第三章课件第三章筹资管理

第三章课件第三章筹资管理第三章筹资管理本章近三年考题分值散布单项选择题多项选择题判别题计算剖析题综合题算计2007年4题4分2题4分2题2分1题10分9题20分2020年5题5分2题4分2题2分0.67题7分9.67题18分2020年2题2分2题4分0.4题6分6.4题22分第一节筹资管理概述筹资的作用主要有两个，一是满足运营运转的资金需求，二是满足投资开展的资金需求。一、筹资的分类分类规范分类按所取得资金的权益特性不同分类分为股权筹资、债务筹资及衍生工具筹资。这种分类是最罕见的分类方法。股权筹资包括吸收直接投资、发行股票、应用留存收益等；债券筹资主要有银行借款、发行债券、融资租赁、应用商业信誉等；衍生工具筹资主要有发行可转换债券、发行认沽权证等。按能否以金融机构为媒介分类分为直接筹资和直接筹资。前者主要有发行股票、发行债券、吸收直接投资等，既可以筹集股权资金，也可以筹集债务资金。后者主要有银行借款、融资租赁。直接筹资构成的主要是债务资金。按资金的来源范围不同分类分为外部筹资和外部筹资。外部筹资主要是指经过利润留存而构成的筹资来源，其多少取决于企业可分配利润的多少和利润分配政策。企业运用外部留存收益无需破费筹资费用，可以降低资本本钱。企业筹资顺应首先运用外部筹资，然后再思索外部筹资。按所筹集资金运用期限的不同分类分为临时筹资和短期筹资。临时筹资的目的是构成和更新企业的消费和运营才干，扩展企业的消费运营规模，或为对外投资筹集资金。临时筹资通常采用吸收直接筹资、发行股票、发行债券、临时借款、融资租赁等方式取得。短期筹资的目的主要是用于企业的活动资产和资金的日常周转。短期资金经常应用商业信誉、短期借款、保理业务等方式筹集。二、筹资管理的原那么筹措合法、规模适当、筹措及时、来源经济结构合理。三、企业资本金制度资本金的特征1、资本金的概念：是指企业在工商行政管理部门注销的注册资金。资本金在不同类型的企业表现方式不同，股份的资本金被称为股本，股份以外的普通企业的资本金被称为实收资本。2、资本金的特征：〔1〕从性质上看，资本金是投资者创立企业所投入的资本；〔2〕从功用上看，资本金是投资者用以享有权益和承当责任的资金；〔3〕从法律位置来看，所筹集的资本金要在工商行政管理部门操持注册注销，投资者只能按所投入的资本金而不是所投入的实践资本数额享有权益和承当责任；〔4〕从时效来看，企业可以有限期地占用投资者的出资。资本金的筹资1、资本金的最低限额我国«公司法»规则：股份注册资本的最低限额为500万元，上市的股份股本总额不少于人民币3000万元；有限责任公司注册资本的最低限额为3万元，一人有限责任公司的注册资本最低限额为人民币10万元。2、资本金的出资方式可以采取货币资产和非货币资产出资。全体投资者的货币出资金额不得低于公司注册资本的30%。3、资本金交纳的期限：资本金交纳的期限，通常有三种方法：〔1〕实收资本制：在企业成立时一次筹足资本金总额，实收资本与注册资本数额分歧，否那么企业不能成立。〔2〕授权资本制：在企业成立时不一定一次筹足资本金总额，只需筹集了第一期资本，企业即可成立，企业成立时的实收资本与注册资本能够不相分歧。〔3〕折衷资本制：在企业成立时不一定一次筹足资本金总额，相似于授权资本制，但要规则首期出资的数额或比例及最后一期缴清资本的期限。我国«公司法»规则，资本金的交纳采用折衷资本制。资本金的管理原那么应当遵照资本保全这一基本原那么。详细分三局部外容：1、资本确定原那么：资本确定，是指企业设立时资本金数额确实定。2、资本空虚原那么：资本空虚，是指资本金的筹集应当及时、足额。3、资本维持原那么：资本维持，指企业在继续运营时期有义务坚持资本金的完整性。第二节股权筹资一、吸收直接投资吸收直接投资是指企业依照〝共同投资、共同运营、共担风险、共享收益〞的原那么，直接吸收国度、法人、团体和外商投入资金的一种筹资方式。种类1、吸收国度投资：特点如下：〔1〕产权归国度；〔2〕资金的运用和处置受国度约束较大；〔3〕在国有公司中采用比拟普遍。2、吸收法人投资：特点如下：〔1〕发作在法人单位之间；〔2〕以参与公司利润分配或控制为目的；〔3〕出资方式灵敏多样；3、吸收外商直接投资：指采用中外合资运营或协作运营的方式吸收外商直接投资。4、吸收社会群众投资：特点如下：〔1〕参与投资人员较多；〔2〕每人投资数额较少；〔3〕以参与利润分配为基本目的。出资方式1、货币资产出资：属于最重要的出资方式。我国公司法规则，公司全体股东或许发起人的货币出资额不得低于公司注册资本的30%。2、实物资产出资：实物投资应满足以下条件：〔1〕适宜企业消费、运营、研发等活动需求；〔2〕技术功用良好；〔3〕作价公允合理。3、土地运用权出资：土地运用权投资应满足以下条件：〔1〕适宜企业消费、运营、研发等活动需求；〔2〕天文、交通条件适宜；〔3〕作价公允合理。4、工业产权出资：工业产权出资应满足以下条件：〔1〕有助于研讨、开发和消费出新的高科技产品；〔2〕有助于提高消费效率、改良产质量量；〔3〕有利于降低消费、动力等各种消耗；〔4〕作价公允合理。上述四种出资方式中，工业产权出资风险比拟大。特点1、可以尽快构成消费才干；2、容易停止信息沟通；3、手续相对比拟复杂，筹资费用较低；4、资本本钱较高；5、公司控制权集中，不利于公司管理；6、不利于产权买卖。二、发行普通股股票〔一〕特征与分类1、股票的特点永世性；流通性；风险性；参与性。2、股东的权益公司管理权；收益分享权；股份转让权；优先认股权；剩余财富要求权。3、股票的种类按不同方式可以停止不同分类：〔1〕按股东的权益和义务，可以分为普通股和优先股；〔2〕按股票票面能否记名，可以分为记名股票和无记名股票；我国«公司法»规则，公司向发起人、国度授权投资机构、法人发行的股票，为记名股票；向社会群众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。〔3〕按发行对象和上市地点，分为A股、B股、H股、N股、S股等等。〔二〕股份的设立、股票的发行与上市1、股份的设立可以采取发起设立或许募集设立的方式。〔1〕发起设立：指由发起人认购公司应发行的全部股份而设立公司。〔2〕募集设立：指由发起人认购公司应发行股份的一局部，其他股份向社会地下募集或许向特定对象募集而设立公司。股份的发起人应当承当以下责任：①公司不能成立时，对设立行为所发生的债务和费用负连带责任；②公司不能成立时，对认股人已交纳的股款，负返还股款并加算银行同期存款利息的连带责任；③在公司设立进程中，由于发起人的过失致使公司利益遭到损害的，应当对公司承当赔偿责任。2、股票上市买卖〔1〕股票上市的目的〔优缺陷〕优点：①便于筹措新资金；②促进股权流通和转让；③促进股权分散化；④便于确定公司价值。缺陷：①上市本钱较高，手续复杂严厉；②公司将担负较高的信息披露本钱；③暴露公司商业秘密；④股价有时会歪曲公司实践状况，影响公司声誉；⑤能够会分散公司的控制权，形成管理上的困难。〔2〕股票上市条件：股份央求上市，应当满足以下条件：①股票经证监会核准已地下发行；②公司股本总额不少于人民币3000万元；③地下发行的股份达公司股份总数的25%以上；公司股本总额超越人民币4亿元的，地下发行股份的比例为10%以上；④公司最近三年无严重违法行为，财务会计报告无虚伪记载。〔3〕股票上市的暂停、终止与特别处置当上市公司出现运营状况好转、存在严重违法违规行为或其他缘由招致不契合上市条件时，就能够被暂停或终止上市。当上市公司出现财务状况或其他状况异常时，其股票买卖将被特别处置〔ST)：财务状况异常包括：①最近两年延续盈余；②最近一年审计结果显示股东权益低于其注册资本；③最近一年经审计的股东权益扣除注册会计师、有关部门不予确认的局部后，低于注册资本；④注册会计师对最近一个会计年度的财富报告出具无法表表示见或否认意见的审计报告；⑤最近一年经审计的财务报告对上年度利润停止调整，招致延续两个会计年度盈余的；⑥经证监会或买卖所认定为财务状况异常的。其他状况异常包括：①自然灾祸、严重事故等招致消费运营活动基本终止的；②公司触及能够赔偿金额超越公司净资产的诉讼等状况、股票买卖被ST时期，其股票买卖遵照以下规那么：①日涨跌幅限制为5%；②股票称号前加ST；③半年报须经审计。上市公司的股票发行发行方式1、初次上市地下发行股票〔IPO〕指股份对社会地下发行股票并上市流通和买卖。2、上市地下发行股票指股份曾经上市后，经过证券买卖所在证券市场上对社会地下发行股票。上市公司地下发行股票，包括上市公司向社会群众出售股票〔增发〕，向原股东配售股票〔配股〕两种方式。增发和配股，都是一种上市公司再融资手腕。3、非地下发行股票指上市公司采用非地下方式向特定对象发行股票的行为，又叫定向募集增发。比拟1、在公司设立时，上市地下发行股票与非上市不地下发行股票相比拟，〔1〕上市地下发行股票方式的发行范围广，发行对象多，易于足额筹集资本；〔2〕同时还有利于提高公司的知名度；〔3〕地下发行方式审批手续复杂严厉，发行本钱高。2、在公司设立后再融资时，上市公司定向增发和非上市公司定向增发相比拟，上市公司定向增发优势在于：〔1〕有利于引入战略投资者和机构投资者；〔2〕有利于应用上市公司的市场化估值溢价，将母公司资产经过资本市场缩小，从而提升母公司的资产价值；〔3〕定向增发是一种主要的并购手腕，特别是资产并购型定向增发，有利于集团企业全体上市，并同时减轻并购的现金流压力。〔四〕引入战略投资者1、战略投资者的概念和要求〔1〕战略投资者的概念：战略投资者按证监会解释是指与发行人具有协作关系或协作意向和潜力，与发行公司业务联络严密且与临时持有发行公司股票的法人。〔2〕对战略投资者的基本要求：①要与公司运营业务联络严密；②要出于临时投资目的而较长时期的持有股票；③要具有相当的资金实力，且持股数量较多。2、引入战略投资者的作用〔1〕提升公司笼统，提高资本市场认同度；〔2〕优化股权结构，健全公司法人管理；〔3〕提高公司资源整合才干，增强公司的中心竞争力；〔4〕到达阶段性的融资目的，加快完成公司上市融资的进程。〔五〕发行普通股的筹资特点1、一切权与运营权相分别，分散公司控制权，有利于公司自主管理、自主运营。2、没有固定的股利担负，资本本钱较低〔留意是与谁比，与吸收直接投资比本钱较低〕；3、能增强公司的声誉；4、促进股权流通和转让；5、筹资费用较高，手续复杂；6、不易尽快构成消费才干；7、公司控制权分散，容易被经理人控制。三、留存收益留存收益的性质留存收益从性质上看属于一切者权益。留存收益的筹资途径1、提取盈余公积；2、未分配利润。留存收益筹资特点1、无筹资费用；2、维持公司控制权散布；3、筹资数额有限。四、股权筹资的优缺陷优点1、是企业动摇的资本基础；2、是企业良好的信誉基础；3、财务风险小。缺陷1、资本本钱担负较重；2、容易分散公司的控制权；3、信息沟通与披露本钱较大。第三节债务筹资一、银行借款银行借款的种类1、按提供存款的机构，分为政策性银行存款、商业银行存款和其他金融机构存款；2、按机构对存款有无担保要求，分为信誉存款和担保管款；3、按取得存款的用途，分为基本树立存款、专项存款和活动资金存款；银行借款的维护性条款1、例行性维护条款：这类条款作为例行惯例，在大少数借款合同中都会出现。包括：①活期提交财务报表；②不准再正常状况下出售较多的非产成品存货；③及时缴征税金和其他到期债务；④不准以资产作为其他承诺的担保或抵押；⑤不准贴现应收票据或出售应收账款，以防止或有负债。2、普通性维护条款：是对企业资产的活动性及偿债才干等方面的要求条款。包括：①坚持资产的活动性；②限制企业非运营性支出；③限制企业资本支出规模；④限制企业再借债规模；⑤限制公司临时投资。3、特殊性维护条款：①要求公司主要指导人购置人身保险；②不得改动借款用途；③违约惩罚条款等。银行借款筹资的特点筹资速度快、资本本钱较低、筹资弹性较大、限制条款多、筹资数额有限。二、发行公司债券发行债券的资历、条件与种类1、发行资历：我国公司法规则：只要股份、国有独资公司和两个以上国有公司或国有投资主体投资设立的有限责任公司有资历发行债券。2、发行条件：〔1〕股份的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币5000万元；〔2〕累计债券余额不超越公司净资产的40%；〔3〕最近3年平均可供分配的利润足以支付债券1年的利息；〔4〕筹集资金的投向契合国度的产业政策；〔5〕债券利率不得超越国务院限定的利率水平；〔6〕国务院规则的其他条件。地下发行公司债券筹集的资金，必需用于核准的用途，不得用于补偿盈余和非消费性支出。3、分类：〔1〕按能否记名分为记名债券和无记名债券；〔2〕按能否转换成公司股票分为可转换债券和不可转换债券；〔3〕按有无特定财富担保分为担保债券和信誉债券。担保债券主要是指抵押债券，抵押债券依照抵押品的不同，又分为不动产抵押债券、动产抵押债券和证券信托抵押债券。债券的归还1、提早归还：指债券尚未到期之前就予以归还。只要在企业发行债券的契约中明白了有关允许提早归还的条款，企业才可以停止此项操作。提早归还所支付的价钱通常高于债券的面值，并随到期日的临近而逐渐下降。具有提早归还条款的债券可以使企业融资有较大的弹性，当企业资金有结余时，可提早赎回债券；当预测利率下降时，也可以提早赎回债券，然后以较低的利率来发行新债券。2、分批归还：假设一个公司在发行同一种债务的事先，就为不同编号或不同发行对象的债券规则了不同的到期日，这种债券就是分批归还债券。3、一次归还：到期一次归还的债券是最为罕见的。债券筹资的特点1、一次筹资数额大；2、提高公司的社会声誉；3、募集资金的运用限制条件少；4、可以固定资本本钱担负；5、发行资历要求高；6、手续复杂、资本本钱较高。三、融资租赁〔一〕租赁的特征与分类1、租赁的基本特征：〔1〕一切权与运用权相分别；〔2〕融资与融物相结合；〔3〕租金的分期归流。2、租赁的分类种类特点运营租赁1、出租的设备由租赁公司依据市场需求选定，然后再寻觅承租企业；2、租赁期较短，短于资产的有效运用期限，承租企业可以中途解除租约；3、租赁设备的维修、保养由租赁公司担任；4、租赁期满出租资产由租赁公司收回；5、比拟适用于技术过时较快的消费设备。融资租赁1、出租的设备有承租企业提出要求购置，或许由承租企业直接从制造商或销售商处选定；2、租赁期较长、接近资产的有效运用期限，在租赁期内如双方物权取消合同；3、由承租人担任设备的维修、保养；4、租赁期满，按事前商定的方法处置设备，包括退还、续租或留购。普通采用留购的方法，即以很少的名义价钱〔相当于设备残值〕买下设备。〔二〕融资租赁的基本方式直接租赁是融资租赁的主要方式，承租方提出租赁央求时，出租方依照承租方的要求选购，然后再出租给承租方。售后回租指承租方由于急需资金等各种缘由，将自己资产售给出租方，然后以租赁的方式从出租方原封不动地租回资产的运用权。在这种租赁合同中，除资产一切者的名义改动之外，其他状况均无变化。杠杆租赁指触及到承租人、出租人和资金出借人三方的融资租赁业务。杠杆租赁和直接租赁对承租人而言没有差异，由于承租人与资金出借人不发作任何联络。〔三〕融资租赁租金的计算决议租金的要素〔1〕设备原价及估量残值。包括设备卖价、运输费、装置调试费、保险费等，以及指设备租赁期满后，出售可得的市价；〔2〕利息。指租赁公司为承租企业置办设备垫付资金所应支付的利息；〔3〕租赁手续费。指租赁公司承办租赁设备所发作的业务费用和必要的利润。租金的支付方式〔1〕按支付距离期长短，分为年付、半年付、季付和月付等方式；〔2〕按在期初和期末支付，分为先付和后付；〔3〕按每次支付额，分为等额支付和不等额支付。租金的计算融资租赁的租金大多采用按年等额后付的方式，就相当于普通年金现值倒求年金。【例3-1】某企业于2007年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值60万元，租期6年，租赁期满时估量残值5万元，归租赁公司。年利率8%，租赁手续费率每年2%。租金每年年末支付一次，那么：每年租金=[600000-50000×〔P/F，10%，6〕]／〔P／A，10%，6〕=131283〔元〕为了便于有方案地布置租金的支付，承租企业可编制租金摊销方案表。依据本例的有关资料编制租金摊销方案表如下表所示：租金摊销方案表单位：元年份期初本金①支付租金②应计租费③=①×10%本金归还额④=②-③本金余额⑤=①-④200760000013128360000712835287172020528717131283528727841145030620204503061312834503186252364054201O364054131283364059487826917620202691761312832691810436516481120211648111312831648111480250009算计78769823770754999150009**50009即为到期残值，尾数9系中间计算进程四合五入的误差招致的。〔四〕融资租赁的筹资特点〔1〕在资金缺乏状况下，能迅速取得所需资产；〔2〕财务风险小，财务优势清楚；〔3〕融资租赁筹资的限制条件较少；〔4〕租赁能延伸资金融通的期限；〔5〕免遭设备新鲜过时的风险；〔6〕资本本钱高。四、债务筹资的特点优点1、筹资速度较快；2、筹资弹性大；3、资本本钱担负较轻；4可以应用财务杠杆；5、动摇公司的控制权6、信息沟通等代理本钱较低。缺陷1、不能构成企业动摇的资本基础；2、财务风险较大；3、筹资数额有限。第四节衍生工具筹资一、可转换债券分类1、普通可转换债券：其股权与债券不可分别，持有者直接依照债券面额和商定的转换价钱，在商定的期限内自愿将其互换成股票。2、可分别买卖的可转换债券：这类债券在发行是附有认股权证，是认股权证和公司债券的组合。发行上市后各自流通、买卖。认股权证的持有者在认购股票时，要依照认购价出资认购股票。基本性质1、证券期权性：可转换债券持有人具有在未来按一定的价钱购置股票的权益，因此可转换债券实质上是一种未来的买入期权。2、资本转换性：可转换债券在正常持有期，属于债务性质；转换成股票后，属于股权性质。3、赎回与回售：可转换债券普通都会有赎回条款，发债公司在可转换债券转换前，可以按一定条件赎回债券。通常，公司股票价钱在一段时间内延续高于转股价钱到达某一幅度时，公司会按事前商定的价钱买回未转换公司债券。异样，可转换债券普通也会有回售条款，公司股票价钱在一段时期内延续低于转股价钱到达某一幅度时，债券持有人可按事前商定的价钱将所持债券回卖给发行公司。基本要素1、标的股票：2、票面利率：我国法规规则，可转换公司债券的利率不超越银行同期存款利率水平，而普通公司债券利率普通都高于银行同期存款利率水平。3、转换价钱：转换价钱=债券面值/转换比例4、转换比率：转换比率=债券面值/转换价钱5、转换期：转换时期的设定通常有四种情形：债券发行日至到期日；发行日至到期前；发行后某日至到期日；发行后某日至到期前。6、赎回条款：又被称为减速条款。7、回售条款：回售关于投资者而言实践上是一种卖权。8、强迫性转换调整条款发行条件1、最近3年延续盈利，且最近3年净资产收益率平均在10%以上；属于动力、原资料、基础设备类的公司可以略低，但是不得低于7%；2、可转换债券发行后，公司资产负债率不高于70%；3、累计债券余额不超越公司净资产额的40%；4、非上市公司发行可转换债券，还应当契合关于地下发行股票的条件。筹资特点1、筹资灵敏性；2、资本本钱较低；3、筹资效率高；4、存在不转换的财务压力；5、存在回售的财务压力；6、股价大幅度上扬风险。【例3-2】A上市公司2007年为调整产品结构，拟分两阶段树立特种钢消费线。该项目第一期方案投资20亿元，第二期方案投资18亿元，公司制定了发行可分别债券的融资方案。经同意，公司于2007年2月1日按面值发行了2000万张，每张面值为100元的分别买卖可转换债券，算计20亿元,债券期限为5年，债券秒面利率为1%〔假定发行普通债务，票面利率需为6%〕，按年计息。同时，每张债券的认购人可取得15份认股权证，权证总量为30000万份，该认股权证为欧式认股权证，行权比例为2比1〔即2张权证可认购1股股票〕，行权价钱为12元/股。认股权证的存续期为24个月〔2007.2.1——2020.2.1〕行权期限为最后5个买卖日〔行权时期权证中止买卖〕。假定债券和权证发行当日即上市。公司2007年年末A股总数为20亿股〔当年未增资扩股〕，当年完成净利润9亿元。假定2020年上半年完成基本每股收益0.30元，上半年公司股价不时维持在10元左右。估量权证行权期截止前夕，每股认股权证价钱将为1.5元左右〔公司市盈率将维持20倍的水平〕。依据上述资料，计算剖析如下：1、发行可分别债后，公司2007年浪费利息如下：20×〔6%-1%〕×11/12=0.92亿元；2、2007年公司基本每股收益=9/20=0.45元/股；3、为完成第二期融资，必需促使权证持有人行权，为此，股价应当到达的水平=12+1.5×2=15元；2020年基本每股收益应到达：15/20=0.75元/股；4、公司发行可分别债的主要目的是分两阶段为项目融通第一期、第二期所需资金，特别是努力促使权证持有人行权，以完成第二期融资的目的。主要风险是第二期融资时，股价低于行权价钱，招致第二期融资失败；5、为了完成第二期融资目的，公司应采取的详细财务战略主要有：〔1〕最大限制的发扬消费项目的效益，改善运营业绩；〔2〕改善与投资者的关系及社会群众笼统，提升公司股价的市场表现。二、认股权证含义是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内以商定价钱认购该公司发行的一定数量的股票。基本性质1、证券期权性：认股权证实质上是一种股票期权，具有完成融资和股票期权鼓舞的双重功用。2、是一种投资工具：投资者可以经过购置认股权证取得市场价与认购价之间的股票差价收益，因此它是一种具有内在价值的投资工具。种类1.美式认股证与欧式认股证。美式认股证，指权证持有人在到期日期前，可以随时提出履约要求。而欧式认股证，那么是指权证持有人只能于到期日当天，才可以提出买进标的资产的履约要求。2、临时认股权证与短期认股权证。短期认股权证的认股期限普通在90天以内，认股期限超越90天的，为临时认股权证。3、认购认股证与认沽认股证。认购权证，是一种买进权益。该权证持有人有权于商定时期或期日，以商定价钱买进商定数量的标的资产。认沽权证。那么属一种卖出权益。该权证持有人有权于商定时期或期日，以商定价钱卖出商定数量的标的资产。筹资特点1、是一种融资促进工具。2、有助于改善上市公司的管理结构。3、作为鼓舞机制的认股权证有利于推进上市公司的股权鼓舞机制。第五节筹资预测一、要素剖析法含义是以有关项目基期年度的平均资金需求量为基础，依据预测年度的消费运营义务和资金周转减速的要求，停止剖析调整，来预测资金需求量的一种方法。优缺陷优点：是计算简便，容易掌握；缺陷：预测结果不太准确。适用通常用于种类单一、规格复杂、资金用量较小的项目。计算公式资金需求量=〔基期资金平均占用额-不合理资金占用额〕×〔1±预测期销售增减率〕×〔1±预测期资金周转速度变化率〕【例3-3】甲企业上年度资金平均占用额为2200万元，经剖析，其中不合理局部200万元，估量本年度销售增长5%，资金周转减速2%。那么：预测年度资金需求量=〔2200-200〕×〔1+5%〕×〔1-2%〕=2058〔万元〕二、销售百分比法含义销售百分比法，是依据销售增长与资产增长之间的关系，预测未来资金需求量的方法。基本步骤1、确定随销售额而变化的资产和负债项目；2、确定运营性资产与运营性负债有关项目与销售额的动摇比例关系；3、确定需求添加的筹资数量；计算公式外部融资需求量=【例3-4】光华公司2020年12月31日的简明资产负债表如表3-3所示。假定光华公司2020年销售额10000万元，销售净利率为10%，利润留存率40%。2020年销售额估量增长20%，公司有足够的消费才干，无需追加固定资产投资。表3-3光华公司资产负债表〔2020年12月31日〕单位万元资产金额与销售关系负债与权益金额与销售关系%现金应收账款存货固定资产50015003000300051530N短期借款应付账款预提费用公司债券实收资本留存收益25001000500100020001000N105NNN算计800050算计800015首先，确定有关项目及其销售额的关系百分比。在表3-3中，N为不变化，是指该项目不随销售的变化而变化。其次，确定需求添加的资金量。从表中可以看出，销售支出每添加100元，必需添加50元的资金占用，同时自动添加15元的资金来源，两者差额还有35%的资金需求。因此，每添加100元的销售支出，公司必需取得35元的资金来源，销售额从10000万元添加到12000万元，添加了2000万元，依照35%的比率可预测将添加700万元的资金需求。最后，确定外部融资需求的数量。2020年的净利润为12000万元〔12000×10%〕，利润留存率40%，那么将有480万元利润被留存上去，还有220万元的资金必需从外部筹集。依据光华公司的资料，可求得对外融资的需求量为：外部融资需求量=50%×2000-15%×2000-10%×40%×12000=220〔万元〕优点能为筹资管理提供短期估量的财务报表，以顺应外部筹资的需求，且易于运用。缺陷有关要素发作变化的状况下，必需相应地调整原有的销售百分比。三、资金习性预测法含义是指依据资金习性预测未来资金需求量的一种方法。所谓资金习性，是指资金的变化同产销质变化之间的依存关系。资金的分类依照资金同产销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变化资金和半变化资金。1、不变资金是指一定的产销量范围内，不受产销质变化的影响而坚持固定不变的那局部资金。2、变化资金是指随产销量的变化而同比例变化的那局部资金。3、半变化资金是指虽然受产销质变化的影响，但不成同比例变化的资金。半变化资金可采用一定的方法划分为不变资金和变化资金两局部。资金习性预测模型设产销量为自变量X，资金占用为因变量Y，他们之间关系可用下式表示：Y=a+bX式中：a为不变资金；b为单位产销量所需变化资金。〔一〕依据资金占用总额与产销量的关系预测可联立下面二元一次方程组求出a和b∑y=na＋b∑x∑xy=a∑x＋b∑x2【例3-5】某企业历年产销量和资金变化状况如表3-4所示，依据表3-4整理出表3-5。2020年估量销售量为1500万件，需求估量2020年资金需求量。表3-4产销量与资金变化状况表年度产销量〔X：万件〕资金占用〔Y：万元〕2003120010002004110095020051000900200612001000200713001050202014001100表3-5资金需求量预测表〔按总额预测〕年度产销量〔X：万件〕资金占用〔Y：万元〕XYX2200312001000120000014400002004110095010450001210000200510009009000001000000200612001000120000014400002007130010501365000169000020201400110015400001960000算计n=6∑X=7200∑Y=6000∑XY=7250000∑X2=87400006000=6a＋7200b7250000=7200a＋8740000ba=400b=0.5得：Y=400+0.5X把2020年估量销售量1500万件代入上式，得出2020年资金需求量为：400+0.5×1500=1150〔万元〕〔二〕采用逐项剖析法预测这种方式是依据各资金占用项目〔如现金、存货、应收账款、固定资产〕同产销量之间的关系，把各项目的资金都分红变化和不变两局部，然后汇总在一同，求出企业变化资金总额和不变资金总额，进而来预测资金需求量。【例3-6】某企业历年现金占用与销售额之间的关系如下表。现金与销售额变化状况表单位：元年度销售支出X现金占用Y2001200000011000020022400000130000200326000001400002004280000015000020053000000160000依据以上资料，采用适当的方法来计算不变资金和变化资金的数额。这里，我们用上下点法来求a和b的值。b=〔最高支出期资金占用量-最低支出期资金占用量〕/〔最高销售支出-最低销售支出〕a=最高支出期资金占用量-b×最高销售支出或=最低支出期资金占用量-b×最低销售支出b=〔160000-110000〕/〔3000000-2000000〕=0.05将b=0.05的数据代入2005年Y=a+bX，得：a=160000-0.05×3000000=10000〔万元〕存货、应收账款、活动负债、固定资产等也可依据历史资料作这样的划分，然后汇总列于下表。资金需求量预测表〔分项预测〕单位：元年度不变资金〔a〕每一元销售支出所需变化资金〔b〕活动资产现金应收账款存货小计减：活动负债应付账款及应付费用净资金占用固定资产厂房、设备所需资金算计100006000010000017000080000900005100006000000.050.140.220.410.110.3000.30依据上表的资料得出预测模型为：Y=600000+0.30X假设2006年的估量销售额为3500000元，那么2006年的资金需求量=600000+0.30×3500000=1650000〔元〕第六节资本本钱与资本结构一、资本本钱〔一〕资本本钱概述含义资本本钱是指企业为筹集和运用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。作用1、比拟筹资方式、选择筹资方案的依据；2、权衡资本结构能否合理的依据；3、评价投资项目可行性的主要规范；4、评价企业全体业绩的重要依据。影响要素1、总体经济环境；2、资本市场条件；3、企业运营状况和融资状况；4、企业对筹资规模和时限的需求。〔二〕一般资本本钱1、资本本钱的计算〔1〕普通形式：资本本钱率==〔2〕折现形式：筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现值=0得：资本本钱率=所采用的贴现率贴现率计算解说:方法一：【例题】某人目前有资金100万元，计划过8年让资金翻倍，也就是增值为200万元，问他得将资金存在利率为多高的金融种类上？【答案】100n=8i=？200 012345678〔1〕求系数100×〔F／P，i，8〕=200〔F／P，i，8〕=200/100=2〔2〕查复利终值系数表，找出：9%——1.992610%——2.1436运用插值法9%——1.9926i——210%——2.1436〔i-9%〕/〔10%-9%)=(2-1.9926)/(2.1436-1.9926)i=9.049%方法二：【例题】某人现有100万元，计划在未来3年每年年末区分取出50万元、50万元和60万元。问他得将资金存在利率为多高的金融种类上？100505060 0123【答案】100-50×〔P/F,i,1)-50×〔P/F,i,2)-60×〔P/F,i,3)=0由于不只要一个系数，所以只能采用试算法接好插值法求解：①采用试算法：首先将24%代入，解得等式=4.315，显然数值代小了，接着用28%代入，解得等式=-1.807，显然数值代大了，②然后运用插值法，求得：i=24%+=26.819%2、银行借款资本本钱Kb=关于临时借款，思索时间价值效果，还可以用贴现形式计算资本本钱率。【例3-7】某企业取得5年期临时借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%，该项借款的资本本钱率为：Kb=思索时间价值，临时借款的资本本钱计算如下：200×〔1-0.2%〕=200×10%×〔1-20%〕〔P/A，Kb，5〕+200×〔P/F，Kb，5〕按插值法计算，得：Kb=8.05%3、公司债券资本本钱Kb=【例3-8】某企业以1100元的价钱，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税率20%，该批债券的资本本钱率为：Kb==5.25%思索时间价值，该项公司债券的资本本钱计算如下：1100×〔1-3%〕=10007%〔1-20%〕〔P/A，Kb，5〕+1000〔P/F，Kb，5〕按插值法计算，得：Kb=4.09%4、融资租赁资本本钱融资租赁各期的租金中，包括有本金每期的归还和各期手续费用〔即租赁公司的各期利润〕，其资本本钱率只能按贴现形式计算。【例3-9】续【例3-1】基本资料，该设备价值60万元，租期6年，租赁期满时估量残值5万元，归租赁公司。每年租金131283元，那么：600000-50000×〔P/F，Kb，6〕=131283×〔P/A，Kb，6〕得：Kb=10%5、普通股资本本钱〔1〕股利增长模型法假定某股票本期支付的股利为D0，未来各期股利按g速度增长。目前股票市场价钱为P0，那么普通股资本本钱为：Ks=，公式推导：由：P=D1/〔K-g〕得：K=进一步引申得：Ks=【例3-10】某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%。那么：Ks=〔2〕资本资产定价模型法假定无风险报酬率为Rf，市场平均报酬率为Rm，某股票贝塔系数β，那么普通股资本本钱为：Ks=Rf+β〔Rm-Rf〕【例3-11】某公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%，那么该普通股资本本钱率：Ks=5%+1.5×〔15%-5%〕=20%6、留存收益资本本钱留存收益的资本本钱率，表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与普通股本钱相反，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不思索筹资费用。〔三〕平均资本本钱含义指区分以各种资金本钱为基础，以各种资金占全部资金的比重为权重计算出来的综合资金本钱。公式平均资金本钱=∑〔某种资金占总资金的比重×该种资金的本钱〕权数1、账面价值权数优点：资料容易取得，计算结果比拟动摇。缺陷：当债券和股票的市价与账面价值差距较大时，招致按账面价值计算出来的资本本钱，不能反映目前从资本市场上筹集资本的现机遇会本钱，不适用评价现时的资本结构。2、市场价值权数优点：可以反映现时的资本本钱水平，有利于停止资本结构决策。缺陷：现行市价处于经常变化之中，不容易取得；现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策。3、目的价值权数优点：从反映希冀的资本结构来说，目的价值是有益的，适用于未来的筹资决策，缺陷：目的价值确实定难免具有客观性。〔四〕边沿资本本钱边沿资本本钱是企业追加筹资的本钱。计算边沿资本本钱的权数采用目的价值权数。【例3-13】某公司设定的目的资本结构为：银行借款20%、公司债券15%、普通股65%。现拟追加筹资300万元，按此资本结构来筹资。一般资本本钱率估量区分为：银行借款7%，公司债券12%，普通股权益15%。追加筹资300万元的边沿资本本钱如表3-8所示。表3-8边沿资本本钱计算表资本种类目的资本结构追加筹资额一般资本本钱边沿资本本钱银行借款公司债券普通股20%15%65%60451957%12%15%1.4%1.8%9.75%算计100%300万元-12.95%二、杠杆效应项目金额比率金额比率金额销售额1000+20%1200-20%800变化本钱400480320固定本钱200200200息税前利润400+30%520-30%280固定财务费用200200200税前利润20032080所得税 (50%)10016040税后净利润10016040普通股股数100100100普通股每股利润1元/股+60%1.6元/股-60%0.40元/股〔一〕运营杠杆效应运营杠杆含义由于固定本钱的存在而招致的息税前利润变化率大于产销业务质变化率的杠杆效应，叫作运营杠杆。运营杠杆系数运营杠杆系数〔DOL〕，是息税前利润变化率与产销业务质变化率的倍数。与运营杠杆相关的概念Ｍ=S－V=PＱ－VcＱ=〔P－Vc〕Ｑ=mＱ；EBIT=S－V－F=〔P－Vc〕Ｑ－Ｆ＝Ｍ－Ｆ；运营杠杆系数计算公式DOL=上式整理，运营杠杆系数的计算也可以简化为：DOL=====1+运营杠杆与运营风险的关系〔1〕在企业不发作运营性盈余、息税前利润为正的前提下，运营杠杆系数最低为1，不会为正数；只需有固定性运营本钱存在，运营杠杆系数总是大于1。〔2〕假设不存在固定运营本钱时，一切本钱都是变化性运营本钱，边沿贡献等于息税前利润，此时息税前利润变化率与产销业务量的变化率完全分歧。也就是说，此时没有运营杠杆效应，但并不说明不存在运营风险。〔3〕惹起企业运营风险的主要缘由是市场需求和消费本钱等要素的不确定性，运营杠杆自身并不是利润不确定的根源。运营杠杆只是缩小了市场和消费等要素变化对利润动摇的影响。运营杠杆系数越高，利润动摇越大，运营风险也越大。〔4〕在其他要素不变的状况下，假定单价上升、产销业务量上升，运营杠杆系数变小，运营风险变小；假定单位变化本钱上升、固定本钱上升，运营杠杆系数变大，运营风险变大。〔对运营杠杆系数公式的说明和推导〕某公司有关资料如下表，试计算该公司2006年的运营杠杆系数项目20052006变化额变化率〔%〕销售额1000120020020变化本钱60072012020边沿贡献4004808020固定本钱2002000-息税前利润2002808040〔二〕财务杠杆效应财务杠杆含义是指由于固定性资本本钱的存在，而使得企业的普通股收益〔或每股收益〕变化率大于息税前利润变化率的现象。财务杠杆系数财务杠杆系数〔DFL〕，是普通股盈余变化率与息税前利润变化率的倍数。与财务杠杆相关概念TE=〔EBIT-I〕〔I-T〕-DEPS=[〔EBIT-I〕〔I-T〕-D]/N式中：TE：普通股盈余；EPS：每股盈余；I：债务资本利息；D：优先股股利；T：所得税率：N：普通股股数。财务杠杆系数计算公式DFL=上式经整理，财务杠杆系数的计算也可以简化为：DFL=财务杠杆与财务风险的关系〔1〕假定企业没有负债没有优先股，财务杠杆系数为1，此时企业只面临运营风险，不面临财务风险。〔2〕在全部资金的收益率超越负债资金的利息率时，加大负债的比重，会使财务杠杆系数变大，财务风险变大，但希冀的EPS也变大。〔3〕在全部资金的收益率低于负债资金的利息率时，加大负债的比重，会使财务杠杆系数变大，财务风险变大，但希冀的EPS变小。〔4〕在其他条件不变的状况下，假设提高负债的利息率，会使财务杠杆系数变大，财务风险变大，但希冀的EPS变小。〔5〕影响财务杠杆的要素包括：企业资本结构中债务资本比重；普通股盈余水平；所得税税率水平。其中，普通股盈余水平又受息税前利润、固定资本本钱〔利息和优先股股利〕上下的影响。【例3-16】有A、B、C三个公司，资本总额均为1000万元，所得税率均为30%，每股面值均为1元。A公司资本全部由普通股组成；B公司债务资本300万元〔利率10%〕，普通股700万元；C公司债务资本500万元〔利率10.8%〕，普通股500万元。三个公司2020年EBIT均为200万元，2020年EBIT均为300万元，EBIT增长了50%。那么有关财务目的如表3-9所示：表3-9普通股盈余及财务杠杆的计算单位：万元利润项目A公司B公司C公司普通股股数1000万股700万股500万股2020年200170(200-300×10%)146(200-500×10.8%)利润总额2020年300270(300-300×10%)246(300-500×10.8%)增长率50%58.82%68.49%2020年140119102.2净利润2020年210189172.2增长率50%58.82%68.49%2020年0.14元0.17元0.20元每股收益2020年0.21元0.27元0.34元增长率50%58.82%68.49%财务杠杆系数1.0001.1761.370可见，资本本钱固定型的资本所占比重越高，财务杠杆系数就越大。A公司由于不存在有固定资本本钱的资本，没有财务杠杆效应；B公司存在债务资本，其普通股收益增长幅度是息税前利润增长幅度的1.176倍；C公司既存在债务资本，其普通股收益增长幅度是息税前利润增长幅度的1.37倍。【例3-17】在例3-16中，三个公司2020年的财务杠杆系数区分为A公司1.000；B公司1.176；C公司1.370。这意味着，假设EBIT下降时，A公司的EPS与之同步下降，而B公司和C公司EPS会以更大的幅度下降。招致各公司EPS不为正数的EBIT最大降幅为：公司DFLEPS降低%EBIT降低%A1.000100%100%B1.176100%85.03%〔1/1.176〕C