第七章内部长期投资管理1课件

第七章内部长期投资管理1精选课件ppt本章内容第一节固定资产投资管理第二节现金流量预测第三节项目投资决策评价指标第四节固定资产投资决策评价案例第五节风险投资决策第七节无形资产管理2精选课件ppt第一节固定资产投资管理固定资产投资的特点固定资产投资管理程序3精选课件ppt固定资产投资的特点投资金额大投资回收期长对企业财务状况和现金流转影响大4精选课件ppt固定资产投资管理的程序确定投资方向或选择投资目标；估算投资方案的预期现金流量；估计预期现金流量的风险；计算投资方案的净现值。5精选课件ppt第二节现金流量预测现金流量概念现金流量作用现金流量构成现金流量的计算投资项目现金流量计算示例6精选课件ppt现金流量概念现金流量：指与投资项目决策有关的现金流入和流出的数量，是对投资项目进行可行性评价时首先计算的一个基础性指标。包括现金流入、现金流出、现金净流量。7精选课件ppt现金流量的作用1、预测了未来期间货币资金收支运动，可以序时、动态反映项目投资的流向与回收之间的投入产出关系，能完整、准确地评价具体投资项目的经济效益；2、可以摆脱利润指标以权责发生制为基础计算的困难；3、简化投资决策评价指标的计算过程；4、有助于应用资金时间价值进行动态投资效果的综合评价。8精选课件ppt现金流量的构成现金流入量现金流出量现金净流量初始现金流量营业现金流量终结现金流量9精选课件ppt现金流入量现金流入量：指该项目所引起的现金收入的增加额。营业现金收入回收固定资产余值回收流动资金10精选课件ppt现金流出量现金流出量：指该项目所引起的现金支出的增加额。固定资产投资估算流动资金投资经营成本各项税款其他流出11精选课件ppt现金净流量现金净流量＝现金流入量-现金流出量12精选课件ppt初始现金流量初始现金流量：指投资项目建设期发生的现金流量。固定资产投资流动资产投资其他投资费用原有固定资产的变价收入13精选课件ppt营业现金流量营业现金流量：指投资项目投入使用后，在寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量，一般按年计算。每年营业净现金流量＝年营业收入-年付现成本-所得税＝税后净利+折旧14精选课件ppt终结现金流量终结现金流量：指投资项目寿命完结时发生的现金流量。固定资产残值收入或变价收入收回垫支的流动资金停止使用土地的变价收入等15精选课件ppt投资项目现金流量示意图建设期（初始阶段）营运期（营运阶段）终结点012345N-1NC0C1C2NCF1NCF2NCF3NCFn-1NCFn

固定资产投资额销售收入残值收入垫支的流动资金付现成本收回的流动资金所得税16精选课件ppt（1）建设期净现金流量的计算公式建设期净现金流量=—(原始投资额+垫支流动资金)（2）经营期净现金流量计算公式：经营期某年净现金流量=营业收入—付现成本—所得税公式（一）=净利润+折旧公式（二）

（3）终结点的净现金流量的计算终结点的净现金流量＝终结点经营净现金流量+回收垫支流动资金+回收固定资产残值17精选课件ppt项目内容发生时点计算方法现金流出量（指该方案引起的企业现金支出的增加额）购置生产线的价款一般为第0期一般等于固定资产投资额垫支流动资金一般为第0期垫支流动资金一般有比较明确的书面条件营业现金流出各期期末一般等于付现成本现金流入量（指该方案引起的现金收入的增加额）营业现金流入各期期末一般等于销售收入残值收入项目终结点

收回的流动资金项目终结点一般等于垫支的流动资金现金净流量（指一定期间现金流入量和现金流出量之间的差额）

现金净流量＝现金流入量－现金流出量新建项目的现金流量表18精选课件ppt投资项目现金流量计算示例例：永安公司拟新建一条生产线以扩大生产规模，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20万，项目寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，该项目投产后每年可获销售收入12万元，付现成本4万元。乙方案设备投资33万元，另需垫支营运资金3万元，设备寿命也是5年，直线法计提折旧，5年后该设备残值3万元，5年中每年的销售收入24万元，付现成本第1年为12万元，以后随着材料涨价，将逐年增加付现成本5000元，假设公司所得税率为40％，试计算两个方案的现金流量。19精选课件ppt投资项目现金流量计算示例甲方案每年折旧额＝200000/5＝40000（元）乙方案每年折旧额＝（330000-30000）/5＝60000（元）20精选课件ppt甲方案营业现金流量经营期（年）12345销售收入（1）120000120000120000120000120000付现成本（2）4000040000400004000040000折旧（3）4000040000400004000040000税前净利（4）(4)＝(1)-(2)-(3)4000040000400004000040000所得税（5）(5)＝(4)*40％1600016000160001600016000税后净利（6）(6)＝(4)-(5)2400024000240002400024000现金流量（7）(7)＝(1)-(2)-(5)640006400064000640006400021精选课件ppt乙方案营业现金流量经营期（年）12345销售收入（1）240000240000240000240000240000付现成本（2）120000125000130000135000140000折旧（3）6000060000600006000060000税前净利（4）(4)＝(1)-(2)-(3)6000055000500004500040000所得税（5）(5)＝(4)*40％2400022000200001800016000税后净利（6）(6)＝(4)-(5)3600033000300002700024000现金流量（7）(7)＝(1)-(2)-(5)960009300090000870008400022精选课件ppt投资项目现金流量计算表经营期012345甲方案固定资产投资-200000营业现金流量6400064000640006400064000现金流量合计-2000006400064000640006400064000乙方案固定资产投资-330000垫支营运资金-30000营业现金流量9600093000900008700084000固定资产残值30000收回营运资金30000现金流量合计-3600009600093000900008700014400023精选课件ppt第三节项目投资决策评价指标投资决策评价指标及分类非折现评价指标投资利润率（rateofinvestment，ROI）投资回收期（paybackperiod，PP)折现评价指标净现值（netpresentvalue，NPV）净现值率（netpresentvaluerate，NPVR）获利指数（profitabilityindex，PI）内部收益率（internalrateofreturn，IRR）年均净现值法（averagenetpresentvalue，ANPV）折现指标关系24精选课件ppt投资决策评价指标定义投资决策评价指标指用于衡量和比较投资项目可行性，以便进行方案决策的定量化标准与尺度，是由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标构成的。25精选课件ppt指标分类按是否考虑资金时间价值分类：非折现评价指标：不考虑资金时间价值，是静态指标，包括投资利润率、静态投资回收期。折现评价指标：考虑资金时间价值因素，动态指标，包括净现值、净现值率、获利指数、内部收益率、年均净现值。26精选课件ppt指标分类按指标性质不同分类：正指标：投资利润率、净现值、净现值率、获利指数、内部收益率、年均净现值反指标：静态投资回收期按指标数量特征分类：绝对量指标：静态投资回收期、净现值相对量指标：获利指数、投资利润率、净现值率、内部收益率27精选课件ppt指标分类按指标重要性分类：主要指标：净现值、内部收益率、年均净现值次要指标：静态投资回收期辅助指标：投资利润率28精选课件ppt投资利润率投资利润率(rateofinvestment，ROI)：又称投资报酬率，指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比。29精选课件ppt静态投资回收期静态投资回收期(paymentperiod，PP)：简称回收期，指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。一般以年为单位。（1）每年的营业现金净流量相等，投资回收期＝原始投资额/每年营业现金净流量（2）每年营业现金净流量不相等投资回收期要根据每年尚未收回的投资额加以确定。30精选课件ppt投资回收期举例例3：甲、乙两方案的现金流量如下，计算投资回收期：年度方案012345甲-2000006400064000640006400064000乙-3600009600093000900008700014400031精选课件ppt投资回收期举例甲方案：由于每年净现金流量相等，则投资回收期甲＝200000/64000＝3.125（年）32精选课件ppt投资回收期举例乙方案：每年净现金流量不等，则时间年度每年净现金流量每年末尚未收回投资额0-36000036000019600026400029300017100039000081000487000-6000514400033精选课件ppt投资回收期举例投资回收期乙＝3+81000/87000＝3.93（年）甲方案投资回收期小于乙方案，表明甲方案优于乙方案。34精选课件ppt投资回收期优点：简单易懂，计算简便，可促使企业尽快收回投资，减少风险。缺点：没有考虑时间价值，没有考虑投资期满后的现金流量状况，不能全面衡量方案的经济效益。35精选课件ppt净现值净现值(netpresentvalue，NPV)：指投资项目营运期获取的报酬按资本成本或投资者要求的报酬率折算为现值，减去初始投资额现值的差额。即投资项目从投资开始至寿命终结各年净现金流量(netcashflow，NCF)现值之和。36精选课件ppt净现值假设建设期为S年，则净现值为：37精选课件ppt净现值的计算过程（1）计算投资项目每年的营业净现金流量(netcashflow)；（2）选择折现率(rate)；（3）将各年的营业净现金流量按资本成本或投资者要求的报酬率折算为现值。38精选课件ppt净现值的决策规则投资方案的净现值大于或等于0，该方案为可行方案；投资方案的净现值小于0，该方案为不可行方案；几个方案的投资额相同，且净现值均大于0，净现值最大的方案为最优方案。39精选课件ppt净现值法的优缺点优点：考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价；考虑了项目计算期的全部净现金流量；考虑了投资风险性。40精选课件ppt净现值法的优缺点缺点：不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平，对投资额不等的项目，不能评价项目的优劣；净现金流量的测算和折现率的确定比较困难。41精选课件ppt折现率的确定1、以投资项目的资金成本作为折现率；2、以投资者要求的报酬率为折现率；3、根据不同阶段采用不同的折现率；4、以行业平均资金收益率作为项目折现率。42精选课件ppt净现值率净现值率(netpresentvaluerate，NPVR)：指投资项目的净现值占原始投资额现值总和的百分比指标。43精选课件ppt净现值率是一个相对量评价指标，可以从动态的角度反映项目的资金投入与净产出之间的关系。缺点是不容易确定净现金流量与折现率，无法直接反映项目的实际收益率。44精选课件ppt获利指数获利指数(profitabilityindex，PI)：又称为现值指数，指投资项目未来报酬的总现值与原始投资额的现值之比。45精选课件ppt获利指数的决策标准投资方案的获利指数大于或等于1，该方案可行；投资方案的获利指数小于1，该方案不可行；获利指数越大的投资方案越好；对互斥的投资方案，选追加投资收入最大化方案。46精选课件ppt内部收益率内部收益率(internalrateofreturn，IRR)：又称内含报酬率，指投资项目实际可以达到的报酬率，即使投资项目的净现值等于0时的折现率。47精选课件ppt内部收益率是折现的相对量指标；内部收益率大于项目的资金成本时，项目可行；小于资金成本时，该项目不可行；对相同投资额的方案，内部收益率与资金成本之间差异最大的方案最好。48精选课件ppt内部收益率优点：注重资金时间价值，能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平；缺点：计算较麻烦，当经营期追加投资时，可能导致多个内部收益率的出现。49精选课件ppt年均净现值法年均净现值法(averagenetpresentvalue，ANPV)：将投资项目的净现值按年金现值系数，分摊为项目每年的平均净现值的方法。50精选课件ppt折现指标之间的关系净现值NPV、净现值率NPVR、获利指数PI、内部收益率IRR51精选课件ppt例题某公司需购一台设备，有两个方案，假定公司要求的必要报酬率为10％，有关数据如下：52精选课件ppt要求：根据以上资料（1）计算两个方案的投资回收期；（2）计算两个方案的净现值；（3）计算两个方案的现值指数；（4）计算两个方案的内部收益率。53精选课件ppt第四节固定资产投资决策评价1.固定资产投资规模决策2.投资开发时机决策3.投资方式决策4.旧设备是否更新的决策5.生产设备是更新还是大修的决策6.资本限量下的投资决策54精选课件ppt1、固定资产投资规模决策例：某水泥集团公司准备建造一个与销售市场占有相适应的年产10万吨水泥预测制品生产线，现有两个方案可供选择。方案甲：建设规模较大的工厂，投资额5000万元，有效期十年，由于设备比较先进，生产效率高，因此，只需一班制生产，需生产工人500人，全年人工费用400万元，耗用原材料4800万元，废品损失约200万元，全年管理费用预计160万元。55精选课件ppt方案乙：建设规模较小的工厂，投资额3000万元，有效期十年，由于设备较差，生产效率较低，因此，需二班制生产，需生产工人1200人，全年人工费用900万元，耗用原材料5113万元，废品损失约213万元，全年管理费用预计192万元，目前该产品售价为860元/吨。假设两方案设备均无残值，采用有线法计提折旧，企业所得税率33%，试分析应选用哪一方案？（资本成本为10%）。1、固定资产投资规模决策56精选课件ppt甲、已两方案现金流量计算表投资额收入折旧额总成本营业利润所得税税后净利现金流量甲方案5000860050060602540838.21701.82201.8乙方案3000860030067781822601.31220.71520.757精选课件pptNPV甲＝2201.8×PVIFA10%,10—5000=8530.06（万元）NPV乙＝1520.74×PVIFA10%,10—3000=6344.95（万元）NPV甲＞NPV乙应选用甲方案

58精选课件ppt2、投资开发时机决策一项新技术，若早期开发、推广，投入大、成本高，技术不够成熟，产品的维护成本高，但技术新，含“金”量高，利润率高。同时，可提早占领市场，有利于后期扩大销售。若后期开发，投入较少，技术较成熟，维护成本低，易被广大客户接受；但市场竞争激烈，价格下降，利润率低。因此，有必要研究投资开发时机问题。59精选课件ppt在进行此类决策时，决策的基本规则也是寻求净现值最大的方案。但由于两个方案开发时机不一样，不能把净现值简单对比，而必须把后期开发的项目净现值换算为早期开发的第一年初（t=0）时的现值，然后再进行对比。2、投资开发时机决策60精选课件ppt例：依星罗拉公司计划研发第三代通信系统设备，若目前投资该项目，估计投资额约为30亿元；若4年后开发，其投资额可降至26亿元。不同时期开发此项目，其客户拥有量、年均收费、运行成本不同。具体资料见下表：61精选课件ppt目前开发四年后开发客户1-4年20万人/年5-10年40万人/年1-10年30万人/年租费1-4年5000元/人年5-10年4000元/人年1-10年4000元/人年运行成本1-4年5亿元/年5-10年6亿元/年1-10年5亿元/年该项目的寿命十年，期满无残值，按直线法计提折旧。公司所得税率40%，资本成本为10%。问：该公司究竟何时开发此项目最有利？62精选课件ppt分析计算目前开发此项目的现金流量及净现值０１２３４５６７８９１０甲方案：投资额（亿元）－３２客户（万人）２０２０２０２０４０４０４０４０４０４０租费（元/人年）5000500050005000400040004000400040004000收入（亿元）１０１０１０１０１６１６１６１６１６１６付现成本（亿元）５５５５６６６６６６折旧（亿元）３３３３３３３３３３税前利润（亿元）２２２２７７７７７７所得税（t=40%）０．８０．８０．８０．８２．８２．８２．８２．８２．８２．８税后净利（亿元）１．２１．２１．２１．２４．２４．２４．２４．２４．２４．２ＮＣＦ（亿元）－３２４．２４．２４．２４．２７．２７．２７．２７．２７．２７．２63精选课件pptNPV甲＝4.2×PVIFA10%,4+7.2×PVIFA10%,6×PVIF10%,4—30=4.2×3.17+7.2×4.355×0.683—30=4.73(亿元)64精选课件ppt0-34567891011121314投资额26客户（万人）30303030303030303030租费（元/人年）4000400040004000400040004000400040004000收入12121212121212121212付现成本5555555555折旧2.62.62.62.62.62.62.62.62.62.6税前利润4.44.44.44.44.44.44.44.44.44.4所得税（t=40%）1.761.761.761.761.761.761.761.761.761.76税后净利2.642.642.642.642.642.642.642.642.642.64ＮＣＦ5.245.245.245.245.245.245.245.245.245.24乙方案：65精选课件pptNPV乙=­（5.24×PVIFA10%,10—26）×PVIF10%,4=(5.24×6.145—26)×0.683=4.23(亿元)NPV甲＝4.73＞NPV乙＝4.23所以应该选择甲方案，即选择目前开发该项目。66精选课件ppt3、投资方式决策假定康宝公司准备在计划年度添置一台生产设备，需款60万元，可使用10年，折旧每年按直线法计提，折旧以外的付现营业成本为30万元，所得税率为30％。这项设备的添置有两个方案可供选择：一是向交通银行借款，利率为14％（复利）；二是向东方租赁公司租用，每年末支付租金12万元。要求：为康宝公司作出该项设备是举债购置还是租赁的决策分析。67精选课件ppt分析：该题比较购置和租赁的成本，成本大则不采用该方案。有两个方法：租赁费的现值与购置费现值的比较租赁费的内含利息率与借款利率的比较68精选课件ppt一、租赁费现值＝12×PVIFA14％，10＝12×5.216

＝61.512（万元）＞60二、租赁费利息率为i60÷12=5,PVIFA15％，10＝5.019，PVIFA16％，10＝4.833，使用插值法，可得i＝15％+0.109/0.276

＝15.39％＞14％69精选课件ppt4、固定资产更新决策—差量例：远洋渔业公司四年前购入一条深海捕渔船，其购置成本为50万元，估计尚可使用六年，期满有残值2万元，该船已按直线法计提折旧192000元，若继续使用旧船每年可获捕渔收入560000元，每年付现成本420000元，公司为提高捕渔捞量，准备更换一台装有声波控制的新渔船，该船约需价款60万元，预计可使用六年，期满有残盾60000元，使用新船后，每年可增加捕渔收入8000元，同时，每年可节约付现成本20000元，购入新船时，旧船可作价250000元，假设该公司的所得税税率为30%，资本成本为6%。要求：为远洋渔业公司作出是继续使用旧船，还是更换新船的决策分析。70精选课件ppt首先，计算△初始现金流量：△初始投资=-600000+250000=-350000（元）

71精选课件ppt其次，计算△营业现金流量△年折旧额=

=90000–48000=42000（元）72精选课件ppt△营业净现金流量计算结果见下表项目t(1-6年)营业收入付现成本折旧税前利润所得税税后净利营业净现金流量80000-20000420005800017400406008260073精选课件ppt再次，计算△终结现金流量终结现金流量=60000-20000=40000（元）74精选课件ppt最后，汇总全部现金流量0123456△初始现金流量△营业现金流量△终结现金流量-35000082600826008260082600826008260040000△净现金流量-50000826008260082600826008260012260075精选课件pptNPV=82600×PVIFA6%，5+122600×PVIF6%，6—50000=82600×4.212+122600×0.705—350000=84344.2(元)由计算结果可知，使用新船比继续使用旧船能获得更大的净现值，因此，该公司应更换新船。

76精选课件ppt例：某企业三年前购入一台数控机床，价值32万元，由于当时数控技术不成熟，致使目前维护成本较高，现企业考虑用一台新机床替代旧机床，以节约运行成本。新、旧机床的有