汽车及汽车零部件行业研究：比亚迪财报表现强势小米SU7大超预期

海外：特斯拉FSD推送并为北美新用户开通1个月免费体验，FSD落地带动特斯拉表现强势317FSDV12.31FSDV12326FSDFSD1.2（1.5）FSDFSDQ1FSDV12.31、机器人：继续推荐三花智控/拓普集团，tier2关注五洲新春等。2、车：边际角度关注Cybertruck和改款Model3受益品种，推荐东山精密、新泉股份、银轮股份等。国内：车市亟待政策驱动反弹，比亚迪财报强势总体符合预期乘联会周度销量：31-24日全国乘用车零售69.833.5万1）乘用车：3月1-24日，全国乘用车零售102.8万辆，同/环比+11/+25，累计零售417万辆，同比+16；乘用车批售120.7万辆，同/环比+17，累计批售460.7万辆，同比+13。2）电车：3月1-24日，新能源市场零售49万辆，同/环比+39/+84，累计零售155万辆，同比+38；新能售50.8万辆，同/环比+33/+110，累计批售164.4万辆，同比+30。点评：12-3PLUS/PLUS/Pro23MEGA海06C102433165.03.775.037.193.2，45.5。比亚迪2023&国际化带动公司跨越式发展事件：3月26日晚，比亚迪发布23年年报。23年公司交付达成300万辆目标，经营维持强势增长，总体符合预期：1、营收：2023年营收6023.15亿元，同比+42.04，其中Q4营收1800.4亿元，同/环比+15.14/+11。其中4834.5+48.923ASP15.98-11.25。2、利润：2023年毛利润1217.6亿元，同比+68.5，毛利率20.2；Q4毛利润382亿元，同/环比+28.621.2，同/环比+2.2pct/-0.9pct。23年归母净利300.41亿元，同比+80.72；Q4归母净利86.74亿元，同/环比+18.6/-16.7。其中汽车业务毛利率23.02，同比+2.63pct。3、费用：Q4销售/管理/研发费用分别为79.8/31.8/146.4亿元，费用率4.4/1.8/8.1，环比0.3pct/+1.3pct。点评与展望：123302.44+67.8矩阵/Q4ASP及利润，但全年来看依旧强势，符合我们的预期。21）3up/L/L/仰望/Q2-Q3/巴西/600投资建议：我们认为，24新车型：小米SU7正式上市定价&订单双双超预期事件：328SU7SU7/SU7Pro/SU7Max4997/1963/1455mm3000mm21.59-29.99新车发布后，4722751SU7Model3/007/小鹏P71）700km2）10302/此前舆论与市场过度关心价格，反而忽视了小米汽车极高的热度带来的品牌力，最终形成超预期演绎的局面。3、本次所谓大定事实上7天内可退，本质上为“大定混合小定”，需观察7日后的留存率状况。但按照常规情况小定20的留存率依旧为27分钟大定超1万，依旧是大超预期的表现，远远超过华为系智界S7/吉利极氪007等竞品。Model3SU710SUVMX11，ModelY2425图表1：小米SU7外观 图表2：小米SU7内饰来源：小米汽车官网， 来源：小米汽车官网，宁德时代：宁德时代与通用汽车洽谈技术授权合作，计划在北美合作建厂LatePostRoyalty）2026点评：1LRSLRS模式合作中，宁德时代会有两笔收入：一是售卖电池生产设备和搭建供应链的一次性费2LRSLRS3电池产业链价格MB钴价格：3月29日，MB标准级钴报价13.70美元/磅，较上周上升0.37；MB合金级钴报价16.88美元/磅，较上周持平。本周钴价窄幅震荡，钴原料商家筑底反弹意愿增强，但是受消费端掣肘，市场探高成交落实有难度，钴原料报盘虽有上探，成交商谈重心仍然僵持。观望后市供求结构调整，业者认为资源量的扩张趋势下，场内过剩压力仍然严峻，而3C、新能源与传统制造业应用需求释放存在阻力。锂盐周价格：3月29日，氢氧化锂报价9.65万元/吨，碳酸锂报价11.28万元/吨，均较上周持平。本周锂价涨跌分歧，海外部分矿山利润缩减后的减停产操作，对市场的利好影响逐渐被消耗，参与者仍然聚焦市场供求边际调整，相对而言，目前锂盐产能仍在不断扩张，采购商主动备货积极性减弱，市场成交状态一般，锂市场总体行情进入横盘区间。图表3：MB钴报价（美元/磅） 图表4：锂资源（万元/吨）MB钴（标准级） MB钴（合金级）5045403520152019/3/292019/6/292019/3/292019/6/292020/3/292020/9/292021/6/292021/9/292022/3/292022/6/292023/3/292023/9/29

氢氧化锂含税）万元/吨 碳酸锂（池级含税706050403020102020/5/292020/5/292020/7/292021/1/292021/3/292021/7/292021/9/292022/1/292022/3/292022/5/292022/7/292022/9/292023/1/292023/3/292023/5/292023/7/292023/9/29来源：生意社， 来源：鑫椤锂电，29NCM52313.00/13.85较上周持平均价16.75万元/吨较上周持平磷酸铁锂正极报价为4.33-4.55万元/吨较上周上涨。5-10的增长。在下游市场方面SU7Cybertruck图表5：三元材料价格（万元/吨）三元材料含税） 三元材料含税） 三元前驱体含税三元前驱体含税） 三元前驱体含税） 三元材料含税）磷酸铁锂极材料45 240 135 1130 125 120 815 6410 22020/9/162020/9/162021/1/142021/2/132021/3/152021/7/132021/8/122021/9/112022/1/92022/2/82022/4/92022/5/92022/6/82022/7/82022/8/72022/9/62022/11/52022/12/52023/1/42023/2/32023/3/52023/4/42023/5/42023/6/32023/7/32023/8/22023/9/12023/10/12024/2/282024/3/29来源：鑫椤锂电，负极材料本周价格：329（中端）2.3-3.8/吨，人造石墨负极（高端）3.2-6.5/（中端）3.5-4.2/（高端）5.0-6.5/负极石墨化本周价格：329（低端）0.80/5.88墨化（高端）1.00/4.76为长协订单，零单较少。图表6：负极材料价格（万元/吨） 图表7：负极石墨化价格（吨）天然石墨负极（）天然石墨负极（）人造石墨负极（）天然石墨负极（）人造石墨负极（）2022022022022/52022/62022/72022/82022022/10/62022/11/52022/12/52023/12022023/32023/42023/52023/62022022023/92023/10/12021202020202024/1

负极材料石墨化（低端）来源：鑫椤锂电， 来源：鑫椤锂电，国产29（国产7.10/EMC万元/DMC0.46/EC0.49DEC0.93/PC0.75/（常规动力型/1.67-2.08/图表8：六氟磷酸锂均价（万元/吨） 图表9：三元电池电解液均价（万元/吨）六氟磷酸锂均价（含税价）70 1460 1250 1040 83020 610 42020/4/192020/4/192021/2/132021/4/142021/6/132022/2/82022/4/92022/6/82022/8/72023/2/32023/4/42023/6/32023/8/22020/4/192020/6/182020/8/172021/2/132021/4/142021/6/132021/8/122022/2/82022/4/92022/6/82022/8/72022/10/62022/12/52023/2/32023/4/42023/6/32023/8/22023/10/1

三元电池电解液均价来源：鑫椤锂电， 来源：鑫椤锂电，7）隔膜本周价格：32916μm0.35-0.50/9μm0.75-1.00/2.78；9+3μm1.00-1.25/4.2610图表10：国产中端9um/湿法均价（元/平米）国产9um/湿法均价21来源：鑫椤锂电，8）本周电芯价格：3290.32-0.43/wh；0.43-0.50AIP704图表11：方形动力电池价格（元/wh）磷酸铁锂电芯） 三元（电）0.950.90.850.80.750.70.650.60.550.50.450.40.35来源：鑫椤锂电，泰国车展点评：8家中国车企齐聚，小鹏/极氪加快海外进程1、32745/广汽埃安/极氪/小鹏/比亚迪/哪吒/上汽/82、328G9P7G95.76-6.96P74.96-6.96G9P75月份开启销售后，小鹏汽车将与12家当地优质经销商合作，在德国24个零售点开展业务，目标于2026年底，将经601203的市场份额。投资建议：10电池出海：亿纬锂能考虑建设英国最大动力电池工厂事件：3月24日，据媒体报道称，亿纬锂能正洽谈在英国新建一座动力电池工厂，投资额至少为12亿英镑(约合10920GWh，60GWh，若以每辆新能源车50KWh(50，60GWh1202022小圆柱电池：比克电池发布新一代21700全极耳系列小型动力电池27INR21700-40D6004.0Ah80，120，140。点评：1、电动工具、OPEOPE1H24CPI&（50），OPE242、工具电芯重启自主开发。1）需求：电动工具电池市场触底向上。预计后续全球电动工具电池出货需求修复，预计23-25年需求分别为22.5/27.6/33.3亿颗，同比+1.9/+22.4/+21.0。2）竞争：工具电池重启自主开发。凭借优异的性能和更低的报价，20-21年国产企业销量大幅放量，替代日韩企业份额；22-23年进程受阻，行业下行期三星凭借与终端客户的长单协议巩固市场份额，24年行业预计完成去库，当前蔚蓝锂芯、亿纬锂能消费电池出货情况显著修复，三星长单逐步执行完毕，预计国产份额将提升，中期看有望从10-20提升至60以上。超快充固态电池：智己L6将率先搭载行业首个量产上车的超快充固态电池L6L6130kWhL6900V103080，4004CG9）、中创新航中镍高压三元电池（G6等）已进入量产。受制于本身较弱的导电性，LFP5.1机器人硬件核心卡点为降本，推荐关注电机低成本替代方案手指部位可使用的电机可按有无齿槽区分为无刷有齿槽电机和无刷无齿槽电机：1）有齿槽：无刷直流电机大多采用有齿槽设计，即线圈绕制在定子上的齿槽中；1000/121.2147，更低所以价值量大幅下降，因此长期具备替代空心杯电机的可能性较大，进而抢占空心杯电机的市场空间。图表12：有齿槽VS无齿槽电机来源：科尔