2024年通信设备瘦客户机制造行业分析报告

2024年通信设备瘦客户机制造行业分析报告2024年5月目录一、行业主管部门、行业监管体制、行业主要法律法规及政策 41、行业主管部门 42、行业监管体制 43、行业主要法律法规及政策 5二、瘦客户机行业简介 6三、行业竞争格局和市场化程度，行业内主要企业及份额 8四、市场供求状况及其原因，行业利润水平的变动趋势与原因 9五、行业进入壁垒 121、行业技术 122、行业经验壁垒 123、行业品牌与市场存量壁垒 134、战略合作伙伴关系壁垒 13六、影响行业发展的主要因素 141、影响行业发展的有利因素 14（1）行业信息化需求的机遇 14（2）技术进步 14（3）国际市场的分工向中国转移 14（4）网络安全意识增强 152、影响行业发展的不利因素 15（1）认识和接受不强 15（2）替代品竞争 15（3）外资品牌竞争 15七、行业技术水平及技术特点、行业特有经营模式、特征 161、行业技术水平及技术特点 162、行业经营模式 173、行业周期性、区域性和季节性 17九、行业主要企业 181、长城信息 182、实达外设 193、国光信息 194、星网锐捷 19一、行业主管部门、行业监管体制、行业主要法律法规及政策1、行业主管部门本行业的行政主管部门是国家工业和信息化部、各地的信息产业厅（局），负责各类通信设备和涉及网间互联设备的产品技术标准的制定、产品进网的认证、产业政策的拟定、产品应用的推动等等，对软件企业的认定、软件产品的登记实行行业管理和监督。2、行业监管体制国家工业和信息化部或其授权监管机关对列入《实行进网许可制度的电信设备目录》的包括系统设备和终端设备在内的所有设备，在中国境内销售及正式使用，实施进网许可证管理。国家质量监督检验检疫总局对于国家实行强制认证的产品（3C认证），由国家公布统一的目录，确定统一适用的国家标准、技术规则和实施程序，制定统一的标志，规定统一的收费标准。凡列入强制性产品认证目录内的产品，必须经国家指定的认证机构认证合格，取得相关证书并加施认证标志后，方能出厂销售、进口和在经营性活动中使用。信息产业部2004年出台《电子信息产品污染防治管理办法》，内容与欧盟的RoHS类似，规定产品的有毒有害物质的含量不得超出上述规定的指标。本行业的出口商品还需接受出口对象国的各项产品认证管理，主要项目有：CE认证：“CE”标志是一种安全认证标志，被视为制造商打开并进入欧洲市场的护照。凡是贴有“CE”标志的产品就可在欧盟各成员国内销售，无须符合每个成员国的要求，从而实现了商品在欧盟成员国范围内的自由流通。UL认证：是美国最有权威的，也是世界上从事安全试验和鉴定的较大的民间机构UL安全试验所提供的产品的安全认证和经营安全证明。FCC认证：又称为美国联邦通信认证，无线电应用产品、通讯产品和数字产品要进入美国市场，都要求FCC的认可。RoHS认证：欧盟于2006年7月1日实施RoHS，使用或含有重金属以及多溴二苯醚PBDE，多溴联苯PBB等阻燃剂的电气电子产品不允许进入欧盟市场。3、行业主要法律法规及政策与本行业相关的主要法律法规及政策包括：《中华人民共和国电信条例》、《电信设备进网管理办法》、《电信服务规范》、《电信业务经营许可证管理办法》、《电信新设备进网试验管理暂行办法》、《电子信息产品污染控制管理办法》、《强制性产品认证管理规定》、《中华人民共和国无线电管理条例》等，这些法规就网络设备行业的行业准入、电信资源的分配、价格和技术标准、进网许可、电信业务经营许可、设备进网试验和检测、因特网数据通信业务的服务质量指标和通信质量指标、无线电设备管理、废弃电子产品的污染控制、产业发展规划等方面提供了政策和法律依据。二、瘦客户机行业简介所谓瘦客户机是指采用专用嵌入式处理器、精简版操作系统和本地闪存接口的，基于PC工业标准设计的小型专用商用PC。瘦客户机一般没有硬盘、CD-ROM和扩展槽，通过网络服务器获取大部分资源，应用程序和数据都存储在服务器上，其处理能力和应用程序加载都依靠服务器完成，是一种无噪音、微型、高性价比的网络终端设备。与传统PC相比，瘦客户机具有突出的应用优势：按照操作系统以及功能特点的不同，瘦客户机可以分为Windows终端、Linux终端、Unix终端：2016年中国瘦客户机市场产品结构中，Windows终端销量达到21.8万台，占据整体的54.9%。主要原因为：一方面越来越多的客户需要在图形终端进行办公，而诸如Unix终端的字符终端，逐渐减少所在的份额；另一方面也因为科技进步迅速，图形终端的优势越来越明显所致。三、行业竞争格局和市场化程度，行业内主要企业及份额自2003年起，全球瘦客户机销售高速增长，在经济高速发展的中国，瘦客户机的应用也在迅速普及，终端应用模式的黄金时代已经到来。中国瘦客户机市场是中国IT市场中为数不多的由民族品牌占据主导地位的市场。在行业发展的初期，国内厂商就领先国外厂商开发出汉字显示终端，迅速抢占了市场，现在随着国内厂商研发的深入，很多核心技术已经达到或者领先于国际水平。近年来，在行业信息化应用的“大集中”趋势下，瘦客户机市场需求增势迅猛，市场前景广阔，吸引了不少国际实力厂商加入市场竞争。但是，民族厂商经过近十年的发展，市场沉淀较深，依托个性化的行业解决方案、突出的性价比和及时的本地化服务，仍然占据了主要的市场份额。目前我国瘦客户机厂商主要生产Windows、Linux、Unix等终端产品，在“第一梯队”中，升腾资讯、国光信息2016年所销售的产品中分别有86.4%、62.3%的份额是Windows终端，而实达外设、长城信息则有51.9%、60%份额是Unix终端。总体来看，在2016年中国瘦客户机市场产品结构中，Windows终端占据了过半数的市场，销量达到21.8万台，占据整体销量的54.9%。专业人士分析认为，这一方面是因为越来越多的客户需要在图形终端进行办公，因而诸如Unix终端的字符终端，逐渐减少其份额；另一方面也因为科技进步迅速，图形终端的优势越来越明显所致。四、市场供求状况及其原因，行业利润水平的变动趋势与原因自2003年起，全球瘦客户机销售高速增长，中国的瘦客户机应用也在迅速普及。赛迪顾问研究结果表明，2006年销量为33.6万台，与2005年相比增幅为19.1%，销售额达到7.1亿元，同比增长9.2%；2016年中国瘦客户机销售量为39.7万台，同比增长18.15%，销售额达到7.7亿元，同比增长8.45%。随着瘦客户机低成本、安全、可靠、好管理的优良特性被逐步接受，瘦客户机正以高于IT市场整体增长率的速度快速发展，销量逐年增长。作为一个容量相对较小的成熟的细分行业，瘦客户机领域的竞争格局相对稳定，产品毛利率趋于稳定，近三年行业平均毛利率基本维持在大约25%，公司的该类产品毛利水平略高于行业平均水平。受到核心零部件成本与价格缓慢走低的影响，产品的平均价格将保持同步降低。根据赛迪顾问预测，到2024年，我国瘦客户机市场销量将达到67.5万台，销售额也将达到11.1亿元。预计到2024年，瘦客户机总体销量达到93.2万台。瘦客户机作为网络终端的代表产品，目标市场在于对端末设备的管理性、安全性、可靠性要求较高，应用相对固定，对端末设备的运算存储能力及多媒体属性要求不高的行业用户，如银行、保险、证券、邮政、电信等，其中金融、电信、政府等行业占了主流。特别是金融行业，在2016年瘦客户机市场销售中，银行、证券、保险占了整体市场份额的45.8%，成为瘦客户机市场的最大输出行业。电信、政府则分别以15.1%和7.8%的市场份额分列第二、第三。随着现代社会信息的爆炸性增长，信息的共享和有效利用问题越发凸现，越来越多的行业如邮政储蓄、医疗卫生等对终端产品的需求将会加速我国瘦客户机行业的“行业扩张”。根据赛迪顾问预测，2017-2024年瘦客户机在金融、电信、政府、制造等行业的应用依然是主体，随着行业的发展，卫生、军工、流通等行业也会逐渐加大对瘦客户机的需求量。此外，瘦客户机理念的逐步接受、主力瘦客户机厂商不断加大市场投入等综合原因也促进了瘦客户机市场持续快速发展。五、行业进入壁垒1、行业技术瘦客户机是融合了行业应用特殊需求的网络终端产品，相比较一般IT端末产品，网络终端的技术壁垒较高，厂商需要具备较强的创新能力和长期的技术积淀。由于网络终端的上游厂商提供零部件的集成化较低，主流厂商的硬件体系都需要自行设计；此外，网络终端需要在标准操作系统之上进行大量的二次开发，这些都对厂商技术与创新能力提出了较高的要求。2、行业经验壁垒网络终端产品属于专用计算设备，目标客户主要是行业用户。不同的行业用户有不同的个性化需求，目前瘦客户机市场尚缺乏统一的行业标准，因此准确把握、适应用户需求成了立足于行业并保持领先的重要因素。但是，快速响应用户的个性化需求的重要前提是大量的市场经验积累，这也是不少国外厂商的终端产品在国外市场占有率较高但却始终无法成功打入国内市场的重要原因。3、行业品牌与市场存量壁垒网络终端的主要客户，金融、电信等，由于行业的个性化需求较多、对业务稳定性、连续性和设备的兼容性的要求较高、对产品的后续服务的要求较高，因此如果某个终端厂商在行业中建立了行业品牌，已经拥有大量的存量设备，那么在未来的采购中就会占据更有利的地位。此外，同等条件下用户继续沿用市场存量规模大的品牌设备，也有助于节约维护的成本。4、战略合作伙伴关系壁垒主流终端制造商，与微软、AMD、Intel等公司结成了紧密的战略合作伙伴关系，获得其产品的嵌入式技术授权。行业新入者，难以得到优先的技术合作，且采购微处理器的商务条件相对较苛刻，采购成本也较高。六、影响行业发展的主要因素1、影响行业发展的有利因素（1）行业信息化需求的机遇行业信息化升级、行业“大集中”带来巨大的市场机遇，终端产品的市场需求正在快速释放：四大国有商业银行业务系统所使用的终端正在向图形化转型，图形终端成为主流；农信、商行信息化建设、邮政银行的成立将带动巨大的端末设备需求；电信行业正在由支撑型IT向服务型IT转变，营业网点和代办点的建设将带来新的采购机会；随着大型保险行业的上市，服务质量和信息安全要求越来越高；高校、企业、政府等新兴行业对安全管理的重视。（2）技术进步瘦客户机自身的技术进步，使其在功能、应用范围上得到扩展，已经有能力取代部分商用PC的传统市场。（3）国际市场的分工向中国转移北美、欧洲、日本等国际市场对图形终端有巨大的需求，国有品牌的瘦客户机不仅具有成本优势，更重要的是还具有较为完善的自主知识产权，性能已经具备国际竞争力。中国瘦客户机市场的快速增长也会增强国内品牌在国际市场的影响力，加速本土企业的国际化进程。（4）网络安全意识增强网络安全问题越来越受到关注，信息系统的可管理性、维护性以及总体拥有成本（TCO）也越来越受到关注。以瘦客户机为末端设备的信息系统，具有明显的“高安全、低成本、小维护、易管理”优势。2、影响行业发展的不利因素（1）认识和接受不强瘦客户机传统上只是功能单一的终端设备，许多行业用户对新一代瘦客户机的功能以及应用优势认识不足，瘦客户机在新行业市场的推广需要一个普及和示范的过程。（2）替代品竞争低端PC的价格下降，在PC与瘦客户机之间交叉的市场领域构成了更加激烈的竞争。（3）外资品牌竞争市场规模的扩大也引来了众多老牌终端厂家及国外大牌供应商，HP等外资品牌凭借其庞大的销售网络和品牌知名度冲击着国内市场，行业市场可能由集中走向分散，瘦客户机市场的竞争将会变得更为激烈。七、行业技术水平及技术特点、行业特有经营模式、特征1、行业技术水平及技术特点瘦客户机的产业链包括：以Intel为代表的嵌入式高效能微处理器提供商、以微软为代表的操作系统平台软件提供商、以本公司为代表的应用软件暨产品系统提供商。行业主要技术包括了嵌入式处理器技术、嵌入式操作系统技术、以及其他应用技术：远程访问技术（RDP、ICA）、Telnet及SSH、设备驱动及管理技术、远程引导技术、端口映射技术、集中管理技术、跨系统计算（Cross-Computing）、虚拟计算技术（VirtualComputing）等。新一代嵌入式终端在本地的处理能力已经能够完全满足WEB应用的硬件环境需求，内嵌了功能强大的浏览器和附加组件，对浏览器和WEB的支持大幅增强，其完善全面的多种嵌入式系统选择，更是为不同的WEB应用技术提供了支撑平台。因此新一代的终端具备了PC所有的功能，能够满足行业用户对于本地化应用的需求，同时又让它保留了传统嵌入式终端易管理、易维护、高安全性的特点。此外，新一代嵌入式终端更节能环保。相对于WEB应用中传统客户端高达400W的功耗，新一代嵌入式终端小于40W的功耗为客户节省了大量的能耗成本，完全适应目前终端市场无风扇、静音的设计要求，实现了节能环保的功能。2、行业经营模式瘦客户机主要应用于商用环境，用户都是行业、企事业单位用户。针对银行、保险、通信等几大行业用户，设备提供商不仅仅是提供各行业各自需求的差异化的硬件产品，还需要提供瘦客户机应用系统的整体解决方案以及相关嵌入式软件。行业经营模式主要为“行业解决方案引导的行业直销”。3、行业周期性、区域性和季节性根据赛迪顾问的报告，2016年中国瘦客户机区域市场之间的差别并不是十分明显，由于中国经济政策、产品政策等向东北、西北、西南等地的倾斜，带动了该地区相关产业的升级，同时也促进了瘦客户机在这些地区的销售。瘦客户机最大的行业客户是金融机构、电信运营商、邮政、政府、教育机构，受到这些行业客户采购习惯的影响，网络终端设备呈现出类似于网络设备行业的季节性特征，每年的下半年市场出货量大于上半年。九、行业主要企业1、长城信息长城信息的主要产品与服务包括：专业化的计算机硬件产品及软件与系统集成业务。硬件产品主要包括各类终端、存折打印机、税控产品、金融机具等，软件与系统集成业务服务的领域主要侧重于金融、财税、公安、外交等行业，为其提供全面的应用解决方案。长城信息瘦客户机产品线主要采取跟随策略，瘦客户机业务主要集中在华北和华南地区，其主要竞争优势：①可充分利用上市公司点融资平台，融资手段多，对银行贷款依赖性小；②产品主要占据财税、公安、外交等细分行业市场。2、实达外设实达电脑设备有限公司（实达外设）主要从事实达集团的外设产业，是实达集团的基础产业和稳步发展的核心企业，形成了集商用输入、商用输出、商用支付、商用税控、商用通讯、软件与系统集成六大产品群。实达外设是老牌瘦客户机厂商，市场介入早，在某些领域的市场积累以及技术积累较好。近年来实达外设在瘦客户机的产品结构以Unix终端为主，目前，实达外设的主要精力放在维持传统金融行业的市场份额。3、国光信息江苏国光信息产业股份有限公司是在常州国光电子总公司基础上组建的高科技企业，形成软件开发与系统集成、计算机外设、网络通信设备、金融机具设备、电磁屏蔽设备的经营格局，以金融电子化、办公自动化为主要服务对象。在瘦客户机市场，国光信息的业务涵盖金融电子设备、高新电子产品、现金处理设备和电子产品制造等板块，由于市场介入早，在部分行业建立了良好的客户关系。4、星网锐捷福建星网锐捷通讯股份有限公司是国内最早从事瘦客户机研制的厂商，拥有瘦客户机的远程管理技术、无缝存储技术、USB映射技术、跨系统应用技术、设备应用技术、SSH客户端技术等，各项技术产品广泛应用于银行、保险、证券、通信、物流、教育等行业。

2024年有线网络行业分析报告2024年3月目录一、国网整合的预期未变 31、新闻出版广电总局“三定”方案落定 32、中广网络即将成立的预期仍在 33、目前省级广电已经成为事实的市场主体 4二、有线电视用户的价值评估 51、现金流折现的方法估算用户价值 52、有线电视运营商的理论价值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用户价值重估 101、江苏模式”中的用户价值重估 102、中广网络整合中的用户价值重估 113、电广传媒收购省外有线用户资源 13四、湖北广电的整合之路 141、楚天网络借壳上市 142、重组中的价值评估 153、湖北广电的二次资产注入 16五、有线运营商的WACC计算 171、吉视传媒的WACC值 17一、国网整合的预期未变1、新闻出版广电总局“三定”方案落定新闻出版广电总局的“三定”方案已经落定，取消了一系列行政审批项目，同时对一些行政审批权限下放到省级单位，比如取消了有线网络公司股权性融资审批，将设置卫星电视地面接收设施审批职责下放省级新闻出版广电行政部门。未来工作的重点：加强科技创新和融合业务的发展，推进新闻出版广播影视与科技融合，对广播电视节目传输覆盖、监测和安全播出进行监管，推进广电网与电信网、互联网三网融合。从三定方案中，我们可以看出广电的发展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有线网络股权融资审批取消；行政审批向省级广电下放，比如卫星电视接收审批下放；文化和科技、三网融合成为发展的主要方向。2、中广网络即将成立的预期仍在在2024年年初，国务院下发《推进三网融合的总体方案》（国发5号文）决定推进三网融合之际，就专门针对中广网络网络公司进行了明确的规划，决定培育市场主体，组建国家级有线电视网络公司(中国广播电视网络公司)。国家广电成立的初衷是在“三网融合”中，整合全国的有线网络（第四张网络），从而与电信运营商进行竞争。随着国家广电成立的不断的推迟，注入资金规模大幅度缩水，特别是2023年1月原负责中国广播电视网络公司组建的广电总局副局长张海涛出任虚职——中国广播电视协会会长，中国广播电视网络公司的成立蒙上阴影。我们认为每一次的推迟成立，中广网络的职能就会缩水一次，我们认为相当长时间内中广网络难以成为市场运营主体、竞争的主体。维持原方案的方向预期，将先由部分省份为单位自报资产情况，随后以资产规模大小通过对总公司认股的形式，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，即“先挂牌，再整合”的股份制转企方案。按照该方案，明确了国家出资的份额和挂牌的步骤，为中央财政先期投入进行公司主体搭建，其中包括总公司基本框架的组建费用和播控平台、网间结算等业务总平台的搭建费用。3、目前省级广电已经成为事实的市场主体随着我国文化体制改革的推进，文化市场领域逐渐出现市场运营的主体——省级文化运营单位，在有线网络领域，省网整合的进一步深入，省级有线网络已经成为有线网络的市场的运营主体。在IPTV的发展中也是类似，百视通和CNTV主导的IPTV让位于省级广电主导，CNTV或者百视通参与的发展模式，省级运营单位成为市场的主体，省级运营单位及地方政府的利益诉求将影响相关业务的发展模式。这种与地方政府密切的关系（资产、人事等关系），势必会影响地方政府对有线网络的支持力度和偏好。二、有线电视用户的价值评估1、现金流折现的方法估算用户价值考虑到目前有线电视的用户主要分为数字用户和模拟用户，开展的增值业务主要有互动视频点播（高清视频点播）和有线宽带业务，收费的模式基本上采取包月或者包年的收费模式。有线电视用户的收入相对稳定，我们假设其为永续的现金流，我们采用WACC为折现率进行折现，估算有线电视运营商的用户的理论价值（即上市有线电视运营商的理论市值）。我们以广电网络为例，无风险利率选取中国3年期国债收益率3.06%，按照我们的计算，广电网络的WACC为12.3%。同行业的公司的WACC值与公司的负债结构关系较大。2、有线电视运营商的理论价值广电网络2022年有线电视用户到达578.64万户，数字用户421.58万户，副终端为56.15万户，每月每户10元；付费节目用户154.02万户，主要有两档包月套餐99元和128元，我们按照年付100元/户计算，考虑到有线网络加大了优惠促销力度，付费用户和宽带资费要低于标准价格，2023年广电网络公司的理论价值150亿元。天威视讯2022年有线电视用户达到109万户，高清互动电视用户达到24万户，付费节目用户达到4.6万户，宽带用户达到33万户。高清互动年付套餐分为500元、600元和700元三档，我们保守全部按照年付500元/户计算，付费节目年付按照500元/户、宽带用户年付800元/户计算，天威视讯2023年的理论市值为68亿元。由于歌华有线的模拟用户和数字用户的收费标准一样，每月18元每户，其市值主要来来自于有线电视用户数的增长和高清互动电视收费用户增长，有线电视的用户的增长有限，目前主要关注在高清互动电视，目前主要采取免费推广的形式，绝大部分为免费的，考虑到歌华有线推出Si-TV的高清电视包，我们估计收费标准与天威视讯差不多300元/年，按照我们的40%左右的渗透率计算，2023年歌华有线的理论价值为145亿元。3、2020年初至今上市公司的市值我们选取有线电视上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌华有线的市值范围为60-140亿元，市值波动范围主要集中在80-120亿元，我们以中值100亿元作为公司表现的市值价值。与我们的145亿元的理论市值，尚有空间45%，而且我们认为数字电视没有提价预期，高清互动电视目前主要是采取的免费推广，SiTV的渗透率提高，公司估值有较大的弹性。天威视讯的市值范围为30-70亿元，主要波动范围在40-70亿元，我们选取中值55亿元作为其市场的市值。没有考虑资产整合预期，天威视讯的理论市值为68亿元。公司目前尚有24%的空间。公司有线宽带增长乏力，高清互动电视是公司业绩主要增长点。广电网络的市值范围30-70亿元，主要波动范围为40-60亿元，中值为50亿元。公司的理论市值150亿元，上升空间200%。公司的价值主要来源于公司的庞大的有线电视用户数，2023年有线用户数595万户，同时尚有模拟用户142万户.同时公司的数字电视的包年收视费为240/300元两档，价值较高，进一步的数字化将进一步提升公司的价值。三、整合中的用户价值重估1、江苏模式”中的用户价值重估江苏有线由江苏省内17家发起人单位共同发起设立，广电系统内有12家股东，占股比71.2%，其他系统是国有股东，占28.8%，公司注册资本是68亿元，省广电总台控股，其中省台出资14亿元现金，1亿元相关资产；南京、苏州、无锡、常州等10个省辖市广播电视台以现有广电网络资产出资，中信国安等出资人以现金和广电网络等资产出资。整合时江苏有线用户为510万户，数字用户为180万户，其中数字用户每月24元/户，模拟用户4元/户。按照我们的用户价值计算方法，WACC值取10%，整合时江苏有线的价值为（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68亿元，与公司注册资本68亿元基本吻合，我们认为“江苏模式”整合中，江苏有线采用了用户理论价值的方法进行用户的价值评估。江苏有线的资产评估方法，网络资产等于网络收入减成本费用减税金除以收益率（收益折现），按照这个方法，由具备期货从业资格的第三方评估，结果出来后，与各个股东的实际预期基本一致，这样就摆平了利益关系。（江苏有线董事长陈梦娟在第二届中国广电行业发展趋势年会暨投融资论坛的讲话）。2022年7月份挂牌，2022年底全省13省市形成一张全省全网、全省网络覆盖用户625万户，完成其他城市和部分县(市)数字电视整转，2022年底数字电视用户达到450万户。2023年9月江苏有线与江阴、常熟等24个县（市）级广电网络举行了整合与合作签约仪式。至此全省已完成了60家县（市、区）广电网络的整合与合作。江苏省广电网络集团网内用户达到1497.7万户，约占全省有线电视用户总数的93.61%，其中数字电视用户686.62万户，互动电视用户数35.02万户。到2023年底，江苏省有线电视用户数将接近1600万户。2、中广网络整合中的用户价值重估中广网络先由部分省以资产规模大小通过对中广网络的认股，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，中央财政先期投入，中广网络的设立基本上按照“江苏模式”。“在完成整合的23家省网公司中，只有15家比较彻底，其中北京和江苏等个别省市相对最彻底。”我们认为在资产整合方面：第一步：中广网络会选择各省市（或者部分省市）的省广电（可能为部分的资产，主要是由于整合没有完成或者有上市公司的情况）作为发起人，加上财政的的现金挂牌成立。广电资产的评估可能采取类似“江苏模式”的用户价值评估。对于目前的省网来说有动力加快以低于用户价值的价格整合省网资源，在中广网络成立时获得资产的溢价。第二步：对于没有进入省网的用户资源进行整合，可能采取现金或者增发的收购的方式，广电资产的评估也可能采取类似“江苏模式”的用户价值评估。第三部：上市公司的资产整合，我们认为可能采取市值和用户价值两种方案进行评估。同时上市公司利用自身的资本优势参与到其他省份的省网整合，获得折价参股也会提升公司的价值。在整合的过程中，对于上市公司的价值重估，一方面本身用户价值的重估，例如自身用户的价值没有被市场所认可，在中广网络对价中有很大的空间。另外一方面在于上市公司以低于用户价值（中广网络收购价值）整合有线用户，提升公司的价值（折价收购的状况）按照这个投资的逻辑，我们主要关注自身价值提升的标的广电网络，目前市值只有理论用户价值1/3左右。存在巨大用户整合空间的湖北广电，目前正在进行二次资产整合，同时整合价格600元/户，公司折价整合有利于公司的价值提升。3、电广传媒收购省外有线用户资源电广传媒的子公司华丰达拟参股新疆广电有线，其中的资产评估也体现了上市公司折价收购有线用户资源。由于评估时点为2024年的年底，按照2024年用户数据和新疆以前12元/月的收费标准，计算的理论用户价值为27.71亿元。但是如果考虑到2020年出台的数字电视提价方案（乌鲁木齐、昌吉收费提高到25元/月，各市县每月24元/月），按照2024年用户数和提价后的价格，新疆有线用户价值为48.20亿元，前后平均为37.95亿元，基本上与第三方评估的值相同。如果利用2020年数据计算。新疆有线价值更高，总体上电广传媒实现了用户价值的折价投资。公司控股子公司——华丰达有线网络控股有限公司以现金8000万元通过"收购+增资