交通运输行业解密跨境电商物流供应链(四)：消费品出口迎来渠道变革拥抱供应链景气上行机遇

图表索引图1：2023我跨商出约1.83亿，比长19.6% 4图2：全电零额全球售额重断升 4图3：跨商B2C占持续升 5图4：服鞋、码、美个位跨电出口门类三 5图5：以SHEIN例国式性应收了售业库风敞口 6图6：中跨电平发展程 7图7：TEMU网访量在23年4后幅升 7图8：TEMU下量速增长 7图9：2023末空市场价现尾情 8图10：2023年2月-2024年1全航空场，中供应成点 8图年TEMU国广预或到43美元同增超200% 9图12：境商口口总增的献大提升 10图13：境商口口总比逐提升 10图14：2016年来SheinGMV呈高增长 图15：境商应传统境应模上在较区别 图16：境商台种运模对比 12图17：境商应览图 13图18：1973年来航空运表，2000后进低增期 14图19：球机给（更至2024年3月5日） 14图20：球役体类、量限 15图21：2000-2023年宽体货数量 15图22：跨境电商物流的快速发展给予货代供应链持续延伸和获取额外溢价的机会..............................................................................................................................17图23：储的“点“业把仓两环的源 18图24：2023年省口贸额计广、江 1812030门市场 19表1：不品的物度并均，货照积重收费 10表2：中内航全机运概览 16表3：中航全机给测算 16一、全托管模式上线，跨境电商出口迎来渠道变革（一）需求：跨境电商出口需求持续高景气，2C占比持续提升2023年我国跨境电商出口交易规模达1.83万亿元，同比增长19.6%，领先2022年同期年CAGR24.51%总额的比重有望从2023年的19.5%提升至2027年的23%，行业高景气有望维持。图1：2023年我国跨境电商出口约1.83万亿元，同比增长19.6%亿元

出口 进口200001500010000500002018

2019

2020

2021

2022

2023数据来源：海关总署，图2：全球电商零售额占全球零售总额比重不断提升数据来源：Statista，B2B2BB2CBB2CTemu图3：跨境电商B2C占比持续提升跨境电商B2C占比（%）30%25%20%15%10%5%0%2018 2019 2020 2021 2022 2023E数据来源：网经社，4成。图4：服装鞋帽、数码3C、美妆个护位列跨境电商出口热门品类前三数据来源：亿邦智库，（二）供给：全托管模式上线，消费品出口渠道迎来变革系T20342，20224.3增长8.6%17.9%。Shein为代表的服装零售品牌率先突围，而TemuSKU图5：以SHEIN为例，中国式柔性供应链收窄了零售业的库存风险敞口数据来源：SHEIN官网，BusinessofApps，全托管模式对全链条进行整合，海外销售渠道迎来变局。在Temuay等B图6：中国跨境电商平台发展历程数据来源：海关总署，TemuC25-45从美国市场开始，Temu迅速完成海外突围。自2022年9月Temu上线运行以来，海外布局脚步持续加快，在2023年4月至2024年1月期间，Temu不到一年的时间的海4923图7：TEMU官网的访问在年月后大幅提升 图8：TEMU的下载量快增长数据来源：ECDB， 数据来源：ECDB，二、景气上行，跨境电商供应链迎来三大结构性机遇202323Q412CTK较20193.6%年59TEMUQ42023年图9：2023年末航空货运市场运价出现翘尾行情波罗的海航空货运指数（BAI波罗的海航空货运指数（BAI）香港出境空运指数（BAI30）上海出境空运指数（BAI80）数据来源：TACIndex，图10：2023年2月-2024年1月全球航空市场上，中美供不应求成亮点数据来源：DHL，DGFDeskResearch，跨境电商需求具备非线性增长的特征：①B2C跨境电商的占比在提升，这意味着相同规模的出口额会产生更多的包装，占用运输工具更多的体积；②跨境电商货物占比前三的品类服装鞋帽、数码3C、美妆个护货物密度较低，其结构变化也会带来潜在的体积增量；③跨境电商需求的季节周期性更强。Temu20232024年，Temu202314202443图11：2024年TEMU美国广告预算或将达到43亿美元，同比增长超200%Temu广告费用（十亿美元）4.31.44.31.44.54.03.53.02.52.01.51.00.50.02023 2024数据来源：WIREDMagzine，高强度的流量投放之下，GMV高增速可以期待。但需求的结构性变化难以预测，为行业带来潜在的风险和机遇。我们认为当下行业至少在三个方向正发生潜在的结构性变化：（一）泡货占比提升，挤压供给加剧供需错配在干线运输环节，泡货占比提升是航司需要面对的重要压力。一方面，B2C跨境电商占比在提升，这意味着相同规模的出口额会产生更多的包装，占用运输工具更多的体积；另一方面跨境电商货物占比前三的品类服装鞋帽、数码3C、美妆个护货物密度较低，其结构变化也会带来潜在的体积增量。图跨境电商出口对口总量增长的贡献大提升 图13：跨境电商出口占口总额比重逐年提升0

跨境电商出口新增（亿元）跨境电商出口增量占出口总额增量比重（%）2019 2020 2021 2022 2023

250%200%150%100%50%0%-50%

跨境电商出口占出口总额比重（%）9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%2018 2019 2020 2021 2022 2023数据来源：海关总署 数据来源：海关总署表1：不同品类的货物密度并不均衡，泡货按照体积重量收费货物类型 定义 常见货种 收费方式密度小：泡货1CBM＜167KG

如海绵纺织、塑制品等 运费按积重密度大：重货1CBM＞167KG

如金属宝石等 运费按际重数据来源：贸易金融网，注：体积重=体积大小*167KG（二）非标品渗透率提升，提振空运需求和集货仓需求干线空运+分拣前置的物流形式来尽可能的将供应链时效提升至7-10天以满足消费图14：2016年以来SheinGMV呈现高速增长数据来源：Statista，图15：跨境电商供应链与传统跨境供应链模式上存在较大区别数据来源：荣誉海洋，（三）全托管模式加速货代行业集中度上行TIKTOK在“全托管模式对物流供应链企业来讲是一把双刃剑：一方面全托管模式降低了企业参与外贸的门槛，对行业增长起到有效地促进作用；另一方面平台通过整合商家需求提升了对物流企业的话语权，行业成长的果实在分配上仍有不确定性。中期来看，货代行业格局最为分散，而对于下游商户资源的整合有望加速中小货代出清，利于货代行业集中度的提升。图16：跨境电商平台的两种运营模式对比数据来源：雨果跨境，三、投资建议：干线弹性乐观、货代攻防一体、仓储产能扩张一个完整的跨境电商物流供应链体系可以划分为头程、干线、尾程三部分以及揽、仓、关、干、关、转、配七个环节。目前市场的主要的参与者为：揽（中通、韵达、圆通、申通等）、国内仓（嘉诚国际）、国内关（中国外运、华贸物流等）、干线（东航物流、南航物流等）、海外仓（乐歌股份、大健云仓等）、配（USPS、UniUni等）图17：跨境电商供应链一览图数据来源：（一）干线弹性乐观，头部企业迎来多重机遇干线运输环节供给刚性且需求弹性较大，面对强劲的需求增长，供给端的约束性或被低估。20世纪70JIT50图18：1973年以来全球航空货运量表现，2000年后进入低速增长期0

全球航空运量百万吨-公里） 同比增速

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%197319741973197419751976197719781979198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021数据来源：Choice，2000747和7775793图19：全球货机供给结构（更新至2024年3月5日）数据来源：Planespotter，波音官网，空客官网，图20：全球在役宽体机种类、数量有限数据来源：Cirium，planespotter2000-20232000-20105.31%20103.14%3%图21：2000-2023年全球宽体全货机数量全球宽体货机数量（架）70060050040030020010002000 2005 2010 2013 2017 2023数据来源：波音官网，Planespotters，20222235.35%60（）成。表2：中国内地航司全货机运营概览航司737系列ARJ-21757系列330系列767系列747系列777系列总计远程宽体数量南航货运171717中货航141414国货航1391312顺丰航空1743255905金鹏航空333邮政航空2862362中州航空82102龙浩航空1211141圆通航空110213四川航空44天津货航66京东航空66西北国际货航44中航货运22合计77265527124423256数据来源：Planespotters，而宽体全货机运力由于宽体货机运力资源的相对稀缺性与机队补充的有限性。面对货运市场的高景气行情，头部企业有望迎来产能增长、装载率上行和运价中枢上行等多重催化下的投资机遇。其中东航物流作为中国洲际货航标杆企业，有望充分受益。表3：中美航线全货机供给测算单位：架/日201920202021202220232024E2025E总计：49485349525762yoy1.66%11.60%-9.46%4.69%11.26%9.54%其中：①中方：20.515.618.415.016.818.621.4全货机15.014.217.514.515.916.918.0客机腹舱5.61.40.90.50.91.73.3②美方：25.330.031.431.732.335.237.9全货机21.729.030.731.431.833.435.1客机腹舱3.51.00.70.20.51.82.8③其他：3.12.92.92.82.72.72.7全货机3.02.62.62.52.72.72.7客机腹舱0.2-数据来源：BTS，注：客机腹舱运力均按100吨/架全货机参数换算（二）货代攻防一体，企业在向产业链要空间增长率与市占率缺乏空间，货代企业在向产业链要空间。传统普货B2BFOB以B2C为代表的跨境电商供应链中，供应链链主为国内的大电商、大平台企业，国内货代凭借自身的区位、服务优势完成从分包商向总包商的身份转变，价值空间也随之扩张。图22：跨境电商物流的快速发展给予货代供应链持续延伸和获取额外溢价的机会数据来源：FREIGHTOS，（三）仓储产能爬坡，区位决定价值中枢仓、关两环是跨境电商供应链中资源属性最强的两大环节，无论国内仓还是海外仓赛道，都能够孕育小而美的资源型企业。图23：仓储类的“点“型企业把握仓关两个环节的资源数据来源：Choice，谷仓、万邑通、图24：2023年各省进出口贸易额统计，广东、浙江0 2 4 6 8 10广西壮族自治区新疆维吾尔自治区内蒙古自治区宁夏回族自治区青海省2023年