2024年土壤重金属污染治理行业分析报告

2024年土壤重金属污治理行业分析报告目录一、市场处于初创期 PAGEREFToc357113561\h3二、湖南市场规模或领先全国 PAGEREFToc357113562\h5三、治理模式：日本、中国一线城市、湖南湘江流域 PAGEREFToc357113563\h71、日本模式：谁污染谁付费 PAGEREFToc357113564\h72、中国一线城市模式：谁受益谁治理 PAGEREFToc357113565\h83、湖南省治理模式：地方债融资解决地方资金缺口难题 PAGEREFToc357113566\h9（1）中央拨款独木难支，2024年前项目进展缓慢 PAGEREFToc357113567\h9（2）平台公司发行地方债，2024年迎拐点 PAGEREFToc357113568\h10四、治理技术 PAGEREFToc357113569\h11一、市场处于初创期什么是重金属污染？重金属污染指由重金属或其化合物造成的环境污染，主要由采矿、污水灌溉和使用重金属制品等人为因素所致。如下图所示，金属制品生产活动过程中，首先对环境造成水体和土壤污染，进而对人体造成危害。什么是土壤重金属污染？土壤中的微量有害元素在土壤中的含量超过背景值，过量沉积而引起的含量过高，统称为土壤重金属污染。受污染土壤包括矿山尾矿环境、冶炼企业厂区、酸雨和污水造成侵害的土壤。现实倒逼政策，重金属污染治理走上前台。据中国科学院研究显示，中国受镉、砷、铬、铅等重金属污染的耕地面积近两千万公顷，约占耕地总面积的20%，全国每年因重金属污染而减产粮食一千多万吨。更为严峻的是，2024年“郴州血铅超标事件”爆发让整个社会对重金属污染陷入沉思——285人检测，其中血铅超标人数为152人，血铅中毒人数45人，且中毒者均为14周岁以下儿童。现实倒逼政策，2024-2024年全国多个省份相继出台《重金属污染综合防治“十四五”规划》，为土壤重金属污染治理行业揭开序幕。根据各地十四五规划，重金属污染综合防治投资额合计为773亿元，其中涉及土壤重金属治理项目占11.6%，约80亿元（部分省份披露不全，预计数）。以湖北和湖南为例，十四五重点为治理方向是工业污染源控制、历史遗留问题和产业结构优化，其中土壤重金属污染治理仍处于起步阶段，占总投资额15%以下。结论：“十四五”重金属污染治理刚拉开序幕，其中土壤重金属治理占规划投资额有限，细分市场处于培育期。二、湖南市场规模或领先全国湖南是有色之乡，同时重金属污染严重——湘江流域汞（47.6%）、镉（35.3%）、砷（29.1%、）和铅（16.5%）均占全国排放比例之首。2024年3月，《湘江流域重金属污染治理实施方案》出台，这是迄今由国务院正式批复的区域重金属污染治理的唯一方案；2024年6月，湖南省政府下发《<湘江流域重金属污染治理实施方案>工作方案》，标志政府自上而下治理意愿进一步升级。从政策密度看，我们认为湖南省重金属污染治理力度和决心较大，因而市场的培育或明显早于全国市场。湖南市场蛋糕有多大？预计投资超80亿。根据《湘江流域重金属污染治理实施方案》中项目投资概算，土壤重金属污染十四五投资额为27亿元，十三五投资57亿元，累计投资84亿元。三、治理模式：日本、中国一线城市、湖南湘江流域1、日本模式：谁污染谁付费上个世纪中叶日本著名的“四大公害事件”使得日本政府痛下决心开展了以公害防治为主的一系列环境立法，其中《土壤污染对策法》确定了土壤污染对策的实施主体和费用承担者，为解决环境问题奠定了法律基础。尽管日本确定了谁污染谁付费的模式，但由于修复费用巨大，实际费用由企业和政府共同分担。以神通川流域污染农地复原为例，治理费用超过30亿元人民币，三井集团承担40%，其余由国家和富山县分担。2、中国一线城市模式：谁受益谁治理我们认为，中国的治理模式短期很难走日本“谁污染谁治理”之路，主要原因为①中国重金属污染源大部分是老国企，主营业务覆盖金属加工、能源化工等行业，目前盈利能力较差，目前暂不具备较强的支付能力，特别是部分历史遗留的污染土壤，责任主体已经灭失（改制或倒闭）；②环境立法较落后，并未从法律上界定污染企业责任和治理费用，因而在执行过程中存在盲点；③部分“毒地”受益于城镇化，由于区域位置优势具备升值空间，为治理提供潜在利益动机。目前已知修复土壤用途案例中，我们发现三个特征：①土地原有企业大部分为国有企业：②项目所在位置均在发达省市的城市核心区域（北京和江浙）；③土地用途绝大部分是住宅用地。这些特征与我们上文中我们提到的“中国模式”成因暗合，即历史遗留问题难寻主体、治理费用依赖毒地净化后的卖地收入。我们强调，“谁受益谁治理”结合政府财政支出或是本阶段最现实的路径。我们以北京某化工厂重金属污染治理为例，化工厂本身并不承担治理费用，通过土地市场一级和二级开发，重金属污染治理实际上由污染治理的受益方（房地产公司或购房者）承担了。3、湖南省治理模式：地方债融资解决地方资金缺口难题（1）中央拨款独木难支，2024年前项目进展缓慢从政府规划看，土壤重金属污染治理市场较大，但2024年前进度延缓，主因是地方政府配套资金不足。以湖南省为例，505亿筹资额中，中央安排136亿，地方政府安排202亿，企业安排165亿。以郴州为例，有关方面报道截止2024年7月郴州25个治污项目（包括防治、搬迁、水体等）无一通过验收主，要是地方政府配套资金不到位。据记者了解，郴州这25个项目计划总投资19.8亿元，目前已到位10.8亿元，资金缺口达9亿元，资金到位率54.39%。其中，中央预算内资金4.14亿元已全部到位，而地方政府资金到位率仅35.9%。（2）平台公司发行地方债，2024年迎拐点湖南省省情区别于一线城市，因而资金来源方式或呈现不同特征。由于湖南省湘江流域重金属污染治理包括城市中心场地污染、废渣处理、河道清淤及淤泥处理、污水处理管网配套等多个方面，其中仅有城市中心场地污染修复后具备升值空间，因而难以仿照一线城市依靠完全市场化手段（卖地方式）筹措一揽子污染项目的治理资金。我们认为，湖南地方政府利用平台公司发行地方债融资支付重金属污染治理费用，或是最为现实的选择。根据媒体报道，日前湖南省环保厅污染防治处处长刘益贵透露“衡阳和株洲正准备向国家发改委申请发行专项债券”。（来源于21世纪经济报道）。我们认为，地方政府支付能力是驱动重金属污染土壤治理的关键因素，一旦专项债券发行获批，湘江流域重金属治理必将提速，因而提醒投资者关注该催化剂，时间维度上我们预计2024年三季度重金属污染治理专项地方债将成行。四、治理技术土壤污染物处理工艺主要包括生物修复技术、物流修复技术和化学修复技术三类，其中同一类别中又有不同的处理方法。以目前我国已开展的处理项目看，热脱附技术、固化-稳定技术应用较为普遍。固化/稳定化技术（solidification/stabilization）是将污染土壤与能聚结成固体的黏结剂混合，从而将污染物捕获或固定在固体结构中的技术。其中固化是在废物中添加固化剂，使其转变为不可流动固体或形成紧密固体的过程；稳定化是污染物转变为低溶解度、低迁移性及低毒的物质的过程：稳定化不一定改变土壤的物理性状。为了达到更好的效果，通常把两种技术联合使用，分原位和异位两种形式。

2024年有线网络行业分析报告2024年3月目录一、国网整合的预期未变 31、新闻出版广电总局“三定”方案落定 32、中广网络即将成立的预期仍在 33、目前省级广电已经成为事实的市场主体 4二、有线电视用户的价值评估 51、现金流折现的方法估算用户价值 52、有线电视运营商的理论价值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用户价值重估 101、江苏模式”中的用户价值重估 102、中广网络整合中的用户价值重估 113、电广传媒收购省外有线用户资源 13四、湖北广电的整合之路 141、楚天网络借壳上市 142、重组中的价值评估 153、湖北广电的二次资产注入 16五、有线运营商的WACC计算 171、吉视传媒的WACC值 17一、国网整合的预期未变1、新闻出版广电总局“三定”方案落定新闻出版广电总局的“三定”方案已经落定，取消了一系列行政审批项目，同时对一些行政审批权限下放到省级单位，比如取消了有线网络公司股权性融资审批，将设置卫星电视地面接收设施审批职责下放省级新闻出版广电行政部门。未来工作的重点：加强科技创新和融合业务的发展，推进新闻出版广播影视与科技融合，对广播电视节目传输覆盖、监测和安全播出进行监管，推进广电网与电信网、互联网三网融合。从三定方案中，我们可以看出广电的发展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有线网络股权融资审批取消；行政审批向省级广电下放，比如卫星电视接收审批下放；文化和科技、三网融合成为发展的主要方向。2、中广网络即将成立的预期仍在在2024年年初，国务院下发《推进三网融合的总体方案》（国发5号文）决定推进三网融合之际，就专门针对中广网络网络公司进行了明确的规划，决定培育市场主体，组建国家级有线电视网络公司(中国广播电视网络公司)。国家广电成立的初衷是在“三网融合”中，整合全国的有线网络（第四张网络），从而与电信运营商进行竞争。随着国家广电成立的不断的推迟，注入资金规模大幅度缩水，特别是2023年1月原负责中国广播电视网络公司组建的广电总局副局长张海涛出任虚职——中国广播电视协会会长，中国广播电视网络公司的成立蒙上阴影。我们认为每一次的推迟成立，中广网络的职能就会缩水一次，我们认为相当长时间内中广网络难以成为市场运营主体、竞争的主体。维持原方案的方向预期，将先由部分省份为单位自报资产情况，随后以资产规模大小通过对总公司认股的形式，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，即“先挂牌，再整合”的股份制转企方案。按照该方案，明确了国家出资的份额和挂牌的步骤，为中央财政先期投入进行公司主体搭建，其中包括总公司基本框架的组建费用和播控平台、网间结算等业务总平台的搭建费用。3、目前省级广电已经成为事实的市场主体随着我国文化体制改革的推进，文化市场领域逐渐出现市场运营的主体——省级文化运营单位，在有线网络领域，省网整合的进一步深入，省级有线网络已经成为有线网络的市场的运营主体。在IPTV的发展中也是类似，百视通和CNTV主导的IPTV让位于省级广电主导，CNTV或者百视通参与的发展模式，省级运营单位成为市场的主体，省级运营单位及地方政府的利益诉求将影响相关业务的发展模式。这种与地方政府密切的关系（资产、人事等关系），势必会影响地方政府对有线网络的支持力度和偏好。二、有线电视用户的价值评估1、现金流折现的方法估算用户价值考虑到目前有线电视的用户主要分为数字用户和模拟用户，开展的增值业务主要有互动视频点播（高清视频点播）和有线宽带业务，收费的模式基本上采取包月或者包年的收费模式。有线电视用户的收入相对稳定，我们假设其为永续的现金流，我们采用WACC为折现率进行折现，估算有线电视运营商的用户的理论价值（即上市有线电视运营商的理论市值）。我们以广电网络为例，无风险利率选取中国3年期国债收益率3.06%，按照我们的计算，广电网络的WACC为12.3%。同行业的公司的WACC值与公司的负债结构关系较大。2、有线电视运营商的理论价值广电网络2022年有线电视用户到达578.64万户，数字用户421.58万户，副终端为56.15万户，每月每户10元；付费节目用户154.02万户，主要有两档包月套餐99元和128元，我们按照年付100元/户计算，考虑到有线网络加大了优惠促销力度，付费用户和宽带资费要低于标准价格，2023年广电网络公司的理论价值150亿元。天威视讯2022年有线电视用户达到109万户，高清互动电视用户达到24万户，付费节目用户达到4.6万户，宽带用户达到33万户。高清互动年付套餐分为500元、600元和700元三档，我们保守全部按照年付500元/户计算，付费节目年付按照500元/户、宽带用户年付800元/户计算，天威视讯2023年的理论市值为68亿元。由于歌华有线的模拟用户和数字用户的收费标准一样，每月18元每户，其市值主要来来自于有线电视用户数的增长和高清互动电视收费用户增长，有线电视的用户的增长有限，目前主要关注在高清互动电视，目前主要采取免费推广的形式，绝大部分为免费的，考虑到歌华有线推出Si-TV的高清电视包，我们估计收费标准与天威视讯差不多300元/年，按照我们的40%左右的渗透率计算，2023年歌华有线的理论价值为145亿元。3、2020年初至今上市公司的市值我们选取有线电视上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌华有线的市值范围为60-140亿元，市值波动范围主要集中在80-120亿元，我们以中值100亿元作为公司表现的市值价值。与我们的145亿元的理论市值，尚有空间45%，而且我们认为数字电视没有提价预期，高清互动电视目前主要是采取的免费推广，SiTV的渗透率提高，公司估值有较大的弹性。天威视讯的市值范围为30-70亿元，主要波动范围在40-70亿元，我们选取中值55亿元作为其市场的市值。没有考虑资产整合预期，天威视讯的理论市值为68亿元。公司目前尚有24%的空间。公司有线宽带增长乏力，高清互动电视是公司业绩主要增长点。广电网络的市值范围30-70亿元，主要波动范围为40-60亿元，中值为50亿元。公司的理论市值150亿元，上升空间200%。公司的价值主要来源于公司的庞大的有线电视用户数，2023年有线用户数595万户，同时尚有模拟用户142万户.同时公司的数字电视的包年收视费为240/300元两档，价值较高，进一步的数字化将进一步提升公司的价值。三、整合中的用户价值重估1、江苏模式”中的用户价值重估江苏有线由江苏省内17家发起人单位共同发起设立，广电系统内有12家股东，占股比71.2%，其他系统是国有股东，占28.8%，公司注册资本是68亿元，省广电总台控股，其中省台出资14亿元现金，1亿元相关资产；南京、苏州、无锡、常州等10个省辖市广播电视台以现有广电网络资产出资，中信国安等出资人以现金和广电网络等资产出资。整合时江苏有线用户为510万户，数字用户为180万户，其中数字用户每月24元/户，模拟用户4元/户。按照我们的用户价值计算方法，WACC值取10%，整合时江苏有线的价值为（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68亿元，与公司注册资本68亿元基本吻合，我们认为“江苏模式”整合中，江苏有线采用了用户理论价值的方法进行用户的价值评估。江苏有线的资产评估方法，网络资产等于网络收入减成本费用减税金除以收益率（收益折现），按照这个方法，由具备期货从业资格的第三方评估，结果出来后，与各个股东的实际预期基本一致，这样就摆平了利益关系。（江苏有线董事长陈梦娟在第二届中国广电行业发展趋势年会暨投融资论坛的讲话）。2022年7月份挂牌，2022年底全省13省市形成一张全省全网、全省网络覆盖用户625万户，完成其他城市和部分县(市)数字电视整转，2022年底数字电视用户达到450万户。2023年9月江苏有线与江阴、常熟等24个县（市）级广电网络举行了整合与合作签约仪式。至此全省已完成了60家县（市、区）广电网络的整合与合作。江苏省广电网络集团网内用户达到1497.7万户，约占全省有线电视用户总数的93.61%，其中数字电视用户686.62万户，互动电视用户数35.02万户。到2023年底，江苏省有线电视用户数将接近1600万户。2、中广网络整合中的用户价值重估中广网络先由部分省以资产规模大小通过对中广网络的认股，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，中央财政先期投入，中广网络的设立基本上按照“江苏模式”。“在完成整合的23家省网公司中，只有15家比较彻底，其中北京和江苏等个别省市相对最彻底。”我们认为在资产整合方面：第一步：中广网络会选择各省市（或者部分省市）的省广电（可能为部分的资产，主要是由于整合没有完成或者有上市公司的情况）作为发起人，加上财政的的现金挂牌成立。广电资产的评估可能采取类似“江苏模式”的用户价值评估。对于目前的省网来说有动力加快以低于用户价值的价格整合省网资源，在中广网络成立时获得资产的溢价。第二步：对于没有进入省网的用户资源进行整合，可能采取现金或者增发的收购的方式，广电资产的评估也可能采取类似“江苏模式”的用户价值评估。第三部：上市公司的资产整合，我们认为可能采取市值和用户价值两种方案进行评估。同时上市公司利用自身的资本优势参与到其他省份的省网整合，获得折价参股也会提升公司的价值。在整合的过程中，对于上市公司的价值重估，一方面本身用户价值的重估，例如自身用户的价值没有被市场所认可，在中广网络对价中有很大的空间。另外一方面在于上市公司以低于用户价值（中广网络收购价值）整合有线用户，提升公司的价值（折价收购的状况）按照这个投资的逻辑，我们主要关注自身价值提升的标的广电网络，目前市值只有理论用户价值1/3左右。存在巨大用户整合空间的湖北广电，目前正在进行二次资产整合，同时整合价格600元/户，公司折价整合有利于公司的价值提升。3、电广传媒收购省外有线用户资源电广传媒的子公司华丰达拟参股新疆广电有线，其中的资产评估也体现了上市公司折价收购有线用户资源。由于评估时点为2024年的年底，按照2024年用户数据和新疆以前12元/月的收费标准，计算的理论用户价值为27.71亿元。但是如果考虑到2020年出台的数字电视提价方案（乌鲁木齐、昌吉收费提高到25元/月，各市县每月24元/月），按照2024年用户数和提价后的价格，新疆有线用户价值为48.20亿元，前后平均为37.95亿元，基本上与第三方评估的值相同。如果利用2020年数据计算。新疆有线价值更高，总体上电广传媒实现了用户价值的折价投资。公司控股子公司——华丰达有线网络控股有限公司以现金8000万元通过"收购+增资"的方式获取西宁数字电视信息网络有限公司49%股权。其中，华丰达以现金2000万元收购西宁公司17.09%的股权，同时以现金6000万元向西宁公司增资扩股。收购和增资完成后，华丰达将持有西宁公司49%的股权。2000万元购买西宁公司17.09%的股权，股权的评估价值2255.89万元（17.09%*1.32亿），此次收购对应的每股价值744.45元。如果整合考虑8000万元获得7.70万户用户（15.72万用户*49%），每户的价值为1038.96元，其数字用户的理论价值为2280元（WACC值取10%）。四、湖北广电的整合之路1、楚天网络借壳上市湖北广电拟与楚天数字进行重大资产置换，拟置入楚天数字全部资产及负债扣除17,500万元现金后的余额，拟