财务分析（第2版）课件：基于生命周期的财务分析

基于生命周期的财务分析学习目标本章属于经营分析框架中的财务分析，主要介绍基于生命周期的财务分析思路、方法及应用。通过学习，我们应当理解基于生命周期的财务分析整体思路；掌握现金转化周期的计算及资金协调模型的应用；理解基于收入的分析的基本思路；掌握收入规模与速度、收入效率与质量的分析方法和判断指标；了解基于利润的分析的主要内容CONTENTS目录基于资金的分析7.1基于收入的分析7.2基于利润的分析7.3从财务数据看海南椰岛的生命周期海南椰岛集团生命周期可以划分为初生期、成长期、成熟期和衰退期。

7.1基于资金的分析资金协调性模型及应用7.1.1现金转化周期与类金融模式7.1.27.1.1资金协调性模型及应用新分类：资产负债表的左侧：显示的是企业资金的占用情况，按其流动性可进一步分为流动资产和结构性资产（非流动资产）。流动资产部分流动性最强的货币资金、交易性金融资产和应收票据称为货币性资产，剩余部分为经营性资产。7.1.1资金协调性模型及应用新分类：资产负债表的右侧：显示的是企业资金来源的情况，按其流动性可进一步分为流动性负债和结构性资本（包括非流动负债和所有者权益）；流动负债部分流动性最强的短期借款、交易性金融负债和应付票据，称为货币性负债，剩余部分为经营性负债；7.1.1资金协调性模型及应用按上述分类的资产负债表左侧的三部分和右侧的三部分是相互对应的。货币性资产和货币性负债相对应，反映企业支付环节的资金状况；经营性资产与经营性负债相对应，反映企业经营环节的资金状况；结构性资产与结构性资本相对应，反映企业投融资环节的资金状况。7.1.1资金协调性模型及应用资金协调性模型就是用来分析三个部分资金来源与资金占用的协调性，以实现企业在现金收支、经营活动和长期投融资三个环节的资金在时间上和数量上的协调。该模型构建了营运资本、营运资金需求和现金支付能力三个重要的财务指标来监控资金链，其中营运资本监控投融资环节，营运资金需求监控经营环节，现金支付能力监控支付环节。（１）营运资本A.

营运资本＝流动资产－流动负债：短期偿债指标B.流动资产＋结构性资产＝流动负债＋结构性资本结构性负债－结构性资产＝流动资产－流动负债：①结构性资金来源（即结构性资本）被企业的结构性资产占用后的余额投入企业日常经营活动中的部分②企业生产经营活动的资金来源（流动负债）弥补生产经营活动的资金占用（流动资产）之后不足的部分企业的营运资本一般为正数，即结构性资本必须大于结构性资产，并且数额要能满足企业生产经营活动对资金的需求。（２）营运资金需求企业生产经营所需要的资金，等于经营性资产减去经营性负债，也就是经营环节的资金占用被经营环节所带来的资金满足之后，不足的、需要企业提供的部分。如果企业缺少这部分资金，正常的生产经营活动就无法进行。通常这部分资金由营运资本来保证，即由长期资金来源被长期资金占用之后剩余的那部分资金来保证。（３）现金支付能力企业的现金支付能力，在数量上等于企业的营运资本减去营运资金需求，也等于货币性资产减去货币性负债。它反映了企业流动性最强的短期资金偿还短期债务的能力，还反映了企业长期资金来源在满足长期资金需求后是否能够继续满足企业日常经营活动的需要。企业的现金支付能力是企业长期投融资协调、营运现金收支协调的综合体现，是企业资金协调的“晴雨表”。（4）企业资金协调分析根据三个指标之间的关系，可以将企业的企业资金的协调状态分成６种情况。状态１：现金支付能力、营运资本和营运资金需求均为正，且营运资本的数值大于营运资金需求的数值，这是企业良性运转的较普遍情况，表明企业的营运资本在满足企业生产经营所需的资金后，仍有部分资金剩余。这种情况下企业的现金支付能力最强。万科集团2019年的三个指标均大于零，且营运资本大于当年的营运资金需求，说明万科集团的资金协调且有较好的支付能力。状态２：现金支付能力和营运资本为正，营运资金需求为负，表明企业生产经营活动资金来源充分，企业经营性负债即可满足经营性资产的需求，同时企业结构性资本提供的资金又超出结构性资产投资所需的资金，从而造成了企业资金大量富余。这种资金结构虽无偿债压力，但财务结构不甚合理。格力电器现金支付能力和营运资本为正，营运资金需求为负。说明企业的经营性负债提供的资金已经可以满足经营性资产的需求，而企业还将结构性负债满足结构性资产剩余部分的资金用于经营，从而造成了企业账面上大量的现金剩余。状态3：现金支付能力为正，企业营运资本和营运资金需求均为负，且营运资金需求的绝对值大于营运资本的绝对值。这种情况下，企业生产经营不需要筹措经营资金，并且生产经营创造的资金还能提供部分结构性资产投资所需要的资金，这同样会导致短借长投现象，会带来一定的风险。这种情况在零售业企业较常见。状态4：现金支付能力为负，营运资本和营运资金需求为负，但营运资金需求的绝对值小于营运资本的绝对值，即企业生产经营活动所提供的资金不足以弥补结构性资产的资金占用超过结构性负债形成的资金缺口，企业通常需要通过短期借款来满足结构性资产的需求，形成较大的短借长投风险，这种情况下企业的财务协调性差。这种状态下，企业表现为投融资环节和支付环节的不协调。长航凤凰连续三年现金支付能力、营运资金需求、营运资本均为负（营运资金需求为负可能是因无力支付），说明企业通过经营性负债满足经营性资产后剩余部分未能满足结构性资产的需求，企业被迫通过短期借款来弥补结构性资产的不足，造成企业资金的协调性较差。状态5：现金支付能力为负，营运资本和营运资金需求为正，但企业的营运资金需求大于企业的营运资本，企业要通过短期银行借款来满足生产经营的资金需要。这种情况下企业财务协调性相对较好，但也有支付困难。大唐电信的现金支付能力为负，而营运资本和营运资金需求为正，且营运资本小于营运资金需求，说明大唐电信的结构性负债在满足结构性资产后剩余部分不能满足营运资金需求，企业需要通过短期借款来弥补经营性资产的不足。企业因此有一定的偿债风险。大唐电信的现金支付能力、营运资本和营运资金需求均为负（营运资金需求为负可能是因无力支付），相较于2013年情况更加严重，企业通过经营性负债满足经营性资产后剩余部分未能满足结构性资产的需求，企业被迫通过短期借款来弥补结构性资产的不足，造成企业资金的协调性较差。状态6：现金支付能力为负，营运资本为负，营运资金需求为正，企业结构性资产所占用的资金没有充足的结构性负债资金来保证，而企业的生产经营活动又需要大量营运资金，企业通过短期借款既要弥补结构性资产的资金需求，又要满足经营性资产的资金需求，企业资金出现双缺口。这种情况下，企业的财务协调性最差。状态6：企业在初创期，需要大量资金投向固定资产等长期资产，同时由于销售不畅，会出现存货积压和大量应收账款的问题，容易引发营运资本不足，从而造成由于营运需求资金短缺而导致的财务危机。企业应根据资金协调性模型，时刻关注企业资金的协调性，以防出现财务危机对企业造成不利影响。7.1.2现金转化周期与类金融模式

企业经营形势恶化，资金紧张，被动拖欠他人资金应付账款周转天数的延长：企业管理不善，资金占用增加，通过拖欠供应商来解决问题；市场地位加强，迫使供应商提新的延期支付条件企业的现金转化周期越短，表明企业流动资金的周转速度越快，效率越高，反之则相反。=0：企业在应收账款和存货项目上的资金需求全部可由应付账款来支持；<0：企业没有为经营活动垫付资金，企业的营运资金主要依靠应付账款资金来保证。现金转化周期与行业特征和企业商业模式有关。【案例7-1】苏宁易购现金转化周期分析2.类金融模式：（1）含义：通过低成本或无成本吸纳、占用供应链上各方资金，将获得的无成本或低成本短期融资，通过周期循环投入企业的日常经营当中，或通过变相手段转作他用。（2）实质：一种商业信用融资，通过预收账款和延长应付账款的付款时间的方式来实现资金占用，缩短了企业的现金转化周期。（3）应用：近年来在零售业、房地产业以及生活服务业等领域广泛应用。（4）分类向供应商借力，延长应付账款的周转天数。举例：苏宁易购吃两头，两头借力在采购环节和销售环节同时借力，房地产行业采用较多。举例：万科吃三头，三头借力举例：万达吃一头，一头借力。（5）特点：类金融模式的实施需要企业在与资金提供方讨价还价的过程中有足够的话语权，这需要企业建立起规模优势。现金转化周期短，资产负债率较高，但财务费用却很低。这说明资金提供方垫付了企业经营所需的流动资金，企业还可将多余的资金用于再投资。类金融模式也会引致风险，一旦类金融企业出现资金的短缺，就会引发连锁效应，出现整条供应链上企业的财务风险，最终可能引发行业的信用危机，影响行业的发展。因此，企业不应过度使用。【案例7-2】格力电器的类金融模式7.2基于收入的分析收入规模与速度分析7.2.1收入效率与质量分析7.2.2收入规模指的是一家企业的收入总额，收入速度则是指收入的增长速度。处于成长期的企业要重点把控收入规模和速度的变化情况。1.销售达成率：实际销售额与计划销售额的比率，反映了企业对于销售计划的完成情况。2.销售增长率：本期销售增长额与上期销售额的比率，反映了企业的收入增长速度，进而衡量企业经营状况和市场占有能力，也预测了企业经营业务拓展趋势。3.销售成长率：本期销售额与上年同期销售额的比率，与销售增长率类似，反映了企业收入增长速度。当对三个指标都进行计算后，如果结果显示异常，就要着手分析。7.2.1收入规模与速度分析受成本、需求关系、国家政策和竞争因素等的影响，企业除成本控制外，只能灵活应对。主要可以从市场的容量与企业自身的市场占有率方面分析销售量销售价格1.直接影响因素【案例7-3】东阿阿胶业绩大幅下滑2.间接影响因素产品分析品类占比分析、重点产品类别分析区域分析分析各区域增长率、成长率；分析区域销量占总体销量的比例渠道分析发货客户数、客户经营品项数【案例7-4】格力空调销售收入分析7.2基于收入的分析7.2.2

收入效率与质量分析毛利率分析（1）收入费用率分析（2）人工效率分析（3）1.收入效率分析（1）毛利率分析毛利率是毛利（营业收入减营业成本）与营业成本的比值。在营业收入确定的前提下，毛利率越大，说明投入的营业成本越小，企业的投入产出比越高，收入效率越高，从而反映企业具有良好的经营获利能力。（1）毛利率分析分析企业的成本控制措施是否有效产品生产成本总额分析找出影响单位成本升降的具体原因产品单位成本分析直接材料项目分析、直接人工费用分析、制造费用项目分析成本项目分析【案例7-5】格力与美的空调成本效益分析（2）收入费用率分析销售费用和销售收入之间的配比反映了企业的销售收入效率。在销售收入相同的情况下，销售费用越低，说明企业的销售收入效率越高，企业的经营管理获利能力越强。销售费用出现的问题：1.当企业的销售持续增长时2.当企业的销售收入停滞不前，或由快速增长变为缓慢增长时费用的增长超过收入的增长业务正在滑坡和萎缩的企业或进入衰退期的产品费用的减少慢于收入的减少同行业的其他企业费用增幅更小或是有所下降，形成了竞争优势收入费用率低于同行业企业【案例7-6】格力电器：销售费用与营业收入分析（2）人工效率分析人工效率是衡量一个企业发挥人力资源作用状况的计量指标，从计量数值上看可以理解为人均产出，即企业的营业总收入与总人数之比。这一数字的绝对值往往因行业差异而意义不大，相对数（如与上年相比和与对手相比）反映公司销售收入效率的高低。销售收入效率高的公司总是在市场变化时处于相对有利的位置。（3）人工效率分析与同行业其他企业相比较以往每个月数值、本月数值、１月至本月累计数值和与上年同期对比不同时期生产中心、营销中心、研发中心公司的不同部门之间【案例7-7】房地产企业的人效分析２.收入质量分析收入质量的好坏将直接影响利润质量的好坏。收入质量的优劣与企业资产状况的好坏是互相影响的。一方面，企业资产状况的好坏会直接影响到企业收入质量的优劣；另一方面，低质量的收入也会降低因净收益而增加的资产的质量。收入质量与收入的成长性和波动性有关，保持平稳较快的收入增长往往意味着企业经营稳定、发展良好。收入质量与