计算机行业2024年投资策略分析报告：“科技换挡期”

仅供机构投资者使用证券研究报告|行业深度研究报告我们是否正经历“科技换挡期”计算机行业2024年策略报告2024年1月2日核心逻辑

我们可能正在经历新的“科技换挡期”。A股2015年科技大牛市后，已经8年没有科技牛市。19-20年半导体引领的行情我们认为主要是原有科技产业链重构的机构性机会，包括信创以及20年疫情导致的云计算行情。但美股科技股尤其是科技巨头正在屡创新高，我们认为背后的主要逻辑是我国科技产业没有抓住通用AI大模型这个新的主要赛道，而以英伟达和微软（Open

AI）为代表的新巨头已经在AI赛道遥遥领先。22-23年我们认为是科技新赛道确立之年，24年将是新赛道全面加速之年。

确立主线：从“云”到“AI”。移动互联网和云计算代表了信息互联互通时代飞速发展，从现阶段全球和中国的云计算龙头增速看，云计算的高速增长时期已经进入尾声，全球科技竞争似乎已经进入到数据的进一步深度挖掘和应用时代，全球GPU芯片巨头英伟达的高速成长意味着计算底座平台已经重构，科技产业进入新的竞争序列。我们看到AI芯片、大模型、AIGC、AI硬件已经构筑出下一轮科技竞争的新赛道，24年计算机的主力行情有望围绕这些新赛道展开。

突破阻力，科技自立自强仍是确定性主线。科技新赛道的竞争格局与云计算时代已完全不同，中美科技竞争加深，导致本次国内AI产业链被人为限制，我国在计算底座平台方面被限制直接导致大模型和应用成熟度差距被进一步拉大，这也是23年计算机行业大幅波动的核心原因之一。我们认为24年AI算力的国产化仍然是重要主线，以产业链为代表的科技国产链仍然看好。同时，我们也看好数据要素在24年从0到1的投资机会。

受益标的：相关产业链算力及硬件：（泰嘉股份、恒为科技、开普云、科技、神州数码），鸿蒙相关产业链（润和软件，软通动力、息、拓尔思、东方通）；算力：（首都在线、网宿科技、海光智微智能、九联科技）；AI及应用：（润达医疗、科大讯飞、金山办公、信息、中科曙光、云赛智联、拓维信息

）；数据要素（易华录、太极股份、深桑达、上海钢联、中科江南）

风险提示：1）政策落地不及预期；2）AI产品下游需求不及预期；3）全球经济发展的不确定性。201

AIGC引领新一轮科技革命02

AI的Iphone时刻已到来目录03科技国产自立自强，数据要素扬帆起航04投资建议与风险提示3引领新一轮科技革命01

AIGC41.1

全球云厂商：云增速出现拐点，微软、Google、百度积极破局寻求AI变革全球云计算市场保持稳定增长主要厂商2022年云计算业务收入（亿美元）AWS、微软凭借投入时间早、地区布局广、云+AI等技术优势，长期12000100008000600040002000035.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%稳居全球云计算市场第一梯队。第二梯队由早期布局云市场的互联网厂商谷歌、IBM、甲骨文、阿里、占据。阿里云甲骨文IBM109114224263谷歌AWS微软8010.00%10122020202120222023E2024E2025E2026E020040060080010001200市场规模（亿美元）增速（右轴）微软：2022年智能云收入818亿美元，占收入40%，微软业绩报告显示，2022年微软整体业绩疲软情况下，云业务依然坚挺，微软云总体收入1012亿元，同比+26.5%，毛利率72%。亚马逊：2022年云收入占收入15%，约801亿美元。2022年亚马逊净亏损27.22亿美元，云业务是少数盈利的业务，收入801亿美元，盈利为228.41亿美元。市场规模上，2022年全球云计算市场规模4910亿美元，增速19%。市场地位上，根据IMT《世界经济展望》报告中

称2022年的全球经济增长率

仅为3.4%。云计算仍然是新技术融合和业态发展的重要手段

。区域表现上，北美洲占据了全球52.14%的公有云市场规模。欧洲、亚洲位列市场占比二三位，分别为23.41%、18.35%。太平洋、南美洲、非洲处于”云发展中“，三大洲占比总和仅6.1%。亚洲市场增速超30%达到欧洲的2倍是北美洲的1.5倍，将成为全球云计算市场竞争的下一个主战场。morepersonalcomputingintelligentcloud28%40%市场预测，2022年底Chat

GPT的应用带动云计算基础设施需求增加。预计在大模型、算力等需求刺激下，市场将保持稳定增长，到2026年全球云计算市场将突破万亿美元。productivityandbusinessprocesses532%1.1

全球云厂商：云增速出现拐点，微软、Google、百度积极破局寻求AI变革

微软云业务增速反弹，微软、Google率先引领市场加大AI相关资本投入。

23Q3海外云厂商云业务增速迎来增速拐点，在过去一个季度里，微软Azure收入增长了29%，高于分析师们26%的共识。在财报电话会议上，微软首席财务官Amy

Hood表示，本季度Azure增长的大约3个百分点与人工智能相关，微软、谷歌、亚马逊合计云业务增速上升至19.64%，环比+1.13pct、同比-11.93pct。资本开支方面，微软Google率先引领市场加大AI资本投入，其中微软和谷歌23Q2资本开支增速分别环比+6.43、36.61pct。

微软Google持续加大AI投入力度，我们认为或将带动其他云厂商科技变革。23年前三季度微软在AI领域布局多款产品，在办公软件、操作系统、ERP、Bing浏览器、编程和云产品等全线产品中引入AI功能，且已经拥有一些B端商用落地方案；Google前三季度推出Bard，PaLM-E（拥有5620亿参数量），Tryondiffusion、AlloyDB

AI、Gemini等AI产品，不断丰富和完善AI生态，或将带来新一轮增长周期。微软云业务增速反弹微软、Google率先引领AI投入市场，资本开支增速向上1201008080%60%40%20%0%600500400300200100050%45%40%35%30%25%20%15%10%5%6040-20%-40%-60%2000%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q231Q21

2Q21

3Q21

4Q21

1Q22

2Q22

3Q22

4Q22

1Q23

2Q23

3Q23Microsoft（亿美元）Google（亿美元）MicrosoftyoyGoogleyoyAWS云（亿美元）

微软云（亿美元）

谷歌云（亿美元）

总yoy（右轴）61.1

全球云厂商：云增速出现拐点，微软、Google、百度积极破局寻求AI变革

中国云计算产业蓬勃发展，行业应用加速渗透。

2007年之前，中国云计算以政务公有云为主，私有云尚未出现。直到2009年，阿里云宣布成立，云计算进入互联网巨头竞争阶段，腾讯、金山等互联网巨头纷纷涉足。2015年之后，云计算产业进入快速发展阶段。2020年前后，我国云计算得到大力推广，并逐渐成为基础设施。

根据智研咨询，中国云计算产业正处蓬勃发展阶段，2021

年市场规模达

3409.2亿元，增速53.1%。初步统计2022年中国云计算市场规模达到4552.4亿元，增长33.5%。

其中，公有云由扩张阶段跨入稳定增长阶段，增速从前一年的70.8%放缓至27.9%,市场规模达到2789.3亿元；私有云需求较快,增速为40.9%,市场规模达到1476.9亿元；混合云增长58.8%，市场规模达286.2亿元。预计在新基建、“东数西算"

等政策影响下，中国云计算市场仍将保持快速增长。2015-2022年中国云计算市场规模表现中国云计算行业发展历程71.1

全球云厂商：云增速出现拐点，微软、Google、百度积极破局寻求AI变革

国内科技巨头云收入增速整体下滑，BAT引领AI生态带来云业务增长拐点。

根据

IDC数据显示，23Q2阿里云、腾讯云、百度云（公有云市场）分别实现12.21%、15.45%、16.30%增速，环比增速改善，分别环比+6.05pct、5.11pct、3.55pct，AI效能逐步凸显；资本开支方面，百度率先引领市场加大AI资本投入，百度23Q2资本开支增速分别环比+58.16pct。

百度Q2加大资本开支投入力度，业绩转好的同时加大AI投入。百度于5月推出具备全站能力的文心大模型3.5版本，赋能现有服务并通过吸引各用户群以实现移动生态构建，在AI大模型市场保持份额领先，并计划于年底推出4.0版本。同时，公司也提供MaaS平台以满足企业自有模型的增强，期待AI助力全线业务重构。国内互联网厂商云收入增速表现百度率先引领国内AI投入市场，资本开支增速向上42374504003503002502001501005045%40%35%30%25%20%15%10%5%45004000350030002500200015001000500250%200%150%100%50%297326642496270621781507

1499884

85421920188197919291295135912120%54500%-50%-100%1Q21

2Q213Q21

4Q21

1Q222Q22

3Q224Q22

1Q23

2Q23百度云（亿元）0阿里云（亿元）腾讯云（亿元）云（亿元）金山云（亿元）优刻得（亿元）光环新网IaaS业务（亿元）总规模yoy（右轴）百度（百万元）百度yoy81.2.1

互联网巨头：流量池持续扩大，百度系月活用户规模增长明显

互联网巨头流量池持续扩大，百度系月活用户规模增长明显。

截止2023年6月，腾讯系和阿里系app的用户安装占比均超过90%，MAU达到11亿以上，其中腾讯系app仍具有最大规模的流量池，但阿里系app流量增长相对明显，其用户安装占比同比增长4.7个百分点，MAU同比增速为6.1%，与腾讯系app流量规模趋近。此外，百度系app流量在去年仍保持较快的增长速度，截止6月用户安装占比达86.2%，同比增长4.8个百分点，MAU达9.7亿，同比增长9.4%。

百度正在通过对内容生产力的提升，吸引并帮助更多创作者在百度平台上进行一场新的创作实验。过去一年时间，为了更多迎合用户需求，百度增加了对内容视频化的倾斜。百度APP信息流内的视频分发和时长分别实现了30%和42%的高速增长，这也给百度的用户活跃和使用时长带来了提升。BAT&字节系APP用户安装占比BAT&字节系APP月活用户规模变化资料：

极光JIGUANG，华西证券研究所91.2.2

互联网巨头：头部互联网厂商数据深度应用，智能化时代开启

头部互联网厂商多年积累的数据资源反哺企业业务，智能化工具、电商、视频成为新的流量入口。

文心一言依托百度AI大底座，自2023年8月开放全民下载后，成为百度旗下新的工具类应用流量入口，自8月31日开放至今，文心一言用户规模已达到7000万，场景4300个、应用2492个。在国内百舸争流的格局中，“文心一言”已拔得头筹，月活稳居国内大模型首位。据QuestMobile统计，截止2023年9月，百度“文心一言”以710万的MAU排名第一。

在电商领域，生成式AI即可以实现商品推荐、智能客服等To

C的个性化服务，还可在直播场景下赋能主播，通过运营虚拟主播为企业降本增效、改善用户体验；

大模型不仅是技术的竞争，更是应用和场景的竞争，为垂直赛道的头部玩家进一步夯实护城河，快手利用丰富的文本、音频、视频内容，为模型训练提供丰富的数据，现已在众多场景落地。文心一言大模型用户数据典型电商企业中AI大模型的应用101.3

云计算：国内云计算企业积极进行AI变革承接产业发展趋势

国内云计算企业积极进行AI变革承接产业发展趋势。

国内云计算厂商2018-2021年受益云转型+算及互联网生态；通用型：用友/金蝶大背景，金融市场流动性边际改善，政策刺激资本市场积极表现，疫情进一步友好云计，云转型持续推进，云业务收入及占比高速增长；垂直型：SaaS业务高速增长，港股流动性较强。22年-今，宏观经济下行，流动性收窄，相关云业务增速下滑，客户端预算承压，企业积极进行新一轮科技革命探索。

根据

Lambda

官网数据，微软为

OpenAI设计了一个包含

10000

块

NvidiaV100GPU的分布式集群进行

GPT-3

的模型训练，由于模型参数量较大（共

1750

亿参数），训练完成共耗费

30天，消耗总算力为

3640PF-days。以Nvidia

Tesla

V100的Lambda

GPU实例定价为

1.50美元/小时测算，GPT-3

的完整训练成本将达到

466万美元/次。而这也是云厂商的“支柱贡献”所在。用友网络&金蝶国际&微盟&有赞&明源云股价表现AIGC为云计算行业带来新的奇点70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.005.004.504.003.503.002.502.001.501.000.500.002018/1/12019/1/1600588.SH2020/1/12013.HK2021/1/10268.HK2022/1/10909.HK2023/1/18083.HK111.3云计算：国内云计算企业积极进行AI变革承接产业发展趋势用友YonGPT企业服务大模型整体架构图金蝶云·苍穹GPT微盟WAI布局全景图明源云云客GPT121.4

信息化-联网化-智能化，智能化时代大门已开启

信息化-联网化-智能化，智能化时代大门已开启。

数字化转型提速，因为有两件事发生重大进展：一是感知，二是分析。感知技术在过去几年随着万物互联的出现，发生了重大进化，数据爆发式出现；二是分析能力，因为数据的分析、因为算法的进步，导致有了知识之后能够快速做出决策。

在智能化时代，业务和应用为成为竞争焦点，应用层是信息的决策中心，感知层是信息控制和信息采集的执行环节，明智的决策和高效的执行效率成为企业制胜的关键。智能终端、机器人、无人驾驶、数据中心、物联网应用、SaaS服务、PaaS服务、人工智能等产业将得到快速增长。智能化时代已开启数字世界与物理世界元素131.4

信息化-联网化-智能化，智能化时代大门已开启

IBM引领世界走向大型计算机和PC时代，打开信息化时代大门。

根据wind，IBM的市值，早在1967年就已经达1930亿美元，雄霸全球20年。IBM成立于1924年，其实更早起源于1911年的CTR（计算机-制表-记录）公司，在1924年更名为IBM，真正的百年企业；另外，IBM创造了很多辉煌，多次引领了整个时代。在CTR时代，已经发明了机械制表机，在机械计算领域已经处于领先地位。二战以后，进入第三次科技革命，也就是电子计算机时代，IBM创造了商业计算机、个人电脑等，具有领先全世界的技术。进入21世纪以后，IBM主要关注的是人工智能、新材料技术、量子信息技术以及云计算等高端技术。IBM历史业绩与股价表现数字世界与物理世界元素14资料：

华夏基石e洞察，华西证券研究所1.4.1

微软：AI时代到来，办公软件行业迎价值重估阶段微软历史股价复盘移动互联网时代，行业竞争加剧，云转型转型拥抱云计算时代PC时代，Windows引领操作系统初探云为先、移动为先战略，2010年上线的PC时代，微软凭借强大网络效应独占鳌头，Windows版本迅速迭代，与Intel形成Wintel联盟，奠定操作系统长期垄断地位，1998和1999年（6000亿）连续荣登全球市值榜首。移动互联网时代，公司错失发展机会，亚马逊、谷歌、脸书异军突起，苹果复兴，率先抢占手Azure云服务如今已经成为微软增速最快的400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.00AI浪潮业务，成为仅次于亚马逊AWS的云服务平机硬件和操作系统市场。2006年，在iPod发台。布5年后，微软推出了对标产品—Zune，发布后，Zune的市场份额一直不及4%，Bing市场份额仅3%。起，微软有望凭借生态和技术优势迅速出圈发布Windows7，启动Bing搜索引擎推出新Office产品发布Windows8，发365Windows98启动收购Hotmail启动Windows布Microsoft

surface，收购Yammer收购Github推出MicrosoftOffice办公软件套装server2008、SQL推出iPad和Android版Officesever2008和

VisualStudio

2008推出WindowsXP、发布Dynamics365，完成LinkedIn收购推出Windowsphone7、Office2010，XboxWindows95启动推出Office

2003推出2007Microsoft启动Azure

启动O，收购诺基亚Office

System推出Office

365，收购Skype发布Zune，对标iPod，11年停产发布Windows1010亿美元投资OpenAI0.00151.4.1

微软：AI时代到来，办公软件行业迎价值重估阶段微软股价复盘2022年11月底以来，OpenAI的ChatGPT开始风靡全球。

个月后，

月活突破

亿，根据27,000380360340320300280260240220200AI+时代，Microsoft价值迎重估2ChatGPT1SimilarWeb数据，ChatGPT4月全球访问量为17.6亿次，仅次于Google、百度和Yandex三家搜索引擎。2022年美国加息7次，经济下行，IT支出普遍下降，巨头业绩均有不同程度衰退，公司2023财年1-2季度25,00023,00021,00019,00017,00015,000业绩下滑，云业务增速下滑微软宣布Office

365Copilot的定价为每用户30美元/月（企业客户）微软上线软Microsoft

365Copilot微软拟向OpenAI投资100亿微软重磅推出的了Windows

Copilot发布

ChatGPT

版搜索引擎

New

BingBing搜索引擎日活突破1亿AzureOpenAI

服务正式发布收盘价（美元）市值（亿美元）资料：

wind，截至2023年8月18日收盘，公司官网等公开资料整理，华西证券研究所161.4.2Amazon：从云巨头向AI时代迈进Amazon股价复盘最新价（美元）200颠覆实体零售阶段颠覆计算能力阶段，超级云颠覆实体书店阶段180160140年亚马逊正式推出AWS云服务以来，随着2006亚马逊凭借线上图书的品类优势、价格优势、邮寄的及时性以及围绕着图书品类做的一系列兼并收购，使得图书业务不断得这个阶段，亚马逊通过收购拓展下游行业，通过自由品牌、建立PRIME方式继续保持业务的高速增长。云服务市场的不断扩大和成熟，AWS业务增长迅速，亚马逊也推出了应用程序服务、数据库、计算机网络、开发管理等一系列云服务来满足不同用户的需求。会员体系和第三方卖家市场MARKETPLACE这三大创新性运营收购了自动化机器人公司KivaSystems120

到巩固，自身业务出现爆发式增长。第一阶段颠覆完成之后，亚马逊市值大收购美国米高梅影片公司正式推出AWS100收购Quidsi收购视频游戏流媒体服务Twitch于所有线下书店市值之80

和。收购Audible（有声读物网站）Prime成立会员制度收购Junglee、Planetall收购中国卓越网收购Woot（团购网6040200亚马逊收购数字漫画收购了其在线音乐站）收购Shopbop（购物网）收购公司comiXology收购了自动驾驶独角兽Zoox商店的竞争对手Zappos（在线鞋店）收购Bookpages、Telebook、IMDben：CD

Now收购CustomFlix收购了The

Book

Depository收购Dpreview（相机评测收购Alexa资料：

wind，截至2023年8月18日收盘，公司官网等公开资料整理，华西证券研究所171.4.2Amazon：从云巨头向AI时代迈进Amazon股价复盘18018,20017,20016,20015,20014,20013,20012,20011,20010,2009,200AI+时代，AI+云计算价值重估全球疫情结束，经济向上预期带动下游需求弱复苏，AI引爆新一轮科技革命，AI+电商/云计算改变人类消费习惯，带来新的消费场景。17016015014013012011010090全球疫情反复，美国经济环境下行，互联网电商下游需求减弱，云计算收入增速下滑。已经与TII合作助力其训练大语言模型Falcon40B推出完全托管的生成式AI服务Amazon

Bedrock和自有基础大模型Amazon

Titan宣布将投资一亿美元成立生成式AI创新中心亚马逊现计划对其广受欢迎的语音助手Alexa进行全面改造，为其提供更先亚进马逊正式推出

AI的生成式

AI

功能编程服务：CodeWhisperer808,200股价（美元）市值（亿美元）资料：

wind，截至2023年8月18日收盘，公司官网等公开资料整理，华西证券研究所181.4.3AIGC时代开启，变革人机交互体验人工智能产业链资料：

艾瑞咨询，华西证券研究所191.4.3AIGC时代开启，变革人机交互体验

AIGC产业链条逐渐清晰，应用多点开发，国产趋势逐渐加强。人工智能应用助力社会高质量发展

艾瑞咨询数据显示，2022年我国AI产业规模达到1958亿元，人工智能产品形态和应用边界不断拓宽；

未来，我们认为随着低延迟网络技术发展，VR/AR等智能终端设备规模商用，AIGC算法能力如视频和3D内容生成、分布式交互算法等进一步提升，AIGC将加速助力数实融合世界建设；

未来，我们认为在中国智算中心建设浪潮与等厂商自研驱使下，AI芯片或将在推理侧展开对GPU替代，逐步实现国产AI芯片的多点开花。人工智能产业链人工智能产业链资料：

艾瑞咨询，华西证券研究所20的Iphone时刻已到来02

AI212.1.1

复盘过去十年，互联网+及云计算开启IDC黄金十年科技周期

互联网+云计算开启IDC黄金十年：我们判断以2010年前后，全球正式进入WEB2.0时代，去中心化的理念开始落地，社交媒体的对话、交互和协作陆续走进大众视野，Facebook、Youtube等应用逐渐落地落地；彼时，云计算技术开始陆续成熟，2011

年，美国国家标准技术研究院（NIST）发布了《SP500-291

云计算标准路线图》，其提出的云计算的定义和路线图广受认可，此时云计算创新活跃，各家厂商陆续推出云产品，推动云计算市场快速发展，而云计算的火热带动了数据中心的爆发，根据IDC数据，2010-2019全球IDC

CAGR为17.7%。

互联网创新蓬勃兴起，IDC快速发展:

我们判断2010年前后，全球云计算正式进入发展期，相关“商业巨头”开始布局，2008

年，谷歌推出了自己的云业务

Google

App

Engine；2009

年，阿里云成立，成为国内最早布局云计算的企业。2010

年，正式公布云计算战略，同年，腾讯在内部立项研究云计算。而我们判断2015年后，我国云计算正式进入爆发时间点，各种产品、解决方案和服务层出不穷，呈现“百花齐放”的发展态势。彼时，2015年，国务院出台关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见，而我们判断互联网+为此政策增添强势动能，彼时，云计算的需求火热带动了数据中心爆发，根据IDC数据，2010-2019我国IDC

CAGR为35.6%。2010年-2019年全球IDC市场规模(亿美元)及增速2010年-2019年中国IDC市场规模(亿元)间及增速200080%100080025%20%15%10%5%1584.6

70%793.11500100060%50%40%30%20%10%0%1228660.9534.7946.1600451.9714.5384.6327.94002000518.6284.4255.2372.2222.65000183.2262.5210.8170.8102.20%2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019中国IDC市场规模(亿元)

增速2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019全球IDC市场规模(亿美元)

增速222.1.2

因特尔抓住机遇，服务器CPU万众瞩目力压群雄

因特尔独具匠心，深耕X86服务器CPU三十载：1995

年11

月1日，英特尔发表P6微架构的Pentium

Pro，是因特尔最重要的芯片之一；诞生于1998年6月29日的Xeon，是英特尔第一个货真价实的服务器产品品牌，历经超过20年的光阴，更早已成为x86

指令集相容处理器，站稳服务器市场的龙头地位；2005年，Intel确立回归X86为中心，确立“Tick-Tock”计划，Intel根据自己对微处理器的技术储备以及深层次理解，策划出每两年更新一代微架构/升级一代生产工艺，而07年到13年因特尔正式进入产品迭代加速期，无论是先进制程或是执行单元扩张的蜕变速度皆使AMD望尘莫及，彼时，因特尔开启服务器CPU“霸主地位”。

此外，X86架构与CISC指令集与因特尔互相成就：X86兼容性强、性价比高，且历史悠久，生态较为完善，CISC优点在于能够有效缩短新指令的微代码设计时间，允许设计师实现CISC体系机器的向上相容，指令丰富且功能强大。

顺应云计算科技爆发，因特尔力压群雄：随着2010年前后云计算市场爆发及自身“Tick-Tock”战略，因特尔开启数据中心龙头之旅，根据PASSMARK数据，其2011年数据中心市占率高达90%以上，

2009-2018其数据中心平均CAGR为15.07%因特尔与AMD在数据中心的市场份额比对2009年-2018年因特尔数据中心收入(亿美元)250230

40%35%19120017230%16014425%1501005011210720%1017415%6510%5%00%2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018因特尔数据中心收入(亿美元)

增速232.1.3ChatGPT开启大模型“军备赛”，算力呈现明显缺口

2023年ChatGPT开启算力军备赛:

我们认为数据、平台、算力是打造大模型生态的必备基础，且算力是训练大模型的底层动力源泉，一个优秀的算力底座在大模型(AI算法)的训练和推理具备效率优势；同时，算力是AI技术角逐“入场券”，其中AI服务器、AI芯片等为核心产品；此外，以英伟达为代表的科技公司正在快速补足全球AI算力需求，为大模型增添必备“燃料”。我们认为目前全球科技企业正处于算法和应用正在快速落地的时间内，算力短期呈现爆发性。

大模型参数呈现指数规模，引爆海量算力需求:

根据财联社和OpenAI数据，ChatGPT浪潮下算力缺口巨大，根据OpenAI数据，模型计算量增长速度远超人工智能硬件算力增长速度，存在万倍差距。运算规模的增长，带动了对AI训练芯片单点算力提升的需求，并对数据传输速度提出了更高的要求。根据智东西数据，过去五年，大模型发展呈现指数级别，部分大模型已达万亿级别，因此对算力需求也随之攀升。大模型参数数量和训练数据规模快速增长近年大模型的参数规模增长趋势242.1.4AIGC大爆发，算力芯片开启新一轮科技周期H3CUniServerR4900G5服务器硬件结构拆解

通用服务器的组成:

通用服务器主要由主板、内存、CPU、磁盘、网卡、显卡、电源、主机箱等硬件设备组成；其中CPU、内部存储和外部存储是组成核心部件。

CPU处理器：负责整个服务器的运算与控制，相当于人的大脑，是直接影响到服务器性能的核心部件。单台服务器可由多个CPU组成，一般服务器CPU个数多为2-4颗，也可有单颗的；虚拟化主机CPU有4-8颗的。CPU越多服务器性能越高。CPU的核数一般都是四核。

内部存储：是CPU和硬盘之间的缓冲设备，是临时存储器（作用是临时存放数据），程序在运行的时候，都会调度到内存中运行，服务器关闭或程序关闭之后数据将自动从内存中释放掉。

外部存储：永久存放数据的存储器，其中常用的硬盘有300GB，500GB，1TB，3TB，4TB等。硬盘类型分机械硬盘，固态硬盘两种。H3CUniServerR4900G5服务器硬件结构注释

硬件成本构成:

我们认为，以一台通用服务器为例，CPU(主板或芯片组)占比最高，大约占成本50%以上，存储(内部存储+外部存储)占比约为20%。编号名称编号名称内存3中置GPU模块125、6网卡Riser卡GPU卡131823主板电源模块硬盘789存储控制卡25超级电容1012CPU2728加密模块系统电池内存资料：H3CUniServerR4900G5技术白皮书，华西证券研究所252.1.4AIGC大爆发，算力芯片开启新一轮科技周期

AI芯片是AI算力的“心脏”，GPU价值凸显:

伴随数据海量增长，算法模型趋向复杂，处理对象异构，计算性能要求高，AI

芯片在人工智能的算法和应用上做针对性设计，可高效处理人工智能应用中日渐多样繁杂的计算任务。在人工智能不断扩大渗透的数字时代，芯片多元化展现出广阔的应用前景，通过不断演进的架构，为下一代计算提供源源不断的动力源泉。

GPU作为AI芯片的主力军，正在大放异彩:

AI芯片主要包括图形处理器(GPU)、现场可编程门阵列(FPGA)、专用集成电路(ASIC)、神经拟态芯片(NPU)等。人工智能深度学习需要异常强大的并行处理能力，GPU相比于CPU更擅长于并行计算能力，正在大放异彩。根据IDC的数据，2021年H1中国人工智能芯片，GPU占比最多为91.90%。

GPU服务器优势显著:

GPU服务器超强的计算功能可应用于海量数据处理方面的运算，如搜索、大数据推荐、智能输入法等，相较于通用服务器，在数据量和计算量方面具有成倍的效率优势。此外，GPU可作为深度学习的训练平台，优势在于1、GPU

服务器可直接加速计算服务，亦可直接与外界连接通信；2、GPU服务器和云服务器搭配使用，云服务器为主，GPU服务器负责提供计算平台；3、对象存储

COS

可以为

GPU服务器提供大数据量的云存储服务。2021年H1中国人工智能芯片占比GPU、FPGA、ASIC对比GPU、FPGA、ASIC对比(纵轴代表灵活性、横轴代表性能)1.50%AI芯片释意0.30%6.30%显卡的核心单元，是单指令、多数据处理器。GPU采用GPU

数量众多的计算单元和超长的流水线，在图型领域的加速方面具有技术优势集成了大量的基本门电路及存储器，利用门电路直接运算、速度较快。用户可以自由定义这些门电路和存储器之间的布线，改变执行方案，从而调整到最佳运行效果。FPGA91.90%相较于GPU灵活度更高、功耗更低；为特定目的、面向特定用户需求设计的定制芯片，具备ASIC

体积小、功耗低、可靠性更高等有点。在大规模量产的情况下，具备成本低的特点。GPU

NPU

AISC

FPGA262.1.4AIGC大爆发，算力芯片开启新一轮科技周期

AI服务器芯片组价值成本凸显:

根据Wind及芯语的数据，AI服务器相较于高性能服务器、基础服务器在芯片组(CPU+GPU)的价格往往更高，AI服务器(训练)芯片组的成本占比高达83%、AI服务器(推理)芯片组占比为50%，远远高于通用服务器芯片组的占比。

GPU有望迎来黄金十年：根据Big

Idea2021数据，2020年服务器价值链占比中，CPU占比为35.29%，GPU占比为7%，2030年GPU价值占比有望达到30.59%，而CPU有望达到20.15，GPU十年平均CAGR有望为21%。

AI服务器GPU价格显著:

AI服务器中的主要元器件包括

CPU、GPU板组、内存、硬盘、网络接口卡组成，配合电源、主板、机箱、散热系统等基础硬件以提供信息服务。根据SemiAnalysis，AI

服务器（以

NvidiaDGX

H100为例）总成本为

26.9万美元，其核心组件按

BOM占比由高到低依次为

GPU板组、SmartNIC、DRAM、CPU、NAND、电源、主板、机箱和散热，BOM占比分别为

72.5%、4.1%、2.9%、1.3%、0.4%、0.3%、0.2%、0.2%，相较标准

CPU服务器（以

2x

Intel

SapphireRapidsServer

为例），NvidiaDGXH100

单机总成本提升

25.7倍。服务器成本购成未来十年潜在的服务器开销英伟达

DGXH100BOM成本一览组件价格（美元）5200占比1.93%72.49%2.92%1.28%4.05%0.21%0.33%0.17%0.45%0.55%15.61%100.00%CPU8GPU+4NVSwitchBaseboard内存DRAM1950007860硬盘NAND3456网卡SmartNIC机箱（外壳、背板、电缆）主板10908563875散热（散热器+风扇）电源4631200组装测试1485Markup42000269010总成本资料：芯语，BigIdea2021,ArkInvest，华西证券研究所272.1.4AIGC大爆发，算力芯片开启新一轮科技周期

GPU龙头英伟达收入增速远超CPU龙头英特尔及AMD：复盘英伟达、因特尔、AMD2021年至今数据中心收入情况，得益于AIGC大爆发，英伟达数据中心2023年Q1、Q2、Q3收入分别为42.84、103.23、145.14美元，收入环比增速分别为18.47%、140.97%、40.6%，远远高于同期因特尔及AMD增速，同期英特尔和AMD数据中心收入增速分别为-13.62%、7.69%、-4.75%和-21.75%、2.01%、20.97%。侧面证实我们的观点，AIGC大爆发，算力芯片供不应求，同时配合算力芯片在AI服务器芯片组价值成本凸显，我们判断算力芯片已经开启新一轮科技周期。

根据IDC的数据，未来服务器GPU增速有望大幅超过CPU增速：根据IDC的数据，2026年服务器市场中，2026年CPU收入有望达到293.1亿美元，其中2021-2026年平均CAGR为2.63%，而2026年GPU有望达到175亿美元，其中2021-2026年平均CAGR为19.6%。服务器CPU、GPU收入规模(亿美元)及预计英伟达、因特尔、AMD2021年数据中心收入35030050%40%30%20%10%0%200150%100%50%291.3274255.8255250.2145.1438.14233.61501005025020015010050103.2340.04175154.5139.573.06125.2564.55

64.9660.3437.5

38.06

38.33

36.16105.2255.6446.4942.09

43.04

42.8437.1871.529.36

32.630%23.668.1320.4814.96

16.09

16.55

12.95

13.21

15.9811.08

11.63

12.936.10-50%0-10%2021Q1

2021Q2

2021Q3

2021Q4

2022Q1

2022Q2

2022Q3

2022Q4

2023Q1

2023Q2

2023Q3202120222023202420252026英伟达数据中心收入(亿美元)AMD数据中心收入(亿美元)英特尔环比增速英特尔数据中心收入(亿美元)英伟达环比增速CPU收入(亿美元)CPU收入增速GPU收入(亿美元)GPU收入增速AMD环比增速282.1.5

超算互联网时代即将到来，关注AI算力后市场科技部启动国家超算互联网部署工作

超算互联网，是用互联网思维运营超算，将全国众多超算中心通过算力网络连接起来，构建一体化算力服务平台：其建设重要目标就是紧密连接供需方，通过市场化的运营和服务体系，实现算力资源统筹调度，降低超算应用门槛，并带动计算技术向更高水平发展，推动自主核心软硬件技术深度应用，辐射带动自主可控产业生态的发展与成熟。

科技部启动国家超算互联网部署工作：2023年4月17日，科技部高新司在天津组织召开国家超算互联网工作启动会，会议发起成立了国家超算互联网联合体。会上，科技部高新技术司负责同志表示，科技部将通过超算互联网建设，打造国家算力底座，促进超算算力的一体化运营，助力科技创新和经济社会高质量发展。按照计划，到2025年底，国家超算互联网将可形成技术先进、模式创新、服务优质、生态完善的总体布局。我国加快构建全国一体化算力网相关政策

我国加快构建全国一体化算力网：根据新华社消息，国家数据局12月26日发布消息，国家发展改革委、国家数据局等五部门近日联合印发《深入实施“东数西算”工程

加快构建全国一体化算力网的实施意见》，提出到2025年底综合算力基础设施体系初步成型等一系列目标。意见提出到2025年底的一系列目标，包括国家枢纽节点地区各类新增算力占全国新增算力的60%以上，国家枢纽节点算力资源使用率显著超过全国平均水平，算力电力双向协同机制初步形成，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%，用户使用各类算力的易用性明显提高、成本明显降低，国家枢纽节点间网络传输费用大幅降低，算力网关键核心技术基本实现安全可靠等。292.1.5

超算互联网时代即将到来，关注AI算力后市场

我们将第一阶段定义成数据中心的基础设施硬件建设为主体，其中以AI芯片(服务器)、光模块、交换机产品最为突出。第一阶段本质AI商业化价值带来的潜在市场：AI重塑产业生产逻辑，根据财联社和OpenAI数据，ChatGPT浪潮下算力缺口巨大。回顾国内上半年算力增长，英伟达AI算力王者归来：英伟达2023年11月22日发布业绩公告。三季度营收181.2亿美元，同比增长206%，市场预期增长171%至160.9亿美元，较预期高近13%。

我们将第二阶段定义成合理分配算力资源调度等软硬一体解决方案的AI后市场，其本质是解决算力资源分配问题：算力调度是解决算力供需矛盾、算力网络传输问题、算力资源普惠问题的新型能力体系。算力调度根据算力资源提供方的供给能力和应用需求方的动态资源需求，整合区域内算力基础设施底层的计算、存储、网络等多维资源，基于算力调度平台对算力资源进行一致性管理、一体化编排和统一调度，实现跨行业、跨地区、跨层级的算力资源的协同联动与精准匹配。从匹配不同算力需求来看，我国算力主要分为智算、通用、超算等，算法需求者可以按需分配。此外，国产算力目前仍与国际巨头有差距，算力调度有望成为算力稀缺时代最优解。

我们判断算力调度是技术壁垒最高的环节:

原因是其涉及诸多因素，其中包括算力感知、算力度量、算力路由、算网编排、算网交易等诸多要素。此外，我们判断算力调优环节也会代来全新的新需求，例如算力可视化、算力运维等环节。算力调度涉及因素算力调度环节算力调度涉及的关键环节定义是实现算力调度的基础，通过感知全网的算力资源信息，保证按需、实时调度不同位置的算力资源。算力感知既包括对算力提供方的计算、存储、通信、服务等不同类型资源与服务的感知，也包括对算力需求方业务需求信息的全面感知。算力感知算力度量算力路由统一的算力度量标准是实现灵活调度多元异构算力资源的前提，但算力与水力、电力等能源不同，算力资源的复杂性决定了难以通过单一维度来量化算力。算力路由将算力节点收集的算力资源信息进行整合，生成包含网络和计算参数信息的新型路由表，从用户的实际业务需求出发，进行算力任务动态匹配和连接调度，实现用户体验最优、计算资源利用率最优、网络效率最优、调度路径最优。是算网大脑的核心控制部分，算网编排技术基于算、网、数的原子能力按需灵活组合，完成复杂多元的算力业务的路径编排，并通过网络控制器进行算力路由选择与转发，实现算网业务的统一编排、部署和保障。算网编排算力交易算力交易是指算力提供方与算力需求方通过算力交易平台进行资源交易的新型商业模式。302.1.5

超算互联网时代即将到来，关注AI算力后市场GPU云示意图

算力云化兴起，被AI重新定义的云计算：我们判断在算力调度的强势需求下，云计算厂商具备调度能力的先发优势。云计算的本质是通过网络按需分配计算资源。计算资源包括服务器、数据库、存储、平台、架构及应用等。云计算支持按用量付费，即只需支付需要的量。其优势在于低成本、数据安全、可拓展性和速度、弹性、存储空间等方面。

算力大爆发，是云计算的新型需求：复盘云计算进程，云计算的发展随着全球数字化的程度而持续提升，云计算通过池化功能，极大促进了全球数字化进程。而我们判断，随着算力爆发，云化需求有望从CPU转向GPU。而我们判断GPU云化相较于CPU的云化成本和难度有所提高，其中包括运维、调度等多项成本，其本质原因在于GPU的价格更加高昂，且需匹配不同算力架构，此外，算力调度有望代来算力可视化等赛道的新需求。北京市算力互联互通试点参与企业名单（第二批）

我们判断算力调度的相关需求同样得益于算力租赁市场的兴起：借鉴“卖铲子”模式，国内GPU算力租赁模式应运而生，而我们判断新兴租赁厂商具备调度能力的厂商较少，因此算力租赁厂商有两种模式接入调度，满足按需分配的需求，第一种即是寻求算力调度或云计算厂商的帮助搭建算力调度体系，此模式我们判断为项目制一次性收费，第二种即接入算力调度或云厂商的算力调度平台，此商业模式为“抽佣”付费。312.1.5

超算互联网时代即将到来，关注AI算力后市场

我们将第三阶段定义超算互联网时代，服务种类丰厚，打开广阔算力市场。我们判断超算互联网商业模式中，相关需要算力(通用、超算、智算)的应用都可以通过此平台来租用使用，此平台即中间层，即对接算力资源提供方与资源应用需求方的重要“中间管家”，目前此种模式仍处于试行阶段。同样，超算互联网服务种类丰厚，其中包括CAE仿真、人工智能、科学计算、基础软件、操作系统、量子计算等，调用基础资源包括通用计算、异构计算、存储资源、云服务器、裸金属，我们判断用户可以按需付费，而平台供用商商业模式有望成为“抽佣”模式。

从超算互联网整体市场构成来看：我们可以将超算互联网分为

1、由国家级或地方政府主导，其优势在于政府资源和客户资源，例如上海市人工智能公共算力服务平台，东数西算一体化算力服务平台；2、行业机构主导，此平台优势在于政策支持和行业影响力，例如中国信通院联合中国电信发布多元异构算力调度的全国性平台；3、运营商主导，此平台优势在于强大的网络基础设施，能够实现算网一体的高效技术水准与客户优势，例如移动云智能算力调度平台；4.企业主导，此平台建设主体一般为大型互联网机构或者是科技巨头企业，其优势在于技术积累与客户优势，比如阿里巴巴、腾讯、百度等企业牵头或参与建设并运营的平台。，我们判断以国家级主导的龙头效应最强，原因是可调配资源与产品应用更为广阔，未来其市场份额也会向龙头集中。超算互联网平台东数西算一体化算力服务平台322.2.1

GPT性能加速优化，功能向多模态持续演进

GPT性能不断优化，功能从文本互动转向至多模态输入输出。GPT4.0以前，模型功能开发集中在更强的文本互动能力，如GPT3.0采用“few

shotlearning”学习方法提高模型在小样本环境下生成文本的能力，GPT3.5在其基础上进行微调，并强化了零样本学习能力，加强对人类反馈内容的学习。

GPT4.0实现了多模态内容理解，突破了单一的文字交互方式，支持图片输入，当输入图像时GPT-4可以生成理解图像的文本回答。GPT4.0可以理解搞笑图片的笑点并解析、实现对图表、文章图片内容进行分析和总结、甚至能够找出违和的地方。GPT5.0将会在2024年发布，我们预计模型多模态能力会进一步提高，图片分析能力进一步强化，亦有可能支持视频、语音等更多形式内容等输入。GPT4.0识别图片输入信息并进行回答GPT产品演化进展GPT4.0

TurboGPT5.0发布时间：2023年11月发布时间：2024年关键创新：支持128k上下文窗口、性能优化使其更便宜，OpenAI能够比GPT-4在输入Token上便宜3倍、输出Token上便宜2倍的价格提供GPT-4Turbo关键创新：更强的多模态能力、更少幻觉、具备主动学习能力GPT3.0GPT3.5GPT4.0发布时间：2020年3月预训练集：45TB参数数量：1750亿关键创新：采用

fewshot

learning，实现在小样本下下生成更逼真和复杂的文本发布时间：2022年3月关键创新：采用instruction

tuning和RLHF，可进行指令微调，提高零样本能力与自人类反馈进行学习的能力发布时间：2023年3月训练集：GPT3.0的10倍以上参数数量：1.8兆关键创新：支持图片输入识别，复杂任务处理能力大幅提升，改善幻觉、安全性问题332.2.1

GPT性能加速优化，功能向多模态持续演进

openAI持续推进产品商业化落地。自GPT3.0起，openAI开始采用“免费试用+每月套餐订阅”的收费模式，网页端新用户可在3个月、10万token额度内免费试用，而后需每月付费购买token额度。对于使用API接口的企业端用户，依据其使用的具体模型类别与token流量进行分段定价。

GPT4.0Turbo提供性价比更高服务。在2023年11月6日的首届开发者大会中，openAI推出GPT4.0

Trubo，除了实现提供128k的上下文窗口外，Turbo收费也做出了下调，其输入token的收费价0.01美元，输出token的价格为0.03美元，分别相较GPT4.0降低3倍与2倍。更高的性价比将推动GPT使用进一步推广。

openAI计划进行新一轮融资，将成为仅次于字节、SpaceX

的全球第三大初创公司。继2022年1月完成2.7亿美元的A轮融资后，openAI当下已开启讨论进行新一轮融资。此外，OpenAI

计划于今年

1月初完成另外一项单独的要约收购，其员工将被允许以

860

亿美元的估值出售其所持股票。预计本次融资后公司估值将达到超过

1000亿美元，

OpenAI将成为美国第二大初创公司，仅次于伊隆・马斯克的

SpaceX。GPT4.0标准版与Turbo版收费标准GPT文字生成图像原理示意342.2.2C端：多模态技术走向成熟，产品落地步伐加快

多模态即是从多个模态表达或感知事物，“多模态”大模型是指能处理文本、音频、图像、视频和代码等多种形式内容的大模型。

多模态技术走向成熟，产品落地步伐加快。通过AI模型输入文字生成多模态内容的支撑技术不断完善，业内新产品不断推出，商业化落地进度加快。如2020年6月GPT3.0的发布标志着通过AI可较高水平地实现实现生成文字与代码，2022年7月文生图标志性产品stablefusion发布，2023年则在生产3D模型、生成视频领域均有产品落地。相应产品不断丰富迭代，推动多模态技术落地应用进度不断前进。352.2.2C端：多模态技术走向成熟，产品落地步伐加快

Gemini是由谷歌推出的、具备强大多模态能力的大模型，包括Gemini

Ultra，Gemini

Pro和Gemini

Nano三种不同套件。GeminiUltra面向高度复杂的任务，Pro

面向广泛的应用，而

Nano

适用于设备内任务，如智能手机上的任务。

Gemini性能强势，多模态能力显著。区别以前的多模态大模型只是将纯文本、纯视觉和纯音频模型拼接在一起，Gemini

基于不同模态内容进行训练，可以实现无缝衔接识别同时输入的不同模态内容。Gemini在由跨域的多模态任务组成的MMMU基准测试中取得了59.4%的最先进成绩，优于此前最先进的模型。此外，在

MMLU测试中，Gemini

Ultra

以

90.0%的高分，首次超过了人类专家。

Gemini发行带动谷歌估值上涨。2023年12月7日，随着Gemini的高调发布，谷歌市值一晚就增加逾870亿美元，增量相当于OpenAI的最新估值。

背靠谷歌生态，市场空间广阔。目前，谷歌计划通过谷歌云将Gemini授权给客户，供他们在自己的应用程序中使用。2023年12月13日开始，开发者和企业客户可以通过谷歌AI

Studio或谷歌Cloud

Vertex

AI中的Gemini

API访问Gemini

Pro，安卓开发人员可以使用Gemini

Nano完成构建。此外，谷歌聊天机器人Bard将使用Gemini

Pro来实现高级推理、规划、理解和其他功能。今年初，谷歌将推出BardAdvanced，其将使用Gemini

Ultra，这将是Bard发布以来的最大更新。随着Gemini进一步融入谷歌生态，市场空间将进一步扩大。输入找规律的图形Gemini给出的回答资料：Google

DeepMind，华西证券研究所362.2.2C端：多模态技术走向成熟，产品落地步伐加快

Pika是最新一代的文字生成视频AI工具，2023年11

月

29日正式发布。在

AI视频生成方面，总体通过两种方法来实现，其一是文字生成视频，通过输入提示词便可得到相应动画视频；其二是提示词搭配图片，实现方式是以图片为第一帧，并通过文字来控制动画演示效果与镜头。从生成质量来看，Pika

所生成的视频在画质清晰度和动画连贯性上均表现得十分出色，显著优于Runway

的视频稳定性。

除视频生成外，在

AI

视频编辑方面，其突出具有风格转换、尺寸调整、内容编辑、时长剪辑等四大功能。1）风格转换：从官方演示效果来看，基于用户提供的视频，通过提示词便可实现影视内容从像素风到黑白影像乃至现代风格的互通切换。2）尺寸调整：Pika1.0内置了“16:9/9:16/1:1/5:2”四种尺寸以供用户选择视频比例，并且在拉伸画布的过程中可以对影像内容进行自动填充，从而避免出现留白或者破坏视频观感，是

AI绘画

outpainting技术在

AI视频领域的首度应用。3）内容编辑：用户只需框选想要编辑的影像范围，并配以恰当的提示词，便可实现对影像内容的自由修改。4）时长剪辑：用户可以使用AI

扩展既有视频剪辑的长度。

Pika

Labs公司发展迅速，openAI参与投资。Pika

Labs成立于去年4月，几月内已获得5500万美元的融资，估值超2亿美元，投资人包括OpenAI的联合创始人Andrej

Karpathy、Hugging

Face

联合创始人兼CEO的ClemDelangue。Pika生成视频效果Pika内容编辑功能示意372.2.3B端:美国引领全球商业化场景落地，AI下游应用百花齐放

美国引领全球商业化AI场景落地，下游百花齐放

：目前“AI+”的应用方面，在金融、办公、医疗、教育、工业、传媒等行业已有一些企业推出产品和落地解决方案。AI+应用AI+办公AI+金融AI+医疗Stratosphere：Finchat功能：基于金融数据训练、涵盖750+公司的智能金融分析师助理，类似于金融版ChatGPTAWS：HealthScribeMicrosoft：Office365Copilot功能：实现对患者与临床医生的对话自动创建临床笔记，进行智能摘要、文本转录、结构化提取医学术语等，缩短文档记录时间并提高效率收费方式：流量付费，每秒0.001667美元功能：整合office办公软件与GPT4.0，实现定制化文档生成、总结文档内容、自动化智能数据分析、自动编写代码等收费方式：订阅收费，每用户每月12.5-57美元不等收费方式：订阅收费，每用户每月20美元Nuance：DAX

ExpressAI4finance：FINGPTGoogle：Duet

AI功能：涵盖GoogleWorkspace

和

GoogleCloud

两大平台，可实现文档润色、代码生成、数据分析与可视化功能：建立于开源LLM基础上，对金融数据进行微调训练，可实现智能投资顾问、量化交易决策等功能收费方式：每次微调训练不足300美元功能：接入GPT4.0，提供语音识别技术，快速陈列医疗诊断分析笔记，可与电子病历互动，提高就诊效率收费方式：针对B端客户按年订阅收费（例如ProvidenceHealth

每年为每位医生花费8000-10000美元以使用服务）收费方式：订阅收费，每用户每月30美元382.2.3B端:美国引领全球商业化场景落地，AI下游应用百花齐放

我们认为国内AI产品赋能已有雏形：我们在美国引领全球化AI商业落地的同时，我国相关AI产品解决方案已有雏形，相关应用有望快速发展，未来我国AI应用有望百花齐放。AI+应用AI+教育AI+工业AI+传媒Autodesk：Autodesk

AI功能：提供实时分析并针对设计、创意、安全性等进行评估、建议、智能转换助理、采用机器学习算法设计分析地图等AWS：HealthScribeDuolingo：DuolingoMax功能：实现对患者与临床医生的对话自动创建临床笔记，进行智能摘要、文本转录、结构化提取医学术语等，缩短文档记录时间并提高效率收费方式：流量付费，每秒0.001667美元功能：基于GPT4.0，可进行Roleplay与AI角色互动对话收费方式：订阅收费，每用户每月6.99美元不等收费方式：功能内置在公司其他软件产品中Nuance：DAX

ExpressCandence：Cerebrus功能：一款完全基于机器学习的革命性智能芯片设计工具，可以扩展数字芯片设计流程并实现自动化KhamAcademy：Khamigo功能：提供答疑的一对一AI导师，提高教师教学效率，可进行写作训练、编程教学等功能：接入GPT4.0，提供语音识别技术，快速陈列医疗诊断分析笔记，可与电子病历互动，提高就诊效率收费方式：针对B端客户按年订阅收费（例如ProvidenceHealth

每年为每位医生花费8000-10000美元以使用服务）收费方式：每次微调训练不足300美元收费方式：订阅收费，每用户每月4美元（18岁以下）392.3.12024AI终端落地元年，AIGC重塑硬件产品形态

我们判断2024年为AI终端的落地元年：原因是大模型的能力已经逐渐成熟，算力芯片供给侧改善，相关产品已经或即将落地，由于AIGC的需求大爆发，相关AI落地产品硬件形态发生重塑，例如AI-pin、AIPC、AI+MR、AI机器人、AI训推一体机等，我们判断，此次AI硬件终端的布局更偏向于C端用户侧，而硬件落地的势必会造成用户交互习惯和行为的改变，同时硬件迭代升级周期有望加速。

AI-Pin：AIPin是初创公司Humane的首个产品，一款可以别在衣服上的AI设备，于北京时间2023年11月10日凌晨正式发布;

AIPC：英特尔于美国当地时间周四在纽约举行的“AI

Everywhere”活动上奉上了新的AI硬件，正式推出了AI

PC处理器，即代号Meteor

Lake的新型酷睿Ultra处理器；

AI+MR：2023年6月6日，研发七年的苹果头戴显示器设备

VisionPro，在WWDC2023正式亮相；

AI+机器人：2023年12月13日，特斯拉发布全新一代一代人形机器人

Tesla

OptimusGen2；

AI+一体机：2023年7月6日，推出大模型一体机解决方案。AIPIN示意图因特尔AIPC加速计划苹果visionPro示意图402.3.2AIPin惊艳亮相，AI硬件有望重新定义

AI

Pin是一种安置在服装上的微型投影，可以投屏在手掌上进行交互：AI

Pin拥有“激光墨水显示器”功能，可以在手掌上投射一个单色（绿色）用户操作界面。目的是“替代手机”，售价为699美元，每月需要额外支付24美元订阅费，2024

年开始发货。

AI

Pin功能强大，其便携性超过手机：AI