医疗服务行业眼科服务报告：眼科赛道百花齐放需求有望逐步恢复

图8.民营医院白内障手市场规模大于公立院 6图9.我国白内障手术及CSR发展迅速 6图10.中国2018年CSR同年的国际水平存差距 6图中国屈光不正成患者群体庞大 7图12.术式升级带动中屈光手术市场规模断大 7图13.中国青少年斜弱人数呈缓慢下滑趋势 8图14.中国青少年斜弱市场市场随筛查的及增长 8图15.中国眼表病治疗场规模快速增长 8图16.中国干眼症患病群愈加常见 9图17.中国眼底病治疗场规模不断扩展，尚较大发展空间 10图18.中国医学视光市规模因政策重视呈速长趋势 10图19.民营眼科竞争格呈一超多强的竞争格局 图20.除华厦眼科外，他三家民营眼科企的熟医院收入占比逐下降 12图21.爱尔眼科的成熟院利润占比远低于他家医院 13图22.爱尔眼科屈光项占比最高，视光占快上升 14图23.普瑞眼科的屈光目收入占比最高 14图24.何氏眼科视光业占比最高 14图25.华厦眼科白内障入占比最高 14图26.爱尔眼科毛利率同行中最高，何氏科低 14图27.爱尔眼科销售费率初期较高，随着模大后远低于同行企业 15图28.眼科公司的管理用率对比 15图29.各眼科公司人力本占比基本保持上趋势 16图30.除华厦外，各眼公司医护人员数量步升 16图31.爱尔眼科耗材成占比因规模效应保较水平 16图32.各眼科公司采购本受规模效应影响大 16眼科诊疗人次快速增长，眼科医疗服务规模扩张基本概况：产品种类多元，产业链一体化引领者20211.34202020211,2035.5712.9%2015-2021CAGR20.5%，2015-2021CAGR5.3%图1.中国科科率断升 中国科科院量断增加 数据来源：卫健委《中国卫生统计年鉴》、 数据来源：卫健委《中国卫生统计年鉴》、图3.中国科科院护员数量稳增长 科院入速于科医门诊次 数据来源：卫健委《中国卫生统计年鉴》、 数据来源：卫健委《中国卫生统计年鉴》、2015507.120191,037.4的医疗设备和良好的就医环境，加之民营眼科医院运营模式可复制性强，2015-2019189.3401.6询预测到2025年民营眼科专科医疗服务市场将持续增长，达到约1,102.8亿人民201921.3%18.1%16.8%14.6%8.8%。图5.中国科疗务场模稳增长 图6.2019年科疗务首位医视光数据来源：华厦眼科招股说明书、国家卫生健康委员会《中国卫生健康统计年鉴》、灼识咨询、

数据来源：华厦眼科招股说明书、国家卫生健康委员会《中国卫生健康统计年鉴》、灼识咨询、眼科医疗主要细分市场概况1.2620251.5图7.中国内患人小提升 民营院内手市规模于立院 数据来源：华厦眼科招股说明书、SongP等《TheNationalandSubnationalPrevalenceofCataractandCataractBlindnessinChina》、灼识咨询、

数据来源：华厦眼科招股说明书、国家卫生健康委员会《中国卫生健康统计年鉴》、灼识咨询、尽管我国CSR（白内障手术率，是指每年每百万人口中白内障手术的数量）迅速发展，仍与全球许多国家有较大差距，根据《CataractSurgicalRateandSocioeconmics：AGlobalStudyCSR已达CSR超过CSR1,00020182,662图9.我国内手及CSR发展速 图10.中国2018年CSR同年的际平在距10,000 10,0009,5005,00010,000 10,0009,5005,0002,66210,0008,0006,0004,0002,0000数据来源：爱博医疗招股说明书、中国防盲治盲网，第三届中国眼健康大会

CSR数据来源：爱博医疗招股说明书、WangW等《CataractSurgicalRateandSocioeconmics：AGlobalStudy》、20195.3203.134.2%12.5%6.220岁以3.62019（）2.5202.22025长至2.8亿人，其中20岁以上远视眼（老花眼）发病人数将达到约2.5亿人。图11.中国光正人者体庞大 术式级动国光术市规不扩大 2010调研结果公告》、卫健委2018年儿童青少年近视调查、世界卫生组织《TheImpactofMyopiaandHighMyopia》、JonasJB等《MyopiainChina:APopulation-BasedCross-Sectional,Histological,andExperimentalStudy》、灼识咨询、

数据来源：华厦眼科招股说明书、国家卫生健康委员会《中国卫生健康统计年鉴》、灼识咨询、ICL小儿眼病和青少年斜弱视：治疗人群渗透率仍有提升空间2019年中国青少年斜弱视患者整体数量约为1,761万人，其中15岁以下青少年斜1,4041535720251,702图13.中国少斜视数缓慢滑势 图14.中国少斜视场场随查普而长数据来源：华厦眼科招股说明书、FuJ等《PrevalenceofAmblyopiaandStrabismusinaPopulationof7th-GradeJuniorHighSchoolStudentsinCentralChina:TheAnyangChildhoodEyeStudy(Aces).》、中国疾病预防控制中心、ChenX等《PrevalenceofAmblyopiaandStrabismusinEasternChina:ResultsfromScreeningofPreschoolChildrenAged36-72Months.》、灼识咨询、

数据来源：华厦眼科招股说明书、国家卫生健康委员会《中国卫生健康统计年鉴》、灼识咨询、眼表疾病：干眼症等眼表疾病将成为眼科医疗服务新增长亮点201556.5201994.42025219.1亿人民币。中国表治市规快速长 数据来源：华厦眼科招股说明书、国家卫生健康委员会《中国卫生健康统计年鉴》、灼识咨询、40%20151.9520192.14计干眼症患者将于2030年进一步增长至2.66亿人。中国眼患人愈常见 数据来源：兆科眼科招股说明书、灼识咨询、眼底疾病：民营眼科服务尚有较大发展空间201599.52019157.1图图17.中国眼底病治疗市场规模不断扩展，但尚存较大发展空间数据来源：华厦眼科招股说明书、国家卫生健康委员会《中国卫生健康统计年鉴》、灼识咨询、视光：政策高度重视，近视防控上升为国家战略20157122019990.820251,273.62019228.12025图18.中国医学视光市场规模因政策重视呈快速增长趋势视光市场整体规模将达到图18.中国医学视光市场规模因政策重视呈快速增长趋势数据来源：华厦眼科招股说明书、国家卫生健康委员会《中国卫生健康统计年鉴》、灼识咨询、20188202320180.5120303%38607025％以上。眼科公司对比随着人口老龄化持续推进，眼科医疗服务企业扩张步伐持续提速，逐渐形成“一超多强”的竞争格局，爱尔眼科在营收、利润体量上占据显著优势，逐渐成为行业龙头企业，其他企业也多呈现稳定增长趋势，行业整体进入加速发展期。得益于术式的发展，眼科服务较容易实现标准化拓展，目前除爱尔眼科、普瑞眼科率先实现全国连锁覆盖外，其余公司大多以单一区域为主进行小范围辐射扩张，实现区域性网络覆盖。屈光、视光均属于消费类眼科业务，民营眼科较多以消费类眼科作为差异化竞争的切入点和主要营收来源，爱尔眼科在屈光、视光、白内障三大业务板块体量均处于领先状态。民营科争局“超多”竞格局 公司简称爱尔眼科华厦眼科普瑞眼科何氏眼科22A营收（亿元），增速161.1（+7.4）32.3（+5.5）17.3（+0.9）9.6（-0.7）22A归母净利润（亿元），增速25.2（+8.6）5.1（+12.5）0.2（-78.1）0.3（-61.6）22A毛利率，归母净利率50.5，15.748.0，15.841.7，1.238.4，3.522A成本费用率（人力/销售/管理）17.0、9.7、14.215.1、12.5、11.217.3、2.1、15.718.2、14.5、17.022A屈光，视光，白内障营收（亿元）63.37（占39.3337.79（占23.46+11.85）21.43（占13.3010.73（占33.2+12.07）3.97（占12.3+9.91）7.51（占23.2-0.69）9.71(占56.7+11.29）2.60（占15.2-12.65）2.49（占14.6-13.04）2.04(占21.5+1.51）3.50（占36.9+1.29）1.33（占14.0-15.29）覆盖区域全国/欧美/东南亚华东为主全国布局，西南、华东、西北为主主要在辽宁省截至22A门店数量（家）家，门诊部148家眼科中心及诊所57家眼科专科医院，23家视光中心24家连锁眼科专科医院35初级眼保健服务机构截至22A医生数量（名）医疗人员21,056人医疗人员1,877人医疗人员2,078人医疗技术与服务人员1,688人数据来源：、各公司年报、成熟医院贡献对比医院经过快速成长期后，步入成熟阶段，收入平稳增长且盈利能力趋稳。成熟医院在已有患者和口碑积累的基础上，通过不断扩大影响力增加收入，随着规模效应显现和管理效率的提升，部分需求旺盛的成熟医院利润率仍有提升空间，盈利能力持续增强，也从侧面体现行业的高景气度。2019-2022年爱尔眼科/普瑞眼科/何氏眼科的成熟医院收入之和的占比逐渐下降，收入集中度体现公司对重点医院的依赖度，如果新开医院能快速盈利，以及新收购的标的能快速为集团贡献收入增量，则成熟医院的收入占比将会下降。如果成熟医院收入占比提升，则可能有新开医院或视光中心存在亏损拖累集团收入的情况。除华眼外其三民营科业成医收入比渐降 数据来源：爱尔眼科公司年报、普瑞眼科年报、华厦眼科年报、何氏眼科年报、爱尔眼科招股说明书、普瑞眼科招股说明书、华厦眼科招股说明书、何氏眼科招股说明书、wind、2019-20222019-2022且三通过对几家公司旗下单体医院净利润进行分拆，选取每家公司净利润贡献度最高的四家医院与其余医院进行对比，可以发现爱尔眼科集中度偏低，利润体量最大的长沙爱尔也仅贡献了5.05%的净利润，而华厦眼科净利润来源高度集中于厦门眼科中心，单体利润占比超过45.1%。何氏眼科和普瑞眼科的前四家医院贡献了绝大多数利润，受扩张步伐加速影响，除前四家以外的其他医院存在整体维持盈亏平衡或亏损状态的情况。图图21.爱尔眼科的成熟医院利润占比远低于其他三家医院数据来源：爱尔眼科公司年报、普瑞眼科年报、华厦眼科年报、何氏眼科年报、爱尔眼科招股说明书、普瑞眼科招股说明书、华厦眼科招股说明书、何氏眼科招股说明书、wind、2019-20222019-2022且三业务结构对比眼科公司的收入主要来源于屈光项目及视光项目，白内障的收入占比近年来呈现下降趋势，眼病类项目占比普遍较低。56%12%图22.爱尔科光目比高，光比速升 普瑞科屈项收占比高 数据来源：爱尔眼科年报、 数据来源：普瑞眼科年报、普瑞眼科招股说明书、图24.何氏科光务比高 华厦科内收占最高 数据来源：何氏眼科年报、招股说明书、 数据来源：华厦眼科年报、招股说明书、；附注：华厦眼科2022年年报已更改主营业务统计数据口径毛利率及费用率对比202250.5%48.0%、38.4%41.7%DRG公司 项目 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022爱尔科利在行最高何眼最低 公司 项目 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022爱尔眼科毛利率 44.9 46.6 46.1 46.3 47.0 49.3 51.0 51.9 yoy 1.7ppt -0.5ppt 0.2ppt 0.7ppt 2.3ppt 1.7ppt 0.9ppt 华厦眼科毛利率 - - - 41.9 40.8 40.2 42.2 46.0 yoy - - - - -1.1ppt -0.6ppt 1.9ppt 3.9ppt 2ppt何氏眼科毛利率 - - - 40.4 42.0 43.2 43.4 40.3 yoy - - - - 1.6ppt 1.2ppt 0.2ppt -3.1ppt 普瑞眼科毛利率 - - - 40.1 42.2 42.6 43.2 43.4 yoy - - - - 2.1ppt 0.4ppt 0.6ppt 0.2ppt 数据来源：、2022年爱尔眼科、华厦眼科、何氏眼科、普瑞眼科的销售费用率分别为9.7%、12.4%14.5%19.9%图27.爱尔眼科销售费用率初期较高，随着规模扩大后远低于同行企业公司项目2016201720182019202020212022爱尔眼科 销售费用率yoy12.80pct13.00.2pct10.3-2.7pct10.50.2pct9.0-1.5pct9.60.7pct9.70pct华厦眼科 销售费用率-13.714.114.312.013.112.4yoy--0.4pct0.2pct-2.3pct1.2pct-0.7pct何氏眼科 销售费用率-12.312.213.812.712.814.5yoy--0pct1.6pct-1.1pct0.1pct1.7pct普瑞眼科 销售费用率-23.521.821.418.618.519.9yoy---1.6pct-0.5pct-2.8pct-0.1pct1.4pct数据来源：、2022年爱尔眼科、华厦眼科、何氏眼科、普瑞眼科的管理费用率分别为14.2%、11.2%、17.0%及15.7%。眼科公司的管理费用率同公司的精细化管理水平相关。图28.眼科公司的管理费用率对比公司项目2016201720182019202020212022爱尔眼科 管理费用率yoy15.71pct14.2-1.