钢管行业市场分析

钢管行业市场分析1.国内钢管行业集中度有望逐步提升，龙头及拥有产品竞争优势的标的将受益1.1.我国是全球最大的钢管生产国我国钢管产量占全球钢管总产量的一半以上。按生产工艺不同，钢管可分为焊接和无缝钢管。其中，焊接钢管由板带原材料经卷制、焊接而成；无缝钢管由钢锭或实心管坯经穿孔后，进行冷轧、冷拔、顶管或热挤压而成。相较来看，无缝钢管生产工艺难度更大、成本更高，但因无制管焊缝，其承压能力优于焊接钢管。按成份不同，钢管可分为碳素钢管、合金钢管（包括不锈钢管）等。其中，碳素钢管中除了Fe、C元素外，还含有炉料带入的少量Si、Mn、Al等元素；合金钢管则为了增强其特定的物理或化学性能，额外添加Cr、Ni、Mo、Ti、V等合金元素。根据WSA数据，2021年全球钢管产量12957万吨；中国钢管产量8680万吨，占全球产量比重为67%。其中，2021年中国焊接、无缝钢管产量占全球焊接、无缝钢管产量的比重分别为66%、68%。2008年以来，中国钢管产量占比始终维持在50%以上，我国是全球最大的钢管生产国。1.2.我国是全球最大的钢管出口国，部分高端钢管仍依赖进口我国钢管行业经历快速发展，已成为全球最大钢管出口国。上世纪90年代前，受制于生产能力和技术水平，我国仅可生产少部分低端钢管，钢管进口依赖度较高；随着天津钢管、宝钢股份等企业的钢管项目建成投产，我国钢管行业进入快速发展阶段，2002年后我国由钢管净进口国转变为净出口国；2003-2015年期间，钢管净出口量快速上升，期间CAGR达56.88%。根据中国海关总署数据，2023年1-7月，中国钢管出口量617.78万吨，同比升29.82%；进口量11.43万吨，同比降29.34%；净出口量606.35万吨，同比升31.90%。总体来看，我国钢管出口量呈上升趋势、进口量呈下降趋势，净出口量持续上升。我国钢管行业虽起步较晚，但自上世纪90年代以来经历了高速发展阶段，目前我国已成为全球最大的钢管出口国。我国进口钢管单价远高于出口单价，且近两年价差有所扩大，反映出我国部分高端钢管仍依赖进口。根据中国海关总署数据测算，2023年1-7月中国出口钢管平均单价为1461.22美元/吨，同比降21.38%；而进口钢管平均单价为6495.04美元/吨，同比升44.05%；进出口价差高达5033.82美元/吨，同比升89.94%。我国钢管进口量虽有所下降，但进口单价持续上升，且2021年以来进出口钢管价差不断扩大；反映出我国出口钢管附加值相对较低，而进口钢管附加值较高，部分高端钢管仍依赖进口。1.3.我国钢管行业总产能过剩，集中度有望逐步提升国内钢管维持供大于求的格局。伴随我国钢管行业快速发展，2015年我国钢管产销量达峰；2015年后，受钢铁去产能，以及地产、基建等领域需求增速放缓等因素影响，我国钢管产销量均有所回落。根据世界金属导报数据，2021年中国焊接钢管产量为5883.2万吨，同比下降3.7%；无缝钢管产量为2630.3万吨，同比下降6.0%；焊接钢管表观消费量为5527.6万吨，同比下降3.6%；无缝钢管表观消费量为2303.6万吨，同比下降7%左右。2004年以来国内钢管始终维持供大于求的局面，需要依靠出口消纳部分产量。我国钢管总产能过剩，未来行业集中度有望提升，行业龙头及具备产品竞争优势的标的将受益。目前，我国钢管总产能过剩，产能利用率偏低，根据Mysteel和世界金属导报数据，2021年我国焊管总产能8500万吨，产量5883.2万吨，对应产能利用率仅为69.21%；2022年我国无缝钢管产能4520万吨，产量2630.3万吨，对应产能利用率仅为58.19%。另外，目前我国钢管行业集中度仍偏低，存在同质化竞争等问题，钢管企业整体平均盈利水平较低；根据前瞻产业研究院的数据，2020年我国无缝钢管行业CR5为22%，远低于除我国之外的无缝钢管行业CR370%。伴随钢管总需求量震荡下降，及需求结构调整的趋势，我们认为未来钢管行业有望逐步优化整合，行业集中度有望逐步提升。对应来看，我们预期行业龙头，及具备产品竞争优势的钢管标的有望充分受益。1.4.油气、电站锅炉领域钢管需求维持景气油气、电站锅炉领域钢管需求维持景气。根据Mysteel数据，2022年国内钢管市场需求量约为8450万吨，其中，建筑领域需求占比31%、能源领域需求占比29%、制造业领域需求占比20%，钢结构类需求占比10%。在建筑领域，房地产仍占主导地位，随地产端持续下行，建筑领域钢管需求或持续走弱；在能源领域，油气用管需求占主导地位，目前油价仍维持相对高位，油气领域持续景气，能源领域钢管需求有望持续增长；在制造业领域，传统工程机械等领域的需求相对较弱，但电站锅炉、新能源汽车等细分领域的用管需求仍维持景气；在钢结构领域，目前我国钢结构建筑占比仅为11.81%，较发达国家的30%-50%仍存在较大差距，未来我国钢结构建筑占比将不断提升，对应钢结构领域钢管需求将持续增长。本报告中，我们将重点分析相对景气的油气、电站锅炉钢管市场格局。2.油气用管：行业集中度有待提升，产品结构有望逐步优化2.1.油气用管竞争格局：国内集中度有待提升，产品结构将逐步优化2.1.1.油气用管主要包括油井管、管线管油气用管主要包括油井管、管线管。油井管（OCTG）主要用于石油、天然气前端的勘探和开发，以无缝管为主，具体产品包括油管、套管和钻柱构件（钻杆、钻铤、方钻杆等），其中油管主要用于将油层的石油输送至地面，可回收利用，但油管在服役工况下常受到腐蚀介质和交变载荷（弯曲、振动）的共同作用，易发生严重腐蚀、疲劳破坏，因此属于易耗品；套管主要用于固定油井井壁，服役中需要在套管和井壁之间注入水泥以进行固定，因此不可回收利用；钻柱构件主要用于油井钻探。根据常宝股份招股说明书，套管、油管、钻柱构件的消费结构相对稳定，消费占比分别为75%、22%、3%。管线管则主要用作已开采油气后续的集输、长输等管道，以焊接管为主，其中集输管道主要用于从各分散的油气井收集原油和原始的天然气，运输距离相对较短；长输管道则主要用于将原油和天然气从集输系统运送至炼化厂，以及将成品油气从炼化厂进一步运送至最终用户、存储或分配终端等处，运输距离相对较长。2.1.2.油井管竞争格局：集中度偏低，非API产品较国外龙头仍有一定差距国内油井管行业集中度偏低。根据《中国钢管行业企业基本情况汇编2020-2021》数据，2021年油井管产量TOP10的企业分别为天津钢管、宝钢股份、华菱钢铁、包钢股份、黑龙江建龙、宝鸡石油钢管、林州凤宝、常宝股份、瓦卢瑞克天大、华润制管，产量分别为78、58.37、50.48、41.8、41.2、34、32.9、26.08、10、8.44万吨，同比分别增18.18%、2.49%、32.63%、34.1%、48.2%、70%、-5.87%、4.11%、23.08%、14.52%；其中，仅宝鸡石油钢管以焊接油井管为主，其他企业均以无缝油井管为主。根据CMRC中研世纪和华经产业研究院的数据，2021年全国油井管总产量约为572.73万吨，由此可测算得TOP10企业的油井管市占率分别为14%、10%、9%、7%、7%、6%、6%、5%、2%、1%，对应油井管行业CR3、CR5分别为33%、47%。总体来看，我国油井管生产企业数量较多，且多数企业生产规模较小，行业集中度偏低。国内常规API油井管生产技术成熟，产品已具备较强竞争力。目前，国内外主要以API（AmericanPetroleumInstitute，美国石油学会）标准作为生产和检验常规油井管的基础标准，具体包括APISPEC5CT《套管和油管规范》、APISPEC5DP《钻杆规范》、APISPEC5CRA《套管、油管和接箍料用耐蚀合金无缝钢管规范》等。API标准对油井管的尺寸、材料、性能等均有明确要求，生产商须严格按照标准进行生产和检验，API油井管生产技术相对成熟，产品通用性较强。我国钢管行业经过近30年的发展，目前国内API油井管的生产已相对成熟，并且在成本和价格等方面具备一定的竞争力，已实现向中东、非洲、北美、中亚、东南亚等地区出口。国内非API油井管较国外龙头产品仍存在一定差距。API油井管难以满足部分高压、超深、CO2/H2S/Cl－强腐蚀、超低温/高温、深海等极端特殊勘采环境的需求，因此除API油井管外，研发能力较强的企业亦根据下游客户的特殊需求供应非API油井管。根据李奇、徐婷在《世界金属导报》发布的《国内外石油管品种开发与标准体系建设现状分析及思考》，非API油井管主要包括3类：分别为非API钢级、非API规格、非API特殊螺纹接头油井管，非API油井管的力学（抗挤毁、连接强度、密封性、耐高/低温等）、化学（耐腐蚀等）等性能要优于API油井管。目前，国内天津钢管、宝钢股份、华菱钢铁、常宝股份等龙头企业已开发部分特殊螺纹接头、高强度高韧性、高抗挤毁、低Cr抗腐蚀、13Cr系马氏体不锈钢、耐蚀合金、稠油热采井、深井超深井等非API系列产品，但整体产品质量、性能及多样性较国外V&M、Tenaris、TMK等龙头钢企仍存在一定差距。2.1.3.管线管竞争格局：生产企业分散，仍有较多企业生产规模偏小国内管线管生产企业较分散，仍有较多企业生产规模偏小。根据《中国钢管行业企业基本情况汇编2020-2021》数据，2021年管线管产量TOP10的企业分别为渤海石油装备、宝鸡石油钢管、宝钢股份、玉龙股份、华菱钢铁、天津钢管、河北敬业、包钢股份、瓦卢瑞克天大、靖江特钢，产量分别为105.4、91、69.87、38.8、26.02、26、20.95、9.06、5、4.2万吨，同比分别降1、-5.21%、73.33%、-21.99%、10.62%、25.53%、25%、-32.69%、18.86%、66.67%、8.05%。其中，渤海石油装备、宝鸡石油钢管、宝钢股份、玉龙股份、河北敬业以焊接管线管为主；华菱钢铁、天津钢管、包钢股份、瓦卢瑞克天大、靖江特钢以无缝管线管为主。TOP10企业的管线管产量中焊接管线管产量占比约80%、无缝管线管产量占比约20%。总体来看，目前国内管线管生产企业相对较分散，且仍有较多企业生产规模偏小，行业集中度有待进一步提升。国内常规API管线管生产技术成熟，龙头钢企管线管钢级领先行业。目前，国内外同样主要以API标准作为生产和检验常规管线管的基础标准，具体标准多采用APISPEC5L《管线管规范》。目前国内管线管的主要钢级包括L245、L290、L360、L415、L480、GR.B、X42、X46、X56、X65、X70、X80、X100等；此外宝钢股份在国内率先试制出X120钢级管线管，反映出龙头钢企领先行业的研发能力。2.1.4.总结：新扩建油气用管产能较少，未来重点优化产品结构新扩建油气用管产能较少，未来企业更重视优化产品结构。根据《中国钢管行业企业基本情况汇编2020-2021》数据，综合来看，2021年仅宝钢股份、宝鸡石油钢管、渤海石油装备、天津钢管的油气用管（包括油井管、管线管）产量超100万吨，分别为128.24、125、105.4、104万吨；其次为华菱钢铁、包钢股份、黑龙江建龙、玉龙股份、林州凤宝、常宝股份等，油气用管产量分别为76.5、50.86、41.96、38.8、36.43、27.57万吨。其中，宝钢股份、华菱钢铁、包钢股份、常宝股份为上市公司，另外天津钢管已被中信特钢收购。2021年以来，上述企业中仅常宝股份新增30-40万吨产能，新增产能以合金油井管为主，已于2021年6月18日正式投产。总体来看，目前国内油气用管产能相对充裕，新扩建产能的企业较少；而为了避免产品同质化竞争，提升自身盈利能力，未来油气用管生产企业更多将依靠自身研发能力，优化产品结构、提升产品附加值。2.2.油气用管需求展望：需求维持景气，非API产品需求占比将持续提升2.2.1.需求：油气价格仍有支撑，油井管需求持续景气油气用管需求与油气价格呈间接正相关关系。国际油气价格上涨会刺激油气产业链各环节增加资本开支，以增加油气勘探开采和运输活动，提升油气供给。国内油气供应基本由中石油、中石化、中海油（以下简称“三桶油”）所主导，其原油产量占全国原油产量的比重超9成，因此三桶油在油气生产方面的资本支出基本可代表国内整体的资本开支水平。我们观察发现，三桶油当年的资本开支与前一年的油气价格呈明显的正相关关系，符合我们的分析。而勘探开采等活动增加会拉动油气用管需求增长，因此我们判断油气用管需求与油气价格呈间接正相关关系。油气兼具商品、金融属性。油气作为标准化的大宗商品，同时具备商品属性和金融属性。从商品属性来看，影响油气价的主要因素是供需关系。从金融属性来看，目前国际油气贸易多以美元计价，当美元走弱时，其他货币的购买力提升，会导致石油进口国需求增长，进而带动油价上涨；反之亦然。因此油气价格与美元指数存在一定的负相关关系。我们分析油气价格需要综合考虑其商品属性和金融属性。OPEC+扩大减产，对石油价格形成支撑。根据OPEC和EIA数据，2022世界石油需求量99.57百万桶/日、产量99.89百万桶/日，供需基本平衡。但2022上半年，受地缘政治等因素影响，俄欧等区域油气供需结构性失衡，价格震荡走强；2022下半年，虽然油气供需仍偏紧，但随着美联储加快加息节奏，且欧洲央行鹰派陆续跟随加息，市场对全球经济的预期转弱，油气价格震荡下行。2022布伦特原油现货、WTI原油期货均价为101.4、94.1美元/桶，同比升42.73%、38.3%。2023年根据IEA预测，石油需求量101万桶/日，同比增1.44%。而在供给端，23年4月，OPEC+（包括俄罗斯）宣布23年5-12月集体自愿减产165万桶/日；6月4日，沙特宣布7月进一步削减石油产量100万桶/天，同时OPEC+宣布削减24年1-12月的石油产量基准139.3万桶/天。短期来看，石油需求稳步增长、产量削减同时叠加原油低库存仍将支撑原油价格；长期来看，根据国泰君安石化团队预测，原油价格长期中枢将高于80美元/桶。“能源战”仍未完全结束，天然气价格仍有支撑。进入2023年，随着天然气供给紧张的局面逐步缓解，天然气价格较2022年大幅回落。但我们认为目前俄欧“能源战”并未完全结束，在俄罗斯气源供应中断的背景下，欧洲仍需寻找新的气源以保证供需平衡，而这将在一定程度上对天然气价格形成支撑。美国通胀压力缓解，美联储暂停加息，利好油气价格回升。2022年3月以来，美联储连续11次加息，累计加息幅度达525个基点；但随着美国通胀逐步回落，美联储也在逐步放缓加息步伐，2023年9月美联储暂停加息，维持5.25%~5.50%的基准利率。我们认为截至目前，美国通胀压力已明显缓解，未来美联储进一步加息的空间有限，美元指数回升弹性有限，因此不必过于担心美元指数上涨对油气价格的不利影响。2.2.2.需求结构：高端非API+特殊扣产品需求占比将持续提升非常规油气储量丰富，产量占比将持续提升。非常规石油主要包括致密油、页岩油、重油、油砂等；非常规气主要包括页岩气、致密气、煤层气等。随着全球油气需求持续增长，常规油气开发压力日趋增大，非常规油气越来越受到重视。近年来，随着非常规油气开发技术日趋成熟，非常规油气勘探开发占比逐步提升，根据中石化经济技术研究院曹博涵发表在《当代石油石化》期刊上《全球油气勘探开发趋势及对我国油气行业的启示》一文中的数据：2000年以来，全球非常规油气勘探开发投资占比、非常规油气产量占比呈明显上升趋势，2021年全球非常规油气勘探开发投资占比、非常规石油产量占比、非常规天然气产量占比已分别升至19.6%、12.4%、23.3%；预测2026年全球非常规油气勘探开发投资占比将进一步升至28.4%，2030年全球非常规石油产量占比、非常规天然气产量占比将分别进一步升至14.4%、30.3%，未来非常规油气占比将持续提升。非常规油气快速发展将带动非API、特殊扣等油气用管需求加速增长。较常规油气，非常规油气藏地质条件更复杂、开采环境更恶劣，对勘探开发技术、设备，及油井管质量、性能等要求更高；相较于API标注油井管，抗压力、抗挤毁、耐腐蚀、密封性、连接强度等性能更佳的非API油井管和特殊扣钢管更能满足特殊环境下油气勘探开采的需求。因此随着非常规油气产量占比持续提升，我们预期国内外市场对非API油井管及特殊扣钢管的需求将越来越大。而随着油气用管需求结构的调整，我们认为研发能力更强、产品更有竞争优势的龙头企业将充分受益。3.锅炉用管：高压锅炉管行业集中度较高，政策红利带动需求景气周期3.1.锅炉管竞争格局：高压锅炉管行业集中度相对较高3.1.1.锅炉是火力发电的核心设备，对锅炉管的性能要求较高锅炉是火力发电的核心设备，锅炉用管对管材性能要求高。火电厂三大主机设备为锅炉、汽轮机、发电机，生产流程：首先将块煤经磨煤机粉碎后吹入锅炉炉膛内充分燃烧，燃烧烟气释放的热量被省煤器和水冷壁中的工质水吸收，形成饱和蒸汽，饱和蒸汽再经过加热器、过热器后形成过热蒸汽；然后将过热蒸汽经主蒸汽管输入汽轮机做功（高压缸的排汽可通过再热器再加热后送至中低压缸膨胀做功），实现由热能向机械能转化；最后由汽轮机带动发电机旋转，将机械能转化为电能。锅炉是火力发电中将化学能转化为热能的核心设备，锅炉用管指省煤器、水冷壁、过热器、再热器管等，其中流通的为高温、高压液/气体，因此对管材抗高压、耐高温、耐腐蚀、持久性等性能要求较高。目前市场上的锅炉管主要包括普碳、合金、不锈钢管，其中高合金钢管、超级不锈钢管抗高压、耐高温、耐腐蚀等性能更佳，对应技术壁垒和产品附加值更高，更多被应用于超超临界等大规模、高效率、低能耗的先进火电机组中。3.1.2.锅炉管：高压锅炉管细分行业集中度相对较高，低中压锅炉管细分行业充分竞争国内高压锅炉管行业集中度较高。根据《中国钢管行业企业基本情况汇编2020-2021》数据，2021高压锅炉管产量TOP10的企业为常宝股份、宝钢股份、华菱钢铁、盛德鑫泰、大冶特钢、靖江特钢、北方重工、天津钢管、包钢股份、天津正安无缝，产量分别为17.4、15.35、11.94、9.1、7.4、4.46、4.18、4、2.82、2.6万吨，同比分别增34.36%、-24.83%、1.19%、10.98%、4.23%、-34.7%、37.5%、-33.33%、10.16%、18.19%。《中国钢管行业企业基本情况汇编2020-2021》汇编110家钢企经营情况，汇编钢企2021钢管总产量占全国钢管产量的84.07%；囿于数据可得性，我们以汇编钢企2021年的高压锅炉管总产量105.12万吨近似全国高压锅炉管产量，测算得TOP10高压锅炉管企业市占率分别为16.55%、14.60%、11.36%、8.66%、7.04%、4.24%、3.98%、3.81%、2.68%、2.47%。考虑大冶特钢、靖江特钢为中信特钢全资子公司，我们合并计算其市占率，对应行业CR3、CR5为42%、62%，高压锅炉管行业集中度相对较高。低中压锅炉管生产壁垒较低，市场规模较小，属于完全竞争型市场。根据《中国钢管行业企业基本情况汇编2020-2021》数据，2021低中压锅炉管产量TOP10的企业分别为山东永安昊宇制管、江苏新长江无缝钢管、江阴华润制钢、无锡东群钢管、山东金宝诚管业、包钢股份、华菱钢铁、山东汇通工业制造、扬州龙川钢管、天长康弘石油管材，产量分别为5、4.7、3.89、3.1、3、2.88、1.97、1.8、1.5、1.49万吨，同比分别增150%、-14.55%、33.68%、10.71%、-25%、61.80%、11.93%、20%、-2、12.03%。囿于数据的可得性，我们仍以《中国钢管行业企业基本情况汇编2020-2021》汇编钢企2021年的低中压锅炉管总产量34.21万吨近似全国低中压锅炉管总产量，测算得TOP10低中压锅炉管生产企业的市占率分别为14.62%、13.74%、11.37%、9.06%、8.77%、8.42%、5.76%、5.26%、4.38%、4.36%，对应行业CR3、CR5分别为40%、58%。低中压锅炉管生产壁垒相对较低，整体市场规模较小，属于完全竞争型细分市场。3.2.锅炉管需求展望：新一轮景气周期，高端产品需求爆发3.2.1.需求：火电政策利好，带动新一轮需求景气周期在我国“富煤”能源结构背景下，火力发电始终占据主导地位。中国能源结构表现为“富煤、贫油、少气”的特点，煤炭一直是我国的主体消费能源，根据电力规划总院发布的《中国能源发展报告2022》，2022年我国煤炭、石油、非化石能源、天然气消费占比分别为56.0%、18.5%、16.6%、8.9%。煤炭是火力发电的主要消耗能源，“富煤”的能源条件决定了火电在我国电力资源的主体地位，根据国家能源局数据，2022年火力发电量占总发电量的比重高达69.77%，同比提升2.3个百分点。在我国“富煤”的资源禀赋条件下，未来较长时间内火力发电仍将是我国的主导发电方式。火电压舱石作用凸显，政策利好带动新一轮景气周期。为消解十二五期间核准的大量煤电，2016年我国实施煤电风险预警机制以约束新增煤电装机。2016-2018全国新增核准煤电装机规模大幅下降，煤电进入下行周期，投资完成额持续下跌，由15年的1163亿元降至18年的777亿元，年复合降速12.58%。2019-2020煤电风险预警放松，新增核准机组规模小幅回升；但2021前三季度重新回落。2021年9-10月多地拉闸限电、2022夏季极端高温干旱天气下水电供电不足，使得新能源供电不稳定、调峰能力差等问题逐步暴露，火电的重要性被重新重视。2021四季度以来，政府层面出台多项支持政策：一方面支持存量机组进行节煤降耗改造、供热改造、灵活性改造“三改联动”。另一方面支持新建机组，提出2030前煤电装机和发电量仍将适度增长；另外根据常宝股份投资者关系活动记录表信息，国家发改委提出2022-2023火电将新开工1.65亿千瓦。火电景气度对政策依赖度较高，本轮政策利好将拉动新一轮景气周期。火电景气周期已开启，将带动钢管需求高增。2021年四季度以来，新增核准煤电装机规模和火电投资增速显著回升：根据国际环保组织绿色和平数据，2021年我国新增核准煤电装机约18.55GW，同比降57.66%，但2021Q4新增核准煤电装机规模较2021前三季度总新增核准规模高45.85%，且仅2021年12月新增的核准煤电装机规模占全年总核准规模的54.37%，呈现前低后高的态势；根据GlobalEnergyMonitor数据，2022年新核准煤电装机规模进一步大幅升至106GW，创2015年来新高。根据Wind数据，2021、2022年火电投资完成额分别增至672、909亿元，同比分别增18.3%、28.4%；2023年1-8月火电投资完成额546亿元，同比进一步增13.8%。我们认为目前正处于火电行业景气周期，2023年火电投资及建设将维持高增速，将拉动火电锅炉管需求继续快速增长，价格持续提升。3.2.2.需求结构：超超临界为主流趋势，带动高端产品需求爆发超超临界机组具有更高效低耗的特点，是未来火电机组建设的主要方向。根据热力学原理，煤电机组锅炉内的水蒸气温度越高，则机组发电效率会越高。从水的物理学热性来看，1个标准大气压下，水的沸点为100摄氏度，若要提高水蒸气的的温度，则需通过增大压强提升水的沸点温度。将压强提升至22.115MPa，对应水的沸点将升至374.15摄氏度，这时水蒸气的密度与液态水密度一致，即水达到临界点。超临界机组即指锅炉内水蒸气压强处于22.115~31MPa、温度处于374~593摄氏度；超超临界机组则指锅炉内水蒸气压强不低于31MPa、温度不低于593摄氏度。因此超超临界机组发电效率更高，对应煤耗更低。超超临界机组更符合新建和存量机组节煤降耗改造的要求，因此本轮火电政策红利之下，我们预期超超临界煤电机组建设将迎来更快增长。高端锅炉管需求旺盛，高压锅炉管龙头有望充分受益。超超临界机组的水冷壁、过热器、再热器等部件内的运作温度更高、压强更大，因此普通碳钢钢管难以满足其对管材耐高温、耐高压、持久性等性能的需求，需要以性能更优的钢管材料替代部分碳钢钢管。目前T91和T92高合金钢管、超级304和HR3C不锈钢钢管是替代碳钢钢管、应用于超超临界机组锅炉超高温部件的主流先进钢管材料，其中超级304和HR3C中的合金含量更高，耐高温、耐高压等性能更佳，但亦因其添加更多合金，价格相对更高。在本轮火电政策红利之下，随着超超临界煤电机组建设快速增长，T91、T92等高合金钢管和超级304、HR3C等不锈钢钢管需求将迎来爆发式增长。因此我们认为具备高合金、不锈等高端锅炉管产品优势的龙头标的将充分受益。4.重点覆盖龙头公司4.1.中信特钢：收购天津钢管，成为全球最大特种无缝钢管生产企业天津钢管已被中信特钢收购，中信特钢成为国内油井管头部企业。中信特钢全资子公司特钢经贸和兴澄特钢分别于2021年2月和2023年2月收购上海电气集团钢管有限公司（以下简称“上电钢管”）40%和60%的股权，上电钢管核心资产为所持天津钢管51.02%股权，因此收购完成后，中信特钢成为天津钢管的控股股东。天津钢管无缝钢管产能为350万吨/年，其中油井管产能超100万吨/年，是国内最大的油井管生产企业。本次收购完成后，中信特钢特种无缝钢管产能增至500万吨/年，已成为全球规模最大的特种无缝钢管生产企业。根据《中国钢管行业企业基本情况汇编2020-2021》数据，2021天津钢管油井管产量78万吨，中信特钢全资子公司靖江特钢、大冶特钢油井管产量分别为4.47、3.4万吨；按中信特钢间接持有天津钢管54.84%股权进行测算，可算得2021中信特钢油井管权益总产量为50.65万吨，产量位列行业前列，对应市占率8.84%。若中信特钢后续继续增持天津钢管，其市占率有望进一步提升。4.2.宝钢股份：成立钢管条钢事业部，重视钢管产品生产经营油气用管、锅炉管产量规模均居行业前列，未来钢管产品结构有望持续优化。根据《中国钢管行业企业基本情况汇编2020-2021》信息，宝钢股份于2009年成立钢管条钢事业部，拥有电炉、初扎、高速线材、无缝钢管、HFW焊管和UOE焊管多条世界先进的现代化生产线，形成了以钢坯、钢管、线材三大系列为核心的产品体系，具备300万吨/年钢坯、280万吨/年钢管、40万吨/年线材产能。宝钢股份油气用管、锅炉管生产规模均位列行业前列，且作为龙头钢企，宝钢股份具有较强的研发能力，未来其钢管产品结构有望持续优化。4.3.华菱钢铁：优化钢管产品结构，将受益于油气、锅炉管需求景气和需求结构调整优化钢管产品结构，将受益于油气、锅炉管需求景气和需求结构调整。华菱钢铁钢管业务主要在衡阳华菱钢管有限公司（以下简称“衡钢”），根据《中国钢管行业企业基本情况汇编2020-2021》，衡钢具有炼铁、炼钢、扎管、钢管深加工的全流程、全配套钢管生产工艺，具备每年140万吨铁、200万吨钢、180万吨管、100万吨热处理、60万吨螺纹加工产能。公司产品以无缝管为主，包括油气用管、压力容器用管、机械加工用管系列和自主知识产权的HS系列，其中油气管广泛应用于陆地、海洋油气田，油套管最高钢级HS155V、管线管最高钢级X100；压力容器管应用于超超临界火电机组和核电领域，最高钢级P92，耐高温600摄氏度、耐压力30MPa，低温管Gr8抗低温达-196摄氏度。公司无缝管出口100多个国家和地区，出口比约50%。衡钢油气、锅炉管规模居行业前列，且其产品质量和钢级在行业内有一定竞争力，未来公司将持续优化产品结构，我们预期公司将受益于油气、锅炉管需求景气和需求结构调整。4.4.常宝股份：专注于中小口径特种专用管材，产销规模持续提升油井管、合金锅炉管产销规模持续扩张，市占率有望进一步提升。2021年6月18日，公司PQF新产线投产，新增产能30-40万吨/年，自此公司中小口径特种专用无缝钢管总产能增至100万吨/年，其中油井管、电站锅炉管、其他管材产能分别为50、20、30万吨/年。公司油井管包括油管、套管等，客户包括中石油、中石化、中海油，并出口中东、北美、中亚、东南亚等地区。公司锅炉管主要为合金钢管，包括T91、T92等高合金管，内螺纹管，HRSG超