建设项目的融资概述

11三月2024建设项目的融资概述8.1项目融资的基础知识项目融资1项目融资分类

2项目融资的基本要求及步骤38.1.1项目融资追索指在借款人未按期偿还债务时，贷款人要求借款人用以除抵押资产之外的其他资产偿还债务有限追索贷款人不能追索到除项目资产及相关担保资产以外的项目发起人资产以项目收益及本身资产作为还款来源8.1.1项目融资项目融资特征(1)项目导向，有限追索融资主要依赖于项目现金流量和资产而不是投资者或发起人的资信(2)融资渠道多元化包括：有限追索性的贷款、债券BOT方式和ABS方式融入民间资本BOT方式(Build-Operate-Transfer，建设-运营-移交）ABS方式(Asset–BackedSecurities，资产证券化）(3)融资成本较高价值成本和时间成本8.1.2项目融资分类1）权益融资和负债融资按融资性质分权益融资（股权融资）以所有者身份投入资金的方式权益融资形成企业“所有者权益”和项目“资本金”权益融资在我国项目资金筹措中具有强制性特点：(1)具有永久性，无到期日，不需归还(2)没有固定按期还本付息压力，财务负担较小(3)是负债融资的信用基础8.1.2项目融资的分类1）权益融资和负债融资负债融资通过负债方式筹集债务资金项目资金筹措的重要形式特点：(1)资金具有时间限制，必须按期偿还(2)具有财务负担和风险(3)融资成本比权益融资低，不会分散投资者控制权

8.1.2项目融资的分类2）内部融资和外部融资按照融资来源分内部融资企业留用润利作为资本来源不发生融资费用外部融资向企业外部筹资大多需花费融资费用如，发行股票、债券需支付发行成本；借款手续费等8.1.2项目融资的分类3）既有法人融资与新设法人融资按融资主体分融资主体指进行融资活动并承担责任和风险的法人单位既有法人融资以既有法人为融资主体改扩建项目和非独立法人的新建项目特点新增债务资金依靠既有法人整体的盈利能力来偿还以整体资产和信用担保8.1.2项目融资的分类3）既有法人融资与新设法人融资新设法人融资组建新的具有独立法人资格的项目公司，由其承担融资责任和风险新建项目或改扩建项目（将既有法人部分资产剥离出去后重新组建法人）特点依靠项目自身盈利能力来偿还债务以项目投资形成的资产、未来收益或权益作为融资担保8.1.3项目融资的基本要求及步骤基本要求：（1）科学确定融资数量，控制资金投放时间；（2）合理选择融资渠道和融资方式，以降低资金成本；（3）注意安排资金结构，降低融资风险

步骤：在投资估算的基础上，确定项目的融资主体分析资金来源与筹措方式，设定初步融资方案通过对资金结构、融资成本和融资风险的分析，比选、确定融资方案8.2融资主体确定考虑因素：项目规模和行业特点，与既有法人资产、经营活动联系，既有法人财务状况，项目自身盈利能力等以既有法人为融资主体的情况：1）既有法人具有融资和承担融资责任的经济实力2）项目与既有法人的资产以及经营活动联系密切3）项目盈利能力差，但对企业持续发展具有重要作用，需要利用既有法人的整体资信获得债务资金以新设法人为融资主体的情况：1）拟建项目投资规模较大，既有法人不具有为融资和承担融资责任的经济实力；2）既有法人财务状况较差；且项目与既有法人经营活动联系不密切；3）项目自身具有较强盈利能力，依靠自身资金流量可以按期偿还债务8.3融资渠道与方式融资渠道1资金筹措方式

2准股本融资方式3利用留存收益融资

48.3.1融资渠道资金来源与通道主要渠道有：(1)企业自有资金公积金和未分配利润等(2)国家财政资金主要形式有：直接拨款，补贴等(3)银行信贷资金(4)非银行金融机构资金信托投资公司、投资基金公司、风险投资公司、保险公司、证劵公司、租赁公司等机构资金(5)其他企业资金(6)居民个人资金8.3.2项目资金筹措方式1）股东直接投资包括：国家投资机构入股、企业入股、个人入股以及基金投资公司入股构成：国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金2）股票融资通过发行股票在资本市场募集股本资金公募（公开发行），在证券市场上向社会公众公开发行股票私募（不公开发行或内部发行），股票出售给少数特定投资者优点：a.资本具有永久性，没有到期日b.没有债务负担c.股票预期收益较高，容易吸收资金8.3.2项目资金筹措方式2）股票融资缺点：a.投资者角度，风险较高，投资报酬率要求较高；b.筹资者角度，股利从税后利润中支付，股票发行费用较高3）银行贷款（1）商业银行贷款以盈利为目的，从事信贷资金投放分为国内商业银行贷款和国际商业银行贷款国内商业银行贷款手续简单、成本较低8.3.2项目资金筹措方式3）银行贷款（2）政策性银行贷款按国家产业政策或政府决策进行投融资活动的金融机构，不以利润最大化为经营目标可为特定企业提供政策性银行贷款我国政策性银行有：国家开发银行中国进出口银行中国农业发展银行等政策性银行贷款一般期限较长，利率较低8.3.2项目资金筹措方式3）银行贷款（3）优点：a.融资速度快融资仅需借贷双方协商，程序简单b.融资弹性大融资合同主要条款可通过协商决定，有比较大的弹性c.资金成本低借款利息比债券利息低，同时利息允许税前支付，具有避税作用（3）缺点：a.风险大借款须定期还本付息，财务风险加大b.限制条款较多借款合同都有限制条款如：定期报送有关财务报表、不准随意改变借款用途等c.融资数量有限8.3.2项目资金筹措方式4）外国政府贷款一国政府向另一国提供具有援助或部分赠予性质的低息优惠贷款外国政府银行贷款主要有：日本国际协力银行贷款、日本能源贷款、美国国际开发署贷款、加拿大国际开发署贷款，以及德国、法国等国政府贷款特点：a.在经济上带有援助性质，期限长，利率低，甚至无息一般年利率为2%-4%，还款平均期限为20-30年，最长可达50年b.贷款限定用途如：支付从贷款国进口设备，或某类项目建设8.3.2项目资金筹措方式5）国际金融组织贷款国际金融组织按照章程向其成员国提供的贷款（1）国际货币基金组织贷款限于成员国财政和金融当局，贷款用途限于弥补国际收支逆差或国际支付期限为1-5年（2）世界银行贷款特点：a.贷款期限较长：一般为20年，最长达30年，宽限期5年；b.贷款利率低于市场利率c.世行通常只提供项目货物和服务的外汇部分，约占项目总额的30%-40%，个别项目可达50%d.货款程序严密，审批时间较长一般需一年半到两年时间8.3.2项目资金筹措方式5）国际金融组织贷款（3）亚洲开发银行贷款分为硬贷款、软贷款和赠款硬贷款亚行普通资金贷款，贷款期限为10-30年，含2-8年宽限期贷款利率为浮动利率软贷款（优惠利率贷款）亚行开发基金贷款，贷款期限为40年，含10年宽限期不收利息，仅收1%的手续费贷款只提供还款能力有限的发展中国家赠款资金技术援助特别基金提供8.3.2项目资金筹措方式6）企业债券依证券法和公司法等法律法规发行、在一定期限内还本付息债券如三峡债券、铁路债券等适用于资金需求大，偿债能力强的项目优点：筹资对象广、市场大资金成本低（利率）保证公司控制权等缺点：发债条件严格、手续复杂融资风险高，发行费用较高8.3.2项目资金筹措方式8）租赁融资将租赁物品所有权与使用权相分离，以使用权投入项目的信贷方式优点：a.迅速获得所需资产集“融资”与“融物”于一体，使企业快速生产能力b.融资限制少c.免遭设备陈旧过时的风险d.税收利益租金费用在税前支付缺点：成本较高租金总额通常高于设备价值30%定期支付固定租金，有债务负担不能享受设备残值8.3.3准股本融资方式准股本资金

既有资本金性质、又有债务性质的资金1）优先股股票兼具资本金和债务资金特点的有价证券特点：有固定的数额或比率（高于银行贷款利息）股息不随公司业绩好坏而波动，并先于普通股股东领取股息优先股不参与公司红利分配，持股人没有表决权相对于其他债务融资，通常处于较后的受偿顺序，且股息在税后利润中支付在项目评价中优先股股票视为项目资本金8.3.3准股本融资方式2）可转让债券可在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券，兼有债券和股票的特征特点：a债券性可转让债券也有规定的利率和期限b股权性转换成股票后，持股人由债权人变成股东，可参与企业经营和管理c可转化性按规定可转让债券可以转化成股票也可以直到收取本金和利息可转换债券利率一般低于普通债券利率项目评价中可转换债券应视为项目债务资金8.3.4利用留存收益融资利用企业留存收益融资包括盈余公积金、公益金和未分配利润主要优点a.不发生筹资费b.企业股东可以获得税收上的收益股东分红要发生个人所得税适当利用留存收益，少发股利，股票上涨，股东获得收益c.属于权益融资，不增加债务风险主要缺点：a.保留留存收益过多，股利支付太少，不利于股票价格上涨b.受到企业股利分配政策影响8.4资金结构分析资金结构指融资方案中各种资本的构成及其比例关系1）项目资本金与项目债务资金的比例项目资金结构中最重要的比例关系融资主体与债权人利益关系：项目投资者希望投入较少的资本金，获得较多债务资金，以及投资汇报债权人希望项目能够有较高的资本金比例，以降低债权的风险确定原则：符合国家有关资本金(注册资本)比例规定、符合金融机构信贷法规及债权人有关资产负债比例的要求既能满足权益投资者获得期望投资回报的要求、又能较好地防范财务风险的比例8.4资金结构分析1）项目资本金与项目债务资金的比例（2)投资项目资本金占总投资的比例规定内资项目规定：交通运输、煤炭项目，资本金比例为35％及以上；钢铁、邮电、化肥项目，资本金比例为20％及以上电力、机电、建材、化工、石油加工、有色、轻工、纺织、商贸及其他行业的项目，资本金比例为20％及以上外资项目(包括外商独资、中外合资、中外合作经营项目)规定：投资总额在300万美元以下，比例不得低于80%投资总额在300至l000万美元的，比例不低于50%投资总额l000至3000万美元的，比例不得低于40%投资总额在3000万美元以上的，比例不得低于三分之一8.4资金结构分析2）项目资本金内部结构比例不同出资比例决定各投资方对项目决策权和承担的责任，以及项目收益分配（1）采用新设法人融资方式的项目应根据投资各方在资金、技术和市场开发方面的优势通过协商确定各方出资比例（2）采用既有法人融资方式的项目考虑既有法人的财务状况和筹资能力分析既有法人内部融资与新增资本金的可能性与合理性确定融资结构比例（3）按我国规定，有些项目不允许国外资本控股，有些项目要求国有资本控股8.4资金结构分析3）项目债务资金结构比例反映债权各方提供债务资金的数额比例、债务期限比例、内债和外债的比例，以及外债中各币种债务的比例等合理确定各类借款和债券的比例考虑债权人提供债务资金的条件利率、宽限期、偿还期及担保方式等降低融资成本和融资风险合理搭配短期、中长期债务比例短期负债可以降低总的融资成本过多短期负债，会产生财务风险合理安排债务资金的偿还顺序先偿还利率较高的债务应先偿还硬货币(指货币汇率比较稳定、且有上浮趋势的货币)的债务合理确定内债和外债的比例(自由兑换货币)8.5资金的成本及其计算资金成本概念1债务资金成本的计算

2权益资金成本的估算3综合融资成本计算

48.5.1资金成本概念企业为筹集和使用资金而付出的代价包括：资金筹集成本（资金筹集费F）融资过程中支付的费用如银行贷款手续费，发行股票和债券时律师费、资信评估费、广告费等资金使用成本（资金占用费D）占用资金支付的费用如银行贷款利息，股票的股利等资金成本率：8.5.2债务资金成本的计算债务资金筹集费债务资金筹集过程中支付的费用如承诺费、发行手续费、担保费、代理费以及债券兑付手续费等；债务资金占用费使用债务资金过程中发生的经常性费用如贷款利息和债券利息债务资金成本表达式为：式中——债券发行额或长期借款金额，即债务现值；——债务资金筹资费用率；——约定的第t年末支付的债务利息；——约定的第t年末偿还的债务本金；——所得税后债务资金成本率；n——债务期限，通常以年表示。

——所得税率；8.5.3权益资金成本的估算

权益资金成本估算比较困难很难对项目未来收益以及风险溢价作出准确的测定估算方法有：资本资产定价模型法、税前债务成本法和股利增长模型法

1）资本资产定价模型法式中——权益资金成本；——社会无风险投资收益率；——项目的投资风险系数；——市场投资组合预期收益率。

8.5.3权益资金成本的估算式中——权益资金成本；2）风险溢价法——所得税前的债务资金成本；——投资者比债权人承担更大风险所要求的

风险溢价

式中——权益资金成本；3）股利增长模型法D1——预期年股利额；P0——普通股市价；G——普通股利年增长率。

8.5.4综合融资成本计算加权平均资金成本以各种资金的比重权数为比较融资方案的资金成本计算公式式中——加权平均资金成本；——第j种个别资金成本；——第j种个别资金成本占全部资金的比重

（权数）

8.5.4综合融资成本计算[例]某公司为扩大生产规模，拟增发200万股新普通股，每股发行价格为10元，发行费率4%；同时，公司现有留存收益300万元，预计当年股利率为10%，同时估计未来股利每年递增3%，试求普通股成本与留存融资成本

解：发行普通股成本为：留存收益成本为：8.5.4综合融资成本计算[例]某公司账面反映的现有长期资本总额10000万元，其中长期借款2500万元、长期债券3000万元、优先股1500万元、普通股2000万元、留存收益1000万元；各种资金的个别资金成本分别为5%、6%、11%、14%和13%。试计算该公司的综合资金成本。解：1、计算计算各种资金在全部资金中的比重长期借款资金比重：长期债券资金比重：优先股资金