国内观察：2024年1月PMI-开年经济小幅回温需求改善力度偏弱

正文目录TOC\o"1-1"\h\z\u制造业PMI：景气水平好转，供需均有改善 4非制造业PMI：服务业升温，建筑业回落 7核心观点 9风险提示 9图表目录图1GDP增速与PMI，% 4图22013-2024年1月制造业PMI及环比变化，% 5图3制造业PMI，% 5图4制造业PMI各分项，% 5图5制造业PMI新订单及新出口订单指数，% 6图6BDI指数，点 6图7主要原材料购进价格、出厂价格指数，% 7图8大、中、小企业PMI，% 7图9原材料和产成品库存指数，% 7图10生产经营活动预期指数，% 7图非制造业PMI，% 8图12非制造业PMI各分项，% 8图13建筑业PMI，% 8图1430城商品房销售面积，万平方米 8事件：1月31日，国家统计局公布1月官方PMI数据。1月，制造业PMI为49.2%，前值49%；非制造业PMI为50.7%，前值50.4%。图1GDPPMI，%20 6015 5510 505 450 40-5 352010-012010-062010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-10资料来源：Wind，东海证券研究所

GDP增速% PMI%（右轴）PMI：景气水平好转，供需均有改善PMI2023PMI320241PMI0.21PMI101月50.3%1PMI环比升幅强于季节性，或显示今11PMI各分项指数来看，生产、新订单、供货商配送时间三个指数环比均有上升，原材料库存和从业人员两个指数环比回落。图22013-20241PMI及环比变化，%52 3.551 32.551250 1.550 10.549049 -0.548 -12013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024资料来源：Wind，东海证券研究所

制造业PMI% 环比变化%（右轴）1月生产和新订单指数分别为51.3%别上升1.1个、0.3个百分点。从需求端来看，1月制造业市场需求有所回暖，国内需求主要11.4个百分点至月反映需求不足的企业比重为59.9%，仍2023681此外，与近5年同期均值相比，新订单指数表现明显偏弱。1月，生产指数与近5年同期均值的51.4%基本持平，但新订单指数明显低于近5年同期均值的50.6%。图3制造业PMI，% 图4制造业PMI各分项，%555453525150494847462018-012018-042018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01制造业PMI%所 所图5制造业PMI新订单及新出口订单指数，% 图6BDI指数，点60005452 500050 400048 30004620004442 10002018-012018-052018-092019-012018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01制造业PMI:新订单% 制造业PMI:新出口订单% 波罗的海干散货指数(BDI)所 所11.150.4%，2023121月以来也10.7个百分点至47%。PMI环比回升，小型企业景气水平偏低。1月，大、中、小型企业PMI分别为50.4%、48.9%、47.2%。其中，大型企业和中型企业PMI环比分别上升0.4个、0.2PMI0.1（2.3个百分点PMI2024望进一步改善。市场预期基本稳定。154%121.9个56%图7主要原材料购进价格、出厂价格指数，% 图8大、中、小企业PMI，%75 5170 3 54165 -1 5260 -3 50-555 -7 4850 -9 46-1145 -13 2018-012018-052018-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012018-012018-052018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01出厂价格指数-原材料购进价格指数(右轴)主要原材料购进价格指数%出厂价格指数%

制造业PMI:大型企业% 制造业PMI:中型企业%制造业PMI:小型企业%所 所图9原材料和产成品库存指数，% 图10生产经营活动预期指数，%52 551 3 5950 57 48 -1 534746 -3 512018-012018-052018-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012018-012018-052018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01产成品库存-原材料库存(右轴)%制造业PMI:%制造业PMI:%

生产经营活动预期%所 所PMI：服务业升温，建筑业回落1月，非制造业商务活动指数为50.7%，较上月上升0.3个百分点。10.8个0.73个月回暖，服务业市场需求继续好转；从预期看，服务业业务活动预期指数为59.3%，前值1月交通运输、住宿餐饮、邮政快递消费活动也进一步升温，对邮政快递服务具有带动作用，邮政业商务活动指数升至60%以上。整体看，1月服务业景气水平有所回暖，预计在春节假期带动下，交通出行、住宿餐饮、文旅等消费活动有望保持活跃。3个百分53.9%12130日，130767万平方米，环比-40.5%，同比-9.8%2023年12月（-9.8%）持平。同时，1月建筑业新订单指数也环3.946.7%比下降3.8个百分点，2022年以来连续14个月位于60%以上高景气区间，体现企业对未节过后伴随复工复产以及气温逐步回升，建筑业相关活动有望提速。图11非制造业PMI，% 图12非制造业PMI各分项，%60 55 50 45

2.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.52018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01PMI:商务活动% 2024-01 2023-12 环比（右轴）所 所图13建筑业PMI，% 图1430城商品房销售面积，万平方米64 6260 5812005654 522018-012018-052018-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-