汽车行业2024年投资策略分析报告：智能化赋能行业加速升级

汽车行业2024年投资策略智能化赋能，行业加速进化升级2023年12月核

心

观

点

智能汽车：城市NOA元年推动智能驾驶进入加速突破期。1）L3试点政策落地，特斯拉FSD入华可期：随着L3+试点政策的逐步落地，特斯拉FSD入华进程有望加速，将带来L3+渗透率大幅提升，利好布局L3+的零部件标的。2）新车型陆续催化，2024年值得期待：智选车型、理想X平台以及W平台车型、小米新车将陆续推出。3）国内自动驾驶公司进展催化：2023年是城市NOA元年，宣布到今年底将全国实现HUAWEI

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2.0高阶智能驾驶系统的应用。小鹏宣布到今年底在50个城市实现无图的城市NG

P功能，到2024年将覆盖全国主要路网，并同步推向欧洲等。理想宣布今年底将实现100个城市无图NOA功能。自动驾驶厂商L3功能的不断落地将催化智能驾驶板块机会，建议关注驾驶、智能座舱、智能底盘、车身电子、车联网等增量零部件机会。、理想、小米汽车产业链，以及智能

新能源汽车：电动化长周期趋势确定，渗透率有望持续提升。宏观层面，伴随竞争持续加剧，行业格局将逐步洗牌重塑，整体呈现“一超多强”格局。微观来看，今年爆款车型主要集中在A0级和C级，如五菱缤果、比亚迪海鸥、理想L7/L8，在供给持续多元以及靠智能化功能加持的背景下，明年新能源渗透率有望继续提升。此外，考虑政策端扶持新能源确定性较强以及国内电车在性价比、产能、产业链等方面的全球优势，出海有望打开一定空间。整体看，预计24年新能源乘用车销量达1108万辆水平，渗透率有望超40%。

重卡：细分领域迎结构性机遇，短中期将稳健增长。1）在气源充足、经济性显著、加气站数量增加等背景下，天然气重卡仍有望维持高景气度，细分市场迎来结构性机遇。2）2022年延迟的重卡更换需求正在逐步释放，叠加后续国内万亿债项目逐步落地带来的内需改善以及主机厂对海外市场的开拓，复苏仍将是重卡行业的主线，我们测算23、24、25年行业需求分别93.7万辆、105.1万辆、120.8万辆，同比增速分别为39.5%、12.1%、15.0%。

相关标的：1）智能汽车主要标的：伯特利、经纬恒润-W、保隆科技、上声电子、华阳集团、星宇股份、科博达、均胜电子、耐世特。2）新能源汽车主要标的：长安汽车、赛力斯、江淮汽车、拓普集团、中鼎股份、溯联股份、银轮股份、爱柯迪、精锻科技、新坐标。3）重卡主要标的：潍柴动力(2338.HK/000338)、中国重汽(3808.HK/000951)、天润工业、奥福环保。

风险提示：政策波动风险；汽车终端需求及出口不及预期风险；车企电动化转型不及预期的风险；智能网联汽车推广不及预期等的风险；原材料价格上涨风险。1目

录汽车行情回顾：商用车表现强势，行业估值回落汽车行业：政策“东风”频吹，市场运行稳中有升智能汽车：城市NOA元年推动智能驾驶进入加速突破期新能源汽车：电动化长周期趋势确定，渗透率有望持续提升重卡市场：出口表现强势，细分市场迎结构性机遇重点推荐标的22023年汽车行情回顾：商用车表现强势

今年1-2月份，汽车供应链问题缓解，终端需求申万汽车指数相对沪深300走势恢复预期较强，汽车板块持续上涨。3月车市“价格战”开启，行业大幅回调，5月初随着政策暖化，板块企稳回升。6月初，车市在汽车促消费政策和车企促销活动背景下逐步回暖，汽车板块迎来上涨行情。9月底，问界车型热销，智能化受政策支持，汽车板块再次迎来上涨行情。12月初，汽车板块开始回调。

截至12月19日，汽车子板块中商用载客车、商用载货车、汽车零部件分别上涨20.1%、13.8%、8.5%。乘用车和汽车服务板块分别下跌4.3%和7.9%。申万汽车子行业二级市场涨跌幅（%）申万汽车行业涨跌幅前五个股3数据：Wind，西南证券整理；注：涨跌幅时间区间为2023年1月1日-2023年12月19日2023年汽车行情回顾：估值高位回落

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业申万汽车行业估值水平（PE-TTM）PE(TTM)为25.09倍，在申万行业排名第14。从涨跌幅看，截止12月19日收盘，汽车行业累计上涨3.4%，排在行业第6位。

纵向看：2023年1-2月份，申万汽车行业PE（TTM）相对较高，最高位约35倍，3月份开始走低，6-8月有所反弹，截至12月19日，行业估值25倍，相对前期高位已有所回落，汽车板块估值水平相对合理。申万一级行业市盈率（PE-TTM）申万一级行业涨跌幅4数据：Wind，西南证券整理；注：涨跌幅时间区间为2023年1月1日-2023年12月19日目

录汽车行情回顾：商用车表现强势，行业估值回落汽车行业：政策“东风”频吹，市场运行稳中有升智能汽车：城市NOA元年推动智能驾驶进入加速突破期新能源汽车：电动化长周期趋势确定，渗透率有望持续提升重卡市场：出口表现强势，细分市场迎结构性机遇重点推荐标的5需求端：政策和促销活动提振需求，销量同比增长

为提振汽车终端消费市场，政府出台系列以消费补贴等多种方式刺激汽车消费，同时，各家车企陆续上市新车型，增加优质供给，开启限时优惠活动。据乘联会数据，2023M1-M11，狭义乘用车批销和零销分别为2281.4/

1934.7万辆，同比分别+8.9%/+5.3%。

其中，10月，“十一”叠加中秋超长假期，双节期间终端销量持续走高，批销/零销分别244.4/203.2万辆，环比分别-0.43%/

+0.66%，同比分别+11.23%/

+10.17%，符合往年”金九银十“走势。11月，狭义乘用车销量再创年内新高，批销/零销分别254.9/

208.0万辆，同比分别增长25.3%/

25.8%（同期基数低），环比分别增长4.3%/

2.4%。乘用车批发销量走势狭义乘用车零售销量走势数据：乘联会，西南证券整理6需求端：终端销量回暖，推动渠道库存下降

11月库存处于年内较低水平：2023年3-4月，车市降价推动经销商去库存，并在之后伴随促消费政策稳步推进，零售回暖，推动库存有所改善。11月，乘用车终端销量创下年内新高，推动渠道库存明显下降，汽车经销商库存系数为1.43，同环比分别下降23.9%/

15.9%。

经销商库存预警指数：3月降价潮开启后，汽车经销商库存预警指数走低延续至6月，7月开始有所提升。截至2023年11月，汽车经销商库存预警指数60.4，环比增长3.1%，同比下降7.5%。

预计库存整体在合理范围内波动：随着各地汽车促销费政策的持续开展以及新车型陆续上市，临近年末，需求有望进一步释放，推动库存改善，整体库存预计将在合理范围内波动。汽车经销商库存系数汽车经销商库存预警指数数据：wind，西南证券整理7供给端：产量正增长，产能利用率持续提升

2023年M1-M11乘用车产量明显增长：2023年，在政策和促销的双重作用下终端需求提振。同时，新车型投放增加，车市供给端也实现改善。2023年M1-M11乘用车产量2286.8万辆，同比增长5.5%。其中，11月乘用车产量264.5万辆，同环比分别增长25.1%/

8.0%。

2023年前三季度产能利用率持续回升：2023年一季度，产能利用率处于历史较低位置，主要与今年春节假期较长以及终端需求较弱有关。随后二、三季度持续回升，最新三季度行业开工率75.6%，同比下降0.1pp，环比提升2.3pp，主要与促销政策、新车型投放增加促进需求回升有关。四季度，车企开始全力备战年度目标，经销商提车量加大，在地方政府促消费政策和车企推出限时优惠政策助力下，有望进一步刺激消费提振销量。预计产销将持续边际改善，对应产能利用率企稳回升。乘用车产量走势（万辆）汽车制造业产能利用率（%）数据：中汽协，西南证券整理数据：wind，西南证券整理8价格情况：乘用车均价先升后降，未来车市优惠预计保持稳定

乘用车市场均价先涨后降：2023年1-3月，乘用车市场均价由16.67万元/辆提升至18.6万元/辆。由于3月底车市开启“价格战”，后期又有限时促销等政策，乘用车市场均价震荡下跌。最新2023年10月乘用车整体市场均价为16.36万元，同环比分别下降2.0%/

6.2%。2023年1-9月，乘用车市场整体均价同比上涨，主要与中高端新车型上市有关。

车市优惠额度在2万元附近震荡：10月乘用车终端优惠2.47万元/辆，同环比分别增长14.4%/11.8%。预计在库存压力下，国内车企“以价换量”策略将延续。

未来车市优惠有望保持稳定：随着各地汽车促销费政策的持续开展，车市优惠政策有望推动经销商去库存，带动零售回暖，车市整体优惠预计将保持相对稳定。乘用车市场均价走势（万元/辆）乘用车整体终端优惠额度走势（万元/辆）数据：wind，西南证券整理9成本情况：钢材、铝材、橡胶平均价格有所下降

原材料价格：汽车所用原材料众多，主要涉及钢、铝、铜以及橡胶、玻璃等材料。2023年初至12月8日汽车主要原材料平均价格较去年同期平均价格变动情况：钢材综合价格指数下降9.9%，铝价下降6.7%，铜价增长1.2%，天然橡胶价格下降2.6%，浮法玻璃价格增长3.4%。钢材价格指数走势铝材价格走势（元/吨）数据：wind，西南证券整理10成本情况：钢材、铝材、橡胶平均价格有所下降铜价格走势（元/吨）橡胶价格走势（元/吨）数据：wind，西南证券整理数据：wind，西南证券整理国内浮法玻璃价格走势（元/吨）美元兑人民币汇率走势数据：同花顺，西南证券整理数据：wind，西南证券整理11行业营收：乘用车行业营收和销量同比增长

行业营收增速走势与行业销量增速基本一致，其中，2022Q4-2023Q3四个季度，单季度行业营收增速高于乘用车销量增速，主要系中高端新车型上市导致乘用车市场整体均价同比上涨。

临近年末，车企开始全力备战年度目标，在地方政府促消费政策和车企推出限时优惠政策助力下，有望进一步刺激消费提振销量。预计Q4乘用车行业营收和销量均同比增长。2022Q4-2023Q3申万汽车行业营收增速大于行业销量增速数据：wind，乘联会，中汽协，西南证券整理12行业盈利情况：盈利水平持续回升

23Q3申万汽车行业整体销售毛利率为16.17%，同比提升2.02pp，环比提升1.57pp，净利率为4.54%，同比提升0.79pp，环比提升0.5pp。

二季度以来促销活动频繁，但主流车型降价幅度较小，并且原材料价格同比有所回落，2023年以来车企盈利能力逐季度修复。申万汽车行业毛利率走势申万汽车行业净利率走势数据：Wind，西南证券整理13汽车产业政策频出，涉及促进消费、支持出口、推动电动化和智能化

促消费：2023年以来，为进一步稳定和扩大汽车消费，相关部门出台多个促进汽车消费的政策文件。国家层面的汽车产业政策发布时间发布主体部门/领导/会议/文件政策内容、工信部、公安部、一、优化汽车限购管理政策。二、支持老旧汽车更新消费。三、加快培育二手车市场。四、加强新能源汽车配套设施建设。五、着力财政部、住房和城乡建设部、交通运输部、商务部、《关于促进汽车消费的若

提升农村电网承载能力。六、降低新能源汽车购置使用成本。七、7月20日中国人民银行、海关总署、税务总局、市场监管总局、国管局、国家能源局干措施》推动公共领域增加新能源汽车采购数量。八、加强汽车消费金融服务。九、鼓励汽车企业开发经济实用车型。十、持续缓解停车难停车乱问题。对购置日期在2024年1月1日至2025年12月31日期间的新能源汽车免征车辆购置税，其中，每辆新能源乘用车免税额不超过3万元对购置日期在2026年1月1日至2027年12月31日期间的新能源汽车减半征收车辆购置税，其中，每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元。销售方销售“换电模式”新能源汽车时，不含动力电池的新能源汽车与动力电池分别核算销售额并分别开具发票的，依据购车人购置不含动力电池的新能源汽车取得的机动车销售统一发票载明的不含税价作为车辆购置税计税价格。《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》国家税务总局

,

工信部

,6月19日财政部活动采取“线下+云上”相结合的形式开展，线下主要包括启动仪式+优势地区系列巡展活动、特色地区示范活动，辅以各地主动开展的各项活动；“云上”活动由电商和互联网平台根据现场活动安排，搭建网络宣传专栏，开展“云上”促销、直播售车等活动，全程参与并持续开展新能源下乡活动，实现线下与“云上”的联动。工信部、国家、农《关于开展2023年新能源汽车下乡活动的通知》6月12日

业农村部、商务部、国家能源局综合司数据：政府官网，西南证券整理14汽车产业政策频出，涉及促进消费、支持出口、推动电动化和智能化国家层面的汽车产业政策（续一）发布时间发布主体部门/领导/会议/文件政策内容各地统筹部署汽车促消费活动，商务部将选取特色鲜明、优势互补的约100个城市，形成“百城联动”重点活动清单。推动适销对路车型下乡：鼓励企业针对农村地区特点，推动性价比高、实用性强的新能源载货微面、微卡、轻卡等车型下乡。6月8日商务部组织开展汽车促消费活动《关于加快推进充电基础设施

适度超前建设充电基础设施，优化新能源汽车购买使用环境。创新建设

更好支持新能源汽车下乡农村地区充电基础设施建设运营维护模式。支持农村地区购买使用和乡村振兴的实施意见》

新能源汽车。国家发展改革委国家能源局5月17日4月25日培育汽车出口优势。鼓励中资银行及其境外机构在依法合规风险可《关于推动外贸稳规模优结构

控前提下，创新金融产品和服务，为汽车企业在海外提供金融支持国务院办公厅的意见》各地方进一步支持汽车企业建立和完善国际营销服务体系，提升在海外开展品牌宣传、展示销售、售后服务方面的能力。在试点期（2023—2025年），主要目标，一是车辆电动化水平大幅提高。试点领域新增及更新车辆中新能源汽车比例显著提高，其中城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送领域力争达到80%；二是充换电服务体系保障有力；三是新技术新模式创新应用。《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》工信部等八部委联合印发1月30日数据：政府官网，西南证券整理15汽车产业政策频出，涉及促进消费、支持出口、推动电动化和智能化

政策提振汽车消费：在各级政府、车企的共同发力下，购车优惠政策持续，车市产销持续改善。地方层面的汽车产业政策发布省市发布时间政策内容11月28日（含）起，在南京市从事汽车新车零售业务的限额以上批发零售业单位购买7座（含）以下非营运车乘用车新车（不含二手车）并完成上牌的个人消费者，可参与购车补南京市11月27日

贴活动。对于20万元以下的燃油车和新能源车，均按照1000元/辆给予一次性补贴；20万元（含）以上的燃油车按照4000元/辆给予一次性补贴；20万元（含）以上的新能源车按照5000元/辆给予一次性补贴。购车价格（以机动车销售统一发票上含税价为准，下同）20万元（含）至30万元以内的，11月25日

购车并审核通过后给予一次性4000元数字人民币消费红包补贴；30万元（含）以上的，购车并审核通过后给予一次性6000元数字人民币消费红包补贴。补贴资金总计1亿元。调整补贴范围和标准。调整“旧车”和“新车”认定条件。调整新车注册截止日期。调整苏州市上海市9月12日资金申请和异议复核申请截止日期。延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，对购置日期在2024年1月1日至2025年12月31日期间的新能源汽车免征车辆购置税，其中，每辆新能源乘用车免税额不超过3万元；对购置日期在2026年1月1日至2027年12月31日期间的新能源汽车减半征收车辆购置税，其中，每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元。购置日期按照机动车销售统一发票或海关关税专用缴款书等有效凭证的开具日期确定。将充电基础设施投资、农村公路投资等新能源汽车消费配套投资作为重要激励因素。完善居民电动汽车充电基础设施分时电价政策。目标：省级安排汽车促消费支持资金

5000

万元,争取各市(含定州辛集市)和雄安新区(以下统称各地)自筹支持5000

万元左右全年各地共举办各类汽车促消费活动

50

场以上。通过采取汽车消费促进综合措施，释放汽车消费潜力，提振汽车市场信心，拉动经济增长。山东省河北省9月9日7月12日数据：各地方政府官网，西南证券整理16汽车产业政策频出，涉及促进消费、支持出口、推动电动化和智能化地方层面的汽车产业政策（续一）发布省市发布时间政策内容总体构建智驾、智数、智产、智城和智标的“5i智联、畅行临港”战略行动。到2025年，力争把临港建成全国第一个“数据通全路、云网联全车、智能赋全城”的智能网联汽车创新引领区。上海6月8日安徽将加快公务用车、公交车、巡游出租车、网约车等新能源化。党政机关、事业单位和国有及国有控股企业新增及更新公务用车，原则上全部购置新能源汽车。”安徽5月28日5月12日海南三亚对满足条件的新能源汽车车辆实际使用者给予补贴，最高补贴1万元。通过发放纯电动新能源乘用车3000元/辆、非纯电动新能源乘用车1500元/辆的消费券等江苏无锡福建福州云南4月28日4月25日4月25日4月20日4月14日方式，促进新能源乘用车消费。激发汽车市场消费，拟发放数字人民币购车补贴1500万。发展绿色交通消费，大力推广新能源汽车，落实免限行、路权等支持政策。深入开展新能源汽车下乡活动，大力推动公共领域车辆电动化。广东深圳河南从4月20日起至6月15日推出1亿元购车现金补贴。将购车补贴政策延续至2023年6月底，对在省内新购汽车的消费者按购车价格的5%给予补贴(最高不超过10000元/台)。浙江杭州云南4月12日4月3日促进车辆智能化、网联化技术应用和产业发展，规范智能网联车辆测试与应用。对购买新能源汽车的个人消费者给予现金补贴。数据：各地方政府官网，西南证券整理17汽车产业政策频出，涉及促进消费、支持出口、推动电动化和智能化地方层面的促汽车消费政策（续二）发布省市发布时间政策内容机

动

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10000

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/台;车辆价格在15-20万元，补贴8000元/台;车辆价格在20万元(含)以上，补贴6000元/台。广东广州3月28日支持各地对购买非营运性质国六标准以上新车或新能源汽车的个人消费者给予消费补贴，省安徽北京3月27日财政对3月至6月各地财政消费补贴实际发放金额按20%比例进行奖补3月21日

补贴标准：新能源小客车

0.8万元，使用1-6年其他乘用车0.8万元，6年以上其他乘用车1万元。2023年3月21日至4月30日在西安市购买新能源乘用车并上牌的消费者，购车发票金额在9万元以下每辆补贴2000元，9-20万元每辆补贴4000元，20万元以上每辆补贴6000元；陕西西安3月21日重庆3月20日

3月20日起，不再实行旧车置换，直接对消费者购买新乘用车给予补贴。2023年2月4日至6月30个人消费者置换新能源汽车，售价5-10万元的新车补贴1000元，售价10-20万元的新车补贴3000元，售价20万元以上的新车补贴5000元。安徽合肥3月15日湖北武汉北京3月13日

自2022年6月至12月的促进汽车消费活动前延长至2023年3月31日。2月28日

2023年将继续实施乘用车置换新能源车补贴政策，补贴标准和方式都与2022年保持一致。购买含税价7万以上的新能源车补贴4000元/辆，名额300个；购买含税价5-20万的燃油车补2月27日

贴3000元/辆，名额940个；购买含税价20万以上的燃油车，补贴5000元/辆，名额160个；以旧换新补贴6000元/辆，补贴名额30个。福建漳州数据：各地方政府官网，西南证券整理18汽车产业政策频出，涉及促进消费、支持出口、推动电动化和智能化地方层面的促汽车消费政策（续三）发布省市发布时间政策内容2023年3月1日至2023年6月30日，置换购买裸车价10万元以下的每辆给予1000元市级财政资金补贴，购买裸车价10万元以上（含10万元）的每辆给予3000元市级财政资金补贴。重庆2月27日燃油车辆开票价在10万元以上补贴3000元，补贴限量1600份。新能源车辆开票价在5万元以上补贴4000元/辆，补贴限量300份。福建泉州2月26日2月20日围绕支持新能源汽车购买使用、加快活跃二手车市场、扩大汽车更新消费、扩大汽车消费、推动汽车平行进口持续健康发展、优化汽车使用环境、丰富汽车金融服务七方面部署措施。广东辽宁大连2月9日

开展“2023年大连市汽车消费券”发放活动，总额5000万元，促进汽车消费。市财政安排

2000

万元发放购车消费券，对新购置符合条件的汽车并在南宁市内上牌的个人广西南宁河南1月31日1月3日消费者，以消费券方式给予补贴。鼓励各地出台促进汽车消费的惠民政策，将购车补贴政策延续至2023年3月底，对在省内新购汽车按购车价格的5%给予消费者补贴最高不超过10000元/台，省、市级财政各补贴一半。数据：各地方政府官网，西南证券整理19销量预估：政策刺激、新车型投放加快，车市实现正增长

临近年末，车企开始全力备战年度目标，经销商提车量加大，库存水平有所上升。在库存重压下，经销商或将加快销售节奏，消化库存，冲击全年目标。在地方政府促消费政策和车企推出限时优惠政策助力下，有望进一步刺激消费提振销量。

根据历史经验，四季度一般是全年销量最高的3个月，我们对全年做谨慎乐观的预测。预计Q4狭义乘用车批售和零售环比分别+6.6%/

+9.6%。预测2023全年批销2502万辆，同比+8.0%，零销2149万辆，同比+4.6%。

预计2024年国内车市仍会实现正增长，增长动力由需求侧和供给侧两个方面共同推动行业增长。乘用车批销和零售分别2577/

2220万辆，同比分别增长3.0%/

3.3%。狭义乘用车批销与零销测算（万辆）狭义乘用车

狭义乘用车同比（批销）同比（零销）环比（批销）环比（零销）狭义乘用车

狭义乘用车批销零销批销零销23Q123Q2505427-7.2%27.0%3.4%-13.4%21.0%1.7%-21.7%19.0%12.3%6.6%/-24.7%23.3%8.5%9.6%/22Q122Q254549260252647443523Q367557122Q3653561E23Q4E23全年E24全年72062611.5%8.0%10.5%4.6%22Q4646567250225772149222022全年E23全年23172502205521493.0%3.3%//20数据：乘联会，西南证券目

录汽车行情回顾：商用车表现强势，行业估值回落汽车行业：政策“东风”频吹，市场运行稳中有升智能汽车：城市NOA元年推动智能驾驶进入加速突破期新能源汽车：电动化长周期趋势确定，渗透率有望持续提升重卡市场：出口表现强势，细分市场迎结构性机遇重点推荐标的21政策端：国家政策助力汽车产业智能化升级今年以来我国推动汽车行业智能化发展的相关政策公示时间部门文件主要内容加快培育智能网联新能源汽车产业集群。支持企业建设智能网联汽车数据平台、应用场景，研发全新新能源乘用车车型，支持企业研发智能车控、智能座舱等核心配套产品，相应给予300万元至800万元补助。《重庆市加力振作工业经济若干2023.01重庆市政府政策措施》北京市高级别自动驾驶示范区工作办公室北京市首批“整车无人”自动驾驶车辆获准在北京经开区的限定路线和特定时段分批开展道路测试2023.022023.05新闻发布《汽车整车信息安全

规定了汽车信息安全管理体系要求、车辆信息安全一般要技术要求》、《智能

求、车辆信息安全技术要求、审核评估及测试验证方法；网联汽车自动驾驶数

自动驾驶数据记录系统应记录车辆及自动驾驶数据记录系据记录系统》征求意

统基本信息、车辆状态及动态信息、自动驾驶系统运行信工信部见稿息、行车环境信息和驾驶员操作及状态信息五类数据元素向友道智途、图森未来、赛可智能、云骥智行四家企业15《临港新片区智能网

辆车发放基于立法基础的全国首批无驾驶人智能网联汽车上海市临港新片区管委会2023.06联汽车创新引领区总

道路测试牌照，到2025年力争把临港建成全国第一个“数体建设方案》据通全路、云网联全车、智能赋全城”的智能网联汽车创新引领区数据：政府官网，西南证券整理22政策端：国家政策助力汽车产业智能化升级今年以来我国推动汽车行业智能化发展的相关政策公示时间部门文件主要内容提出了2025年、2030年两个阶段的标准体系建设目标。到2025年，系统形成能够支撑组合驾驶辅助和自动驾驶通用功能的智能网联汽车标准体系。制修订100项以上智能网联汽车相关标准；到2030年，全面形成能够支撑实现单车智能和网联赋能协同发展的智能网联汽车标准体系，制修订130项以上智能网联汽车相关标准并建立实施效果评估和动态完善机制。《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）(2023版工业和信息化部、国家标准化管理委员会2023.07《浦东新区智能网联

到

2025

年，将浦东新区打造成智能网联汽车产业创新发上海市浦东新区科技

汽车产业高质量发展

展生态高地，开展智能网联汽车关键技术攻关；构建智能2023.072023.08和经济委员会三年行动方案(2023-

网联汽车产业新生态；推进智能网联汽车规模化应用；加2025年)》

快智能网联汽车基础设施建设；完善浦东立法配套体系。《关于进一步推动首

提出促进智能网联汽车产业引领发展。前瞻推进智能网联都高质量发展取得新

汽车立法工作。推动高级别自动驾驶示范区建设，对新建北京市发展和改革委员会突破的行动方案(2023-2025年)》和改建道路严格按照示范区相关标准进行路侧智能化设备建设。《横琴粤澳深度合作区智能网联汽车道路

许可开展道路测试、示范应用、示范应用(运营)、远程高度测试与示范应用管理

自动驾驶道路测试与示范应用活动。细则》2023.09横琴粤澳深度合作区数据：政府官网，西南证券整理23政策端：国家政策助力汽车产业智能化升级今年以来我国推动汽车行业智能化发展的相关政策公示时间部门文件主要内容提出将坚持电动化、网联化、智能化发展方向，推动天津《天津市加快新能源

市汽车产业向新能源化、智能网联化、高端化转型升级，和智能网联汽车产业

大力发展新能源整车，抢占智能网联汽车产业新赛道，多2023.09天津市政府发展实施方案技术路线布局商用车产业，优化提升关键核心零部件产业(2023—2027年)》

链，完善基础设施体系，重塑汽车服务业版图，推动新能源和智能网联汽车产业高质量发展。《重庆智能网联新能

到2027年，建成跨域融合、上下协同、互利共赢、全国领源汽车零部件产业集

先的智能网联新能源汽车零部件产业集群，全市智能网联群提升专项行动方案

新能源汽车零部件产业营业收入达到7000亿元，累计新增（2023-2027年）》

新型智能网联新能源汽车零部件企业800家。2023.112023.11重庆市人民政府在智能网联汽车道路测试与示范应用基础上，遴选具备量关于开展智能网联汽

产条件的搭载自动驾驶功能的智能网联汽车产品，开展准车准入和上路通行试

入试点；对取得准入的智能网联汽车产品，在限定区域内工业和信息化部、公安部、住房和城乡建设部、交通运输部四部门联合发布点工作的通知》开展上路通行试点，车辆用于运输经营的需满足交通运输主管部门运营资质和运营管理要求。围绕车规级芯片、车用操作系统、中央计算平台、新体系动力电池等产业核心领域和重要环节，支持针对重大技术系统、重大工程、重大装备等进行重点攻关，按项目总投资的一定比例予以不超过3000万元资助。鼓励高端微控制器（MCU）、功率器件、电源控制模拟芯片、车内/车间通信芯片、高算力主控芯片、计算芯片、系统级芯片（SOC）等汽车芯片实现自主突破。《深圳市促进新能源汽车和智能网联汽车产业高质量发展的若干措施》2023.11深圳八部门联合发布数据：政府官网，西南证券整理24智能汽车产业链：智能驾驶增量零部件

符合科技进步和产业升级的趋势。中国统计年鉴2022年数据显示，根据我国人为因素导致的交通事故率占比90%，如疲劳驾驶、超速驾驶、油门控制不当等，而配备RAB（后方自动刹车辅助）、AEB（自动紧急刹车辅助）等ADAS功能的汽车能够减少50%以上的交通事故发生率。

随着消费升级，汽车换购比例增加，消费者对驾驶安全性和舒适性的日益重视，使得智能驾驶和智能座舱关注度不断提升，在消费市场具有广阔的发展空间。终端消费者不再只将汽车视为运载工具，汽车成为了提高生活品质的载体和空间。各类辅助驾驶功能减少交通事故发生率汽车消费需求变化趋势25数据中国统计年鉴2022，西南证券整理数据SIC，西南证券整理智能汽车产业链：智能驾驶增量零部件

L2+渗透率不断提升。根据高工智能汽车研究院数据，2023年1-9月，基础L2在中国市场（不含进出口）乘用车前装标配交付453.24万辆，同比增长26.96%。其中，NOA交付新车37.73万辆，同比增长151.20%，前装搭载率2.55%。

城市NOA元年开启。11月17日，工2023年多家主机厂推出城市领航辅助驾驶信部、公安部、住建部、交通运输部联合发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，正式对L3/L4自动驾驶的准入规范进行了具体要求，同时开启了对首批企业的遴选工作，标志着我国对L3/L4级自动驾驶上路正式完善了政策支持。

2023年是城市NOA元年，自动驾驶厂商L3功能的不断落地将催化智能驾驶板块机会。数据各公司官网，西南证券整理26数据高工智能汽车研究院，西南证券整理智能汽车产业链：智能驾驶增量零部件国内ADAS市场规模预测（亿元）

根据罗兰贝格预测，2025年国内自动驾驶前装市场规模有望达达2250亿元，22-25年CAGR超21%，2030年全球规模达5000亿美元。到2025年，全球主要经济体高级别自动驾驶占有率均不断提升，在全球范围内，预计40%的车辆具有L1级功能，36%的车辆具有L2级功能，10%的车辆具有L3级及以上功能。数据：罗兰贝格，西南证券整理27智能汽车产业链：智能驾驶增量零部件

产业秩序重塑：电子电气架构转型，关注增量零部件机会。高级别自动驾驶需要更强的数据传输能力、更快的计算能力、更完善的软硬件控制能力，电子电气架构（EE）从传统的分布式-域控制式-云端集中式转型，软件定义汽车成为趋势，抢占用户端口和流量、提升用户需求将成为主机厂在智能驾驶时代的主要任务，算力平台转型慢的主机厂会被逐渐淘汰。

主机厂与供应商的关系更多由传统的等级分明的上下游关系变为相互合作、融合共生。当前主机厂系统集成能力有限，短期内仍需依赖于供应商，其产品丰富度、集成能力与服务能力最为重要。博世的电子电气架构升级路线零部件企业的机会：消费升级，数据：博世

，西南证券整理28智能汽车-产业链

汽车三种业务模式：（1）零部件模式：提供标准化产品，包括智能座舱、智能驾驶、智能电动、智能车云、AR

HUD、T-Box等产品与解决方案。（2）

HI（Huawei

Inside）模式：与车企联合开发，提供

全栈智能汽车解决方案，包括MDC

计算平台、智能座舱、智能驾驶、智能车云等。（3）智选模式（鸿蒙智行）：将全面参与整个汽车的设计、研发和生产及终端销售。目前，智选合作车企有赛力斯、奇瑞、北汽和江淮，HI模式合作车企为长安阿维塔。-赛力斯：问界M5、M7分别于2023年4月、9月完成换代、旗舰车型M9将于12月上市。问界新M7上市两个半月累计大定已突破10万辆，未正式上市的科技车皇问界M9预订量已经超过3万。

-奇瑞：首款轿车智界S7于2023年11月9日正式发布，不足一个月订单已突破20000台。-江淮：2023

年

12

月

2

日，江淮汽车与终端签署《智能新能源汽车合作协议》，双方将基于智能汽车解决方案，在产品开发、生产制造、销售、服务等多个领域全面合作，着力打造豪华智能网联电动汽车。

-北汽：合作模式升级为智选模式，期待新车型问世。-长安：HI模式合作车型长安阿维塔12已于10月正式量产下线。11月25日，长安与签署《投资合作备忘录》，拟设立从事汽车智能系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务的目标公司，长安拟投资该目标公司并开展战略合作。数据：相关公司公告

，西南证券整理29智能汽车-产业链

智选车业务升级为鸿蒙智行，开启智能汽车新时代：11月9日，在智慧出行解决方案暨智界S7新品预售的发布会上，

智选车业务宣告升级为“鸿蒙智能汽车技术生态联盟”，简称鸿蒙智行（HIMA,

Harmony

Intelligent

Mobility

Alliance）。

智选车业务升级为鸿蒙智行有望更好地利过去三十多年在ICT领域的智能汽车增量零部件产品和技术解决方案，并共享

终端过去十多年消费者业务积累的质量管控、销售服务、品牌营销等优秀经验，深度赋能合作伙伴，共同开创智能汽车新时代。用具备汽车智能网联化全产业链布局，在车型上市密集，问界新M7的成功预计将提升后续车型的销量预期，相关产业链标的将充分受益。建议关注

与赛力斯、奇瑞、北汽、阿维塔（HI）、江淮后续合作车型的上市进度。赋能下，车企市场竞争力提升，中短期合作全新数据：鸿蒙智行公众号，相关公司公告，西南证券整理30智能汽车-产业链

渠道+品牌+产品+供应链，合作车型销量可期。拥有科技实力和消费者认可度的品牌优势，在智选车模式下，依托丰富的销售渠道与终端门店帮助新车型快速覆盖。类比2020年以来的T产业链，随着合作新车型密集上市，问界新M7的成功预计将提升后续车型的销量预期，相关产业链有望持续受益。表：产业链部分标的公司名称赛力斯合作关系智选车长安HI模式，将入股汽车“目标公司”整车江淮智选车北汽蓝谷广汽集团由HI模式转变为智选车由HI模式转变为零部件供应商模式2021年，均联智行与智行与2022年6月，全资子公司华阳多媒体与签署合作协议，重点围绕智能座舱领域展开合作。2022年，均联签署全面合作备忘录，共同打造基于智慧出行HiCar平台的整体产品解决方案。均胜电子华阳集团星宇股份光产品线智能车载光业务达成合作。双方将在智能汽车尤其是AR-HUD领域进行深入合作。2022年2月，公司与签署智能车载光业务合作意向书。双方将共同构建智能车灯从设计零部件到制造交付的端到端能力，此外双方还将全面开展智能车载光领域的其他业务合作富临精工常熟汽饰宁德时代公司与公司与合作主要是智能电驱动减速器及其零部件产品。车BU合作涉及智能座舱、星闪沉浸式氛围灯。宁德时代将为智选车项目提供动力电池产品。31数据相关公司公告，投资者互动平台，西南证券整理智能汽车-产业链公司名称供应零部件银轮股份均胜电子蓝黛科技溯联股份星宇股份川环科技上声电子福耀玻璃华阳集团隆基股份双环传动富临精工文灿股份经纬恒润沪光股份拓普集团中鼎股份均胜电子浙江仙通华阳集团常熟汽饰瑞鹄模具均胜电子华阳集团银轮股份明新旭腾隆基机械水冷板、变速箱油冷器。问界相关车型在智能座舱域控产品上有业务合作。公司是赛力斯的动力传动部件供应商公司与公司是问界品牌M5、M7、M9车型的尼龙流体管路供应商。灯具

(组合大灯)橡胶管路声学系统整车玻璃(除了后侧)-赛力斯产业链AR-HUD、NFC

钥匙模块、手机无线充电。制动盘电驱动全套齿轴。减速器动力系统壳体。数字钥匙线束热管理、副车架、轻量化底盘、减震降噪系统底盘减震装置及奇瑞推出的新品牌LUXEED在智能座舱域控产品上有业务合作。和奇瑞合作的首款智界新车的全车密封条为公司独家供货公司与-奇瑞产业链车机搭载HiCar应用已完成适配，将在奇瑞车型上量产汽车内饰件合作车型提供的一体化压铸车身结构件产品。公司与阿维塔在智能座舱、汽车安全等领域有相关业务合作。公司为阿维塔配套多类汽车电子产品公司为奇瑞、以及奇瑞与-阿维塔产业链公司为该车型配套各类热管理产品公司为阿维塔11的真皮及水性超纤材料供应商长安汽车新能源品牌阿维塔的制动盘产品全部由公司配套32数据：相关公司公告

，投资者互动平台，西南证券整理智能汽车-理想产业链

产品定位清晰，“智能”和“电能”全面发力。理想汽车定位家庭豪华智能电动SUV，其主导的细分市场与行业龙头特斯拉和比亚迪产品所涉猎的市场在产品和用户群体上均存在较明显的差异，一定程度上减少了由行业竞争所带来的压力。在“智能”方面，理想汽车将基于软件2.0能力，打造“智能驾驶”和“智能空间”的技术平台。理想汽车计划在年底向用户推送AD

Max

3.

0正式版，提供全场景的NOA能力，并计划在年底前完成100个城市的落地推送。在“电能”方面，理想计划在2023年底之前建成300个高速充电站，覆盖京津冀、长三角、大湾区和成渝四大经济带，并在2025年底前将充电站拓展至3000个，覆盖全国90%高速里程和一二三线主要城市。到2025年，理想汽车将形成“1款超级旗舰+5款增程电动车型+5款高压纯电车型”的产品布局，面向20万以上的市场，全面满足家庭用车需求。理想主要产品车型理想ONE理想L7上市时间2018年10月2023年2月2022年9月2022年8月2023年12月售价区间（万元）32.80-34.98类型动力增程式增程式增程式增程式高压纯电中大型六座SUV中大型五座SUV中大型六座SUV大型六座SUVMPV31.98-37.98理想L833.98-39.98理想L942.98-45.98理想MEGA预计售价60万元以内到2025年，理想汽车将形成“1款超级旗舰+5款增程电动车型+5款高压纯电车型”的产品布局33数据公司官网

，西南证券整理智能汽车-理想产业链

ONE系列奠定销量基础，L系列助力销量腾飞。自2019年12月理想ONE开启交付以来，随着终端渠道不断拓展以及产品口碑逐步积累，理想ONE销量持续保持高增长，并于2021年11月首次破万。2022年9月，理想L9正式交付，L9延续了理想汽车的产品定位于理念，并进行了全面升级，上市即成为爆款，掀起了后续L系列销量的不断爬升。2023年10月，理想汽车月销量首次突破4万台，11月，交付新车41,030辆，同比增长172.9%，2023年1-11月累计交付325,677辆，提前达成2023年30万辆销量目标。

产品矩阵向下渗透，市场空间进一步放大。理想汽车采取由上至下的策略，基于旗舰产品L

9的思路，将L系列进一步延伸，在尺寸与价格上进一步下探，在产品品类上进行拓展，凭借较低的售价赢得更高的销售份额，以覆盖更大的市场空间。理想汽车月度销量34数据理想汽车公众号

，西南证券整理智能汽车-理想产业链

多款车型相继上线，开拓纯电赛道。2024年是理想的车型大年，除了目前的L9\L8\L7三款增程车型，和年末上市的纯电MPV理想MEGA之外，理想还有四款全新车型于明年上市，分别为增程式车型L6和三款纯电车型。其中，预计L6在售价下探至25万元左右，加上纯电车型的上线，理想销量有望持续提升。

自研自建保证产能，产品可靠性得以保障。目前理想拥有两座工厂，常州工厂现有两条产线，据悉该基地正在建设新车间；北京绿色智能工厂为纯电车型生产准备，计划产能为10万辆/年。随着之后产能的进一步扩张，理想产销量有进一步上升的可能。

理想汽车销量预测：在2023年11月26日发布的报告《理想汽车产业链专题报告：智能和电能全面发力，丰富垂直赛道产品矩阵》中，我们预测2023-2025年理想汽车销量分别为37.5/60/90万辆，CAGR为89%。从SUV市场来看，2023-2025年，理想汽车SUV车型渗透率分别为3.9%/6.2%/9.1%。表：理想汽车终端销量预测（基于增程和纯电乘用车车型销量数据预测）202133.1/202291.42023M1-M10

2023E

2024E

2025E20万元以上纯电\增程销量（万辆）20万元以上纯电\增程销量同比理想在20万元以上纯电\增程乘用车的渗透率理想终端销量（万辆）135.2/162.377.6%23.1%37.5243.450.0%24.6%60.0304.325.0%29.6%90.0175.6%14.6%13.327.3%9.021.0%28.5同比增长/47.2%933.01.4%193.5%824.03.5%181.2%951.73.9%60.2%970.76.2%50.0%990.19.1%SUV总销量（万辆）922.01.0%理想汽车在SUV市场的渗透率35数据乘联会、公司公告，西南证券整理；（注：详情参见已外发报告《理想汽车产业链专题报告：智能和电能全面发力，丰富垂直赛道产品矩阵》）智能汽车-理想产业链

随着理想新车型的上市，产品价格带变宽、增程电动与高压纯电并驾齐驱，垂直赛道产品矩阵不断丰富，理想汽车销量有望持续提升，相关产业链标的将充分受益。表：理想汽车产业链部分标的公司名称宁德时代威迈斯零部件动力电池包、电芯、电池管理系统车载充电机（OBC）冲压件公司名称常熟汽饰继峰股份新泉股份上声电子中鼎股份沪光股份立讯精密菱电电控多利科技三花智控德赛西威零部件立柱、尾门、侧围座椅、中控博俊科技银轮股份祥鑫科技均胜电子富临精工秦安股份星宇股份华域汽车保隆科技门板、保险杠、主副仪表板扬声器、功放增程发电机油冷器动力电池金属结构件智能座舱域控、安全带、方向盘、气囊后驱减速器轻量化结构件、新能源冷却管路高、低压线束车身结构件发动机核心零部件发动机控制单元

(ECU)一体压铸后底板后组合灯电动助力转向系统水泵空气弹簧、空气悬架等智能驾驶域控制器、空调控制器、座舱域控福耀玻璃拓普集团科博达调光天幕、前后玻璃天窗减震、底盘、内饰、空悬等悬架&车身域控隆利科技伯特利MiniLED安全驾驶交互屏线控制动爱柯迪电机壳体凯众股份文灿股份和胜股份踏板禾赛科技华阳集团旭升集团激光一体压铸后地板电池托盘折叠屏底盘、锻件36数据相关公司公告，投资者互动平台，西南证券整理智能汽车-小米产业链

人车家全生态，小米汽车销量可期。小米布局汽车板块多年，具备较强的科技实力，此外，“小米澎湃OS”实现了对碎片化智能设备的全面整合，进一步实现了小米生态的搭建，叠加小米相对完善的营销体系和较为充裕的客户基础，小米SU7销量可期。预计首款车型将在2024年上半年上市，结合公开的配置与供应商配套产品而言，首款车型价格或超20万元，SU7有望凭借吸睛的轿跑外形与强劲的配置在竞争激烈的20-30万元价格带有所表现，产业链相关标的有望受益。表：小米汽车产业链部分标的企业名称配套产品合作情况IBS项目、EPS项目、空气悬架项

公司IBS项目、EPS项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目分别获得一汽、拓普集团目、热管理项目、智能座舱项目

吉利、参与部分零部件前段研发性质测-金康、理想、比亚迪、小米、合创、高合、上汽等客户的定点，信测标准公司为小米及其生态链企业提供服务，有参与部分零部件前段研发性质测试实验试实验电工合金

高压连接件三联锻造

轮毂轴承银轮股份

热管理产品双林股份

内外饰件产品奥特佳

汽车热管理系统类零部件鹏翎股份

流体管路产品中科创达

-公司生产的高压连接件间接供货给小米汽车，应用于电池包和BDU等关键系统招股说明书披露，小米系主要定点开发的新能源项目。公司已经获得客户多个热管理产品订点公司的部分内外饰件产品间接供货小米汽车，但是截止目前尚未实现量产根据目前定点情况，本公司将按客户要求有序供应汽车热管理系统类零部件。公司将为小米汽车配套流体管路产品，相关事宜暂无可披露事项。小米是公司的客户。公司严格践行与客户的保密协议，不会披露合作细节公司为小米的合格供应商思泉新材

-德迈仕

方向丝杠公司产品不直接供应给小米汽车，公司生产的1

款方向丝杠最终用于小米汽车中公司汽车注塑模具已应用于包括奔驰、宝马、大众、奥迪、通用、比亚迪、吉利、理想、小鹏、前途、蔚来、Rivian、高合、比亚迪、问界、小米、奇瑞等新能源车型。海泰科

汽车注塑模具东箭科技

-均胜电子

-华域汽车

-全资子公司维杰汽车与小米汽车有技术交流与小米汽车有相关业务合作，具体业务情况涉及保密协议暂不便公开。公司所属企业相关产品获小米汽车相关车型的部分配套供货。37数据：公司公告，投资者互动平台，西南证券整理智能汽车-小米产业链企业名称配套产品合作情况京泉华

-富奥股份

紧固件和转向柱产品博俊科技

-小米集团是公司的重要客户之一，目前已在多个领域展开合作公司已获得问界减振器、圆簧和稳定杆产品订单，已获得小米紧固件和转向柱产品订单。公司与小米汽车尚在接触，有部分产品通过Tier

1客户间接供货小米汽车小米是公司的客户。中科创达

-雅创电子

-公司与小米汽车间接开展业务合作，现处于小批量产阶段阻容感、二三极管、电源芯商络电子公司通过Tier1供应商间接为小米汽车供应阻容感、二三极管、电源芯片等电子元器件片等电子元器件万向钱潮

等速驱动轴产品公司等速驱动轴产品已经供货给小米汽车。公司持续加强新能源车市场业务的拓展，在新能源汽车领域获得了小米等新能源车型产品的配套业务津荣天宇

-石墨、导热材料、风扇、散

公司拥有小米供应商资质，公司目前有向客户汽车及终端产品提供石墨、导热材料、风扇、热模组等产品飞荣达散热模组等产品。模塑科技

-公司参股公司北汽模塑（持股49%）是小米汽车供应商祥鑫科技

-公司与小米汽车建立了合作关系。公司正在积极与小米汽车进行业务沟通，多家分子公司已经进入到小米汽车的采购组当中。当前，小米第一款车型报价完毕一汽富维

-潜在供应商天奇股份

-回天新材

-公司与小米汽车前期已有业务接洽。公司在芯片封装用胶板块系列产品包括芯片四角绑定胶（edgebond）、芯片底部填充胶（underfill）、SIP屏蔽银浆等，相关产品已经在H公司、、小米、汇川等通信电子、消费电子、汽车电子行业标杆客户处测试应用。公司与小米有多年的良好合作关系，并持续保持良好的沟通与技术交流，公司会密切关注奕东电子

-小米新能源汽车的发展情况，做好相关储备小米是公司重要的客户及合作伙伴，我们将会积极关注行业内客户的动向和需求，做好自身技术储备并积极寻求与客户的合作机会小米集团是公司的重要客户之一，目前已在多个领域展开合作公司生产的平板显示模组设备可用于生产新能源汽车车载屏等平板显示模组，公司将积极拓展进入小米新能源汽车供应链的机会。欣旺达

-京泉华

-智云股份

-38数据：公司公告，投资者互动平台，西南证券整理智能汽车板块投资建议

L3试点政策落地，特斯拉FSD入华可期。11月17日，工信部、公安部、住建部、交通运输部联合发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，正式对L3/L4自动驾驶的准入规范进行了具体要求，同时开启了对首批企业的遴选工作，标志着我国对L3/L4级自动驾驶上路正式完善了政策支持。随着L3+试点政策的逐步落地，特斯拉FSD入华进程有望加速，将带来L3+渗透率大幅提升，利好具备L3+布局的零部件标的。

新车型催化。1）智界明年Q1将推出一款SUV，此外，市场预期丰富。近期

与长安的合作协议也推动市场对于之后双方的深入合作，新车型也值得期待。2）智选车型持续推进，除了今年底即将上市的问界M9，与奇瑞合作的智选车型将与江淮合作1-3款车型，

智选家族进一步理想X平台第四款车型L6将于明年Q1推出，以及W平台3款纯电车型将于明年陆续推出，理想旗下车型不断丰富。3）小米第一款车型将于明年Q2推出，也是市场比较期待的车型。

国内自动驾驶公司进展催化。2023年是城市NOA元年，宣布到今年底将全国实现HUAWEIADS

2.0高阶智能驾驶系统的应用，即实现全国范围内的城市无图NOA功能。小鹏宣布到今年底在50个城市实现无图的城市NGP功能，到2024年将覆盖全国主要路网，并同步推向欧洲等。理想宣布今年底将实现100个城市无图NOA功能。自动驾驶厂商L3功能的不断落地将催化智能驾驶板块机会。39相关标的

整车：赛力斯、长安汽车、江淮汽车、小鹏汽车、理想汽车

智能驾驶：传感器（德赛西威、华域汽车、保隆科技、禾赛科技、速腾聚创）、自动驾驶域控制器（德赛西威、经纬恒润、科博达）

智能座舱：数字大屏及液晶仪表（德赛西威、华阳集团）、CMS（德赛西威、华阳集团）、AR-HUD（华阳集团、德赛西威、经纬恒润）、DMS（华阳集团、德赛西威）、座舱域控制器（德赛西威、经纬恒润、华阳集团、均胜电子）

智能底盘：线控制动（伯特利、拓普集团）、空气悬架（保隆科技、中鼎股份、拓普集团）、线控转向（耐世特、伯特利）、底盘域控制器（伯特利、经纬恒润、科博达）

车身电子：功能座椅（继峰股份、上海沿浦）、智能车灯（星宇股份）、调光玻璃（福耀玻璃）、数字声学（上声电子）、车身域控制器（经纬恒润、科博达）

车联网：T-BOX（万集科技、德赛西威、经纬恒润、华阳集团、华域汽车、均胜电子）40目

录汽车行情回顾：商用车表现强势，行业估值回落汽车行业：政策“东风”频吹，市场运行稳中有升智能汽车：城市NOA元年推动智能驾驶进入加速突破期新能源汽车：电动化长周期趋势确定，渗透率有望持续提升重卡市场：出口表现强势，细分市场迎结构性机遇重点推荐标的4123年新能源乘用车成绩靓眼

新能源乘用车销量持续增长。今年1-2月受销量23年月度销量持续高于21/22年月均销量透支、补贴政策退出等因素影响，销量相对去年下半年的月销量有明显下滑，但在供给多元，车系降价等多方推动下，1-11月新能源乘用车销量达792万辆，同比+36.9%，月度销量持续高于21/22年月均销量。

新能源乘用车渗透率恢复增长。今年2月以来，新能源乘用车渗透率恢复增长态势，11月渗透率达37.5%，1-11月渗透率达34.0%，同比+6.9pp。我国新能源乘用车销量走势2月以来我国新能源乘用车渗透率恢复增长态势42数据：中汽协，西南证券整理新能源车以价换量趋势持续

以价换量继续持续。23年初受销量不及预期影响，2023年1月特斯拉继续大幅降价，此举迅速波及其他品牌，比亚迪、极氪等纷纷跟进。临近年末，长安、智己、比亚迪、极氪等部分汽车品牌开启官方促销，其中，极氪最高优惠达8万元。此外，国家统计局表示，10

月新能源乘用车价格同比下降

4.6%，反映新能源车以价换量的趋势仍在持续。表：各新能源品牌降价促销（部分）品牌促销活动极越汽车

全系直降3万元秦DM-i系列、汉DM系列限时享受1万元燃油转订基金；唐DM-i冠军版限时享受1.5万元燃油转订基金、汉EV系列则为2万元。比亚迪小鹏汽车

小鹏

P7i

全系车型至高优惠

2.6

万元，Max

版车型仅需

22.49

万元起。理想汽车

针对订购理想L7、L8和L9车型的消费者，提供了2.5%的超低金融年费率优惠。下定立减1.2万元现金权益，享受21.79万-27.99万的限时权益价；还有价值2.56万元配置升级补贴、IM智己汽车AD智能驾驶全功能包终身等，总价值3.76万元。哪吒汽车

哪吒S715版和哪吒S

650版，售价分别为19.98万元和22.98万元，相较老款配置不变，价格直降3万元。在

12

月

1日

-12

月

17

日下定的用户，可享受全系车型定金

1999

元抵

8000

元购车款：优惠后，入门深蓝汽车版售价为

13.99

万元，而

515

Max

纯电版售价为

15.79

万元；深蓝

S7

优惠后起售价为

14.39

万元。上汽荣威

荣威D7限时权益价10.98万起，享36期8万0息金融政策。43数据：各公司官网/官方公众号，西南证券整理新能源板块呈现“一超多强”格局

新势力出现两极分化，新能源板块呈现“一超多强”格局。23年国内新能源自主品牌强势发力，比亚迪销量遥遥领先，1-11月比亚迪累计销量达267.3万辆，同比+64.7%，考虑12月比亚迪降价促销活动对销量的刺激，预计比亚迪今年有望实现300万辆销量目标。新势力方面出现两极分化，今年前11个月，理想汽车累计销量达32.6万辆，同比+190.7%，提前完成30万辆销量目标，月均销量达3万辆，10、11月销量已经超过4万辆，理想CEO在微博公开表示，“12月将挑战5万辆交付”，预计未来理想汽车仍能为行业销量贡献增量。部分国内新能源品牌1-11月累计销量（万辆）44数据：相关品牌微信公众号，西南证券整理新能源车未来增长点：主要来自A0\A\B\C级车

未来增量预计主要来自A0、A、B、C级车。从渗透率来看，A0/A/B级车渗透率还有较大的提升空间；从供给端来看，A0级、C级今年均上市了几款较为火爆的车型，有望促进渗透率快速提升。

今年新上市的热门A0级车：五菱缤果、比亚迪海鸥

今年新上市的热门A级车：比亚迪e2、长安深蓝S7、银河L7

今年新上市的热门B级车：一汽丰田bZ3、零跑C11增程版、哈佛二代大狗PHEV

今年新上市的热门C级车：飞凡F7、理想L7、理想L8、长城蓝山DHT-PHEV2022年我国各级车的新能源渗透率120%99.5%100%80%60%37.5%40%20%0%29.0%AO25.3%19.8%AAOOBC45数据：乘联会，西南证券整理新能源车未来增长点：出口有望贡献重要增量2019年以来纯电车出口占比持续向上

纯电车出口实现“量价齐升”：2023年以来，纯电车出口实现爆发式增长，23年前11月出口97.2万辆，同

比+89.9%，占新

能源

乘用车

销量的12.3%，同比+3.4pp。价格方面，今年纯电车单车出口价格基本维持在1.9-2.6万美元区间，高于2020、2021年平均单车出口价格。

电车进入高端市场：欧洲发达国家市场门槛较高，同时还要面临较为严格的“绿色准入”机制，国内车企面对欧洲市场已具备相应经验和策略，今年1-10月纯电车出口欧洲市场57.9万辆，超过22年全年水平（47.5万辆）。今年欧洲宣布对中国电动车启动反补贴调查，若征收惩罚性关税落地，中国车企出口欧洲市场将受到不利影响。数据：中汽协，西南证券整理23年纯电车月度单车出口均价基本超2万美元/辆纯电车逐步进军欧洲高端市场（万辆）46数据：海关总署，西南证券整理数据：乘联会，西南证券整理新能源车未来增长点：出口有望贡献重要增量

中国车企新能源产能充足

自主品牌新能源产能领先外资企业：比亚迪、长安、广汽（自主）、吉利新能源汽车占总产能比例均超过30%，合资品牌整体产能占比相对较低。产能优势利于中国车企更快占领海内外市场，助力中国汽车在新能源赛道实现弯道超车。

国内新能源产能布局以纯电动为主：《机遇与变革：主要汽车制造商在中国的乘用车产能布局与市场需求匹配度分析》报告显示，国内新能源汽车产能结构基本以纯电车为主，宝马（中国）和奔驰（中国）产能100%布局纯电动汽车；大众（中国）和通用（中国）的纯电动车产能占比分别为88.7%和90.1%。相比美系与德系汽车，中国自主汽车制造厂商对纯电动与插电混动的产能布局相对均衡，长安（自主）纯电动产能占比47.8%，长城汽车纯电动产能占比66%，广汽（自主）选择主攻纯电动汽车。国内对纯电动汽车的产能布局，契合海外市场对纯电动的需求。分车企新能源汽车产能占比（乘用车）主要汽车制造商在中国的纯电动/插电混动汽车产能（乘用车）47数据：本页数据、图片引自《机遇与变革：主要汽车制造商在中国的乘用车产能布局与市场需求匹配度分析》，西南证券整理新能源车未来增长点：出口有望贡献重要增量

中国品牌电车性价比优势显著车型指导价（万元）车长（mm)车宽(mm)Model3中国制造（后轮驱动）比亚迪海豹（700km尊贵型(冠军版-光感天幕)）23.1922.284694480018501875车高14431460轴距28752920三电系统质保整车质保电池和驱动单元8年或16万公里首任车主不限年限/里程（责任免除条款以官方为主）4年或8万公里6年或15万公里续航里程（km)快充时间（小时）55617000.5毫米波数量（个）座椅材质13仿皮加热8真皮前排座椅功能扬声器数量特色配置加热；通风12-3D全息透明影像系统；VTOL移动电站；车载K歌麦克风48数据：汽车之家，西南证券整理新能源车未来增长点：新能源积分政策促使车企加速能源结构转型

双积分政策驱动下，混动技术路线是车企缓解积分压力的重要途径。双积分是指车企的平均燃油消耗量积分（CAFC）以及新能源汽车积分（NEV），车企考核达标将产生正积分，不达标则产生负积分。双积