基于杜邦分析体系的汽车行业上市公司盈利能力研究-以长安汽车为例

摘要加入WTO以来，我国汽车产业发展欣欣向荣。我国在2009年以后连续9年蝉联全球汽车销量冠军，真正成为了一个汽车大国，并且在努力向着汽车强国的道路稳步前进。重庆长安汽车股份有限公司作为我国汽车企业“三甲阵营”中的一员，近年来发展稳健，在中国整个汽车行业也颇具代表性。本文基于杜邦分析体系，以净资产收益率为核心，对长安汽车的净资产收益率进行分解，再根据分解出的销售净利率、总资产周转率和权益乘数这三个财务比率之间内在的关系，对这三个财务比率进行进一步的分解分析，从而准确全面地找出影响企业盈利能力的原因。就目前的情况来看，基于杜邦分析对汽车行业上市公司盈利能力进行研究的文章不多，因此本文对此进行了补充。本文以长安汽车为研究对象，基于杜邦分析法对其盈利能力进行综合性地分析与评价，结合运用了连环替代法、因素分析法等不同研究方法，一定程度上找出了长安汽车经营中存在的问题，为改善其经营状况提供建议，也为同行业其他公司的持续健康发展提供参考。关键词：长安汽车，盈利能力，杜邦分析

ABSTRACTSincejoiningWTO,China’sautomobileindustrydevelopsflourishing.Chinahasbeentheglobalautosaleschampionfornineconsecutiveyearssince2009,trulybecomingabigautocountry,andchinamakesteadyprogresstowardsbecomingapowerfulautocountry.ChongqingChanganAutomobileCompanyLimited,asamemberofthe"threefirst-classcamps"ofChineseAutomobileenterprises,hasdevelopedsteadilyinrecentyearsandisquiterepresentativeinthewholeChineseAutomobileindustry.Basedondupontanalysissystem,inordertoreturnonnetassetsasthecore,thereturnonequityofchanganautomobiledecomposition,andthenaccordingtothedecompositionofsalesnetinterestrate,totalassetsturnoverandtherightsandinterestsmultiplierinherentrelationshipbetweenthethreefinancialratios,furtherdecompositionofthethreefinancialratiosanalysis,thusanaccuratetofindoutthecauseoftheinfluenceenterpriseprofitability.Atpresent,therearefewstudiesontheprofitabilityoflistedcompaniesintheautomobileindustrybasedondupontanalysis,sothispapermakesasupplement.Thispapertakeschanganautomobileastheresearchobject,analyzesandevaluatesitsprofitabilitybasedondupontanalysismethod,combineswiththemethodofserialsubstitution,factoranalysisandothermethods,finallyfindsouttheproblemsexistingintheoperationofchanganautomobile,andprovidesSuggestionsforimprovingitsoperation,aswellasareferenceforthesustainableandhealthydevelpmentofothercompaniesinthesameindustry.Keyword:Changanautomobile,Profitability,dupontanalysis

目录一、 引言 5（一） 文献回顾 7（二）文献评述 8三、理论基础 8（一）盈利能力 8（二） 杜邦分析法 8四、长安汽车盈利能力的一般分析 9（一）重庆长安汽车股份有限公司基本情况 9（二）长安汽车盈利能力的一般分析 10五、基于杜邦分析体系的长安汽车盈利能力分析 11（一）杜邦分析法下的长安汽车盈利能力影响因素分析 11六、长安汽车经营问题分析及对策 15（一）长安汽车经营问题分析 15（二）解决长安汽车问题的对策 16七、结论与展望 17参考文献 19致谢 20基于杜邦分析体系的汽车行业上市公司盈利能力研究—以长安汽车为例引言研究背景与意义随着经济的发展，人们生活品质不断提高，汽车需求量节节攀升，我国汽车工业蓬勃发展，我国逐渐成长为国际上地位不容小觑的汽车大国。汽车行业是国民经济战略性、支柱性产业，是新一轮科技革命和产业变革的重点领域。国家有关部委先后出台和实施了一系列汽车产业指导方针和政策，扶持我国汽车行业稳步健康且高质量地发展，推动我国由汽车大国向着汽车强国转变。随着我国汽车行业逐步国际化，国际车企更加充分参与国内市场竞争，我国汽车行业优胜劣汰加强，我国汽车企业将面临更严峻的形势和更激烈的竞争。长安汽车作为自主创新的汽车行业本土领军企业，近年来规模不断扩大，知名度不断提升，发展十分稳健，在向着打造世界一流车企的道路稳步前进，在汽车行业颇具代表性。本文以长安汽车对外公布的财务年报为分析对象，对长安汽车2014-2017年的盈利状况进行一般分析和杜邦分析，系统全面评估长安汽车经营成果，确定影响长安汽车盈利能力的关键因素，了解长安汽车经营管理中的需要改进的地方，从而提出相应的对策，为改善长安汽车经营决策、提高公司盈利能力提供参考，也为汽车行业其他公司的健康发展提供借鉴。研究思路本文以长安汽车2014-2017年的年报为基础，基于杜邦分析法对长安汽车2014-2017年的的盈利状况进行分析研究，为该公司提高盈利能力、优化经营管理提供对策。本文主要从以下几点展开:第一章主要是描述本文的研究背景和意义，然后再对本文的主要研究思路进行简单的叙述。第二章主要是对了杜邦分析体系的国外以及国内相关文献进行综述和评述。第三章对文章相关理论基础进行阐述。对盈利能力的概念进行简单介绍，并对杜邦分析法的基本原理进行详细介绍。第四章首先说明长安汽车的基本发展情况，再对长安汽车的盈利能力进行包括持久性、稳定性分析以及主要财务指标分析在内的一般分析第五章是通过对长安汽车相关财务数据进行整理，建立长安汽车盈利能力分析的杜邦财务模型，系统分析长安汽车2014-2017年财务状况和长安汽车盈利能力的主要影响因素。第六章是总结分析长安汽车经营管理活动中存在的问题，并针对它们提出提高长安汽车盈利能力的对策。第七章是对长安汽车盈利能力的缺陷以及笔者对此提出的建设性意见进行总结概括，然后对本文研究的局限性进行描述分析。文献综述文献回顾国外研究杜邦分析法是由美国杜邦公司的PierreDuPont和DonaldsonBrown(1919)[1]创建并使用的。这种方法以净资产收益率为核心指标，经过层层向下分解，可以清晰直观地了解各财务指标之间的关系，深入分析比较企业经营业绩。AlexKane和ZviBodie及Alan.J.Marcus(2003)[2]提出将利息费用、税收费用引入杜邦模型,从而形成了五因素杜邦模型。F.Allen和A.M.Santomero(2007)[3]认为杜邦财务分析模型可以有效地将各种财务比率联系起来，完整反映企业的经营状况。国内研究杜泽艳（2015）[4]从格力电器公司入手，介绍了杜邦分析法在财务管理活动的具体应用，并提出了上市公司应用杜邦分析体系进行财务管理的注意事项。冯丽娜（2017）[5]对酒类上市公司的盈利能力进行杜邦分析，从而提出建议。郑军（2017）[6]提出对传统杜邦分析体系引入现金流量、成长比率和总资产收益率指标，使杜邦分析体系得到进一步的完善。苏李华（2017）[7]通过阐述杜邦分析在企业持续增长能力等方面的缺陷，提出引入可持续增长率为核心指标，分离经营活动和金融活动从而使杜邦分析能够更加准确全面地评价企业财务状况。赵春峰（2018）[8]从现代企业管理的角度来看，认为杜邦分析存在忽视现金流，忽略企业长期的价值创造等缺陷，提出了修正财务报表指标，引入现金流量指标等建议，使杜邦分析更适应现代企业的管理决策需求。李成林（2018）[9]通过对杜邦分析在化工企业的应用进行研究，发现杜邦分析法在使用中不是一成不变的，要根据公司的历史经验和现实需求修正杜邦分析的指标，根据公司发展阶段的不同重点关注和相应弱化杜邦分析的不同指标，从而更有效的使用杜邦分析体系促进企业提质增效。杨珉沣（2019）[10]运用杜邦分析体系的相关思想，对企业盈利模式进行定性和定量分析，找到推动企业运行管理的行之有效的方法。（二）文献评述从以上学者对于杜邦分析法的研究可以看出，国内外学者都从不同角度分析了杜邦分析的局限性，并据此提出了改进杜邦分析体系的建议，并且结合上市公司所处行业背景及经营状况合理运用杜邦分析对企业财务状况进行全面的分析研究。杜邦分析本身作为一种相对先进的财务分析工具，在实践中被世界各地人民不断完善发展，为企业财务管理提供有效信息。目前学者们对汽车行业的杜邦分析研究寥寥无几，所以笔者参阅过学者们对其他行业的杜邦分析后，决定对我国汽车行业的知名企业--长安汽车，进行基于杜邦分析的盈利能力状况的较为全面具体的研究分析。三、理论基础（一）盈利能力盈利能力是一个公司获取利润的能力，盈利指标包括销售毛利率、营业利润率、成本费用利润率、市盈率等。通过对企业盈利能力的分析，可以发现企业经营成果的变化，了解和处理经营中存在的问题。杜邦分析法杜邦分析法是从财务的视角对公司的绩效、股权回报能力与盈利水平进行分析的方法。它以净资产收益率为出发点，通过数学变换，进行逐级分解，将一个公司的净资产收益率用多项关键财务关键指标的乘积来表示，从而全面、系统地揭露企业的财务状况以和这个系统内部各因素之间的关系。公式为：净资产收益率净资产收益率净资产收益率是杜邦财务分析体系的核心，它集中反映了公司的经营成果。它的大小由权益乘数、销售净利率和总资产周转率这三个因素共同决定。净资产收益率越高，说明公司盈利能力越强。权益乘数权益乘数衡量了公司的负债水平。公司负债越多，权益乘数越大，公司杠杆收益越多，企业需要承担的风险也较大。因此，企业既要不仅要对全部资产进行合理的分配使用，也要对资金结构妥善进行妥善有针对性的安排[11]。总资产收益率总资产收益率反映了企业运用全部资本创造利润的能力。该比率大，说明公司投入产出水平高，资产利用效率高。销售净利率=销售净利率反映了企业销售收入的收益水平。提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。总资产周转率总资产周转率反映了公司销售状况和企业总资产的经营质量以及使用效率。周转率越大，说明总资产周转越快，销售能力越强。四、长安汽车盈利能力的一般分析（一）重庆长安汽车股份有限公司基本情况重庆长安汽车股份有限公司(本文简称长安汽车)总部位于重庆，于1996年在深圳证券交易所上市。公司的业务性质是汽车制造，主要经营范围为:制造和销售汽车(含轿车)、制造汽车发动机系列产品。长安汽车先后推出了第二代逸动、逸动DT、新CS75、第二代逸动XT、新CS55、CS55蓝动版、CS35PLUS等车型，建立了多种产品谱系，收获了消费者与市场的有力认可。2006年，长安汽车成为我国第一个销量超百万的自主车企，并在当年就成立了意大利设计中心，之后也在不断投入构建完善研发体系，布局全球。长安汽车顺应产业发展趋势，对自主板块产品进行升级换代。与百度，阿里巴巴，蔚来汽车等跨国公司合作，探索智能网络和新能源汽车领域的共同发展。在技术创新和汽车产业价值链方面，与中国一汽和东风汽车等公司一起，在商业领域和其他领域合作建立生态圈。积极推进产业和金融一体化，建立长安汽车融资平台，促进业务增长。为加强汽车共享，旅游服务，新汽车产业生态的未来研究，搭建完成了“长安旅游”平台，并且在四大城市上线了分时，长短租，试乘试驾等出行业务。（二）长安汽车盈利能力的一般分析长安汽车盈利能力稳定性分析稳定性分析是指将企业的利润细分，测算一些主要利润构成指标在利润中占比，通过公司利润的构成来判断公司盈利能力稳定性的方法[12]。盈利能力的稳定性一般用公司营业利润与总利润的比值来判断。比值越大，表明公司盈利能力的稳定性就越强。表1长安汽车公司利润构成表年份/指标利润总额营业利润金额（万元）占比金额（万元）占比2014753,883100%717,65295.19%20151,001,189100%958,74695.76%20161,034,982100%945,81791.38%2017718,089100%715,16399.59%从表1可以看出，这四年长安汽车营业利润占利润总额的比例很大，都超过了90%，说明长安汽车盈利能力比较稳定，营业利润对公司总体盈利水平起着决定性的作用。2016年长安汽车营业利润占比下降，是因为在2016年营业外收入增加较多。总体来看，长安汽车盈利能力稳定性很强。长安汽车公司盈利能力的持久性分析盈利能力持久性是指企业利润总额的长期变动趋势是否具有可持续性，即利润总额是否持续增长[13]。从表1可以看出，长安汽车利润总额在2014-2016年逐年增长，在2017年大幅下降。说明长安汽车在2014-2016年盈利能力良好，到2017年长安汽车盈利能力不再具有持久性。长安汽车主要盈利指标分析盈利指标可以反映一个公司的经营盈利能力，本文选取长安汽车的基本每股收益、净利润、利润总额进行分析。表2长安汽车主要盈利能力指标对比表年份基本每股收益净利润 （万元）利润总额（万元）20141.62756,108753,88320152.13995,2711,001,18920162.191,028,528 1,034,98220171.49713,723718,089基本每股收益反映每股税后利润的创造量。长安汽车基本每股收益2015相对2014增长较多，2016相对2015小幅度地增长，2017相对于2016年却大幅下降。长安汽车净利润在2014-2016年不断增加，到2017年大幅减少。长安汽车利润总额增减变动趋势与净利润变动趋势很相似，都在2015年大幅增加，2016年小幅度上涨，2017年大幅度下降。以上分析表明，长安汽车公司在2016年前具有较好的盈利稳定性和持久性，主要盈利指标在2014-2016年期间都是上升的，而在2017年主要盈利指标都大幅下降。上述分析都是从各单一指标去衡量的，但仅仅从单一指标来判断一家公司的盈利能力并不恰当。为了综合性地分析与评价长安汽车公司的盈利能力，本文下章将运用杜邦分析体系，对长安汽车2014-2017年的营业状况和经营质量进行系统综合的分析。五、基于杜邦分析体系的长安汽车盈利能力分析（一）杜邦分析法下的长安汽车盈利能力影响因素分析杜邦分析法以净资产收益率为核心，对指标进行从上至下逐级分解，可以对企业经营状况有着清晰全面的了解。以下选取长安汽车公司2014-2017年的年报数据，建立杜邦模型，进行对长安汽车盈利能力的研究分析表3长安汽车财务指标表年份/指标净资产收益率销售净利率总产周转率权益乘数201434.20%14.21%0.862.74201533.14%14.86%0.842.62201626.81%13.08%0.802.46201715.65%9.01%0.752.24净资产收益率影响因素分析净资产收益率是杜邦财务分析体系的核心指标。下面通过连环替代法，分析与净资产收益率相联系的要素对杜邦分析理论的直接性影响。动表4长安汽车净资产收益率影响变动对比表项目指标变动对净资产收益率的影响销售净利率总资产周转率权益乘数2015年对比2014年0.82%-1.49%-2.18%2016年对比2015年-4.35%-1.99%-2.43%2017年对比2016年-9.08%-2.68%-3.37%从表4中可以看出，销售净利率和权益乘数对权益报酬率的变动影响比较明显，总资产周转率的变动对于净资产收益率的影响相对较小。为了更深入了解各因素对长安汽车净资产收益率的影响，本文将对长安汽车的销售净利率、总资产周转率及权益乘数等进行更详细的分析。销售净利率分析销售净利率是净利润与销售收入的比值，可以用来衡量企业销售的获利能力。通过对销售净利率公式的研究，本文找出影响销售净利率的主要指标，即销售利润率、成本费用利润率和销售成本率。销售利润率=利润总额销售收入，表5长安汽车销售净利率等指标对比表指标/年份2014201520162017销售净利率14.21%14.86%13.08%9.01%销售利润率13.5614.36%12.04%8.94%成本费用利润率14.66%15.86%13.87%9.19%销售成本率81.74%79.99%82.11%86.69%从表5中可以看出2014-2015年销售净利率有所增加，2016年小幅度减少，2017长安汽车销售净利率严重降低，销售利润比例、成本费用利润率也是在2015年达到顶点之后逐渐回落，并且在2017年都出现较大幅度的下降，说明长安汽车销售净利率与销售利润率、成本费用利润率之间呈正相关。长安汽车销售成本率在2015年达到最低点后逐渐上升，说明在2015年每获得一元的销售收入所需成本都在减少，2016和2017年获得相同收入所需成本逐渐增加，长安汽车盈利空间也相应缩小。净利润受总收入和总成本的影响，长安汽车总收入大部由营业收入组成，总成本主要由营业费用和期间费用组成。为找出长安汽车销售净利率下降的原因，下面通过对长安汽车利润表中收入和成本费用相关指标的对比和各指标占营业收入的比重来分析。表6长安汽车成本费用比较表金额单位：万元指标/年份2014201520162017营业收入5,249,4656,486,2137,854,2448,001,221营业成本4,344,6285,261,6136,448,7616,936,303销售费用393,203451,359529,374397,812管理费用325,000434,497512,886528,030财务费用4,971-15,57630,53952,497表7长安汽车成本费用占营业收入百分比表指标/年份2014201520162017营业收入100%100%100%100%营业成本82.76%81.12%82.11%86.69%销售费用7.49%6.96%6.74%4.97%管理费用6.19%6.70%6.53%6.60%财务费用0.09%-0.24%0.39%0.66%从表6和表7中可以看出，长安汽车营业成本在2014-2017年逐年增加，营业成本占营业收入的比例在2015年下降后逐年上升，并且2014-2017年间比例都超过了80%，说明营业成本控制方面做得较差，需要大力提升。长安汽车销售费用在2014-2016年逐渐增加，在2017年又有所下降，销售费用占营业收入比例在2014-2017年间呈下降趋势，2017年降幅最大。长安汽车管理费用在2014-2017年间逐渐增加，占营业收入比例上下波动但起伏较小。长安汽车财务费用在2015年下降后逐渐上升，占营业收入之比呈相同的起伏趋势。长安汽车需要努力降低营业成本成本，并控制其他成本费用，同时可以通过增加汽车销量来增加销售收入，压缩费用空间，从而使企业的盈利空间得到进一步的提升总资产周转率分析总资产周转率为销售收入与平均资产总额之比，反映了公司资产的利用效率和运营质量。为了深入研究长安汽车总资产周转率变动原因，可以从存货周转率、应收账款周转率进行分析。表8长安汽车资产周转率表比率/年份2014201520162017总资产周转率0.860.840.800.75存货周转率7.667.278.3611.59应收账款周转率92.9281.7166.1648.41从表8中可以看出，长安汽车总资产周转率在2014-2017年不断下降,这表明四年间长安汽车总资产的运营效率不断下降，资产周转情况较差。长安汽车2014-2017年间存货周转率呈先下降后上升的趋势，说明长安汽车公司在2016年后加强了对存货的控制管理，减少了存货的占用，使得存货周转速度在2016年后逐渐提高，存货的变现能力在2016年以后逐年增强。2014-2017年期间长安汽车的应收账款周转率不断下降，并且下降幅度越来越大，表面长安汽车的应收账款周转速度下降，资产流动性变差，资金回收风险增大。长安汽车要采取措施加强应收账款的管理，提高资金回款速度，降低资金回收风险，提高总体资产的管理效率。权益乘数分析权益乘数是资产总额和股东权益之比，体现了杠杆效应，能揭示企业负债经营的程度。表9长安汽车权益乘数变动表指标/年份2014201520162017权益乘数2.742.622.462.24从表9中可以看出，长安汽车权益乘数从2014年的2.74，下降到2015年的2.62，2016年的2.46，2017年的2.24，一直保持着下降趋势，说明长安汽车负债水平在下降，负债控制在较为稳定的范围里面，公司财务风险较小。长安汽车应当优化企业资本结构，合理使用财务杠杆，从而提升公司整体盈利能力。六、长安汽车经营问题分析及对策（一）长安汽车经营问题分析通过上文对长安汽车盈利能力的分析，我们可以系统周详地了解长安汽车公司的盈利状况，剖析长安汽车目前经营中存在的问题，下面对长安汽车公司存在的进行全面的分析总结。盈利能力持久性较差长安汽车总利润在2014-2016年逐步增加，2017年总利润却出现了大幅下降。这表明长安汽车的盈利能力在2017年后缺乏持久性，也表明2017年长安汽车公司的盈利能力存在问题。成本费用控制不佳 长安汽车销售净利率在2016和2017年不断下降，营业成本在四年间持续增加，营业成本占营业收入的比例一直比较稳定，四年间都保持在80%以上；管理费用、财务费用持续增加，占营业收入的比重也呈上升趋势，表明长安汽车盈利能力被成本压缩了，说明成本费用控制力度有待加强。从长安汽车各年报反应的信息可知，公司成本领先战略一直在做，但显然还有很大的改善空间。应收账款周转率变差长安汽车应收账款周转率在2014-2017年间持续大幅下降，导致长安汽车总资产周转率降低，即资产利用程度降低，资产管理质量下滑，表明长安汽车的应收账款的管理仍需进一步加强。长安汽车应收账款回款效率下降，企业赊销风险就会增加，从而对企业的持续经营造成负面影响。财务杠杆利用不足长安汽车权益乘数在2014-2017年间一直保持下降趋势，说明长安汽车对财务杠杆的利用程度较差。在保障财务安全性的基础上，提高财务杠杆，适度负债经营有利于获取更高利润，长安汽车的财务杠杆利用不足，较多的使用自有资本获利，对于企业的长远发展会产生负面影响。（二）解决长安汽车问题的对策加强成本控制与费用管理长安汽车公司需要强化产品成本费用控制管理。为了强化成本控制，增加利润，首先要在公司内部营造良好的成本管控氛围，使企业员工从上到下都明确了解现代成本管理的概念，优化长安汽车成本控制环境。其次，再次，要制定完善可行的成本管控制度，让企业每笔财务活动和会计业务都能有法可依、有据可查，对长安汽车各个部门运营项目的成本费用进行严格的事前预算、事中管理和事后分析，并在实践中不断总结整理，使长安汽车的成本管控其形成有机的科学体系。最后，要建立完善的成本与费用奖惩机制，在做好前面两条的基础之上，建立健全相应的奖惩机制，使员工更积极主动地实施成本与费用控制的理念。提高应收账款周转率为了加速企业资金周转，防范应收账款快速增长带来的信用风险，长安汽车需要实施严格的赊销政策，建立有效的信用管理制度。首先，长安汽车要建立健全应收账款监督管理和考核制度，使相关人员做好应收账款的实时跟踪管理。其次，企业要针对不同的市场和销售对象合理使用不同的促销手段，减少应收账款的风险。最后，公司应当充分利用应收账款进行融资，一般情况下，应收账款并不会增值，而将货币的时间价值纳入考虑范围，企业回收应收账款时很可能会产生一定的损失。因此，长安汽车有必要妥善利用应收账款进行企业融资，通过将其抵押再投入生产，提高公司的盈利能力。优化资本结构调整长安汽车资本结构，在公司可以承受的风险范围内，适当合理地增加债务，发挥负债经营的盈利能力，合理运用公司财务杠杆，更高效地实现资金流转，扩大企业经营规模，进一步提高企业的盈利水平，从而对长安汽车公司股票价值产生激励作用，避免过于保守的资本管理策略阻碍公司的长期发展。只有这样，才能实现长安汽车企业价值的不断增长，使公司适应汽车行业日益激烈的竞争环境和公司规模不断扩大的发展需求。掌握行业动态要清楚地掌握当前中国汽车制造业的发展动态和变化趋势，做出正确的判断和决定。长安汽车首先要对目前市场规模、发展潜力等情况了如指掌，比如抓住新能源、自动驾驶等汽车产业的热门发展方向。其次，要全面掌握汽车产业生存和发展所需的知识产权和核心技术，增强科研成果的转化，大力提高产品质量和服务水平，加大科技投入，增强公司自主创新能力和技术水平，打造高品质、高销量的汽车品牌，提高企业竞争力，从容应对汽车市场减速和竞争加剧的压力，逐步适应中国汽车市场竞争全球化的需求。七、结论与展望杜邦财务分析体系是一个综合并且相对完善的财务分析方法。本文选取长安汽车2014-2017年的财务报表，利用杜邦财务分析体系，以净资产收益率为核心，对长安汽车的盈利能力进行分析，并提出提高盈利能力的对策，基于此，我得到如下结论：长安汽车2