【互联网消费金融资产证券化的探究：以蚂蚁花呗为例8700字（论文）】

互联网消费金融资产证券化的研究—以蚂蚁花呗为例目录摘要 I一、引言 1二、文献综述 2（一）国内研究现状 2（二）国外研究现状 3三、我国互联网消费金融资产证券化发展特点及趋势 4（一）我国互联网消费金融资产证券化特点 41.业务模式基于互联网大数据的使用 42.降低互联网行业融资成本 43.循环交易模式成为优势 5（二）我国互联网消费金融资产证券化发展趋势 51.业务规模发展迅速，业务种类多元化发展 52.大数据和互联网技术被更广泛的信任运用 63.服务对象范围广，定价趋向于市场 7四、蚂蚁花呗证券化的案例分析 8（一）蚂蚁花呗证券化的基本信息 81.蚂蚁花呗证券产品信息 82.蚂蚁花呗ABS产品交易结构 9（二）蚂蚁花呗开展ABS的动因分析 101.财务动因 102.战略需求 11（三）蚂蚁花呗ABS的风险隐患 111.由于基础资产质量导致下降风险 112.借款人不及时还款或提前偿付的风险 123.资产证券化政策风险 12五、对互联网消费金融资产证券化的启示与建议 14（一）加强立法与监管，完善风控体系 14（二）加快建设个人征信体制 14（三）提高信息管理公开制度，增强信息透明监管 14六、结论 16参考文献 17摘要本国对于互联网消费金融的发展尽管还只居于一个初步阶段，但是目前经济市场发展迅速，在2012年至2019年，我国互联网金融健康发展过程中，放贷规模超过160,000亿元，对比之前的金融市场发展速度，可以总结出在这一阶段我国的互联网金融发展速度势不可挡，在互联网金融利用信息资源优势提供信贷服务的过程中，也致使在金融管理过程中面临巨大的风险。虽然资产证券化能够有效解决这些问题，但是由于我国资产证券化水平不高,各方面因素尚不完备，存在监管体系漏洞和控制能力弱的情况，当前国外对互联网金融证券化的研究水平严重不足，因此蚂蚁花呗被选为案例在本文中进行研究。关键词：互联网消费金融；资产证券化；蚂蚁花呗一、引言近年来，互联网技术几乎陪伴每家每户生活，互联网技术的迅速成长，交织发展的互联网金融产品层见叠出，自2013年以来我国互联网金融呈现出“喷井”式发展，普罗大众开始逐步熟练运用相关衍生产品，几乎在日常生活中随处可见。据有关数据表明截至2020年3月，我国网络消费规模达到10.63万亿元，同比增高16.5%，消费模式的升级迅速带动我国网贷电商平台的飞速发展。面对各种不同层面迅速的经济发展，互联网在消费者和金融各方面的发展潮流中扮演了重要主导角色。由于我国资产证券化行业起步晚且尚处于发展阶段，我们首要任务逐渐成为通过借助资产证券化的新型方式有效梳理盘活各类互联网消费金融资产、降低企业融资流动成本。自2013年9月开始，京东白条、蚂蚁微贷、阿里小米易贷等平台作为国内互联网网贷金融服务平台中的主力军开始进行资产证券化制度改革，而我国截至目前，场内场外发行资产证券化的两家互联网网贷金融平台公司主要以微信借贷和蚂蚁金融为主，当前根据有关数据统计蚂蚁花呗的资本发行总量已经超过560亿。由于互联网消费金融资产证券化的存续期较短，存在诸多缺陷漏洞，因此本文对互联网消费金融资产证券化进行了分析指出存在的相关风险并提出了对策。而目前我国大数据、云计算的普及使得我国消费金融主体呈现多元化发展，各大电商网络平台的发展满足了消费者时间短、金额小、随借随还的消费需求，而满足这些条件只能通过资产证券化得以实现。本文以目前发行规模最大的蚂蚁花呗为例，从蚂蚁花呗的融资方式、ABS动因分析、可能存在的风险隐患等多个角度进一步总结当前互联网消费金融在资产证券化发展过程中出现的缺陷。并针对其中所存在的问题，提出了相关的对策和建议，以期为我们探求更适合我国互联网金融证券化的相关发展模式。二、文献综述（一）国内研究现状我国发展互联网金融消费相对于国外来说较晚，理论界尚未形成对互联网金融权威的多方面总结。谢平（2012）首次提出了应该在发展过程中以互联网为基础来实现相应的建设，尤其是应该以移动支付和社交网络为基础，确保在发展过程中能够转变人们金融模式产生的影响。这种模式与商业银行的间接融资具有一定的区别也不同于资本市场的管理体系，所以可以将其定义为互联网金融模式，同时还应该在发展过程中探讨大数据应用和互联网金融的发展手段，确保能够为中小企业提供一个良好的借贷平台。由于我国诸多因素限制且其发展起步晚，我国目前对于该课题研究相对较少，但国内金融市场的扩张和互联网技术的普及推广，互联网消费金融资产证券化方兴未艾。对于互联网平台发展过程中发行ABS产生的影响，杨智杰，陈如心（2014）通过利用互联网平台的模式结合，确保在发展过程中能够有效扩大资产证券化的风险,降低发行对象资产成本，提高预期回报率，为所有参与者形成双赢局面。王金坪（2016）对比互联网金融资产，在证券化发展过程中的不同之处，进一步根据我国市场的消费金融模式来提出相应的改革意见。同年，马润卓（2016）从P2P资产证券化的角度来对互联网金融进行相应的总结和分析，确保能够保证市场稳定的发展,完善信用体系，降低企业管理风险。丁磊（2016）以“京东白条”资产证券化为基础点进行相应的分析总结互联网金融资产证券化在发展过程中面临的相应风险，提出应该重视互联网征信体系的完善。王金坪(2016)通过对近年阿里小贷公司产品资产分层证券化的深入研究，认为基础性产品资产分层是否真正能够直接有效接入所有小额证券消费者是金融企业贷款的一个关键，其中的重要性就是在于对所有证券产品能否进行有效循环合理购买及其模式的有效综合运用，对所有证券产品进行资产分层，发行者才可以能够真正有效实现低融资成本、高效率和可融资的业务目标和融资效果。（二）国外研究现状MiltonFriedman（1971）给我们赋予一个全新的概念；在特殊消费金融市场条件下，如何充分利用自己所没有或无法掌握的物质财富和其他物质资源，才能在最大的不同程度地有效满足广大特殊消费金融群体的各类特殊生活消费和金融需要。MuhammadYunus(1983)创立孟加拉乡村银行，以该乡村为发展基础，重视各种业务的开展，并且开发了最早的P2P接待模式，当前该模式在发展过程中也得到了快速的应用，进入21世纪后意志同步与互联网共同发展。资产证券化最早起源于二十世纪七十年代的欧美，资产证券化的概念是由美国银行家最早提出的，美国的银行家将资产证券化定义为一种证券的包装过程，通过相应的结构设计，将原始资产转移到市场上，可以被接受的投资性商品。尽管金融资产价格证券化相关技术在国外的金融市场上已经起步比较早，但是关于移动互联网电子消费品和金融资产价格证券化的技术研究者和工作者的数量相对较少。Schwarcz(2002)明确指出，不同类型不同形式的固定资产，在应用过程中应该避免与传统意义的融资金融机构出现相应的冲突，同时要以自身的基础性固定资产为基础来达到更快的发展效率，成本更低的目的。而DennisN.（2017）认为，如果互联网企业在贷款过程中不重视，对中小型企业的信用水平进行相应的评价，就会导致在发展过程中面临巨大的风险，也会导致在证券化融资过程中面临较大的负面影响，从而不利于资产证券化的推进。三、我国互联网消费金融资产证券化发展特点及趋势（一）我国互联网消费金融资产证券化特点1.业务模式基于互联网大数据的使用随着互联网技术水平的提升，在互联网消费金融发展过程中，应该更是有各种新型衍生产品的出现。这种产品的核心是利用大数据来对市场进行多方面的总结，利用互联网平台所提供的海量信用数据，放款人对借款人进行信用评估综合多方面因素决定能否进行借款。京东、蚂蚁花呗等电商平台利用消费者在平台上留下的结构性数据，利用大数据技术进行多方面的分析。然后为消费者给定合理的消费额度。各大网络平台在发展过程中，应该重视对自身数据的合理应用，不断扩大数据的接触范围，确保能够实现信息的多层化和多样化应用，为征信评级更为可靠。同时，互联网金融公司通过实施跟新大数据，对借款人进行全方面的监督，确保能够有效解决信息在发展过程中出现的不对称问题，这样能够防止出现较大的违约风险。而信息不对称的问题是双方的，借款人同样可以利用庞大的互联网数据进行多方面分析调查来获取有利于自身的有价值的信息，从而降低由于不利因素带来的风险。2.降低互联网行业融资成本互联网消费金融作为中国一个不成熟的新兴产业，其相关公司在金融市场的信用等级较低，在金融市场的信用等级较低。然而，传统的融资方式，如商行贷，公司债券和金融债券，对借款人的信用评级要求很高，而互连网金融的市场规模很小，公司治理结构不完善，相关企业难以通过常规融资方式获得融资，也很难从资本成本方面获得优势，在资产证券化的应用过程中，应该关注互联网金融公司的发展质量和交易结构风险，确保能够对资产进行集中的管理，有效控制资产的违约率，通过现金流分析和压力测试评价互联网消费金融公司的优缺点，内部风险控制措施和外部信用增级措施可以提高资产证券化评级，通过担保资产证券化，获得比保荐人信贷实体更高的评级和更低的融资成本。3.循环交易模式成为优势在消费金融贷资产证券化产品交易中，交易模式的结构呈现出一种循环的产品交易结构。循环交易结构是将新的基础资产以循环的方式购入资产池。因此，流动性交易构造非常适合于金额小，时效短，投资规模大的基础资产。互联网消费金融产品具有金额小，时效短，频率高等特征。计划融资管理人利用流通结构，将基础资产在流通期间产生的现金流量，买新的类似基础资产进入资产池从而能够更好的解决资金期限不一致和到期时间段的差异问题，从而更好确保投资者能够在预定的到期日获得本息，但与此同时加大了其基础资产的资产池管理工作难度。（二）我国互联网消费金融资产证券化发展趋势1.业务规模发展迅速，业务种类多元化发展由表3.1可知，截止到2019年年底，蚂蚁衍生产品我国累计发行的证券化产品已经超过280个，累计发行规模达到6685.21亿元，发行规模占到8家总发行规模的89.84%，是目前市场上第一大规模发起人。京东白条排第二，累计发行规模628亿，站蚂蚁花呗、借呗总累计发行规模的十分之一，但从表中不难看出，无论从发行支数还是发行规模来看，隶属于阿里集团的蚂蚁花呗、借呗，京东集团的消费金融证券化产品，如今已经形成了较高的垄断。表3.1截至2019年互联网消费金融ABS发行规模发行方累计发行支数（行）累计发行规模（亿元）蚂蚁花呗1864322.62蚂蚁借呗1002362.59京东白条44628小米金融17111唯品会27.75分期乐24.00国美金融13.00去哪儿12.45数据来源:wind2.大数据和互联网技术被更广泛的信任运用随着互联网技术水平的大幅提升，在商业银行发展过程中，应该重视与电子商务平台进行全方面的合作，也能够创建一个高质量的商务平台，来确保为线上消费者提供各种各样的产品，为消费者提供线上消费支持。随着互联网和大数据技术水平的提升，在我国发展过程中应该重视传统金融机构和互联网金融机构的结合，确保在发展过程中能够以大数据技术为基础进行相应的风险管理活动，如图3.1，我国第三方支付综合交付交易规模不断增长，相对于2013年来说，2020年我国第三方交易规模扩大了将近23倍，与此同时我国互联网消费金融市场的规模也是呈现出爆发性的增长。图3.12013年-2020年中国第三方支付综合支付交易规模3.服务对象范围广，定价趋向于市场当前互联网时代应该重视消费金融的完善，消费金融在应用过程中最核心的特点仍然是普惠金融，消费金融也是实施普惠金融的最主要方法，能够帮助更多的中低收入者获得较高质量的金融服务。互联网消费金融涵盖的客户群体比较广泛，所以在发展过程中应该重视利用技术优势，以垂直场景为基础，对客户进行精准定位，确保在发展过程中能够为其提供精准化的服务，这样也能有效降低在机构发展过程中的各种成分，能够从反方向确保互联网金融行业在发展过程中能够与市场不断看齐。四、蚂蚁花呗证券化的案例分析（一）蚂蚁花呗证券化的基本信息1.蚂蚁花呗证券产品信息在2015年4月份，蚂蚁金服正式上线最后开发了蚂蚁花呗这一信用贷款产品，随着互联网技术的发展，网络购物成为用户消费方式首选，消费者在授信额度内选择蚂蚁花呗支付，“先消费，后付款”的消费模式深受广大消费者青睐，80后、90后成为主力军。到了2016年8月3日，上交所第一单互联网消费金融资产证券化产品（蚂蚁花呗消费信贷资产支持证券）正式挂牌交易，在本文的研究过程中选取德邦证券发行的第76期华北产品，将其作为本文的分析案例进行全方面的总结探讨，基本信息如下（表4.1）：表4.1德邦花呗第七十六期消费贷款资产支持证券基本信息类别A1级A2级B级发行金额178000800014000分层比例89%4%7%信用评级AAAAA+--预期收益率3.45%3.67%--还本付息方式到期偿付本息--预期到期日2020-12-23无数据来源：专项计划说明书2.蚂蚁花呗ABS产品交易结构德邦证券在发行过程中应该重视资金的募集，确保能够在发展过程中实现基础资产质量的提升，同时还应该重视基础资产的质量维护。应该重视将基础资产产生的现金流，按照合同的要求进行投资，在产品进入分配期后，也应该按照相应的机制向投资者兑付证券，这也是在本文研究过程中的最为重要的循环购买模式。在该专项计划中，作为计划托管人的德邦证券，在发展过程中应该重视应用相应的立项计划来进行全方面的投资，蚂蚁花呗作为资产服务型机构，应该重视日常资金的管理工作；杭州银行作为托管银行进行资金托管，专项计划交易结构图如下（图4.1）所示：图4.1专项计划交易结构（二）蚂蚁花呗开展ABS的动因分析1.财务动因用户使用“蚂蚁花呗”的每一笔借款消费，都将在公司资产负债表左侧产生一笔信用贷款项，为了达到借贷平衡原始受益人就需要在资产负债表上实现融资扩张，从而支撑信用贷款的完成，而扩大贷款额度以及融资额度的最有效的方法就是增加注册资本。尽管蚂蚁借贷的业务开展方式依赖于互联网平台，但它本质是依旧是小额贷款企业，仍应遵守小额贷款公司监管的规定，因此，资产证券化的发展成为蚂蚁借贷的新一项融资方式的切入点。由国家金融管理部门批准设立的金融机构例如商行、保险、证券等往往拥有强大的股东背景，资本雄厚，且具备由国家所批准的资质所以融资渠道更为丰富。而那些未取得资质的机构来说，运营时间较为短暂，资本实力较弱，银行授信额度有限，但其中仍有一些具有较强风控能力的机构，具有高收益率、低不良率的特点，对于这些机构而言发展资产证券化融资是不错的选择。对比于其他资金来源渠道，在资本证券化的发展过程中，资金成本普遍在年化5%以下。所以在资产证券化的发展过程中，应该重视消费贷款结构的完善，确保在市场出售过程中能够获得多方面的资金，用于再次放款，从而实现融资贷款同时进行。2.战略需求从某种程度来讲，资产证券化代表了一个公司在技术方面的实力，所以在银行进行金融服务的过程中，应该重视全方面的金融，控制资产证券化，在企业提高自身风投能力的过程中，发挥着极其重要的作用，能够确保在企业的未来发展过程中开发出更多的金融产品。从电商平台角度来看，当前蚂蚁金服的数据已经超过了60%的用户，还有大量的用户没有开通相应的信贷服务，电商平台收到蚂蚁花呗功能开通后的刺激，从整体来看销售额平均上涨23%，但是这也意味着出现了大量应收账款占用的情况，如果蚂蚁花费客户不及时还款，就会对蚂蚁花呗的现金流造成巨大打击。当前蚂蚁花卉在发展过程中，为了盘活相应的应收账款，实现资金的快速流转，利用各种还款模式和分期还款，来有效提高客户粘性。而从互联网金融企业的角度来看，通过互联网庞大的数据库，蚂蚁花呗所具有的客户信息消费能力和习惯等信息更为完整系统化，但与此同时，资金缺陷也是带来的问题之一，而资产证券化的实行能够有效的解决资金相关的难题。（三）蚂蚁花呗资产证券化的风险隐患1.由于基础资产质量导致下降风险在整个蚂蚁花呗循环购买的结构中，管理人将借款用户还款后形成的现金流再次使用。在蚂蚁借贷新产生的基础资产方面，由于借贷标准不够清晰，所以导致最终的放款标准不断降低，也导致基础资产在应用过程中质量大幅下降。在当前我国互联网金融债券的发展过程中，蚂蚁花呗应收账款的不良率和逾期率一直处于较低状态，为了迎合未来的发展趋势，应该重视蚂蚁花呗的应用，确保能够有效扩大消费放贷的规模,这一以来就会在一定程度降低用户使用标准，风险也会随之上升，就会出现一大批信用状态较差的客户大量涌入市场，导致应收账款坏账率明显提升，也会对企业的资产质量造成巨大冲击。2.借款人不及时还款或提前偿付的风险蚂蚁花呗的证券化运行是通过利用消费信贷来获得相应的现金流，这些现金流在发展过程中也能成为资产证券化的发展基础，所以蚂蚁花呗在发行资产证券化产品过程中，应该重视对现金流的控制。在蚂蚁花呗的发展过程中，由于消费者经常无法按时还款，所以导致蚂蚁花费也面临巨大的应收账款风险。隶属阿里集团的蚂蚁花呗拥有庞大的电商互联网金融平台，掌握较为全面详细的客户信息和监测体系，对于借款人能够做到有效监控从而降低交易违约率。而更多的小众平台没有这样的平台支撑跟手段保障，所以违约率较高，在这种情况下企业更容易面临现金流断裂等问题。从另一方面而言，利率风险也是形成该风险的重要因素之一，面对下降的市场利率，借款人就将面临较高的借贷利率，从而拆借资金对原先借款的未来现金流造成损失的风险。3.资产证券化政策风险作为一家小额贷款公司，蚂蚁小贷的业务范围和业务情况已经受到我国监管部门的高度关注，由于互联网消费金融在我国发展时间较短，所以立法部门并没有对其进行相应的规定，导致当前资产证券化相关的法律法规存在巨大的漏洞，并且蚂蚁小贷杠杆率最高时，利用10亿的注册资本获得了几百亿的融资，远远超过小贷公司最高2.3倍的杠杆限制。由于政策的漏洞导致这一部分项目在发展过程中也会面临较大的市场风险。当前我国在发展过程中应该重视对互联网金融领域的全方面监管，但是由于资产证券化业务在发展过程中市场之间缺乏流通性，所以应该统一对各种法律进行相应的规定，明确资产证券化业务在发展过程中的地位水平。五、对互联网消费金融资产证券化的启示与建议（一）加强立法与监管，完善风控体系由于我国互联网金融资产证券化发展尚处于初级阶段，对互联网金融相关领域的监管相对缺乏，导致互联网企业风险事业频发并伴随着各种问题，我国应该尽快出台与资产证券化相关的法律，确保能够为之后的金融资产，证券化业务提供相应的保障，企业在发展过程中也应该利用大数据技术对每一个交易进行相应的监控，确保能够对一些高风险行为进行相应的拦截，提高基础资产的应用质量。于此同时，加强数据库的扩建也是必不可少，应该重视数据共享性的提升，确保能够利用充足的数据对市场进行相应的识别，也保证企业的风控能力大幅提升。（二）加快建设个人征信体制互联网消费金融的发展离不开完善的征信体系，彼此相辅相成且缺一不可，互联网消费金融存在潜在的风险隐患的很大一部分原因来自于不完善的征信体系，所以相关部门应当把建立完善的个人征信体系制度放在首位，进而通过信息共享平台来确保能够有效降低融资成本，保证互联网金融在发展过程中更加健康，当前我国已经形成了多层次的征信体系.（三）提高信息管理公开制度，增强信息透明监管开发健康的信用评级体系，首先应该重视评级机构的全方面监督，不断完善评级机构的管理制度，结合相应的管理标准，提高行业的整体发展信息。金融机构在监管过程中应该定期对评级机构等领域进行相应的检查，一旦出现违法犯罪行为，也要立刻进行行政处罚，这样能够有效提高行业的准入门槛。二是在发展过程中应该重视信息公开原则，证券发行人必须保证证券信息的真实性，这样才能够维护金融市场的稳定性，发行人如果中途更换评级机构也应该进行合理的解释。评级机构在数据处理过程中应该遵循多方面的信息披露原则，包括评级模式评级程序都应该进行提前的规定。六、结论近几年我国互联网金融发展体系越来越完善，并且互联网金融体系的证券化发展能够有效扩大我国的市场规模也能让金融产品更加多元化。互联网消费金融市场是一个桥梁，能够尽快实现消费金融和资产证券化的快速发展，保证我国金融市场在发展过程中更加稳定。本文针对蚂蚁花呗开展资产证券化的动因进行分析，认为实行资产证券化能够有效盘活流动性资产，循环利用现金流，解决企业融资贵的问题，且随着互联网技术的发展和传统金融大推动，发展前景一片光明。然而，法律的不完善和监管不力、基础资产质量降低导致的信用风险、市场透明度的不足以及信息不对称所带来的弊端等均使得我国互联网消费金融资产证券化过程中存在着较大的风险和安全隐患，针对这些问题，我们应该加强立法与监管，完善风控体系，加快个人征信建设，完善信息披露制度，增强信息透明度。参考文献[1]马润卓.互联网金融与资产证券化结合的可行性探索——以P2P资产证券化为例[J].商，2016(23):206-206.[2]何小峰．资产证券化:中国的模式[M].北京:北京大学出版社，2002．[3]丁磊.互联网消费信贷资产证