2024年动漫产业分析报告

2024年动漫产业分析报告2024年4月目录一、动漫产业频获政策支持 PAGEREFToc361904485\h3二、我国动漫产业进入黄金发展期，行业长期投资价值显现 PAGEREFToc361904486\h41、我国动漫产业进入黄金发展期 PAGEREFToc361904487\h42、行业发展更注重质量，行业长期投资价值显现 PAGEREFToc361904488\h6三、内容品牌撬动衍生产业空间，平台建设是关键 PAGEREFToc361904489\h71、动漫玩具和动漫服饰 PAGEREFToc361904490\h72、内容品牌是核心驱动 PAGEREFToc361904491\h93、平台建设是关键 PAGEREFToc361904492\h10四、相关上市公司简况 PAGEREFToc361904493\h11一、动漫产业频获政策支持作为“十四五”时期我国文化产业的重头戏之一，动漫产业近期频获国家政策支持，尤其是在品牌建设、知识产权保护和新媒体等方面。7月11日文化部在上海主办第九届中国国际动漫游戏博览会行业政策发布会,会上文化部产业司发布2024年全国动漫品牌建设和保护计划名单及手机动漫标准。手机动漫标准对手机动漫进行了统一规划，手机动漫获得运营商支持，动漫和游戏的融合加深。同时，政策对动漫影视的推动也更进一步，近日广电总局电影局主办国产动画电影座谈会，称将在基金扶持、宣传推介、档期协调、咨询服务、奖项参评、人才培养等各环节对动漫影视进行支持。我们预计后续仍会有动漫产业相关支持政策出台，如国产动画片内容审查等行政审批方面会进一步简化，我国动漫产业的“走出去”也会成为国家监管部门关注的重点，税费和投融资方面的相关配套支持措施会持续实施。二、我国动漫产业进入黄金发展期，行业长期投资价值显现动漫产业在我国仍然处于发展的初级阶段，相对于美国、日本等动漫发达国家，我国产业状况仍然稍显粗放，但作为我国“十四五”时期文化产业的重头戏之一，动漫产业近几年必然将在质和量上均产生跨越式发展。1、我国动漫产业进入黄金发展期动漫产业在我国已经表现出较强的活力，近年年均增速维持在30%左右。权威数据显示2024年我国动漫产业总产值达759.94亿元，较2024年同比增长20%以上。消费升级大背景下家庭对青少年及婴童支出比例仍在持续增加，动漫相关产品消费年龄段在不断扩大，“婴童潮”也再度出现。国际经验显示，一个国家或区域人均GDP达到五千美元时，婴童经济就会高速增长，2024年我国人均GDP已经超过6000美元。我国动漫产业的发展也呈现出一定的区域性，当前我国动漫业发达地区也是我国经济较发达地区。有数据显示当前我国0至12岁的婴童已超过2亿人，中国每年仍然有超过2500万名的新生婴童出生，新的“婴儿潮”下，“婴童经济”年增长率在未来或将持续维持在30%以上。随着家庭对青少年及婴童支出比例的持续增加，玩具、游戏、服饰等动漫相关衍生行业即将进入黄金发展期。2、行业发展更注重质量，行业长期投资价值显现我国动漫产业刚起步，无论是动漫创意还是技术水平都同发达国家仍然存在较大差距，统计数据显示，当前我国动漫产业公司达16000家，市场分散，公司质地良莠不齐，而美国、日本等动漫产业发达的国家动漫产业公司仅有数百家。我国动漫行业面临着巨大的整合机会，在行业发展下，优质公司市场份额会持续提升。我国动漫业经过这几年的发展，产业结构已在不断优化，产业链也在不断完善，行业中公司的质地也不断上升。我国动漫品牌发展迅速，从去年开始，国家政策也不断侧重于对知识产权的保护，虽然动漫从内容到产业链的整合仍然在继续，但整体质量已有提升，最重要的是，品牌已经越来越受到市场参与者的关注。我们认为随着我国动漫产业状况的不断改善，整个产业链的价值将越来越明显。三、内容品牌撬动衍生产业空间，平台建设是关键我国动漫品牌的发展撬动了动漫业周边产品的巨大价值空间。在动漫行业衍生细分领域中，我们最看好动漫玩具和动漫服饰，和近期显现出巨大活力的手机动漫等新媒体产业。动漫品牌内容的巨大拉动作用已经显现，《巴啦啦小魔仙》大电影获得5000万票房收入的同时，带来了5000万元的衍生产品收入，而未来内容品牌将会产生更大的效应。1、动漫玩具和动漫服饰动漫玩具和动漫服饰是我国动漫衍生最大细分市场，高增长将继续，动漫游戏活力显现。动漫玩具和动漫服饰在国外早有成熟的产业链运营模式，美国、澳大利亚等国家动漫玩具占玩具市场比重约为25%，国外动漫服饰产业空间也较大。我们认为动漫玩具和动漫服饰在我国的市场规模也将会不断扩大，新媒体动漫在移动互联爆发大背景下将成为我国动漫产业中最具活力的领域，如动漫游戏。动漫玩具已经是我国动漫衍生品市场最大的细分领域，我国玩具企业通过自主设计动漫形象或获得品牌形象授权的方式生产玩具。相较动漫玩具，动漫服饰目前在我国仍未普及，市场规模也仍然较小，但即便如此动漫服饰市场规模年增速也在30%左右，2024年我国动漫服饰市场规模仅有16亿元人民币，目前市场规模接近30亿元，我们看好未来该细分领域的发展空间。我们同时看好新媒体领域动漫产业的发展，我们认为会更多体现在手机动漫游戏。移动互联高速发展和智能终端的普及下，新媒体动漫已经成为了动漫业中最具活力的领域之一，同时这也是政策支持的方向，《“十四五”时期国家动漫产业发展规划》已经提出要重点培育新媒体动漫，积极推动传统动漫产品更多的面向移动互联网等新媒体渠道和智能终端。2、内容品牌是核心驱动虽然动漫产业经济价值更多体现在玩具和服饰等相关衍生领域，但价值的核心仍然是品牌和内容，品牌和内容是动漫产业的核心驱动力。我们国家已经产生了一批高质量的精品动漫内容，如喜羊羊系列、巴啦啦小魔仙系列、火力少年王、近期热映的电影开心超人和近期深受市场喜爱的动画熊出没等，这些优质内容已经产生巨大市场价值。如喜羊羊带来的内容价值及周边产品市场，火力少年王催生的悠悠球热潮，巴啦啦小魔仙引领的“中国芭比娃娃”市场等。我国对知识产权保护的日益加强也进一步引导了市场，当前无论是政策导向还是市场参与者，都已经把内容品牌作为自己的核心竞争力。3、平台建设是关键动漫产业公司的平台建设非常重要，这也是其衍生价值能否充分体现的关键。以是国内最具价值的动漫产业平台奥飞动漫为例，公司2024年投资收购执诚服饰，2024年投资收购明星创意动画、乐客友联、精合动漫、万象娱通等公司，进一步在内容上获得提升并将业务拓展至童装童鞋、舞台剧、移动互联等领域，公司还与美国孩之宝签订投资意向书，共同运作国际市场，产业布局明显加快。奥飞动漫以原创动漫内容为核心驱动，带动玩具、婴童服饰等相关产业协同发展，这为市场提供了一个成功的范本，在公司日趋完善的平台建设下，市场价值日益显现。四、相关上市公司简况

2024年有线网络行业分析报告2024年3月目录一、国网整合的预期未变 31、新闻出版广电总局“三定”方案落定 32、中广网络即将成立的预期仍在 33、目前省级广电已经成为事实的市场主体 4二、有线电视用户的价值评估 51、现金流折现的方法估算用户价值 52、有线电视运营商的理论价值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用户价值重估 101、江苏模式”中的用户价值重估 102、中广网络整合中的用户价值重估 113、电广传媒收购省外有线用户资源 13四、湖北广电的整合之路 141、楚天网络借壳上市 142、重组中的价值评估 153、湖北广电的二次资产注入 16五、有线运营商的WACC计算 171、吉视传媒的WACC值 17一、国网整合的预期未变1、新闻出版广电总局“三定”方案落定新闻出版广电总局的“三定”方案已经落定，取消了一系列行政审批项目，同时对一些行政审批权限下放到省级单位，比如取消了有线网络公司股权性融资审批，将设置卫星电视地面接收设施审批职责下放省级新闻出版广电行政部门。未来工作的重点：加强科技创新和融合业务的发展，推进新闻出版广播影视与科技融合，对广播电视节目传输覆盖、监测和安全播出进行监管，推进广电网与电信网、互联网三网融合。从三定方案中，我们可以看出广电的发展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有线网络股权融资审批取消；行政审批向省级广电下放，比如卫星电视接收审批下放；文化和科技、三网融合成为发展的主要方向。2、中广网络即将成立的预期仍在在2024年年初，国务院下发《推进三网融合的总体方案》（国发5号文）决定推进三网融合之际，就专门针对中广网络网络公司进行了明确的规划，决定培育市场主体，组建国家级有线电视网络公司(中国广播电视网络公司)。国家广电成立的初衷是在“三网融合”中，整合全国的有线网络（第四张网络），从而与电信运营商进行竞争。随着国家广电成立的不断的推迟，注入资金规模大幅度缩水，特别是2023年1月原负责中国广播电视网络公司组建的广电总局副局长张海涛出任虚职——中国广播电视协会会长，中国广播电视网络公司的成立蒙上阴影。我们认为每一次的推迟成立，中广网络的职能就会缩水一次，我们认为相当长时间内中广网络难以成为市场运营主体、竞争的主体。维持原方案的方向预期，将先由部分省份为单位自报资产情况，随后以资产规模大小通过对总公司认股的形式，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，即“先挂牌，再整合”的股份制转企方案。按照该方案，明确了国家出资的份额和挂牌的步骤，为中央财政先期投入进行公司主体搭建，其中包括总公司基本框架的组建费用和播控平台、网间结算等业务总平台的搭建费用。3、目前省级广电已经成为事实的市场主体随着我国文化体制改革的推进，文化市场领域逐渐出现市场运营的主体——省级文化运营单位，在有线网络领域，省网整合的进一步深入，省级有线网络已经成为有线网络的市场的运营主体。在IPTV的发展中也是类似，百视通和CNTV主导的IPTV让位于省级广电主导，CNTV或者百视通参与的发展模式，省级运营单位成为市场的主体，省级运营单位及地方政府的利益诉求将影响相关业务的发展模式。这种与地方政府密切的关系（资产、人事等关系），势必会影响地方政府对有线网络的支持力度和偏好。二、有线电视用户的价值评估1、现金流折现的方法估算用户价值考虑到目前有线电视的用户主要分为数字用户和模拟用户，开展的增值业务主要有互动视频点播（高清视频点播）和有线宽带业务，收费的模式基本上采取包月或者包年的收费模式。有线电视用户的收入相对稳定，我们假设其为永续的现金流，我们采用WACC为折现率进行折现，估算有线电视运营商的用户的理论价值（即上市有线电视运营商的理论市值）。我们以广电网络为例，无风险利率选取中国3年期国债收益率3.06%，按照我们的计算，广电网络的WACC为12.3%。同行业的公司的WACC值与公司的负债结构关系较大。2、有线电视运营商的理论价值广电网络2022年有线电视用户到达578.64万户，数字用户421.58万户，副终端为56.15万户，每月每户10元；付费节目用户154.02万户，主要有两档包月套餐99元和128元，我们按照年付100元/户计算，考虑到有线网络加大了优惠促销力度，付费用户和宽带资费要低于标准价格，2023年广电网络公司的理论价值150亿元。天威视讯2022年有线电视用户达到109万户，高清互动电视用户达到24万户，付费节目用户达到4.6万户，宽带用户达到33万户。高清互动年付套餐分为500元、600元和700元三档，我们保守全部按照年付500元/户计算，付费节目年付按照500元/户、宽带用户年付800元/户计算，天威视讯2023年的理论市值为68亿元。由于歌华有线的模拟用户和数字用户的收费标准一样，每月18元每户，其市值主要来来自于有线电视用户数的增长和高清互动电视收费用户增长，有线电视的用户的增长有限，目前主要关注在高清互动电视，目前主要采取免费推广的形式，绝大部分为免费的，考虑到歌华有线推出Si-TV的高清电视包，我们估计收费标准与天威视讯差不多300元/年，按照我们的40%左右的渗透率计算，2023年歌华有线的理论价值为145亿元。3、2020年初至今上市公司的市值我们选取有线电视上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌华有线的市值范围为60-140亿元，市值波动范围主要集中在80-120亿元，我们以中值100亿元作为公司表现的市值价值。与我们的145亿元的理论市值，尚有空间45%，而且我们认为数字电视没有提价预期，高清互动电视目前主要是采取的免费推广，SiTV的渗透率提高，公司估值有较大的弹性。天威视讯的市值范围为30-70亿元，主要波动范围在40-70亿元，我们选取中值55亿元作为其市场的市值。没有考虑资产整合预期，天威视讯的理论市值为68亿元。公司目前尚有24%的空间。公司有线宽带增长乏力，高清互动电视是公司业绩主要增长点。广电网络的市值范围30-70亿元，主要波动范围为40-60亿元，中值为50亿元。公司的理论市值150亿元，上升空间200%。公司的价值主要来源于公司的庞大的有线电视用户数，2023年有线用户数595万户，同时尚有模拟用户142万户.同时公司的数字电视的包年收视费为240/300元两档，价值较高，进一步的数字化将进一步提升公司的价值。三、整合中的用户价值重估1、江苏模式”中的用户价值重估江苏有线由江苏省内17家发起人单位共同发起设立，广电系统内有12家股东，占股比71.2%，其他系统是国有股东，占28.8%，公司注册资本是68亿元，省广电总台控股，其中省台出资14亿元现金，1亿元相关资产；南京、苏州、无锡、常州等10个省辖市广播电视台以现有广电网络资产出资，中信国安等出资人以现金和广电网络等资产出资。整合时江苏有线用户为510万户，数字用户为180万户，其中数字用户每月24元/户，模拟用户4元/户。按照我们的用户价值计算方法，WACC值取10%，整合时江苏有线的价值为（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68亿元，与公司注册资本68亿元基本吻合，我们认为“江苏模式”整合中，江苏有线采用了用户理论价值的方法进行用户的价值评估。江苏有线的资产评估方法，网络资产等于网络收入减成本费用减税金除以收益率（收益折现），按照这个方法，由具备期货从业资格的第三方评估，结果出来后，与各个股东的实际预期基本一致，这样就摆平了利益关系。（江苏有线董事长陈梦娟在第二届中国广电行业发展趋势年会暨投融资论坛的讲话）。2022年7月份挂牌，2022年底全省13省市形成一张全省全网、全省网络覆盖用户625万户，完成其他城市和部分县(市)数字电视整转，2022年底数字电视用户达到450万户。2023年9月江苏有线与江阴、常熟等24个县（市）级广电网络举行了整合与合作签约仪式。至此全省已完成了60家县（市、区）广电网络的整合与合作。江苏省广电网络集团网内用户达到1497.7万户，约占全省有线电视用户总数的93.61%，其中数字电视用户686.62万户，互动电视用户数35.02万户。到2023年底，江苏省有线电视用户数将接近1600万户。2、中广网络整合中的用户价值重估中广网络先由部分省以资产规模大小通过对中广网络的认股，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，中央财政先期投入，中广网络的设立基本上按照“江苏模式”。“在完成整合的23家省网公司中，只有15家比较彻底，其中北京和江苏等个别省市相对最彻底。”我们认为在资产整合方面：第一步：中广网络会选择各省市（或者部分省市）的省广电（可能为部分的资产，主要是由于整合没有完成或者有上市公司的情况）作为发起人，加上财政的的现金挂牌成立。广电资产的评估可能采取类似“江苏模式”的用户价值评估。对于目前的省网来说有动力加快以低于用户价值的价格整合省网资源，在中广网络成立时获得资产的溢价。第二步：对于没有进入省网的用户资源进行整合，可能采取现金或者增发的收购的方式，广电资产的评估也可能采取类似“江苏模式”的用户价值评估。第三部：上市公司的资产整合，我们认为可能采取市值和用户价值两种方案进行评估。同时上市公司利用自身的资本优势参与到其他省份的省网整合，获得折价参股也会提升公司的价值。在整合的过程中，对于上市公司的价值重估，一方面本身用户价值的重估，例如自身用户的价值没有被市场所认可，在中广网络对价中有很大的空间。另外一方面在于上市公司以低于用户价值（中广网络收购价值）整合有线用户，提升公司的价值（折价收购的状况）按照这个投资的逻辑，我们主要关注自身价值提升的标的广电网络，目前市值只有理论用户价值1/3左右。存在巨大用户整合空间的湖北广电，目前正在进行二次资产整合，同时整合价格600元/户，公司折价整合有利于公司的价值提升。3、电广传媒收购省外有线用户资源电广传媒的子公司华丰达拟参股新疆广电有线，其中的资产评估也体现了上市公司折价收购有线用户资源。由于评估时点为2024年的年底，按照2024年用户数据和新疆以前12元/月的收费标准，计算的理论用户价值为27.71亿元。但是如果考虑到2020年出台的数字电视提价方案（乌鲁木齐、昌吉收费提高到25元/月，各市县每月24元/月），按照2024年用户数和提价后的价格，新疆有线用户价值为48.20亿元，前后平均为37.95亿元，基本上与第三方评估的值相同。如果利用2020年数据计算。新疆有线价值更高，总体上电广传媒实现了用户价值的折价投资。公司控股子公司——华丰达有线网络控股有限公司以现金8000万元通过"收购+增资"的方式获取西宁数字电视信息网络有限公司49%股权。其中，华丰达以现金2000万元收购西宁公司17.09%的股权，同时以现金6000万元向西宁公司增资扩股。收购和增资完成后，华丰达将持有西宁公司49%的股权。2000万元购买西宁公司17.09%的股权，股权的评估价值2255.89万元（17.09%*1.32亿），此次收购对应的每股价值744.45元。如果整合考虑8000万元获得7.70万户用户（15.72万用户*49%），每户的价值为1038.96元，其数字用户的理论价值为2280元（WACC值取10%）。四、湖北广电的整合之路1、楚天网络借壳上市湖北广电拟与楚天数字进行重大资产置换，拟置入楚天数字全部资产及负债扣除17,500万元现金后的余额，拟置出湖北广电全部资产及负债。湖北广电拟以非公开