电力设备：火电与核电投资增加带动产业链发展

当前新能源大规模装机、用电需求高增背景下，火电、核电作为重要基荷电源迎来新一轮建设周期，经历核准潮-开工三大逻辑支撑火电装机定收益提升。用电需求+煤价下行+政策促进共同提振电厂装机积极性。核电装机高增大幅提升投资额 2请务必阅读报告末页的重要声明 3 3 5 92.核电：高核准基数提升产业链利润 10 10 11 123.投资建议：电源投资额增加带动设备商获利 14 14 4 4 5 5 5 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9 9 10 10 10 11 11 11 11 12 12 12 13 13 14 14低水平，导致基荷电源发展不足，2022年区域性缺电现2023-2025年1.4亿千瓦煤电按期投产。2022/2023年火电投资完成额分别为909/1029亿元，同比分别增长28.4%/15%，火图表1：复盘新一轮火电建设情况（火电新增装机左轴，火电投资完成额右轴）2021/2022/2023年火电新增装机分别为46.28/44.71/65.67GW，同比分别为-18.23%/-3.39%/+46.88%，2021-2022主要系过去核4请务必阅读报告末页的重要声明图表2：2020-2022年火电装机结构0以开工角度来讲，2022年/2023年火电开工量分别为66/124GW，同比分别增长图表3：2021-2024（M1-M4中旬）火电核准、开工情况（GW）04图表4：火电核准情况（月度，GW）864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202220232024图表5：火电开工情况（月度，GW）252520501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202220232024图表6：2022-2024M1-M4各省火电核准项目情况（GW）30252050+辅助服务市场促进火电在电力系统中获得稀缺电价+调节价值，运营商担忧逐步消6请务必阅读报告末页的重要声明图表7：用电量累计值及增速全社会用电量累计值（亿千瓦时）全社会用电量累计同比（%）12%10%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000图表8：第一/二/三产业用电量累计增速（%）第一产业（%）第二产业（%）第一产业（%）第三产业（%）2050-5-10-15比分别降低20.1%/19.3%/27.3%22,00020,00018,00016,00014,00012,00010,000港口库存低位运下游需求不足发运量不足22,00020,00018,00016,00014,00012,00010,000港口库存低位运下游需求不足发运量不足图表9：煤价下行提升火电盈利空间，煤价（元/吨）期，耗煤量相对较低，当前电厂煤库存较高情况下，电厂购煤主动能力较强。域需求较小，仅有部分刚需采购，成交量较少，港口库存低位运行。图表10：统调电厂库存情况（万吨）图表11：北方四港港口库存情况（万吨）图表10：统调电厂库存情况（万吨）统调电厂煤炭库存维持高位统调电厂煤炭库存维持高位1800170016001500140013001200煤价下行对火电企业盈利能力测算：8请务必阅读报告末页的重要声明元/吨，火电企业点火价差则增加0.059图表12：部分煤电公司煤耗情况煤耗(克/kWh)煤耗(克/kWh)煤耗(克/kWh)图表13：煤价下降对火电企业盈利能力测算943政策频发：容量电价促进积极性图表14：各省级电网煤电容量电价表（2024-2025）图表15：部分火电机组造价情况新建成本（元/kW)扩建成本（元/kW)以成本拆分角度来看，2X660MW设备成本占比42.32为43.18%，设备是成本结构中比例最高部分。图表16：2X660MW机组各类费用比例图表17：2X1000MW机组各类费用比例43.18%2024年设备端订单有望迎来兑现期。火电建设周期一般为两年左右，火电项目10图表18：火电厂施工流程图表19：2023/2024年火电设备需求预测（亿元）0图表20：2024年火电月度投资节奏10098969492908886848280火电设备月度投资（亿元火电设备月度投资（亿元%）yoy140%120%100%80%60%40%20%0%2.核电：高核准基数提升产业链利润重要基荷电源，发电量稳定，成长性足图表21：核电发电量情况核电发电量累计值（亿千瓦时）核电发电量累计同比（%）5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050007.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%图表22：核电利用小时数（小时）图表23：2022、2023年核电审批10台机组864208686544200000020102011201220132014201520162017201820192020202120222023图表24：核电累计投资完成额情况核电累计投资完成额（亿元）核电累计投资完成额同比（%）1,000900800700600500400300200100070%60%50%40%30%20%10%0%12图表25：核电开工（在建）情况统计（GW）8642010.816.166.206.165.385.002.251.180.60201620172018201920202021202220232024图表26：2024-2029核电项目投产预测（GW）8765432107.256.256.254.984.912.851.78202420252026202720282029以在建项目筛选各家份额来看，中核占比最高。我们统计当前核电在建项目情13.6/8.1/5.2/2.4GW图表27：核电在建项目各家份额（名称，GW，%）核电费用结构拆分，设备费用占比50.5%13图表28：核电设备投资成本拆分（%）核电产业链上各参与方参与核电投资的时点存在差别。长周期主设备和土建施在2024年集中交付，核电开工提速+持续高数量核准，公图表29：核电建设流程14图表30：核电设备市场年度规模预测（亿元）0图表31：2024年核电设备市场月度投资节奏60504030200核电设备月度投资（亿元）yoy（%）30%25%20%15%10%5%0%15对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩股票评级相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中