2024年2月信用债发行情况回顾：春节扰动信用债供给城投债、产业债融资延续分化

春节扰动信用债供给，城投债、产业债融资延续分化核心观点核心观点受春节错期影响，2月信用债发行量和净融资环比、同比均有所减少。1-2月累计，信用债发行量和净融资均高于去年同期，但城投债和产业债融资表现分化：今年以来，城投债融资监管依然严格，1-2月累受发行利率持续下行提振，1-2月产业债累计发行量和净融资同比均有发行结构方面，分评级看，2月各主体评级信用债发行量和净融资环比均有所下降。其中，AAA级和AA+级城投债净融降，但净融资均为正。分企业性质看，2月城投债和民企债净融资由正债净融资环比下行，但同比大幅提升。分券种看，2月仅中票、一般公分省份看，2月多数省份城投债发行量和净融资环比下降，仅9个省份净融资为正，江苏、江西、湖南等省份净融资环比降幅较大；1-2产业债方面，2月多数行业信用债发行量环比下降，仅有色金属、综合、有色金属、建筑装饰和商业贸易等行业净融资规模较大；7个行业净融资为负，采掘、机械设备和医药生物等行1-2月累计看，多数行业信用债发行量高于去年同期水平，仅采掘、机械设备、国防军工、汽车和医药生物等5个行业累计获取更多研究报告产业债净融资单位：亿元）产业债注：城投债分类标准依据wind数据库；下同图表32024年2月信用债月度发行规模略高于2019年和2021年同期1-2月产业债和城投债融资情况有所分化：城投债融资政策延续去年四季22图表42024年2月产业债净融资环比下降，城投债净融资转负图表52024年2月公司债终止审查项目数量有所回落产业债方面，今年年初信用债发行利率持续下行，提振产业债企业债券融资意愿，1-2月累计，产业债净融资同比大幅增加3072亿元至4871亿元，其33图表62024年2月城投债净融资创过去几年同期新低宽松、债市走牛、化债持续推进和资产荒背景下，2月信用债发行利率整体继续走低。当月信用债整体以及主体评级AAA、AA+和AA级信用债金额加权平均44图表72024年2月国开债收益率曲线陡峭化下行图表82023年2月资金利率前高后低，中枢下行图表92024年2月信用债加权平均发行利率延续下行2月信用债发行期限环比继续小幅拉长。当月信用债金额加权平均发行期长，其中，央企债、产业类地方国企债、城投债和民企债加权平均发行期限环55图表102024年2月信用债加权平均发行期限继续拉长（单位：年）二、信用债发行结构计来看，城投债和产业债融资情况分化，严监管下各评级城投债发行量虽同比小幅增加，但净融资均同比减少；而在发行利率下行推动下，各评级产业债发行量和净融资同比均有所增长。分券种看，2月各券种发行量和净融资环比下降，仅中票、一般公司债和超短融净融资为正，其中超短融净融资降幅较大；从主体评级看，2月各评级信用债发行量和净融资级产业债净融资同比增长外，其他评级产业债净融资同比均有所减少。1-2月66图表112024年2月AA级信用债发行占比下降，净融资连续第六个月为负图表122024年2月信用债发行和净融资情况产业债产业债770分企业性质看，2月各类型企业信用债发行量和净融资环比均有所下行。业类地方国企债净融资为正，但环比、同比均有所减少；央企债发行量虽同比方国企债发行量同比增加35.9%，主因化债行情下，城投平台融资受限，城投企业加速转型为产业类主体；央企债和广义民企债发行量同比分别增长13.7%增加1315亿元至1259亿元，产业类地方国企债净融资同比增加1541亿元至图表132024年2月央企、产业类地方国企和民企债券融资延续改善图表14分企业性质信用债发行和净融资情况广义民企债统计口径为企业属性为央企和地方国企以外的发债企业。 央企债央企债分券种看，2月信用债各券种发行量环比均下降；净融资方面，企业债和定向工具净融资缺口环比有所收敛，中票、一般公司债和（超）短融净融资环比下降，私募债净融资转负。1-2月累计，中票、一般公司债、定向工具和私负转正，同比增加482亿元至352亿元超）短融和私募债净融资同比分别图表152024年2月，企业债和定向工具净融资缺口环比收敛，超短融净融资环比降幅较大99图表162024年2月分券种信用债发行和净融资情况21933599-140518223725792288778-2698-20182-824301185-755721-2911615555281471-190463-182752-8922244756-25323935-17116980-807371746-375487-1161117269002311-14101331-4313211721三、分区域和行业信用债发行情况2月城投债融资整体继续走弱，多数省份发行量和净融资环比下降，其中山西、广东等省份净融资环比降幅较大；1-2月累计，多数省份城投债发行量2月多数行业信用债发行量环比下降，净融资转弱，但从1-2月累计看，多数城投债分省份看，受春节假期影响，2月多数省份城投债融资规模下降，仅海南省城投债发行量环比增长。净融资方面，2月多数省份城投债净融资为负，只有9个省份净融资为正。2月城投债发行量位列前三的省份为江苏、山其他省份中，安徽、北京、陕西等省市2月城投债 化债重点省份中的甘肃、青海、宁夏、内蒙古、辽宁、黑龙江、吉林等省份2分评级来看，2月AAA级、AA+级和AA级城投债净融资为负的省份分别有台，浙江、四川、湖南、河南等地的AA+级平台，以及山东、湖南、浙江、湖黑龙江、内蒙古、辽宁、甘肃）累计发行量为0；仅新疆、上海、江西、河北同期有所增长，但净融资降幅较大；浙江省城投债发行量同比下降，净融资转黑龙江等化债重点省份，以及湖北、河南、福建、湖南、四川等地；但新疆、图表172024年2月分省份城投债融资情况（按照当月发行规模排序）江苏4浙江江西338新疆388-1619-1777777777765500-113000000044000000000000000040000000000000000048600000图表182024年2月分省份分评级城投债融资情况（按当月发行量排序，单位：亿元）净融资净融资净融资净融资江苏54浙江0100江西4500012新疆700008009741060-10940-19000077774002-160000505003-1003000000000000000000000000000000000000000000000000-1000000000发行量环比增长，分别为有色金属、化工、机械设备、汽车、电气设备和国防其他、建筑装饰和商业贸易等行业；7个行业净融资为负，其中融资缺口较大图表192024年2月产业债分行业融资情况（按照当月发行规模排序）综合9按照申万一级行业分类，共27个 采掘16-1-16000459-15951050000802210000000000000权利及免责声明：权利及免责声明：本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本