策略专题：MSCI美国50指数投资价值分析

货币紧缩对市场估值的压制，风险溢价回落，估值扩张成重要驱动因素；而财政政策+紧缩货币政策的滞后性已经在使得美国经济环比在慢慢走弱，经济软着陆概率加大。随着美国就业数据下行、核心通胀数据回落，市场普遍预期加息周期或已接近尾声。回顾历史降息周期时的大类资产表现，美国经济软着陆的情况下，虽然前期可能需要警惕“杀盈利”力量强于“拔估值”的收入流通市值占比、平均资本回报率、净利润率大都高于2000年科技泡沫时期的主要科技龙头的水平，且基本面指标并未像2000年互联网泡沫破碎前一样开始逐步恶化，头部科技公司盈利能力及产生现金的能力仍旧很强，所以整体来看这些公司有较强的防御性。结合一致预期，前期业绩高增MSCI美国50聚焦优质龙头，具备长期高成长性美国可投资市场指数中自由流通市值最大的50只证券的业绩表现，涵盖美国各行业的领军企业，而这些成分股均具备极强的盈利能力。从头部权重股全产业链的投资机会，成分股包括AI产业链上游、中游以及（3）作为全球最顶尖的科技公司，未来仍具备长期的高成长性。长期来得稳定的盈利能力。此外，在过去以及未来的每一轮科技进步这些公司也已经并仍将走在前沿，从而获得持续的高成长性。风险提示：1）美国通胀回落速度慢于预期；2）地缘政治冲突加剧；3） 1、《春节假期全球市场全知道：——GlobalVision第四期》2024.02.182、《股价大幅跑输基本面后，用基本面证明自投资策略│策略专题2请务必阅读报告末页的重要声明 4 4 7 10 12 12 13 18 18 19 5 5技术超预期较多（pct） 5 6 6 6 6 7 7 7 7 8 8 8 9 9 10 11 11 11 11 12 12 12 12 13 13 14 14 15 15 15 15 16 17 17 17 18 19 19投资策略│策略专题4请务必阅读报告末页的重要声明虑，市场仍旧取得超预期表现。其中头部科技股的上涨行情演绎更为极致，在财政政策+紧缩货币政策的滞后性已使经济环比在慢慢走弱，经济软着陆概率加大，现阶段性下跌，但长期来看美股表现均不错。其中美国头部值得关注，从基本角度来剖析，目前头部科技股的基本面支撑度较高，业绩绝对增回顾2023年美国主要股指的市场表现，纳斯达克指数持续上涨，全年涨幅达44.87%，大幅跑赢同期的标普500指数（第一阶段核心是美债主导。年初美股通胀缓和，市场关于下半年的降息预期较步走强；后续硅谷银行暴雷，市场恐慌情绪扩散，市场出现短暂国政府的积极举措，市场恐慌情绪缓解，重回上涨区间。3月底美联储再次加息，第二阶段主要是盈利主导。4月美股一季报发布，美国主要科技巨头盈利强劲，第三阶段重回美债主导阶段，股债重回负相关。在后续通胀、就业、薪资数据投资策略│策略专题2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12可选消费通讯服务信息技术金融能源必选消费房地产公用事业原材料41.0-2.1-4.810.4-4.7行业22Q122Q2 22Q322Q423Q123Q223Q3标普5002023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12可选消费通讯服务信息技术金融能源必选消费房地产公用事业原材料41.0-2.1-4.810.4-4.7行业22Q122Q2 22Q322Q423Q123Q223Q3标普500 图表1：2023年至今美股股票市场表现情况4.004.0004.404.604.604.804.80标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数十年期美国国债收益率（%标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数图表2：标普500盈利在年内超预期标的占比提高图表3：2023年Q2、Q3标普500EPS图表2：标普500盈利在年内超预期标的占比提高 可选消费、通讯服务、信息技术超预期较多（pct）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%高于预期符合预期低于预期意外度（右轴）23.9%22.5%19.2%16.1%14.4%23.9%22.5%19.2%16.1%14.4%10.4%6.9%4.9%3.0%2.6%-0.8%65.1282.2984.5178.8787.1585.1481.5376.5178.3675.9570.7470.3479.87.7%7.6%8.2%1.3%79.8480.820Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q330%25%20%15%10%5%0%-5% 标普500EPS增速公布值减预期值而纳斯达克上涨约43%，其中苹果、亚马逊、谷投资策略│策略专题6请务必阅读报告末页的重要声明图表4：2023年标普500涨幅主要由头部科技股贡献标普标普500主要科技股标普500-主要科技股图表6：主要指数及公司上涨情况300%250%200%50%0%240%83%53%56%43%45%25%标普500纳斯达克指数Apple亚马逊谷歌META微软英伟达特斯拉主要科技公司图表5：2023年纳斯达克指数涨幅主要由头部科技股贡献180170160150140130120110100902023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-082023-092023-102023-112023-12 纳斯达克主要科技股纳斯达克-主要科技股2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-082023-092023-102023-112023-12图表7：主要科技公司对指数上涨的贡献程度7%6%5%4%3%2%0%微软Apple英伟达亚马逊谷歌META特斯拉微软Apple英伟达亚马逊谷歌META特斯拉标普微软Apple英伟达亚马逊谷歌META特斯拉微软Apple英伟达亚马逊谷歌META特斯拉标普500纳斯达克M7贡献标普500指数涨幅约16%，占2023年涨幅约65%M7贡献纳斯达克指数涨幅约31%，占2023年涨幅约72%22%，其中约7.9%来自于盈利贡献，14.1%来自估值扩张；纳斯达克指数共上涨约36.3%，其中约9.8%来自于盈利贡献，26.6%来自估值扩张抵消货币紧缩对市场估值的压制，风险溢价回落，估值扩张逐步成为重要驱动2022-400%苹果2022-400%苹果图表8：标普500股价贡献因素拆解200%-100%-150%20012002200320042005200620012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023图表9：纳斯达克股价贡献因素拆解500%400%300%200%100% 0%-100%-200%-300%-400%-500%20042005200620072008200920042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023EPSPE-TTMP别进行股价贡献因素的拆解，可以发现M7同样是以“拔估值”为主分母端无风险收益率，出色的业绩增速也起到股图表10：M7股价贡献因素拆解200%100%0%-100%-200%-300%20232023苹果20222022谷歌20232023谷歌20222022META20232023META20222022微软20232023微软20222022英伟达20232023英伟达20222022特斯拉20232023特斯拉EPSPE-TTMP图表11：2023年三季度M7盈利增速较快微软46.2235.746.2235.7--429.4亚马逊特斯拉束原因主要集中在经济活动增长放缓，消费或投资降温等。投资策略│策略专题8请务必阅读报告末页的重要声明1982-101983-101984-101985-101986-101987-101988-101989-101990-101991-101992-101993-101994-101995-101996-101997-101998-101999-102000-102001-102002-102003-102004-102005-102006-102007-102008-102009-102010-102011-102012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-102023-10美国:联邦基金目标利率（%）强美元与赤字不经济下行，就业问题严峻资产泡沫破灭互联网泡沫破裂落，次贷危机于预期，增长放缓1982-101983-101984-101985-101986-101987-101988-101989-101990-101991-101992-101993-101994-101995-101996-101997-101998-101999-102000-102001-102002-102003-102004-102005-102006-102007-102008-102009-102010-102011-102012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-102023-10美国:联邦基金目标利率（%）强美元与赤字不经济下行，就业问题严峻资产泡沫破灭互联网泡沫破裂落，次贷危机于预期，增长放缓图表12：历史上降息周期开启的原因与时点8.06.04.02.00.0可持续的循环可持续的循环数效应，预计美国仍有一定的经济下行压力，3月降息是基准情形1，但年内降息方向仍未变动，降息周期仍有望年中开启，据图表13：美国就业数据在逐步下行666462602019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10美国:就业率:季调（%）美国:劳动力参与率:季调（%）2019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10图表14：美国核心通胀持续回落8765432102014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-08美国:PCE:当月同比(%)美国:核心PCE:当月同比(%)2014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-08 投资策略│策略专题图表15：超额储蓄在2024年之前可能耗尽图表16：CME预测降息概率势；而在1995年及2019年美国经济软着陆的情况下，前期可能需要警惕“杀盈利”投资策略│策略专题10图表17：正式降息后大类资产具体表现权益市场权益市场货币商品债券市场MSCI全球MSCI发达市场道琼斯工业指数纳斯达克指数标普500英国富时法国CAC40德国DAX225韩国KOSPIMSCI新兴市场印度SEN30墨西哥MXX恒生指数恒生国企台湾加权指数万得全A美元指数CRB指数原油黄金铜10Y美国国债利率10Y中国国债利率未来一周1984-09-1%0%-1%0%2%-0%1%-2%-1%-3%-1%--2%0%-0%-3-1987-11--6%-3%-1%-4%-1%-14%-13%-10%-5%--2%--5%--12%--2%0%--1%--1989-06-3%-3%1%0%1%2%-1%1%-1%2%-9%0%-12%-4%-2%0%-10%-4%2%-11-1995-073%3%2%6%3%2%2%4%11%8%4%4%12%4%6%2%4%1%0%-1%1%4%4-2001-010%0%0%10%2%-2%-3%0%-3%8%5%1%5%4%2%10%1%0%2%1%-1%1%-2007-094%4%3%4%3%3%4%4%2%3%7%9%2%7%11%2%-1%-1%1%0%2%5%2019-08-2%-2%-2%-2%-1%-4%-2%-3%-4%-5%-5%0%-1%-6%-6%-3%-5%-1%0%-5%4%-1%-18-10均值1%0%0%2%0%0%-2%-1%-1%1%0%2%4%3%3%1%0%0%0%-3%0%2%中位数0%0%0%0%1%2%-2%0%-1%2%1%3%4%4%2%0%-1%0%-1%0%2%未来一个月1984-09-1%1%-1%1%-1%-2%3%-3%-6%-5%--2%--1%-4%--1%--35-1987-11--6%-10%-9%-11%-4%-11%-11%-3%-6%--6%--9%--2%--2%0%-3%-9-1989-062%2%-1%-2%0%3%-1%5%0%-4%-13%9%-13%--5%--4%1%-2%2%-7%-28-1995-073%3%1%5%2%3%3%6%13%1%3%7%10%0%5%-12%9%1%-3%0%0%1%45-2001-013%2%2%16%5%1%0%6%-1%17%13%8%17%8%0%23%-2%0%1%17%0%2%3-2007-098%7%4%8%4%7%6%6%6%7%16%16%10%20%34%8%0%-2%1%9%7%3%22019-08-3%-2%-2%-3%-2%-5%-1%-2%-4%-3%-5%0%4%-7%-6%-2%-1%0%-4%0%5%-3%-40均值3%1%-1%2%0%1%-1%2%2%1%3%6%11%4%8%1%2%-1%-1%5%2%-1%中位数3%2%1%-1%1%1%0%5%0%-3%7%10%5%2%-2%0%-1%0%0%2%1%2未来三个月1984-09-2%-1%-3%0%7%-2%9%4%-4%-20%--3%-1%-3%--10%--91-1987-111%2%-2%7%1%7%-12%-13%2%24%9%-4%-5%-6%--2%2%--5%--61-1989-066%6%10%4%8%14%7%15%2%7%-5%1%-23%-9%-0%-1%-2%-4%18%-19-1995-073%4%3%7%6%4%-5%3%25%11%-2%14%4%5%-12%-5%12%4%-2%-3%0%-6%1-2001-01 -14%-15%-11%-27%-14%-12%-14%-12%-5%-3%-10%-10%0%-15%12%10%-1%5%1%-1%-4%-8%-20-2007-091%0%-1%1%-1%2%1%5%-6%-1%8%23%-2%9%5%-12%-11%-2%1%16%12%-17%-36-122019-08 3% 3% -4%4%6%6%4%1%7%7%-2%0%5%2%-1%-3%2%5%2%-17均值0%0%0%-1%0%3%-3%1%5%6%0%5%3%6%1%2%1%1%-1%3%-1%-2%-181中位数2%2%-1%3%1%4%-2%3%2%4%-1%4%2%5%2%5%1%0%-1%-1%-4%-6%-201未来六个月1984-09-9%4%10%7%16%-12%19%0%-25%-33%--10%-5%-9%--5%--37-1987-1113%13%4%19%4%9%3%-7%18%27%23%6%-21%-53%--4%4%--5%-5-1989-0611%11%10%1%8%13%11%17%13%-2%2%1%-32%--9%--6%-5%6%7%-3%-51-1995-079%10%12%10%13%9%1%10%39%-5%1%-4%31%12%-12%-12%-15%5%-3%18%3%-10%-36-2001-01-9%-9%-1%-7%-4%-9%-10%-4%-7%14%-4%-18%23%-11%44%-2%2%8%4%1%0%-14%27-2007-09 -8%-8%-12%-10%-9%-16%-15%-26%-15%-3%-4%-1%-13%-25%-9%-28%-9%13%36%40%10%-102-432019-087%7%5%12%8%-4%5%7%8%5%2%9%8%-5%-4%6%7%-1%1%-4%10%-4%-39-16均值4%5%4%5%4%4%-1%3%9%3%4%2%15%10%1%2%-9%0%1%11%7%-4%-40-29中位数8%9%4%10%7%9%2%7%13%0%1%16%12%-8%-9%-7%-1%1%6%3%-4%-37-291984-09-17%7%12%9%15%-42%20%2%-86%-57%--19%--6%-16%--7%--192-1987-1116%16%9%19%10%11%36%14%20%49%36%56%-19%-122%-1%8%--10%-0-1989-065%5%17%3%13%13%16%30%-2%-10%22%10%-52%--22%--10%-1%-13%-6%6%-1995-0713%14%21%23%20%10%10%22%50%-6%5%17%35%19%-23%16%35%8%4%22%-1%-35%101-2001-01-15%-15%-4%-11%-9%-14%-19%-16%-24%40%-2%-18%19%-23%13%12%-25%5%-5%-17%4%-20%2-2007-09-23%-22%-18%-15%-18%-21-27%-22%-29%-26%-30%-14%-18%-28%-41%-37%-63%-1%-1%23%25%-10%-96-832019-085%5%-2%31%10%-22%-13%1%1%11%4%0%-9%-11%-6%17%29%-5%-6%-28%37%9%-135-18均值0%3%4%9%5%-1%0%10%5%8% 6%20%7%12%-14%13%-6%-1%-2%-3%6%-10%-24-51中位数5%5%7%12%10%10%-2%14%1%2% 5%10%5%19%-14%12%2%-1%-1%-13%-1%-10%0-51近30%，但当前科技龙头的收入流通市值占比、平均资本回报率、平均净利润率大头盈利能力及产生现金的能力很强，即使在利率和借贷成本上升的环境下仍然保持20002001200220142015201620172018201920202021202220232000200120022014201520162017201820192020202120222023图表18：2000年VS2023年头部科技公司市值占比25%20%20002001200220142015201620172018201920202021202220232000年头部科技公司市值占比 2000年头部科技公司市值占比资料来源：Bloomberg，国联证券研究所。注：2000年头部科技公司为Intel；2023年头部科技龙头为Apple、Amazon、Google、Meta、Microsoft、NVIDIA、Tesla；图表20：2000年VS2023年头部科技公司平均资本回报率35%30%25%20%2000年头部科技公司平均资本回报率2023年头部科技公司平均资本回报率图表19：2000年VS2023年头部科技公司收入/流通市值70%60%50%40%30%20%2000200120022000年头部科技公司收入/流通市值20142014201520162017201820192020202120222023 2023年头部科技公司收入/流通市值图表21：2000年VS2023年头部科技公司平均净利润率25%20%2000200120022000年头部科技公司平均净利润率20142014201520162017201820192020202120222023 2023年头部科技公司平均净利润率投资策略│策略专题12图表22：2024年M7盈利增速（%）仍将保持较高位置2023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4苹果微软谷歌亚马逊英伟达Meta特斯拉标普5002.36.810.88.918.32465.4409.3174.6-38.27.727.7116.6332.963.9-3.74.431.592.037.824.99.435.4图表23：2024年美股各行业盈利增速（%）表现或将 更加均衡行业行业医疗保健可选消费原材料工业信息技术金融通讯服务必选消费房地产能源公用事业23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q4-16.3-25.422.94.7-22.3-27.4-29.1-51.50.4-19.941.8-20.342.44.5-36.9-20.221.1-21.942.3-25.828.0-13.24.4-12.325.123.320.422.04.534.226.620.90.5标普500图表24：2023年至今主要指数的涨跌幅MSCI美国50标普500沪深300恒生指数图表25：2019年至今主要指数的涨跌幅02019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01MSCI美国50标普500沪深300恒生指数2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01投资策略│策略专题13图表26：2014年以来主要指数市场表现情况年份MSCI美国50标普500沪深300恒生指数2014年10%11%52%2015年3%-1%6%-7%2016年8%10%-11%0%2017年20%19%22%36%2018年-5%-6%-25%-14%2019年30%29%36%9%2020年25%16%27%-3%2021年28%27%-5%-14%2022年-26%-19%-22%-15%2023年36%24%-11%-14%胜率80%70%50%40%收益率中位数15%14%0%-5%收益率平均数13%11%7%-2%图表27：2014年至今主要指数风险收益对比指数累计收益年化收益年化波动夏普比率最大上涨最大回撤MSCI美国50标普500沪深30046%4%22%19%178%-47%恒生指数213%12%18%56%276%-30%170%10%18%55%183%-34%-30%-4%21%-19%81%-56%2.2指数覆盖优质核心资产，具备更优异的盈利可投资市场指数中自由流通市值最大的50只证券的业绩表现（母指数涵盖约99%的美国股票市场，包括美国证券市场的大盘股、中盘股和小盘股基本覆盖美股多个行业的领军企业，属于交易最活跃的美国股票投资策略│策略专题14图表28：MSCI美国50价格指数指数主要信息指数名称MSCI美国50价格指数英文名称MSCIUSA50PRICEINDEX指数代码750108.MI指数类型股票类基日2000年5月31日基点1000发布日期2022年6月8日发布机构MSCI指数加权方式自由流通市值加权收益处理方式价格指数成份数量51所属板块MSCI国家(地区)指数指数简介MSCI美国50指数是一个自由流通调整市值的加权指数，旨在追踪其母指数MSCI美国可投资市场指数中自由流通调整市值最大的50只证券的业绩表现。该母指数包括美国证券市场的大盘股、中盘股和小盘股。指数审查MSCI美国50指数每季度接受一次全面审查，以与MSCI全球可投资市场指数的定期审查保持一致。审查于每季度进行一次，分别在2月、5月、8月和11月开展，目标是及时反映股票市场的变动，同时限制过度的指数换手率。图表29：MSCI美国50价格指数市值分布情况864207622783亿美元5096亿美元<1000亿1000-2000亿元2000-3000亿3000-4000亿5000-10000亿>=10000亿术行业占比相对较高，相对来说具备较高成长性。目前从数量分布上看，信息技术、医疗保健、可选消费三个行业个股数量投资策略│策略专题15图表30：MSCI美国50价格指数行业数量分布情况信息技术医疗保健可选消费日常消费金融能源工业材料电信服务公用事业3.92%5.88%33.33%7.84%13.73%17.65%图表32：MSCI美国50价格指数行业市值分布情况信息技术可选消费医疗保健日常消费金融能源工业材料电信服务公用事业其他图表31：标普500指数行业数量分布情况信息技术可选消费工业金融医疗保健日常消费公用事业材料房地产能源17.23%4.61%17.23%5.81%5.81%6.01%14.03%7.21%12.63%13.83%12.83%图表33：标普500指数行业市值分布情况信息技术可选消费医疗保健金融工业日常消费能源房地产材料公用事业其他加了美国股票市场的投资机会，为他们打开了通往数十家全球行业领军企业的大门，投资策略│策略专题16重占比达50.3%，前十大权重股占比54.8%，普遍在20-90倍之间，其中礼来市盈率达到胖症药物替尔泊肽表现亮眼，市场给予高估值。有资本获得净收益的能力都较强，该指数具有较高的投资图表34：所有成分股信息（截至2024年1月31日）简称权重（%）总市值(亿美元)GICS一级行业PE十年期分位数今年以来涨跌幅（%）近三月以来涨跌幅（%）近一年以来涨跌幅（%）苹果(APPLE)28512信息技术157.2229.485.7-4.29.829.7微软(MICROSOFT)29542信息技术35.4535.875.320.865.3英伟达(NVIDIA)15197信息技术56.7880.580.324.2221.2亚马逊(AMAZON)16038可选消费10.9779.928.421.5脸书(METAPLATFORMS)10026信息技术20.8133.731.5165.3谷歌(ALPHABET)-A17419信息技术24.4323.60.344.5谷歌(ALPHABET)-C17630信息技术24.4323.90.644.8特斯拉(TESLA)5965可选消费20.1239.8-24.6-9.7博通(BROADCOM)5524信息技术62.8239.241.4107.66129医疗保健44.46122.997.491.5摩根大通(JPMORGANCHASE)5041金融15.5928.329.328.9伯克希尔(BERKSHIRE)-B5021金融14.6229.424.9联合健康集团(UNITEDHEALTH)4733医疗保健25.6721.1-2.8-2.1VISA5018信息技术42.4127.930.620.2埃克森美孚(EXXONMOBIL)4074能源20.609.9-1.7-6.4强生公司(JOHNSON&JOHNSON)3825医疗保健48.61万事达卡(MASTERCARD)4196信息技术173.1737.523.621.8宝洁公司(PROCTER&GAMBLE)369831.1025.570.9家得宝(HOMEDEPOT)3513可选消费1,317.0322.428.5开市客(COSTCO)308425.4647.399.031.142.3默克(MERCK)3061医疗保健11.1766.492.3艾伯维(ABBVIE)2903医疗保健53.5144.993.1奥多比(ADOBE)2792信息技术32.4642.721.670.0赛富时(SALESFORCE)2721信息技术0.47105.043.070.6超威半导体(AMD)2710信息技术0.38317.392.473.9131.5雪佛龙(CHEVRON)2783能源15.4121.4-1.2-12.0奈飞(NETFLIX)244120.4745.141.8沃尔玛(WALMART)4448可选消费12.4127.363.84.8可口可乐(COCACOLA)257240.9223.921.58.6美国银行(BANKOFAMERICA)2685金融10.0832.036.2-0.7百事(PEPSICO)2317信息技术44.0828.070.3-0.8埃森哲(ACCENTURE)242628.2835.334.7麦当劳(MCDONALD'S)0.92123可选消费#N/A25.5-1.3赛默飞世尔科技0.92082医疗保健13.1134.772.125.0-4.2思科(CISCO)0.92039信息技术27.1222.00.1-1.90.9材料15.3832.824.1-1.49.626.3雅培(ABBOTT)0.8医疗保健13.7734.347.922.5康卡斯特(COMCAST)0.8信息技术18.3422.0富国银行(WELLSFARGO)0.8金融9.6330.6甲骨文(ORACLE)0.83071可选消费#N/A30.380.629.8威瑞森电信(VERIZON)0.8电信服务21.3881.028.8迪士尼(WALTDISNEY)0.8可选消费2.3174.892.021.5-10.4丹纳赫(DANAHER)0.7工业11.2137.475.327.8辉瑞制药(PFIZER)0.7医疗保健10.8272.2100.0-4.5-7.5-34.6德州仪器(TEXASINSTRUMENTS)0.6信息技术42.4922.560.3-5.3-4.5菲利普莫里斯国际(PHILIPMORRIS)0.6#N/A-3.4-7.6卡特彼勒(CATERPILLAR)0.6工业44.4844.226.5康菲石油(CONOCOPHILLIPS)0.6能源23.46-3.6-4.6-3.8新纪元能源(NEXTERAENERGY)0.5公用事业16.18-3.5-19.7时美施贵宝(BRISTOL-MYERSSQUIB0.5994医疗保健28.570.4-3.7-3.1-29.5VERALTO0.1信息技术82.3722.1-6.8-6.8-4.7-4.7投资策略│策略专题17图表35：指数重要成分股平均ROE水平(%)显著高于标普5004002010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-122023-12标普500MSCI美国50M72010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-122023-12图表36：指数重要成分股净利率水平(%)显著高于标普5002010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-122023-12标普500MSCI美国50M72010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-122023-12图表37：回顾历史，MSCI美国50指数上涨通常由盈利驱动40%20072008201020112012201520162019202020212023EPSPE-TTMP投资策略│策略专题18对指数的成分股分析发现，可以看到该指数包括上游英伟达、博通、超威半导体以及德州仪器，中游提供算法模型的微软、亚马逊、谷图表38：成分股基本涵盖AI全产业链投资机会代码AI产业链位置简称权重（%）总市值(亿美元)ROE（%）营收近三年增速（%）净利润近三年增速（%）年初至今涨跌幅（%）每股收益（美元）NVDA.O英伟达(NVIDIA)6.515156.427.9458.0964.424.27.6AVGO.OAMD.O上游算力博通(BROADCOM)超威半导体(AMD)2.45869.92880.362.80.449.9132.3375.7-65.730.10.1TXN.O德州仪器(TEXASINSTRUMENTS)0.71544.642.521.1-5.37.8MSFT.O微软(MICROSOFT)29919.335.568.484.4AMZN.O亚马逊(AMAZON)6.216211.048.942.62.1GOOGL.O中游模型谷歌