轻工-行业周报：传统白马稳健成长关注中小市值超跌标的

请务必阅读正文之后的免责条款部分——轻工行业周报投资要点家居：降息超预期利好购房需求回暖，315临近把握需求改善行业更新：1）地产端积极措施：5年期LPR下调25bp，一线城市陆续优化限购措施。2）春节假期后地产成交数据观察：23年春节后积压需求释放、楼市成交基数较高，因而开年后第一周成交数据来看同比均有下滑；近期发布限购放松措施的城市表公司更新：1）志邦家居：出海战略加速推进，专卖店落子印尼、科威特；2）欧派家居：推出整装订单“10天交付”新模式，比拼交付；3）居然之家：315春季家博会总销售目标为同比增长28%。投资建议：24年家居龙头投流方向更聚焦，依然有望实现逆势增长，重点关注：1）推荐索菲亚（对应24年PE10.7X，下同）、志邦家居（9.4X2）大家居龙头顾家家居（12.8X）、欧派家居（12.2X）、敏华控股（7.5X3）细分赛道成长性预期较优的龙头，如智能马桶成长标的瑞尔特（14X）,智能晾晒龙头好太太（14X喜临门（10X慕思股份（13X森鹰窗业（13X）。造纸：3月外盘浆价报价持平，小阳春文化纸提价有望落地化用纸涨价个别有所传导；3）箱板瓦楞规模纸厂涨价传导有限，短期内稳定运纸业、华旺科技、仙鹤股份、五洲特纸，关注玖龙纸业、山鹰国际、博汇纸业。必选消费：婴护板块表现复苏，女性卫生用品稳健，持续推荐百亚更新：必选个护24年1月抖音平台增速仍领先，婴护板块表现复苏，女性卫生用品稳健投资建议：持续推荐线上渠道表现靓丽的百亚股份，建议关注婴裤代工龙头豪悦护理。跨境出口：美国地产链长期趋势依然确定，重视大件跨境电商高景气更新：1）联储会议纪要显示联邦基金利率可能已达峰值，但降息仍难以预期；2）跨境电商高景气，速卖通、Temu半托管模式上线火热。3）根据Sorftime数据，1月致欧科技核心品牌、恒林股份核心品牌卖入美国亚马逊TOP100的产品销量均创新高。投资建议：1）长期看美国地产链修复趋势依然确定，回调建议关注匠心家居、永艺股份等标的；2）中大件跨境电商表现优异，关注相关品牌与基础设施标的，如致欧科技、恒林股份、乐歌股份。风险提示：地产竣工拖累超预期；终端消费力疲弱；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动等。行业评级:看好(维持)相关报告行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录1传统白马稳健成长，关注中小市值超跌标的 51.1家居：降息超预期利好购房需求回暖，315临近把握需求改善 51.2造纸：3月外盘浆价报价持平，小阳春文化纸提价有望落地 71.3必选消费：婴护板块表现复苏，女性卫生用品稳健，持续推荐百亚 81.4跨境出口：美国地产链长期趋势依然确定，重视大件跨境电商高景气 9 112.1市场回顾：上证、沪深指数均走高，印刷表现最佳 112.2公司公告：重点公司信息跟踪 122.3造纸产业：本周国内废纸到厂平均价格走低 132.3.1价格数据：国内废纸到厂平均价格走低 132.3.2库存数据：文化纸库存减少，木浆库存增加 142.3.3贸易数据：纸浆12月进口同比上升50.42%，环比上升9.91% 152.3.4固定资产：造纸业23年11月固定资产投资完成额累计增速11.90% 162.4家具产业：社零数据公布，12月家具零售额同比增加2.3% 162.4.1销售数据：23年12月家具零售额同比增加2.3% 162.4.2地产数据：12月房屋新开工面积累计同比下降20.40% 17 182.5必选消费&包装：日用品类零售额7576亿元，累计同比上升2.70% 192.5.1文娱行业：23年12月办公用品零售额同比下降9.00% 192.5.2烟草行业：23年12月卷烟产量累计同比上升0.40% 192.5.3消费类电子：23年12月国内智能手机出货量同比几乎不变 20 212.5.5金属包装：镀锡板卷价格持平、铝材走低 212.5.6塑料包装：原油期货上升 223板块解禁和估值情况梳理 223.1下周公司股东大会情况一览 223.2下周解禁公司情况一览 233.3板块估值情况一览 23 24请务必阅读正文之后的免责条款部分图1：春节假期过后地产数据表现 6图2：深圳二手房成交量同比高增 6图3：分品类线上渠道（天猫、京东、抖音）增速情况 8图4：女性卫生用品分平台增速表现 8图5：婴儿护理用品分平台增速表现 8图6：成人失禁产品分平台增速表现 8图7：口腔护理用品分平台增速表现 9图8：衣物清洁产品分平台增速表现 9图9：联邦基金利率概率分布 9图10：美国家具库销比恢复至历史中值水平 10 10图12：Temu与速卖通半托管模式差异 10图13：SONGMICS美国亚马逊卖入TOP100产品销量 11图14：恒林核心品牌卖入美国亚马逊TOP100产品销量 11图15：本周市场涨跌幅（%） 12图16：板块单周涨跌幅前二十的股票（%） 12图17：板块单月涨跌幅前二十的股票（%） 12图18：板块年度涨跌幅前二十的股票（%） 12 13图20：白卡、白板纸价格走势（元/吨） 13图21：文化纸价格走势（元/吨） 13图22：生活用纸价格走势（元/吨） 13 14图24：外废价格走势（美元/吨） 14图25：针叶浆、阔叶浆历史价格（美元/吨） 14图26：溶解浆平均价格（元/吨） 14图27：国内主要地区煤炭平均价格（元/吨） 14图28：粘胶纤维市场价（元/吨） 14 15图30：文化纸库存情况（万吨，天） 15 15 15图33：纸浆月度进口量及同比（万吨，%） 15图34：箱板纸、瓦楞纸月度进口量（万吨） 16图35：造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额累计及同比（亿元，%） 16图36：全国家具当月零售额及同比（亿元，%） 17图37：家具及零部件出口销售额累计(万美元，%) 17图38：建材家居卖场累计销售额与同比(亿元，%) 17图39：建材家居卖场当月销售额与同比(亿元，%) 17图40：房屋新开工面积累计值及同比（万平，%） 18图41：商品房销售面积累计值及同比（万平，%） 18图42：30大中城市商品房月度成交套数环比（%） 18请务必阅读正文之后的免责条款部分图43：30大中城市商品房月度成交面积同比（%） 18图44：精装房月度开盘套数及同比（万套，%） 18图45：精装房年度累计开盘套数及同比（万套，%） 18图46：软体家具上游价格变化趋势（元/吨） 19图47：定制家具上游价格指数变化趋势 19图48：办公用品当月零售额及同比（亿元，%） 19图49：文教、工美、体育和娱乐用品营收（亿元，%） 19图50：产量:卷烟:累计值及同比（亿支，%） 20图51：销量:卷烟:累计值及同比（亿支，%） 20图52：全球智能手机出货量（百万部，%） 20图53：国内智能手机出货量（百万部， 20图54：全球平板电脑出货量（百万部，%） 20 20图56：限额以上日用品当月零售额（亿元，%） 21图57：全国啤酒月度产量（万千升，%） 21图58：全国软饮料月度产量（万吨，%） 21图59：镀锡板卷价格走势（元/吨） 22 22图61：国际原油价格走势（美元/桶） 22表1：近期地产端积极措施梳理 5表2：家居企业估值表 7表3：下周股东大会一览 22表4：下周解禁公司一览表 23 23行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分1传统白马稳健成长，关注中小市值超跌标的地产端积极措施：5年期LPR下调25bp，一线城市陆续优化限购措施。2月20日央行宣布5年期以上LPR下降25个基点至3.95%，降息幅度超出市场预期，有利于降低购房成本、促进需求端表现。春节前，多个一线城市相继出台优化限购措施的通知：1）2月7日，深圳对户籍居民与非户籍居民购房资格的年限要求做出了优化调整。2）2月6日，北京住建委和通州区政府联合发布了通州区限购优化措施。3）1月30日，符合条件的上海非本市户籍居民可在外环以外区域购1套住房。春节假期后地产成交数据观察：1）23年春节后积压需求释放、楼市成交基数较高，因而开年后第一周成交数据来看同比均有下滑，其中18城二手房（同比-9%）优于30城新房（同比-51%）。2）近期发布限购放松措施的城市表现优异：从二手房成交来看，假期后6天北京同比下降29%、南京下滑9%，但深圳同比+74%（根据贝壳研究院，假期后4天成交量同比+164%、绝对值超过21年预计与2月7日优化措施密切相关；广州同样表现较优，根据广州贝壳，春节后开工第1天平台客户的咨询量相比1月份的日均数据增长了78%、2月20日广州的二手房成交量达到61套，超过了2月初日均50套的水平。我们认为，前期需求端刺激措施叠加本轮超预期的降息环境，楼市成交有望持续回暖，而家居行业的315重磅营销活动也即将开启，看好板块估值&业绩向上修复。行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分重点公司近况更新：志邦家居：出海战略加速推进，专卖店落子印尼、科威特。继2023年11月志邦在泰国曼谷召开发布会后，近期志邦品牌专卖店在印度尼西亚、科威特两国相继开业，高端生活方式落地海外。志邦2018年通过参股澳大利亚IJFAustralia，布局澳洲和北美市场的toB业务；2022年开始着眼toC市场，以东南亚（人口多、市场消费潜力大）为多家品牌零售店相继落地，产品定位偏高端但兼具性价比，看好海外业务成为公司重要业绩增量（资欧派家居：推出整装订单“10天交付”新模式，比拼交付。欧派宣布2024年整装渠道订单开始全面实施“10天交付”新模式，指从订单上传、打款后，到最终发货的总用时将控制在10天之内。其中涉及的发货基地包括清远、成都、天津、无锡，涉及的产品品类包括橱柜、衣柜、木门、卫浴，新模式将从3月1日开始执行，有望提升欧派的消费者&合作装企交付的满意度（资料来源：家居建材圈子）。居然之家：315春季家博会总销售目标为同比增长28%。2月20日，居然之家于北京家博会将会通过一系列营销活动引流获客，同时公布了2024年全年销售目标，预计销售净（资料来源：家居建材圈子）。投资建议：24年家居龙头投流方向更聚焦，依然有望实现逆势增长，推荐布局。当前攻获取客流增长至关重要，客源结构预期丰富化，我们预计龙头将更多地聚焦整装、拎包、电商等新兴流量渠道的投流，抵御新房周期的波动。2）店态：我们认为大家居融合店态将持续推进、帮助龙头提升客单值与坪效，而低效率的传统卖场店预计将迎来优化。3）竞争格局：竞争门槛持续抬升，龙头价格促销力度加大、份额长期提升。1）推荐索菲亚（对应24年PE10.7X，下同）、志邦家居（9.4X自身增长驱动点较多，例如索菲亚整装/厨柜/米兰纳处于放量期，志邦南方市场24年有望伴随清远工厂投产持续扩张。2）大家居龙头顾家家居（12.8X，大店持续布局、外贸预期表现较优）、欧派家居（12.2X，零售大家居&自身改革α有望得到验证）、敏华控股（7.5X，外贸增速较优、内贸拐点向上，高分红）。3）细分赛道成长性预期较优的龙头，如智能马桶成长标的瑞尔特（14X,自主品牌高增持续验证，海外订单反转）,智能晾晒龙头好太太（14X，股权激励目标20%增长，利润率高位喜临门（10X，在床垫市场卡位优慕思股份（13X，高端床垫品牌力强、有望在智慧睡眠领域发力），森鹰窗业（13X，经销渠道开拓+高性价比新品渠道销量）等。行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分阔叶浆现货略走强，3月Arauco报价持平。Arauco3月最新木浆外盘，针叶浆银星持平于745美元/吨；阔叶浆明星持平于650美元/吨；本色浆金星持平于690美元/吨。阔叶浆现货略走强，下游低价惜售情绪浓郁，纸厂询盘为主，对浆价预期不明朗，维持刚需采买或减少采购量，市场处于恢复阶段。浆系原纸稳定运行，文化用纸涨价个别有所传导。规模纸厂节前发布涨价函，个别有所传导；下游存适量补库需求，预计3月开始进入文化用纸春季招标订单旺季，提价传导有望更加通顺。白卡纸及生活用纸暂稳整理，下游交投陆续恢复种，成本端浆价变动不大，预计短期白卡纸、生活纸等浆系原纸价窄幅整理为主。箱板瓦楞规模纸厂涨价传导有限，短期内稳定运行为主。规模纸厂沈阳、天津、泉州基地节后涨价政策未全部落实，随着复工复产进程加快，市场供应逐步回归正常。节后下游需求订单谨慎补库跟进情况一般，预计短期内瓦楞及箱板纸市场以稳为主。推荐现金流及分红稳健、成本配套领先的浆纸一体化龙头。推荐上游资源配套领跑的优质白马资产太阳纸业（当前PB为1.6X，处于69%历史分位，20-22年分红率18%，对应股息率1.6%推荐分红率稳定、中高端装饰原纸龙头华旺科技（对应23年PE为11X，20-22年平均分红率为40%、对应股息率3.6%）、特种纸龙头仙鹤股份（对应23年PE为17X）、浆纸一体化的多元化特纸龙头五洲特纸（对应23年PE为19X），关注箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业（当前PB为0.4X，处于2.5%历史分位）、山鹰国际（当前PB为0.6X，处于1.2%历史分位）、白卡纸龙头博汇纸业（当前PB为1.2X，处于34%历史分行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分必选个护：24年1月抖音平台增速仍领先，婴护板块表现复苏，女性卫生用品稳健。跟踪久谦咨询和飞瓜等第三方数据，2024年1月女性卫生用品天猫/京东/抖音增速分别为-6.4%/-0.4%/+73.6%，其中百亚自由点品牌超额明显，增速分别为+44.6%/+15.2%/+213.1%；婴儿护理用品天猫/京东/抖音增速分别为+5.2%/+26.2%/+175.6%，婴护板块表现出现明显景气修修复；成人失禁用品天猫/京东/抖音增速分别为-30.9%/-26.4%/+162.7%，除抖音外成人失禁产品在传统电商平台增长承压；口腔护理产品天猫/京东/抖音增速分别为-7.0%/-18.8%/+106.3%；衣物清洁产品天猫/京东/抖音增速分别为-2.8%/-8.8%/+124.9%。综合来看，婴护板块增长表现较优，女性卫生用品、衣物清洁板块表现稳健。其余品类在传统电商平台增速均有较明显下滑。分平台看，抖音增速仍显著领先传统电商平台。持续推荐线上渠道表现靓丽的百亚股份，建议关注婴裤代工龙头豪悦护理。行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分1.4跨境出口：美国地产链长期趋势依然确定，重视大件跨境电商高景气联储会议纪要显示联邦基金利率可能已达峰值，但降息仍难以预期。2月22日凌晨，美联储发布了2024年首次货币政策会议的纪要。会议纪要显示，美国联邦基金利率可能已达峰值，但表示过早放松货币政策立场存在风险。根据Fedwatch，市场当前定价3月降息的概率已下降至4%，相比1月前的49.1%，大幅下降。长期看美国地产链修复趋势依然确定，回调建议关注。我们认为虽然降息具体节点有所延后，但随着利率环境改善，美国地产环境优化趋势依然确定，且短期看美国成屋销售亦出现筑底现象，家具补库进行中，建议关注匠心家居、永艺股份等标的。请务必阅读正文之后的免责条款部分跨境电商高景气，半托管模式上线火热。根据海关总署，2023年中国跨境电商出口额1.83万亿元，同比增长19.6%，Temu、Tiktok、Shein、速卖通等中国跨境电商平台快速崛起。2024年各平台纷纷上线半托管模式，24年1月阿里速卖通半托管模式上线，根据2月7日阿里巴巴发布FY23Q3财报显示，阿里速卖通单季度订单增长超60%，2024年1月基于全托管和半托管面向海外推出的新业务“Choice”的订单占比已经达到50%。3月Temu半托管模式上线，同步再度投放超级碗联赛广告引发热潮，早在比赛前一周，Temu开启低至一折的预热活动以及总价值高达五百万美元的小游戏奖池。速卖通与Temu半托管模式不同，速卖通半托管模式由平台负责物流履约，是在POP商家自运营模式的升级，Temu半托管模式由商家负责物流仓储，共通点是都有助于延展非标品类，特别是Temu模式有助于延展具有海外仓储或中大件商家。中大件跨境电商表现优异，关注相关品牌与基础设施标的。物流基础设施决定了电商购物体验，小件商品对履约基础设施要求较低，成为跨境电商最早的方向，也是早年电商渗透率提升的重要方向，近年来随着海外物流基础设施完善与海外仓的建设，中大件商品电商渗透率迎来向上的拐点，其中家居品作为重要品类充分受益。我们跟踪看，根据Sorftime数据，1月致欧科技核心品牌、恒林股份核心品牌卖入美国亚马逊TOP100的产品行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分销量均创新高，展现了公司份额提升亦体现了行业高景气。建议关注致欧科技、恒林股份、乐歌股份。本周大盘整体表现来看，上证综指涨4.85%收于3,004.88点；深证成指涨2.82%收于9,069.42点；沪深300涨3.71%收于3,489.74点。轻工制造周内涨7.81%，具体来看：印刷（27.61%）本周涨幅最大，娱乐用品(19.71%)，卫浴制品（12.93%金属包装（9.53%其他家居用品（9.33%塑料包装（9.20%特种纸（8.81%轻工制造（7.81%瓷砖地板（7.41%纸包装（6.86%定制家居（4.73%大宗用纸（3.80%成品家居（1.14%）。本周个股表现来看，涨幅居前的公司包括美利云（37.3%），翔港科技（36.9%），鸿博股份（35.3%），实丰文化（32.1%），海伦钢琴（29.3%）；跌幅居前的公司包括裕同科技（-3.9%中顺洁柔（-3.8%喜临门（-1.5%晨鸣B（-1.5%恒林股份（-1.2%）。行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2.2公司公告：重点公司信息跟踪的净利润为42,035,561.45元，较上年同期增长9响，公司主要客户的订单量有所下降，营业收入相应减少；另外公司近两年固投过行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2.3造纸产业：本周国内废纸到厂平均价格走低2.3.1价格数据：国内废纸到厂平均价格走低）；）；变化+100元/吨截至2月23日，粘胶长丝43500元/吨（周变化+500元/吨，月变化+500）；行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2.3.2库存数据：文化纸库存减少，木浆库存增加截至24年1月底，国内主要港口青岛港、常熟港木浆合计库存163.9万吨，环比增加11.9万吨。截至1月底，双胶纸企业库存48.39万吨，环比减少0.64万吨；铜版纸企业库存37.9万吨，环比减少1.3吨。截至1月底，瓦楞纸社会库存120.8万吨，环比增加6.2万吨；比增加3万吨。白板纸社会库存99.2万吨，环比减少0.9万吨。行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2.3.3贸易数据：纸浆12月进口同比上升50.42%，环比上升9.91%23年12月进口纸浆355.00万吨，同比上升50.42%，环比上升9.91%；成品纸方面，23年12月进口瓦楞纸36.22万吨，同比上升57.09%；23年12月进口箱板纸51.14万吨，同比上升31.14%。行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2.3.4固定资产：造纸业23年11月固定资产投资完成额累计增速11.90%23年11月造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额的累计增速11.90%。2.4.1销售数据：23年12月家具零售额同比增加2.3%23年12月家具零售额138.9亿元，同比增加2.3%；24年1月建材家居卖场销售额1062.42亿元，同比增加35.52%；23年12月我国家具及零件累计出口销售额641.96亿美元，累计同比下降5.2%。行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2.4.2地产数据：12月房屋新开工面积累计同比下降20.40%面积累计11.17亿平方米，同比减少8.50%。截至24年1月，30大中城市中一线城市（北京、上海、广州、深圳）成交20316套，同比下降3.18%，环比上升13.18%；成交面积215.86万平，同比下降6.19%，环比下降20.15%；二线城市（天津、杭州、南京、武汉、成都、青岛、苏州、南昌、福州、厦门、长沙、哈尔滨、长春）成交36389套，同比下降2.27%，环比下降40.98%；成交面积435.93万平，同比下降6.29%，环比下降42.33%；三线城市（无锡、东莞、昆明、石家庄、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、兰州、江阴）成交17767套，同比下降3.18%，环比下降40.79%；成交面积158.25万平，同比下降9.73%，环比下降40.01%。行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2023年10月，中国商品住宅精装项目新开盘数量199个，同比+23.6%；10月新开盘套数12.31万套，同比+8.4%。在市场结构方面，商品住宅开盘精装项目主要分布在华东、一2.4.3原料数据：本周TDI走高行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分截至2月23日，软体家具TDI国内现货价17100元/吨（周变化+250元/吨纯MDI现货价20900元/吨（周变化+800元/吨）。2.5.1文娱行业：23年12月办公用品零售额同比下降9.00%2023年12月办公用品零售额同比下降9.00%。2.5.2烟草行业：23年12月卷烟产量累计同比上升0.40%2023年12月卷烟累计产量为24427.50亿支，累计同比上升0.40%。行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2.5.3消费类电子：23年12月国内智能手机出货量同比几乎不变2023年12月国内智能手机出货量2683.60万部，同比上涨0.00%。2023年Q3全球智能手机出货量3.263亿部，同比上升8.5%；2023年Q4全球平板电脑出货量3680万台，同比减少17.40%；2023年Q4全球PC出货量6710万台，同比下降0.15%。行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2.5.4日用消费：23年12月日用品类零售额7576亿元，累计同比上升2.70%2023年12月限额以上批发零售业日用品类零售额7576亿元，累计同比上升2.70%；2023年12月啤酒产量214.80万千升，同比下降15.30%；2023年12月软饮料产量1313.372.5.5金属包装：镀锡板卷价格持平、铝材走低截至2024年2月23日，镀锡板卷全国主流市场均价为6630元/吨（周变化+0元/吨截至2023年11月30日，铝材日最高价为24480元/吨（周变化-190元/吨）。行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2.5.6塑料包装：原油期货上升截至2024年2月23日，BRENT原油本周均价为82.84美元/桶（上周均价为82.54美元/桶，+0.37%），WTI本周均价为77.70美元/桶（上周均价为77.73美元/桶，-0.03%）；截至2024年2月23日，聚氯乙烯(PVC)本周均价5540.60元/吨；线型低密度聚乙烯(LLDPE)本周均价8046.40元/吨。3板块解禁和估值情况梳理表3：下周股东大会一览代码名称会议日期会议类型301376.SZ致欧科技2024-03-01临时股东大会301335.SZ天元宠物2024-02-27临时股东大会600076.SH康欣新材2024-02-27临时股东大会行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分301062.SZ上海艾录2024-02-26临时股东大会600793.SH宜宾纸业2024-02-26临时股东大会603818.SH曲美家居2024-02-26临时股东大会表4：下周解禁公司一览表代码名称解禁日期605268.SH王力安防2024-02-263.3板块估值情况一览yoyyoy证券简称金牌厨柜请务必阅读正文之后的免责条款部分注：净利润23E红色为浙商证券研究所预测，黑色为Wind一致预测，其中敏华控股、理文造纸、维达国际单位为港币，其余1、地产竣工拖累超预期。复盘历史家居板块估值与地产销售、地产政策关联度较高，家居企业业绩与竣工关联度较大，若24年竣工下滑幅度超预期，板块估值与业绩将承压。2、居民收入预期复苏不达预期、社零数据复苏不达预期。若24年居民收入预期仍然向下，对应消费意愿或仍将承压，将使改善型需求或大额开支的消费型企业（如家居、必选等）收入增长承压。3、行业竞争加剧、细分赛道供需格局超预期恶化。行业竞争加剧将使企业议价能力与盈利能力承压，企业业绩或因此不达预期，股价或有超预期下行风险。4、原材料价格大幅波动。轻工制造多为中游制造行业，产品多为年度议价，原材料与毛利率、净利率关联度较高，若原材料价格大幅波动，对应