ESG月度观察：强制披露倒计时ESG成为上市公司“必修课”2024030 -国信证券

证券研究报告|2024年3月7日ESG月度观察强制披露倒计时，ESG成为上市公司“必修课”证券分析师：王开联系人：李晨光01ESG重要事件梳理02国内ESG公募基金表现复盘03海外ESG公募基金表现复盘04ESG学术前沿ESG专题研究：女性领导力2024年2月ESG热点事件回顾—ESG信息强制披露制度有序推进续发展报告(试行)(征求意见稿)》,要求上证180指数、科创50指数、深证100指数、创业板指数样本公司，以及境内外时间1月31日欧洲央行发布气候与自然行动计划绿色金融欧洲央行宣布推出“2024-2025年气候与自然计划”,旨在未来两年加大对气候变化及其对经济和金融体系影响的工作力度。新计划确定了指导2重点领域：绿色转型的影响、气候变化的物理影响以及与自然相关的经济和金2月4日《通知》旨在加强绿色电力证书与节能降碳政策衔接，拓展绿证应用场景，推动完成“十四五”能耗强度下降约束性指标。《通知》等政策衔接方式，提出了绿证交易电量纳入节能评价考核指2月4日国务院公布《碳排放权交易《碳排放权交易管理暂行条例》,自2024年5月1日起施行。《条例》重在构建基本制度框架，强调全流程管理，保障碳市场管理的最新上位法。2月5日究，引导鼓励铁路领域相关企业积极参与碳交易市场。2月6日欧洲就首个ESG评级规则达成临时协议2月6日，欧洲理事会和欧洲议会就关于ESG评级活动的法规提案达成临时协议，ESG评级提供商需要获得欧洲证券和市场管理局(ESMA)的授权求，特别是在其方法和信息来源方面。新规则旨在通过提高ESG评级机构运营的透明度和完整性可持续产品的信心。2月6日欧盟委员会发表声明，建议到2040年，将欧盟的温室气体净排放量在1990年水平的基础上减少90%,这将推动欧盟到2050年实现碳中和。低碳解决方案在2040年前实现能源系统脱碳，更早部署碳捕集技术，成立小型模块化反应堆2月8日交易所就可持续信息披露指引公开征求意见2月8日，沪深北交易所发布了《上市公司自律监管指引——可持续发展报告(试行)(征求意见稿)》,以双重重要性为原则，要求上证180、科创5成分公司，及境内外同时上市公司，围绕“治理、战略、风险管理、指标与目标”,披露ESG报告，并鼓励开展第三方ESG核查或鉴证。2月13日日本发行全球首支主权气候2月13日，日本政府宣布结束首次气候转型债券发行，共筹集到8000亿日元(约合53亿美元)资金，该笔交易也是全球首支得到气候债券标准认证的主权转型债券，旨在资助日本境内碳中和经济转型工作及项目，将重点扶持对之前一度难以实现降低碳排放的工业部门的脱碳工作2月21日高盛资管推出全球首个绿色债券ETF,旨在跟踪全球G10经济体绿色债券的表现。本次发行的绿色债券ETF基于Solactive全球绿色债券精选指持续资产的选择。2月21日峰碳中和标准体系建设指南协同降碳、碳排放管理、低碳评价类标准，实现重点行业重点领域标准全覆盖。2月26日品碳足迹管理体系2月26日，上海市召开市政府常务会议，要求按照市委部署，加快建立产品碳足迹管理体系，打造绿色低碳供应链；着力提升本市涉外企业环境、力；持续培育国际一流仲裁机构。2月28日2027财年开始，大型非上市公司(年收入至少10亿元、总资产至少5亿元)也将被要求强制披上海市发布《加快提升本市《方案》鼓励和支持涉外企业践行ESG理念，2月28日年理ESG服务；发挥跨国公司地区总部集聚优势，引导更多的外资企业在华深入践行ESG理念，加强ESG能力建设。目标到2026年基本形成本市政府、 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容ESG信息强制披露制度有序推进——大型公司引领践行国信证券 ■2月8日，在中国证监会的统一部署下，三大交易所发布《上市公司自律监管指引——可持续发展报告(试行)(征求意见稿)》《指引》旨在更好发挥资本市场枢纽功能，通过加强可持续发展信息披露，推动提高上市公司质量、投资价值和投资者回报水平，引导各类要素向可持续发展领域聚集，促进双碳目标实现和经济、社会、环境的可持续发展。图1:披露主体、披露内容、披露框架等内容思维导图图2:《指引》发布助力ESG信披数量与质量双提升;================-二==二=二”-222222222222222222222222222三战略 战略 息披露评价投资《指引》中所要求的披露内容删繁就简，在充分借鉴国际标准同时企业率先发挥表率作用，仅强制上交所和深交所的大型公司披露可持续信息，对于其余公司则是采取自愿披露的原则，这与我们在《ESG投资价值何时兑现?》研报中的预期相符，中小微企业的当务之急是“独善其身”,即在满足监管要求前提下，将主要资源和精力集中于技术研发和产品落地，而非“兼济天下”,去追求ESG国央企市值管理要求加速落地、上海着力提升涉外企业ESG能力■今年央企负责人业绩考核指标有望于近期落地，其中将增加市值管理考核相关指标，并按“一企一策”进行设计；■上海市发布《加快提升本市涉外企业环境、社会和治理(ESG)能力三年行动方案(2024-2026年)》。图3:市值管理纳入央企负责人业绩考核，助力央企估值修复图4:上海着力提升涉外企业ESG能力坚持聚焦重点系统推进坚持聚焦重点系统推进市场为主在坚持“一利五率”基础上，根据企业情况，增加反映价值创造能力的针对性■海外ESG生态体系建设持续加速，监管政■海外ESG生态体系建设持续加速，监管政策层层加码，要求企■在此背景下，提升涉益指标考核目标，对跑赢国民经济增速的企业给予考核加分，同步设立提质增效特别奖，对作出突出贡献的企业再给目录01ESG重要事件梳理02国内ESG公募基金表现复盘03海外ESG公募基金表现复盘04ESG学术前沿ESG专题研究：女性领导力国信证券■根据万得ESG基金统计口径：截至2024年2月末，国内现存516支ESG基金，最新可得规模为5173亿元，总体规模相较于2023年3季度增加73亿元。■按投资主题分，纯ESG基金规模为500亿元，占比为9.67%;ESG策略基金规模为1179亿元，占比为22.8%;环境保护主题基金规模为2262亿元，占比为43.74%;社会责任主题基金规模为990亿元，占比为19.13%;公司治理主题基金规模为241亿元，占比为4.67%。■2023年4季度，国内ESG基金单季度资金净流入为-178亿元。其中，纯ESG基金，ESG策略基金，环境保护主题基金、社会请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：万得，国信证券经济研究所整理■国内ESG基金普遍实现正收益，2024年2月，国内ESG基金表现回暖，收益平均数及中位数分别为8.89%、9.15%。主题类型万家社会责任定开A社会责任偏股混合型5.923宏利复兴伟业A社会责任灵活配置型信澳新能源精选A环境保护偏股混合型偏股混合型鹏华碳中和主题A环境保护偏股混合型华宝核心优势A公司治理灵活配置型偏股混合型东吴新能源汽车A环境保护普通股票型建信社会责任社会责任偏股混合型万家新能源主题A环境保护偏股混合型鹏华新能源汽车A环境保护偏股混合型财通碳中和一年持有A环境保护偏股混合型华夏汽车产业A环境保护偏股混合型偏股混合型富国新材料新能源A环境保护偏股混合型博时创新精选A社会责任偏股混合型7.5517.35%环境保护普通股票型环境保护普通股票型社会责任偏股混合型上游资源有色金属8-2 03中游制造电力设备国防军工6.99%0.81%3.77%3.79%0-2.48%1下游- 20- 电子 环保公用交通运输 国内ESG基金普遍重仓新能源产业链相关行业，即电力设备、汽车及有色金属行业，持仓比例分别为31.48%、8.49%、7.75%。有色金属中游制造电力设备国防军工下游商贸零售下游必选消费医药生物电子环保公用序号序号重仓股持仓占比重仓股持仓占比重仓股持仓占比重仓股持仓占比重仓股持仓占比1宁德时代贵州茅台宁德时代宁德时代2长江电力比亚迪贵州茅台宁德时代3紫金矿业国海洋石立讯精密4中微公司紫金矿业5阳光电源华鲁恒升天齐锂业6万华化学泸州老窖7亿纬锂能圆通速递8山西汾酒天赐材料招商银行9美的集团长江电力比亚迪岛啤酒股阳光电源宝丰能源贵州茅台立讯精密广核电泸州老窖天赐材料科达利五粮液海格通信中国移动恩捷股份明阳智能宝钢股份赛轮轮胎宁德时代星宇股份金山办公隆基绿能紫光国微海尔智家拓普集团艾力斯隆基绿能五粮液长江电力新益昌恩华药业当升科技玲珑轮胎■国内ESG基金重仓个股主要以宁指数和茅指数公司为主，但从近两年发展趋势来看，ESG基金正缓慢调仓，对宁指数和茅指数公司的持仓呈现缓慢下降趋势，同时对个股的持仓集中度也有所下降，表明ESG基金正在寻求更为广泛的投资布局。■分类型来看，环境主题基金对宁指数公司的持仓集中度较高，其他类型基金持仓则相对分散。表5:全部ESG基金重仓持股表6:各类ESG基金重仓持股序号重仓股持仓占比重仓股重仓股重仓股1宁德时代宁德时代2比亚迪比亚迪比亚迪3五粮液亿纬锂能汇川技术4贵州茅台5天齐锂业6贵州茅台天齐锂业7汇川技术8恩捷股份亿纬锂能9天赐材料天赐材料璞泰来璞泰来长江电大腾讯控股阳光电源阳光电源隆基绿能璞泰来当升科技紫金矿业腾讯控股立讯精密华鲁恒升新宙邦五粮液泸州老窖泸州老窖新宙邦德方纳米长安汽车新宙邦科达利山西汾酒恩捷股份基本资料基本资料大型中型小型且具有显著超额收益基金业绩：该基金业绩极佳，2月初至今收益率为23.75%,相对沪深300超额收益率为12%2024/2/52024/2/122024/2持仓公司权重行业持仓公司权重理想汽车9.59%周期消费小鹏汽车9.46%周期消费比亚迪6.99%周期消费拓普集团6.57%周期消费天齐锂业8.04础材料绿的谐波配置比例(%)周期消费周期金融房地产0通信能源增长00必选消费防御医疗保健0必选消费防御医疗保健公用事业下行捕获率夏普比例-0.09-1.2型周期消费金融房地产型周期消费金融房地产00周期 402配置比例(%)同类平均(%)超配比例(%)基本资料基本资料2024/2/52024/2/122024/2/1拓普集团5.76%周期消费 防御医疗保健下行捕获率夏普比例-0.58-1.2目录01ESG重要事件梳理02国内ESG公募基金表现复盘03海外ESG公募基金表现复盘04ESG学术前沿ESG专题研究：女性领导力■根据晨星可持续基金统计口径，截至2024年2月末，全球现存8355支ESG基金，最新可得规模为28469亿美元，总体规模相较于上月末减少5%。■按投资范围分，股票类基金产品占比64%,总规模18287亿美元；固收类基金产品占比21%,总规模5834亿美元；配置类基金产品占比15%,总规模4348亿美元。■2024年2月，全球ESG基金单月资金净流入1.02亿美元。其中，股票类产品资金净流出37.24亿美元、固收类产品资金净流入60.33亿美元、配置类产品资金净流出24.11亿美元。图12:全球ESG基金总规模变动情况(亿美元)图13:全球ESG基金资金流动情况(亿美元)股票固收配置■全球ESG基金表现同样同样回暖，大部分基金均实现了正收益，但是实现超额收益的基金占■全球ESG基金收益平均数和中位数分别为2.31%和1.88%,气候变化及资源保障主题基金表现占优。图14:海外ESG基金业绩分布表7:业绩占优基金汇总CCBPrincipalChinaNewEngyInnovtIAccUSD投资类型开放式基金开放式基金开放式基金开放式基金开放式基金开放式基金开放式基金规模(亿美元)区间涨跌幅资料来源：晨星，国信证券经济研究所整理资料来源：晨星，国信证券经济研究所整理注：表中基金仅做统计汇总，不构成投资依据基金业绩：该基金业绩占优，2月初至今收益率为12.25%,相对标普500超额收益率为7%■持仓风格：该基金偏好大盘股，大盘股持仓市值占比为79%基金业绩：该基金业绩占优，2月初至今收益率为12.25%,相对标普500超额收益率为7%■持仓风格：该基金偏好大盘股，大盘股持仓市值占比为79%夏普比例0.19-0.06▲风险调整后收益占优，具有较好进攻性基本资料基本资料图15:年初至今基金净值走势持仓偏好大盘股00006配置比例(%)超配比例(%)周期消费周期金融房地产00通信增长能源增长000防御医疗保健持仓公司持仓公司派拓网络甲骨文风险调整后风险调整后具有较低波■基金业绩：该基金业绩良好，2月初至今收益率为12.09%,相对标普500超额收益率为8%国外ESG基金表现复盘—MEDICALBioHealthEURAcc图17:年初至今基金净值走势持仓公司权重行业持仓公司权重行业TransMedics4.73%医疗保健Mirum制药3.76%医疗保健BridgeBio4.44%医疗保健CymaBay3.44%医疗保健Ascendis4.26%医疗保健KrystalBiotech2.96%医疗保健福泰制药3.92%医疗保健MoonLake2.89%医疗保健礼来公司3.84%医疗保健SpringWorks2.76%医疗保健大型大型中型小型√持仓偏好小盘股0400配置比例(%)配置比例(%)同类平均(%)超配比例(%)行业周期消费周期消费房地产必选消费防御医疗保健0000000000000000000000增长00公用事业00夏普比例-0.02-0.57目录01ESG重要事件梳理02国内ESG公募基金表现复盘03海外ESG公募基金表现复盘04ESG学术前沿ESG专题研究：女性领导力■瑞典养老金系统简介：在默认情况下，系统会分配给每个人一个低成本且持仓高度图19:瑞典养老金在管资产中化石燃料排除基金的规模持续增长WorkingPaper.February2024国信证券经济研究所整理图20:气候变化认知对投资决策的影响政治立场不同增配认知不同减配国信证券制度质量与企业ESG绩效：总部位于经济自由度更高、鼓励企业开展国际贸易的国家的公司，往往更加关注ESG问题。同时，在教育水平较高的国家，企业的内部治理更为有效。■制度质量与企业ESG绩效呈正相关关系。图21:制度质量与企业ESG绩效经济自由度1贸易自由1■ESG表现良好的企业在危机中更具韧性。■机制检验表明：ESG绩优的企业具有更低的融资约束及更强的绿色创新能力，从而降低危机冲击对企业价值负面影响。图22:ESG绩优的公司应对系统性危机的能力更强启示：危机期间良启示：危机期间良好的避险投资标的目录01ESG重要事件梳理02国内ESG公募基金表现复盘03海外ESG公募基金表现复盘04ESG学术前沿ESG专题研究：女性领导力女性领导力——关注“她”的力量■全球女性权益保护和领导力发展不断进步，女性在组织管理中的地位、作用不断提升。■从世界范围来看，女性领导者占比逐渐提高，在过去的八年中，全球范围内女性担任领导职务的比例以每年约1%的速度稳步上升。在疫情出现了下降，随后逐渐回升。■新时代背景下，社会日益开放和包容，对女性担任领导者的接纳度也在不断提高。2023年，中国女性以63.73%的劳动参与率居世界主要经济体首位，超过47.29%的国际平均水平。现阶段，繁重的体力劳动已逐渐被机械设备所替代，在脑力劳动领域，女性展现出了与男性不相上下的实力，甚至在许多方面具有独特的优势。图23:近年来女性领导者占比稳步增长Year—Quartertyshareofhiring—Ye表8:女性领导力理论梳理主要观点管理者的背景和特征影响企业的经营绩效和市场表现，女性和男性高管的显著区别带来经营业绩的差异。主要观点管理者的背景和特征影响企业的经营绩效和市场表现，女性和男性高管的显著区别带来经营业绩的差异。女性高管通过咨询与建议、社会认可、沟通方式三个渠道改变企业对外部资源和环境的依赖。有效的董事会监督对于缓解利益冲突至关重要，而女性董事往往更加积极地参与监管活动，性别多元化的董事会有更全面的审计和管理问责制度。高层梯队理论资源依赖理论信息不对称理论多样性理论性别多样性有助于提高企业的创新能力，女性具有卓越的创造性：善于促进思想交流，激励他人，适应环境变化，为解决问题带来新的观点。多样性理论从众理论当三名或三名以上女性共同在董事会任职时，能够跨越临界值，共同对董事会讨论的内容和决策过程产生更大的影响。从众理论风险提示免责声明级别说明为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的(000300.SH)作为基准；新三板市场以三板成(