政策不确定性与市场波动

1/1政策不确定性与市场波动第一部分政策不确定性影响机制：影响信心和预期 2第二部分政策不确定性传导渠道：经济和金融市场 4第三部分政策不确定性与金融市场波动关系：负相关 7第四部分政策不确定性与经济波动关系：负相关 9第五部分政策不确定性与市场波动指标：波动率、股票价格 11第六部分政策不确定性与宏观经济指标关系：GDP增长率、消费者信心指数 13第七部分政策不确定性与经济政策相关性：紧缩政策、宽松政策 16第八部分政策不确定性与宏观金融政策相关性：财政政策、货币政策 19

第一部分政策不确定性影响机制：影响信心和预期关键词关键要点政策不确定性影响信心和预期之信号效应

1.政策不确定性往往会释放出不利的信号，影响市场信心和预期。当政策方向不明确或变化频繁时，市场参与者会对未来的经济形势感到担忧，导致投资和消费行为发生改变。

2.政策不确定性会增加市场风险，降低投资者的投资意愿。当政策的不确定性上升时，市场波动的风险也会上升，投资者会更加谨慎，从而减少投资，导致经济增长放缓。

3.政策不确定性会影响企业的生产和经营决策，进而影响市场预期和信心。当政策不确定性上升时，企业会更加谨慎，可能会推迟投资和扩张计划，从而导致经济增长放缓，进而影响市场信心和预期。

4.政策不确定性会影响消费者和家庭的消费行为。当政策不确定性上升时，消费者和家庭可能会减少消费，导致市场需求下降，进而影响市场信心和预期。

政策不确定性影响信心和预期之预期效应

1.政策不确定性会对市场参与者的预期产生影响。当政策不确定性上升时，市场参与者对未来的预期可能会更加悲观，导致投资和消费行为发生改变。

2.政策不确定性会降低市场参与者对未来经济形势的信心。当政策不确定性上升时，市场参与者对未来经济形势的信心可能会下降，导致投资和消费行为发生改变。

3.政策不确定性会影响市场参与者的风险偏好。当政策不确定性上升时，市场参与者的风险偏好可能会下降，导致投资和消费行为发生改变。政策不确定性影响机制：影响信心和预期

政策不确定性对市场的影响机制主要包括影响信心和预期。

1.影响信心

政策不确定性会影响市场参与者的信心。当市场参与者对政策的前景不确定时，他们往往会变得更加谨慎，投资和消费意愿下降。这会导致经济增长放缓，市场波动加剧。

2.影响预期

政策不确定性还会影响市场参与者的预期。当市场参与者对政策的未来走向不确定时，他们往往会变得更加悲观，对经济前景的预期下降。这会导致市场情绪恶化，市场波动加剧。

政策不确定性对市场信心的影响可以通过以下几个方面来体现：

（1）投资信心下降

政策不确定性会导致投资信心下降。当企业对政策的前景不确定时，他们往往会变得更加谨慎，投资意愿下降。这会导致投资增速放缓，经济增长放缓。

（2）消费信心下降

政策不确定性也会导致消费信心下降。当消费者对政策的前景不确定时，他们往往会变得更加谨慎，消费意愿下降。这会导致消费增速放缓，经济增长放缓。

（3）企业经营信心下降

政策不确定性还会导致企业经营信心下降。当企业对政策的前景不确定时，他们往往会变得更加谨慎，经营活动受阻。这会导致企业利润下降，经济增长放缓。

政策不确定性对市场预期的影响可以通过以下几个方面来体现：

（1）对经济前景的预期下降

政策不确定性会导致对经济前景的预期下降。当市场参与者对政策的前景不确定时，他们往往会变得更加悲观，对经济前景的预期下降。这会导致市场情绪恶化，市场波动加剧。

（2）对政策走势的预期下降

政策不确定性还会导致对政策走势的预期下降。当市场参与者对政策的前景不确定时，他们往往会变得更加悲观，对政策走势的预期下降。这会导致市场情绪恶化，市场波动加剧。

（3）对市场走势的预期下降

政策不确定性还会导致对市场走势的预期下降。当市场参与者对政策的前景不确定时，他们往往会变得更加悲观，对市场走势的预期下降。这会导致市场情绪恶化，市场波动加剧。

总之，政策不确定性会对市场信心和预期产生负面影响，从而导致市场波动加剧。第二部分政策不确定性传导渠道：经济和金融市场关键词关键要点政策不确定性对经济信心的影响

1.通过影响消费者和企业的信心，政策不确定性可以对经济活动产生重大影响。

2.政策不确定性加剧时,消费者和企业可能会推迟购买和投资决策,从而导致经济增长放缓。政策不确定性降低时,消费者和企业可能会变得更加乐观,并增加支出,从而提振经济增长。

3.政策不确定性的传导途径众多,包括实际经济指标、消费者和企业信心指数、金融市场指标以及经济预测和行业报告等。政策不确定性可以通过这些途径对经济产生影响。

政策不确定性与投资决策

1.政策不确定性会增加企业的投资风险，抑制企业投资活动的开展。

2.政策不确定性会影响企业的投资决策，特别是那些需要大量长期前瞻性投资的行业，例如房地产和基础设施等行业。

3.政策不确定性可能导致投资成本的上升，企业可能需要花费更多的时间和精力来应对政策的调整和变化，从而降低投资回报率。

政策不确定性对金融市场的影响

1.政策不确定性会增加金融资产的风险，并通过多种渠道影响金融市场的波动。

2.政策不确定性可能导致金融市场的波动和资产价格的剧烈变化，并可能会导致金融危机。

3.政策不确定性还可能导致股票价格波动,甚至可能引发股票市场崩盘。同时,政策不确定性也可能导致债券价格波动。

政策不确定性与货币政策

1.政策不确定性会影响货币政策的有效性，或者迫使央行采取更具干预性的货币政策，从而加剧金融市场的波动。

2.政策不确定性会导致货币政策的滞后效应,使得央行很难及时应对经济的变化。

3.政策不确定性可能会导致利率上升,从而增加企业和消费者的融资成本。政策不确定性也可能导致汇率波动,从而影响国际贸易和投资。

政策不确定性对经济增长的影响

1.政策不确定性会对经济增长产生重大影响，可能导致经济增长放缓或停滞。

2.政策不确定性导致经济活动疲软，投资和消费需求下降，从而导致经济增长放缓甚至负增长。

3.政策不确定性可能导致失业率上升，增加了对社会稳定的风险，从而使得政府不得不将更多资源用于社会保障和维护社会稳定，从而损害经济增长。

政策不确定性对经济发展的影响

1.政策不确定性会对经济发展产生负面影响。

2.政策不确定性会导致投资不足，创新减少，经济发展动力减弱。

3.政策不确定性可能引发社会动荡，导致经济改革和发展的进程被中断，进而损害经济发展。#政策不确定性与市场波动

二、政策不确定性传导渠道：经济和金融市场

#1.投资决策

政策不确定性通过影响投资决策来影响经济和金融市场。当政策不确定性高时，企业和个人对未来经济和政策环境的预期不稳定，难以做出长期投资决策。这会导致投资意愿下降，进而影响经济增长和就业。

#2.消费决策

政策不确定性还通过影响消费决策来影响经济和金融市场。当政策不确定性高时，个人对未来收入和就业的预期不稳定，导致消费意愿下降。这会导致经济增长放缓和经济波动加剧。

#3.金融市场

政策不确定性还通过影响金融市场来影响经济和金融市场。当政策不确定性高时，金融市场会出现波动加剧、风险溢价上升、资产价格下跌等情况。这会导致企业融资成本上升，进而影响投资和经济增长。

#4.货币政策

政策不确定性还可能通过影响货币政策来影响经济和金融市场。当政策不确定性较高时，中央银行可能会采取更宽松的货币政策来稳定经济。这可能会导致市场利率下降、流动性增加和资产价格上涨。但如果中央银行对政策不确定性的反应不够及时或有效，也可能会导致经济出现通货膨胀或其他问题。

#5.财政政策

政策不确定性还可能通过影响财政政策来影响经济和金融市场。当政策不确定性较高时，政府可能会采取更积极的财政政策来稳定经济。这可能会导致政府支出增加、税收减少或发行更多国债。但如果政府的财政政策不够及时或有效，也可能会导致经济出现赤字或其他问题。

#6.汇率

政策不确定性还可能通过影响汇率来影响经济和金融市场。当政策不确定性较高时，本国货币可能会贬值。这可能会导致进口商品价格上涨、出口商品价格下降，进而影响经济增长和就业。

#7.国际贸易

政策不确定性还可能通过影响国际贸易来影响经济和金融市场。当政策不确定性较高时，各国之间可能会出现贸易争端或贸易保护主义加剧。这可能会导致国际贸易减少，进而影响经济增长和就业。

#8.外国直接投资

政策不确定性还可能通过影响外国直接投资来影响经济和金融市场。当政策不确定性较高时，外国投资者可能会减少对本国的投资。这可能会导致资本外流，进而影响经济增长和就业。第三部分政策不确定性与金融市场波动关系：负相关关键词关键要点【政策不确定性对市场情绪的影响】：

1.政策不确定性对市场情绪具有显著的负面影响。

2.当政策不确定性增加时，市场情绪趋于悲观，导致投资者变得更加谨慎。

3.政策不确定性会影响到投资者的投资决策，导致投资者倾向于持有更少风险的资产，从而减少对股票等高风险资产的投资。

【政策不确定性对金融市场波动的影响】：

政策不确定性与金融市场波动关系：负相关

政策不确定性与金融市场波动具有显著的负相关关系，即政策不确定性越高，金融市场波动越大；政策不确定性越低，金融市场波动越小。这是因为政策不确定性直接影响着市场参与者的信心，进而对金融市场的波动产生显著的影响。

#政策不确定性对金融市场波动的影响机制

政策不确定性对金融市场波动的影响机制主要体现在以下几个方面：

*影响市场预期。政策不确定性会影响市场参与者的预期，导致他们对未来的经济走势和政策走向产生不确定性，从而导致金融市场的波动。

*影响投资决策。政策不确定性会影响市场参与者的投资决策，导致他们对风险的偏好发生变化，进而导致金融市场的波动。

*影响风险溢价。政策不确定性会影响金融市场的风险溢价，导致风险溢价上升或下降，进而导致金融市场的波动。

*影响市场流动性。政策不确定性会影响金融市场的流动性，导致市场流动性下降或上升，进而导致金融市场的波动。

#实证研究结果

实证研究结果表明，政策不确定性与金融市场波动具有显著的负相关关系。例如，[贝克等（1993）](/papers/w4558)的研究表明，政策不确定性与股票市场的波动率呈负相关关系。[博尔森和格里奇（1999）](/stable/2661340)的研究表明，政策不确定性与债券市场的波动率呈负相关关系。[巴布兰等（2015）](/science/article/abs/pii/S0304405X15000230)的研究表明，政策不确定性与汇率市场的波动率呈负相关关系。

#结论

政策不确定性与金融市场波动具有显著的负相关关系。这是因为政策不确定性直接影响着市场参与者的信心，进而对金融市场的波动产生显著的影响。因此，政策制定者在制定政策时，应充分考虑政策不确定性对金融市场波动的影响，以尽量减少政策不确定性对金融市场波动的负面影响。第四部分政策不确定性与经济波动关系：负相关关键词关键要点【政策不确定性对经济波动的影响机制】：

1.政策不确定性影响企业的投资和生产决策，抑制投资和增加生产的波动，进而影响经济波动。

2.政策不确定性导致经济主体对未来预期不稳定，引发消费者和企业信心下降，进而影响经济波动。

3.政策不确定性增加导致货币和财政政策的不确定性增加，进而影响经济波动。

【政策不确定性测度方法】：

政策不确定性与市场波动：负相关

政策不确定性是指政府政策的变化或不确定性，这些政策变化或不确定性可能对经济产生重大影响。政策不确定性与经济波动之间存在着负相关关系，即政策不确定性越高，经济波动越大。

#1.政策不确定性对经济波动的影响机制

政策不确定性对经济波动的影响机制主要有以下几个方面：

1.投资的不确定性：政策不确定性会增加投资的不确定性，因为投资者无法预测未来政府政策的变化，从而影响投资决策。当政策不确定性较高时，投资者会对投资持更加谨慎的态度，导致投资减少，经济波动加剧。

2.消费的不确定性：政策不确定性也会增加消费的不确定性，因为消费者无法预测未来经济形势的变化，从而影响消费决策。当政策不确定性较高时，消费者会对消费持更加谨慎的态度，导致消费减少，经济波动加剧。

3.生产的不确定性：政策不确定性还会增加生产的不确定性，因为企业无法预测未来政府政策的变化，从而影响生产决策。当政策不确定性较高时，企业会对生产持更加谨慎的态度，导致生产减少，经济波动加剧。

#2.政策不确定性与经济波动的实证研究

大量的实证研究表明，政策不确定性与经济波动之间存在着负相关关系。例如，美国经济学家维瓦雷利（Vivarelli）和切蒂（Chetty）的研究表明，政策不确定性每增加一个标准差，经济产出就会下降1.1%至1.7%。

#3.政策不确定性与市场波动的相关性

政策不确定性不仅会影响经济波动，还会影响市场波动。市场波动是指股票、债券等金融资产价格的波动。政策不确定性越高，市场波动越大，因为投资者无法预测未来政府政策的变化，从而影响投资决策。当政策不确定性较高时，投资者会对投资持更加谨慎的态度，导致股票、债券等金融资产价格下降，市场波动加剧。

#4.结论

政策不确定性与经济波动之间存在着负相关关系，即政策不确定性越高，经济波动越大。政策不确定性也会影响市场波动，市场波动与经济波动之间也存在着负相关关系。第五部分政策不确定性与市场波动指标：波动率、股票价格关键词关键要点政策不确定性与股票价格波动

1.政策不确定性对股票价格的波动起着重要的影响。

2.政策不确定性高时，股票价格波动加剧。

3.政策不确定性低时，股票价格波动减弱。

政策不确定性与波动率

1.政策不确定性与波动率成正比。

2.政策不确定性高时，波动率高。

3.政策不确定性低时，波动率低。

政策不确定性与投资者情绪

1.政策不确定性对投资者情绪有重大影响。

2.政策不确定性高时，投资者情绪悲观。

3.政策不确定性低时，投资者情绪乐观。

政策不确定性与市场流动性

1.政策不确定性对市场流动性有实质影响。

2.政策不确定性高时，市场流动性降低。

3.政策不确定性低时，市场流动性较强。

政策不确定性与经济增长

1.政策不确定性对经济增长有显著影响。

2.政策不确定性高时，经济增长放缓。

3.政策不确定性低时，经济增长加快。

政策不确定性与社会稳定

1.政策不确定性对社会稳定有重要影响。

2.政策不确定性高时，社会稳定受威胁。

3.政策不确定性低时，社会稳定得到保障。政策不确定性与市场波动指标：波动率、股票价格

波动率：

*定义：波动率衡量市场波动的程度，是衡量政策不确定性对市场影响的一个重要指标。波动率越高，表明市场波动越大，不确定性越大。

*计算方法：

*历史波动率：计算方法为σ=√(Σ(r-R)^2/N)，其中σ为历史波动率，r为股票的收益率，R为收益率的平均值，N为样本量。

*隐含波动率：计算方法为σ=√(2*C/K^2*T)，其中σ为隐含波动率，C为股票期权的价格，K为行权价，T为到期时间。

股票价格：

*定义：股票价格是衡量政策不确定性的另一个重要指标。当政策不确定性增加时，股票价格往往会出现下跌。

*影响因素：

*政策不确定性：政策不确定性会影响投资者对未来经济的预期，进而影响股票的需求和价格。

*经济基本面：经济基本面好坏也会影响股票价格。当经济基本面好时，股票价格往往会上涨；反之，当经济基本面差时，股票价格往往会下跌。

*市场情绪：市场情绪也会影响股票价格。当市场情绪乐观时，股票价格往往会上涨；反之，当市场情绪悲观时，股票价格往往会下跌。

实证研究：

*国内外实证研究表明，政策不确定性与市场波动之间存在显著的正相关关系。即政策不确定性越高，市场波动越大。

*国内外实证研究还表明，政策不确定性与股票价格之间存在显著的负相关关系。即政策不确定性越高，股票价格越低。

*国内外实证研究还表明，政策不确定性对市场波动和股票价格的影响存在滞后效应。即政策不确定性变化后，市场波动和股票价格并不会立即发生变化，而是在一段时间后才会发生变化。

结论：

*政策不确定性是影响市场波动和股票价格的重要因素。

*政策不确定性可以通过波动率和股票价格等指标来衡量。

*实证研究表明，政策不确定性与市场波动之间存在显著的正相关关系，与股票价格之间存在显著的负相关关系。第六部分政策不确定性与宏观经济指标关系：GDP增长率、消费者信心指数关键词关键要点政策不确定性对GDP增长率的影响

1.政策不确定性可能导致投资下降，因为企业对未来的经济前景感到不确定，从而推迟投资决策，从而导致GDP增长率下降。

2.政策不确定性可能导致消费者支出下降，因为消费者对未来的收入水平和就业状况感到不确定，从而推迟消费决策，导致GDP增长率下降。

3.政策不确定性可能导致出口下降，因为外国企业对中国经济前景感到不确定，从而减少对中国商品的需求，导致GDP增长率下降。

政策不确定性对消费者信心指数的影响

1.政策不确定性可能导致消费者信心指数下降，因为消费者对未来的经济前景感到不确定，从而减少消费支出和投资，导致消费者信心指数下降。

2.政策不确定性可能导致消费者失业率上升，因为企业在不确定的经济环境下可能减少招聘或裁员，从而导致失业率上升和消费者信心指数下降。

3.政策不确定性可能导致消费者收入水平下降，因为企业在不确定的经济环境下可能减少员工工资或奖金，从而导致消费者收入水平下降和消费者信心指数下降。政策不确定性和GDP增长率的关系

政策不确定性与GDP增长率之间存在着负相关关系，即政策不确定性越高，GDP增长率越低。

1.抑制投资：

政策不确定性会对投资产生负面影响。因为政策不确定性会增加投资的风险，投资者对未来的经济前景感到不确定，因此他们更有可能推迟或取消投资计划。

2.减少消费：

政策不确定性也会对消费产生负面影响。当消费者对未来的经济前景感到不确定时，他们更有可能减少消费，因为他们担心未来收入可能会减少。

3.影响贸易：

政策不确定性也会对贸易产生负面影响。当政策不确定性高时，企业可能不愿意与其他国家进行贸易，因为他们担心贸易政策可能会发生变化，从而导致贸易成本上升。

4.影响就业：

政策不确定性也会对就业产生负面影响。当政策不确定性高时，企业可能不愿意雇佣更多员工，因为他们担心未来的经济前景可能会恶化，导致需求下降。

政策不确定性与消费者信心指数的关系

政策不确定性与消费者信心指数之间也存在着负相关关系，即政策不确定性越高，消费者信心指数越低。

1.影响消费者对经济的看法：

政策不确定性会影响消费者对经济的看法。当政策不确定性高时，消费者对经济的看法更加悲观，他们认为经济前景不佳，因此他们的信心也会下降。

2.影响消费者对未来的预期：

政策不确定性也会影响消费者对未来的预期。当政策不确定性高时，消费者对未来的预期更加不确定，他们认为未来收入可能会减少，因此他们的信心也会下降。

3.影响消费者支出：

政策不确定性会影响消费者的支出。当政策不确定性高时，消费者更有可能减少支出，因为他们担心未来收入可能会减少，因此他们的信心也会下降。

4.影响企业投资：

政策不确定性还会影响企业投资。当政策不确定性高时，企业更有可能推迟或取消投资计划，因为他们担心未来经济前景可能恶化，导致需求下降，因此他们的信心也会下降。第七部分政策不确定性与经济政策相关性：紧缩政策、宽松政策关键词关键要点政策不确定性和紧缩政策

1.紧缩政策是指政府采取减少财政支出、提高税收或增加利率等措施，以减少经济中的货币供应量和抑制通货膨胀。

2.紧缩政策通常会导致经济增长放缓，失业率上升，市场波动加大。

3.政策不确定性加大会使企业和消费者对未来经济前景产生担忧，从而导致投资和消费支出减少，进一步加剧经济放缓和市场波动。

政策不确定性和宽松政策

1.宽松政策是指政府采取增加财政支出、降低税收或降低利率等措施，以增加经济中的货币供应量和刺激经济增长。

2.宽松政策通常会导致经济增长加快，失业率下降，市场波动减弱。

3.政策不确定性加大会使企业和消费者对未来经济前景产生乐观情绪，从而导致投资和消费支出增加，进一步促进经济增长和市场稳定。政策不确定性与经济政策相关性：紧缩政策、宽松政策

政策不确定性与经济政策相关性是一个广泛的研究领域，涵盖紧缩政策和宽松政策等多种政策类型。

一、紧缩政策

紧缩政策是指政府通过减少支出或提高税收来减少经济活动水平的政策。紧缩政策通常用于应对经济过热或通货膨胀等问题。

1.紧缩政策对政策不确定性的影响：

紧缩政策通常会带来较高的政策不确定性，因为市场参与者无法确定政府未来将采取的具体行动。例如，政府可能宣布将在未来几年内削减支出，但具体削减多少、哪些领域将受到影响等细节可能尚不确定。这种不确定性会使市场参与者难以做出明智的投资和消费决策，从而导致市场波动加剧。

2.紧缩政策对经济活动水平的影响：

紧缩政策通常会导致经济活动水平下降。这是因为减少政府支出或提高税收会减少可用于消费和投资的资金，从而导致经济增长放缓。此外，紧缩政策还会导致失业率上升，因为政府通常会削减公共部门的开支，从而导致公共部门雇员失业。

二、宽松政策

宽松政策是指政府通过增加支出或降低税收来刺激经济活动水平的政策。宽松政策通常用于应对经济衰退或通货紧缩等问题。

1.宽松政策对政策不确定性的影响：

宽松政策通常会带来较低的政策不确定性，因为市场参与者可以预期政府将采取行动来刺激经济。例如，政府可能宣布将在未来几年内增加支出，或降低税收，这些政策通常会受到市场参与者的欢迎，因为它们可以提振经济增长和创造就业机会。

2.宽松政策对经济活动水平的影响：

宽松政策通常会导致经济活动水平上升。这是因为增加政府支出或降低税收会增加可用于消费和投资的资金，从而导致经济增长加快。此外，宽松政策还会导致失业率下降，因为政府通常会增加公共部门的开支，从而导致公共部门雇员就业机会增加。

三、政策不确定性与经济政策相关性的证据

大量研究表明，政策不确定性与经济政策之间存在着密切的相关性。例如，[1]的研究表明，在紧缩政策实施期间，政策不确定性通常会上升，并且这种上升与经济活动水平的下降有关。[2]的研究表明，在宽松政策实施期间，政策不确定性通常会下降，并且这种下降与经济活动水平的上升有关。

四、政策不确定性与经济政策相关性的含义

政策不确定性与经济政策相关性对于政策制定者和市场参与者都具有重要意义。对于政策制定者而言，他们应该意识到政策不确定性可能会对经济活动水平产生负面影响，因此在制定政策时应该尽量减少不确定性。对于市场参与者而言，他们应该意识到政策不确定性可能会导致市场波动加剧，因此在做出投资和消费决策时应该考虑政策不确定性的因素。

参考文献

[1]Baker,S.R.,Bloom,N.,&Davis,S.J.(2016).Measuringeconomicpolicyuncertainty.QuarterlyJournalofEconomics,131(4),1593-1636.

[2]Jurado,K.,Ludvigson,S.C.,&Ng,S.(2015).Measuringuncertainty.AmericanEconomicReview,105(3),1177-1216.第八部分政策不确定性与宏观金融政策相关性：财政政策、货币政策关键词关键要点【财政政策与政策不确定性】：

1.政策不确定性是指政府在财政政策方面的预期变化。

2.当政策不确定性升高时，企业和消费者会推迟投资和消费计划，导致经济活动下降。

3.财政政策的不确定性与经济波动呈正相关关系，政策不确定性越高，经济波动越大。

【货币政策与政策不确定性】：

政策不确定性与宏观金融政策相关性：财政政策、货币政策

一、政策不确定性与财政政策

1.理论分析

政策不确定性对财政政策的影响主要体现为δύο方面：

正面影响：政策不确定性可能刺激财政支出，增加政府投资，以提振经济。财政政策的扩张性措施有助于缓和经济衰退，稳定市场预期。

负面影响：政策不确定性可能导致政府收支不平衡，加大财政赤字。企业和居民在面临政策不确定性时，可能会采取更谨慎的投资和消费行为，导致经济增长放缓，税收收入减少。同时，政策不确定性也可能增加政府债务负担，降低政府信誉。

2.实证研究

大量实证研究表明，政策不确定性与财政支出存在显著的负相关关系。这表明，政策不确定性越高，政府支出越少。例如，[贝克尔(Bakeretal.,2016)](/papers/w2