机械设备工具行业：去库见底+补库周期行业企稳+有望迎来拐点

2024年02月24日机械设备工具行业：去库见底+补库周期，行业企稳+有望迎来拐点行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市1工具行业：行业增速稳定，2022年市场规模达1030亿美元外部环境：与宏观景气度相关，受地产销售与渠道商库存影响订单直接受渠道商库存策略影响。3）工具行业消费与宏头部公司复盘：子品牌战略+全渠道布局构筑企业护城河我们选取史丹利百得、创科实业、泉峰控股和格力博等工具行业头部公司，复盘对比海内外头部，看巨星科技核心竞争力实现产品领域与地域市场的开拓。风险提示：汇率波动风险、宏观经济景气度风险、贸易摩请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3工具行业种类繁多，按照驱动方式和应用场合可分为手工具、动力工具具行业主要应用于家庭住宅维护、建筑工程、车辆维修养护、制造加工、绿化园艺等领域，其中家庭建筑及其相关维修维护产业是最重要也是占比最高收拆分为，房屋建设、户外和工业相关分别占收入比重66%、17%、17%。820亿美元增至1030亿美元，CAGR=5.9%。图：工具行业主要产品分类（括号中为2023年预计市场规模，亿美元） 气动工具，如气动螺丝刀、气动扳手燃油工具、液压工具等燃油工具、液压工具等手持式，如打草机、链锯、修枝机手持式，如打草机、链锯、修枝机步进式，如割草机、扫雪机骑乘式，如农夫车、大型打草机图：2022史丹利百得营收情况（按下游划分）17%17%7%10%22%44%ProConstructionProOutdoorProConstructionProOutdoorIndustrialDIYOutdoor资料来源：华经产业研究院、史丹利百得公告、fmi、弗若斯特沙利文公众号、天风证券研究所41.1.2行业格局：需求集中北美、欧洲、亚太；行业梯队明显，份额差异较大群体。2020年北美地区工具需求占比为29%，欧洲地区为25.8%，亚太地区为38.6%。23.30%、19.70%、10%，其余企业占比均未超过10%，其中巨星科技占比2.6%。中国制品总体出口区域高，为26%；其次为专业电动工具，占比22%。图：中国工具行业出口结构分布情况图：2021年全球工具行业竞争格局消费级电动工具23.30%23.30%32.50%19.70%2.60%6.30%8.10%10%史丹利百得创科实业博世牧田实耐宝巨星科技其他资料来源：华经产业研究院、天风证券研究所5更广、触电风险更低、作业安全性更高。同时，考虑到锂电池能量密度有限，无法满足大规模高强度的作业需求，无绳电动工具在工业级、专业级领域难以完全取代传统有绳电动工具。随着快速充电等技术展，有望形成无绳电动工具为主，有绳电动工具为辅的市场格局。6050403012.612.611.210.630.932.734.736.638.611.712.2403008.587.612.212.513.71516.411.911.312.812.512.78资料来源：弗若斯特沙利文公众号、天风证券研究所6商用市场锂电OPE份额逐渐扩大起禁止销售新的燃油动力吹叶机和割草机，锂电OPE的发展空间将进一步扩大。表：美国加州发布燃油禁令加州州长于2020年9月发布行政命令要求加州“在可行的情况下到2035年过渡到100%零排放的非交通用车注决定部分基于在新规生效之前电池技术将得到改进，零排放设备将变得更加广泛；同时认为，需要逐注资料来源：北美湾区天天汇公众号、天风证券研究所7表：2023H1美国家装行业零售商市场份额排名RankRetailerRetailerType23H1MarketShare1HomeDepotHomeImprovement27.6%2AmazonGeneralist25.0%3Lowe'sHomeImprovement18.4%4WalmartGeneralist8.8%5MenardoHomeImprovement4.5%6CostcoGeneralist3.3%7SherwinWilliamsHomeImprovement2.9%8TargetGeneralist2.9%9Sam'sClubGeneralist1.6%HarborFreightHomeImprovement1.4%Floor&DecorHomeImprovement1.0%AceHardwareHomeImprovement1.0%TractorSupplyHomeImprovement0.8%BHomeImprovement0.4%TrueValueHomeImprovement0.3%资料来源：yipitDATA、AMZ123跨境电商公众号、天风证券研究所图：2019-2023Q2美国家装行业渠道市场份额情况（%）100%80%60%40%20%0%20Q120Q220Q320Q420Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q281.2.1手工具：下游需求推动行业持续稳定增长，市场集中度低、竞争激烈销售渠道实现更高的市占率，小型厂商扎根于特定品类进行竞争。2021年全球手工具行业C图：2023年全球手工具地区市场份额（%）图：2021年全球手工具行业主要企业市场份额（%）20.60%6.90%67.90%4.20%67.90%0.40%史丹利百得Apex巨星科技其他资料来源：fmi、华经产业研究院、天风证券研究所92.07%2.69%12.17%2.70%4.20%6.14%7.24%23.71%9.57%6.81%2.07%2.69%12.17%2.70%4.20%6.14%7.24%23.71%9.57%6.81%亿美元增至386亿美元，CAGR=6.1%，其中欧美市场占比维持75%以上。得、创科实业两家头部企业占据46.41%的市场份额，行业CR5=70.02%。图：2016-2025年全球电动工具地区市场规模（单位：十亿美元）图：2022年全球电动工具行业主要企业市场份额（%）4540353050201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E世界其他地区亚太地区欧洲北美资料来源：弗若斯特沙利文公众号、EVTank公众号、天风证券研究所22.70%22.70%SB&DSTIHLTTISnap-OnBOSCHChervonOthers 户外动力设备行业主要为欧美品牌，包括富世华（瑞典）、Deere（美国）、TORO（美国）、STIHL（德计，2020年全球电动OPE行业前两大供应商均为国内企业图：2016-2025年全球园艺工具地区市场规模（单位：十亿美元）35.030.025.020.015.010.05.00.0世界其他地区亚太地区欧洲北美图：2020年全球电动OPE行业主要企业市场份额（%） 创科实业富世华泉峰控股斯蒂尔史丹利百得博世MTDToro格力博其他宝时得资料来源：弗若斯特沙利文公众号、华经产业研究院、天风证券研究所11与宏观景气度相关，受地产销售+渠道库存影响2002-012002-062002-112003-042003-092004-022002-012002-062002-112003-042003-092004-022004-072004-122005-052005-102006-032006-082007-012007-062007-112008-042008-092009-022009-072009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-09国新建住房销售与成屋销售增长趋势基本保持一致，2008-2010年供购买房源不足，影响成屋交易。同时，美国三十年期抵押贷款固定利率超7%，达20年内历史最高，房屋置换销售回暖利于新屋装缮需求的增加；另一方面，现有房屋平均年龄超40年，旧屋居住时间的延长有望进一步带图：2002-2023年美国新建住房销售情况（单位：千套）8006004002000美国:新建住房销售:折年数:季调:当月值美国:新建住房待售资料来源：同花顺iFind、天风证券研究所2002-012002-072003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-012002-012002-072003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072002-01-042002-06-072002-11-082003-04-112003-09-122004-02-132004-07-162004-12-172005-05-202005-10-212006-03-242006-08-252007-01-262007-06-292007-11-302008-05-022008-10-032009-03-062009-08-072010-01-082010-06-112010-11-122011-04-152011-09-162012-02-172012-07-202012-12-212013-05-242013-10-252014-03-282014-08-292015-01-302015-07-032015-12-042016-05-062016-10-072017-03-102017-08-112018-01-122018-06-152018-11-162019-04-192019-09-202020-02-282020-07-312021-01-012021-06-042021-11-052022-04-082022-09-092023-02-102023-07-14图：2002-2023年美国成屋销售情况（单位：万套）8007006005004003002000美国:成屋销售:季调:折年数图：2002-2023年美国三十年期抵押贷款固定利率（%）美国:成屋销售:库存9.08.07.06.05.04.03.02.0资料来源：同花顺iFind、天风证券研究所2008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1图：2019-2023年美国工具行业主要渠道商合计库存及合计销售收入情况图：美国工具行业主要渠道商合计35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%库存同比销售同比35%30%25%20%15%10% 5% 0%-5%-10%资料来源：同花顺iFind、天风证券研究所备注：图中主要渠道商为沃尔玛、百思买、家得宝、塔吉特、劳氏和亚马逊。2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3资料来源：同花顺iFind、天风证券研究所40%30%20%10%0%-10%沃尔玛存货YoY沃尔玛销售收入YoY50%40%30%20%10%0%-10%-20%家得宝存货YoY家得宝销售收入YoY70%60%50%40%30%20%10%0%-10%亚马逊存货YoY亚马逊销售收入YoY40%30%20%10%0%-10%-20%劳氏存货YoY劳氏销售收入YoYJan-13Apr-13Jul-13Oct-13Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-232002-2023年间，美国工具、五金及用品消费增长趋势与GDP基本保持一致，下行周期较短，普遍跑赢联邦基金利率主要通过影响通胀和房贷利率间接影响工具消费。2013-2023年间，较高的联邦基金利率通常导致工具行业消费偏低。2022年4月起，美联储进入新一轮加息周期，联邦基金利率达近20年历史高位。随着通图：2013-2023年美国五金店销售额同比（%）4030200-10资料来源：同花顺iFind、天风证券研究所备注：图中主要渠道商为沃尔玛、百思买、家得宝、塔吉特、劳氏和亚马逊。2014/12014/92016/12016/92018/12018/92019/12019/92014/12014/92016/12016/92018/12018/92019/12019/9图：2013-2023年美国有效联邦基金利率变动情况（%）6543210美国:有效联邦基金利率(EFFR)(日):月:平均值图：2013-2023年美国国债收益率变动情况（%）6543210美国10年期国债收益率美国30年期国债收益率资料来源：同花顺iFind、天风证券研究所多品牌战略+全渠道布局+并购扩SKU+……3.1.1史丹利百得：美国工具行业龙头，工具&户外业务营收占比超80%美国工具行业龙头，市占率过半：美国为史丹利 60% 52%54%资料来源：SWKPresentation、天风证券研究所203.1.1史丹利百得：美国工具行业龙头，工具&户外业务营收占比超80%图：史丹利百得工具&户外业务各地区市场营收情况（百万美元）40003500300025002000500020Q120Q220Q320Q421Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q220Q120Q220Q320Q421Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3N.AmericaEuropeN.AmericaEurope图：史丹利百得工业业务各地区市场营收情况（百万美元）0资料来源：SWKPresentation、天风证券研究所213.1.2史丹利百得：供应链改造降本，无绳化改进提质毛利率由2022Q4的20%回升至2023Q3的28%，有效抵御内生性增长放缓带来的负面影响。精简SKU，研发推广电动工具方案：史丹利百得积极寻求产品结构的改进。针对现有产品，截至2023H1，史丹利百得已通过70000个SKU尽调，并完成超过20000个SKU；同时，史丹利百得重视工具方案研发，提供高能量密度的无绳化电动工具方案、广范围充电技术方案、综合工具防遗失止损方案。图：2022Q3-2023Q3史丹利百得存货减少（百万美元）及毛利率（%）图：史丹利百得2023Q3行业创新产品0资料来源：SWKPresentation、天风证券研究所22百得旗下工具品牌进行差异化定位，涉及低、中、高三个价位，包括消费级DIY、先进级DIY、专业级和工业/汽修等，其中基建、商业建筑、居民建筑等建筑类场景占主导。图：史丹利百得手工具动力工具品牌定位100%50%0%SWKSWKOutdoorProfessionalAerospaceAutomotiveOEMNon-Resi./CommercialConstructionNewResidentialConstructionExistingResidential/Repair/DIY资料来源：SWKPresentation、天风证券研究所23AutomotiveTools,CableCutting&Crimping,Compressors,Drills,DustManagement,Grinders&Polishers,ImpactDrivers&Wrenches,Multi-FunctionTools,Nailers&Staplers,Pipe&TubingTools,PneumaticTools,PowerToolsComboKits,Ratchets,RivetTools,Rotary&DemolitionHammers,Routers,Planers&Joiners,Sanders,Saws,Screwdrivers,ScrewgunsBatteries,Chargers,InventoryManagement,Anchors,Fittings,CocktailMakers,StorageCabinet,WorkStation,Industrialhardware,SoftwareSolutions资料来源：史丹利百得官网、天风证券研究所24YearCompany(Tools&Outdoor)PurchasePrice($M)YearCompany(Tools&Outdoor)PurchasePrice($M)CRC-Evans(InfrastrIESAttachments(Infrastructure)CRAFTSMAN等，涉及基建、航空航天、工具等领域，收购品牌总价值约91.15亿美元。同时，2012-2022年工具品类；户外类品牌共9个，囊括扫雪机、除草机、修剪机等户外动力工具品类；工业解决方案品牌共5个，涉及搜救、拆迁、水下、铁路等基建领域及工业硬软件设施等。资料来源：SWKPresentation、天风证券研究所Company(Industrial)YearPurchasePriceCompany(Industrial)YearPurchasePrice($M)YearPurchasePrice($M)Year3.1.4史丹利百得：执行品牌收购战略，品牌矩阵完备AutomotiveTools,Comp资料来源：DEWALT官网、BLACK+DE3.1.4史丹利百得：执行品牌收购战略，品牌矩阵完备CategoryBrandAccessoriesOutdoorCRAFTROY-BILTIndustrialCRIBMASTERVIDMARIndustrialCabinets&Storage,NCToolStorage,STAK/AdjustableRacking,VerticalStorageSolut资料来源：DEWALT官网、CUBCADET官网、HUSTLER官网、ROVER官网等，天风证券研究所3.2.1创科实业：定位欧美市场，全球电动工具市场份额排名第一CAGR=13.32%，主要由欧美市场贡献，2023H1占总营收91.86%。同全球电动工具行业领导者：创科实业电动工具具业务营收由31.44亿美元增至123.29亿美元，CAGR=16.40%，营收占比由73.12%增至2022年的93.02%。2020年全球电动工具市场份额排名一，为23.71%。图：创科实业2013-2023H1分地区营收情况（亿美元）806040010.2710.9410.2710.9419.5119.287.7913.835.965.7811.615.605.1910.7111.5246.2553.7259.1051.6731.2033.9337.7241.61图：创科实业2013-2023H1主要产品营收情况（亿美元）806040012.429.2512.429.2510.828.7510.124.299.2610.1012.0010.6687.3011.5660.0967.9264.5031.4435.5339.7244.7151.38119.6123.29地板护理及器具资料来源：创科实业公告，天风证券研究所283.2.2创科实业：品牌矩阵完善，自有品牌强劲发展涉及胶带、钳、锤、螺丝批等手动工具，电钻、地毯清洗机、吸尘器等电动工具，剪草机、篱笆修剪机、等户外工具以及口罩、手套、安全镜等个人安全装备。自有品牌强劲发展：旗舰品牌MILWAUKEE增长率连续九表：创科实业品牌收购情况公司及业务VAX品牌及地板护理业务表：创科实业子品牌业务情况业务领域子品牌名称具、安全解决方案及储物工具户外园艺工具地板护理及清洁资料来源：创科实业官网，天风证券研究所3.2.3创科实业：拓展海外生产基地，产品革新与平台化带动新增长扩充产品平台，新品带动增长：公司积极扩充旗下产品平台，进行产品创新。MILWAUKEEBOLT安全帽系统引入21款可交替更换配件，实现用户不同场合安全设备的量身定制；RYOBI18VONE+系统提供305项采用同生产基地情况2008年位于东莞的亚洲工业园开始运作截至2019年8月15日，公司在美国境内有6个生产设施位于威斯康辛州的MILWAUKEE手动工具工厂于2023Q2投产截至2022年6月，公司在越南平阳省和同奈省设有八家工厂，还在胡志明市和河内设有MILWAUKEE重型中心图：创科实业MILWAUKEE及RYOBI重点产品品牌产品种类M18平台，针对基建、能源公用事业等垂直领域272（2023H1）M12轻型电动工具系统153（2023H1）MXFUEL轻型设备平台20（2023年底）18VONE+系统，针对DIY用户305（2023H1）40V电池系统，针对户外创新产品88（2023H1）80V系统，剪草机性能超越汽油驱动/USBLITHIUM系列，提供轻盈小巧、便携可充电的产品方案22（2023年底）资料来源：创科实业官网，创科实业公告，傲多可商机网，天风证券研究所 50504040303002021 5050404030300202120190202020182021年营收占比为79.33%。2018-2022年CAGR=13.82%。2018-2022年间，境外市场营收占比均在98%以上，2018-2022年CAGR=13.82%。2018-2022年间，境外市场营收占比均在98%以上，其年7月至2020年6月，公司产品北美市占率年7月至2020年6月，公司产品北美市占率17.5%，打草机10.6%，吹风机9.8%，修枝机6.7%，链锯13.4%。图：格力博2018-2023H1分地区营收（亿元）图：格力博2018-2023H1分产品营收（亿元）图：格力博2018-2023H1分地区营收（亿元）60606020222023H1202220212020201920182023H120222023H120222021202020192018交流电园林机械其他境外地区新能源园林机械交流电园林机械其他境外地区资料来源：格力博公告，天风证券研究所31具，分别定位高性价比DIY工具、卓越性能与耐用性花园养护工具和全天候重型高端专业工具。构筑垂直一体化的智能制造体系：格力博新能源电池包、无刷电机智部件实现自主设计与制造；制造基地布局上百条自动化生产线，实现90%按单生产。心，生产核心产品。2）越南、美国基地为两翼：成熟和高关税产品于越南生产，越南太平新生产基地一期已建成，生产成本持平中国；高附加值产品于美国生产，配合对供应商响应能力要求较高的商用资料来源：格力博招股书，wind，Greenworks官网，天风证券研究所3.3.3格力博：线上线下全渠道覆盖，积极转型自有品牌和ODM业务线上+线下全渠道营销覆盖：1）线上直销：搭建独立品牌直销网站GreenworkCommercial针对商用客户，由82V锂电系统提供动力。2）ODM业务：与Stihl,Toro,B&S,Stiga等知名品牌2019-2022年间，自有品牌收入由19.8亿元增至34.8亿元，CAGR=15.14%，营收占比由53.1%增至66.8%。表：格力博销售渠道及合作客户情况图：格力博2019-2022年各类品牌营收情况（亿元）渠道类型合作客户Greenworks，Powerworks，Cramer等独立品牌直销网站线上平台Amazon等电商平台；Lowe’s，Bestbuy，Walmart等商超线上网站线下经销商线下商超Menards,Bauhaus，TSC等Stihl,Toro,B&S,Stiga等品牌商6050403002019202020212022自有品牌YoY25%20%15%10%5%0%资料来源：格力博公告，格力博官网，天风证券研究所333.4.1泉峰控股：北美市场为主，电动工具+户外OPE双轮驱动年公司销售收入同比下降，主要由于宏观经济的不确定性以及北美春季不利天气导致的客户需求下降，客众市场OPE产品的全面覆盖。2022年公司户外动力设备营收为12.24亿美元，同比增长41.50%；电动工具营收7.55亿美元，同比下降14.69%。图：泉峰控股2018-2023H1分地区营收情况（亿美元）50 201820192020202120222023H1图：泉峰控股2018-2023H1分产品营收情况（亿美元）50 0.11 0.11 0.088.65 0.065.34 0.074.458.857.555.502.86 0.062.014.83 0.062.8812.246.61201820222023H1201820222023H1资料来源：泉峰控股公告，天风证券研究所343.4.2泉峰控股：丰富产品矩阵，持续推进制造技术和生产能力建设力工具三类；2）泉峰设立研发中心及测试中心，为大陆电动其中锂离子电池供电约占新品90%。产品类别产品种类N资料来源：泉峰控股官网，天风证券研究所OBM营收增速（右轴，%）3.4.3泉峰控股：线上线下全渠道覆盖，积极转型自有品牌和ODM业务OBM营收增速（右轴，%）商的合作，借助电子商务平台合作和自有网店实现多渠道覆盖。公司于2023H1表：泉峰控股自有品牌情况图：泉峰控股2019-2023H1年OBM/ODM营收（亿美元）及品牌名称品牌简介1922年创立，2013年收购，以24V无绳平台服务专业用户，软包电FLEX池技术相较于传统锂电池功率提高200%，电池寿命延长300%，充电速度提高100%SKIL2017年收购，提供全系列电动工具产品，能够处理几乎所有DIY任务DEVON大有2007年成立，专注于亚洲市场，大量应用于建筑工程、工装家装、设备维护、汽美汽修、园林养护、工矿、造船等专业领域X-TRON小强专注中国建筑及家装行业EGO2014年推出，户外园林设备领域评级第一品牌，采用ARC锂电池，具有全平台兼容性和卓越性能。资料来源：泉峰控股官网，泉峰控股公告，天风证券研究所36对标国内外龙头，看巨星核心竞争力营收迅速增长，欧美为主要市场：2016-2022年，巨星科技主要业务营收由36.01亿元增至125.45亿元，市场，占2022年主要业务营收的89.19%。6.2%。同时，公司积极通过品牌收购扩展相关业务，布局存储箱柜、动力工具、激光测量仪器、储能工具、非80604003.792.441.071.071.5756.7062.1434.9441.16 4.443.7315.9860.884.195.1023.99532.973.793.0078.9214.4478.9230.8920162017201820192020202120222023H1资料来源：巨星科技公告、天风证券研究所21090603005.22 20162017201820192020202120222023H1钢丝钳、尖嘴钳等夹持类工具，螺丝批、螺丝刀等紧具，撬棍、锤、斧等敲击类工具，方挫等表面修整无刷角磨、锂电扳手、锂电钻、充电式液压剪、扳手泵、气动千斤顶等，无绳电动钉枪等紧固类工资料来源：巨星科技官网，天风证券研究所中国10个生产基地：中国10个生产基地：东南亚3个生产基地：泰国罗勇；越南海共有21个生产基地，正加速成为一家集欧美本土服务、亚洲产业链制造和动紧固工具研发中心、美国宾州电器研发中心和美国新泽西州紧固工具研发中欧洲欧洲5个生产基地：资料来源：巨星科技官网，天风证券研究所Kingfisher，加拿大CTC等多家大型连锁超市最大的工具和储物柜供应商之一，于2023年分别获HomeDepot48.93%。图：2018-2022年巨星科技前五大客户占年度销售总额比例情况（%）50%40%30%20%10%0%2.08%2.08%2.93%2.20%2.26%3.75%5.71%1.68%2.75%3.08%3.10%806040046.06%201820192020202120222023H1OBMODMOBMYoY20182019202020212022资料来源：巨星科技公告、天风证券研究所注：2018年前五客户分别是L.G.Suourcing,theHomeDepot,Wal-Mart,SearsRoebuck,Stanleyworks;2019年前五客户分别是theHomeDepot,Wal-Mart,L.GSourcing,Stanleyworks,Kingfisher，以上客户除Stanleyworks外均为大型零售商，2019年以后未披露。120%100%80%60%40%20%0%而作为公司主要客户的大型商超更多采取国际品牌许可经营而统OEM到ODM路径发展动力工具业务。疫情期间，公司通过收购BeA,Shop-Vac等被迫破产的专用动力工具年份公司名称涉及业务购买日购买日至当期期末收入(亿元)购买日至当期期末利润(亿元)Arrow2023TESA高精度测量工具资料来源：巨星科技公告、巨星科技官微公众号，天风证券研究所4.3巨星科技：外延并购实现产品链完善+地区市场开拓创建于2009年，是公司自主创立的第一个全品类综合性工具品牌，拥有40