第7章 营运资本管理

第七章营运资本管理2024/3/211塔里木大学经济与管理学院问题的提出如果一家企业因预计销售将快速增长而大量囤积存货，但随后却没有出现预计的销售场面，这对企业意味着什么?2024/3/212塔里木大学经济与管理学院本章主要内容1、营运资本概述2、现金预算管理3、应收账款管理4、存货管理2024/3/213塔里木大学经济与管理学院第一节营运资本概述一、营运资本的含义广义的营运资本又称毛营运资本（grossworkingcapital），是指一个公司在流动资产上的总投资额；狭义的营运资本又称净营运资本（networkingcapital），是指流动资产减无息债务后的余额。2024/3/214塔里木大学经济与管理学院（二）经营周期和现金周期2024/3/215塔里木大学经济与管理学院现金周转期＝经营周转期－应付账款周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期

2024/3/216塔里木大学经济与管理学院（三）营运资本管理的内容营运资本管理是对公司短期财务问题的规划与控制，其主要涉及流动资产投资管理和短期融资管理两个方面，具体包括：１、营运资本管理政策；２、短期债务融资方式及其管理；３、主要流动资产项目的管理。2024/3/217塔里木大学经济与管理学院二、营运资本财务政策营运资本财务政策包括两个方面：一是营运资本投资政策，即确定流动资产投资总额和各项流动资产目标投资额的政策；二是营运资本融资政策，即如何确定流动资产的资金来源的政策。2024/3/218塔里木大学经济与管理学院（一）流动资产投资政策不同的行业、不同的经营规模、不同的利率水平，公司流动资产的占用水平各不相同。2024/3/219塔里木大学经济与管理学院１、宽松的投资政策２、冒险的投资政策３、中庸的投资政策2024/3/2110塔里木大学经济与管理学院（二）营运资本融资政策营运资本融资政策是指如何安排永久性流动资产和临时性流动资产的资金来源问题的政策。从营运资本与长、短期资金来源的配合关系，依其风险和收益的不同，主要有三种可供选择的营运资本政策类型。2024/3/2111塔里木大学经济与管理学院１、中庸的融资政策(配合型)２、激进的融资政策(冒险型)３、保守的融资政策(稳健型)2024/3/2112塔里木大学经济与管理学院2024/3/2113塔里木大学经济与管理学院三、短期债务融资短期债务，是指公司需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。短期负债为公司提供了灵活的融资渠道，它可以与公司短期融资需求的期限相匹配，节约融资成本，但也增加了公司的流动性风险。因此短期债务融资是公司财务管理的重要内容之一。2024/3/2114塔里木大学经济与管理学院（一）短期债务融资的特点短期债务融资可以分为无息债务融资和有息债务融资两类。无息债务融资主要形式包括商业信用，有息债务融资主要包括短期银行借款、短期融资券等。2024/3/2115塔里木大学经济与管理学院短期债务融资的特点如下：速度快灵活性强成本低风险大2024/3/2116塔里木大学经济与管理学院（二）无息债务融资－商业信用１、商业信用的形式应付账款应付票据预收账款其他应计项目2024/3/2117塔里木大学经济与管理学院２、商业信用的条件预付货款。延期付款，但不提供现金折扣。延期付款，但早付款有现金折扣。

2024/3/2118塔里木大学经济与管理学院３、商业信用的资本成本放弃现金折扣的机会成本或是享受现金折扣的潜在收益。

折扣率360商业信用资本成本＝—————×————————

（1－折扣率）(信用期－折扣期)2024/3/2119塔里木大学经济与管理学院某公司拟采购一批零件，供应商规定的付款条件：10天之内付款付98万；20天之内付款，付99万；30天之内付款付100万（2/10，1/20，n/30）。假设短期银行贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的机会成本，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。2024/3/2120塔里木大学经济与管理学院解析：根据供应商提供的付款条件，将有关条件代入公式得：放弃10天内付款折扣的机会成本=[2%/（1-2%）]×[360/（30-10）]×100%=36.7%放弃20天内付款折扣的机会成本=[1%/(1-1%)]×[360/（30-20）]×100%=36.36%

2024/3/2121塔里木大学经济与管理学院由于在折扣期内的机会成本都大于短期融资成本，因此，应该选择在折扣期内付款。但是放弃10天付款折扣的机会成本要大于放弃20天付款的机会成本，则应该选择付款日期为10天内付款，价格为98万元。2024/3/2122塔里木大学经济与管理学院（三）有息债务融资１、短期银行借款是指公司向商业银行借入的、期限在一年以内的借款，是公司非自发性短期资金来源的一种主要形式。在我国，短期银行借款是绝大多数公司短期资金来源中最重要的组成部分。

2024/3/2123塔里木大学经济与管理学院２、短期融资券短期融资券又称商业票据、短期债券，它是由规模大、业绩好、信誉高、风险低的大型工商企业或金融企业发行的无担保可转让的本票，是一种新型的短期融资方式。2024/3/2124塔里木大学经济与管理学院类型稳健型配合型激进型流动资产800080008000固定资产500050005000总资产130001300013000流动负债（I=5%）150040006000长期负债（I=10%）550030001000所有者权益600060006000息税前收益250025002500减利息支出625500400息后税前收益187520002100减所得税（30%）562.5600630税后收益1312.514001470净资产收益率21.87%23.33%24.5%营运资本需求650040002000流动比率5.3321.33讨论:不同的营运资本政策对企业报酬和风险的影响单位：千元2024/3/2125塔里木大学经济与管理学院请比较上例中的三种不同营运资本策略对公司股东收益率、流动比率、资本成本率及营运资本需求的不同影响,以加深对本章核心内容—营运资本政策的理解。2024/3/2126塔里木大学经济与管理学院第二节现金预算管理现金预算（CashBudget）是对公司预期现金流入量和流出量的估计，是短期财务管理的主要工具。现金预算不仅指出了在计划期内的融资需求的数量，同时也指出了这些融资需求的具体时间，它是一种在现金流量时间线上确定现金溢缺的方法。2024/3/2127塔里木大学经济与管理学院（一）现金收入预算现金收入包括期初现金余额和预算期现金收入，锁货取得的现金收入是其主要来源。

2024/3/2128塔里木大学经济与管理学院（二）现金支出预算现金支出包括预算的各项现金支出，包括采购货款、工资及薪金、租金、债务利息、购置设备、纳税、偿还本金、支付股利等。2024/3/2129塔里木大学经济与管理学院（三）现金余额控制根据收入和支出预算，编制现金预算表，重点加强现金余额的控制。现金预算表的内容主要包括：现金收入、现金支出、现金溢缺、现金融通。它们的相互关系可用公式表示为：

期初现金结存额＋预算期间的现金收入－预算期间的现金支出±现金融通=期末理想的现金结存余额2024/3/2130塔里木大学经济与管理学院对于现金余额的控制，应视具体的情况而定。一般说来，临时性的现金多余可以考虑归还短期借款或购买短期有价证券。如果这种多余是长期性的，则比较适合归还长期借款或进行有价证券投资，甚至可以考虑分配给投资者。2024/3/2131塔里木大学经济与管理学院同样，对于临时性的现金不足，主要通过筹措短期借款或出售有价证券加以弥补，如果是长期不足，则可以利用长期负债或变卖长期有价证券来弥补，甚至可以考虑缩小经营规模。2024/3/2132塔里木大学经济与管理学院（四）最佳现金持有量预算最佳现金持有量，即目标现金余额（targetcashbalance）

。建立目标现金余额就是要在持有过多现金产生的机会成本与持有现金不足而带来的交易成本之间进行权衡。建立目标现金余额的主要方法有：存货模型分析；随机模型分析；现金周转模型分析等。2024/3/2133塔里木大学经济与管理学院１、存货模型（鲍摩尔模型BaumolModel）存货模型的假设前提存货模型的基本原理存货模型的局限性2024/3/2134塔里木大学经济与管理学院２、随机模型（米勒·奥尔模型Miller-OrrModel）随机模型的假设前提随机模型的基本原理随机模型确定目标现金余额

2024/3/2135塔里木大学经济与管理学院３、现金周转模型目标现金余额＝（年现金需求总额÷360）×现金周转期其中：现金周转期＝存货周期＋收账周期－付款周期

2024/3/2136塔里木大学经济与管理学院第三节应收账款管理应收账款是公司对外销售商品、提供劳务等所形成的尚未收回的款项，是公司流动资产的重要组成部分，它代表了公司对财务资源的一项主要投资，它是公司短期财务政策的重要内容。

2024/3/2137塔里木大学经济与管理学院一、应收账款的功能与代价

１、功能（１）增加销售（２）减少存货２、成本（１）占用成本（２）管理成本（３）坏账成本2024/3/2138塔里木大学经济与管理学院二、应收账款信用分析１、信用信息来源（1）公司自己的历史经验。（2）客户财务报表。（3）信用评估机构信息。

（4）往来银行记录。（5）供应商交易记录。（6）其他公共信息来源。2024/3/2139塔里木大学经济与管理学院２、信用分析方法（１）“5C”评估法（品质、能力、资本、抵押品、条件）（２）信用评分法2024/3/2140塔里木大学经济与管理学院三、信用政策的内容信用政策是指公司对应收账款投资进行规划与控制而确立的基本原则和规范。１、信用标准２、信用条件３、收账政策2024/3/2141塔里木大学经济与管理学院四、信用政策制定中的财务决策

１、信用政策变化分析：成本－效益分析（１）信用标准变化（２）信用条件的变化（３）收账政策的变化2024/3/2142塔里木大学经济与管理学院２、最佳信用政策的理论模型什么是最佳信用政策？从理论上讲，最佳信用政策取决于这样一个临界点：赊销效应带来的增量现金流量恰好等于增加应收账款投资引起的增量持有成本。从理论上讲，以最优信用额为基础确定的信用政策即为最佳信用政策。2024/3/2143塔里木大学经济与管理学院五、收账管理收账管理包括监控应收账款和收回逾期账款两方面的工作。无论做哪方面的工作，都要付出相应的代价即收账成本。收账管理就是在收账成本与收账收益之间进行权衡，以便采取相应的收账措施。

2024/3/2144塔里木大学经济与管理学院１、平均收款期分析应收账款平均收款期=（Σ回收期×收款额）÷Σ收款额。

2024/3/2145塔里木大学经济与管理学院２、账龄分析账龄分析就是通过编制应收账款账龄分析表，将发生在外各笔应收账款按照开票日期进行分类，并计算出各账龄应收账款的余额占总额的比重，以便对应收账款的回收情况进行有效的控制。2024/3/2146塔里木大学经济与管理学院３、催账催账步骤：（１）发送一过失函，通知客户账款已过期；（２）打电话通知客户；（３）雇用收账代理；（４）付诸法律行动。

2024/3/2147塔里木大学经济与管理学院４、案例分析2024/3/2148塔里木大学经济与管理学院4、案例分析B公司是上市公司，年末，其账面应收账款较多，可能影响其在资本市场上的形象和投资者的利益。解决方案：B公司将应收账款卖断给民生银行，民生银行为其提供融资；B公司账面应收账款减少，现金增加，各项财务指标改善（流动比率、资产负债率、应收账款周转率、净现金流量）等。特点：账务优化，价值提升。2024/3/2149塔里木大学经济与管理学院第四节存货管理一、存货的功能与成本１、功能保证公司经营正常进行；满足市场销售的需要；降低产品成本；保险储备，防止意外损失。2024/3/2150塔里木大学经济与管理学院２、成本采购成本；订货成本；储存成本；缺货成本。2024/3/2151塔里木大学经济与管理学院二、存货经济批量控制经济订货批量也称最优订购批量，是指在给定预期用量、订货成本和储存成本的条件下，既能够满足生产经营需要又能使存货成本达到最低的一次采购数量。１、经济订货批量的一般模型

2024/3/2152塔里木大学经济与管理学院假设:

（1）公司一定时期的存货需要总量可以较为准确地预计；（2）存货的耗用或销售比较均衡；（3）存货的价格稳定，且不存在数量折扣（4）每次进货数量和进货日期完全由公司自行决定，且每当存货量降为零时，下一批存货均能马上一次到位；（5）仓储条件及所需资金不受限制；（6）不允许出现缺货模型：TC=Q/2×C+D/Q×Ｆ2024/3/2153塔里木大学经济与管理学院２、存在数量折扣时的经济批量模型。总成本=储存成本+订货成本-价格折扣模型：TC=Q/2×C+D/Q×Ｆ－d×D2024/3/2154塔里木大学经济与管理学院3、订货点和安全储备控制（１）订货点控制为了保证不缺货，再订货点应包括预期提前期的存货需求和安全储备水平。如果用R表示在订货点，L表示提前期，q表示日平均需用量，S表示安全储备量，则再订货点=预期提前期存货需求+安全储备量

Ｒ＝Ｌ×q＋Ｓ2024/3/2155塔里木大学经济与管理学院（２）安全储备量的确定为防止发生缺货或供货中断而造成的损失，公司都需要多