1月快递经营数据点评：通达系价格环比略有提升顺丰高基数下件量同比28%

正文目录快递行业：2024年春节假期日均揽收量同比2023年春节假期增长145.2% 5快递公司业务量 6业务量：春节错期通达系件量同比增幅较大 6快递价格：1月快递价格环比12月均略有增加 7快递服务收入：春节错期通达系收入同比增幅较大 8投资策略 9风险提示 9图表目录图1：1-12月社零累计额同比+7.2% 5图2：1-12月实物商品网购渗透率为27.6% 5图3：12月快递服务品牌集中度指数CR8为84.0 5图4：12月规模以上快递业务收入1188.80亿元 5图5：12月实现规模以上快递业务量132.57亿件 6图6：估算12月快递单票价格8.97元/单 6图7：春节假期后快递揽件量恢复显著 6图8：各家业务量1月环比微升 7图9：春节错期影响下通达系企业件量同比高增 7图10：12月顺丰市占率有所提升 7图快递月度收入市占率 7图12：1月单票收入环比基本持平 8图13：1月顺丰单票收入环比提升 8图14：1月各企业快递服务收入 9图15：1月各企业快递收入增速 9快递行业：2024年春节假期日均揽收量同比2023年春节假期增长145.2%行业概况：根据国家邮政局数据，2024年春节长假期间（2月10日至17日，全国邮10.79亿件，日均揽收量2023145.2%6.41202382.1%，快递包裹量的良好增长态势。自春运开始以来（1月26日至2月17日，全国邮政快递业揽收快递包裹56.55亿件，较2023年春运同期增长30.8%；投递快递包裹59.94亿件，较2023年春运同期增长21%。根据交通运输部发布周度数据，我们估算1月揽收量约131亿件，同比2023年同期+74.8%，投递量约130.35亿件，同比2023年同比+65.1%。图1：1-12月社零累计额同比+7.2% 图2：1-12月实物商品网购渗透率为27.6%50%40%30%20%10%2016-022016-062016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-10

30%25%20%15%10%5%2016-022016-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-08-20%-30%社零累计总额同比增速 实物商品网上零售额累计同比增速 累计实商品购渗率资料来：Wind，浙商证券研究所 资料来：Wind，浙商证券研究所图3：12月快递服务品牌集中度指数CR8为84.0 图4：12月规模以上快递业务收入1188.80亿元90 1,4008580 80075 6002013-052014-022014-112013-052014-022014-112015-082016-052017-022017-112018-082019-052020-022020-112021-082022-052023-022023-110

40%30%20%10%0%-10%-20%快递服务品牌集中度指数CR8

规模以上快递业务收入（亿元，左轴） 同比（右轴）资料来：Wind，浙商证券研究所 资料来：Wind，国家邮政局，浙商证券研所图5：12月实现规模以上快递业务量132.57亿件 图6：估算12月快递单票格8.97元/单18160000016000000140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40012015-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07规模以上快递业务量（万件） 同比

行业单票价格（元）资料来：Wind，国家邮政局，浙商证券研所 资料来：Wind，国家邮政局，浙商证券研所快递公司业务量业务量：春节错期通达系件量同比增幅较大1）圆通：121.5亿件，同比+91.8%；环比+0.4%。2）韵达：119.6亿件，同比+96.1%；环比+0.4%。3）申通：1月业务量18.1亿件，同比+124.5%；环比+5.9%。4）顺丰：1月业务量1.5亿件，同比+19.85（含丰网，同比+28.3（不含丰网；环比+1.5%。图7：春节假期后快递揽件量恢复显著6.05.04.03.02.01.02023/1/112023/1/112023/1/212023/1/312023/2/102023/2/202023/3/22023/3/122023/3/222023/4/12023/4/112023/4/212023/5/12023/5/112023/5/212023/5/312023/6/102023/6/202023/6/302023/7/102023/7/202023/7/302023/8/92023/8/192023/9/182023/10/22023/10/122023/10/222023/11/12023/11/112023/11/212023/12/12023/12/112023/12/212023/12/312024/1/102024/1/202024/1/302024/2/9邮政快日揽量（件） 邮政快日投量（件）资料来源：交通运输部，Wind，浙商证券研究所受春节错期的影响，20241202312月均略有小幅提升。根据韵达公司公告，20241月公司积极提升网络经营水平、保障网络稳定、提高服务质量，同时受年货节促销效应及春节假期错期影响，促进公司2024年1月的快递服务业务收入及业务量同比增长。顺丰1月件量增速相对稳健，主要得益于公司直营模式下高稳定及高时效的网络服务能力，2023年同期公司有效保障了企业及居民生产生活恢复后以及春节期间的各项寄递需求，公司速运物流业务去年同期收入增速明显优于行业，因此2023年同期基数相对较高。在此基础上，公司2024年1月速运物流业务（不含丰网）仍实现较快增长，业务量同比增长28.30%。图8：各家业务量1月环比微升 图9：春节错期影响下通达系企业件量同比高增25200%20 150%（亿票）15 100%（亿票）10 50%0%52019-012019-042019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012020-012020-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01顺丰控股 圆通速递 韵达股份 申通快递 顺丰控股 圆通速递 韵达股份 申通快递资料来源：交通运输部，Wind，浙商证券研究所

资料来源：Wind，浙商证券研究所备注：顺丰件量同比增速不含丰网25%23%21%19%17%15%13%11%9%7%5%25%20%15%10%25%23%21%19%17%15%13%11%9%7%5%25%20%15%10%5%0%顺丰控股 圆通速递 韵达股份 申通快递

顺丰控股 圆通速递 韵达股份 申通快递资料来：Wind，浙商证券研究所 资料来：Wind，浙商证券研究所核心观点：随着线上消费渗透率的提升，上游电商销售额增速放缓，市场进入存量竞争。目前竞争格局未达稳态，预计良性竞争将持续，且极兔收购丰网并上市，未来行业集中度或将进一步提升。快递价格：1月快递价格环比12月均略有增加1）圆通：1月单价2.45元，同比变动-10.6%，环比+0.03元。2）韵达：12.27元，同比变动-17.5%，环比变动+0.03元。3）申通：12.19元，同比变动-18.9%，环比变动+0.01元。4）顺丰：1月单价170元，同比变动-5.9（不含丰网，考虑丰网同比变动-0.35环比变动+1元。图12：1月单票收入环比基本持平 图13：1月顺丰单票收入环比提升3.5 193 （元/（元/件）2.5 152 1320/120/520/921/120/120/520/921/121/521/922/122/522/923/123/523/924/12020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11圆通速递 韵达股份 申通快递

顺丰单票收入（元）资料来：Wind，浙商证券研究所 资料来：公公告，Wind，浙商证券研所核心观点：2023“产粮区”出现较为激烈的价格竞争，加盟商经营承压，随着旺季到来，9Q4，12024和持续时间、竞争策略仍需观察。快递服务收入：春节错期通达系收入同比增幅较大圆通：152.6亿元，同比+71.5%；韵达：144.4亿元，同比+61.5%；申通：139.7亿元，同比+82.6%顺丰：1195.0亿元，同比+20.7%（不含丰网，若考虑丰网，顺丰速运物流业务收入同比+19.5；供应链及国际业务实现收入48.56亿元，同比+2。根据公司公告，顺丰公司2024年1月速运物流业务、供应链及国际业务合计收入为243.7亿元，同比增长15.52%，不含丰网同比增长16.46%（1）得益于直营模式下高稳定及高时效的网络服务能力，去年同期公司有效保障了企业及居民生产生活恢复后以及春节期间的各项寄递需求，公司速运物流业务去年同期收入增速明显优于行业，因此20241月速运物流业务（不含丰网）较快增长，收入同比增长20.72%，业务量同比增长28.30%（2）供应链及国际业务收入同比实现正增长，主要由于国际空海运需求及运价逐步回稳，以及公司深化业务融通不断开拓供应链及国际市场。图14：1月各企业快递服务收入 图15：1月各企业快递收入增速250（亿元）（亿元）2016-102017-032016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-11

2019-012019-042019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01顺丰控股 圆通速递 韵达股份 申通快递

顺丰控股 圆通速递 韵达股份 申通快递资料来源：公司公告，Wind，浙商证券研究所

资料来源：公司公告，Wind，浙商证券研究所注：顺丰收入为不含丰网数据投资策略随着线上消费渗透率的提升，上游电商销售额增速放缓，市场进入存量竞争。目前竞争格局未达稳态。2023年以来义乌等“产粮区”价格有所修复。我们预计良性竞争将持续，且极兔收购丰网并上市，未来行业集中将加速。2023年受行业价格竞争影响，快递板块市场情绪相对低迷，当前板块对应2024年估值普遍跌至较低位，估值已基本反映行业长期增速下行和价格竞争持续，具有安全边际，风险收益性价比较高。1）直营快递：看好顺丰控股（持续改善，多网融通降本均有望超预期，顺周期背景下有望率先受益。2）加盟快递：中长期看，行业分化持续，头部