策略联合行业“更新换新”政策解读(一)：以旧换新打开消费品内需新空间

策略研究报告作者方奕(分析师)以旧换新打开消费品内需新空间略研究A股策略专题证券策略研究报告作者方奕(分析师)以旧换新打开消费品内需新空间略研究A股策略专题证券研究报告---策略联合行业“更新换新”政策解读（一）助力新质生产力发展。促投资促消费和深化供给侧结构性改革背景件：整车推荐江淮汽车/长安汽车/长城汽车/比亚迪等；高景气度新一级能效要求下受益的零部件公司。推荐海信家电/美的集团/海尔证书编号证书编号苏徽(分析师)证书编号证书编号吴晓飞(分析师)证书编号证书编号蔡雯娟(分析师)证书编号证书编号相关报告相关报告长文本模型打破AI应用场景局限2024.03.242024.03.22成长行情将从新能源开始2024.03.18看好设备更新大主题2024.03.17新力绘新篇，两会指引新兴产业投资脉络2024.03.10请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略专题22of171.策略：大规模“更新换新”有望显著拉动投资需求，引领新一轮库存和设备 31.1.新一轮“更新换新”行动有望拉动制造业投资需求，加速产业低碳化、 31.2.本轮“更新换新”行动有望与库存周期和设 5 8 8 9 2.汽车：政策实施将提振换车需求，终端销量提 A股策略专题引领新一轮库存和设备采购周期利用、标准提升四大行动，大力促进先进设备生产应用，推动先进产能比重持续提升，推动高质量耐用消费品更多进入居民生活，畅通资源循域范围广，规划体量大，财税、金融等支持政策完善，有望拉动制造业医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；重点行业主要升；规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率表1：相较此前几轮“更新换新”方案，本次行动方案在涉及领域范围、规划体量、配套政策等方面超预期四大行动大类领域相关领域固定资产投资额（2023年/亿元）和规划目标设备更新行动推进重点行业设备更新改造专用设备-采矿、冶金、建筑专用设备（5247）专用设备-化工、木材、非金属加工专用设备（3503）电器机械制造业-电机（2463）电器机械制造业-输配电及控制设备（1751）加快建筑和市政基础设施领域设备更新外墙建筑节能材料2023年市场规模（2346）支持交通运输设备和老旧农业机械更新汽车制造业（17642）运输设备-船舶及相关装置（917）专用设备-农林牧渔专用机械（796）提升教育文旅医疗设备水平电子设备制造业-仪器仪表（1291）通用设备-文化、办公用机械（494）专用设备-医疗仪器设备及器械（2515）消费品以旧换新行动开展汽车以旧换新开展家电产品以旧换新2009.6-2011.12全国家电以旧换新共销售五推动家装消费品换新完善废旧产品设备回收网络2027年，废旧家电回收量较2023年增长30%。A股策略专题44of17回收循环利用行动支持二手商品流通交易2027年，报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%。有序推进再制造和梯次利用推进汽车零部件、工程机械、机床等传统设备再制造；再生材料在资源供给中的占比进一推动资源高水平再生利用标准提升行动重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提强化产品技术标准提升加强资源循环利用标准供给制修订废弃电器电子产品回收规范等再生资源回收标准。强化重点领域国内国际标准衔接转化一批先进适用国际标准，不断提高国际标准转化率。政策领域政策内容财政政策把符合条件的设备更新、循环利用项目纳入中央预算内投资等资金支持范围。坚持中央财政和地方政府联动支持消费品以旧换新，通过中央财政安排的节能减排补助资金支持符合条件的汽车以旧换新。持续实施好老旧营运车船更新补贴，支持老旧船舶、柴油货车等更新。鼓励有条件的地方统筹利用中央财政安排的城市交通发展奖励资金，支持新能源公交车及电池更新。用好用足农业机械报废更新补贴政策。中央财政设立专项资金，支持废弃电器电子产品回收处理工进一步完善政府绿色采购政策，加大绿色产品采购力度。税收支持加大对节能节水、环境保护、安全生产专用设备税收优惠支持力度，把数字化智能化改造纳入优惠范围。推广资源回收企业向自然人报废产品出售者“反向开票”做法。研究完善所得税征管配套措施，优化税收征管标准和方式。金融支持中央财政对符合再贷款报销条件的银行贷款给予一定贴息支持。发挥扩大制造业中长期贷款投放工作机制作用。引导银行机构合理增加绿色信贷，加强对绿色智能家电生产、服务和消费的金融支持。鼓励银行机构在依法合规、风险可控前提下，适当降低乘用车贷款首付比例，合理确定汽车贷款期限、信贷额度。会议成为本轮“更新换新”行情的重要催化剂，会议提出推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新”政策催化密集，行动方案的发布指明了政策发力方向和规划体量，板块区间涨跌幅%(20231211-20240222）区间涨跌幅%(20240223-20240229）区间涨跌幅%(20240301-20240320）财经委会议以来（%）电机Ⅱ24.91自动化设备22.26商用车22.08A股策略专题黑色家电21.67乘用车21.12专用设备19.24摩托车及其他19.20通用设备19.03轨交设备Ⅱ18.27电网设备18.0517.92家电零部件Ⅱ17.59风电设备17.52汽车零部件17.44环保设备Ⅱ17.29汽车服务16.3813.87工程机械13.32环境治理13.30照明设备Ⅱ13.16光伏设备12.26小家电10.69其他家电Ⅱ7.96厨卫电器7.73白色家电7.331.2.本轮“更新换新”行动有望与库存成共振新一轮“更新换新”行动有望拉动设备采购需求，并引领新一轮产数据好于市场预期，尤其是制造业工业增加值增速同环比改善，业投资需求有所回升，更进一步看，制造业投资中设备工器具购置新一轮大规模更新换新行动的推进，有望显著拉动设备采购需求，库存去化，进而引领新一轮补库周期。A股策略专题5050终端需求，加速去库-补库节奏工器具购置增速大幅提升05005供需格局的逐步扭转有望形成共振效应。经历2022-2023年持续两年的库存去化，当前主要制造业细分领域的库存水平已得到显著优化，扩内来，通用设备、电气机械和器材、电子设备和汽车制造等行业产成品存图3：主要制造业产成品存货增速（%）显著回落，扩内需政策有望改善供需格局A股策略专题口。在多数机械设备领域迎来更新周期和补库周期的背景下专用设备、汽车制造业、通用设备和电子设备制造业体量较备中采矿、冶金和建筑设备，化工、木材和非金属加工设备和器械等领域规模较大，通用设备领域中物料搬运设备、金表4：机械设备更新周期普遍在10-15年，而上一轮（2009-2012年）资本支出周期设备采购已进入更新期板块2012折旧年限电机Ⅱ4.1510-15年电网设备3.9815-20年通用设备2.7910-15年专用设备2.3510-15年轨交设备Ⅱ2.62工程机械3.7410-14年3.098-12年通信设备2.285-10年油气开采Ⅱ8-14年航天装备Ⅱ3.443-8年军工电子Ⅱ4.073-5年医疗器械3.355-10年旅游及景区3.225-10年乘用车2.50白色家电8-10年黑色家电8-10年A股策略专题亿元）210运输设备专用设备通用设备汽车制造业电气机械制造业电子设备制造业配套政策落地1.3.1.2022年9-10月：设备更新专项再贷款和财政贴息政策A股策略专题两轮行情的差异在于：2、本轮“更新换新”行动方案出台时点在一轮去库周期底部，而20223、本轮“更新换新”行动方案后续或有一系列配套政策出台，而2发布机构文件/会议主要内容国务院国务院常务会议确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，扩市场需求、增发展后教育部《关于教育领域扩大投资工作有关事项的通知》中国人民银行设立设备更新改造专项再贷款图8：教育信息化、科学仪器领域股价领涨图9：医疗器械指数走出显著超额收益区间涨跌幅%证券代码证券简称（2022-09-28-一级行业二级行业2022-10-31）竞业达微电生理-U皖仪科技川仪股份捷安高科戴维医疗禾信仪器赛腾股份科德数控鼎阳科技海天精工迪瑞医疗纽威数控诚益通英飞拓正元智慧华东数控海锅股份1.3.2.2023年2月：加快重点领域产品设备更新改造的指导意见等重点设备领域的实施指南。此次政策就重点改造领域给出2025成为市场主线，设备更显相关领域表现弱于大势。此次政策对具体领域有明细的产业规划，但行业β预期往下，叠加市场风险偏好回落，设备低风险偏好的资金配置红利和央企类低风险特征资产。表6：发改委发布锅炉、电机、电力变压器、制冷设备、照明设备等重点领域设备更新实施指南发布机构文件/会议主要内容国家发改委《关于统筹节能降碳和回收利用加快重点领域产品设备更新改造的指导意见》国家发改委锅炉更新改造和回收利用实施指南（2023年版）国家发改委电机更新改造和回收利用实施指南（2023年版）国家发改委电力变压器更新改造和回收利用实施指南（2023年版）国家发改委制冷设备更新改造和回收利用实施指南（2023年版）国家发改委照明设备更新改造和回收利用实施指南（2023年版）强化能效牵引助力大规模设备更新和消费品以旧换新。我国在运主要用一些产品设备能源消耗量大、效率仍然偏低，推动其提高能效水平对加快发展方式绿色转型、助力经济高质量发展、如期实现碳达峰碳中和具超25年且能效达不到准入水平的配电变压器，全社会在运能效节能水模设备更新和消费品以旧换新的重要途径，设备更新和以旧换新带来大方向一：新一轮大规模设备更新，叠加新一版重点用能产品设备名单扩容，看好节能变压器和节能电机、轨交、科学仪器、工业锅炉等电力、能源、交通和教育领域先进设备更新。相关行业：机械、电力设备与新得期待的汽车消费支持政策通常不超过一年，通常会引发市场对第二年需求的担忧。政策持续周期超预期，并且明确了资金来源，有助于稳定未来几年乘用车销量预期，为实现目标我们预计2024-2027年汽车消费支持政策会持续推出或者维持。随着政策实施，换车需求将得到提振，销量有A股策略专题了乘用车以旧换新相关的具体目标，到2027年报废汽车回收量以旧换新及更新，支持柴油货车等更新；鼓励有条件的地方统筹利用中央财政安排的城市交通发展奖励资金，支持新能源公交车及电池更新。表7：2022年以来的汽车以旧换新促进政策，补贴周期通常限制在1年以补贴活动补贴细则名下一年以上的乘用车，在本市汽车销售企业新购新能源小客车（含增程更登记）本人名下在本市注册登记的非营业性燃油小客车，并且在本营运的，可申请一次性2800元购车补贴，报废或转让（不含变人名下在上海市注册登记且符合相关标准的小客车并购买纯电动汽车省级财政资金按照以下标准进行补贴：报废旧车，购买新能源车二手车销售统一发票或机动车注销证明书日期、购买新车合数据来源：各级地方政府官网、深圳本地宝官网、国泰君值普遍会达到较低水平，大量的消费者将逐步进入或者已经进入到换车A股策略专题场换车加快企业高阶智驾产品落地情况/规划XNGP驾驶系统XNGP在全国主要城市路网的覆ADS部分车主推送“无图”NCAADMax年已推送上海主城区城市NOA型市场智驾产品名称智驾产品描述售价基于32TOPS算力实现高速领航驾驶硬件成本占整车成本基于30TOPS算力，不依赖激光雷A股策略专题达，实现高速NOH导航辅助驾驶车整车推荐标的江淮汽车、长安汽车、长城汽车、比亚迪等；高景气度智能化主线，推荐标的德赛西威、华依科技、科博达等；商用车推荐标后周期需求全国性政策落地有望形成合力，消费刺激效果有望超预期：根据我们对于前序家电领域消费刺激政策的梳理，近年来主要以地方性来，以北京、深圳、上海等补贴案例来看，普遍补贴力度约为产品价格的10~15%，整体投入金额自百万元到亿元不等，且主要集中在财政条地区补贴细则实施效果1.8亿元，苏宁、国美、海尔等家电销售企业-日深圳消费电子和家电行业实现销售额约A股策略专题与活动，带动活绿色家电商品销售增长超过与此同时，上一轮全国范围的三大家电消费刺激政策（家电力销售的家电产品也进入了普遍性的换新周期。因此我们认为，若具体补贴政策出台，将对于市场带来庞大的存量更新需求，这也将对房地产城镇保有量农村保有量（台/每百户）城镇人口（亿人）农村人口（亿人）每户人口数（人）存量规模E（亿台）此外，参考上海市近日发布的新一轮绿色智能家电消费补贴，将在原有8大类补贴品类上进一步增加了环境、厨房领域等相对普及度或保有量较高的小家电产品，品类数量提升至16类，且强调一级能效标准的要求。我们预计本次全国性以旧换新补贴或进一步拓宽补贴范围，并对需重点推荐海信家电、美的集团、海尔智家、格力电器、海信视像、老板表12：重点推荐个股盈利预测表代码公司EPSP