消费行业个人消费类贷款证券化2024年度展望：宏观经济持续修复居民消费信贷需求企稳回暖

特别评论2024年3月目录要点1正文2结论17附表18联络人作者结构融资一部杜秋甫 qfdu@陈子文 zwchen@蒋艾均 ajjiang@其他联络人结构融一部评总监王立 lwang03@个人消费类贷款证券化宏观经济持续修复，居民消费信贷需求企稳回暖，个人消费类贷款ABS消费类贷款ABS——个人消费类贷款证券化2024年度展望要点：宏观方面2023（10.36202210.78%；政策方面，2023发行方面26发行规模合计469.69亿元，同比增加了32.20%；发行利率方面证券发sf行利率区间在2.26~3.56%，次优先级（AA+/AAsf）证券发行利率sf2.56~3.99%2022产品AAAsf级别利差区间在-14.85~6.57BPAAAsf-13.60~70.96BP；二级市场方面，2023年，个人消费类贷款产品成交金额为142.2920221720.83资产池特征方面产品的资产合同利率/存续期产品表现方面：−逾期率方面，受宏观经济下行等因素冲击，2023年个人消费类贷款ABS产品基础资产逾期表现有所攀升；2023S−居民降杠杆意愿增强推动个人消费贷款ABS产品早偿率进一步上升。 中诚信国际行业评论3.47%0.5522.552.04%，使用金额8.631.482022年同期下降1.37图3：信用卡授信总额及同比增长、贷款余额及同比增长和授信使用率资料来源：中国人民银行，Wind数据2023/GDP保持较快增长的驱动下，截至2023年末我国居民部门杠杆率为63.50%，较2022年底上升1.30个百分点。图4：2020~2023年消费者信心指数数据来源：国家统计局，Wind数据图5：2010~2023年居民部门杠杆率3个人消费类贷款证券化2024年度展望 中诚信国际行业评论数据来源：国家资产负债表研究中心，Wind数据2023年9937.421.09%，较2022年同期小幅上升0.01个百分点。2023年以来，商业银行进一步加大不良资产的处置工年1~91,372.872022图6：信用卡逾期半年未偿信贷总额及占应偿信贷总额占比数据来源：中国人民银行，choice数据政策方面，为充分发挥消费对经济发展的基石作用和作为拉动经济增长的重要动能，2023年以来国家促消费政策频出，关于加强金融对消费领域的支持等相关信号持续释放，旨在把着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置。在此背景下，消费金融行业获得多项政4个人消费类贷款证券化2024年度展望 中诚信国际行业评论策支持。行业监管方面，为了持续优化金融市场环境，强化消费金融机构对风控和合规能力的建设，近年来，监管部门相继出台一系列消费金融监管政策，扩大监管范畴，细化监管要求，包括但不限于保护个人信息和金融消费者权益、加强持牌金融机构对合作机构的管理及对互联网平台金融业务常态化监管等。支持行业发展方面，2023年7（以下费设施、优化消费环境等6方面提出20费领域的支持2023年居民消费升级需求等措施。2023年12保护个人信息和金融消费者权益方面，2023年52023年12（（公开征求意年融业务存在的大部分突出问题已完成整改。金融管理部门工作重点从推动平台企业金融业务的集中整改转入常态化监管。将落实促进平台经济健康发展的金融政策措施，支持、鼓励平台企业持续提升金融普惠性，推动科技金融创新，更好地服务实体经济和民生需求。表1：2023年我国消费金融行业主要政策时间 政策 内容或影响支持行业发展5个人消费类贷款证券化2024年度展望 中诚信国际行业评论消费金融公司应紧密结合消费场景，积极拓展与线上线下商户合作，切实发挥金融对消费的促进作用；积极顺应居民消费提原银保监会非银部《引领消费金融2023.03 费升级需求，加大金融产品创新与供给力度，增强金融产品体系与居民消费需求的适配性提升新市民金融服务水平，充分运用信息技术，精准评估新市中国人民银行、国家金融监督管理民信用状况，创新契合度高的信贷产品，提升金融供给质量和2023.06 理、免息分期等方式，稳步推进低门槛、小额度、纯信用农村兴加快建设农业强国的指导意见》消费贷款，为县域各类消费场景提供个性化信贷产品加强金融对消费领域的支持。引导金融机构按市场化方式，加大对住宿餐饮、文化旅游、体育健康、养老托育、家政服务等国家发展改革委《关于恢复和扩大2023.07 理增加消费信贷。在加强征信体系建设的基础上，合理优化小额消费信贷和信用卡利率、还款期限、授信额度鼓励金融机构开发符合小微企业、个体工商户生产经营特点和国务院发布《关于推进普惠金融高2023.10 款投放，并引导银行机构坚守定位、良性竞争个人信息和金融消费者权益保护国家金监督理总、中人民 明确金消费反映访、报、诉事的渠办方式、2023.05 银行、监会关于融消者反 告知等保持变，求金机构实履金融费权益映事项理工安排公告》 护主体任，极妥处理金融费者矛盾纷2023.12公司管理办法（征求意见稿）》消费金融公司加强合作机构准入管理、集中度管理，对合作机构进行持续管理和评估，明确合作机构的禁止性规定，避免因合作机构特别是催收机构不规范催收侵害消费者合法权益的情形互联网平台金融业务监管互联网平台金融业务的大部分问题基本完成整改，金融管理部国家金融监督管理总局《金融管理门的工作重点转入常态化监管，下一步是落实促进平台经济健部门善始善终推进平台企业金融业2023.07 惠性，推动科技金融创新，增强国际金融竞争力，更好地服务融监管水平》实体经济和民生需求资料来源：中诚信国际整理总体上看，2023年，我国经济呈弱复苏态势，居民消费意愿及需求有所恢复，消费信贷增速在经济修复惯性推动及2022年低基数效应下明显回升。但有效需求不足、社会预期偏弱等问题仍存，居民消费能力和消费信心仍待增强。政策方面，在稳增长、稳预期的背景下，利好消费金融行业发展的政策频出。同时，行业监管内容更加细化，对个人信息和消费者权益保护的力度再次加强，旨在引导行业更加规范、健康地发展。6个人消费类贷款证券化2024年度展望 行业评论2023年银行间市场个人消费类贷款证券化产品发行规模显著回升，发起机构数量较上一年有所增加，其中消费金融公司发起的产品规模超越商业银行，市场参与度稳步提升发行规模发行数量2023年以来，政府将“着力扩大国内需求”作为经济工作的重点，出台了一系列扩内需、促消费的政策，居民消费意愿企稳回暖，消费信贷需求亦有所提升，在此背景下，银行间市场个人消费类贷款资产支持证券发行规模较上一年显著上升。2023年，银行间市场个人消费类贷款ABS产品共发行26单，发行规模469.69亿元，较2022年增加32.20%。发行规模发行数量图7：2014~2023年银行间市场个人消费类贷款ABS产品发行情况（亿元、单）1,600.00301,400.00251,200.00201,000.00800.0015600.0010400.005200.00-02014201520162017201820192020202120222023商业银行 消费金融公司 发行数量数据来源：中诚信国际整理从基础资产类型来看，个人消费类贷款ABS产品可分为一般消费贷款ABS产品和信用卡分期ABS产品发行24409.692022年增加35.59%产品发行260.00202212.93%。表2：个人消费类贷款ABS产品发行情况统计（按基础资产类型）发行规模（亿元）发行数量（单）基础资产类型2023202220232022信用卡分期60.0053.1322一般消费贷款409.69302.162418合计469.69355.292620资料来源：从发起机构来看产品发起机构共有3（分38.8（118251.41产品，消费7 2024 中诚信国际行业评论金融公司的市场参与度稳步提升。图8：个人消费类贷款ABS产品发行规模构成（按发起机构）资料来源：中诚信国际整理2023年5月30日，建信消费金融有限责任公司（）7283.33%和5.56%20231813类贷款ABS产品。随着越来越多的消费金融公司成立满三年，符合申请资产证券化业务资格ABS产品带来新供给。表3:消费金融公司获批资产证券化业务资格情况机构名称 批准成立日期 资产证券化业务格批复日期锦消金融 2010/02/25 2017/08/18中消金融 2010/06/03 2015/09/02捷消金融 2010/10/26 2015/12/07北消金融 2011/12/22 2022/03/25兴消金融 2014/12/22 2018/06/04海消金融 2014/12/23 2018/12/06招消金融 2015/03/03 2018/07/06湖消金融 2015/04/03 2019/02/15苏消金融 2015/05/11 2019/01/03马消金融 2015/06/11 2019/05/16中消金融 2015/11/17 2020/11/06杭消金融 2015/11/25 2020/12/02华消金1 2016/01/18 -12022年8月，经安徽银保监局批准，华融消费金融更名为安徽宁银消费金融股份有限公司8个人消费类贷款证券化2024年度展望 中诚信国际行业评论晋消金融 2016/02/22 2020/03/09盛消金融 2016/02/24 -陕长消金融 2016/10/31 2020/11/23包市银费融 2016/12/16 -河中消金融 2016/12/29 2021/01/18湖长五消金融 2017/01/13 2022/01/28哈滨银费融 2017/01/22 -河幸消金融 2017/06/13 2021/07/30上尚消金融 2017/08/11 -厦金信费融 2018/09/29 2022/03/03中消金融 2019/06/05 -平消金融 2020/03/30 -重小消金融 2020/05/29 -北阳消金融 2020/08/10 -苏凯消金融 2021/02/25 -重蚂消金融 2021/06/03 -四省品邦费融 2021/08/31 -建消金融 2022/09/27 -资料来源：中诚信国际整理从发行利率来看，优先级（AAAsf）证券发行利率区间在2.26~3.56%，次优先级（AA+/AAsf）sf2022（和2.03~4.24%）相比区间有所收窄。与一年期中债中短期票据到期收益率比较，商业银行发起的个人消费类贷款ABS产品AAAsf级利差区间在-14.85~6.57BP，消费金融公司发起的个人消费类贷款产品级利差区间在-13.60~70.96BP体来看，2023图9：个人消费类贷款ABS产品加权平均发行利率与同期中债中短期票据到期收益率比较9个人消费类贷款证券化2024年度展望 中诚信国际行业评论资料来源：Wind，中诚信国际整理消费金融公司发起的个人消费类贷款ABS产品发行利率普遍高于商业银行发起的产品。不同消费金融公司之间发行利率也有较大差异，以优先级证券为例，银行系消费金融公司发起的个人消费类贷款ABS产品AAAsf级证券的发行利率相对较低。图10：个人消费类贷款ABS产品发行利率（按发起机构类型）商业银行 消费金融公司资料来源：中诚信国际整理产品成交金额为142.292022年全年提升1720.83共计2,67.48S5.32表4:2023年个人消费类贷款ABS产品二级市场交易情况2021 2022 2023一级发规模亿元） 471.88 355.29 469.69二级成金额亿元） 148.63 89.11 142.29交易笔（笔） 107 150 172笔均金（亿） 1.39 0.59 0.83资料来源：Wind，中诚信国际整理个人消费类贷款ABS资产合同利率手续费率处于相对较高水平个人消费类贷款2023以下特征：平均单户贷款未偿本金余额小、资产池分散度高。2023年发行的个人消费类贷款ABS产品155,994.007.2110个人消费类贷款证券化2024年度展望 中诚信国际行业评论入池资产合同利率手续费率继续维持在较高水平。2023产品5~15%13~24%为基础资产加权平均剩余期限较短，但不同产品间有所分化。2023年发行的个人消费类贷款10.452022面，20239.4620226.85公司方面，202310.8920220.132023-12023-22023-1（期为主202326单个人消费类贷款购买结构。表5：2023年银行间市场发行的个人消费类贷款ABS产品基础资产特征统计 产品概况基础资产特征 商业银行 消费金融公司 总体范围 6,286.00~266,081.00 5,083.00~404,302.00 5,083.00~404,302.00户数平均值 49,832.75 203,176.78 单户平本金额 范围 1.89~19.78 0.32~17.79 （万元） 平均值 14.11 4.15 7.21范围 5.47%~14.70% 13.73%~23.88% 5.47%~23.88%加权平均合同利率平均值 7.65% 19.98% 16.18%范围 1.89~18.85 0.46~16.04 0.46~18.85加权平均账龄（月）平均值 6.69 4.48 5.16加权平剩余限 范围 8.33~10.64 5.66~24.62 5.66~24.62（月） 平均值 9.46 10.89 10.45资料来源：中诚信国际整理表6：2022年银行间市场发行的个人消费类贷款ABS产品基础资产特征统计 产品概况基础资产特征 商业银行 消费金融公司 总体范围 6,524.00~68,796.00 4,654.00~346,524.00 4,654.00~346,524.00户数平均值 23,681.00 123,046.67 单户平本金额 范围 2.37~18.04 0.45~16.47 （万元） 平均值 12.62 4.48 7.7411个人消费类贷款证券化2024年度展望 中诚信国际行业评论范围 4.64%~14.91% 14.06%~23.98% 4.64%~23.98%加权平均合同利率平均值 7.54% 19.66% 14.81%范围 0.95~11.89 0.63~10.97 0.63~11.89加权平均账龄（月）平均值 6.78 4.22 5.24加权平剩余限 范围 5.26~48.60 6.72~23.41 5.26~48.60（月） 平均值 16.31 11.02 13.14资料来源：中诚信国际整理2023年发行的个人消费类贷款产品累计违约率较2022ABS产品累计违约率高于商业银行ABS产品违约表现或将继续承压累计违约率2902017~202320232023296.71202239.56%2023的个人消费类贷款2023年末累计违约率进一步上升。图11：截至2023年末各年度发行的个人消费类贷款ABS产品累计违约率表现7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%1 2 3 4 5 6 7 8 91011121314151617181920212223242017 2018 2019 2020 2021 2022 2023资料来源：中诚信国际整理产品累计违约2累计违约率=累计违约金额/初始起算日资产池余额。需说明的是，为保持计算口径一致性，在计算累计违约率时，采取了统一的计算公式。12个人消费类贷款证券化2024年度展望 中诚信国际行业评论率均呈现逐年上升的趋势。在宏观经济增速放缓、居民偿债能力未明显提升等因素影响下，短期内个人消费类贷款ABS产品违约表现或将继续承压。图12：截至2023年末不同类型机构发起的个人消费类贷款ABS产品系列累计违约率表现3消费金融公司个人消费类贷款ABS累计违约率 商业银行个人消费类贷款ABS累计违约率12.00% 7.00%6.00%10.00%5.00%8.00%4.00%6.00%3.00%4.00%2.00%2.00% 1.00%0.00% 0.00%123456789101112131415161718 12345678910111213141516171819202122232017年：消费金融公司 2018年：消费金融公司 2017年：商业银行 2018年：商业银行2019年：消费金融公司 2020年：消费金融公司 2019年：商业银行 2020年：商业银行2021年：消费金融公司 2022年：消费金融公司 2021年：商业银行 2022年：商业银行2023年：消费金融公司 2023年：商业银行资料来源：各期受托报告，中诚信国际整理2023-150.84%2023-16.21%2023-115.72%0.19%2023-13.18%。图13：2023年发行的个人消费类贷款ABS产品累计违约率表现3累计违约率=∑各产品发行后各期的违约金额/∑各产品初始起算日的资产池余额，仅选取表现期超过6期（含）的产品统计累计违约率，本小节同。4封包期指初始起算日与信托设立日之间的期间。13个人消费类贷款证券化2024年度展望 中诚信国际行业评论7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10广赢安逸花2023-1 安逸花常星广赢常星兴晴海鑫安逸花鼎柚兴晴常星安逸花城一代2023-1 鼎柚杭邦安逸花资料来源：各期受托报告，中诚信国际整理逾期率从存续产品表现来看，存续的个人消费类贷款ABS产品基础资产各逾期阶段表现有所分化，其中1~302022天及61~9020221~30在1.31%~1.73%之间，除2023年1~2月外其余各月份1~30天逾期率均低于2022年同期；31~60天逾期率与1~300.76%~1.02%2023年月0.59%~0.90%2023图14：个人消费类贷款ABS产品存续期基础资产逾期率资料来源：各期受托报告，中诚信国际整理早偿率55对早偿率的统计从各产品第二个表现期开始，并已年化处理。14个人消费类贷款证券化2024年度展望 中诚信国际行业评论个人消费类贷款年发行的个人消费类贷款2023图15：2017~2023年发行的个人消费类贷款ABS产品年化早偿率情况资料来源：各期受托报告，中诚信国际整理结论2023呈现出弱复苏趋势，随着金融促消费等政策支持及消费环境的优化，居民消费意愿及需求有产品发行年个人消费类贷款高位、借款人可支配收入增速下降，都对借款人还款能力和还款意愿产生了一定的影响，个人消费类贷款2023122024年，政策层面在经济复苏中将维持边际宽松，在政策显效、居民收入改善及行业监管逐渐规范的利好影响下，消费市场活力将继续释放，消费金融行业有望形成新的信贷增速。同时，着更多消费金融公司的成立年限及盈利情况满足开展资产证券化业务的监管要求，我们预期2024年个人消费类贷款但我们也注意到，近年来无论是商业银行还是消费金融公司发起的ABS产品累计违约率均呈15个人消费类贷款证券化2024年度展望 中诚信国际行业评论现逐年上升的趋势，一是由于消费金融公司服务于部分中长尾客群，经济弱复苏态势下该部分客群收入稳定性相对较弱，宏观经济增速放缓对借款人的还款能力造成了负面影响，二是近年来行业竞争加剧，消费金融市场逐步转入存量竞争阶段下，客群资质有所下沉，个人消费类贷款ABS产品表现或将进一步分化。16个人消费类贷款证券化2024年度展望 行业评论附:2023年发行的个人消费类贷款ABS产品概况产品名称发起机构发起机构类型是否循环购买入池资产类型发行规模亿元）户数（万元）加权平均合同利率（月）（月）2023-1马上消费消费金融公司是一般消费贷款15.00329,6120.4623.88%1.7410.402023-2马上消费消费金融公司是一般消费贷款10.00220,6850.4523.80%0.469.752023-3马上消费消费金融公司是一般消费贷款20.00404,3020.4923.83%0.859.482023-4马上消费消费金融公司是一般消费贷款10.00288,7740.3523.62%1.888.842023-5马上消费消费金融公司是一般消费贷款15.00400,9840.3723.76%0.909.632023-6马上消费消费金融公司是一般消费贷款15.00341,7780.4423.82%0.999.07常星2023-1常熟银行商业银行否一般