2024年服务贸易业发展现状与未来战略

2024年服务贸易业发展现状与未来战略2024年5月服务贸易是指服务的跨境交易。近20年来，随着经济全球化不断深化和信息技术的广泛应用，服务的可贸易程度不断提高，服务贸易快速发展。我国服务贸易发展成效显著，结构快速变化，在全球排名迅速提升，但服务贸易持续逆差，显示我国服务贸易国际竞争力依然亟待增强。面临国际经济环境和我国比较优势变化的新形势，不断增强我国服务贸易国际竞争力，是我国对外贸易转型升级的重要内容，同时，对于转变经济发展方式、推动经济结构优化升级，也具有重大战略意义。一、发展服务贸易的战略意义第一，发展服务贸易是提升我国国际分工地位的必然要求。我国虽然已经是货物贸易世界第一出口国、第二进口国，但在全球分工中仍处于低端，主要从事低附加价值的环节。随着人均收入水平的持续提高，影响我国比较优势的基础因素正在发生深刻变化，普工工资快速上涨，劳动密集型产品国际竞争力受到削弱，但劳动素质明显改善，劳动者受教育年限大大增加，大学毕业生人数快速扩大，大学生“就业难”成为一个社会问题。大力发展服务贸易，一是可以充分发挥我国人力资源优势，为劳动者提供更高收入、更加体面的就业岗位。据美国的研究，服务出口部门的平均工资比非贸易服务部门高22%。二是可以有效弥补成本上升对制造业国际竞争力的侵蚀。决定一国产业国际竞争力的不再是单一产业活动，而是产业链条的综合竞争力。提高服务效率，发展服务贸易，可以有效提高我国产业链的整体竞争力。三是可以延伸我国参与国际分工的价值链条，提升分工地位。目前我国处于全球生产价值链上劳动密集加工组装环节，向“微笑曲线”的两端延伸，是提升我国在全球分工地位的方向，从研发服务到专业服务等生产服务，正是“微笑曲线”两端的高附加价值环节，因此，发展服务贸易有利于提升我国在全球分工的地位。第二，发展服务贸易是推动我国服务业发展的有效途径。服务业与服务贸易是相辅相成的关系，服务业为服务贸易的发展提供基础，服务贸易可以有力地带动贸易业的水平，提升服务业的竞争力。一是发展服务贸易具有技术溢出效应。服务贸易可以引进新的商业模式、培养国际化的人才、加剧国内服务市场的竞争，带动服务业水平的提高。二是发展服务贸易有利于推动服务业相关体制改革。我国服务业落后的根本原因，在于对内管制过度，对外开放不足，服务业对外开放将推动服务体制的改革，从而促进服务业发展。三是发展服务贸易有利于加速发展高端服务业。作为一个发展中国家，内部需求决定了服务业供给结构的低水平，充分利用发达国家的外部市场，有利于在高端服务业中形成规模经济，从而加速高端服务业的发展。第三，发展服务贸易是转变发展方式的重要内容。我国经济中不平衡、不协调和不可持续的问题十分突出，转变发展方式已经成为当务之急。发展服务贸易，一是可以优化产业结构，提升服务业在经济中的比重；二是有利于节能减排，降低单位国民生产总值的能耗与排放强度；三是有利于提高国民经济整体运行效率，目前我国服务业不发达已经成为拖累我国经济运行效率的主要因素，例如，发达国家物流占GDP的比重在10%以下，而我国接近20%，这从一个侧面反映了我国生产性服务业的低效率；四是有利于缩小地区差距与收入差距。中西部地区发展货物贸易出口受制于区位劣势，但发展某些服务贸易则不受区位的限制，例如，很多服务外包只需互联网即可解决与外界交易的问题，工程承包、劳务出口、旅游出口等也不受内陆地区的区位条件限制。发展服务贸易不仅将有利于缩小内陆地区与沿海地区的收入差距，而且也将为新毕业的大学生、建筑工人、旅游地百姓带来更多的就业与收入，有利于缩小收入差距。

二、我国服务贸易发展的特点（一）服务贸易规模不断扩大，增速大起大落2021年，我国服务贸易进出口总额达到4209亿美元，居世界第4位，其中出口额为1828亿美元，位列世界第4位，进口额为2381亿美元，位列世界第3位。2004-2022年，我国服务贸易出口年均增速达到23.9%，比全球服务贸易出口平均增速高9.9个百分点。受全球金融危机的冲击，2023年我国服务出口增速由上年的20.4%变为-12.1%，速度变化超过30个百分点。2024年又出现强劲反弹，增速高达32.2%，比全球平均增速高23.2个百分点，2021年增速仅为6.8%，低于全球9.5%的平均速度。从图1不难看出，我国服务出口经历了大起大落的过程。（二）服务贸易结构快速变化服务贸易快速增长的同时，服务贸易结构发生了重要变化（见表1、图2）。过去5年中，从出口结构看，旅游、运输、其他商业服务等传统的服务出口活动仍然是最主要的几类服务出口，但占全部服务出口的比重明显下降，分别下降了10.3、3.3和3.7个百分点，建筑服务、咨询、计算机服务与保险服务的比重分别提升了5、7、3.4和1.1个百分点。这种结构快速变化，反映了我国服务贸易比较优势的变化。建筑服务的国际竞争力快速提升，在2024年全球负增长、主要建筑服务出口大国均出现较明显降低的形势下，中国是唯一出口保持增长的建筑服务出口大国，而且增幅高达56%。咨询与计算机服务出口比重的大幅提升，则得益于我国在服务外包中迎头赶上，商业流程服务与信息技术服务是服务外包的主要内容，对应的正是咨询服务与计算机服务。相比之下，服务进口结构变化较小。比重上升的只有3类，分别是旅游上升了6.4个百分点，广告、宣传上升了0.2个百分点，电影、音像服务进口占比提高了0.1个百分点。其他各类服务占进口的比重均出现了不同程度的下降。除了其他商业服务进口下降了3.5个百分点外，其他各类占比变化都在一个百分点之内。我国是旅游进出口大国，有趣的是，旅游在服务出口中的比重明显下降，而在服务进口中比重明显增长。中国出境游客的人数迅猛增长，部分游客在境外一掷千金的行为更是常常成为各国媒体的花边新闻。中国人均境外消费的水平，已经超过了不少发达国家的游客。（三）服务贸易国际竞争力总体低下中国服务贸易逆差持续扩大，从2024年的88亿美元扩大到2021年的553亿美元，贸易竞争力指数相应从-0.05变为-0.13，说明服务贸易竞争力持续恶化。从图3中可以看出，2021年我国13项服务贸易分类中，竞争力指数为正值的有7项，分别是建筑、计算机和信息服务、其他商业服务、咨询、广告与宣传、通讯、金融。竞争力指数为负值的有6项，由低到高分别是专有权使用费和特许费、保险、电影与音像、运输、旅游、别处未提及的政府服务。5年间国际竞争力增强的服务贸易项目有8项（见表2），分别是金融、建筑、计算机和信息服务、咨询、通讯、保险、其他商业服务、专有权使用费和特许费。总体看，知识密集服务业竞争力有所增强，这与我国人力资源改善和国家大力发展服务外包有着直接关系。其中值得指出的是，5年间有3项服务贸易的竞争力指数由负（或零）转正，分别是通讯、金融、咨询服务。5年间国际竞争力减弱的服务贸易项目有5项（见表2），分别是广告与宣传、运输、别处未提及的政府服务、旅游、电影与音像。特别需要指出的是，旅游服务的竞争力指数从5年前的0.16转为2021年的-0.2，旅游服务从2024年的96亿美元的顺差转变为2021年高达241亿美元的逆差，逆差额超过我国当年服务贸易逆差总额的一半，是我国最大的服务贸易逆差来源。旅游进U的大量增加，是我国公民出境旅游快速增长的结果，这对于开阔国民视野、提高公民福利是有利的，但是，我国游客在境外大规模购物消费，则从一个侧面反映了我国国内商业流通领域存在的过度保护、价格虚高、以次充好、以假充真等问题的严重性。电影与音像服务的国际竞争力指数从5年前的0变为2021年的-0.6，竞争力大幅削弱，反映出我国文化服务业国际竞争力严重恶化，值得高度重视。别处未提及的政府服务的国际竞争力也由正转负。三、我国服务贸易发展的思路与重点（一）我国服务贸易出口的潜力与优势我国服务出口的潜力巨大。按照IMF统计，2021年全球贸易出口为219820亿美元，其中货物贸易出口179580亿美元，服务出口为40240亿美元，服务出口与货物出口之比为22.4%。相形之下，当年中国服务出口与货物贸易出口比值为9.6%，与全球平均水平相差近13个百分点。从占全球市场的份额看，2021年我国货物出口占全球市场份额达到了10.6%，服务出口占全球市场份额仅4.5%，不及货物出口占全球市场份额的一半（见图4）。我国发展服务贸易出口具有独特的优势。一是我国具有丰富的人力资源，目前我国每年有近700万大学及以上毕业生，平均受教育年限在发展中国家名列前茅，这为我国发展知识密集型服务出口提供了人力资源的基础。二是我国货物贸易带来巨大的服务贸易需求。我国是世界货物贸易第一大出口国、第二大进口国，货物进出口带来巨大的服务需求，带动远洋运输、国际保险、国际通讯等与货物贸易直接或间接相关服务的出口。三是我国具备发展服务外包的诸多有利条件。我国在人力资源质量与成本、基础设施、配套服务、海外渠道等方面具有发展服务外包的有利条件，因此，我国服务外包虽然起步较晚，但发展速度很快。2021年，我国企业承接国际（离岸）服务外包合同执行金额238.3亿美元，同比增长65.0%，比上年提高22个百分点。其中，承接来自美国、欧盟、日本和中国香港等国家（地区）的离岸外包合同执行金额达164.3亿美元，占我国离岸外包合同执行总额的68.9%。我国服务外包产业国际市场份额进一步扩大，2021年我国承接服务外包占全球的23.2%，比上年提高6.3个百分点。四是我国经济大国的魅力突显，为发展国际商务旅游提供了有利条件。尽管发达经济体面临经济危机冲击，国际旅游受到制约，但是，中国已经成为世界第二大经济体和第二大进口市场，经济发展前景持续看好，越来越多的外国公司在华开展投资或对华开展商务合作，这些商务活动有力地带动了来华商务旅游。五是我国政府实施企业“走出去”战略，有利于我国企业利用商业存在方式扩大服务出口。工商银行、国家电网等大型服务企业开始对外投资，输出服务。国家电网公司在菲律宾、巴西等国投资控股或参股当地电网，取得了良好的经济效益。当然，中国服务出口也存在着一些劣势与不足，如服务业发展水平不高、缺乏高端人才与国际知名的服务企业、管理体制不顺等。发展服务贸易必须扬长避短。（二）我国发展服务贸易的思路1.把握机遇，顺势而为发展服务贸易，把握发展趋势，顺势而为，则如顺水行舟，可收事半功倍之效。目前，我们面临着国际服务外包快速发展、新兴经济体基础设施建设大潮、信息技术革命不断深化带来的计算机服务快速发展等重大外部机遇，也面临着我国货物贸易快速发展带动相关服务、对外投资快速增长带动相关服务等一系列国内机遇。我们必须牢牢把握国际国内的战略机遇，制定合适的发展战略，促进服务贸易快速发展。2.扬长避短，发挥优势比较优势理论是国际贸易的基础理论，同样适用于指导服务贸易的发展。目前，我国在一些传统服务领域已经形成了较强的服务竞争力，在一些知识密集程度较高的领域也正在形成竞争力。短期内，我国应该立足于现有的比较优势，大力发展具有优势的服务出口。3.扩大开放，提升能力我国服务业对内管制过度，对外开放不足，大大制约了服务业竞争力的提高。从国内外的经验看，服务业开放具有比制造业开放更强的溢出效应、竞争效应，开放对于提升服务业竞争力具有不可替代的作用。我国最早开放的酒店业，也是国际竞争力提升最快的服务行业之一。相反，美国服务业虽然总体上具有很高的国际竞争力，而且早在1956年就缔造了集装箱航运产业，但在全球海运业中却榜上无名。原因在于美国1920年颁布的《琼斯法案》（JonesAct）。该法案规定所有国内货物必须由本国造船厂制造的美国船只运输，船员也必须是美国公民。这一法案本意是保护美国货船和航运业免受国际竞争的冲击，结果却导致美国货轮在公海上销声匿迹。历史事实说明，开放比保护更有利于提高服务业的竞争力。4.深化改革，促进竞争对服务业的过度管制，限制了准入和服务产品创新，市场竞争不足，制约了我国服务企业竞争力的提升。政府部门间的分隔、协调不力，导致服务贸易统计、规划制定等基础薄弱，削弱了政策效力。因此，深化改革，强化竞争，是增强我国服务竞争力的必由之路。5.以国内市场培育具有竞争力的大型企业国内市场规模大是我国的一个独特优势，其好处一是有利于形成充分竞争，二是有利于企业达到规模经济，培育大企业。金融危机后我国对外工程承包在国际建筑市场上一枝独秀，充分反映了我国建筑服务较强的国际竞争力，最重要的原因在于近年来庞大的国内基础设施建设市场为企业提供了充分竞争的机会，在竞争中企业积累了经验、培养了人才，形成了一批具有国际竞争力的大型企业。6.创造动态比较优势，引导服务出口结构升级20世纪50年代日本学者提出的动态比较优势理论对于引导服务出口结构升级具有重要指导作用。从长期看，政府可以按照产业发展的规律，有目的地创造高附加价值服务业发展的环境条件，增强其国际竞争力，引导出口结构加快实现升级。（三）发展服务贸易的重点1.大力发展与货物贸易相关的服务出口作为货物贸易大国，我国具备发展与货物贸易相关的服务贸易的有利条件，货物贸易对包括国际物流（仓储、配送和运输）、电信、金融、保险等在内的服务提供了巨大需求。目前看，国际运输是我国服务进口的最大项目，我国在国际运输项目存在巨额逆差。保险服务也是逆差。这说明国内服务企业尚未充分抓住我国货物贸易发展带来的市场机会。未来要着力提升我国企业在这些领域的国际竞争力，利用好货物贸易发展带来的市场机遇。2.大力发展国际工程承包我们面临着基础设施建设的大潮，新兴经济体为了适应工业化、城市化快速推进的需要，正在大力建设基础设施，美欧发达经济体提出了“再工业化”战略，将大力改建破旧基础设施，日本能源结构调整也为电力等基础设施建设提供了机遇。我国企业在基础设施建设方面具有较强的国际竞争力，从设计、施工、管理等各个环节积累了人才与经验，而且一批大型企业逐渐在国际工程市场上赢得了声誉，这为我国抓住全球基础设施建设大潮带来的机遇，提供了有利条件。3.大力发展服务外包互联网技术的深化应用和新一代信息技术的突破，将进一步促进月份分工的细化与服务外包。在全球金融危机背景下，2021年全球国际服务外包市场规模1100亿美元，比上年增长了13%。我国人力资源优势、基础设施完善，以及一些龙头企业的涌现，有利于我国在国际服务外包市场取得更大份额。4.大力发展文化创意产业出口中共十七届六中全会提出文化大发展大繁荣的目标。大力发展文化创意产业出口，不仅是提升我国服务出口结构的要求，而且是增强中国“软实力”的重要内容。我国具备发展文化创新产业出口的有利条件，有深厚的文化传统、丰富的人力资源、迅猛扩张的国内市场。进一步加强国际合作，与国外一流企业共同开发面向国际市场的文化创新产品，是推动文化创意产品扩大出口的一条重要途径。5.大力发展商务旅游在全球金融危机背景下，我国经济一枝独秀，国际化程度不断提升，为发展商务旅游提供了有利条件。我国应该有针对性地研究国际商务旅游的特殊需求，不断改善商务旅游的环境（包括签证的便利性、便捷安全舒适的吃住行服务等），同时打造中国旅游、中国文化、中国购物、中国服务的品牌，以商务旅游为龙头，吸引商务游客带动家庭来华旅游，增加商务旅游的附加价值。（四）发展服务贸易的政策措施1.增强服务业的国际竞争力服务业国际竞争力是发展服务贸易的基础。我国要进一步扩大服务市场对内对外开放，推进服务领域改革，打破垄断，强化服务市场竞争，提升服务业的国际竞争力。2.打造服务出口基地按照不同类型服务的特点，积极探索与打造服务出口基地，形成服务出口产业集群。服务外包基地城市建设取得了初步成效，应及时总结经验，加以推广，同时要着力解决现存的问题，进一步提升服务外包基地的竞争力。除此之外，要打造国际金融中心、国际贸易中心、国际航空枢纽、国际物流与航运中心、国际旅游中心，探索建立国际会议中心城市、国际健康服务中心城市、国际教育中心城市等，通过完善基础设施、打造品牌、形成产业集群。3.培育具有国际竞争力的龙头服务企业服务业的特性决定了服务贸易比制造业国际贸易更依赖品牌，品牌是质量的保证与承诺，也是获取国际订单的重要条件。一方面我国应引进国际知名服务企业来华投资，带来服务出口，另一方面要着力培育服务业龙头企业，打造国际服务品牌。4.加强对知识产权与信息安全的保护知识产权与信息安全对于承接高端服务业转移和获得服务外包合同至关重要，知识产权与信息安全保护不力，已经成为制约我国服务贸易发展的重要因素。未来要进一步完善法律法规，加大执法力度，有效消除地方保护主义干扰，大幅度改善对知识产权和信息安全的保护。5.提升人力资源质量人力资源对提升服务业竞争力至关重要，要加大人才培训，在提高业务技能的同时，要特别注重职业道德的培养，同时大力引进高端人才，形成梯度丰富的人力资源队伍。6.打造服务贸易促进平台学习国际经验，探索建设适合服务贸易要求的贸易促进机制。2022年首次举办的北京服务贸易交易会（“京交会”）是一个有益的尝试，据报道，京交会一天签约金额达到32亿元，说明了这一方式的有效性。未来还可以探索建立针对具体服务内容的专业性服务贸易促进平台。

2024年有线网络行业分析报告2024年3月目录一、国网整合的预期未变 31、新闻出版广电总局“三定”方案落定 32、中广网络即将成立的预期仍在 33、目前省级广电已经成为事实的市场主体 4二、有线电视用户的价值评估 51、现金流折现的方法估算用户价值 52、有线电视运营商的理论价值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用户价值重估 101、江苏模式”中的用户价值重估 102、中广网络整合中的用户价值重估 113、电广传媒收购省外有线用户资源 13四、湖北广电的整合之路 141、楚天网络借壳上市 142、重组中的价值评估 153、湖北广电的二次资产注入 16五、有线运营商的WACC计算 171、吉视传媒的WACC值 17一、国网整合的预期未变1、新闻出版广电总局“三定”方案落定新闻出版广电总局的“三定”方案已经落定，取消了一系列行政审批项目，同时对一些行政审批权限下放到省级单位，比如取消了有线网络公司股权性融资审批，将设置卫星电视地面接收设施审批职责下放省级新闻出版广电行政部门。未来工作的重点：加强科技创新和融合业务的发展，推进新闻出版广播影视与科技融合，对广播电视节目传输覆盖、监测和安全播出进行监管，推进广电网与电信网、互联网三网融合。从三定方案中，我们可以看出广电的发展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有线网络股权融资审批取消；行政审批向省级广电下放，比如卫星电视接收审批下放；文化和科技、三网融合成为发展的主要方向。2、中广网络即将成立的预期仍在在2024年年初，国务院下发《推进三网融合的总体方案》（国发5号文）决定推进三网融合之际，就专门针对中广网络网络公司进行了明确的规划，决定培育市场主体，组建国家级有线电视网络公司(中国广播电视网络公司)。国家广电成立的初衷是在“三网融合”中，整合全国的有线网络（第四张网络），从而与电信运营商进行竞争。随着国家广电成立的不断的推迟，注入资金规模大幅度缩水，特别是2023年1月原负责中国广播电视网络公司组建的广电总局副局长张海涛出任虚职——中国广播电视协会会长，中国广播电视网络公司的成立蒙上阴影。我们认为每一次的推迟成立，中广网络的职能就会缩水一次，我们认为相当长时间内中广网络难以成为市场运营主体、竞争的主体。维持原方案的方向预期，将先由部分省份为单位自报资产情况，随后以资产规模大小通过对总公司认股的形式，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，即“先挂牌，再整合”的股份制转企方案。按照该方案，明确了国家出资的份额和挂牌的步骤，为中央财政先期投入进行公司主体搭建，其中包括总公司基本框架的组建费用和播控平台、网间结算等业务总平台的搭建费用。3、目前省级广电已经成为事实的市场主体随着我国文化体制改革的推进，文化市场领域逐渐出现市场运营的主体——省级文化运营单位，在有线网络领域，省网整合的进一步深入，省级有线网络已经成为有线网络的市场的运营主体。在IPTV的发展中也是类似，百视通和CNTV主导的IPTV让位于省级广电主导，CNTV或者百视通参与的发展模式，省级运营单位成为市场的主体，省级运营单位及地方政府的利益诉求将影响相关业务的发展模式。这种与地方政府密切的关系（资产、人事等关系），势必会影响地方政府对有线网络的支持力度和偏好。二、有线电视用户的价值评估1、现金流折现的方法估算用户价值考虑到目前有线电视的用户主要分为数字用户和模拟用户，开展的增值业务主要有互动视频点播（高清视频点播）和有线宽带业务，收费的模式基本上采取包月或者包年的收费模式。有线电视用户的收入相对稳定，我们假设其为永续的现金流，我们采用WACC为折现率进行折现，估算有线电视运营商的用户的理论价值（即上市有线电视运营商的理论市值）。我们以广电网络为例，无风险利率选取中国3年期国债收益率3.06%，按照我们的计算，广电网络的WACC为12.3%。同行业的公司的WACC值与公司的负债结构关系较大。2、有线电视运营商的理论价值广电网络2022年有线电视用户到达578.64万户，数字用户421.58万户，副终端为56.15万户，每月每户10元；付费节目用户154.02万户，主要有两档包月套餐99元和128元，我们按照年付100元/户计算，考虑到有线网络加大了优惠促销力度，付费用户和宽带资费要低于标准价格，2023年广电网络公司的理论价值150亿元。天威视讯2022年有线电视用户达到109万户，高清互动电视用户达到24万户，付费节目用户达到4.6万户，宽带用户达到33万户。高清互动年付套餐分为500元、600元和700元三档，我们保守全部按照年付500元/户计算，付费节目年付按照500元/户、宽带用户年付800元/户计算，天威视讯2023年的理论市值为68亿元。由于歌华有线的模拟用户和数字用户的收费标准一样，每月18元每户，其市值主要来来自于有线电视用户数的增长和高清互动电视收费用户增长，有线电视的用户的增长有限，目前主要关注在高清互动电视，目前主要采取免费推广的形式，绝大部分为免费的，考虑到歌华有线推出Si-TV的高清电视包，我们估计收费标准与天威视讯差不多300元/年，按照我们的40%左右的渗透率计算，2023年歌华有线的理论价值为145亿元。3、2020年初至今上市公司的市值我们选取有线电视上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌华有线的市值范围为60-140亿元，市值波动范围主要集中在80-120亿元，我们以中值100亿元作为公司表现的市值价值。与我们的145亿元的理论市值，尚有空间45%，而且我们认为数字电视没有提价预期，高清互动电视目前主要是采取的免费推广，SiTV的渗透率提高，公司估值有较大的弹性。天威视讯的市值范围为30-70亿元，主要波动范围在40-70亿元，我们选取中值55亿元作为其市场的市值。没有考虑资产整合预期，天威视讯的理论市值为68亿元。公司目前尚有24%的空间。公司有线宽带增长乏力，高清互动电视是公司业绩主要增长点。广电网络的市值范围30-70亿元，主要波动范围为40-60亿元，中值为50亿元。公司的理论市值150亿元，上升空间200%。公司的价值主要来源于公司的庞大的有线电视用户数，2023年有线用户数595万户，同时尚有模拟用户142万户.同时公司的数字电视的包年收视费为240/300元两档，价值较高，进一步的数字化将进一步提升公司的价值。三、整合中的用户价值重估1、江苏模式”中的用户价值重估江苏有线由江苏省内17家发起人单位共同发起设立，广电系统内有12家股东，占股比71.2%，其他系统是国有股东，占28.8%，公司注册资本是68亿元，省广电总台控股，其中省台出资14亿元现金，1亿元相关资产；南京、苏州、无锡、常州等10个省辖市广播电视台以现有广电网络资产出资，中信国安等出资人以现金和广电网络等资产出资。整合时江苏有线用户为510万户，数字用户为180万户，其中数字用户每月24元/户，模拟用户4元/户。按照我们的用户价值计算方法，WACC值取10%，整合时江苏有线的价值为（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68亿元，与公司注册资本68亿元基本吻合，我们认为“江苏模式”整合中，江苏有线采用了用户理论价值的方法进行用户的价值评估。江苏有线的资产评估方法，网络资产等于网络收入减成本费用减税金除以收益率（收益折现），按照这个方法，由具备期货从业资格的第三方评估，结果出来后，与各个股东的实际预期基本一致，这样就摆平了利益关系。（江苏有线董事长陈梦娟在第二届中国广电行业发展趋势年会暨投融资论坛的讲话）。2022年7月份挂牌，2022年底全省13省市形成一张全省全网、全省网络覆盖用户625万户，完成其他城市和部分县(市)数字电视整转，2022年底数字电视用户达到450万户。2023年9月江苏有线与江阴、常熟等24个县（市）级广电网络举行了整合与合作签约仪式。至此全省已完成了60家县（市、区）广电网络的整合与合作。江苏省广电网络集团网内用户达到1497.7万户，约占全省有线电视用户总数的93.61%，其中数字电视用户686.62万户，互动电视用户数35.02万户。到2023年底，江苏省有线电视用户数将接近1600万户。2、中广网络整合中的用户价值重估中广网络先由部分省以资产规模大小通过对中广网络的认股，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，中央财政先期投入，中广网络的设立基本上按照“江苏模式”。“在完成整合的23家省网公司中，只有15家比较彻底，其中北京和江苏等个别省市相对最彻底。”我们认为在资产整合方面：第一步：中广网络会选择各省市（或者部分省市）的省广电（可能为部分的资产，主要是由于整合没有完成或者有上市公司的情况）作为发起人，加上财政的的现金挂牌成立。广电资产的评估可能采取类似“江苏模式”的用户价值评估。对于目前的省网来说有动力加快以低于用户价值的价格整合省网资源，在中广网络成立时获得资产的溢价。第二步：对于没有进入省网的用户资源进行整合，可能采取现金或者增发的收购的方式，广电资产的评估也可能采取类似“江苏模式”的用户价值评估。第三部：上市公司的资产整合，我们认为可能采取市值和用户价值两种方案进行评估。同时上市公司利用自身的资本优势参与到其他省份的省网整合，获得折价参股也会提升公司的价值。在整合的过程中，对于上市公司的价值重估，一方面本身用户价值的重估，例如自身用户的价值没有被市场所认可，在中广网络对价中有很大的空间。另外一方面在于上市公司以低于用户价值（中广网络收购价值）整合有线用户，提升公司的价值（折价收购的状况）按照这个投资的逻辑，我们主要关注自身价值提升的标的广电网络，目前市值只有理论用户价值1/3左右。存在巨大用户整合空间的湖北广电，目前正在进行二次资产整合，同时整合价格600元/户，公司折价整合有利于公司的价值提升。3、电广传媒收购省外有线用户资源电广传媒的子公司华丰达拟参股新疆广电有线，其中的资产评估也体现了上市公司折价收购有线用户资源。由于评估时点为2024年的年底，按照2024年用户数据和新疆以前12元/月的收费标准，计算的理论用户价值为27.71亿元。但是如果考虑到2020年出台的数字电视提价方案（乌鲁木齐、昌吉收费提高到25元/月，各市县每月24元/月），按照2024年用户数和提价后的价格，新疆有线用户价值为48.20亿元，前后平均为37.95亿元，基本上与第三方评估的值相同。如果利用2020年数据计算。新疆有线价