公司理财课件

公司理财罗斯公司理财公司理财罗斯公司理财1一、什么是公司理财1、研究三个问题：公司应该投资那些长期资产？（投资）公司如何筹集资本性支出所需要的资金？（筹钱）公司应当如何管理其短期经营现金流？（管理）公司理财一、什么是公司理财1、研究三个问题：公司理财22、公司理财的目前最大化现有公司股票的每股当前价值，或者说广义使当前所有者权益的市场价值最大化。（简单来说就是这么是股东利益最大化。）公司理财2、公司理财的目前公司理财3公司理财的研究对象：资产=负债+股东权益流动资产与固定资产流动负债与长期负债及股东权益公司理财公司理财的研究对象：公司理财4二、公司理财的研究工具及方法1、三大会计报表：资产负债表（资产=负债+股东权益）损益表（利润=收益-费用）现金流量表（净现金流量=现金流入-现金流出）公司理财二、公司理财的研究工具及方法1、三大会计报表：公司理财52、现金流量分三类：来自经营活动的现金流。来自投资活动的现金流。来自筹资活动的现金流。公司理财2、现金流量分三类：公司理财63、财务报表的分析方法财务比率分类：短期偿债能力度量指标（流动比率、速动比率、现金比率）长期偿债能力度量指标（总负债比率、负债权益比、权益乘数）资产管理或周转率度量指标（存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率）获利能力度量指标（利润率、资产收益率ROA、股东权益收益率ROE）市场价值度量指标（每股收益EPS、市盈率PE、市净率PB）公司理财3、财务报表的分析方法公司理财74、杜邦恒等式股东权益收益率=净利润╱权益=净利润╱销售收入×销售收入╱总资产×总资产╱权益=利润率×总资产周转率×权益乘数反应了股权权益收益率的三个影响因素：经营效益资产利用效率财务杠杆公司理财4、杜邦恒等式公司理财85、长期财务计划下季度销售收入增长所需的外部融资EFNEFN公式：公司理财5、长期财务计划公司理财9内部增长率：不需要外部融资的最大增长率。内部增长率=ROA*b/(1-ROA*b)b为留存收益比率，ROA为期初资产收益率。可持续增长率：没有外部权益融资且维持一个固定的负债-权益比率的情况下的最大增长率。可持续增长率=ROE*b/(1-ROE*b)ROE股东权益收益率，b为留存收益比率。公司理财内部增长率：不需要外部融资的最大增长率。公司理财10代入杜邦恒等式中可得出，一家企业可持续增长能力取决于4个因素：利润率股利政策财务政策总资产周转率公司理财代入杜邦恒等式中可得出，公司理财11三、价值的计算方法1、贴现现金流估价法。P=C÷(1＋r)C为初始值，r为贴现率。四种简化公式:永续年金永续增长年金年金增长年金公司理财三、价值的计算方法1、贴现现金流估价法。公司理财122、企业价值计算：一家企业的价值等于其未来的现金流的现值。公司理财2、企业价值计算：公司理财133、利率名义利率、实际利率以及通货膨胀费雪效应是名义利率与实际利率之间的关系。简化公式：R=r+hR是名义利率r是实际利率h通货膨胀率公司理财3、利率公司理财144、股票估价股票的价格等于①下一期股利和下一期股票价格的现值的总和。②以后所有各期股利的现值公司理财4、股票估价公司理财15P1=div1÷(1+r)+p÷(1+r)P2=div1÷(1+r)+div2÷(1+r)平方+……公司理财P1=div1÷(1+r)+p÷(1+r)公司理财165、不同类型的股票估价：①股利零增长②固定增长股利③股利变动增长g增长率r利率公司理财5、不同类型的股票估价：公司理财176、估值模型中的参数g和r估计g=留存比率×留存收益报酬率留存收益报酬率在财务分析上可以用ROE代替。r=（div／p）＋g股票总报酬率由股利收益率和资本利得收益率组成，后文论证，股利增长率也就等于股票价格增长率。公司理财6、估值模型中的参数g和r估计公司理财187、增长机会NPVGO为假定公司为了对某一特定的项目进行投资而在第一期保留了所有的股利，则项目贴现到第0期的每股净现值。股票价格p=（EPS÷r）

＋NPVGO公司理财7、增长机会公司理财198、股利增长模型与NPVGO模型P=div／r-gp=（EPS÷r）

＋NPVGO两个模型的结果是一至的。公司理财8、股利增长模型与NPVGO模型公司理财20四、净现值与公司项目投资决策1、净现值=项目投资收益现值-投资成本净现值＞0投资净现值＜0不投资其他方法：决策树法、敏感性分析、情景分析、盈亏平衡分析以及蒙特卡罗模拟法等。公司理财四、净现值与公司项目投资决策1、净现值=项目投资收益现值-投21五、投资风险与收益1、股票投资收益率=股利收益率+资本利得收益率2、无风险收益即政府债券的收益在短期内，如一年或更短时间内是无风险的。3、风险溢价=风险收益-无风险收益公司理财五、投资风险与收益1、股票投资收益率=股利收益率+资本利得收224、股票机股票投资组合的期望收益、方差、协方差及相关系数（高中数学）5、股票市场上的消息类型：公告和惊奇。公告不具有任何新的消息，一般的说法是市场已经对其进行折现。惊奇，实际结果与预测结果产生偏差。6、投资市场上的风险：系统性风险和费系统性风险。公司理财4、股票机股票投资组合的期望收益、方差、协方差及相关系数（高237、贝塔系数是单个股票投资收益率与股票投资组合收益率的相关系数。贝塔系统公式：Cov(ra,rm)是证券a的收益与市场收益的协方差

公司理财7、贝塔系数是单个股票投资收益率与股票投资组合收益率的相关系248、资本资产（股票）定价模型公式公司理财8、资本资产（股票）定价模型公式公司理财259、WACC模型（加权平均资本成本）WACC=(S/S+B）×Rs+（B/S+B）×Rb×(1-Tc)Rs=股本成本Rb=债务成本s=公司股本的市场价值b=公司债务的市场价值S/S+B=股本占融资总额的百分比B/S+B=债务占融资总额的百分比Tc=企业税率从企业的角度看，股票期望收益率就是权益资本成本。公司理财9、WACC模型（加权平均资本成本）公司理财26六、资本结构域股利政策1、效率资本市场假说假说前提：理性、独立偏离理性以及套利三类：弱效率市场、半强效率市场、强效率市场。常见误解：飞镖投掷效率、价格波动、股东漠不关心公司理财六、资本结构域股利政策1、效率资本市场假说公司理财272、资本结构负债-权益比实现公司利益最大化与股东利益最大化是一致的。公司理财2、资本结构公司理财283、两个命题：MM命题1、（无税负）杠杆公司的价值等于无杠杆公司价值。前提是：个人投资者能够和公司同样低廉的成本借入资金。命题2（莫迪格莱尼和米勒命题）、股东的风险随着财务杠杆的增加而增加。推出：股东的期望报酬率随着财务杠杆的增加而增加。公司理财3、两个命题：公司理财294、税收无杠杆公司税收与杠杆公司