【基于收益法评估零售企业价值：以永辉超市为例11000字（论文）】

第1章绪论研究背景和意义研究背景伴随着产权交易市场的出现，这种市场主要从事企业买卖，并得到迅速的发展，这是人们逐渐认识到，在市场经济发展的过程中，企业也是一种可以交易的商品。在日益激烈的市场竞争中，企业为了生存和发展下去，不得不让自身的价值在市场中得到认可，并且要不断的寻找增加自身价值的途径，让企业实现价值最大化。对于购买者，也就是投资者而言，向企业注入资金，是企业通过组织各种各样的生产经营活动，达到提高自我价值，实现投资资金的增值。投资者向企业提供资金，而企业通过各种生产经营活动使投资资金实现增值。如果在此期间，企业产生的投资收益低于投资者想要的结果，投资者就会采用各种方式撤回资金，解除与企业的关系。产权交易活动的需要，使企业价值评估由此产生，并开始成为一种职业，一项专门的评估活动。随着企业价值评估的产生，企业出售、股权投资、兼并、重组等产权交易行为越来越多，经济系统的流动性的提高和其产生的风险总是如影随形的，不会单一的出现，因此企业所面临的经济市场环境会非常复杂。有的人可以“一夜暴富”，一瞬间拥有巨额财产，也可以一瞬间什么都没有，倾家荡产。所以在投资者和企业管理者在对企业进行管理的同时，适当的对企业价值进行评估必然成为其最重要的工作之一，对企业的生产经营活动所产生的收益和所面临的风险进行衡量。企业管理者对企业价值进行评估，做出科学的决策，使企业价值不断增值，使投资者的投入资金增加。随着经济市场和信息化的快速发展，企业管理者的目标已经不是一味地追求利润最大化，而是追求企业价值最大化。“企业价值最大化已经成为一切财富管理工作的中心”。企业价值最大化成为企业管理的目标有非常多的优点。比如可以充分考虑到企业的风险价值；可以实现所有者权益的最大化。研究意义企业价值评估是把企业作为一个整体，根据相关法律法规和资产评估准则，考虑企业影响获利能力的各种因素，在评估基准日下，对企业整体市场价值的综合性评估。企业价值评估在企业价值评估中占有重要的地位，自由现金流量折现法是一种非常普遍的评估方法。该方法应用的正确性和数据处理的正确性也关系到评价结果的正确性和可靠性，本文主要研究了FCFF折现法在超市企业价值评价中的实际应用，发现实践中存在的主要问题，并解决问题，这样做具有以下意义:第一，对这一问题的研究可以大大提高企业预测自由现金流量的准确性，现金流量折现法是一种非常适合企业价值评估的方法，受到社会各界的好评。每一种方法都是不完美的，都有自己的缺陷，FCFF折现法也不例外，一个企业的规模是巨大的，因此很难控制，公司的现金流量和利润指标也会随着公司的成长阶段和战略决策的变化而发生改变。即使是一些非常巧合的因素也会导致公司各项指标的大范围的发生改变。只有全面了解企业的财务状况，才能利用财务指标预测企业未来的利润，更准确地评价企业的价值。第二，对这一问题的研究可以为越来越多的企业之间的交易行为提供有利的帮助，伴随着时代的不断进步与发展，市场经济也会随之发生改变，并不断的强化，企业并购的规模不断扩大，社会竞争压力越来越大，企业活动越来越复杂和多样化，经济全球化的步伐越来越快，全球企业之间的合作与竞争越来越激烈。企业间的交易行为行为无处不在，企业间的交易行为已经成为企业提高竞争力的有力手段。评估企业的潜在价值，实现企业间的等价交换，是交易行为实施者都需要考虑的问题，目前，企业价值评估的重要性越来越突出。价值的准确与否，干脆关系到被收购企业价值的确定和被收购企业目标的实现。文献综述（1）国内研究文献杨世武（2018）［1］指出：“企业价值是资产价值、市场价值、投资价值、合约价值、资源价值和社会价值的有机组合，企业价值反映企业的过去与现在以及未来与发展，企业价值包括持续经营、企业特定的治理模式、企业与利益相关者的有机整合、市场竞争、企业创造的成果和未来增值能力（收益预期）等。”杨世武：企业价值的构成与提升途径［J］，中国知网，《长江论坛》2018年第02期李楠（2018）［2］指出：“自由现金流量表包括利润表、现金流量表和资产负债表，自由现金流量是反映企业创造价值能力的重要指标。为了了解企业的战略地位和产品的市场份额，权益自由现金流模型采用自由现金流折现模型分析企业价值与企业市场价值的关系。”黄敏（2018）［3］指出：“自由现金流量等于扣除资本支出后的经营活动产生的净现金流量，自由现金流量的效益是：第一，不受会计政策的影响；第二，不易被操纵；三是避免经营活动产生的净利润和净现金流量不足；第四，要兼顾股东利益和公司的可持续经营，总之，现金流量反映的公司发展能力是有效的。”（2）国外文献研究科普兰教授(1990)对此比较详细的描述了自由现金流量的计算方法，自由现金流量等于企业的税后净营业利润（即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额）加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资傅荣幸：《湖南大学硕士论文》，2012-09-25康纳尔教授(2001)对现金流量的定义为：投资者所获得的利益是公司所获得的收入前去公司所有的开支，包括在营运资本和机器设备上的投资等，所形成的净利润，并且这些净利润可以随意分配给投资者的。达莫德兰教授(2018)对股权资本自由现金流量进行了定义：“股权资本自由现金流量就是扣除经营费用、本息偿还为保持预定现金流量增长率所需的资本支出、增加的营运资本支出之后的现金流量。而自由现金流量是公司权利要求者，包括普通股股东、优先股股东（享有股东权益和债权人权益的一种折中形式）和债权人的现金流量总和。”李学华：《商业会计》，2016-10-20研究内容和方法1.3.1研究内容本文分为五个部分，第一部分为绪论，主要详细的介绍了研究目的和研究意义，然后讲述了国内外对企业价值评估的文献研究，对每位研究者的结论进行叙述。最后讲述了本文的研究内容和方法。第二部分是企业价值评估的定义和评估背景介绍。首先对企业价值和企业价值评估的定义进行了详细的叙述，并且对FCFF折现法进行了一定的概述，最后对本文所用到的公式进行了详细的叙述。第三部分是以永辉超市为例进行构建模型。先是对被评估企业自身、发展前景、财务状况、经营状况等基本情况进行介绍，由此预测企业的未来各评估指标。最后确定评估模型的参数，对永辉超市进行价值评估。第四部分是对策建议。主要分别对FCFF模型和永辉超市的未来发展方向提出了一些对策与建议。第五部分是结论和展望。从企业自身原因和方法应用两个方面进行讲述，然后叙述了如何减少在评估过程对评估结果的偏差，提高评估结果的精确度。1.3.2研究的基本方法本文将采用数据分析法、研究文献法、定量分析法、案例分析法等方法，在总结前辈们的研究的基础上进行概述和总结，考虑在预测中现金流大小受多种因素的影响，并且运用所学的会计和财务管理的知识对企业当前的经营情况和获利能力进行分析，对企业现金流进行科学的预测。准确的选择评估方法，运用案例分析法，在叙述理论的基础上用永辉超市为研究对象进行案例分析，详细的叙述研究内容。第2章基本概念和基本理论本章节主要介绍了关于企业价值和企业价值评估的定义，并且对企业价值的准则、FCFF折现法和企业自由现金流进行了一定的概述，最后对本文所用到的公式进行了详细的叙述。2.1企业价值评估2.1.1企业价值的定义企业本质上是“一种资源配置的机制”，是一种具有法人资质、依法成立的、以盈利为目的的、有各种生产要素构成的组织。相较于其他中小型组织，企业具有运营模式健全、会计核算复杂、规模大、部门分工明确等特点。企业价值是指以价格的形式表现出来的企业内在价值，是凝聚在企业的必要劳动时间的具体化，以货币计量，反映企业经营状况与价值大小。企业价值有多种表现形式，不同的表现形式得出的价值量大小互不相同，他们所包含的目的和内容也不同。企业价值类型分为市场价值、账面价值、内在价值、清算价值。市场价值是指生产部门耗费的社会必要劳动时间形成商品的社会价值；账面价值是指账户的账面余额减去相关备抵项目后的净额；内在价值是指企业在其剩余的寿命之中可以产生的现金折现值；清算价值是指清算时每股所代表的实际价值。2.1.2企业价值评估的定义企业价值评估是指资产评估师依据相关法律、法规和资产评估准则,对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或者股东部分权益价值等进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。企业价值评估是指把一个企业作为一个有机整体,依据其整体获利能力,并充分考虑影响企业获利能力诸因素,对其整体资产公允市场价值进行的综合性评估。作为整体资产的企业往往并不是所有单项资产的简单累加,而是在一定组织管理下按照生产经营中经济与技术逻辑关系形成的资产有机结合体。2.2FCFF折现法的概述运用FCFF折现法需要具备一定的假设条件：所采用的企业财务数据必须正确和有效；（2）企业经营状况，经营环境稳定，无明显波动；（3）企业可以继续工作，保持一定的增长；（4）企业能够成功地融资并保持融资成本不变。由于2024年尚未公布，因此以2023年末作为评估基准日。企业自由现金流企业自由现金流（FreeCashFlowofFirm）是指利润进行再投资之后剩余的可以供公司自由支配的现金流量，换言之就是公司在支付了所有供其继续发展的固定资产投资、营运费用等活动后可以给股东自由分配的现金流量。计算公式为：企业自由现金流量（FCFF）=息税前利润（EBIT）×（1－税率T）＋折旧与摊销－资本性支出－营运资本增加额息税前利润（EBIT）=主营业务收入－主营业务成本－营业税金及附加－营业费用－管理费用折现率确定股权资本成本，我们一般运用资本资产定价模型。（3.1）其中：Re——股权资本成本Rf——无风险报酬率Rm——平均收益率β——风险溢价程度确定债权资本成本，一般利用央行规定的贷款利率。（3.2）（3.3）其中：Kd——税前债务资本成本KI——长期债务资本成本Ks——短期债务资本成本WI——长期债务比重Ws——短期债务比重T——税率求加权平均资本成本，结合上述两种资本成本。（3.4）其中：E——所有者权益D——债务V——总资产Re——股权资本成本Ki——税后债务资本成本计算公式（3.5）其中：FCFFt——第t年的自由现金流量WACC——加权资本成本Pn——可预测阶段期末的自由现金流量其中：第3章永辉超市企业价值评估应用本章节介绍了永辉超市，并对永辉超市的发展状况进行了叙述，接着用FCFF折现法对永辉超市进行价值评估，并记录计算过程和结果，最后对结果进行分析。3.1永辉超市简介和发展状况永辉超市成立于2001年，2013年在上海上市，股票代码601933，是国内农业产业化、流通领域的龙头企业。中国500强企业之一，永辉超市是中国最早将新鲜农产品引入现代超市的企业之一，七个国家部委称之为中国推进“农业向超发展转变”的典范。以其高品质、廉价的产品和新鲜的特色深受人们欢迎，被誉为“民生永辉超市”，历经十年的创业和快速发展。在广东、黑龙江、浙江、贵州、福建、重庆、四川、天津、上海、安徽、河北、河南、江苏、陕西、吉林、山西、辽宁、湖北、北京、江西、云南、湖南等29个省发展了1000多家连锁超市。宁夏、广西，营业面积700多万平方米，2022年将跻身全国前三大超市、前六大连锁店之列，目前永辉已成为以现代物流为支撑的大型集团企业。以零售企业为龙头，立足工业发展、食品工业和现代农业，在发展中，永辉超市也积极承担企业社会责任，在稳定物价方面始终发挥着主导作用。积极参与教育帮扶、慈善超市帮扶、扶贫救灾，在未来几年，永辉超市将继续坚持定位、文化、主营业务，本着“绿色永辉”、“人文永辉”、“科技永辉”的理念，以“满足用户需求，提供安全、健康、经济的新鲜食品”为使命，让用户更容易热爱和创业。1995年12月，福州鼓楼区成立了第一家超市——鼓楼古乐微利超市，1998年8月，福州火车站第一家“永辉”超市开业；2000年7月，福州屏西首家永辉鲜货超市成立，次年9月，福州首家永辉黎明仓储超市成立，同时成立福州永辉超市有限公司；2002年8月，福州永辉交通路第一家折扣店开业，次年4月，福州市豪城区首家轩辉社区便利店开业，2004年7月，重庆永辉超市有限公司成立，2013年12月15日，上海证券交易所永辉超市A股正式上市（股票代码601933）；同年12月，永辉超市签约购买南京、盐城、常州、郑州、新乡、洛阳、天津、成都等地股票；次年11月，永辉超市在东部三省正式落户，黑龙江省大庆市东风路永辉超市万达广场店、吉林省白山市松江万达广场店接踵成立；2018年8月，京东正式向永辉超市投资43亿元。永辉超市的发展状况可以分别从资产获利能力、偿债能力等方面看出。资产获利能力变动趋势▪▪从图2-1中我们可以看出，永辉超市在2021年期间的总资产收益率呈下降趋势，说明这一年间永辉超市的经营状况不是很理想，获利能力偏低。但2019年和2021—2023年期间的总资产收益率呈上升趋势，说明这几年永辉超市的获利能力偏高。偿债能力变动趋势由图2-2可以看出，2021年和2022年这两年资产负债率呈上升趋势，说明永辉超市在这两年的负债增长大于资产增长，永辉超市的负债总额有所增长。但在2020年的资产负债率呈下降趋势，说明永辉超市的负债比率下降，而偿债能力有所增强。3.2应用FCFF折现法评估永辉超市价值在永辉超市的价值评估中，由于永辉超市属于现代商业模式，有线上超市和线下购物中心，特别是具有类似特征的零售企业较少。淘宝等网购平台没有线下实体店，万象、世贸商城、万达广场等实体商场没有网上销售条件，市场执法存在诸多局限性。成本法是通过对企业的设备、设备和存货数量进行清点，现场核实其使用情况，并在评估基准日找到类似资产的市场价值，计算出企业各项资产的重置成本。总结出企业的整体价值，由于方法的复杂性，适合于破产清算企业的价值评估，但不适合永辉超市的价值评估。期权法适用于高新技术业、瓶颈企业、创立初期等，考虑的是企业未来的发展机会和发展潜力，而永辉超市已经成立了19年，因此不适合评估永辉超市的价值。根据图2-1可知，永辉超市近10年的分红内容和形式都有一定的差别，难以作出准确的预测，所以股权折现法不适合评估永辉超市的价值，FCFF折现法适合于评估永辉超市的价值。表2-1永辉超市近10年分红方案分红年度分红方案（每10股）股权登记日除权除息日红股上市日送股转增派息20221.302023061720230618--20211.102022062120220624--20201.502021053020210531--20191.202020050920200510--20180101.5020190602201906032019060620171.202018071520180716--20160102.0020170411201704142017041520150103.002016050920160510201605132014002.002015061420150615--2013001,002014060820140609--注：永辉超市分红方案3.3永辉超市企业现金流量的预测3.3.1息税前利润的预测（1）预测主营业务收入表3-12019-2023年永辉超市利润表摘要单位：万元项目/年份20192020202120222023主营业务收入4923164.585859134.347051665.458487696.007266965.30减：主营业务成本3929192.704638279.535489973.976657357.735664957.10减：营业税金及附加21898.6020942.3823748.4824722.0316749.82减：销售费用716523.12845161.391156029.411378207.321176562.53减：管理费用128854.12178108.02300720.03201633.29174097.99注：永辉超市利润表根据表3-1中数据可以算出，主营业务收入的增长率为2020年19.01%、2021年20.35%、2022年20.36%、2023年-14.38%，可以看出2022年的增长幅度最大，保守起见，我们可以选取2023年的增长率作为预测增长率，由此能得出未来五年主营业务收入的预测值为：表3-2永辉超市未来五年主营业务收入预测表单位：万元项目/年份202320242022202320242025主营业务收入7266965.306221975.695327255.594561196.243905296.223343714.62（2）预测主营业务成本由表3-1可以得出，永辉超市近几年主营业务成本的增长率为2020年18.05%、2021年18.36%、2022年21.26%、2023年-14.91%，同主营业务收入一样，2022年增长幅度最大，因疫情原因，企业的主营业务成本增速应低于收入增速并不断下降。我们取2023年的主营业务成本得增长率，得出未来五年的主营业务成本的预测值为：表3-3永辉超市未来五年主营业务成本预测表单位：万元项目/年份202320242022202320242025主营业务成本5664957.104820312.004101603.483490054.402969687.292526906.92（3）预测营业税金及附加由表3-1可知，永辉超市近几年营业税率为：2020年-4.37%、2021年13.40%、2022年4.10%、2023年-32.25%，可以看出永辉超市这几年的营业税率跌宕起伏，我们选取近三年的营业税率的平均值作为预测增长值，即-14.75%，由此得出未来五年营业税率预测值为：表3-4永辉超市未来五年营业税金及附加预测表单位：万元项目/年份202320242022202320242025营业税金及附加16749.8214279.2212173.0410377.528846.847541.93（4）预测销售费用和管理费用由表3-1可以得出，永辉超市近几年销售费用增长率为2020年17.95%、2021年36.78%、2022年19.22%、2023年-14.63%，近五年管理费用增长率为2020年38.33%、2021年68.84%、2022年-33.05%、2023年-13.53%，可以看出永辉超市近五年的销售费用增长率和管理费用增长率均为2021年增长幅度最大。我们选取近几年的销售费用和管理费用增长率的平均值，即14.83%、15.15%，可以得出未来五年永辉超市销售费用和管理费用预测值为：表3-5永辉超市未来五年销售费用预测表单位：万元项目/年份202320242022202320242025销售费用1176562.531351046.751551406.981781480.642045674.222349047.71表3-6永辉超市未来五年管理费用预测表单位：万元项目/年份202320242022202320242025管理费用174097.99200473.84230845.63265818.74306090.28352462.96（5）计算息税前利润表3-7永辉超市未来五年息税前利润预测表单位：万元项目/年份20242022202320242025主营业务收入6221975.695327255.594561196.243905296.223343714.62减：主营业务成本4820312.004101603.483490054.402969687.292526906.92减：营业税金及附加14279.2212173.0410377.528846.847541.93减：销售费用1351046.751551406.981781480.642045674.222349047.71减：管理费用200473.84230845.63265818.74306090.28352462.96息税前利润-164136.12-568773.54-986535.06-1425002.41-1892244.93.3.2预测折旧与摊销表3-8永辉超市近三年折旧与摊销数值表单位：万元项目/年份202120222023固定资产折旧、油气资产折耗、生产性物资折旧27751.4036473.3144940.81无形资产摊销2593.512922.174563.12注：永辉超市现金流量表我们分别选取近几年增长率的平均值，即27.325%、34.41%，如下表：表3-9永辉超市未来五年折旧与摊销预测表单位：万元项目/年份20242022202320242025固定资产折旧、油气资产折耗、生产性物资折旧62220.8979222.74100870.36128433.18163527.55无形资产摊销6133.158243.5711080.1814892.8720017.50折旧与摊销68354.0487466.31111951.14143326.05183545.063.3.3预测资本性支出表3-10永辉超市近三年资本性支出数值表单位：万元项目/年份202120222023固定资产及清理371157.58462732.91503117.05无形资产61634.1772885.1079836.43在建工程92385.0338943.7337779.88注：永辉超市资产负债表由表3-10可知，固定资产及清理的增长率为2022年24.67%、2023年8.73%，无形资产增长率为2022年18.25%、2023年9.54%，在建工程增长率为2022年-57.85%、2002年-2.99%，我们分别选取8.73%、9.54%、-2.99%作为预测增长值，如下表：表3-11永辉超市未来五年资本性支出预测表单位：万元项目/年份202320242022202320242025固定资产及清理503117.05547039.17594795.69646721.35703180.12764567.75无形资产79836.4387452.8395795.83104934.75114945.53125911.33在建工程37779.8836650.2635554.4234491.3433460.0532459.60资本支出50408.9055003.6860001.5165438.2671352.973.3.4预测营运资本增加额表3-12永辉超市营运资本增加额数值表单位：万元项目/年份202120222023流动资产2285020.082480207.843107154.89流动负债1826069.042417670.403061237.92营运资本458951.0462537.4445916.97注：永辉超市资产负债表我们分别选取平均值，即16.91%、29.51%，如下表：表3-13永辉超市未来五年营运资本增加额预测表单位：万元项目/年份20242022202320242025流动资产3632574.784246843.174946984.355804563.216786114.35流动负债3964609.235134565.416649775.668612124.4611153562.39营运资本-332034.45-887722.24-1684791.31-2807561.25-4367447.54营运资本增加额-377951.42-555687.79-797069.07-1122769.94-1559886.293.3.5计算企业自由现金流表3-14永辉超市未来五年自由现金流预测表单位：万元项目/年份20242022202320242025息税前利润-164136.12-568773.54-986535.06-1425002.41-1892244.9所得税64872.6584749.63110716.92144640.58188958.45税后净营业利润-123102.09-426580.155-739901.30=1068751.81-1419183.68折旧与摊销68354.0487466.31111951.14143326.05183545.06资本性支出50408.9055003.6860001.5165438.2671352.97营运资本增加额-377951.42-555687.79-797069.07-1122769.94-1559886.29企业自由现金流272794.47161570.27109117.39131905.92252894.733.4预测加权平均资本成本（1）股权资本成本用资本资产定价模型Re=Rf＋β×(RmRm为平均收益率，可以根据零售企业的开盘收盘价，得出月平均收益率为0.35%。零售企业年平均收益率=（1＋月平均收益率）12－1=（1＋0.35%）12－1=4.28%β系数我们选取2018年的数值为1.14由上述数据得出Re税后债务资本成本（3.2）（3.3）本文选取中国人民银行对人民币贷款利率的规定可知Ks为4.35%，KI为4.90%。根据永辉超市的资产负债表可知：短期借款为3368.03万元，长期贷款为3579.80万元，应付债券为0，计算可得：WI=3579,80/（3368.03＋3579.80）=51.52%Ws=48.48%因此KdKi加权资本成本（3.4）表3-15比重计算表单位：万元指标/年份202120222023E195626120718472166534V380097745241475272935E/V51.48%45.8%41.09%平均值46.12%注：永辉超市资产负债表由表3-15可知E/V为46.12%，则D/V为53.88%WACC=（E/V）×Re3.5永辉超市企业价值评估计算（3.5）由上文可知：FCFF1=272794.47FCFF2=161570.27FCFF3=109117.39FCFF4=131905.92FCFF5=252894.73P6=FCFF5/WACC=252894.73/3.84%=6585800.26表3-16永辉超市企业价值计算表单位：万元项目/年份FCFF1FCFF2FCFF3FCFF4FCFF5P6企业自由现金流272794.47161570.27109117.39131905.92252894.736585800.26折现率3.84%折现系数0.96300.92740.89310.86010.82830.2283每年现值262701.07149840.2797452.74113452.28209472.715455018.36企业价值6287937.43由上文预测出的企业未来五年的自由现金流，在通过各自对应的折现率进行计算，得出永辉超市的评估价值为6287937.43万元，即628.8亿元。通过股市行情可知永辉超市的市值为586.20亿元，与我们的计算结果相差42.6亿元，差额较大。3.6评估结果分析从上文计算结果可以看出，本文得到的永辉超市企业价值为628.8亿元，而股市上的市值为586.20亿元，相差42.6亿元，溢价7.27%，说明评估价值和企业市值存在一定的偏差。3.6.1企业自身原因第一，从永辉超市自身来说，财务数据存在着一定的起伏和不平稳，主要有企业数据失真、企业核算中的误差、企业核算形式的多样性、企业关于利息计算方法的不同等原因。第二，我国股票市场的发展目前为止不够完善，因许多因素的影响，股价不断波动，例如与政策导向、经济形势、消费者偏好、行业动态等因素有关，股票价格主要反映企业的内在价值和经营情况，但有时外部因素的影响可以成为影响股价的主要因素。3.6.2评估方法的原因第一，预测企业自由现金流中，根据2021-2023年三年的企业财务报表中的业务收入的数值和增长率来预测未来的数值，并且减去成本和其他费用得出息税前利润，但在计算息税前利润时因投资损益等科目的不确定等原因从而在计算中忽略，因此导致息税前利润数值上的偏差。第二，计算折现率时，不仅存在股市数据的偏差，而且在某一阶段时股价波动过高或过低对月平均收益率受到影响，折现率是企业未来现金流折为现值的基数。其变动幅度会在企业价值评估时对计算结果产生巨大的偏差。第4章FCFF模型及未来发展方向的对策和建议我们在应用FCFF模型评估企业价值时要针对企业的特点进行仔细的分析，其中也应用了其他的统计方法和数学模型对FCFF模型进行辅助，就是为了减少预测所带来的误差，提高数据的准确性。4.1对FCFF模型的对策4.1.1以FCFF模型为基础进行扩展我们在应用FCFF模型对企业价值进行计算时，应该首先把FCFF模型的理论了解透彻，作为价值评估的基础，我们要仔细分析众多基本公式中每个公式所包含的基本含义。4.1.2选择合适的数据进行预测我们在预测各个指标时，要具体问题具体分析，不能为所欲为地对数据进行赋值，比如发展情况良好的企业的营业收入，本应该不断增长且呈上升趋势，但由于企业规模的不断扩大和企业的不断发展与进步，营业成本的增速可能低于往年营业收入的增长率，甚至于呈下降趋势，因此在预测指标的过程中，我们要做到有理有据。4.1.3综合考虑影响因素在评估过程中，我们要根据往年数据的选取和确定，我们要在往年企业经营稳定的情况下进行预测，就要把往年的历史数据进行平均化，根据往年财务状况与未来情况进行预测，除此之外，企业的发展阶段和所处的行业背景对数据的预测也会产生很大的影响，所以我们要结合所有可能影响预测数据的因素，不论是动态还是静态的，这样才能使评估结果接近真实的企业价值。4.2对永辉超市未来发展方向的建议2024年永辉超市希望更上一层楼，在此我想提一些对其有所帮助的建议：4.2.1进行销售总结企业管理人员可以与工作人员一起，做好销售记录和销售总结，共同分析销售规律，提高产品订货和原料的准确性。4.2.2增加对产品的利用率即将完成或不能销售的产品，将被早期回收，转移到其他部分的新鲜半成品，加工成熟的食品，和其他促销礼品，如将面包片加工成三明治、干面包等，加工成半成品肉和蔬菜，增加品种，增加利润。4.2.3完善人才的培养机制永辉超市需要吸纳新鲜血液，一方面也要做好对现有员工的培训，一方面要加强对新鲜产品种类和管理方法的认识；提高了产品管理水平，因为员工对商品的了解不足是造成商品管理不善的原因，另一方面，对员工进行培训、示范和实践，提高了管理水平和相关的操作规程。第5章研究结论和展望5.1研究结论本文通过FCFF模型对永辉超市的企业价值进行评估，主要得出以下结论：第一，由于时代的实践和不断的验证，企业价值评估方法更为合理和实用，但我们必须不断探索一个问题，即准确评估企业价值。合理确定增长率，细化分类财务数据，在满足基本假设的基础上，牢牢把握各因素的影响，科学预测企业价值。第二，应该对企业的财务报表中的数据进行详细的分析，了解企业的经营状况和形成这种状况的原因，找出源由所在，放眼长期发展，客观真实地反映社会状况。第三，计算折现率，影响其准确性的因素很多，尤其是我国股票市场发展还不够成熟，股市波动较明显，因此会出现一定的偏差，所以选取合适的方法尤为重要。第四，本文预测的是永辉超市未来五年的企业价值，因为疫情影响，还有考虑到今后企业的潜在能力和发展能力，预测值结果可能会偏低。第五，本文采用收益法评估零售企业时，应充分考虑零售企业的特点，在确定其收益额时应该使用自由现金流量为基础，而且在这个过程中应该充分考虑内部和外部两个方面的因素对其未来收益额的影响，内部因素主要包括企业的运营模式、创新能力等；外部因素包括行业环境和宏观环境。对于评估模型的选择，我们应该考虑到企业长期持续的发展对于评估企业价值的影响。5.2研究展望本文对于零售企业价值的评估，在对案例企业进行计算、分析时，通过综合性的考虑到企业所处的行业环境、宏观环境和内外部环境，利用相关的数据，先确定企业自由现金流量，再通过确定评估模型，分别确定相关的指标，以确保评估结果的准确性。本文在确定各个参数的过程中，仅仅考虑了包括企业万年的财务报表和其他数据等静态因素，没有综合考虑到企业的发展情况和所处的行业环境变化，以及其他影响最终评估结果的动态因素，导致最终评估结果与真实企业价值之间有一定的偏差。所以，我希望我以后在进行企业价值评估时，应该充分综合性的考虑到影响企业价值评估结果的各个因素，使评估结果更加接近真是的企业价值。参考文献杨世武.企业价值的构成与提升途径［J］.经济理论与实践，2018,4:42-45李楠.自由现金流与企业价值评估问题探析［J］.市场研究，2018:26-27黄敏.自由现金流量折现法在企业价值评估中的应用——以中国神化为例[J].财会通讯，2018：64-66池国华，张先治.企业价值评估[M].东北财经大学出版社，2016：31-55徐爱农，曹中，张彩英.企业价值评估[M].北京：中国财政经济出版社