中国宏观经济管理形势与财务知识政策解析

中国宏观经济管理形势与财务知识政策解析王维安教授简介浙江大学金融研究所所长、经济学院教授、博士生导师西安交通大学经济学博士中国金融学会理事中国人民银行杭州中心支行货币信贷政策咨询专家浙江省高等院校优秀青年教师、霍英东教育基金奖获得者2去年国内经济增长创13年来最低国务院总理李克强3月27日主持召开国务院常务会议会议指出，当前国内外环境中不确定、不稳定因素较多，各部门、各单位都要加强对国内外经济形势的跟踪监测和深入分析，把稳增长、控通胀、防风险和推动经济转型结合起来，促进经济持续健康发展，保持物价总水平基本稳定。

3一、稳增长、控通胀、防风险

4我国经济增长仍面临下行风险

4月25日中共中央政治局常务委员会会议认为，今年以来，全党全国深入贯彻落实党的十八大和中央经济工作会议精神，全力做好经济工作。一季度，我国经济社会发展开局平稳，经济保持平稳增长，国内消费稳定增长，投资和进出口较快增长，物价水平基本稳定，城镇失业率维持较低水平。会议指出，当前，我国经济运行仍面临一些困难和挑战。从国际看，世界经济增长动力不足，全球流动性大幅增加，主权债务危机反复冲击市场信心，国际金融危机深层次影响不断显现。从国内看，经济增长动力仍需增强，影响农业稳定生产因素仍然较多，金融领域潜在风险需要加强防范。会议强调，面对新形势，宏观政策要稳住，微观政策要放活，社会政策要托底。要按照稳中求进的要求，坚持以提高经济发展质量和效益为中心，继续实施和用好积极的财政政策和稳健的货币政策，增强政策针对性，统筹考虑稳增长、控通胀、防风险，把深化改革开放、强化创新驱动贯穿持续发展经济、结构转型升级、不断改善民生全过程，加快转变经济发展方式，使质量和效益、就业和收入、环境保护和资源节约协调推进，稳中求好、稳中求优，促进经济持续健康发展。5国际宏观基本面：经济下滑+债务危机+通货膨胀财政赤字政策债务危机宽松货币政策通货膨胀6美国经济并未真正好转去年美国经济四个季度环比折年增长率分别是：一季度2.0%，二季度1.3%，三季度3.1%，四季度0.4%，全年增长2.2%。7欧洲经济陷入衰退欧元区和欧盟4季度GDP环比分别下滑0.6%和0.5%；欧元区和欧盟GDP同比增速也下滑至-0.9%和-0.6%。欧元区去年全年经济增长为-0.4%，德国、法国、意大利和葡萄牙等主要国家的经济继续衰退。英国第四季度经济较前一季收缩了0.3%，2月23日被国际评级机构穆迪下调主权信用评级，由原来的最高级3A下调至AA1。8日本经济“失去的二十多年”后至今仍然低迷9新兴经济体经济增长速度加速下滑10欧债危机远未消除11美国政府债务严重，面临“国债上限”问题12日本政府债务占比全世界最高2011年1月28日标普9年来首次下调日本评级，日本主权评级由AA调降至AA-，前景展望为稳定。

2011年2月22日，穆迪将日本主权债务评级前景从稳定下调至负面。2011年8月24日，穆迪将日本主权债务评级从Aa2下调到Aa3级2012年5月22日,惠誉将日本主权债务评级从AA-下调到A+级13美元继续量化宽松，更为泛滥发行美联储2009年3月18日宣布未来6个月将购买3000亿美元的2至10年期美国国债，以及到2010年3月购买7500亿美元MBS债券，以及1750亿美元机构债。2010年8月美联储议息会议决定重启量化宽松，11月3日的议息会议宣布将在2011年第二季度前购买6000亿美元长期国债，每月增发750亿美元基础货币。2012年9月美联储宣布启动第三轮量化宽松(QE3)。决定以每个月400亿美元的速度购买机构抵押贷款支持债券，不定总量规模不定时间。12月13日美联储又宣布每月增加购买450亿美元国债，并在失业率高于6.5%、通货膨胀率预期不高于2.5%的情况下继续实行0-0.25%的低利率。14欧洲央行也开始“无限制印钞”自2011年8月以来欧洲央行资产购买计划持续推进。2011年12月9日欧盟峰会后欧洲央行(ECB)提出两个3年期的长期再融资计划（LTRO），第一轮于2011年12月21日开启，欧洲央行向银行业提供利率仅1%的三年期低息贷款，并放宽抵押物标准，有500多家银行获得共计4980亿欧元贷款，扣除1230亿的公开市场操作，以及对冲掉1570亿欧元1年以内短期LTRO后，LTRO净增额约为2100亿。2月29日，欧洲央行(ECB)将开始第二轮长期再融资操作,总规模为5295.3亿欧元。2012年9月6日欧洲央行行长德拉吉宣布将实施名为“货币直接交易”的债券购买计划。根据该计划，欧洲央行将购买无上限的冲销式债券以稳定市场，债券期限主要锁定在1-3年的短期国家债券上。同时强调“欧洲央行的债券购买计划都是有条件的”。欧洲央行将只购买那些已申请救助国家的债券，同时，购债计划将和相关国家执行紧缩的情况捆绑。15日本倡导更加激进的货币宽松政策日本央行1月22日宣布，决定将今年CPI通胀目标从此前的1%上调至2%，同时从2014年1月开始实施开放式资产购买计划。新的开放式资产购买计划从2014年1月开始实施，但不设定停止时间，每月资产购买总量为13万亿日元，其中包括2万亿长期国债（JGBs）、10万亿短期国债（T-bills）和1万亿其他债券。日本央行的举动，引起各国与市场广泛关注，甚至被认为是“货币战争”。16国内出口难以较快增长Y=I+C+XM17消费增长刺激尚需时日一是中国作为发展中国家，城乡居民人均收入水平低下，且又呈两极分化；二是社会保障制度不完善，存在着养老、医疗、教育、就业等方面的后顾之忧。18传统投资增长日趋饱和，增速下降劳动力成本上升、原材料涨价、人民币升值、货币政策松动有限、产业结构转型升级、地方债务融资平台清理、房地产调控将使投资增长放慢。

19人口红利拐点到来，劳动力成本将进一步上升根据国家统计局公布的数据，2012年我国大陆人口13.54亿人，比上年末增加669万人。从年龄构成看，15-59岁劳动年龄人口93727万人，比上年减少345万人；占总人口的比重为69.2%，比上年末下降0.60个百分点。这是我国劳动人口数量与占比首次同时下降。2021基础原材料价格面临大幅上涨压力21人民币相对美元还将加速升值22严重通货膨胀压力致使货币政策难以松动13年4月13年3月13年2月13年1月12年12月12年11月12年10月12年9月12年8月12年7月12年6月11年12月10年12月09年12月08年12月M2余额(万亿元)103.26103.6199.8699.2197.4294.4893.6494.3792.4991.9192.5085.1672.5860.6247.51当月新增（万亿元）-0.353.750.651.792.940.84-0.731.880.58-0.592.502.611.421.167.17同比增速（%）16.115.715.215.913.813.914.114.813.513.9.13.613.619.727.6817.77M1余额(万亿元)30.7631.1229.6131.1330.0729.6929.3328.6828.5728.3128.7528.9826.6622.0016.62当月新增（万亿元）-0.361.51-1.520.990.380.360.650.130.26-0.440.890.840.720.751.37同比增速（%）11.911.99.515.36.55.56.17.34.54.64.77.921.232.358.98M1-M2-4.2-3.8-5.7-0.6-7.3-8.4-8.0-7.5-9.0-9.3-8.9-3.71.54.87-8.79M1/M@0.2980.3000.2970.3140.3170.3140.3130.3040.3090.3080.3110.3400.3670.3630.350贷款余额(万亿元)66.5565.7664.7064.0862.9962.5462.0161.5160.8960.1859.6454.7947.9239.9630.34当月新增(亿元)79291060062001070045435229505262327309540191986405480737987645同比增速（%）14.914.915.015.415.015.715.916.316.116.016.015.819.931.718.76外汇占款余额(万亿元)27.3627.0726.8226.5425.8525.7625.7925.7725.6425.6625.6625.3122.5819.3116.84当月新增（亿元）29432363295428361345-7362141306174-38490-1003403329093134中央经济工作会议提出要继续实施稳健的货币政策，保持物价总水平基本稳定23传统产业结构面临转型升级2010年国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定提出，战略性新兴产业是引导未来经济社会发展的重要力量。发展战略性新兴产业已成为世界主要国家抢占新一轮经济和科技发展制高点的重大战略。到2015年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到8%左右。到2020年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到15%左右，节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业成为国民经济的支柱产业，新能源、新材料、新能源汽车产业成为国民经济的先导产业。《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》指出，战略性新兴产业是以重大技术突破和重大发展需求为基础，对经济社会全局和长远发展具有重大引领带动作用，知识技术密集、物质资源消耗少、成长潜力大、综合效益好的产业。我国战略性新兴产业自主创新发展能力与发达国家相比还存在较大差距，关键核心技术严重缺乏，标准体系不健全；投融资体系、市场环境、体制机制政策等还不能完全适应战略性新兴产业快速发展的要求。

24日本经济进入转型期后增长下一台阶25经济增速下降是经济转型的显著特征26房地产继续坚持调控11年12月份的中央经济工作会议指出：要坚持房地产调控政策不动摇，促进房价合理回归，促进房地产市场健康发展。12年4月13日国务院常务会议,认为“一季度GDP8.1%的增长仍处于合理的增长区间”，提出巩固房地产市场调控成果。坚持房地产调控政策不动摇，决不让调控出现反复。12年7月13日公布二季度GDP增长7.6%，7月23日国务院办公厅发文派出8个督查组，对16个省(市)贯彻落实国务院房地产市场调控政策措施情况开展专项督查。中共中央政治局7月31日召开会议提出：坚定不移地贯彻执行房地产市场调控政策，坚决抑制投机投资性需求，切实防止房价反弹。12年10月18日公布的三季度GDP增长7.4%，国务院常务会议提出“坚定不移地搞好房地产市场调控。严格实施差别化住房信贷、税收政策和住房限购措施

”。12年12月4日中央政治局会议指出,加强房地产市场调控和住房保障工作。12月16日闭幕的中央经济工作会议指出，要继续坚持房地产市场调控政策不动摇。13年2月20日国务院常务会议确定未来房地产市场调控“新国五条”，明确释放出对房地产的调控信号和坚定不移的调控决心

13年3月1日，中国政府网发布《国务院办公厅关于继续做好房地产市场调控工作的通知》，通知要求，建立健全稳定房价工作的考核问责制度；对房价上涨过快的城市，进一步提高第二套住房贷款的首付款比例和贷款利率；对出售自有住房按规定应征收的个人所得税，通过税收征管、房屋登记等历史信息能核实房屋原值的，应依法严格按转让所得的20%计征。27地方政府债务风险制约基础设施投资再刺激到2012年地方债务总规模估计在15万亿左右，其中银行贷款约占75%。债务总规模较2010年的10.7万亿继续增长，增量部分主要通过城投债和信托融资。去年年底，中央四部委发布《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》，严禁直接或间接吸收公众资金违规集资。去年中央经济工作会议提出，要高度重视财政金融领域存在的风险隐患，坚决守住不发生系统性和区域性金融风险的底线。惠誉于4月9日将中国的长期本币信用评级从AA-降至A，理由是担心政府债务膨胀及影子银行扩张损害金融稳定。这是自1999年以来中国主权信用评级首次被一家大型国际评级机构下调。国务院总理李克强17日主持召开国务院常务会议,提出要有效防范地方政府性债务、信贷等方面存在的风险。申银万国分析师李蓉认为对于中国经济而言，比经济下滑更危险的，是警惕地方政府在“稳增长”的烟幕弹下，再次拿出庞大的投资计划，将政绩留给自己，将债务留给银行和后任。28银监会警示地方政府融资平台、九大行业五类企业风险

银监会主席尚福林3月7日对媒体表示，目前地方政府融资平台贷款规模为9.3万亿元。银监会《关于加强2013年地方政府融资平台贷款风险监管的指导意见》，延续了对融资平台历年来“降旧控新”的宗旨但画出了两道更为具体红线：各银行在年度信贷计划安排上不得新增融资平台贷款规模,融资平台贷款余额较2011年末不得增加；各银行应严格控制融资平台贷款占全部人民币贷款的比重,确保该占比不超过本行2012年末水平。文件明确提出金融机构应审慎持有融资平台债券。同时，也再次强调了各银行不得为融资平台发行债券提供担保。房地产、企业集群和产能过剩行业贷款总额或达三、四十万亿元，集中度高、影响面大。银监会3月25日下发的《2013年大型银行监管工作要点》要求，大型银行严密关注信用风险变化趋势，特别关注房地产、工程机械等与经济周期变化密切相关的行业，以及钢铁、有色金属、水泥、煤化工、船舶制造、风电设备、光伏等产能过剩行业，以及快速多元扩张型、集团关联复杂型、多头举债借款型、高财务杠杆型、私募基金包装型等五类企业。3月28日银监会下发了一份名为《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，规范理财业务投资运作，防范化解商业银行理财业务风险。29二、转方式、调结构、抓改革

3031以加快转变经济发展方式为主线，积极扩大国内需求12月15-16日中央经济工作会议共同指出，今年国际经济形势依然错综复杂、充满变数，世界经济低速增长态势仍将延续，各种形式的保护主义明显抬头，潜在通胀和资产泡沫的压力加大，世界经济已由危机前的快速发展期进入深度转型调整期。从国际环境看，我国发展仍处于重要战略机遇期的基本判断没有变。同时，我国发展的重要战略机遇期在国际环境方面的内涵和条件发生很大变化。我们面临的机遇，不再是简单纳入全球分工体系、扩大出口、加快投资的传统机遇，而是倒逼我们扩大内需、提高创新能力、促进经济发展方式转变的新机遇。11月8日党的十八大报告强调，要加快完善社会主义市场经济体制和加快转变经济发展方式。以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线，把推动发展的立足点转到提高质量和效益上来，坚持走中国特色新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化道路，推动信息化和工业化深度融合、工业化和城镇化良性互动、城镇化和农业现代化相互协调，促进工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展。

31以提高经济增长质量与效益为中心12月4日中共中央政治局会议与12月15-16日中央经济工作会议共同指出，要深入学习和全面贯彻落实党的十八大精神，坚持以邓小平理论、“三个代表”重要思想、科学发展观为指导，紧紧围绕主题主线，以提高经济增长质量和效益为中心，稳中求进，开拓创新，扎实开局，进一步深化改革开放，进一步强化创新驱动，加强和改善宏观调控，积极扩大国内需求，加大经济结构战略性调整力度，着力保障和改善民生，增强经济发展的内生活力和动力，保持物价总水平基本稳定，实现经济持续健康发展和社会和谐稳定。。32以调整经济结构为主攻方向十八大报告指出，推进经济结构战略性调整。这是加快转变经济发展方式的主攻方向。必须以改善需求结构、优化产业结构、促进区域协调发展、推进城镇化为重点。牢牢把握发展实体经济这一坚实基础，实行更加有利于实体经济发展的政策措施。中央经济工作会议提出，要牢牢把握扩大内需这一战略基点，培育一批拉动力强的消费增长点，增强消费对经济增长的基础作用，发挥好投资对经济增长的关键作用。33促进投资稳定增长与结构优化房地产——加强房地产市场调控，继续坚持房地产市场调控政策不动摇基础设施——积极稳妥推进城镇化，增强城镇综合承载能力，提高土地节约集约利用水平，有序推进农业转移人口市民化。制造业——继续严格控制“两高”和产能过剩行业盲目扩张，加快推进产业转型升级，推动战略性新兴产业、先进制造业健康发展，

支持中小企业发展，支持小微企业特别是科技型小微企业发展。服务业——推动服务业特别是现代服务业发展壮大，发展生产性服务业。农业——要毫不放松抓好农业生产，落实和完善扶持政策，加大农业科技投入，鼓励发展新型农业生产经营模式，加快发展现代农业。34新型城镇化：扩大内需的最大潜力所在改革开放三十多年，我国的城镇化水平大幅上升，从1978年的18%提高到2011年51%。既有的城镇化模式，主要体现为经济高速增长导致对于非农劳动力需求大幅上升，带动大规模的农村剩余劳动力转移。但是由于我国特殊的户籍制度和土地制度，城镇化过程中收入分配倾向于企业和政府，造成了城乡收入分配差距的拉大；另一方面在社保医疗、培训就业、子女教育上，并不给予进城农民工同等的市民待遇，造成农民工城镇化不充分。从未来的发展来看，我国的“人口红利”期已经步入尾声，农村富裕劳动力也大幅减少。同时，我国在人口红利阶段形成的房地产泡沫加剧了城乡分化，对未来城乡劳动力转移构成阻碍。延续了三十多年的我国城镇化的既有模式已经难以为继，新型城镇化推出正当其时。11月8日党的十八大报告强调，坚持走中国特色新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化道路，推动信息化和工业化深度融合、工业化和城镇化良性互动、城镇化和农业现代化相互协调，促进工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展。35培育消费新增长点，扩大消费需求十八大提出，实现国内生产总值和城乡居民人均收入比二0一0年翻一番。加快培育一批拉动力强的消费新增长点

——提高农民土地征收补偿标准

——把有序推进农业转移人口市民化作为重要任务抓实抓好。促进城镇公共服务均等化，包括教育、医疗、交通等各个方面公共资源的平等分配。——提出户籍制度改革，放宽中小城市和小城镇落户条件，以促进城镇化发展。

36全面深化改革：加快转变经济发展方式的关键推进政治体制改革。胡锦涛同志在十八大报告中指出，要坚持走中国特色社会主义政治发展道路和推进政治体制改革。要深化行政体制改革，深入推进政企分开、政资分开、政事分开、政社分开，建设职能科学、结构优化、廉洁高效、人民满意的服务型政府。深化行政审批制度改革，继续简政放权，推动政府职能向创造良好发展环境、提供优质公共服务、维护社会公平正义转变。

全面深化经济体制改革。胡锦涛同志在十八大报告中强调，要加快完善社会主义市场经济体制和加快转变经济发展方式。要全面深化经济体制改革。深化改革是加快转变经济发展方式的关键。经济体制改革的核心问题是处理好政府和市场的关系，必须更加尊重市场规律，更好发挥政府作用。健全现代市场体系，加快改革财税体制，深化金融体制改革。深化收入分配制度改革，努力实现居民收入增长和经济发展同步、劳动报酬增长和劳动生产率提高同步，提高居民收入在国民收入分配中的比重，提高劳动报酬在初次分配中的比重。初次分配和再分配都要兼顾效率和公平，再分配更加注重公平。多渠道增加居民财产性收入。

37加速发展直接融资，深化金融体制改革利率市场化通过放开替代性金融产品价格等途径，有序推进利率市场化。继续完善中央银行利率调控体系，疏通利率传导渠道，引导金融机构不断增强风险定价能力，依托上海银行间同业拆放利率建立健全利率定价自律机制，确保利率市场化改革按照"放得开，形得成，调得了"的原则稳步推进。汇率市场化按照主动性、可控性、渐进性原则，稳步推进人民币汇率形成机制改革。完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。协调推进外汇市场发展，丰富汇率风险管理工具。进一步研究建立人民币对新兴市场货币的双边直接汇率形成机制，积极推动人民币对新兴市场经济体和周边国家货币汇率在银行间外汇市场挂牌。融资证券化

积极推动金融市场协调发展，显着提高直接融资比重。着力推动金融产品创新，不断丰富产品种类，优化产品结构。加强市场制度和基础设施建设，完善市场运行机制。促进资金在各市场之间有序流动，提高市场联动性和效率。逐步形成层次合理、功能互补的金融市场体系，更好地为实体经济发展服务。到"十二五"期末，非金融企业直接融资占社会融资规模比重提高至15%以上。人民币国际化依照"突出重点、整体推进、顺应市场、减少扭曲、积极探索、留有余地"的总体原则，进一步放宽跨境资本流动限制，健全资本流出流入均衡管理体制，完善对外债权债务管理，稳妥有序推进人民币资本项目可兑换。以直接投资便利化为出发点，实现直接投资基本可兑换；以开放国内资本市场和扩大对外证券投资为重点，进一步提高证券投资可兑换程度；以便利跨境融资为重点，加快改革信贷业务外汇管理，深化外债管理体制改革，规范对外债权管理和监测；以扩大个人用汇自主权为着力点，进一步放开个人其他资本项目跨境交易。38非信贷融资方式的替代作用凸显与2011年相比，