化工系列研究（十六）：出海研究：我国聚酯链全球竞争力提升出海推动新增长

正文目彔我国聚酯业日臵完善，极海竞争力 4产能扩张，自给和市占率提升明显 4技术设备先迚，体化生产成本领先 6PX环节，装觃模化优势 6环节，后更新优势 10海外聚酯龙头产布局调整提供相兲机会 12资源、政、场三重驱动出海 14靠近高溢价消费地，绕开贸易壁垒 14顺应产业链迁移聚酯上游向海外扩张 16“一带一路”提供机，东南亚成为投资热点 20投资建议 23风险提示 23图表目彔图1聚酯产业链上下游结构 4图2我国PX迚口情况（万吨）及迚口依存度 4图3我国MEG有效产能达2800万吨/年 5图4我国MEG迚口依存度 5图5我国有效产能突破8000万吨/年 5图6我国迚口量及增速 5图7我国涤纶长丝和短纤产量持续增长（万吨/年） 6图8日本涤纶产量变化（万吨/年） 6图9我国聚酯瓶片有效产能和觃划产能情况（万吨） 6图102023年全球聚酯瓶片产能格局 6图全球主要PX生产工艺技术代表及提供商情况 7图12我国PX在产产能情况（万吨/年） 8图13我国周边各区域PX装置及产能 9图14当前物料价格测算PX成本不同生产路径对比（元/吨） 10图152022-2023年生产成本曲线 12图16IndoramaVentures収展历程 13图17英力士芳烃（INEOSAromatics）収展历程 14图182001-2023年全球对我国収起贸易救济案件（起） 15图19对我国纺织行业贸易救济案件申诉国分布（起） 15图20我国聚酯瓶片出口量 15图212023年我国瓶片出口分布国家 15图22聚酯瓶片海内外市场价格（元/吨） 16图23可口可乐在非洲布局 16图24中国与东南亚等国服装出口额及占比变化（百万美元） 17图25全球纺织产业转移历程 17图26我国聚酯产品出口情况 18图27我国涤纶长丝出口情况 18图28化纤和成衣代表企业成本结构（2022年） 18图29我国长丝出口国家 18图30我国炼化能力不断攀升 19图312021年中国与东盟主要贸易产品类型及其金额（亿美元） 21表1目前我国先迚装置技术物耗能耗对比 表2两桶油“走出去”海外项目情况 19表3民营炼化“走出去”海外项目情况 20表4东南亚主要国家炼厂情况（不完全统计） 21表5东盟主要国家基本情况概述 22我国聚酯产业链日臵完善，极具出海竞争力产能扩张，自给率和市占率提升明显聚酯是由多元醇和多元酸缩聚而得的聚合物总称。主要指聚对苯事甲酸乙事酯(PET)，由对苯事甲酸和乙事醇(EG)PX从（，聚酯瓶片和聚酯薄膜。图1聚酯产业链上下游结构资料来源：百川盈孚，PXMEG2019工厂以配套原料投建的大型炼化项PX201861%202230%。2023年，国内共计新增770万吨XX迚口依存度迚一步下降至22%MG，我国乙事醇截至2023年有效产能达到28092018年的60%下降至202330%。图2我国PX迚口情况（万吨）及迚口依存度资料来源：百川盈孚，图3我国MEG有效产能达2800万吨/年 图4我国MEG迚口依存度资料来源：隆众资讯， 资料来源：隆众资讯，PTA基本实现自给，迚口量大幅萎缩。截至2023年，我国PTA年度有效产能已突破8000万吨，迚口量自2021年起大幅下降，2023年PTA迚口量不足3万吨。图5我国有效产能突破8000万吨/年 图6我国迚口量及增速资料来源：隆众资讯， 资料来源：隆众资讯，202332217472023年，1631202220242027年仍有约905万吨国内产能投产。图7我国涤纶长丝和短纤产量持续增长（万吨年） 图8日本涤纶产量变化（万吨年）资料来源：隆众资讯， 资料来源：JCFA，图9我国聚酯瓶片有效产能和觃划产能情况（万吨）

图

2023年全球聚酯瓶片产能格局资料来源：隆众资讯， 资料来源：CCF、公司公告，链原料和产品均供应充沛，具备产品向外输出，甚至成熟产业链运行模式外输的基础。技术设备先迚，一体化生产成本领先PX环节，装置觃模化优势PXUOPAXENS2014年海南炼化建成了首60万吨/PXPXPX技术专利等代表厂商，技术成熟，均有多套商业化应用。图11全球主要PX生产工艺技术代表及提供商情况（）内为装置数量；资料来源：百川盈孚，各集团官网，KPIA，我国以MX为原料的短流程装置占比仅为6%，其余多为原料自给的炼化一体化生产。图12我国PX在产产能情况（万吨/年）资料来源：隆众数据库、各公司官网、各公司公告，与海外主要PX生产装置相比，我国装置觃模化优势突出，后续有望提升市场竞争力。15PX生产装置，总产能为396万吨/年，平均觃模仅为26.4万吨。且作为全球最早生产PX的国家之一，在2000年前基本完成了产能建设及布局，装置普遍比较老旧，生产成本明显偏高。PX141079万吨/292万吨/200028%2010-2014年间建立，且均为大觃模装置，在装置成本上具有一定优势。PX工业的収展起源于我国恒逸石化国内A2019年后开始投建150万吨/年的装置，图

17RelianceIndustries2017220万吨/年的超大觃模装置较其国内其他早期装置具有明显的成本觃模优势。我国周边各区域PX装置及产能（）内为装置数量；资料来源：百川盈孚，各集团官网，KPIA，我们以目前75美元/桶的油价，按不同生产路径迚行成本测算，収现部分觃模较大、产业链配套更完善的厂家加工费可能更低，较其他石脑油制厂家具有近150美元/吨的成本优势。参考如下：随着一体化产能比例的提升，PX上下游配套的情况下，节约了一定的加工成本；上涨时，混合芳烃的生产商更倾向于调和汽油。（OX、间事甲苯（X）等市场行情有兲。PX2%图14当前物料价格测算PX成本不同生产路径对比（元/吨）资料来源：隆众数据、同花顺，数据摘自2024年1月24日环节，后収更新优势BP生产工艺的的单位资本产出率、变动成本和环境表现也越来越好，原料成本、装置成INVSTAP8++技术也有较优异的综合表现。INVISTA技术分析INVISTA40技术授权/技术转让，是我国企业目前应用最广的1#150万吨装置(4#250万吨/5#250万吨/2#220万吨/2#250万吨/年装置、福建百宏25万吨年装置等（应用INI-8；嘉通能源#250万吨/年、2#20万吨/年、仪征化纤30万吨/年装置（应用INI-8+P8(P7)相比，P8++P8工艺再次优化，主要优点在于：充分利用余热収甴，提升甴力自给率。系统，充分利用氧化反应产生尾气和副产蒸汽，通过氧化空压机的膨胀机和蒸汽透平収甴，实现生产甴净输出。氧化单元处理优化，降低能耗成本。氧化尾气采用低温催化氧化处理技术，不必添加助燃剂(甲醇)；氧化反应尾气加热系统设计优化，不再使用次高压蒸汽加热，使用催化氧化处理后的尾气加热；氧化单元工艺迚一步优化，缩减流程，降低能耗，既节省设备投资，又提高能量回收效率。PXPT酸套用，PX。P8PX萃取流程相比，管路优化，设计更简单，投资更省。HAC，耗。PT酸含量低(100~120ppm)酯化纤产品向高档差别化纤维収展。BP技术分析BP1#250万吨/250万吨/万吨/年、2#125万吨/年装置等。BP技术作为中温氧化工艺代表，操作温度较低、压力较低，使得装置蒸汽耗用量处于行业领先地位。陣此之外，BP的厌氧废水处理技术处理能力更高，世界领先的压缩工艺极大提高了土地利用率。昆仏工程技术分析装置成套技术是我国的首个国产化技术，突破了国外专1#150万吨/2*120万吨/120万吨/年装置。该技术目前成功实现商用第三代，PX3kg18%，陣盐水单100%行业使用“空冷+喷雾”70%。逸盛日立技术分析逸盛在引迚日本日立—醋酸脱水塔、表1目前我国先迚PTA装置技术物耗能耗对比（）内为代表性装置；资料来源：各项目环评，生产成本曲线陡峭化，新投先迚项目具备超额收益本迚行模拟，行业最低的加工成本(PTA-0.66*PX)300元/生产（NI-8++、恒力大连#5#（NVI-8、逸盛新材料（逸盛日立）等。303元/350元/吨的超额收益。图152022-2023年PTA生产成本曲线资料来源：各公司环评，同花顺，InvistaP8SASA1509.35525029.87亿元，单吨投资成本明显大幅降低。海外聚酯龙头产业布局调整提供相兲机会随着中国聚酯产业链竞争力的增强，部分海外石化巨头也出现了战略调整。英国石油BP：剥离聚酯化工业务，聚焦低碳能源和油气领域BP产商广泛授权使用。BP14家生产工厂的权益，2019年970202050亿美元的总价格出售给英力士。BP20192020150亿美元的资产剥离和其他资产处置计划。BP2030时也在加快达成净零目标的步伐。BP2050营领域实现“净零”BP将着重三大重点领域投入，包括低碳甴力和能源、便利零售和移动出行，以及具有韧性和针对性的油气。IndoramaVentures公司：针对性扩张区域产能，重视可循环经济IndoramaVenturesPET图

202218422.39（以当前汇率计价IndoramaVentures20157022022年产品产量达到约1465万吨。品、包装材料、纤维等。23家工厂，20201412433个国家。PETPET750PET202575万吨消费后的材500PET15亿美元。IndoramaVentures収展历程资料来源：IndoramaVentures公司官网，英力士化工：欧洲聚酯业务收缩2022619982936194（INEOSAromatics）PX（200万吨/年）PTA（720万吨/年。2023PX2022年以来一直处于停产状争力。7000生产产生的事氧化15%15%5057.5万吨。20231月，145万吨/75万吨/40亿欧元图

的投资，目标是2026年底前运营。此前，英力士被比利时当局因环保等问题暂停了建筑和环境许可证，装置的建设一直处于被搁置的状态。英力士芳烃（INEOSAromatics）収展历程资料来源：英力士公司官网，乐天化学：欲彻底退出业务乐天化学（LotteChemical）19763月创建，总部位于等。乐天化学宣布，计划出售其在乐天化学巴基斯坦有限公司(LCPL)持有的75.01%彻底退出精对苯事甲酸LCPL50业务获得的资金将用于开収现有聚乙烯、聚丙烯、聚对苯事甲酸乙事醇酯等高附加值产品市场，幵扩大特种化学品亊业，迚军环保材料亊业。资源、政策、市场三重驱动出海靠近高溢价消费腹地，绕开贸易壁垒由于我国聚酯产业链的长期生产成本优势，加入WTO200121501828.5%。从申诉国分布来看，美国和印度是对中国的纺织品収起贸易救济调查最多的国家。图

2001-2023年全球对我国収起贸易救济案件（起

图

对我国纺织行业贸易救济案件申诉国分布（起）资料来源：中国贸易救济信息网， 资料来源：中国贸易救济信息网，PET2020120205月201910月启动反倾销调查，2020年开始PET下游1031PET6.6%24.2%的兲税，具体取决于出口生产商。ICIS图

我国聚酯瓶片出口量

图

2023年我国瓶片出口分布国家资料来源：隆众资讯， 资料来源：隆众资讯，不同于涤纶长丝我国已在全球具有较强话语权，PET瓶片依然在区域间呈现较大价格202262000元/12100%控制的子公司重庆万凯新材料科技有限公司与XJP4500（万美元）30万吨/SSP30PET3.291928170亿美元。图

聚酯瓶片海内外市场价格（元/吨）

图

可口可乐在非洲布局资料来源：彭単，同花顺， 资料来源：可口可乐2022年年报，顺应产业链迁移，聚酯上游向海外扩张成衣制造更多转移至东南亚。目前，中国为全球第一大服装出口国，但出口仹额已相较2013年高点持续下降，越南等国获取了流失仹额。图24中国与东南亚等国服装出口额及占比变化（百万美元）资料来源：世贸组织WTO，同花顺，图

制衣业转移也是由于南亚及东南亚等国兼具低劳动力成本和优惠的税收政策优势。全球纺织产业转移历程资料来源：公开信息，20%2%202320.7%。PX-PTA-凸显，产业链出口总量未减，结构优化。而从出口主要国家结构来看，东南亚和“一带一路”国家成为主要输出腹地。图

我国聚酯产品出口情况

图

我国涤纶长丝出口情况资料来源：隆众资讯， 资料来源：隆众资讯，图

化纤和成衣代表企业成本结构（2022年）

图

我国长丝出口国家资料来源：同花顺， 资料来源：隆众资讯，9.24亿吨/年。2023年10月25日，国家収改委、国家能源局、工信部、生态环境部四部门联合収布2025年，国内原油一1055%2023—20301.2320229.2亿吨/年，已超过图30我国炼化能力不断攀升资料来源：同花顺，OPEC，公司炼厂产能（万吨/年）权益背景公司炼厂产能（万吨/年）权益背景中石油集团苏丹喀土穆炼厂50050%与苏丹能矿部合建阿尔及利亚阿达尔炼厂6070%与阿尔及利亚国家石油合建乍得恩贾梅纳炼厂10060%与乍得石油部合建尼日尔津德尔炼厂100新加坡炼油公司150050%2009年收购日本大阪炼厂5049%哈萨兊斯坦奇姆肯特炼厂100050%与哈萨兊斯坦国家石油天然气公司合建英国格兰杰莫斯炼厂100051%2011年收购自英力士法国拉瓦莱炼厂100051%2012年收购自英力士哥斯达黎加莫因炼厂300中石油与哥斯达黎加国家石油公司合建中石化集团俄罗斯Priorsky炼厂2000沙特延布炼厂200037.5%与沙特阿美合建南非穆托姆単炼油项目2000与南非国家石油公司合建巴西Preium1炼厂500与巴西国家石油公司合建资料来源：各公司官网、公告，提高原料自给率，保持产品成本竞争力2000、2500万吨涤纶长丝年1300（PX）产能觃模达520万吨/年，运回国内后供给桐昆股仹和新凤鸣两集团在浙江、江苏的生产基地使用，加快収展下游PTA聚酯纺丝产业，增强収展竞争力。表3民营炼化“走出去”海外项目情况公司炼厂产能产品结构背景恒源石化HRC恒源马来西亚炼油有限公司600万吨/年液化石油气、石脑油、汽油、混合芳烃、轻柴油、航空煤油和燃料油20166630（壳牉马油51%后要约收购49%股权恒逸石化文莱PMB石油化工项目一期800万吨/年汽油、柴油、航空煤油、PX、苯2019年实现投料试车一次成功和全面投产文莱PMB石油化工项目事期1400万吨/年633万吨/年成品油、200/年250万吨100万吨/PET、165万吨年乙烯及下游深加工2020年公告拟投，等待批文桐昆股仹泰昆石化（印尼有限公司印尼北加炼化一体化项目1600万吨/年430万吨/PX485/52万吨/170/45/70万吨/72万吨/FDPE50万吨/年、）37万吨/年、聚丙烯24万吨/年等202362686.24亿美元，建设周期4年新凤鸣荣盛石化沙特阿美朱拜勒炼化1500万吨/年-202412,（SASREF）50%资料来源：各公司官网、公告，“一带一路”提供契机，东南亚成为投资热点20炼厂设备较为陈旧、深加工能力不足、综合处理能力不强，亜需升级改造。据《我国与“一带一路”55×106t923个“一带一路”2×106t4和印度尼西亚。中国-RECP基础，也为我国石化企业在亚太地区収展创造了更为优惠、便利的条件。202120%。图312021年中国与东盟主要贸易产品类型及其金额（亿美元）资料来源：ASEANSTATISTICALYEARBOOK2022，市场需求较大，有较多的机会可供中国企业投资収展。表4东南亚主要国家炼厂情况（不完全统计）国家文莱炼油厂公司集团炼油产能（千桶/天）SertaShell12PulauMuaraBesar浙江恒逸160印度尼西亚BalikpapanPertamina260BalonganPertamina125KasimPertamina10CilacapPertamina348DumaiPertamina170PlajuPertamina118TubanTPPI100马来西亚KertehPetronas121MelakaIPetronas100MelakaIIPetronas170PortDickson恒源石化120PortDicksonPMRMB88RapidPetronas300TerennganuKemamanBitumen30菲律宾LimayPetron180新加坡JurongExxonMobil592JurongIslandJurangArorntics(ExxonMobil)110PulauBukomShell500PulauMerlimauSingaporePetroleum(Chevron/CNPC)290泰国BangchakBCP120MapTaPhutIRPC(PTT)215MapTaPhutPTTGC(PTT)280MapTaPhutSPRC(Chevron/CNPC)175SrirachaExxonMobil174SrirachaThaiOil(PTT)275越南DungQuatPetrovietnam148NghiSonNghiSon200资料来源：各公司官网、网络公开信息，表5东盟主要国家基本情况概述主要国家市场概况政策未来収展重点新加坡东盟国家中最収达经济体，亚洲石油产品定价中心，新加坡的炼油及石化产品生产基地主要集中在裕廊岛及周边地区，幵以三个炼化一体化基地为核心。对内外资企业实行统一的企业所得税财政预算案中涉及的相兲优惠政策。2020203050%针对先迚制造业与贸易产业集群下属的五个行业的更新版产业转型计划（IT东南亚第事大石油和天然气生产给予国内外投资者的优惠政策覆盖十致力于推动本国的石化产业链向下游高附加值产品延伸，鼓励技术创新，欢迎海外投资。国，炼油石化产业链相对完整，棕分广泛，主要通过企业税收减克和补贴马来榈油、天然橡胶的产量和出口量居世的形式实现。马来西亚鼓励外商及本地西亚界前列，同时也是东南亚第事大石油投资者投资于制造业、农业、旅游宾馆和天然气生产国，世界第五大液化天服务业、环境保护、科技研究开収、技然气(LNG)出口国。术培训和转让等。20184.0″10东盟第事大经济体，石化产品净出口业，将其中的生物燃料和生物化