2023年煤炭行业市场前景及投资研究报告：供需新高价格高位

证券研究报告|

2024年2月4日行业研究·

行业数据库煤炭·

煤炭投资评级：超配（维持）报告摘要n

2023年煤炭供应数据：n

2023年用电发电数据：Ø

用电量：2023年全社会用电量92241亿千瓦时，同比增长6.7%；12月份，全社会用电量8563亿千瓦时，同比增长10%。Ø

20大集团：2023年日均值744.7万吨，同比增加5.2%；12月销量日均值708.5万吨，同比下降1.8%；Ø

全国煤炭产量：2023年产量46.6亿吨，同比增长2.9%；12月产量4.1亿吨，同比增长1.9%；Ø

煤及褐煤进口：2023年进口4.7亿吨，同比增长61.8%；12月进口4730万吨，同比增长53.0%；n

2023年煤炭需求数据：Ø

发电量：2023年，规上工业发电量8.9万亿千瓦时，同比增长5.2%；12月份，规上工业发电量8290亿千瓦时，同比增长8.0%，增速比11月份放缓0.4个百分点，日均发电267.4亿千瓦时。Ø

商品煤消费量：2023年全国耗煤46.5亿吨，同比增长7.5%；12月耗煤4.4亿吨，同比增长12.7%；Ø

电力行业：2023年耗煤27.5亿吨，同比增长11.5%；12月耗煤2.8亿吨，同比增长19.2%；Ø

化工行业：2023年耗煤3.4亿吨，同比增长5.4%；12月耗煤0.3亿吨，同比增长8.7%；Ø

建材行业：2023年耗煤5.2亿吨，同比持平；12月耗煤0.4亿吨，同比下降1.7%；Ø

钢铁行业：2023年耗煤7.0亿吨，同比增长3.0%；12月耗煤0.6亿吨，同比增长5.7%。n

2023年煤炭价格数据：Ø

分品种看，2023年12月份，规上工业火电增速加快，水电、风电、太阳能发电增速回落，核电降幅扩大。•

火电增长9.3%，增速比11月份加快3.0个百分点；•

水电增长2.5%，增速比11月份回落2.9个百分点；•

核电下降4.2%，降幅比11月份扩大1.8个百分点；•

风电增长7.4%，增速比11月份回落19.2个百分点；•

太阳能发电增长17.2%，增速比11月份回落18.2个百分点。Ø

动力煤（广州港）：1011.9元/吨，同比减少425.6元/吨，减少29.6%；Ø

炼焦煤（京唐港）：2712.9元/吨，同比增长26.0元/吨，增长1.0%；Ø

无烟煤（阳泉）：1091.4元/吨，同比减少674.7元/吨，减少38.2%。Ø

动力煤长协价：710.0元/吨，同比减少18.0元/吨，减少2.5%；n

投资建议：2023年国内煤炭价格中枢回落，但维持高位，供需整体平衡；主要煤炭公司盈利稳定，股息提升，资产稳健性凸显，维持行业“超配”评级。建议关注焦煤焦炭公司山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、盘江股份、金能科技以及化工煤华阳股份，动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源；煤机龙头天地科技。n

风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。供需平衡表表1：供需平衡表指标2010年2014年38.72.92015年37.522020年392022年45.62.92023年46.64.72024年预测47.14.7产量34.3生产端（亿吨）进口商品煤消费量电力1.8334.936.919.62.33740.521.92.94.97.33.5633568149543.224.63.246.527.53.447.328.13.6--18.42.55.36.34.5384414779化工需求端（亿吨）建材-5.75.25.25.2钢铁-6.36.877其他-33.43.43.4动力煤（广州港）动力煤（秦皇岛港）炼焦煤（京唐港）-5821412119328401052949950价格（元/吨）ꢀ746-51890097422832300资料：WIND，中国煤炭运销协会，国信证券经济研究所整理2023年供需平衡表表2：2023年供需平衡表指标1月-2月-3月4.20.44.02.30.30.50.60.34月3.80.43.62.00.30.50.60.25月3.90.43.72.10.30.50.60.26月3.90.43.82.20.30.50.60.27月3.80.44.12.60.30.50.60.18月3.80.44.12.50.30.50.60.29月3.90.43.72.10.30.50.60.210月3.90.43.72.00.30.50.60.311月4.10.44.02.30.30.50.60.312月4.10.54.42.80.30.40.60.3产量进口生产端（亿吨）0.30.33.72.40.20.30.50.3商品煤消费量

3.7电力化工建材钢铁其他2.30.30.20.60.3需求端（亿吨）动力煤（广州港）1315.0

1238.5

1266.7

1162.5

1044.0

888.1

936.7

926.7

1032.5

1028.9

1004.5

1011.91201.5

1084.3

1110.9

1015.4

938.3

794.3

856.4

823.9

925.1

1005.2

936.2

937.32600.0

2480.0

2477.0

2186.0

1828.6

1806.2

1972.4

2138.7

2277.0

2465.3

2502.7

2712.9价格（元/吨）ꢀ动力煤（秦皇岛港）炼焦煤（京唐港）资料：WIND，中国煤炭运销协会，国信证券经济研究所整理目录行业市场表现行业供需数据0102投资建议及风险提示031.行业市场表现行业市场表现回顾Ø

2023年行业市场整体表现2023年，中信煤炭行业收涨13.46%，沪深300指数下跌11.38%，跑赢同期沪深300指数24.84个百分点。行业表现方面，在30个中信一级行业中，煤炭涨幅排第3。2023年最后一个交易日，煤炭行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为10.15，环比上月上升0.91。在中信30个一级行业中，游、综合、医药市盈率水平居前，煤炭行业位于第28位，高于银行和建筑。、电子元器件、计算机、农林牧渔、餐饮旅子板块市场及个股表现各子板块涨多跌少，动力煤板块涨幅最大，为20.1%，焦炭板块跌幅最大，为13.9%。2023年煤炭板块个股整体表现较差。中信煤炭行业共计37只A股标的，16只股价上涨，19只股价下跌，2只股价持平。涨幅榜中，恒源煤电涨幅最高，整年涨幅为55.73%；兖矿能源跌幅为41.01%，为跌幅最大股票。图1：中信煤炭行业指数走势图2：煤炭行业指数涨跌幅及行业间比较年涨跌幅煤炭(中信)收益率沪深300收益率25%20%15%10%5%3020100-10-20-30-40-500%-5%-10%-15%-20%资料：iFinD，国信证券经济研究所整理资料：iFinD，国信证券经济研究所整理行业市场表现回顾图3：行业市盈率图4：煤炭行业指数涨跌幅及行业间比较年涨跌幅%市盈率PE504540353025201510动力煤炼焦煤无烟煤其他煤化工焦炭252015105500-5-10-15-20资料：iFinD，国信证券经济研究所整理表3：2023年煤炭行业涨跌幅排名前10的个股资料：iFinD，国信证券经济研究所整理表4：2023年煤炭行业涨跌幅排名后10的个股证券代码证券简称恒源煤电云煤能源潞安环能淮北矿业ST大洲年涨跌幅%55.7334.2930.0329.9226.5025.7820.8413.5012.54市盈率PE5.27年换手率%383.94552.67185.04163.57532.83239.85334.4235.1112月涨跌幅%3.43证券代码证券简称年涨跌幅%-41.01-31.51-26.16-19.44-17.57-17.24-15.19市盈率PE8.61年换手率%175.73285.87194.07460.1391.1412月涨跌幅%-3.609.79600971.SH600792.SH601699.SH600985.SH000571.SZ601918.SH600546.SH601088.SH600997.SH600188.SH600348.SH000723.SZ600121.SH600403.SH600123.SH000983.SZ兖矿能源华阳股份美锦能源郑州煤电大有能源兰花科创山西焦煤30.985.39-10.210.185.5631.88-57.6123.677.24-7.88-6.45-5.2412.771.546.004.99-14.116.376.47新集能源山煤国际中国神华开滦股份0.38283.73276.776.23-4.21-0.442.697.9910.6011.87603113.SH金能科技-11.03-1,327.48136.71-4.50140.41600925.SH600157.SH苏能股份永泰能源-10.84-10.4617.3215.28543.14240.44-1.96-3.52601225.SH陕西煤业12.439.1686.687.24资料：iFinD，国信证券经济研究所整理，注*：市盈率PE截止时间为2023年12月31日资料：iFinD，国信证券经济研究所整理，注*：市盈率PE截止时间为2023年12月31日2.行业供需数据煤炭月度供应数据——20大煤炭集团图5：20大集团销量（万吨/天）图6：20大集团动力煤销量（万吨/天）20大煤炭集团2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年2023年1-12月850800750700650600650600550500450400销量日均值744.7万吨，同比增加5.2%；动力煤日均值584.3万吨，同比增加8.4%；焦煤日均值94.5万吨，同比减少7%；无烟煤日均值65.4万吨，同比减少0%。1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月：中国煤炭运销协会，国信证券经济研究所整理1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月：中国煤炭运销协会，国信证券经济研究所整理2023年12月资料资料销量日均值708.5万吨，同比减少2.4%；动力煤日均值563.1万吨，同比减少1.1%；焦煤日均值87.4万吨，同比减少12.5%；无烟煤日均值58.0万吨，同比增加2.1%。图7：20大集团焦煤销量（万吨/天）图8：20大集团无烟煤销量（万吨/天）2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年1201101009075706560555045402024年1月销量日均值741.3万吨，同比增加5.4%；动力煤日均值593.3万吨，同比增加9.2%；焦煤日均值82.3万吨，同比减少14.8%；无烟煤日均值65.6万吨，同比增加3.5%。8070601月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月：中国煤炭运销协会，国信证券经济研究所整理1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月：中国煤炭运销协会，国信证券经济研究所整理资料资料10煤炭月度供应数据——20大煤炭集团图9：20家煤炭集团(库存，包括港口库存)（万吨）3500图10：7家动力煤集团(库存，包括港口库存)（万吨）200015001000500库存(含港存)2021年库存(含港存)2023年库存(含港存)2022年库存(含港存)2024年库存(含港存)2021年库存(含港存)2023年库存(含港存)2022年库存(含港存)2024年30002500200015001000500资料：中国煤炭运销协会，国信证券经济研究所整理资料：中国煤炭运销协会，国信证券经济研究所整理图11：9家焦煤集团(库存，包括港口库存)（万吨）图12：4家无烟煤集团(库存，包括港口库存)（万吨）400300200100012001000800库存(含港存)2021年库存(含港存)2023年库存(含港存)2022年库存(含港存)2024年库存(含港存)2021年库存(含港存)2023年库存(含港存)2022年库存(含港存)2024年600400200资料：中国煤炭运销协会，国信证券经济研究所整理资料：中国煤炭运销协会，国信证券经济研究所整理煤炭月度供应数据——全国煤炭产量图13全国原煤产量当月值（万吨）原煤产量：2023年1-12月：2020年2021年2022年2023年4.3全国产量46.6亿吨，同比增长2.9%；山西产量13.6亿吨，同比增长3.3%；陕西产量7.6亿吨，同比增长2.3%；内蒙产量12.1亿吨，同比增长0.2%；新疆产量4.6亿吨，同比增长10.7%；晋陕蒙疆合计产量37.9亿吨，占全国81.3%。2023年12月：4.13.93.73.53.33.12.92.72.52月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料：Wind，国信证券经济研究所整理全国产量4.1亿吨，同比增长1.9%；山西产量1.2亿吨，同比增长1.3%；陕西产量0.7亿吨，同比增长3.2%；内蒙产量1.0亿吨，同比减少3.8%；新疆产量0.5亿吨，同比增长19.0%；晋陕蒙疆合计产量3.4亿吨，占全国81.5%。图14晋陕蒙疆四省区煤炭当月合计产量占比2020年2021年2022年2023年82%81%80%79%78%77%76%75%74%煤炭开采和洗选业固定资产投资增速：3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-12月煤炭开采和洗选业固定资产投资同比增长12.1%。资料：Wind，国信证券经济研究所整理煤炭月度供应数据——全国煤炭进口图16煤炭累计进口数量及同比增速（亿吨，%）图17煤炭当月进口数量及同比增速（万吨，%）煤炭进口中国:进口数量:煤及褐煤:累计值:亿中国:进口数量:煤及褐煤:当月值2023年1-12月：中国:进口数量:煤及褐煤:累计同比（%，右轴）中国:进口数量:煤及褐煤:当月同比（%，右轴）煤及褐煤进口4.7亿吨，同比增长61.8%；焦煤进口10190.1万吨，同比增长59.5%；动力煤进口37251.9万吨，同比增长62.4%。2023年12月：5.04.03.02.01.00.0150100505,000.04,000.03,000.02,000.01,000.00.02001501005000-50-100-50-100煤及褐煤进口4730万吨，同比增长53.0%；焦煤进口1146.4万吨，同比增长77.3%；2021-01

2021-07

2022-01

2022-07

2023-01

2023-072022-012022-062022-112023-042023-09资料：Wind，国信证券经济研究所整理资料：Wind，国信证券经济研究所整理动力煤进口3583.6万吨，同比增长46.6%。图15煤炭当月进口数量（万吨）图18焦煤累计进口数量及同比增速（万吨，%）图19动力煤累计进口数量及同比增速（万吨，%）2020年2021年2022年2023年中国:进口数量:炼焦煤:累计值:万炼焦煤进口累计值同比（%，右轴）中国:进口数量:动力煤:累计值动力煤进口累计值同比（%，右轴）50004000300020001000012,00010,0008,0006,0004,0002,00001005040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00001501005000-50-100-50-1001月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月11月12月2021-012021-092022-052023-012023-092021-012021-092022-052023-012023-09资料：Wind，国信证券经济研究所整理资料：Wind，国信证券经济研究所整理资料

：Wind，国信证券经济研究所整理煤炭月度需求数据——四大行业表5分行业煤炭消费量（亿吨，%）商品煤消费时间所属行业电力行业化工行业建材行业钢铁行业当月值(亿吨)

同比增长(%)

累计值(亿吨)

累计增长(%)2023年1-12月：2023-122023-122023-122023-122.80.30.40.619.28.727.53.45.2711.55.40全国耗煤46.5亿吨，同比增长7.5%；电力行业27.5亿吨，同比增长11.5%；化工行业3.4亿吨，同比增长5.4%；建材行业5.2亿吨，同比持平；钢铁行业7.0亿吨，同比增长3.0%。-1.75.73资料：中国煤炭工业协会，国信证券经济研究所整理表6分月煤炭消费量（亿吨，%）时间当月值(亿吨)同比增长(%)12.711.25.8累计值(亿吨)46.542累计增长(%)2023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-014.447.572023年12月：3.73.74.14.13.83.73.6438.134.430.726.622.518.7156.66.77.27.47.26.14.93.91.3-5.1全国耗煤4.4亿吨，同比增长12.7%；电力行业2.8亿吨，同比增长19.2%；化工行业0.3亿吨，同比增长8.7%；建材行业0.4亿吨，同比下降1.7%；钢铁行业0.6亿吨，同比增长5.7%。2.76.18.412.911.38.18.911.47.43.73.78.7-5.13.7资料：中国煤炭工业协会，国信证券经济研究所整理煤炭月度需求数据——电力行业图20全社会累计用电量及同比增速（亿千瓦时，%）Ø

用电量：2023年1-12月，全社会用电量累计92241亿千瓦时，同比增长6.7%。其中12月份，全社会用电量8563亿千瓦时，同比增长10%。中国:全社会用电量:累计值中国:全社会用电量:累计同比（%，右轴）100,00080,00060,00040,00020,00008642Ø

发电量：2023年12月份，规上工业发电量8290亿千瓦时，同比增长8.0%，增速比11月份放缓0.4个百分点，日均发电267.4亿千瓦时。2023年，规上工业发电量8.9万亿千瓦时，同比增长5.2%。0-2-4-62022-012022-052022-092023-012023-052023-09资料：Wind，国信证券经济研究所整理Ø

分品种看，2023年12月份，规上工业火电增速加快，水电、风电、太阳能发电增速回落，核电降幅扩大。其中，火电增长9.3%，增速比11月份加快3.0个百分点；水电增长2.5%，增速比11月份回落2.9个百分点；核电下降4.2%，降幅比11月份扩大1.8个百分点；风电增长7.4%，增速比11月份回落19.2个百分点；太阳能发电增长17.2%，增速比11月份回落18.2个百分点。图21全社会累计发电量及同比增速（亿千瓦时，%）中国:产量:发电量:累计值中国:产量:发电量:累计同比（%，右轴）100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00002520151050-5-102022-022022-062022-102023-022023-062023-10资料：Wind，国信证券经济研究所整理煤炭月度需求数据——电力行业图22火电累计发电量及同比增速（亿千瓦时，%）图23火电当月发电量及同比增速（亿千瓦时，%）中国:产量:火电:当月值中国:产量:火电:当月同比（%，右轴）中国:产量:火电:累计值中国:产量:火电:累计同比（%，右轴）7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000201510570,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000010864200-5-10-15-2-4-62022-03

2022-06

2022-09

2022-12

2023-03

2023-06

2023-09

2023-122022-022022-062022-102023-022023-062023-10资料：Wind，国信证券经济研究所整理资料：Wind，国信证券经济研究所整理图24水电累计发电量及同比增速（亿千瓦时，%）图25水电累计发电量及同比增速（亿千瓦时，%）中国:产量:水电:当月值中国:产量:水电:当月同比（%，右轴）中国:产量:水电:累计值中国:产量:水电:累计同比（%，右轴）1,6001,4001,2001,0008005014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00003020100403020100600-10-20-30-10-20-30-4040020002022-022022-062022-102023-022023-062023-102022-03

2022-06

2022-09

2022-12

2023-03

2023-06

2023-09

2023-12资料：Wind，国信证券经济研究所整理资料

：Wind，国信证券经济研究所整理煤炭月度需求数据——钢铁行业图26粗钢累计产量及同比增速（亿吨，%）图27粗钢累计产量及同比增速（亿吨，%）中国:产量:粗钢:当月值:亿中国:产量:粗钢:当月同比钢铁行业中国:产量:粗钢:累计值:亿中国:产量:粗钢:累计同比101110002015105121082023年1-12月：5生铁产量8.7亿吨，同比增长0.7%；粗钢产量10.2亿吨，同比持平；钢材产量13.6亿吨，同比增长5.2%；焦炭产量4.9亿吨，同比增长3.6%；钢铁行业耗煤7.0亿吨，同比增长3.0%006-5-10-15-20-5-10-154202022-02

2022-06

2022-10

2023-02

2023-06

2023-102022-03

2022-07

2022-11

2023-03

2023-07

2023-11资料：Wind，国信证券经济研究所整理资料：Wind，国信证券经济研究所整理图28焦炭累计产量及同比增速（亿吨，%）图29焦炭累计产量及同比增速（亿吨，%）2023年12月：生铁产量0.6亿吨，同比减少11.8%；粗钢产量0.7亿吨，同比减少14.9%；钢材产量1.1亿吨，同比增长1.5%；焦炭产量0.4亿吨，同比增长4.8%；中国:产量:焦炭:累计值:亿中国:产量:焦炭:累计同比中国:产量:焦炭:当月值:亿中国:产量:焦炭:当月同比65436000000000121084206-2-4-6-8-1042铁水日均产量227.7万吨，同比增长2.4%；

201-2-4钢铁行业耗煤0.6亿吨，同比增长5.7%02022-02

2022-06

2022-10

2023-02

2023-06

2023-102022-032022-072022-112023-032023-072023-11资料

：Wind，国信证券经济研究所整理资料：Wind，国信证券经济研究所整理煤炭月度需求数据——化工和建材行业图30化工行业合计耗煤（万吨）图31甲醇耗煤（万吨）化工行业6406206005805605405205004804604404202021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年2023年1-12月：340320300280260240220200甲醇耗煤1.5亿吨，同比增长3.7%；合成氨耗煤0.7亿吨，同比增长11.2%；化工行业耗煤3.4亿吨，同比增长5.4%。2023年12月：甲醇耗煤1211.4万吨，同比增长7.7%；合成氨耗煤609.3万吨，同比增长16.9%；化工行业耗煤0.3亿吨，同比增长8.7%。资料：中国煤炭市场网，国信证券经济研究所整理资料：Wind，国信证券经济研究所整理图32水泥累计产量及同比增速（亿吨，%）图33水泥当月产量及同比增速（亿吨，%）中国:产量:水泥:累计值:亿中国:产量:水泥:当月值:亿建材行业中国:产量:水泥:累计同比（%，右轴）中国:产量:水泥:当月同比（%，右轴）2023年1-12月：2520151051053221104030水泥产量20.2亿吨，同比减少0.7%；建材行业耗煤5.2亿吨，同比持平。2023年12月：20010-5-10-15-200-10-20-30水泥产量1.6亿吨，同比减少0.9%；建材行业耗煤0.4亿吨，同比减少1.7%。02022-02

2022-06

2022-10

2023-02

2023-06

2023-102022-02

2022-06

2022-10

2023-02

2023-06

2023-10资料：Wind，国信证券经济研究所整理资料：Wind，国信证券经济研究所整理煤炭月度价格数据表7煤炭价格（元/吨）动力煤12月2023年1011.91071.32023年2712.92287.22023年1091.41276.92022年1437.51422.42022年2686.82839.12022年1766.11695.2同比变化-425.6-351.1同比变化26.0同比变化率-29.6%月度煤炭价格2023年1-12月：1-12月炼焦煤12月-24.7%动力煤（广州港）1071.3元/吨，同比减少351.1元/吨，减少24.7%；炼焦煤（京唐港）2287.2元/吨，同比减少551.9元/吨，减少19.4%；无烟煤（阳泉）1276.9元/吨，同比减少418.3元/吨，减少24.7%。2023年12月：同比变化率1.0%1-12月无烟煤12月-551.9同比变化-674.7-418.3-19.4%同比变化率-38.2%1-12月-24.7%动力煤（广州港）1011.9元/吨，同比减少425.6元/吨，减少29.6%；炼焦煤（京唐港）2712.9元/吨，同比增长26.0元/吨，增长1.0%；无烟煤（阳泉）1091.4元/吨，同比减少674.7元/吨，减少38.2%。资料：Wind，国信证券经济研究所整理图34动力煤价格（元/吨）秦皇岛港Q5500秦皇岛港Q5000京唐港Q5500京唐港Q5000长协价格：180016001400120010008002023年12月：动力煤长协价710.0元/吨，同比减少18.0元/吨，减少2.5%；炼焦煤长协价1483.3元/吨，同比减少308.8元/吨，减少17.2%。6002021-102022-102023-10资料：Wind，国信证券经济研究所整理煤炭月度价格数据图35焦煤价格（元/吨）图36无烟煤价格（元/吨）阳泉无烟煤（小块）出矿价京唐港:库提价(含税):山西:主焦煤京唐港:库提价(含税):澳大利亚:主焦煤40003500300025002000150025002000150010005000资料：Wind，国信证券经济研究所整理资料：Wind，国信证券经济研究所整理图37动力煤长协价格（元/吨）图38焦煤长协价格（元/吨）秦皇岛港:年度长协价:动力煤(Q5500)2022年2023年2024年秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5