火电行业深度报告：2024年火电行业更关注区域电力供需和股息率

《深圳市气价调涨0.31元/方顺价持续推进，城燃板块成本下降促消费、《深圳市气价调涨，全国顺价持续推进》yuanl@复盘火电历史行情，2024年更关注区域电力供需+股息率：我们复盘例有望显著提升。煤价同比-23%左右，远大于2024年电价长协的下跌幅度（电价长协多供需情况以及预期股息率情况，从不同的维度探索主流火电公司的价 4 4 5 6 7 10 12 12 5 6 9 9 10 11 11 11 7表2：A股主流火电公司2023年长 7 8山东火电容量价值发现+地区试点、预期推出全国性火电容量电价、全国火电容量电价全国性火电容量电价出台奠定基础。2022年4月受益于山东容量电价应当由“电能量价格+容量价格+辅助服务费用+绿色环境价格+输配电行业深度报告1.2.复盘2023年12月-2024年2月30日华电国际走势，更加关注区域电力供需+股息率我们复盘2023年12月-2024年2月30日华电国际股价走势，发现随着2023年11忧2024年的长协电价同比2023年或下降显著,这一担忧随着2023年12年12月以来各地2024年长协电价的签订完成，进入2024年1月，市场主收益突出的一个月，华电国际1月实现绝对收益18%,相对收益(上证指数)24%,表现惊艳。东吴证券研究所各公行业深度报告各公空前，且5年期LPR调降而1年期LPR不变、LPR与MLF的不同步降息心力为60%,风电出力假设20%,光伏受制于晚高峰不出力假设为0%,由于风电光伏的东吴证券研究所表1：2023-2025年我国尖峰负荷测算平衡表（单位：亿千瓦）10.7713.7000000015.75尖峰负荷/总稳定负数据来源：国家能源局，东吴证券研究所表2：A股主流火电公司2023年长协煤、市场煤及进口煤的占比情况20-30%——————20%-30%600483.SH福能股份福建省国资委30%70%——————数据来源：Wind，东吴证券研究所预测表3：A股主流火电公司2022年火水风光装机容量（万千瓦）及占比情况————————————————福能股份4——————5————7————数据来源：Wind，东吴证券研究所对比主流地方性火电公司所在省份2010-2022年的用电量增速以及2010-2023年图3：2010-2022年全社会、上海、安徽、浙江、广东、内蒙古用电量增速情况2010201120122013201420152016201720数据来源：Wind，东吴证券研究所图4：2010-2023年全社会、上海、安徽、浙江、广东、内蒙古GDP增速情况2010201120122013201420152016201数据来源：Wind，东吴证券研究所电厂盈亏平衡点。考虑到当前煤价同比-23%左右，远大于2024年电价长协的下跌图5：2019年-2024年2月秦皇岛港5500大卡动力煤价格指数（元/吨）02000元大关475.00数据来源：Wind，东吴证券研究所俄罗斯蒙古澳大利亚俄罗斯蒙古澳大利亚美国:越南马来西亚其他图6：2019-2024年2月动力煤纽卡斯尔NEWC价格和秦皇岛港5500价格指数（元/吨）02019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02202数据来源：Wind，东吴证券研究所图7：2023年我国进口煤占比情况11.06%11.06%21.43%1.44%0.04%0.05%5.41%46.42%14.16%图8：2016-2023年澳煤进口数和占比情况201620172018201920202021数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期(A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的),北交所基准指数为北证50指数),具体如下：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%;减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评