固定资产贷款项目评估报告样本

项

目

评

估

报

告（合用于固定资产贷款）

项目名称：

引进一架波音B737-700飞机

借款人名称：

中华人民共和国东方航空股份有限公司

经办机构：

经办机构公章

目

录

第一章结论第二章项目背景及融资概况第三章项目参加人分析第四章产品及市场分析第五章偿债能力分析第六章银行有关效益与风险评估第七章总评价TOC\o"1-2"\h\z\u

第一章结论一、项目基本信息(一)项目基本信息表项目名称引进一架波音B737-700飞机借款人名称中华人民共和国东方航空股份有限公司项目建设地点

项目所属行业交通运送、仓储和邮政业-航空运送业-航空客货运送-航空旅客运送项目建设规模及产品方案向美国波音公司引进一架波音B737-700飞机将于7月交机，购机合同总价（不含有关保险费用）不超过4400万美元。重要产品生产能力B737-700飞机属新一代波音737系列中一种，新一代波音737飞机以出众技术赢得了市场青睐，被称为卖得最快民航客机，在老式型737飞机基本上，对机翼进行改进，换装推力更大、性能更好CFM56-7发动机，使航程加大，与竞争对手空中客车A320同样具备了横跨美国大陆飞行能力，采用了波音777飞机最先进数字化设计和制造技术，其中B737-700型为原则型，可以载客126－149名。项目总投资(元)

资本金(元)

28600000资本金比例(%)10

项目拟申请我行贷款金额(元)

与否具备项目批准文献

是批复部门、文献名称及文号

《国家发展改革委关于关于航空公司引进波音B737系列飞机批复》（发改基本[]727号文）与否具备环保批复文献

-批复部门、文献名称及文号

-与否具备土地批复文献

-批复部门、文献名称及文号

-与否具备其她需具备行政允许文献

-批复部门、文献名称及文号

-

本项目为引进飞机项目，无需环保批复及土地批复文献。项目总投资4400万美元(二)项目评估简要简介

中华人民共和国东方航空股份有限公司（下称“东航股份”）本次引进一架波音B737-700飞机拟定于7月交机，购机合同总价（不含有关保险费用）不超过4400万美元。拟向分行申请不超过4400万美元贷款，期限，拟由分行提供担保。

二、评估结论及建议建议与否承诺贷款是贷款金额（元）39,600,000.00美元贷款期限(年月)贷款利率（%）6个月LIBOR+1.1%贷款条件:

核心风险点及防范办法:重要存在政策风险、市场风险、经营风险、财务风险等（详见第六章）。重要风险防范办法为融资飞机抵押和保险权益转让。三、评估数据内容指标名称指标值投资估算与融资方案1、评估项目总投资(元)286,000,000.002、资本金(元)28,600,000.003、项目资本金比例（%）10%4、银行贷款金额(元)257,400,000.00其中：我行贷款金额(元)257,400,000.005、其她资金(元)0项目财务效益测算1、项目投资利润率（%）-2、项目销售利润率（%）-3、项目财务净现值（元）-其中：折现率（%）-4、项目财务内部收益率（%）-贷款偿还能力本项目贷款偿还期（年）公司整体贷款偿还期（年）10.66年

依照项目特点，本评估重要通过度析预测东航股份整体经营性净钞票流水平，估算公司整体贷款偿还期限。未测算项目投资利润率、项目销售利润率、项目财务净现值、项目财务内部收益率等有关指标。

第二章项目背景及融资概况一、项目背景依照《国家发展改革委关于关于航空公司引进波音B737系列飞机批复》（发改基本[]727号文）：“为适应航空运送市场形势，满足公司发展需要，批准有关航空公司引进32架波音B737系列飞机。”其中，中华人民共和国东方航空股份有限公司引进架数为2架。据悉，向美国波音公司引进一架波音B737-700飞机将于7月交机，购机合同总价（不含有关保险费用）不超过4400万美元。中华人民共和国东方航空股份有限公司（下称“东航股份”）拟向我行海外分行申请不超过3960万美元贷款，期限，由我行上海市分行提供担保。二、项目的物概况该项目的物B737-700飞机，引进后将用于东航股份国内所有航线统筹安排。波音737飞机是波音公司生产双发动机中短程运送机，被称为世界航空史上最成功民航客机。东航股份本次引进737-700机型，属新一代波音737系列中一种，新一代波音737飞机以出众技术赢得了市场青睐，被称为卖得最快民航客机，在老式型737飞机基本上，对机翼进行改进，换装推力更大、性能更好CFM56-7发动机，使航程加大，与竞争对手空中客车A320同样具备了横跨美国大陆飞行能力，采用了波音777飞机最先进数字化设计和制造技术，其中B737-700型为原则型，可以载客126－149名，1993年11月17日开始研制，1997年2月9日首飞，1997年终交付启动顾客美国西南航空使用。新一代737机翼弦长增长了50厘米，翼展增长了5米，使得机翼总面积增长了25%，燃油容量提高了30%。先进翼型设计使新一代737最大航程达到6000公里；选取了CFM56-7发动机作为动力。这种新型发动机采用了代表最先进技术宽弦电扇和全权限数字式发动机控制系统（FADEC)。与老式型737上配备CFM56-3发动机相比，其推力增长了11%，其噪声远远低于三级噪声原则，并且它还具备油耗低和维护费用低特点；与老式型737具备相似零部件与地面支持设备，完全相似地面维护。此外，新一代波音737四种机型间具备98％机械零部件通用性和100％发动机通用性，从而为航空公司顾客带来了满意运营成本；客舱内饰也应客户规定做了很大改进：设计采用了波音777飞机客舱顶板设计技术，飞机灵活性大大改进了，航空公司可以在不到1分钟时间里；将新一代737客舱布局从公务舱每排5应改成经济舱每排6座；也可以在不到1个小时时间里，将新一代737客机改装成货机。三、融资概况及条件本次东航股份因引进一架波音B737-700飞机，拟向我行海外分行申请购机合同总价90%即3960万美元贷款，贷款期限。我行对项目贷款提供融资担保，担保办法为融资飞机抵押及保险权益转让。该笔贷款拟采用等额本金还款方式，每半年还款一次，贷款发放半年后开始还款，按本金等额递减法，即分20期，每期还款198万美元。担保人拟一次性收取0.75%前端担保费，由借款人于交机日后两个工作日内一次性支付给担保人。四、我行授信批复及授信使用状况（一）授信批复依照总行批复，批准予以中华人民共和国东方航空股份有限公司额度授信*******亿元，授信期限自12月30日至12月29日。（二）授信使用截止5月24日，我行保证业务余额为*****亿元

第三章项目参加人评价一、借款人分析(一)借款人基本信息表借款人名称中华人民共和国东方航空股份有限公司借款人类型□总行级重点客户□一级分行级重点客户□非重点客户注册地址上海市浦东新区国际机场机场大道66号成立时间1995-04-14法定代表人（或授权代理人）刘绍勇联系地址及邮编联系地址：虹桥路2550号，邮政编码：35电话、传真电话:62693779，传真:

营业执照号码企股沪总字第032138号（市局）营业执照到期日9999-12-31法人代码证号74160298-1贷款卡(证)号码0532税务登记证号国税:981

地税:981基本账户开户行中华人民共和国我行经营范畴1.主营业务:经营国内和经批准国际、地区航空客、货、邮、行李运送业务及延伸服务；通用航空业务；航空器维修；航空设备制造与维修；国内外航空公司代理业务及与航空运送关于其她业务。2.兼营业务：无所有制类别外商经济组织类别股份有限（公司）行业(国民经济行业分类原则)交通运送、仓储和邮政业-航空运送业-航空客货运送-航空旅客运送注册资本(元)11,276,539,000.00注册资本到位率(%)100.00%财务状况报告期

-12-31总资产（元）

84,625,027,000所有者权益（元）

17,466,330,000资产负债率79.36%流动比率

0.3195存货周转率

4103.16%利润总额（元）

4,865,187,000资产报酬率6.8%应收账款周转率

2166.08%利息备付率

21.99资本积累率

202.74%

(二)借款人状况详细分析

1、借款人分析1.1、基本状况中华人民共和国东方航空股份有限公司（下称“东航股份”）成立于1995年4月，截止当前，公司股本112.77亿元人民币，其中：中华人民共和国东方航空集团公司（下称“东航集团”）48.31亿元，占42.84%；HKSCCNOMINEESLIMITED（含东航国际控股（香港）有限公司）34.75亿元，占30.81%；上海联和投资有限公司4.27亿元，占3.79%，其她A股股东22.56%。东航股份注册地址为上海市浦东国际机场机场大道66号，法定代表人刘绍勇，公司重要经营国内和经批准国际、地区航空客、货、邮、行李运送业务及延伸服务；通用航空业务；航空器维修；航空设备制造与维修；国内外航空公司代理业务及与航空运送关于其她业务。东航股份总部设在上海，在全球拥有11家分公司、44家海外营业部及办事处，同步拥有国内最大航空货运公司等20家全资及控股子公司。分公司涉及北京、天津、河北、山东、浙江、西北、江西、四川等；子公司涉及中华人民共和国货运航空有限公司、上海航空有限公司、上海东方远航物流有限公司、中华人民共和国东方航空武汉有限公司、中华人民共和国东方航空江苏有限公司等。1.2、发展沿革与资本构造东航股份成立于1995年4月，1997年2月在香港和纽约两地发行了15.67亿H股，并在香港联合证券交易所和纽约证券交易所（以美国存托凭证ADR方式）上市；1997年5月在境内向社会公众增发普通股3亿股，同年10月在上海证券交易所上市。年6月东航股份向东航集团全资公司东航国际定向增发143737.5万股H股，并向东航集团非公开发行143737.5万股A股，上述增发完毕后，我司股份总数增长至774170万股。东航股份于年12月向东航国际定向增发49000万股H股，并向特定投资者非公开发行135000万股A股，其中向东航集团非公开发行49000万股A股，上述增发完毕后，我司股份总数增长至958170万股。截至年12月31日，公司股份总数为958170万股，其中A股为608737.5万股，H股为349432.5万股。2月2日，东航股份完毕换股吸取合并上海航空股份有限公司（下称“上海航空”）流程，上海航空股东按照1：1.3比例将上海航空股份换为东航股份A股股份，东航股份注册资本由人民币95.82亿元增至112.77亿元。1.3、组织架构及人员状况1.3.1、组织架构股东大会股东大会董事会董事会秘书总经理副总经理总师监事会客舱服务部规划发展部财务会计部人力资源部服务质量管理部飞行技术管理部运营质量管理部安全监察部信息技术管理部保卫部培训中心采购中心客运营销委员会货运管理部综合管理部运营控制中心中华人民共和国东方航空江苏有限公司上海东方飞行培训有限公司东航大酒店有限公司中华人民共和国货运航空有限公司东方公务航空服务有限公司东方航空进出口有限公司上海国际货运航空有限公司上海东方远航物流有限公司中华人民共和国联合航空有限公司上海航空有限公司上海航空国际旅游（集团）有限公司上海科技宇航有限公司上海东联航空机轮刹车大修工程有限公司上海民航华东凯亚系统集成有限公司上海普惠飞机发动机维修有限公司东方航空食品投资有限公司办公室上海保障部上海东方航空传媒有限公司中华人民共和国东方航空武汉有限公司国外办事处国内营业部3.1.3.2、重要管理人员及员工状况东航股份公司现任董事长刘绍勇先生，兼任中华人民共和国东方航空集团公司总经理。10月至8月任中华人民共和国民用航空总局副局长，8月至12月任中华人民共和国南方航空集团公司总经理，11月至12月任中华人民共和国南方航空股份有限公司董事长。12月起任中华人民共和国东方航空集团公司总经理，2月3日起公司现任执行董事、总经理、党委副书记马须伦，兼任中华人民共和国东方航空集团公司党组副书记。9月至1月任中华人民共和国国际航空股份有限公司总裁，党委副书记，12月至12月任中华人民共和国航空集团公司党构成员，1月至12月任中华人民共和国航空集团公司副总裁，12月起任公司总经理、党委副书记，中华人民共和国东方航空集团公司党组副书记，2月3日起任公司董事。公司现任财务总监吴永良，至3月任中华人民共和国东方航空集团公司副总会计师兼财务部部长，4月起任公司财务总监。末东航员工57096名，其中管理人员占10.96%，专业技术人员占18.29%，飞行员占8.03%，乘务员12.61%，销售人员占7.19%，财务人员占2.04%，地面服务等其她人员占40.87%。1.4、经营状况1.4.1、重要运营数据截至末，公司共运营355架飞机（其中：约30%为经营性租赁飞机，别的为自购或融资性租赁飞机），涉及337架100座以上喷气式客机和18架喷气式货机。共经营客运航线593条，货运航线16条，并经营台湾常态化包机客运航线5条，货运航线1条。公司以总部上海为核心枢纽，西安、昆明为区域枢纽，航线网络通达全球145个重要都市。近三年东航重要运营数据较变动幅度载运力可用吨公里（百万吨公里）11642.2312505.5317887.3643.04%可用座公里（百万座公里）75964.2884456.39119450.8841.43%载运量客运量（万人次）3723.154404.36493.0447.43%货邮运量（万吨）88.9594.39146.4955.20%客运周转量（百万人公里）53785.2760942.0993152.7652.85%货邮周转量（百万吨公里）2420.142474.194308.4774.14%总周转量（百万吨公里）7218.997908.6912598.9859.31%载运率客座率（%）70.872.1677.985.82%载运率（%）62.0163.2470.447.20%1.4.2、与上海航空合并对东航股份影响2月，东航股份完毕对上海航空吸取合并，上海航空成为东航股份全资子公司。东航股份与上海航空合并后，减少了重复建设，理顺了航线时间，经营规模明显扩大；在票价制定上避免了恶性竞争，两家航空公司票价水平较本来有了一定上升空间。合并上航使公司（合并）经营规模明显扩大，，东航股份实现了总周转量59.31%增幅，远超过其她三家大型上市航空公司，市场份额增长了4.88个百分点（按总周转率计算），也超过了其她三家大型上市航空公司；不但营业收入和利润实现较大增长，还能在成本方面产生协同效应，避免重复建设和恶性竞争。新东航上海基地控制力明显增强，虹桥和浦东机场按旅客吞吐量计市场份额为52%和38%。1.5、财务状况母公司近三年及近来一期财务报表单位：万元科目3月总资产6,594,2416,534,8488,462,5038,633,619流动资产972,038729,6161,009,492989,026货币资金447,588156,110240,735293,668应收账款153,404161,766254,590252,580预付账款41,23632,42734,04531,912其她应收款196,562258,027367,451291,512存货70,75975,205103,328111,585非流动资产5,622,2045,805,2327,453,0117,644,593长期股权投资385,845364,516601,017597,141固定资产4,382,6044,709,6455,129,1915,088,156在建工程682,356570,530704,915940,915总负债7,570,0925,957,9016,715,8706,805,377流动负债4,957,6793,106,9113,159,2173,506,849短期借款1,754,829686,661924,3291,130,617应付票据384,009493,63799,16418,484应付账款841,916716,019757,628885,149预收账款107,552149,700229,809176,075其她应付款158,358144,649236,912222,150一年内到期非流动负债849,110563,765505,573700,943非流动负债2,612,4122,850,9903,556,6533,298,528长期借款704,5081,090,1781,824,1541,577,353长期应付款1,864,3321,706,9841,611,4351,598,851所有者权益-975,850576,9471,746,6331,828,242股本486,695958,1701,127,6541,127,654资本公积99,9601,044,8031,558,4871,562,361合计亏损-1,562,505-1,426,027-939,508-861,773收入损益类营业收入3,317,7223,215,5494,509,3041,160,072营业成本3,438,4783,002,8393,662,742975,790营业税金及附加66,23179,49983,04921,503销售费用215,854253,023362,91478,504管理费用118,963121,145165,33431,733财务费用14,291140,71123,1782,259公允价值变动收益-640,099377,46982,85610,443投资收益24,23811,860130,5412,690营业外收入58,364139,26394,43614,788净利润-1,258,088136,478486,51977,735钞票流经营性净钞票流325,328361,583654,227232,075投资性净钞票流-291,126-717,982-801,702-282,230筹资性净钞票流101,742231,468121,767154,653重要财务指标资产负债率114.80%91.17%79.36%78.82%流动比率0.200.230.320.28存货周转天数7.59.110.340.2应收账款周转天数18.119.721.679.8预付款项周转天数4.43.93.412.3其她应收款周转天数22.930.630.6103.9应付帐款周转天数89.487.075.5307.2预收款项周转天数11.817.018.663.9应付票据周转天数40.860.09.922.0其她应付款周转天数16.817.623.685.9毛利率-3.6%6.6%18.8%15.9%销售净利率-37.9%4.2%10.8%6.7%财务科目分析：1.5.1、资产类科目：1.5.1.1、货币资金：底余额为24.07亿元，较上年增长8.46亿元，重要系销售收入大幅上升带来票款销售收到银行存款大幅增长所致；3月余额为29.37亿元；1.5.1.2、应收帐款：重要为应收国内外票款金额。底余额为25.46亿元，其中帐龄一年以内占比93%，较上年增长9.28亿元，重要系销售票款上升所致；3月余额为25.26亿元；1.5.1.3、预付账款：重要为预付租金、预付固定资产采购款和预付航材采购款，总体占资产规模份额较小，且变化幅度不大。底余额为3.40亿元，3月余额为3.19亿元；1.5.1.4、其她应收款：重要涉及应收购买飞机回扣款、应收地面服务收入、应收租赁押金、应收税费返还。底余额为36.75亿元，较上年增长10.95亿，重要系公司经营租赁飞机数量增长，应收租赁押金相应增长；3月余额为29.15亿元；1.5.1.5、存货：重要涉及航材消耗件、普通器材等。东航股份始终维持较低存货水平，各会计期间存货金额变动不大。底余额为10.33亿元；3月余额为11.16亿元；1.5.1.6、长期股权投资：底余额共计为60.10亿元，其中：子公司余额45.96亿元、合营公司余额4.06亿元、联营公司余额7.88亿元。底余额较上年增长23.65亿元，系公司于完毕对上海航空有限公司吸取合并增长了约7.87亿元长期股权投资以及对中华人民共和国东方航空江苏有限公司增资7亿元所致；3月余额为59.71亿元；1.5.1.7、固定资产：重要涉及飞机及发动机、高价周转件、房屋及建筑物等。随公司引进飞机固定资产逐渐增长，、、底余额分别为438亿元、471亿元、513亿元；3月余额为509亿元；1.5.1.8、在建工程：重要系支付引进飞机预付款等，底余额为70.49亿元；3月余额为94.09亿元；1.5.2、负债类科目：1.5.2.1、短期借款：底余额为92.43亿元，较上年增长23.76亿元；3月余额为113.06亿元；1.5.2.2、应付票据：底余额为9.92亿元，较上年终减少39.44亿元，系开票成本上升，公司减少了应付票据使用；3月余额为1.85亿元。1.5.2.3、应付账款：重要涉及应付起降费、应付航油费、应付飞机及发动机大修费等经常业务需支付费用。底余额为75.76亿元，较上年增长4.16亿元，重要系承运增长导致营运成本提高所致；3月余额为88.51亿元；1.5.2.4、预收帐款：底为22.98亿元，较上年增长8.01亿元，系航空出行旅客增多，预售机位所得票款增长；3月为17.61亿元；1.5.2.5、其她应付款：重要为预收发动机修理回扣款、票务销售代理订金等。底余额23.69亿元，较上年增长9.23亿，重要系票务销售代理人押金增长所致；3月余额22.22亿元；1.5.2.6、长期借款：重要为引进飞机借款。底余额182.42亿元，较上年增长73.4亿元，重要系公司调节借款构造增长长期借款所致；3月余额157.74亿元；1.5.2.7、长期应付款：重要为以融资租赁方式引进飞机应付融资租赁款。底余额为161.14亿元；3月余额为159.89亿元；1.5.2.8、一年内到期非流动负债：重要是一年内到期长期借款及一年内到期应付融资租赁款。底余额为50.56亿元；3月余额为70.09亿元；1.5.3、股东权益类科目：1.5.3.1、股本、资本公积：底分别为112.77亿元、155.85亿元，分别较上年增长16.95亿元、51.37亿元，系公司于完毕对上航股份换股，发行A股所致，同步由于换股发行A股产生了股本溢价；1.5.3.2、合计亏损：、、底余额分别为-156亿元、-143亿元、-94亿元，公司实现赚钱48.65亿元，为公司历史上最佳经营成绩；1.5.4、收入损益类科目：1.5.4.1、营业收入：、、分别为332亿元、322亿元、451亿元。、营业收入较上年同期有所下降，重要系受国内外经济、金融危机影响，航空客货运需求有所减少；收入大幅增长，较上年增长40.06%，重要是由于受经济回暖和上海世博会积极影响，总体销售承运上升；1.5.4.2、营业成本：为366.27亿元，较上年同期增长21.98%，其中主营业务成本为357.69亿元，较上年同期增长21.96%，公司（合并）共计消耗航油约385万吨，航油支出216.06亿元，平均价格约5611.95万元/吨，航油支出约占公司营业成本35.58%，较上年比例有所增长，重要系油价上升所致。1.5.4.3、公允价值变动收益：为8.29亿元，其中：原油期货合约（为减少市场航油价格波动对飞机航油成本带来风险）公允价值变动产生净收益为8亿元，较上年大幅减少，重要是由于国际油价较为稳定，原油期权合约公允价值转回幅度不大。底，公司持有未交割合约均于以往年度订立，且分别于-间到期。据年报分析，以12月31日原油收盘价为基准，若原油价格上升5%，则公司期权合约公允价值收益将增长0.24亿元；若原油价格下降5%，则公司期权合约公允价值收益将减少0.88亿元；1-3月公允价值变动收益为1.04亿元；1.5.4.4、投资收益：为13.05亿元，重要系某些联营公司亏损较上年有所减少或者赚钱较上年增长，以及处置长期股权产生收益；1.5.4.5、营业外收入：为9.44亿元，重要为公司收到政府补贴，较上年减少4.49亿元，重要系获得民航基本设施建设基金返还，而无此类状况；1.5.4.6、净利润：、、分别为-125.8亿元、13.6亿元、48.65亿元。赚钱大幅增长重要原由于：①受经济回暖影响，行业景气度大幅提高，中华人民共和国成为全球增长最快、最重要民航市场之一。，全行业完毕运送总周转量538.45亿吨公里，比上年增长26.1%；完毕旅客运送量2.68亿人次，比上年增长16.1%；完毕货邮运送量563万吨，比上年增长26.4%。②合并上航带来协同效应。合并上航不但使得公司（合并）经营规模明显扩大，营业收入和利润实现较大增长，还能在成本方面产生协同效应，避免重复建设和恶性竞争。新东航上海基地控制力明显增强，虹桥和浦东机场按旅客吞吐量计市场份额为52%和38%。③世博会商机有效提高公司营业收入。1-3月净利润为7.77亿元；1.5.5、钞票流分析：-经营性净钞票流分别为32.5亿元、36.2亿元、65.4亿元，经营性净钞票流大幅增长，重要系销售收入大幅增长所致；-筹资性净钞票流分别为10.2亿元、23.1亿元、12.2亿元，较为稳定；1.5.6、重要财务指标：资产负债率：-资产负债率分别为114.08%、91.17%、79.36%。较上年有较大下降，重要系公司当年赚钱大幅增长，导致所有者权益增长所致；3月为78.82%；1.5.7、银行授信状况：末各家银行予以东航股份授信总额达1000亿元。综上所述，东航股份在行业景气度提高、合并上航、世博会等有利因素影响下，实现历史最佳经营业绩，营业收入、净利润大幅增长，资产负债率大幅下降。但公司底合计亏损仍有93.95亿元，且公司营运资金为负，公司持续经营对银行长、短期借款及其她融资渠道依赖性较强。2、四大上市航空公司经营及财务数据比较如下为东航股份与其她三家大型上市航空公司财务、经营数据比较表。其她三家大型上市航空公司为：中华人民共和国国际航空股份有限公司（下称“国航股份”）、中华人民共和国南方航空股份有限公司（下称“南航股份”）、海南航空股份有限公司（下称“海航股份”）。国航股份营业收入（万元）467974646591686204056营业成本（万元）428209138932264639915销售毛利率8.50%18.59%25.21%净利润（万元）-830555435985805019经营性净钞票流（万元）6204256634681631043百元收入钞票流131426资产总额（万元）96824561041309812340211资产负债率77.40%74.81%67.01%流动比率0.150.140.43客座率（%）74.8876.5380.03载运率（%）56.8154.2372.41客运量（万人次）3613.644127.876000.62货邮运量（万吨）98.0197.40134.72客运周转量（百万人公里）68747.0675473.77105694.99货邮周转量（百万吨公里）3610.563528.374840.9总周转量（百万吨公里）9787.3310293.5614294.41南航股份营业收入（万元）442490043562006088900营业成本（万元）435100038709004967300销售毛利率1.67%11.14%18.42%净利润（万元）-47900010300485700经营性净钞票流（万元）257100919000952400百元收入钞票流62116资产总额（万元）706460080326009331200资产负债率92.73%89.76%74.63%流动比率0.210.210.42客座率（%）73.875.379.2载运率（%）64.465.268.5客运量（万人次）5823.746628.037645.56货邮运量（万吨）83.4786.19111.73客运周转量（百万人公里）83183.6093001.82111327货邮周转量（百万吨公里）1785.681781.313196总周转量（百万吨公里）9199.6910067.4713103海航股份营业收入（万元）87730710283731476163营业成本（万元）8268548830281325619销售毛利率3.1%16.3%10.2%净利润（万元）-9251421316243769经营性净钞票流（万元）288628239183788747百元收入钞票流332353资产总额（万元）394279647804285840417资产负债率81.96%84.72%78.3%流动比率0.270.480.53客座率（%）78.578.02%81.74%载运率（%）70.967.14%71.21%客运量（万人次）14381743.091863货邮运量（万吨）18.6523.628.25客运周转量（百万吨公里）1943.042495.592857.74货邮周转量（百万吨公里）357.33499.02669.09总周转量（百万吨公里）2303.142994.613526.83东航股份营业收入（万元）331772232155494509304营业成本（万元）343847830028393662742销售毛利率（万元）-3.6%6.6%18.8%净利润（万元）-1258088136478496519经营性净钞票流（万元）325328361583654227百元收入钞票流41115资产总额（万元）659424165348488462503资产负债率114.80%91.17%79.36%流动比率0.200.230.32客座率（%）70.872.1677.98载运率（%）62.0163.2470.44客运量（万人次）3723.154404.36493.04货邮运量（万吨）88.9594.39146.49客运周转量（百万人公里）53785.2760942.0993152.76货邮周转量（百万吨公里）2420.142474.194308.47总周转量（百万吨公里）7218.997908.6912598.982.1、资产规模：四大上市航空公司中，资产规模从大到小依次为：国航股份、南航股份、东航股份、海航股份。东航股份列第三；2.2、赚钱能力：四大上市航空公司销售毛利率从高到低依次为：国航股份（25.21%）、东航股份（18.8%）、南航股份（18.42%）、海航股份（10.2%）。东航股份列第二；2.3、偿债能力：四大航空公司资产负债率从低到高依次为：国航股份（67.01%）、南航股份（74.63%）、海航股份（78.3%）、东航股份（79.36%）。东航股份列第四；四大航空公司流动比率从高到低依次为：海航股份（0.53）、国航股份（0.43）、南航股份（0.42）、东航股份（0.32）。东航股份列第四；2.4、百元收入钞票流：四大上市航空公司百元收入钞票流从高到低依次为：海航股份（53元）、国航股份（26元）、海航股份（16元）、东航股份（15元）。东航股份列第四；2.5、载运率：四大上市航空公司客座率从高到低依次为：海航股份（81.74%）、国航股份（80.03%）、南航股份（79.2）、东航股份（77.98%）。东航股份列第四；四大上市航空公司载运率从高到低依次为：国航股份（72.41%）、海航股份（71.21%）、东航股份（70.44%）、南航股份（68.5%）。东航股份列第三；2.6、载运量：四大上市航空公司客运量从高到低依次为：南航股份（7645.56万人次）、东航股份（6493.04万人次）、国航股份（6000.62万人次）、海航股份（1863万人次）。东航股份列第二；四大上市航空公司货邮周转量从高到低依次为：国航股份（4840.9百万吨公里）、东航股份（4308.47百万吨公里）、南航股份（3196百万吨公里）、海航股份（669.09百万吨公里）。东航股份列第二。综上，东航股份赚钱能力较上年有一定提高，在四大上市航空公司中排位从上年第四位升至第二位，其她经营指标无明显优势。

二、投资人分析(一)投资人基本信息表投资人名称

中华人民共和国东方航空集团公司注册地址

上海市长宁区虹桥路2550号投资人类型■总行级重点客户□一级分行级重点客户□非重点客户所在行业

航空旅客运送法人代表（授权代理人）刘绍勇营业执照号码

6（2-1）法人代码证号

74424573-X贷款证/卡号

7048基本账户开户行

工行长宁支行所有制类别

国有经济注册资本(元)9,707,764,801.25注册资本到位率（%）

100在项目中担任角色

无财务状况报告期

-12-31总资产（元）.04所有者权益（元）.38资产负债率

39.5%流动比率

0.57存货周转率

/利润总额（元）

-.21资产报酬率

-1.05%应收账款周转率

/利息备付率

-0.13资本积累率

8.89%注：1、投资人涉及所有股东，每个股东单列一张表，股东如为自然人股东不填该表。

2、如一种投资人在项目中承担各种角色，需一并填写。(二)投资人状况详细分析东航股份控股股东为东航集团，如下为东航集团评价：1、基本状况东航集团是中华人民共和国三大国有大型骨干航空公司集团之一，于在原东方航空集团基本上，兼并中华人民共和国西北航空公司，联合云南航空公司重组而成。注册资金为人民币117.8万元。公司注册地为上海市虹桥路2550号，公司法人代表为刘绍勇。东航集团经营着400多条国际、国内航线，形成以上海为枢纽，辐射全国，连接东南亚、日韩港和欧洲、澳洲、北美洲航线运送网络。在全国重要都市都建立了自己庞大销售渠道。东航集团还广泛涉及进出口、金融、航空食品、房产、广告传媒、机械制造等行业，拥有20家一级控股子公司。东航集团系总行级重点客户。截至5月24日，东航集团在上海分行信贷业务总额为12、财务状况截止底，东航集团母公司资产总额为2328100万元，负债总额919548万元，所有者权益1408552万元，资产负债率为39.50%。东航集团近三年财务报表如下：单位：万元科目总资产1736395.192182741.312328100.28货币资金717972.3158298.89109314.11其他应收款382728.65355499.10305466.38长期股权投资618435.161581251.671721418.16固定资产净额8741.9810454.8210994.4总负债742753.50889243.65919548.41短期借款278000.00246000.00296000.00其他应付款163656.13163160.22150742.01一年内到期长期负债293457.02293241.43286319.03长期负债共计5257.00184765.65184849.01长期借款0146000.00146000.00所有者权益993641.691293498.661408551.87实收资本970776.481178036.481287632.08资本公积42493.23103027.86102058.96未分派利润19797.5212433.3218860.83营业总收入2745.363744.862687.88营业总成本13769.2723915.8229894.29投资收益15381.6213638.973502.23净利润4269.57-6669.29-23724.62经营性净钞票流4142.68-16778.585537.97净钞票流711216.43-659673.4251015.22流动比率1.50.590.57资产负债率42.78%40.74%39.50%财务简要分析：2.1、货币资金：底为109314万元，较上年增长51015万元；2.2、长期股权投资：底余额为172.14亿元，其中：对子公司（共19家）长期股权投资为167.67亿元。长期股权投资金额较大公司涉及：东航股份108.9亿元、东航金戎控股有限责任公司24.38亿元、中华人民共和国东方航空集团云南公司13.45亿元。底余额较上年同期增长14.01亿元，重要系：①依照国务院国资委《关于长城航空有限公司国有股权免费划转关于问题批复》，确认对长城航空有限公司投资95955990元；②对子公司上海东航投资有限公司增资10亿元；③对东方通用航空有限责任公司增资2亿元；2.3、短期借款：底为296000万元，较上年增长20.33%，短期借款用于寻常周转；2.4、一年内到期长期借款：底为286319万元，所有为中华人民共和国西北航空公司通过行政性划拨方式并入东航集团时由东航集团承办贷款；2.5、实收资本：底为128.8亿元，较上年同期增长11亿元，重要系国务院国有资产监督管理委员会增长出资10亿元；2.6、营业总收入：为2687.88万元，重要为租赁收入、杂志服务收入、投资性房地产销售收入；2.7、营业总成本：为29894万元，较上年增长约5978万元，重要系公司利息支出增长6784万元，导致营业总成本增长；2.8、投资收益：为3502万元，其中：长期股权投资收益-6619万元（重要涉及权益法核算联营公司国泰人寿保险有限责任公司投资收益-9135万元；成本法核算子公司投资收益1806万元）、委托贷款收益3119万元。金额较上年减少10137万元，其中：长期股权投资收益减少3977万元、委托贷款收益减少13162万元；2.9、净利润：为-23725万元，较上年减少17056万元，重要为营业总成本增长以及投资收益减少所致；2.10、经营性净钞票流：为5538万元；2.11、流动比率：流动比率为0.57，较上年略有下降，重要系公司流动负债有所增长；2.12、资产负债率：底为39.50%，保持在较低水平。综上，东航集团经营较为稳定，资产负债率较低，国资委增资对其资金实力有一定保障。三、其她参加人分析

无。

第四章产品及市场分析一、国际航空运送业概况随着世界经济发展，全球民航运送市场进入稳步发展成熟期。同步，经济全球化使区域经济融入世界大市场，极大地增强了资源和人员流动性，推动了航空运送自由化、区域化和联盟化。是全球航空运送业迅速增长一年。依照国际航空运送协会（IATA）记录，各地区航空运送增长呈现喜人增长态势，除了拉美地区浮现负增长外，别的地区客运业增速均超过5%。，全球航空运送业实现了以来初次赚钱。依照IATA最新数据，国际航空运送业利润水平达到了56亿美元，客运量同比增幅5.9%，共交付飞机1041架。，由于全球金融风暴和信贷紧缩日益加剧，导致全球经济减速减少航运需求，而旺盛原油需求不断推动燃油价格上涨导致成本上升，利润较有巨大下降,亏损达到50亿美元。全球航空运送业各项指标依然有所增长，只是幅度已明显放缓，客运量增幅减少到1.6％，交付飞机840架。，全球经济衰退依然是影响航空业重要因素，营业收入和客运量都大幅下降，虽然自三季度起，受新兴市场经济强劲增长拉动，全球经济逐渐走出衰退阴霾，航空运送业客货运有所增长，但由于票价依然较低，燃油价格也有所升高，航空公司收益增幅缓慢，因而全球航空运送业仍亏损99亿美元。从至，全球航空公司亏损额达到491亿美元，平均每年亏损50亿美元。随着全球经济形势转好，航空运送需求迅速回升。

依照国际航协（IATA）3月发布数据，航空运送业实现151亿美元赚钱。然而，净利润率仍低于正常水平，仅为2.9%。航空业正常净利润率应为7%或8%。国际航空运送协会（IATA）首席执行长GiovanniBisignani预测，客运量增幅不及运力增速导致航空业利润率下滑，预测全球航空业利润将下降近40%至91亿美元。经济全球化以及简化管理航空运送政策增进了航空公司之间竞争，导致航空运送业成为微利行业。为了获取较高利润空间，航空公司在经营中不得不采用更加经济、更加高效办法，当前，航空公司提高利润手段从市场转向了公司内部管理，并逐渐将它们重要精力集中于核心业务领域，减少经营成本。二、国内航空运送业市场分析（一）行业基本状况国内航空运送业通过近年发展，形成了三大航空运送集团（中华人民共和国航空集团公司、中华人民共和国南方航空集团公司和中华人民共和国东方航空集团公司）、三大机场集团（首都机场集团公司、上海机场（集团）有限公司和广东省机场管理集团公司注：中华人民共和国航空集团公司简称“注：中华人民共和国航空集团公司简称“中航集团”、中华人民共和国南方航空集团公司简称“南航集团”、中华人民共和国东方航空集团公司简称“东航集团”、首都机场集团公司简称“首都机场”、上海机场（集团）有限公司简称“上海机场”、广东省机场管理集团公司简称“广东机场”，下同。当前，中华人民共和国航空运送业市场共有138家航空公司。其中，国内公司43家，国外公司95家。这些航空公司拥有运送飞机1597架，经营着1880条定期航班航线。同步，中华人民共和国航空运送市场上尚有53个国家95家航空公司，经营着至中华人民共和国内地388条航线。中华人民共和国国内有16家航空公司飞行至国外54个国家110个都市，经营着297条航线。国内境内民用航空通航机场共有175个（不含香港和澳门），其中定期航班通航机场152个。定期航班通航都市172个。（二）行业经营现状1、重要生产指标，民航完毕运送总周转量538.45亿吨公里，同比增长26.1%；旅客运送量2.68亿人次，周转量4031.62亿人公里，分别同比增长16.1%和19.4%；货邮运送量563万吨，周转量178.9亿吨公里，分别同比分别增长26.4%和41.7%；民航正班飞机客座率、载运率分别为80.2%、71.6%，同比分别提高3.9、4.4个百分点。-国内民航业重要生产指标项目单位同比增长同比增长同比增长总周转量亿吨公里373.473.6%427.0713.4%538.4526.1%旅客周转量亿客公里28663.2%337517.1%4031.6219.4%旅客运送量亿人1.923.6%2.3119.7%2.6816.1%货邮周转量亿吨公里1182.6%1265.6%178.941.7%货邮运送量万吨4032.0%4459.3%56326.4%客座率%74.7%-76.3%-80.2%载运率%66.4%-67.0%-71.6%飞机平均日运用率小时/日8.6-9.2-9.35数据来源：中经网中华人民共和国航空运送行业分析报告从市场构造来看，国内市场和国外市场均迅速增长；从市场增长状况来看，国际货邮增速最高，依次分别为：国际客运、国内货运和国内客运。《中经网中华人民共和国航空运送业分析报告》预测全行业运送总周转量600亿吨公里，旅客运送量3亿人，货邮运送量620万吨。全行业净增运送飞机187架，比原筹划调减40架。预测全行业净增运送飞机223架。2、经济效益，受世博会等积极因素带动，民航业回暖迅速，增速加快。全行业完毕营业收入4115亿元，利润总额437亿元，比上年增长37.2%和300%。国内各重要航空公司赚钱均较上年有大幅增长，行业资产负债率整体减少。其中：国航实现净利润122.08亿元，南方航空实现净利润58.05亿元，东航实现净利润57.03亿元，海航实现净利润20.1亿元。-航空公司经济效益项目营业收入（亿元）1940.721204115利润总额（亿元）-70.774437（三）政策扶持12月，国家民航局出台了航空业“十项办法”，旨在协助航空公司积极应对国际金融危机及国际经济趋势所带来危机。“十项办法”中有多项针对航空公司增长补贴、减免税费，重要涉及：1、贯彻国家财经政策：返还国内航空公司缴纳下半年民航基本设施建设基金，免征上半年民航基本设施建设基金，共计约40亿元；贯彻国家已经拟定对某些航空公司注资、免征燃油附加营业税、国际及港澳航班使用国产航油增值税返还等有关政策。2、实行价格收费调节：减少航油综合采购成本；完善国内航线头等舱、公务舱票价政策；上半年机场收费原则最高按照基准价执行，起降费收费原则暂不上浮；勉励民航计算机信息系统收费实行优惠政策。上述可为航空公司增收节支近20亿元。3、积极推动节能减排：合理安排飞机推出、开车时间，积极和关于方面协商，使用直飞航线，缩短飞行时间，每个航班空中飞行和地面等待时间平均减少3分钟，每年减少虚耗近20万小时，可节支约45亿元。4、予以特殊航线政策补贴：对于老少边穷地区有市场前景100条航线在既有基本上增长补贴，对新开辟独家航空公司运营航线予以3年保护期，对特殊政策性远程国际航线实行补贴，同步继续贯彻支线航空补贴政策，投入4亿元。上述国家扶持办法实行，至少可使国内航空公司减少成本约85亿元（民航建设基金20亿元+价格收费调节20亿元+节能45亿元）。三、国内航空运送业重要特点（一）民航运送业属典型资金密集型行业航空运送业属资金密集型行业，机场建设及飞机购买均需大量资金作为支撑，而建设及购买资金大某些来自于银行贷款，导致其全行业具备较高资产负债率（特别是航空公司平均资产负债率达80%以上），多数公司存在钞票流不充分状况，自身经营风险也不不大于其她行业。（二）行业发展受宏观经济及突发事件影响较大交通行业中，航空运送业与境内外市场有关度最高，作为国家或地区经济晴雨表，其对国家经济变化敏感度也相对较高。国内生产总值GDP与民航客运量之间存在着正有关关系。且民航客运增长率波动比GDP增长率波动大得多，当GDP增长率有所下降时，民航增长率先以更加激烈方式下降。自改革开放以来，国内航空运送总周转量年均增长速度是同期GDP增长速度1.87倍。同步，由于航空运送业外币负债较多，其经营效益也受人民币价格影响。如果人民币升值，则会对航空运送业公司收益产生正面影响，一是升值当期产生一次性账面汇兑损益，二是在长期内将使航油成本、经营性租赁等支出减少，航空公司毛利率上升。经测算，人民币每升值1%，航空公司毛利率将提高0.5%百分点。三是人民币升值还将增进航空出境游迅速增长，进而提高航空公司收益。如果人民币贬值，该某些收益将不复存在，甚至会浮现净亏损。再者，航空运送业受突发事件影响也较大，SARS疫情、冰雪灾害、四川地震以及奥运安保均对航空运送业正常经营产生了较大不利影响。（三）同业竞争激烈中华人民共和国航空运送业市场上共有138家国内外航空公司。其中，国内航空公司43家，尚有外国航空公司95家，她们经营着至中华人民共和国内地388条航线。由此可以看出，中华人民共和国航空运送市场是一种竞争激烈市场。国内航空公司不但面临着本土航空公司争夺航线、客源竞争，还面临着外国航空公司强大竞争压力。（四）其她运送方式代替冲击交通运送系统涉及铁路、公路、水运、航空等运送方式。-，国内民航客运量占交通运送客运量比重分别为0.79%、0.77%、0.83%（同期铁路客运量占交通运送客运量比重分别为6.09%、5.15%、5.2%；公路客运量占交通运送客运量比重分别为92.11%、93.33、93.28%）。航空公司面对着来自铁路和公路双重压力。当前，在国家大力发展高速铁路（如下简称“高铁”）形势下，某些线路已经由于高铁线路建成运营导致该线路上经营重叠航线航空公司客流量减少，收益减少。高铁对航空公司构成代替效应已经开始显现。-全社会客运量比例分布项目占比占比占比客运量共计100.00%100.00%100.00%其中：铁路6.09%5.15%5.20%公路92.11%93.33%93.28%水运1.00%0.75%0.69%民航0.79%0.77%0.83%旅客周转量共计100.00%100%100%其中：铁路33.16%32.18%31.81%公路54.22%54.02%53.53%水运0.32%0.29%0.25%民航12.30%13.51%14.40%四、高铁建设对航空运送业影响（一）高铁规划及建设状况依照《中长期铁路网规划（调节）》，为满足迅速增长旅客运送需求，建立省会都市及大中都市间迅速客运通道，规划“四纵四横”等客运专线以及经济发达和人口稠密地区城际客运系统，规划到，国内铁路网总里程将达到12万公里以上，其中客运专线1.6万公里。“四纵四横”客运专线如下表所示。“四纵四横”客运专线数据纵横专线里程设计时速（公里/小时）历时约（年）全线通车时间作用纵线京沪13183505贯通京津至长江三角洲东部沿海京广22303509连接华北和华南地区京哈1800200以上9前连接东北和关内地区沪深1600200以上8前连接长江、珠江三角洲和东南沿海横线徐兰1400200以上7前连接西北和华东地区沪昆206635010连接华中和华东地区青太770200以上3前连接华北和华东地区沪蓉207820010连接西南和华东地区截止末，中华人民共和国投入运营高速铁路已达8358营业公里，居世界第一位。正在建设中高速铁路规模超过1万公里。预测到，新线投产达到2.6万公里，其中客运专线9200公里。究竟，国内铁路营业里程将达到11万公里以上，其中客运专线和城际铁路将达到1.3万公里。邻近省会都市将形成1至2小时交通圈、省会与周边都市形成半小时至1小时交通圈。北京到全国绝大某些省会都市将形成8小时以内交通圈。（二）高铁建设对航空业影响高铁开通已导致某些曾经给航空公司带来稳定收入航线航班停飞，或者客座率浮现大幅下滑。据民航局研究，从客流量来说，特别是在一定距离范畴内，高铁对民航冲击还是比较大，在500公里以内高铁对民航冲击达到50%以上，500公里—800公里高铁对民航冲击达到30%以上，1000公里以内高铁对民航冲击大概是20%，1500公里大概是10%，1500公里以上没有影响。但同步，高铁建设对民航也有协助，即在缓和民航压力同步，有利民航进一步调节构造。1、高铁对短线航空客运量分流。国泰君安行业分析报告预测全国客运量增长将放缓至12.5%，在前，预测高铁每年将分流航空1.3%-5.3%客运量。高铁开通已经对短途、支线航空产生巨大影响。中短距离客运民航优势丧失。以武汉为例，自12月武广高铁开通以来，距武汉600公里如下航程航班已有近7成停飞，仅恩施线维持，运城、太原线较为正常，而800公里左右广州、上海流失严重。依照全国机场客流吞吐量排名，武汉天河国际机场从11位跌落到14位，全年客流吞吐量仅为3%，在全国20大机场中排列垫底。中华人民共和国民用航空局自１月１日起，对支线飞机直飞国内支线航班机场管理建设费予以免征，旨在通过减少旅客出行成本来刺激支线航空需求，但收效不大。2、动力不同导致成本差别。高铁用电作为动力来源，国家对高铁使用电价可以进行控制和限制，而飞机使用航油随石油价格变化而波动，油价一涨再涨令航企成本压力较大。国际能源机构IEA在其报告《世界能源展望》中指出，石油需求继续增长也许会在先后带来严重供应问题，届时供应面紧张也许导致油价大幅上涨。而因一季度中东地区局势动荡，3月投行巴克莱资本调高了其对于原油价格预期：英国布伦特原油（Brent）每桶单价（每桶）由91美元调节至112美元，而西德州中级原油（WTI）单价由91美元调节至106美元。油价上涨必然会导致民航运送成本上升，使在冲高利润发生波动。而如果航空公司因成本上升而上调票价，那么相对于高铁本来就相对较低票价，将更加难以保障客源。3、京沪高铁建成或对京沪航线产生影响。京沪高铁将于建成通车，按照全程1318公里距离推算，大概4小时即可实现京沪陆路通达，而当前京沪航线运营时间约2个小时，加之票价、便捷限度、准点率等因素综合影响，京沪高铁对京沪航线将产生冲击。当前，东航在京沪航线上每天约有55个来回航班，占据京沪航线重要市场份额，京沪高铁开通将会对东航导致一定冲击。（三）航空运送业比较优势与高铁建设与运营特点相比，航空运送具备如下几种方面比较优势：1、长距离航线优势依然突出。一方面，大多数飞机时速都在800公里以上，因而承担较长运距客运服务，航空运送时间优势依然明显。另一方面航空运送在高空完毕运送作业，几乎不受地面障碍物影响，能实现两点间直线运送，并可以到达其她运送工具不能到达地方，这也是铁路无法比拟比较竞争优势。2、航线覆盖范畴具备优势。底，国内共有定期航班航线1880条，按不重复距离计算航线里程为276.5万公里；通航国家达54个。航空运送技术特性决定了航空运送在国际运送市场中优势地位，随着世界经济一体化进程加快，航空运送国际化优势将更加突出。此外在高铁未能通达支线航线，特别是较为偏远或铁路建设有困难地区，支线航线有着绝对优势。3、基建成本低，占地面积小。与高铁建设动辄上百亿投资额相比，航空运送公司开辟航线所需投资相对较低。与公路、铁路等其他交通运送方式相比，民用机场建设土地资源占用少，按照单位客运量占地面积计算，民航分别是公路、铁路3.4%和22%。这也意味着，航空运送网络发展速度可以大幅度快于高铁网络建设速度。4、具备灵活调节航线网络优势。与列车只能在既有线路上行驶不同，在两地之间只要有机场和必备通信导航施设，航空公司就可以开辟航线。与其他交通运送方式相比较，航空运送不受地面条件限制，此外，飞机可以按班期飞行，也可以在固定航线飞行。并且可以依照客货流量大小和流向变化及时调节航线和机型。5、人民币升值预期对航空业发展利好。人民币升值将促使航空公司产生较大汇兑收益，航空公司大多有较大额美元负债，如果人民币升值，将减少航空公司实际负债。另一方面，人民币升值有望进一步减少航空公司航油航材成本。再者人民币升值使旅客航空旅行成本下降同步也将使居民具备更强境外消费承受能力，这将促使国内出境游增长，进而加速国际航线增长。五、东航行业地位及竞争优势东航股份赚钱能力较上年有一定提高，在四大上市航空公司中排位从上年第四位升至第二位，公司在地理区位、与上海航空整合效应、虹桥枢纽“空铁联运”方面具备一定竞争优势。（一）地理区位优势明显以上海为中心长三角地区是中华人民共和国经济最为发达地区之一，上海是中华人民共和国最大航空港，客货流量巨大，与国际、国内经济文化交流频繁。且近期上海市政府已与中华人民共和国民航总局等关于各方密切协作，全力将上海打造为国际大型航空枢纽港，民航总局将通过予以充分航班自主权、航权开放方面优先考虑等办法予以支持。东航股份作为以上海为中心、航线网络辐射全球航空公司，市场潜力较大。公司在上海世博会期间作为唯一航空客运承运人，实现了利润大幅度增长。（二）与上海航空整合效应2月，东航股份完毕对上海航空吸取合并，通过资源、服务整合减少了重复建设，减少经营成本；避免了票价恶性竞争。合并上航不但使得公司（合并）经营规模明显扩大，营业收入和利润实现较大增长，还能在成本方面产生协同效应，避免重复建设和恶性竞争。新东航上海基地控制力明显增强，虹桥和浦东机场按旅客吞吐量计市场份额为52%和38%。（三）虹桥枢纽“空铁联运”底，东航宣布，为了应对高铁带来挑战，东航筹划将在长三角地区初步实现“空铁联运”,即把高铁车次、时间和飞机航线进行搭配，旅客只需要买一张套票就可以实现飞机和火车换乘，形成互动出行方式，对外组合式销售。公司基地在上海，虹桥枢纽建设使机场、高铁、城铁、磁浮、地铁、公交等各种出行信息在虹桥枢纽汇聚，这都使得上海具备了较好开展空铁联运基本条件。随着京沪高铁正式运营，东航这个筹划或将不久变成现实。随着数条重要高铁线路陆续开通，空铁联运将成为将来重要发展方向。

第五章偿债能力分析一、偿债能力分析如下重要通过度析预测东航股份整体经营性净钞票流水平，估算公司整体贷款偿还期限。（一）可还款钞票流（经营性净钞票流）分析公司整体可还款钞票流重要来源为东航股份息前税后利润、折旧、摊销、可用于还款经营性应收（应付）项目增（减）额等。评估预测重要参照东航股份近三年年报有关财务数据及指标，以数据为重要基数，依照东航股份-飞机引进筹划预测将来各年营业收入增长率，并假定自起，公司各年经营性净钞票流保持58.5亿元不变。详细如下表所示。东航股份贷款偿还期内经营性净钞票流测算单位：万元序号项目现状预测1营业收入4509304476606250549145375861558447657289022营业成本3662742421796444735994757637494226150700783营业税金及附加830501191521263731343971396121432234销售费用3629143835784068254326554494454610695管理费用1653341653341653341653341653341653346营业外收入9443659502595025950259502595027营业外支出（扣除固定资产处置损失）4712471247124712471247128所得税0000009小计（=1-2-3-4-5+6-7-8）324988-65176-62427-59372-57386-5601110固定资产折旧50111151890753892756117157563058564011无形资产摊销64426442644264426442644212长期待摊费用摊销19624196241962419624196241962413存货减少-6215-15663-7212-8013-5208-360614经营性应收项目减少-179311-51576-28291-31435-20432-14146其中：应收账款减少-93228-15175-17072-18969-12330-8536预收款项增长80109-14848130281447594096514其她应收款减少-166191-21553-24247-26941-17512-1212315经营性应付项目增长-5878503583947421052696842547371其中：应付账款增长4160911484652877587523818926439应付票据增长-39447436307928015311272023314007预付款项减少-1618-10255-2685-2983-1939-1342其她应付款增长214978359131653518372119428267应付工资增长11069600000应交税金增长229310000016其她调节-653500000经营性净钞票流共计（=9+10+11+12+13+14+15+16）654227916140561805593686587094585314测算阐明：1、营业收入：以营业收入为基数，参照东航股份年报发布-飞机交付筹划，假定不考虑交付飞机种类差别，按飞机规模年增长率，测算将来各年营业收入增长。详细飞机交付筹划如下：年份/项目本年交付（架）年末共计（架）增长率本年交付飞机阐明162935.78%11架A320、3架A330、1架B737-700、1架B737-800183116.14%12架A320、3架A330、2架B737-700、1架B737-800203316.43%7架A320、6架A330、3架B737-700、4架B737-800133443.93%4架A330、5架B737-700、4架B737-80093532.62%4架B737-700、5架B737-800（注：东航股份年报发布-飞机交付筹划数据较有大幅增长，但为与上航合并口径，因未从客户处获知东航股份自身筹划，故仍参照发布数据。）2、营业成本：评估按11.5%毛利率水平估算营业成本，公司毛利率为18.8%，一季度公司毛利率为15.9%，均为公司历史上较好水平，预测今年航油价格将会维持高位，此外京沪高铁开通对公司经营将导致一定冲击，预测公司毛利率将有回落，将来年度保持11.5%左右毛利率水平；3、营业税金及附加：东航股份-营业税金及附加占营业收入比例分别为2.0%、2.5%、2.5%，评估参照水平按2.5%估算；4、销售费用：东航股份-销售费用占营业收入比例分别为6.5%、7.9%、8.0%，评估参照水平按8.0%估算；5、管理费用：评估参照水平估算，保持不变；6、营业外收入：东航股份-营业外收入分别为5.8亿元、13.9亿元、9.4亿元，因营业外收入重要为民航基本设施建设基金返还及各地政府予以若干财政补贴、航线补贴及其她航空业发展补贴收入，该项收入与公司正常经营业务密切有关且符合国家政策规定，因而，列为经常性损益项目，计入经营性净钞票流。评估预测—营业外收入以年报披露政府补贴（合并）6.6亿元扣除上航获得6360万政府补贴为根据，按5.95亿元计，并保持不变；7、营业外支出：营业外支出共计1970.6万元，不考虑当年固定资产处置收益（计入投资性净钞票流），为4712万元。评估预测—营业外支出按水平4712万元计，并保持不变；8、固定资产折旧：为东航股份既有固定资产折旧加上-新增固定资产折旧。新增固定资产折旧参照东航股份既有水平（约30%为经营性租赁飞机，别的为自购或融资租赁飞机并形成固定资产），按将来交付飞机约70%形成新增固定资产、单价飞机原值28600万元（即4400万美元，1美元=6.5元人民币）、综合折旧年限估算；9、无形资产摊销：按水平6442万元估算；10、长期待摊费用摊销：按水平19624万元估算；11、存货减少：-存货周转天数分别为7.5、9.1、10.3，评估参照水平按存货周转天数10.3天估算；12、应收帐款减少：-应收账款周转天数分别为18.1、19.7、21.6，评估参照水平按应收账款周转天数21.6天估算；13、预收款项增长：东航股份-预收款项周转天数分别为11.8、17.0、18.6，评估参照水平按预收款项周转天数18.6天估算；14、其她应收款减少：其她应收款重要为应收购买飞机回扣款、应收地面服务收入、应收租赁押金、应收税费返还等，依照公司实际状况，评估按经营性应收项目计。-其她应收款周转天数分别为22.9、30.6、30.6，评估参照水平按其她应收款周转天数30.6天估算；15、应付账款增长：东航股份-应付账款周转天数分别为89.4、87.0、75.5，评估参照水平按应付账款周转天数75.5天估算；16、预付帐款减少：-预付帐款周转天数分别为4.4、3.9、3.4，评估参照水平按预付帐款周转天数3.4天估算；17、应付票据增长：东航股份-应付票据周转天数分别为40.8、60、9.9，评估按应付票据周转天数40天估算；18、其她应付款增长：其她应付款重要为预收发动机修理回扣款、票务销售代理订金等，依照公司实际状况，评估按经营性应付项目计。-其她应付款周转天数分别为16.8、17.6、23.6，评估参照水平按其她应收款周转天数23.6天估算。（二）贷款偿还期测算评估基本假设及有关阐明：1、不考虑东航股份原有短期贷款偿还，仅考虑公司原有长期贷款、原有长期应付款、-引进飞机新增贷款偿还、本项目新增银行借款。末公司原有长期借款共计213.1亿元（长期借款182.4亿元+一年内到期长期借款30.7亿元）；原有长期应付款共计181亿元（长期应付款161.1亿元+一年内到期长期应付款19.9亿元）。2、因未获得-引进飞机融资筹划，评估暂按-引进飞机76架中70%全额融资（剩余30%为经营性租赁飞机）、单架飞机融资金额28600万元（4400万美元，1美元=6.5元人民币）估算，需新增银行借款共计152.2亿元，扣除本项目新增银行借款后为149.6亿元。3、本项目新增银行借款：本项目总投资4400万美元，融资金额3960万美元，约合2.57亿元人民币（按1美元=6.5元人民币估算），贷款偿还期按计。4、所有长期贷款利率按年报披露综合利率水平4.55%计（年报未披露综合利率水平）。经测算，