占流动资产的比重。分析流动资产的内部结构，可以了解流动资产的分布情况、配置情况、资产的流动性及支付能力。〔1〕货币资产：货币资金、交易性金融资产〔2〕债权资产：应收票据、应收账款、预付款项、应收利息、应收股利、其他应收款〔3〕存货〔4〕其他流动资产企业首先应选择一个标准，将流动资产结构的变动情况与选定的标准进行比较，以反映流动资产变动的合理性。一般来说，选择同行业的平均水平或财务方案中确定的目标为标准是比较适宜的问题的提出A公司相关指标指标200120022003现金资产比率7.81%11.18%11.67%应收账款比率6.88%5.96%5.55%存货资产比率47.42%43.50%43.85%流动资产比率26.72%31.48%33.07%固定资产比率65.16%60.62%59.31%对外投资比率0.68%1.24%0.74%无形资产比率7.50%6.67%6.65%谈谈你的看法固定资产，流动资产变动有什么看法？流动资产内部变动有什么看法？现金，应收账款比重的变化有什么关系？现金，对外投资比重变化有什么关系？说明了什么问题？对无形资产比重下降有什么看法？固定资产，流动资产结构分析流动资产比重上升，说明资产的流动性增强，偿债能力增加；也预示流动资产有闲置，公司盈利能力下降。固定资产比重不断下降，说明固定资产更新和固定资产磨损不同步，使固定资产规模下降；也可能公司的经营战略发生了变化流动资产内部结构分析现金资产比重不断上升，应收账款比重不断下降，说明企业对应收账款管理有成绩。现金比重过大，到达03年11.67%，而对外投资比重很小，说明公司对外投资组织不力；也可能公司对外投资过于保守，不敢担风险。3．2负债结构的具体分析评价负债结构是由于企业采用不同负债筹资方式所形成的，是负债筹资的结果，因此，负债结构分析必须结合其他有关因素进行。负债规模负债成本财务风险债务偿还期限负债结构3．2．1负债结构分析应考虑的因素负债结构与负债规模。负债规模不变不等于负债结构不变，负债结构不变不等于负债规模不变。负债结构与负债本钱。分配性负债本钱＜营业性负债本钱＜短期借款本钱＜长期借款本钱＜债券本钱负债结构与债务归还期限。企业负债结构合理的一个重要标志是使债务的归还期限与现金流入时间相适应，债务的归还金额与现金流入量相适应。负债结构与财务风险。◆财务风险：是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。财务风险是债务资本而导致的每股收益的不确定性。财务风险的大小和财务杠杆效应的上下，用财务杠杆系数DFL来衡量。分配性负债风险＜营业性负债风险＜短期借款风险＜长期借款风险＜债券风险其他影响因素3．2．2典型负债结构分析评价负债期限结构分析评价负债方式结构分析评价负债本钱结构分析评价Clicktoaddtitleinhere123负债方式结构分析评价负债按其取得方式可以分为银行信用、商业信用、应交款项、内部结算款项、未付股利和其他负债。银行信用：短期借款、长期借款商业信用：应付票据、应付账款、预收账款、其他应付款应交款项：应交税费内部结算款项：应付职工薪酬其他流动负债未付股利其他负债：应付债券负债本钱结构分析评价无本钱负债：应付票据、应付账款、预收账款、其他应付款、应交税费、应付职工薪酬低本钱负债：短期借款、其他流动负债高本钱负债：长期借款、应付债券例：SMC公司负债期限结构分析表流动负债比重虽下降仍较高，此筹资政策会加大公司偿债压力，承担较大财务风险。例：SMC公司负债方式结构分析表

商业信用筹资比重大幅上升，已成为企业负债筹资的主要来源渠道。短期借款+长期借款+一年内到期非流动负债应付票据+应付账款+预收账款+其他应付款应交税费+递延所得税负债应付职工薪酬应付股利专项应付款例：SMC公司负债本钱结构分析表高本钱负债比重下降，合理利用无本钱负债，负担本钱降低。短期借款长期借款+一年内到期非流动负债3．3所有者权益结构的具体分析评价3．3．1所有者权益结构分析应考虑的因素

所有者权益结构是由于企业采用产权筹资方式形成的，是产权筹资的结果。4．资产结构与资本结构适应程度的分析评价〔一〕保守结构无论资产负债表左方的资产结构如何，右方的资金来源方式全部是长期资金。其形式如下：资产负债表流动资产临时性占用流动资产非流动负债永久性占用流动资产所有者权益非流动资产标志：全部资产的资金依靠长期资金来源满足。风险低资金本钱最高。筹资结构弹性弱，几乎无企业采用。〔二〕稳健结构长期资产的资金需要依靠长期资金来解决，短期资产的资金需要那么使用长期资金和短期资金共同解决。其形式如下：资产负债表流动资产临时性占用流动资产流动负债永久性占用流动资产非流动负债非流动资产所有者权益标志：企业流动资产的一局部资金需要使用流动负债来满足，另一局部资金需要那么由非流动负债来满足风险较小、本钱相对较低、有一定弹性。能为所有企业普遍采用。〔三〕平衡结构以流动负债满足流动资产的资金需要，以非流动负债及所有者权益满足长期资产的资金需要。其形式为：流动资产流动负债非流动资产非流动负债所有者权益资产负债表理想结构，假设资金的变现时间与数量与偿债时间和数量一致。假设出现差异会出现财务困难。只适用于经营状况良好，具有较好成长性的企业〔四〕风险结构流动负债不仅用于满足流动资产的资金需要，而且还用于满足局部长期资产的资金需要，其形式为：流动资产流动负债非流动资产非流动负债所有者权益资产负债表

相对于其他结构，风险最大，资本本钱最低，需通过长期资产变现来归还短期债务，偿债压力大，容易陷入财务困境。只适用于处在开展壮大时期的企业短期内采用补充：黑字破产“黑字破产”概念最初来自于日本企业，就是企业还有利润但是要破产。说起破产，大家自然都会想到长期亏损、资不抵债后的破产。因为亏损，所有者权益不断被侵蚀，最后亏损额的不断积累导致负值的未分配利润的不断增大，超过了包括实收资本、资本公积和盈余公积在内的其他所有者权益合计，进而整个所有者权益合计为负数，这是，资产负债率就会超过100%，资不抵债的情形就出现了。这是传统的企业破产的财务机理。因为亏损在利润表中的净利润为负数，过去手工制表时代以红色标注，故称赤字。赤字破产的来历即如此。黑字破产黑字破产的意思是：账面上存在净利润，资产负债率也正常，但由于利润是按照权责发生制原那么核算和确认的，即使赊销在会计上也被确认为收入和利润。最后货款无法收回，导致收入和利润虚假实现，无法满足下期现金支付需要，如进不了货，支付不了工资，无法分红，无法再投资等，此时企业整个资产和人力都会处于闲置状态。这样的企业已经进入了黑字破产状态。因为账面上存在净利润，对应传统赤字说法，应该标注为黑字，故称黑字破产。黑字破产2008年上半年，我国实行从紧的货币政策，使得很多企业特别是以来银行贷款作为主要现金来源的企业一下子出现了现金断流现象，结果招致6.7万家的中小企业破产。下半年，在国际金融危机的影响下，我国中小企业出现了破产潮，尤其是珠三角地区和长三角地区，大批企业出现了员工放长假、老板失业甚至外逃现象。我们注意到，企业产品还是好产品，管理团队还是好团队，销路和利润都还正常，就是无法收回现金，从而出现了“盈利企业没钱花”现象，即企业进入了本文所说的“黑字破产”境地。想想这种黑字破产与我们以往见到的赤字破产表现真的是不一样的。在赤字破产中，债权人会议会勒令企业停止经营，就现有资产来还债，进而债权人托管资产。而在黑字破产中，我们根本见不到债权人的影子，厂房、设备等资产依旧，只是老板和员工都不见了。国外也是一样，金融危机当中，仅美国就有100多家银行破产，这些银行的破产多数都是黑字破产。黑字破产我们以往都听说过“现金为王”的说法，这次金融危机给所有不重视现金管理的企业〔包括银行在内〕以深刻教训，国外银行界甚至喊出了“现金是妈”、“现金是上帝”、“现金是一切”的种种说法。德意志银行派驻华夏银行的一位董事当时认为：此次金融危机甚至可以成为考验银行是英雄还是狗熊的分水岭，经受住考验进而生存下来的都是英雄，经受不住考验进而退出的都是狗熊。而英雄还是狗熊的关键点就在于现金的充裕性。所以，今后，不管是处于市场繁荣期还是萧条期，“现金为王”的观点和理念永远都不过时。而我国绝大多数企业目前仍是“利润挂帅”，目标仍是利润最大化，考核也是以利润为核心，监管审批也是重利润轻现金指标。这种状况不改变，企业和银行即使渡过了这次金融危机和经济危机，好景也不会太长，下次危机仍在眼前。任务4资产负债表工程分析现金分析应收账款分析存货分析长期股权投资分析固定资产分析短期借款分析应付工程分析长期借款分析长期应付款分析预计负债分析所有者权益分析案例1:荣华实业〔600311〕2005年资产负债表资产金额比例(%)负债和所有者权益金额比例(%)货币资金419452.120.028短期借款193741000.0012.81应收账款198057147.8313.10应付账款167669065.4211.09其他应收款61776405.434.086预收账款1119943.000.074预付账款29958559.731.981应付工资3750101.330.248存货34181881.552.261应付福利费5439600.080.360流动资产合计324393446.6621.46应交税金15300168.281.012固定资产原价475266870.7231.43其他应交款117058.540.008减：累计折旧126512134.818.368其他应付款9347358.530.618固定资产净值348754735.9123.06预提费用17478419.181.156固定资产净额348754735.9123.06流动负债合计413962714.3627.38在建工程822137854.3254.37实收资本260000000.0017.20固定资产合计1170892590.2377.44资本公积619407223.1440.97无形资产16648499.371.101盈余公积46982715.923.107未分配利润171581882.8411.35所有者权益合计1097971821.9072.62总计1511934536.26100总计1511934536.26100案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息荣华实业，一家西部概念股，2001年6月上市，大股东甘肃武威荣华工贸总公司，2005年末，资产总额15.1亿元，净资产10.9亿元，收入3.1亿元，可以货币资产只有41.9万元，上市公司穷到这个程度实在罕见。荣华实业资产负债率只有15%，为何资金会如此紧缺呢？荣华实业主业是淀粉及其副产品、饲料、包装材料、塑料制品的生产、批发零售，这些产品竞争都非常剧烈，毛利率非常低，几乎是全行业亏损，但是近几年荣华实业的业绩还不错，上市以来历年的收入及净利润如下表所示：单位：万元20012002200320042005收入4796145085440944328631144净利6478584756595016863案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息荣华实业这几年收入一直在4.5亿元左右徘徊，净利也在5000万元到6000万元之间，2005年有一定的滑坡。有三点使人对上述业绩产生疑心：一是关联交易；二是资产膨胀；三是套取资金。关联交易：荣华实业关联交易销售金额如下表所示。除2001年，7650万元中，向荣华工贸总公司销售胚芽3977万元，向荣华味精销售淀粉乳3673万元外，其余各年均为向荣华味精销售淀粉乳的金额。该交易是上市公司通过管道输送将淀粉乳直接销售给味精公司，同时按照淀粉乳折合商品淀粉的数量并以商品淀粉的价格结算。不知道审计师是如何核实淀粉乳的数量真实性？单位：万元20012002200320042005关联交易销售金额765019133222551831413107产生利润占主营业务利润比例22.55%29.60%43.83%33.46%42.68%案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息资产膨胀：荣华实业2000年主营业务收入是42513万元，上市以后根本维持在这个水平，主营业务停滞不前，但资产总额五年因IPO时净募66770万元等原因迅速膨胀，资产总额增长近三倍，而主营收入还在萎缩。这种现象的背后存在大量资产不是优质资产，已变成劣质资产的可能。以应收款项为例，2000年应收款向只有1796万元，而到2005年年报增加到28980万元，增加了15倍。荣华实业目前资金匮乏，却容忍如此巨额〔近3亿元〕的应收款项存在，这说明什么？说明大量资产〔收入〕有虚增之嫌。2000.12.312005.12.31增长资产(万元)39905151193278.88%负债(万元)1817141396127.81%净资产(万元)21734109797405.19%案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息套取资金：下表是荣华实业上市以来在建工程及固定资产原值数据。从表中可以看出，上市前后固定资产使用效率降低很多，但近四年来，固定资产原值一直在4亿多元，也就是说，大局部在建工程没有转固。与此同时，在建工程余额急剧上升，从上市前的8000万元增加到2005年的8个亿多元，而且2005年固定资产原值及在建工程余额几乎分文未动，2004年固定资产原值也没有动，在建工程只增加了4000万元，在这13亿固定资产及在建工程背后，或表现为资产虚构，或以投资名义套取募集资金；从上述数据可以看出，近两年来，价值8亿多元的在建工程根本停滞，而从荣华实业财务报表我们发现所有固定资产及在建工程都没有用于抵押，那么荣华为何不以此作抵押向银行融资呢？为何放着8个多亿的资产在晒太阳？万元2000年末2001年末2002年末2003年末2004年末2005年末在建工程79343771054444783328233882214固定资产原值248854114944114473414734347527案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息据2005年年报披露，82214万元的在建工程主要包括：10万吨淀粉生产线10394万元，3万吨谷氨酸生产线13403万元，1万吨赖氨酸生产线16873万元，4万吨赖氨酸生产线41544万元。这些生产线究竟有多少是真实的？通过查阅2001年年报发现荣华实业上市前的2000年年末货币资金也只有26.6万元，一家营业额4个多亿元的拟上市公司只有这么一点点现金，这也太异常了。在这一系列异常的背后，疑心荣华实业存在欺诈上市的可能，上市之后通过在建工程等科目套取募集资金，并通过关联交易创造收入和利润，荣华实业一直以来虚盈实亏，导致今日的资金链断裂。农业股挖下去都是水，因为容易造价且造价本钱低，几乎没有不造价的农业股，只是轻重程度不同而已，但像荣华实业如此异常的情况实在不多见。一、现金分析现金的概念现金工程现金管理的目标最正确现金余额确实定现金的具体分析〔一〕现金的概念在财务分析中，“现金”有四种概念：现金1＝库存现金；现金2＝货币资金；现金3＝货币资金＋交易性金融资产；现金4＝货币资金＋交易性金融资产＋应收票据。由于应收票据可以贴现，可以背书转让，应收票据实际上就是“现金”。〔二〕现金工程“货币资金”工程：反映企业库存现金、银行结算户存款、外埠存款、银行汇票存款、银行本票存款、信用卡存款、信用证保证金存款等的合计数。该工程应根据“库存现金”、“银行存款”、“其他货币资金”科目的期末余额合计填列。“交易性金融资产”工程：反映企业以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，包括交易性金融资产和指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。“应收票据”工程：反映企业持有的商业汇票的票面金额，减去已计提的坏账准备后的净额。该工程应根据“应收票据”科目的期末余额，减去“坏账准备”科目中有关应收票据计提的坏账准备期末余额后的金额填列。〔三〕现金管理的目标企业现金管理的目标，就是要在现金的流动性和盈利能力之间做出抉择，以使利润最大化或企业价值最大化。即在保证企业的经营效率和效益的前提下，尽可能减少在现金上的投资。〔四〕最正确现金余额确实定鲍莫模型米勒—欧尔模型现金周转模型因素分析模型行业现金结构模型1、鲍莫模型最低点总本钱持有本钱短缺本钱现金持有数量最正确现金持有数量金额2、米勒—欧尔模型现金余额

A：最高控制线

C：回归线

B：最低控制线

时间

3、现金周转模型最正确现金余额＝企业年现金需求总额360现金周期购置存货销售存货存货期间应收账款期间应付账款期间现金周期支付现金收到现金经营周期4、因素分析模型最正确现金余额=〔上年现金平均占用额-不合理占用额〕〔1预计销售收入变化的%〕5、行业现金结构模型最正确现金余额=行业的平均现金结构〔现金占总资产的百分比〕总资产〔五〕现金的具体分析“现金”分析主要是结构分析,即将企业“现金”占总资产的比例与同行业其他企业的情况加以比较。当“现金”占总资产的比例显著超过同行业的一般水平，那么说明现金过多，企业需要为超额储藏的现金找一个出路，以优化企业的资产结构。当“现金”占总资产的比例显著低于同行业的一般水平，那么说明企业现金存量缺乏，没有足够的支付能力，企业面临巨大的财务风险。案例2：现金结构分析现金充裕的公司沉着进行资本运作申能股份是上海证券交易所的上市公司，在上海、浙江等省区投资经营电厂和天然气管网等能源类工程，拥有稳定和充分的现金流量。从表1所示的公司现金及现金等价物占总资产的比重可以看到，1998年中报现金和短期投资占总资产的比重为24%，这个数字在1998年年报增加到了34%，1999年中报突破了35%，总量有38亿元之多。大量的资产以货币的形式存在，我们预测企业下一步的财务行为会选择两条路：一是进行收购兼并使用现金；二是大比例分配现金股利或者进行股份回购，总之，是需要消耗现金，以优化企业的资产结构。1999年12月，申能股份向申能集团定向协议回购10亿股国有法人股，回购股数占申能股份总股本的37.98%，回购单价为每股净资产2.51元，共计25亿元的回购资金来源全部为公司自有资金。企业利用溢余的现金进行股份回购有什么意义呢？我们看看表2所示的每股收益比照就可以得到答案，通过比照回购前后的每股收益变化，每股收益增加近50%，股东价值提高了。并且，由于货币资金占比大幅度下降，资产结构得到优化，总资产收益率也有较大提高。案例2：现金结构分析表11998~1999年回购前后申能股份存量现金状况（单位：百万元）1998年中报占总资产比重1998年年报占总资产比重1999年中报占总资产比重1999年年报占总资产比重货币资金5966%147814%140413%9247%短期投资182918%210620%241622%8877%合计242524%225334%382036%181114%表2申能股份回购前后股本及每股收益变动对照表总股本（亿元）国有法人股（%）社会法人股（%）社会公众股（%）1999年每股收益（元）回购前26.3380.2510.229.530.31回购后16.3368.1616.4715.370.51案例2：电力企业资产结构部分电力企业2004年年末的资产结构企业名称资产2004年12月31日比例企业名称资产2004年12月31日比例申能股份货币资金191116931210.6%上海电力货币资8%短期投资1485480000.8%短期投资固定资产1097603713261.1%固定资产879126976764.5%资产总计17952268884100%资产总计13627306588100%鲁能泰山货币资金2335636636.0%粤电力A货币资金10775647148.1%短期投资短期投资固定资产237177833161.3%固定资产826089408562.1%资产总计3866276354100%资产总计13303928573100%华银电力货币资金5703597758.2%乐山电力货币资6%短期投资短期投资3300000.03%固定资产432527008662.5%固定资产78297037760.1%资产总计6919712176100%资产总计1301918643100%案例3：应收票据财务分析长虹用票据打通了流通长虹军转民之后搞彩电生产，在四川绵阳建立了深度配套的生产作业过程，它在生产过程中有极强的效率。但是倪润峰很清楚，这个厂建在绵阳，违反了经济学的根本规那么。经济学的根本规那么是工厂要么靠近原材料基地、要么靠近市场。可是绵阳离成都有上百公里的路，所谓蜀道难、难于上青天。这种情况下，他要从珠江三角洲千里迢迢地把物料运到绵阳，或者把北京、咸阳的这些彩色管运到绵阳，组装后再千里迢迢运往全国去销售。长虹彩电能否快速地进入流通领域，一开始就存在着障碍。怎样打通流通是长虹面临的最大问题。但是，倪润峰不可能一夜之间建立起流通渠道。倪润峰不愧是中国最优秀的企业家。因为，他能看透企业经营中的要害是什么，并且能利用金融市场这个杠杆搞承兑。什么叫承兑呢？比方长虹把10个亿的产品给郑百文，郑百文不需要马上把钱给长虹，郑百文可以通过银行搞承兑，等产品都卖完了，半年内把钱还给银行，银行再把钱给长虹。长虹的生产本钱较低，加上这种承兑方式，给经销商的扣点远远超过了当时的康佳等厂商。因此吸引了很多经销商经销长虹的产品。谁打通了商业谁就有未来，这就是倪润峰看到的要害。像这种利用金融杠杆制造扣点的，现在还有很多企业。案例3：局部家电制造企业资产结构部分家电企业2004年年末的资产结构企业名称资产2004年12月31日比例企业名称资产2004年12月31日比例格力电器货币资金6073851154.8%深康佳A货币资金8517620178.9%应收票据413569505032.4%应收票据293365142530.6%应收账款9840473417.7%应收账款5721455456.0%存货352637379027.6%存货358077740337.3%固定资产196252061715.4%固定资产135647659814.1%资产总计12760655073100%资产总计9597845797100%海信电器货币资金73872996916.9%夏新电子货币资金3909123739.1%应收票据4172839779.5%应收票据80234544418.7%应收账款3320295397.6%应收账款2517771135.9%存货176933435440.4%存货180622456742.1%固定资产91399156120.9%固定资产69653100916.2%资产总计4375777036100%资产总计4289227238100%二、应收账款分析应收账款工程应收账款管理的目标最优信用额确实定应收账款的具体分析〔一〕应收账款工程在资产负债表中，“应收账款”工程反映企业因销售商品、产品和提供劳务等而应向购置单位收取的各种款项，减去已计提的坏账准备后的净额。该工程应根据“应收账款”科目所属各明细科目的期末借方余额合计，减去“坏账准备”科目中有关应收账款计提的坏账准备期末余额后的金额填列。如“应收账款”科目所属明细科目期末有贷方余额，应在资产负债表“预收款项”工程内填列。〔一〕应收账款管理的目标应收账款是一种商业信用。由于应收账款的增加，能够扩大企业的销售，增加企业的盈利，但同时也会增加企业的本钱〔如坏账本钱、收账本钱、资金占用本钱等〕。因此企业应收账款管理的目标，就是要在应收账款信用政策所增加的盈利和这种政策的本钱之间作出权衡，以使企业的利润最大化或企业价值最大化。〔三〕最优信用额确实定持有本钱〔坏账本钱、收账本钱、资金占用本钱等〕与授予的信用额成正相关；时机本钱〔销售损失〕随着给予的信用而逐渐下降。最优信用额为总本钱最低的信用额。实务中是通过对企业自身的应收账款进行比较、结构、比率分析来确定的。最低点总本钱持有本钱时机本钱授予的信用额最优信用额本钱〔四〕应收账款的具体分析应收账款是企业资产方一个非常大的风险点，因为只有最终能够转化为现金的应收账款才是有价值的，而那些预期将无法转化为现金的局部就是无价值的。过多的应收账款，一方面由于对流动资金的大量占用，企业为了克服现金流量缺乏的压力，不得不增加有息负债的规模，从而使企业负担的财务费用迅速上升；另一方面，其坏账准备的计提将使企业负担的资产减值损失迅速上升，从而给企业业绩造成巨大的压力。因此，迅猛增加的应收账款往往预示着业绩风险。那么，何谓应收账款过多？实务中主要是通过比较分析、结构分析、比率分析来判断。所谓比较分析，就是将应收账款的变化与销售收入的变化加以比较。一般说来，应收账款与销售收入规模存在一定的正相关，当企业放宽信用限制时，往往会刺激销售，但同时也增加了应收账款；而企业紧缩信用，在减少应收账款时又会影响销售。因此，如果应收账款的增长率明显大于销售收入的增长率，那么说明应收账款过多。所谓结构分析，就是将企业的应收账款占总资产的比例〔即结构〕与同行业其他企业的情况加以比较。一般来说，每一个行业都有其独特的资产结构。如果企业的应收账款占总资产的比例显著超过同行业的一般水平，那么往往说明应收账款过多。〔四〕应收账款的具体分析所谓比率分析，就是将企业的应收账款周转率与同行业其他企业的情况加以比较。应收账款周转率，是用一段时间内的〔信用〕销售额，除以同期内流通在外的应收账款平均余额。计算公式为：应收账款周转率＝销售收入／应收账款平均余额。如果企业的应收账款周转率显著低于同行业的一般水平，那么往往说明应收账款过多，周转过慢。应收账款过多是企业面临的最严重的财务风险之一。此外，在对应收账款的分析中，除了采用比较分析、结构分析和比率分析来判断应收账款是否过多之外，还应进行账龄分析和对象分析来进一步判断应收账款的风险。应收账款的账龄，是指资产负债表中的应收账款从销售实现、产生应收账款之日起，至资产负债表日止所经历的时间，简而言之，就是应收账款停留在企业账簿上的时间。在分析应收账款时，一定要仔细分析会计报表附注，了解应收账款的账龄情况。一般来说，1年以内的应收账款在企业正常信用期限范围内；1～2年的应收账款虽属逾期，但也属正常；2～3年的应收账款风险较大；而3年以上的应收账款通常回收的可能性极小。〔四〕应收账款的具体分析由于交易对象的信用程度是应收账款风险性的根本来源，因此，在分析应收账款时，在对会计数字层面的趋势变化、结构、比率和账龄了解之后，一定还要仔细分析会计报表附注，了解是谁欠了企业的钱。在对应收账款对象进行分析时需要重点考虑的因素包括：〔1〕债务人的区域性。由于区域经济开展水平、法制环境以及特定的经济状况等条件的差异，导致不同地区的企业信用状况会不同。〔2〕债务人的财务实力。评价债务人的财务实力，需要了解债务人的财务状况。简单的方法是查阅债务人单位的资本实力和交易记录，用这种方法可以识别出一些皮包公司，或者，根本就是虚构的公司，以发现会计信息的失真之处。〔3〕债务人的集中度。应收账款的集中度风险表现在由于某一个主要债务人支付困难而导致较大比例的债权面临无法回收的风险。要躲避债务人集中风险，就需要采取措施使债务人分散化，这和业务多元化以躲避业务单一风险的道理是一样的。案例4：应收账款变动分析迅猛增加的应收账款预示着业绩风险吉林化工2000年实现主营业务收入139亿元，与1999年同期相比上升26%，但净利润却为负的8.4亿元。公司业绩的巨大风险在2000年中期已经有征兆，从中报所示的主要资产负债工程变化分析可以发现，该公司在2000年中期，应收账款比年初上升了67%，从1264740203元上升为2107978910元，是资产中增长最为迅速的工程，与行业内其他公司相比，吉林化工2000年中期的应收账款总量和增长速度均为最高。从2000年全年来看，吉林化工的应收账款增加额达14.3亿元，是所有上市公司中增速最快的公司。由于应收账款对流动资金的占用，为了克服现金流缺乏的压力，该公司只有增加有息负债，从而使有息负债规模从年初的35.81亿元扩大到年末75.55亿元，净增40亿元，当期负担的财务费用那么达6亿元。吉林化工2000年不仅要承担高额的财务费用，而高达近30亿元的应收账款，其坏账准备的计提更将给企业业绩造成巨大的压力。案例4：应收账款结构和周转分析吉林化工的资产结构项目2000年12月31日比例货币资金2289642371.29%应收票据应收账款269077584515.2%其他应收款6519994733.68%预付账款2849372421.61%存货182071422310.3%固定资产1034825097958.4%资产总计17710708378100%吉林化工2000年应收账款周转率期初应收账款期末应收账款应收账款平均余额主营业务收入应收账款周转率12.6亿26.9亿19.8亿139亿7.02案例4：石油加工企业资产结构部分石油加工企业2004年年末的资产结构企业资产2004年12月31日比例企业资产2004年12月31日比例上海石化货币资金16945000005.9%扬子石化货币资金11691697087.1%应收票9%应收票据235623341214.3%应收账款6025970002.1%应收账款3359095152.0%其他应收款6192810002.2%其他应收款82623250.05%预付账款2607360000.9%预付账款1280191250.8%存货372774900013.0%存货284230180517.3%固定资产1746422700060.7%固定资产846105396251.4%资产总计28757089000100%资产总计16448585968100%齐鲁石化货币资金95650000.1%锦州石化货币资金188848950.64%应收票据3087710003.1%应收票据5000000.02%应收账款165780000.17%应收账款691624942.35%其他应收款38690000.04%其他应收款782144542.66%预付账款654140000.66%预付账款110237580.37%存货7323150007.3%存货153751231152.2%固定资产832148700083.4%固定资产122813590441.7%资产总计9979756000100%资产总计2944596519100%案例4：石油加工企业应收账款周转率部分石油加工企业2004年应收账款周转率企业名称期初应收账款期末应收账款应收账款平均余额主营业务收入应收账款周转率上海石化5975080006025970006000525003940253300065.67扬子石化15780262233590951524685606831773577771128.71齐鲁石化4552600016578000310520009841748000316.94锦州石化120584324691624949487340915038301174158.51案例5：应收账款账龄结构分析高龄应收账款风险大百大集团股份在杭州经营百货、餐饮效劳、旅游等产业。公司2000年度实现主营业务收入92847.95万元，实现利润7256.30万元。坏账准备按应收账款余额的5%计提。其2000年年末应收账款总额为33591670元，根据报表附注，其应收账款的账龄构成如下表所示。账龄期末数期初数金额比例坏账准备金额比例坏账准备1年以内29662638.8314831330410107.971520501~2年954030.28477010395972.73519792~3年1757761946.098788803年以上3053000490.8915265001648142143.211415336合计335916701001679583381396471002498245案例5：应收账款账龄结构分析从应收账款的期初数和期末数比照中可以看出，公司2000年初2~3年账龄的应收账款几乎没有收回，在年末的资产负债表上成了3年以上的应收账款，这类高龄应收账款长期停滞在资产负债表上，形成坏账的风险很大。而公司对这些账龄在3年以上的应收账款仍按照5%计提坏账准备，风险储藏明显缺乏。2001年，公司管理层对会计估计作出变更，将3年以上应收账款的坏账计提比例改为20%，以反映这局部应收账款的风险性，并且全额核销掉账龄在3年以上的应收账款4269031元，两项因素直接导致2001年减少利润500万元左右。如果2000年对该公司财务报告进行分析的时候充分关注其应收账款的账龄，就可以根据当时的高龄应收账款余额测算出其中所隐含的对以后期间可能的对利润侵蚀。三、存货分析存货工程存货的种类存货的本钱存货管理的目标最优存货持有量确实定存货的具体分析〔一〕存货工程在资产负债表中，“存货”工程反映企业期末在库、在途和在加工中的各项存货的可变现净值，包括各种材料、商品、在产品等。该工程应根据“材料采购”、“在途物资”、“原材料”、“库存商品”、“发出商品”、“委托加工物资”、“生产本钱”等科目的期末余额合计，减去“存货跌价准备”科目期末余额后的金额填列。材料采用方案本钱核算，以及库存商品采用方案本钱或售价核算的企业，还应加或减材料本钱差异、商品进销差价后的金额填列。〔一〕存货的种类原材料存货：指向其他企业购置并用于本企业生产经营的所有根本材料。在产品存货：指正在生产制造过程中的存货，也即有待于进一步加工的产成品。产成品存货：指那些已加工完毕而有待于销售的产品。〔三〕存货的本钱购置或生产本钱：存货本身的价值持有本钱：持有存货的所有直接本钱和时机本钱。包括：〔1〕仓储和保管本钱；〔2〕保险费；〔3〕由过时、毁损或者盗窃引起的损失；〔4〕所占用资金的时机本钱。短缺本钱：一种时机损失，通常以存货短缺所支付的代价来衡量。〔四〕存货管理的目标存货管理的目标，就是要尽力在各种存货持有本钱与短缺本钱之间做出权衡，以使企业的利润最大化或企业价值最大化。〔五〕最优存货持有量确实定持有本钱随着存货的增加而上升，短缺本钱随着存货的增加而下降。最优存货持有量为总本钱最低的存货持有量。实务中是通过对企业自身的存货进行比较、结构、比率分析来确定的。最低点总本钱持有本钱短缺本钱存货金额最优持有量本钱〔六〕存货的具体分析存货是企业一项非常重要的经济资源，通常占总资产的相当比重。存货过多，往往意味着存在商品积压，是企业面临的最严重的财务风险之一。过多的存货，一方面由于对流动资金的大量占用，企业为了克服现金流量缺乏的压力，不得不增加有息负债的规模，从而使企业负担的财务费用迅速上升；另一方面，其跌价准备的计提将使企业负担的资产减值损失迅速上升，从而给企业业绩造成巨大的压力。因此，迅猛增加的存货往往预示着业绩风险。那么，何谓存货过多？实务中主要是通过比较分析、结构分析、比率分析来判断。所谓比较分析，就是将存货的变化与营业收入的变化加以比较。一般说来，存货与营业收入规模存在一定的正相关。正常情况下，企业的营业收入规模越大，存货的规模越大；企业的营业收入规模越小，存货规模越小。因此，如果存货的增长率明显大于营业收入的增长率，那么说明存货过多。所谓结构分析，就是将企业的存货占总资产的比例〔即结构〕与同行业其他企业的情况加以比较。一般来说，每一个行业都有其独特的存货结构。如果企业的存货占总资产的比例显著超过同行业的一般水平，那么往往说明存货过多。〔六〕存货的具体分析所谓比率分析，就是将企业的存货周转率与同行业其他企业的情况加以比较。存货周转率，是用一段时间内的营业本钱，除以同期内存货的平均余额。计算公式为：存货周转率＝营业本钱／存货平均余额。如果企业的存货周转率显著低于同行业的一般水平，那么往往说明存货过多，周转过慢。此外，存货核算方式的选择对于反映企业的财务状况和经营成果具有直接的影响，因此也是分析者重点关注的领域。我国现行会计准那么规定：企业应当采用先进先出法、加权平均法或者个别计价法确定发出存货的实际本钱。资产负债表日，存货应当按照本钱与可变现净值孰低计量。存货的本钱高于其可变现净值的，按其差额计提存货跌价准备；存货的本钱低于其可变现净值的，按其本钱计量，不计提存货跌价准备，但原已计提存货跌价准备的，应按已计提存货跌价准备金额的范围内转回。因此，分析者必须认真阅读会计报表附注，了解企业发出存货的计价方法、可变现净值确实定依据、存货跌价准备的计提方法以及它们变化，从而判断企业业绩的变化，究竟是实际经营状况发生的变化，还是存货核算方式的变化引起的。案例6：存货变动分析存货变化揭示产销矛盾康佳集团的存货以电视机为主，从1995~2001年康佳集团的存货变化中我们可以分析其在销售情况变化下的存货策略变化〔见下表，单位：万元〕。1995年，公司销售收入出现大幅增长，消化历史存货量较大，于是1996、1997年公司加大了存货投资，1997年底的存货账面金额已经比1995年翻了一番多，明显高于销售收入的增长。由于存货政策的惯性，企业无法及时根据销售市场的变化对存货政策进行大幅调整，在1999年销售收入同比增幅已经大大滑坡的情况下，存货规模仍然以42%的速度增加。2000年公司虽然开始意识到问题的严重性，但此时销售收入已经转为负增长，而存货仍在积累。结果，这种前期对市场乐观的情绪带来的存货大量积压使企业经营处于困境。为了渡过难关，公司在2001年对存货进行大清理，直接造成2001年度报表出现巨大亏损。虽然后来康佳集团通过业务重整进入了新的开展阶段，但其在彩电存货上的教训无疑是深刻的。年份1995199619971998199920002001存货111217150529263028331209472709497754282593增长率12.64%35.35%74.74%25.92%42.72%5.30%-43.23%主营业务收入3610225006326343378573891012710901273674812增