大学国际金融第五版课件第二章 开放经济下的国际金融活动

INTERNATIONALFINANCE国际金融学（第五版）杨长江、姜波克主编高等教育出版社，2019年4月第二章开放经济下的国际金融活动资金国际流动的基本原理外汇市场欧洲货币市场第一节资金国际流动的基本原理

资金国际流动的发生机制资金国际流动的方式有两种。一种是利用一国原有的国内金融市场进行，这些交易一般使用市场所在国发行的货币，受到该国金融市场上的惯例和政策法令的约束，交易是在来自外国的交易者与市场所在国交易者之间进行的。这种交易者一方为市场所在地居民的国际金融市场可以称为外国金融市场或在岸金融市场，它实际上是一国原有的金融市场的对外延伸。资金的另一种国际流动方式则是利用与各国国内金融市场相独立的市场进行。在这些市场上，交易的货币一般不是市场所在国或地区发行的，因此这种市场基本上不受任何一国国内政策法令的管制，在利率、业务惯例上具有自己的特点，交易中使用的货币一般不是市场所在国发行的货币，交易的双方一般都是市场所在地的非居民。这种非居民之间进行交易的国际金融市场，可称为离岸金融市场。从货币的角度来定义，又可以将之称为欧洲货币市场，即在某种货币的发行国国境之外从事该种货币借贷业务的市场。这种市场是国际金融活动发生的主要场所，是国际金融市场的核心。

国际金融市场简介国际金融市场可以分为国际资本市场和国际货币市场。前者主要涉及中长期（期限在一年以上）跨国资本流动，后者则主要是指借贷期限为一年以内的短期跨国资金流动。国际资本市场国际银行中长期贷款市场国际证券市场国际债券市场包括欧洲债券市场与外国债券市场。外国债券指外国借款人在某国发行的、以该国货币表示面值的债券，如“扬基债券”、“武士债券”等，2005年10月，亚洲开发银行率先获准作为境外机构在华发行人民币债券，境外机构在中国发行的以人民币计价的债券被称为“熊猫债券”。国际股票市场则是指由国际辛迪加承销，在发行公司所在国家以外进行股票销售及交易的市场。在国际股票市场上，最简单的交易方式就是直接购买外国股票。但是，这种直接购买方式往往受到各种限制，在实践中常常借助于其他金融工具来进行交易，如美国存托凭证、国家基金和国际股权基准股票。国际银行中长期信贷有两种基本方式：独家银行贷款与辛迪加贷款。两者的区别主要在于提供贷款的银行的数量，前者是一国一家贷款银行向另一国的政府、银行、企业提供的贷款，后者则是由一家银行牵头、多家商业银行联合提供的贷款。

国际金融市场简介国际金融市场可以分为国际资本市场和国际货币市场。前者主要涉及中长期（期限在一年以上）跨国资本流动，后者则主要是指借贷期限为一年以内的短期跨国资金流动。国际货币市场国际货币市场主要包括银行短期信贷市场、短期证券市场和贴现市场。短期证券市场是进行短期信用票据交易的市场。在这个市场进行交易的短期信用票据有国库券、银行定期存单、商业票据和银行承兑票据等。银行短期信贷市场主要包括银行对外国企业的信贷和银行同业拆放市场。前者主要解决国际企业流动资金的需要；后者主要平衡银行在一定时间内的资金余缺，居于主要地位。贴现市场是指经营贴现业务的短期资金市场。贴现是银行购买未到期票据的业务，是银行根据票面金额并扣除自贴现日至票据到期日期间的利息而给予票据持有者资金融通的一种业务方式。

国际金融中心国际金融中心的概念国际金融中心是那些能够提供最便捷的国际融资服务、最有效的国际支付清算系统、最活跃的国际金融交易场所的城市。国际金融中心萌芽于13世纪意大利的佛罗伦萨。进入19世纪后，伴随着英国成为世界上最重要的国际贸易大国，伦敦作为世界上最主要的国际金融中心的地位逐步确立。在第二次世界大战后，随着美国经济优势的加强，纽约在国际金融活动中的地位也越来越突出，成为一个新的国际金融中心。与此同时，随着离岸金融市场的飞速发展，在离岸金融业务的集中地也形成了一些新的国际金融中心，例如新加坡。国际金融中心根据其管理的资产规模、业务量大小分为不同级别：国际金融中心根据其金融活动的活跃程度及国际化程度，可以分为不同级别：纽约和伦敦传统上一直是最为重要的全球性国际金融中心，东京、香港、新加坡、法兰克福、苏黎世等都是重要的区域性国际金融中心，近年来上海、北京、深圳等中国城市也在稳步向国际金融中心迈进。

国际金融中心国际金融中心的类型根据业务特点，国际金融中心可以分为国际资本的净输出地、国际金融服务中心、离岸金融中心三类。国内资本的净输出地指以提供资本输出为主要功能的国际金融中心。绝大多数国际金融中心的经济实力都较雄厚，有能力净输出资本。即使在离岸中心大量涌现之后，仍有几个城市（如纽约、东京等）继续为外国投资者提供信用融资、证券包销等金融服务。国际金融服务中心指国内金融市场达到一定的深度和广度、金融机构较完善，从而吸引外国投资者参与到本国金融市场进行交易的金融中心。离岸金融中心主要为非本国投资者提供金融服务，其吸引力在于低税率、宽松的政策环境、较完善的机构组织和配套服务等。

国际金融中心国际金融中心的类型根据功能，国际金融中心可分为功能型国际金融中心和名义型国际金融中心。功能型国际金融中心是指提供具体金融中介服务的金融中心，所有金融业务如存款、放款、汇兑、证券买卖等真正在该地进行，而且能为当地创造或提供就业机会，如伦敦、纽约、东京、香港、新加坡等金融中心。名义型国际金融中心则是不提供金融服务的金融中心。这类国际金融中心无实际的金融交易，纯粹是一个记载金融交易的场所，金融机构真正的金融业务并不在该地进行。该地只具有避税功能，因此也称为“记账中心”，如巴拿马、开曼群岛、安圭拉等。

国际资本流动概况国际资本流动的概念依据与实际生产、交换的关系不同，国际资本流动可以分为两种类型：与实际生产、交换发生直接联系的资本流动，如国际直接投资、国际贸易支付与信贷等与实际生产、交换没有直接联系的资本流动，如国际投机资金进行的跨国股票交易、跨国衍生金融产品交易等资本流动的主体以跨国公司为主以跨国金融机构为主资本流动的形式形式多样，如实物形式、货币资本形式、专有技术、商标等仅限于货币金融形式资本流动成因成因复杂，往往涉及企业生命周期情况、被投资国的资源禀赋情况等因素主要受国际金融市场上各种投资活动的收益与风险情况所影响资本流动的特点稳定，直接介入企业的经营管理仅反映一种资金融通关系

国际资金流动的发展历程纵轴为研究者整理计算后得出的国际资金流动指数，反映了资金在国际上流动的活跃程度。从图中可以看出，国际资金流动经历了兴衰起伏的过程可以分为四个阶段：

图2-2国际资金流动的历史资料来源：Obstfeld,MauriceandAlanM.Taylor，,Globalcapitalmarkets:Integration,crisisanddevelopment,CambridgeUniversityPress,2004

国际资金流动的发展历程国际资金流动经历了兴衰起伏的过程可以分为四个阶段：19世纪后半期至“一战”前的迅速发展期。1870年后，越来越多的国家采用了金本位制，这为国际资金流动提供了一个稳定的外部环境，同时交通、通信等新技术的发展使得跨国资金交易更加方便，国际资金流动规模迅速扩大，形成了越来越一体化的国际金融市场，不同市场上的利率不断趋同。自“一战”爆发至“二战”结束时的崩溃动荡期。两次世界大战及1929年起的世界经济大萧条，使得国际资金流动受到严重阻碍，跨国金融活动急剧减少。恢复金本位制的努力最终失败，投机资本在国际上兴风作浪，浮动汇率的波动非常剧烈，欧洲各国也采用竞相贬值的“以邻为壑”政策。“二战”后至20世纪70年代初期的缓慢恢复期。恢复固定汇率制的同时，对资金跨国流动采取了各种限制措施，着重推动贸易的国际化，只有与国际贸易融资及清算相关的跨国资金流动才被允许。20世纪70年代初至今的飞速发展期。在全球固定汇率体系崩溃后，越来越多的发达国家取消了国际资金流动的管制措施。

当前国际资金流动的基本状况第一，国际资金流动规模巨大，增长迅速，波动剧烈。跨境金融交易：仅以外汇市场为例，2016年4月全球外汇市场的日均交易额达到5.1万亿美元，其中跨境交易约为3.1万亿美元，可见国际资金流动规模之大。扣除跨境金融交易中各种抵消性交易活动后所形成资金跨境流动的实际金额，这包括资金跨境流入与流出两部分，其中1970年中期以来国际资金流入情况如图2-3所示。世界各国的境外金融资产情况，这主要反映了国际资金流动带来的存量调整，见图2-4.

当前国际资金流动的基本状况国际资金流动依然以发达国家之间的流动为主，但发达国家向发展中国家的资金流动在近年来也有了明显上升。流向发达国家的跨国资金流动比例大部分时候都超过了80%，流向发展中国家的跨国资金流动比例相对较小。资金向发展中国家的流动更为脆弱，更容易受到国际金融市场动荡的冲击。国际资金在向不同国家流动时呈现出了明显的部门特征：私人部门资金由发达国家持续净流入发展中国家，而公共部门资金则由发展中国家大量涌入发达国家。造成这个现象的主要驱动因素是发展中国家特别是新兴经济体日益庞大的外汇储备规模。在最近几年资金向发展中国家流入比例还是有了显著上升。

（a）国际资金流入总额占比

当前国际资金流动的基本状况第三，国际资金流动结构发生了巨大变化随着金融创新浪潮的兴起，各国的金融系统都呈现出了越来越明显的证券化、衍生工具化的发展趋势，这也影响到国际资金流动的结构构成。国际资金流动结构在不同国家间有较大差异，证券化的趋势总体上较为明显：最近十多年以来，通过证券市场流向发达国家的资金比例显著上升，这其中债务类金融工具的上升趋势又格外明显；受制于发展中国家金融市场尚不够发达的现状，流向这些国家的资金依然以直接投资及银行信贷为主。

当前国际资金流动的基本状况第三，国际资金流动结构发生了巨大变化国际资金流动中的衍生金融工具交易发展极为迅速。衍生金融工具市场的兴起是金融创新的产物。它充分发挥了远期价格发现、风险转移、增强流动性及促进资本形成的功能，弥补了原有资本市场的不足，大大提高了整个经济系统运行的效率。同时，衍生品交易具有高杠杆性的特点，风险程度非常高，其市场规模一直以远远超越其他金融市场的速度在扩张，而对衍生品交易的监管又存在着严重缺陷，特别是在美国场外衍生品交易基本不受任何监管，这一市场在自由放任情况下泛滥性地发展，对全球金融稳定造成了严重的冲击。

当前国际资金流动的基本状况第四，机构投资者成为国际资金流动的主体。随着金融市场的深化，机构投资者掌握的金融资产数量急剧上升，成为国际资金流动的主体。在各类机构投资者中，对冲基金一直非常引人注目。对冲基金是指主要以私募方式筹集资金以尽可能规避监管、具有很高的杠杆性并主要从事衍生金融产品交易，根据其设计的对冲组合等各种复杂的金融投资策略来追求高风险与高收益的投资基金。近年来，主权财富基金也成为国际金融市场上极为活跃的参与者。主权财富基金指由一些主权国家政府为实现特定宏观经济目的而设立和拥有，由专门的政府投资机构持有、运作和管理，具有一整套专门投资策略的金融资产或基金，主要资金来源是国家财政盈余、外汇储备、自然资源出口盈余等。

国际资金流动迅速发展的成因与影响经济金融化与经济全球化两个重要趋势，国际资金流动的迅速发展就是这两个趋势共同作用的结果。全球金融资产的迅速积累、资金的国际流动障碍的不断消除，这两个因素的结合就使得国际资金流动迅速发展起来。成因之一：经济金融化

信用本位下货币发行失去控制图2-9广义货币量(M2)占世界GDP的比例资料来源：世界银行，WDI数据库

国际资金流动迅速发展的成因与影响经济金融化与经济全球化两个重要趋势，国际资金流动的迅速发展就是这两个趋势共同作用的结果。全球金融资产的迅速积累、资金的国际流动障碍的不断消除，这两个因素的结合就使得国际资金流动迅速发展起来。成因之一：经济金融化

金融业内部的深刻变化全球主要经济体金融资产情况

（b）美国金融资产情况（涵盖了占全球GDP80%以上的29个主要经济体）

图2-9全球金融资产情况资料来源：金融稳定委员会（FinancialStabilityBoard），2017年全球影子银行监测报告

国际资金流动迅速发展的成因与影响经济金融化与经济全球化两个重要趋势，国际资金流动的迅速发展就是这两个趋势共同作用的结果。全球金融资产的迅速积累、资金的国际流动障碍的不断消除，这两个因素的结合就使得国际资金流动迅速发展起来。成因之二：经济全球化

信用本位下货币发行失去控制图2-10发达国家、新兴经济体和发展中国家的金融账户自由化指数

资料来源：HiroIto,MenzieChinn.NotesonTheChinn-ItoFinancialOpennessIndex2016Update

国际资金流动迅速发展的成因与影响国际资金流动的迅速发展，对全球经济产生了极其重要的影响：国际资金流动使得各国金融市场联系加深，推动了市场一体化。目前，全球股票市场、债券市场的价格波动都高度同步，发达国家的利率水平及变动趋势也较为一致，高度一体化的全球金融市场在极大地提高了各国金融市场的流动性、优化了资源在全球范围内的配置效率的同时，也使得冲击更加容易向各国波及，各国货币政策的自主性受到了来自外界的严重制约。国际资金流动极大地增强了金融市场的波动性，大大提高了国际金融活动的风险。金融市场一直具有波动性大、投机性强等问题。所谓“羊群效应”就是指某些有影响的金融市场主体突然行动时，会带来其他市场参与者的纷纷仿效，从而使得市场具有高度的投机性。国际资金流动的巨大规模，极大地放大了这个问题，使得金融市场波动性显著提升，金融泡沫更加容易形成。第二节外汇市场

外汇的概念

外汇指以外国货币表示的、能用来清算国际收支差额的资产。一种外币资产成为外汇有三个条件：自由兑换性，即这种外币资产能与主要国际货币进行自由兑换；普遍接受性，即这种外币资产在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用；可偿性，即这种外币资产是可以保证得到偿付的。我国《外汇管理条例》中规定外汇的具体范围包括：（1）外国货币，包括纸币、铸币；（2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（4）其他外汇资产。

汇率的概念

汇率指以一种货币表示的另一种货币的相对价格。汇率的表达方式有两种：直接标价法：固定外国货币的单位数量，以本国货币表示这一固定数量的外国货币的价格。间接标价法：固定本国货币的单位数量，以外国货币表示这一固定数量的本国货币价格，从而间接地表示出外国货币的本国价格。将一国货币币值的提高称为升值，则升值意味着直接标价法下汇率数值的减小，间接标价法下汇率数值的增大；相反，一国货币币值的降低可称为贬值，这意味着直接标价法下汇率数值的增大，间接标价法下汇率数值的减小。

汇率的种类

固定汇率和浮动汇率固定汇率是指基本固定的、波动幅度限制在一定范围以内的不同货币间的汇率。[在固定汇率制下，政府规定了本国货币的法定汇率，政府会在特定情况下对这一汇率进行调整，如果将本币币值调低，则称为法定贬值；如果将本币币值提高，则称为法定升值。]浮动汇率是指可以自由变动的、听任外汇市场供求决定的汇率。单一汇率与复汇率单一汇率是指一种货币（或一个国家）只有一种汇率，这种汇率通用于该国所有的国际经济交往中。复汇率是指一种货币（或一个国家）有两种或两种以上汇率，不同的汇率用于不同的国际经贸活动。复汇率是外汇管制的一种产物，曾被许多国家采用过。双重汇率是指一国同时存在两种汇率，它是复汇率的一种形式。实际汇率和有效汇率实际汇率是名义汇率（公布的汇率）用两国价格水平调整后的汇率，即eP*/P（其中e为名义汇率，P*为以外币表示的外国商品价格水平，P为以本币表示的本国商品价格水平），反映了以同种货币表示的两国商品价格水平的比较，或者是本国商品的国际竞争力。[实际汇率有多种含义。本国不可贸易商品与可贸易商品之间价格水平之比称为内部实际汇率。]有效汇率是指某种加权平均汇率指数。以贸易比重为权数的有效汇率反映的是一国货币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总体波动幅度。

外汇市场交易活动简介

外汇市场按其结构可分为两个层次：第一个层次是银行同业市场，这一市场的主要参与者是各种银行、外汇经纪公司及各国中央银行，交易的金额一般比较大，至少每笔100万美元。它是外汇市场的主体，其最大特点是：尽管仍存在着在固定场所进行交易的有形市场，但绝大部分交易是在无形的、抽象的市场上进行的。第二个层次是客户与银行之间的交易市场，交易往往就是在银行的柜面上进行。银行在与客户的交易中，对不同的客户分别买入或卖出不同种类的外汇，实际上是在外汇的最终供给者与最终需求者之间起中介作用，赚取买卖的差价。

外汇市场汇率信息

最左边两列表示国家和地区及其货币符号。由上至下，这些货币符号依次是：墨西哥比索、丹麦克朗、挪威克朗、俄罗斯卢布、瑞典克朗、瑞士法郎、英国英镑、欧元、特别提款权。Dollarspotforwardagainstthedollar

Closing

OneThree

Mid-Bid/OfferMonthMonthOneYearSept3PointSpreadRateRateRateEurope

DenmarkDKr5.6694

688-7005.66785.66435.6505NorwayNKr6.0825

805-8456.09366.08966.1030RussiaRouble33.4901

800-00133.340033.992635.4251SwedenSKr6.6171

154-1876.62196.63076.6773SwitzerlandFr0.9380

377-3820.93770.93730.9340UK￡1.5532

529-5341.55281.55211.5497Euro

1.3175

156-1581.31581.31621.3177SDRSDR0.6622————

外汇市场汇率信息

这一行情表的标价方法采用的是外汇市场上的惯例——美元标价法。特点是：所有在外汇市场上交易的货币都对美元报价，并且除欧元、英镑等极少数货币外，对一般货币均以美元为单位货币，相关其他货币为标价货币。Dollarspotforwardagainstthedollar

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OneThree

Mid-Bid/OfferMonthMonthOneYearSept3PointSpreadRateRateRateEurope

DenmarkDKr5.6694

688-7005.66785.66435.6505NorwayNKr6.0825

805-8456.09366.08966.1030RussiaRouble33.4901

800-00133.340033.992635.4251SwedenSKr6.6171

154-1876.62196.63076.6773SwitzerlandFr0.9380

377-3820.93770.93730.9340UK￡1.5532

529-5341.55281.55211.5497Euro

1.3175

156-1581.31581.31621.3177SDRSDR0.6622————

外汇市场汇率信息

在外汇市场上，银行报价通常采用双向报价，即同时报出外汇的买入(bid)和卖出(offer)汇率。在所报的两个汇率中，前一数值较小，后一数值较大。由于银行作为交易中介总是对外汇贱买贵卖，因此在直接标价法下，前一数值表示银行对外汇的买入汇率，后一数值表示银行对外汇的卖出汇率;而在间接标价法下，前一数值表示银行对外汇的卖出汇率，后一数值表示银行对外汇的买入汇率。Dollarspotforwardagainstthedollar

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OneThree

Mid-Bid/OfferMonthMonthOneYearSept3PointSpreadRateRateRateEurope

DenmarkDKr5.6694

688-7005.66785.66435.6505NorwayNKr6.0825

805-8456.09366.08966.1030RussiaRouble33.4901

800-00133.340033.992635.4251SwedenSKr6.6171

154-1876.62196.63076.6773SwitzerlandFr0.9380

377-3820.93770.93730.9340UK￡1.5532

529-5341.55281.55211.5497Euro

1.3175

156-1581.31581.31621.3177SDRSDR0.6622————

外汇市场汇率信息

中间价指外汇买价与卖价的平均值，一般我们所说的某一货币的汇率就是指它的中间价。丹麦克朗与美元的汇率中间价是5.6694，即1美元价值5.6694丹麦克朗。688-700是从小数点后第二位写起的，报价的完整形式是:5.6688-5.6700，即银行在交易中以5.6688丹麦克朗的价格买入1美元，以5.6700丹麦克朗的价格卖出1美元。Dollarspotforwardagainstthedollar

Closing

OneThree

Mid-Bid/OfferMonthMonthOneYearSept3PointSpreadRateRateRateEurope

DenmarkDKr5.6694

688-7005.66785.66435.6505NorwayNKr6.0825

805-8456.09366.08966.1030RussiaRouble33.4901

800-00133.340033.992635.4251SwedenSKr6.6171

154-1876.62196.63076.6773SwitzerlandFr0.9380

377-3820.93770.93730.9340UK￡1.5532

529-5341.55281.55211.5497Euro

1.3175

156-1581.31581.31621.3177SDRSDR0.6622————

外汇市场汇率信息

后面三个项目代表不同期限的外汇远期交易所用的汇率。前面介绍的汇率实际上是即期交易的汇率——买卖双方成交后，在两个营业日内办理外汇交割的交易对应的汇率。而远期汇率指买卖双方事先约定在未来一定日期进行外汇交割，未来交割日的汇率。在表中，这一期限有一个月、三个月、一年等。远期汇率是在即期汇率的基础上，由利用汇率与利率之间的密切联系而发生的套利活动所确定的。Dollarspotforwardagainstthedollar

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OneThree

Mid-Bid/OfferMonthMonthOneYearSept3PointSpreadRateRateRateEurope

DenmarkDKr5.6694

688-7005.66785.66435.6505NorwayNKr6.0825

805-8456.09366.08966.1030RussiaRouble33.4901

800-00133.340033.992635.4251SwedenSKr6.6171

154-1876.62196.63076.6773SwitzerlandFr0.9380

377-3820.93770.93730.9340UK￡1.5532

529-5341.55281.55211.5497Euro

1.3175

156-1581.31581.31621.3177SDRSDR0.6622————点此返回例题

远期外汇交易

成因：避免交易过程中的汇率风险。远期外汇买卖叫做抵消或抵补保值，其目的是为了避免风险和不确定性。投机以赚取利润。投机者根据自己的专业知识和各方面的信息判断，若预计某种货币的汇率将要下降，便预先出售该种货币，称为抛出或做空头，待今后价格下降，再买进以抵补空头。反之，当预计某种货币汇率将上升，便预先买进该种货币，称为购进或做多头，待今后价格上升后再出售。经过这样的贱买贵卖，投机者从中便可能赚得一笔利润。投机交易与保值交易的区别在于：投机交易没有实际的商业或金融业务为基础，其交易的目的不是为了这些商业或金融业务，而纯粹是为了赚取利润。投机交易在买进卖出时，并非真有实际数额的资金。投机交易在远期外汇市场上起着一种微妙的平衡作用。

远期外汇报价

形式：一种是与即期汇率报价方式相同，直接将各种不同交割期限的外汇的买入价与卖出价表示出来。利用即期汇率与远期汇率之间的这种关系，用只报出远期汇率与即期汇率之间存在的差价的方式表示远期汇率。远期差价有升水和贴水两种。升水表示该种货币在远期升值，贴水表示该种货币在远期贬值。在以升贴水的方法报出远期汇率时，如果还要区分买入价与卖出价，则情况会更加复杂。此时一般不标出升水额或贴水额。例如美元与瑞士法郎汇率报价为：0.9377/0.9382，一个月的掉期率为13/6。这时的计算方法是比较掉期率中竖号左右数字的大小，如果左低右高，则将即期汇率的竖号左右的数字分别加上掉期率中相应的竖号左右的数字；如果左高右低，则将即期汇率的竖号左右的数字分别减去掉期率中相应的竖号左右的数字。

汇率套算

各国货币与美元之间的汇率是最常用的，因此可称为基本汇率。其他国家之间的汇率，需要通过基本汇率进行计算，由此得出的汇率就是套算汇率。【例1】要计算瑞士法郎与丹麦克朗的汇率：从表中可知$1=SFr0.9380=DKr5.6694所以，SFr1=DKr(5.6694÷0.9380)=DKr6.0441【例2】要计算英镑与瑞士法郎的汇率:从表中可知$1=SFr0.9380，￡

1=$1.5532可得:￡

1=SFr(1.5532×0.9380)=SFr1.4569

汇率套算

要套算出汇率的买入与卖出价时，情况略为复杂。计算时要区分两种情况，一种情况是两种汇率的标价方法相同时，应将竖号左右的相应数字交叉相除；另一种情况是两种汇率的标价方法不同时，应将竖号左右的相应数字同边相乘。【例3】计算瑞士法郎与丹麦克朗的汇率由于这两种汇率的标价方法相同，所以要交叉相除，即：$1=DKr

5.6688/5.6700$1=SFr

0.9377/0.9382可得：SFr1=DKr6.0422/6.0467【例4】计算瑞士法郎与英镑的汇率由于这两种汇率的标价方法不同，所以要同边相乘，即：￡1=$1.5529/1.5534$1=SFr0.9377/0.9382可得：￡1=SFr1.4561/1.4573

套汇活动

套汇活动指同一货币汇率在不同外汇市场上发生差异到一定程度时，对一种货币在汇价较低的市场上买进，在汇价较高的市场上卖出以获得其中差额利益的行为。只要有足够数量的套汇资金在国际自由流动，套汇活动将使不同市场上、不同货币间的汇率保持一致。主要类型：两角套汇，即利用某一汇率在不同市场上的公开的差异获利。三角套汇，即利用某一汇率与通过套算后得出的相应汇率之间的差异获利，这一汇率差异是隐含的，既可能发生在不同市场间，也可能发生在同一市场上。第三节欧洲货币市场

欧洲货币市场的概念与历史发展

欧洲货币市场的前身是欧洲美元市场。这一市场产生于20世纪50年代，主要由于苏联和东欧国家担心它们在美国的美元资金会被冻结，因此将这部分美元转存到欧洲各国尤其是英国的银行。在20世纪70年代之后，石油的两次大幅提价也大大促进了这一市场的发展。一方面，石油输出国手中积累了大量的所谓“石油美元”需要寻求出路，这些美元投入到欧洲美元市场使这一市场的资金供给非常充裕。另一方面，发展中国家中的非产油国的国际收支纷纷出现赤字，它们都转向欧洲美元市场上借入资金以弥补赤字，这使得这一市场上的资金需求也增加了。把存款人和借款人都吸引到欧洲美元市场上来的关键因素是欧洲美元市场上存款利率与贷款利率之间的利差比美国市场上小：利率美国实际贷款利率美国实际存款利率欧洲美元市场实际贷款利率欧洲美元市场实际存款利率

欧洲货币市场的概念与历史发展

造成欧洲美元市场具有这种利率上的优势的原因是多方面的：无存款准备金以及利率上限等管制与限制，可以自主地确定更具竞争力的利率。在很大程度上是一个银行同业市场，交易数额很大，因此手续费及其他各项服务性费用成本较低。贷款客户通常都是大公司或政府机构，信誉很高，贷款的风险相对较低。竞争格外激烈，这一竞争因素也会降低交易成本。管制少从而创新活动发展更快，应用得更广，这也对降低市场参与者的交易成本有明显效果。

欧洲货币市场的概念与历史发展

欧洲货币市场按其在岸业务与离岸业务的关系可分为三种类型：一体型。即有本国居民参加交易的在岸业务与非居民间进行交易的离岸交易之间没有严格的分界，在岸资金与离岸资金可以随时互相转换，英国伦敦和中国香港即属此类型。分离型。即在岸业务与离岸业务分开。分离型的市场有助于隔绝国际金融市场资金流动对本国货币存量和宏观经济的影响。美国纽约离岸金融市场上设立的国际银行设施，日本东京离岸金融市场上设立的海外特别账户，以及新加坡离岸金融市场上设立的亚洲货币账户，均属于此类。走账型或簿记型。即这类市场没有或几乎没有实际的离岸业务交易，而只是起着其他金融市场资金交易的记账和划账作用，目的是逃避税收和管制。中美洲和中东的一些离岸金融中心即属此类。

欧洲货币市场信用扩张的形成机制欧洲货币市场实质上也是一种信用中介，将资金从最初供给者让渡到最终需求者手中。假定德国某公司在纽约银行拥有100万美元的利率为8%的定期存款。此时，纽约银行与德国公司的相关的资产负债表如下:

欧洲货币市场信用扩张的形成机制在将这一资金存入纽约银行后，该德国公司发现伦敦的一家银行可对这笔定期存款提供8.25%的利率，便决定将这笔资金转存到伦敦银行：需要指出的是，当德国公司在纽约银行存入美元时，这属于在岸金融市场活动。当它将这笔美元资金转入伦敦银行时，就属于欧洲货币市场的活动，伦敦银行账户上储存的美元也就变成了欧洲美元。

欧洲货币市场信用扩张的形成机制伦敦银行以8.25%吸收德国公司存款后，这笔资产以活期存款形式存放在纽约银行账户上，这对于伦敦银行来说是不能接受的，它必然要尽快地将这一资金贷放出去。由于欧洲货币市场上不存在存款准备金比率的限制，因此伦敦银行可以将吸收来的1000000美元存款尽数贷出。如果伦敦银行以8.375%的利率拆放给一家意大利银行：

欧洲货币市场信用扩张的形成机制同样意大利银行也将会尽快地将这笔资金贷放出去。这一过程的尽头是最终要使这笔贷款贷放