“现代资产组合理论”资料汇编

“现代资产组合理论”资料汇编目录现代资产组合理论的产生与发展综述现代资产组合理论研究现代资产组合理论现代资产组合理论现代资产组合理论的产生与发展综述乐视网作为中国的一家知名互联网公司，其业务领域涵盖了影视、音乐、体育、游戏等多个领域。这篇文章将重点乐视网的无形资产核算问题。

让我们来了解无形资产的概念。无形资产是指企业拥有或者控制的无实物形态的可辨认非货币性资产，一般包括专利权、商标权、著作权、土地使用权、特许权、版权、非专利技术等等。这些无形资产是乐视网的重要资源，对于其业务的持续发展和竞争优势的保持具有重要意义。

乐视网的无形资产主要包括影视版权、系统软件和非专利性技术等。其中，影视版权是最重要的无形资产之一。乐视网通过购买或自制等方式获取了大量的影视版权，这些版权对于乐视网的内容生产和运营至关重要。系统软件则是乐视网的另一个重要无形资产，这些软件是乐视网运营其业务的重要工具和基础设施。非专利性技术则是乐视网不断创新和发展的重要保障。

在核算无形资产时，乐视网需要考虑到各种因素的影响。无形资产的取得成本。对于影视版权和系统软件等无形资产，乐视网需要投入大量的资金进行购买或开发。这些成本会直接影响到乐视网的财务状况和经营成果。无形资产的使用寿命。对于不同类型的无形资产，其使用寿命也会有所不同。例如，一个影视版权的使用寿命可能只有几年，而一个系统软件的使用寿命则可能长达数年。因此，乐视网需要合理估计无形资产的使用寿命，并对其进行摊销和折旧。

在实际操作中，乐视网采用了直线摊销法对无形资产进行摊销。例如，如果一个影视版权的价格是100万元，使用寿命是5年，那么乐视网每年需要摊销20万元的版权费用。这样做可以使得乐视网的财务状况更加稳健和可靠，同时也可以避免无形资产的虚增和浪费。

除了摊销和折旧之外，乐视网还需要考虑无形资产的减值问题。如果无形资产的账面价值高于其可收回金额，那么该项无形资产就发生了减值。对于减值的处理方式，乐视网一般采用计提减值准备的方法来应对。这样可以确保无形资产的真实性和可靠性，并避免可能出现的财务风险。

对于乐视网来说，无形资产的核算和管理是一项非常重要的工作。这需要乐视网在取得成本、使用寿命和减值等方面进行全面考虑和分析，以确保其财务状况的稳健和可靠。乐视网也需要加强对无形资产管理，以充分发挥其作用和价值，并推动公司的持续发展。现代资产组合理论研究现代资产组合理论（ModernPortfolioTheory,MPT）是投资组合理论的一种，其主要探究的是如何在各种资产类别之间进行有效的投资组合以最小化风险并最大化收益。这种理论是由哈里·马科维茨（HarryMarkowitz）在1952年首次提出的，其提出的观念和技术构成了现代投资组合理论的基础。

现代资产组合理论的基本思想是，将投资组合看作是一个整体，而不仅仅是一堆单个的投资项目。该理论主要考虑了两个关键因素：预期收益和风险。马科维茨的方法是使用数学和统计方法来分析这些因素，以确定最优投资组合。

预期收益是投资组合未来可能获得的收益的平均值。这种收益通常基于历史数据和市场预测。而风险则是指投资组合未来收益的不确定性。这种不确定性可以通过计算投资组合的方差（表示波动性）和贝塔系数（表示与市场的关系）来衡量。

在确定投资组合的过程中，投资者需要在预期收益和风险之间进行权衡。这种权衡可以通过绘制“收益-风险图”来进行可视化。在这个图中，预期收益在横轴上表示，而风险则在纵轴上表示。通过选择最优的投资组合，投资者可以在图上找到一个点，这个点代表了预期收益和风险的最佳平衡。

然而，现代资产组合理论也受到了一些批评。其中最主要的批评是，该理论假设投资者是理性的，并且只追求最大化的收益和最小化的风险。然而，在实际的投资过程中，投资者的行为和决策可能会受到许多其他因素的影响，如投资期限、流动性需求、税收考虑等。

现代资产组合理论提供了一种有效的框架来评估和管理投资组合的风险和收益。虽然这种方法不能解决所有投资问题，但其基本概念和工具已经成为了投资策略中的重要组成部分，并为后来的投资理论和实践奠定了基础。现代资产组合理论现代资产组合理论，也有人将其称为现代证券投资组合理论、证券组合理论或投资分散理论。

人类对于股市波动逻辑的认知，是一个极具挑战性的世界级难题。迄今为止，尚没有任何一种理论和方法能够令人信服并且经得起时间检验——2000年，著名经济学家罗伯特·席勒在《非理性繁荣》一书中指出：“我们应当牢记，股市定价并未形成一门完美的科学”；2013年，瑞典皇家科学院在授予罗伯特·席勒等人该年度诺贝尔经济学奖时指出：几乎没什么方法能准确预测未来几天或几周股市债市的走向，但也许可以通过研究对三年以上的价格进行预测。

当前，有关金融资产定价和股票市场波动的代表性理论，主要有如下几种：凯恩斯选美论、随机漫步理论(RandomWalkTheory)、现代资产组合理论(MPT)、有效市场假说（EMH）、行为金融学（BF）等。

选美论是由英国著名经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯（JohnMaynardKeynes，1883－1946）创立的关于金融市场投资的理论。凯恩斯应用人们熟悉的选美活动的规则及现象，研究和解释股票市场波动的规律，认为金融投资如同选美，投资人买入自己认为最有价值的股票并非至关重要，只有正确地预测其他投资者的可能动向，才能在投机市场中稳操胜券，并以类似击鼓传花的游戏来形容股市投资中的风险。

随机漫步理论(RandomWalkTheory)

1827年，苏格兰生物学家罗伯特·布朗（RobertBrown），发现水中的花粉及其它悬浮的微小颗粒不停地作不规则的曲线运动，继而把这种不可预测的自由运动，用自己的名字称之为“布朗运动”。1959年，奥斯本(M．F．MOsborne)以布朗运动原理作为研究视角，提出了随机漫步理论，认为股票交易中买方与卖方同样聪明机智，股票价格的形成，取决于市场对随机到来的事件信息作出的实际反应，现今的股价已基本反映了供求关系；股票价格的变化类似于“布朗运动”，具有随机漫步的特点，其变动路径没有任何规律可循。因此，股价波动是不可预测的，根据技术图表来预知未来股价走势的说法，实际上是一派胡言。

基于布朗运动的对数正态随机漫步理论，逐渐成为金融市场研究的经典框架，也为之后量化金融的发展奠定了基础。

1952年，美国经济学家马可维茨（HarryM．Markowit，1927－）在他的学术论文《资产选择：有效的多样化》中，首次应用资产组合报酬的均值和方差这两个数学概念，从数学上明确地定义了投资者偏好，并以数学化的方式解释投资分散化原理，系统地阐述了资产组合和选择问题，标志着现代资产组合理论（ModernPortfolioTheory，简称MPT）的开端。该理论认为，投资组合能降低非系统性风险，一个投资组合是由组成的各证券及其权重所确定，选择不相关的证券应是构建投资组合的目标。

虽然现代资产组合理论做了很多在现实市场中并不存在的理想化假设，使得该理论无法在投资实践中得到普遍应用，但它在传统投资回报的基础上第一次提出了风险的概念，认为风险而不是回报，是整个投资过程的重心，并提出了投资组合的优化方法，马可维茨因此而获得了1990年诺贝尔经济学奖。

1965年，美国芝加哥大学金融学教授尤金·法玛(EugeneFama，1939－)，发表了一篇题为《股票市场价格行为》的博士毕业论文，于1970年对该理论进行了深化，并提出有效市场假说（EfficientMarketsHypothesis，简称EMH）。有效市场假说有一个颇受质疑的前提假设，即参与市场的投资者有足够的理性，并且能够迅速对所有市场信息作出合理反应。该理论认为，在法律健全、功能良好、透明度高、竞争充分的股票市场，一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在股价走势当中，其中包括企业当前和未来的价值，除非存在市场操纵，否则投资者不可能通过分析以往价格获得高于市场平均水平的超额利润。

有效市场假说提出后，便成为证券市场实证研究的热门课题，支持和反对的证据都很多，是目前最具争议的投资理论之一。尽管如此，在现代金融市场主流理论的基本框架中，该假说仍然占据重要地位。

2013年10月14日，瑞典皇家科学院宣布授予美国经济学家尤金·法玛、拉尔斯·皮特·汉森以及罗伯特·J·席勒该年度诺贝尔经济学奖，以表彰他们在研究资产市场的发展趋势采用了新方法。

瑞典皇家科学院指出，三名经济学家“为资产价值的认知奠定了基础”。几乎没什么方法能准确预测未来几天或几周股市债市的走向，但可以通过研究对三年以上的价格进行预测。

“这些看起来令人惊讶且矛盾的发现，正是今年诺奖得主分析作出的工作”，瑞典皇家科学院说。

值得一提的是，尤金·法玛和罗伯特·席勒持有完全不同的学术观点，前者认为市场是有效的，而后者则坚信市场存在缺陷，这也从另一个侧面证明，至今为止人类对资产价格波动逻辑的认知，还是相当肤浅的，与我们真正把握其内在规律的距离，仍然非常遥远！

行为金融最早能追溯到法国著名社会心理学家GustaveleBon在1896年出版的《乌合之众：大众心理的研究》一书，该书很好的刻画了群体行为的特征。Selden（1912）在《股票市场心理学》中提到股票价格的波动很大一部分是受到了投资者情绪的影响。

1979年，美国普林斯顿大学的心理学教授丹尼尔·卡纳曼（DanielKahneman）等人发表了题为《期望理论：风险状态下的决策分析》的文章，建立了人类风险决策过程的心理学理论，成为行为金融学发展史上的一个里程碑。

行为金融学（BehavioralFinance，简称BF）是金融学、心理学、人类学等有机结合的综合理论，力图揭示金融市场的非理性行为和决策规律。该理论认为，基于理性假设的传统经济学不足以解释人们的风险决策行为，股票价格并非只由企业的内在价值所决定，还在很大程度上受到投资者主体行为的影响，即投资者心理与行为对证券市场的价格决定及其变动具有重大影响。它是和有效市场假说相对应的一种学说，主要内容可分为套利限制和心理学两部分。

由于卡纳曼等人开创了“展望理论”（ProspectTheory）的分析范式，成为二十世纪80年代之后行为金融学的早期开拓者，瑞典皇家科学院在2002年10月宣布，授予丹尼尔·卡纳曼等人该年度诺贝尔经济学奖，以表彰其综合运用经济学和心理学理论，探索投资决策行为方面所做出的突出贡献。

现今成型的行为金融学模型还不多，研究的重点还停留在对市场异常和认知偏差的定性描述和历史观察上，以及鉴别可能对金融市场行为有系统影响的行为决策属性。

大致可以认为，到1980年，经典投资理论的大厦已基本完成，至今为止，关于证券市场运作规律的研究没有取得突破性进展。在此之后，世界各国学者所做的只是一些修补和改进工作。例如，对影响证券收益率的因素进行进一步研究，对各种市场“异相”进行实证和理论分析，将期权定价的假设进行修改等等。

现代资产组合理论是由美国纽约市立大学巴鲁克学院的经济学教授马柯维茨提出的。‌1952年3月马柯维茨在《金融杂志》发表了题为《资产组合的选择》的论文，将概率论和线性代数的方法应用于证券投资组合的研究，探讨了不同类别的、运动方向各异的证券之间的内在相关性，并于1959年出版了《证券组合选择》一书，详细论述了证券组合的基本原理，从而为现代西方证券投资理论奠定了基础。

‌一般说来，投资者对于投资活动所最关注的问题是预期收益和预期风险的关系。投资者或“证券组合”管理者的主要意图，是尽可能建立起一个有效组合。那就是在市场上为数众多的证券中，选择若干股票结合起来，以求得单位风险的水平上收益最高，或单位收益的水平上风险最小。

‌相关系数是反映两个随机变量之间共同变动程度的相关关系数量的表示。对证券组合来说，相关系数可以反映一组证券中，每两组证券之间的期望收益作同方向运动或反方向运动的程度。

‌现代资产组合理论的提出主要是针对化解投资风险的可能性。该理论认为，有些风险与其他证券无关，分散投资对象可以减少个别风险（uniqueriskorunsystematicrisk），由此个别公司的信息就显得不太重要。个别风险属于市场风险，而市场风险一般有两种：个别风险和系统风险（systematicrisk），前者是指围绕着个别公司的风险，是对单个公司投资回报的不确定性；后者指整个经济所生的风险无法由分散投资来减轻。

‌虽然分散投资可以降低个别风险，但是有些风险是与其他或所有证券的风险具有相关性，在风险以相似方式影响市场上的所有证券时，所有证券都会做出类似的反应，因此投资证券组合并不能规避整个系统的风险。

‌即使分散投资也未必是投资在数家不同公司的股票上，而是可能分散在股票、债券、房地产等多方面。

‌再次，未必每位投资者都会采取分散投资的方式，因此，在实践中风险分散并非总是完全有效。

该理论主要解决投资者如何衡量不同的投资风险以及如何合理组合自己的资金以取得最大收益问题。该理论认为组合金融资产的投资风险与收益之间存在一定的特殊关系，投资风险的分散具有规律性。

假设市场是有效的，投资者能够得知金融市场上多种收益和风险变动及其原因。

假设投资者都是风险厌恶者，都愿意得到较高的收益率，如果要他们承受较大的风险则必须以得到较高的预期收益作为补偿。风险是以收益率的变动性来衡量，用统计上的标准差来代表。

假定投资者根据金融资产的预期收益率和标准差来选择投资组合，而他们所选取的投资组合具有较高的收益率或较低的风险。

假定多种金融资产之间的收益都是相关的，如果得知每种金融资产之间的相关系数，就有可能选择最低风险的投资组合。现代资产组合理论现代资产组合理论，也有人将其称为现代证券投资组合理论、证券组合理论或投资分散理论。

人类对于股市波动逻辑的认知，是一个极具挑战性的世界级难题。迄今为止，尚没有任何一种理论和方法能够令人信服并且经得起时间检验——2000年，著名经济学家罗伯特·席勒在《非理性繁荣》一书中指出：“我们应当牢记，股市定价并未形成一门完美的科学”；2013年，瑞典皇家科学院在授予罗伯特·席勒等人该年度诺贝尔经济学奖时指出：几乎没什么方法能准确预测未来几天或几周股市债市的走向，但也许可以通过研究对三年以上的价格进行预测。

当前，有关金融资产定价和股票市场波动的代表性理论，主要有如下几种：凯恩斯选美论、随机漫步理论(RandomWalkTheory)、现代资产组合理论(MPT)、有效市场假说（EMH）、行为金融学（BF）等。

选美论是由英国著名经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯（JohnMaynardKeynes，1883－1946）创立的关于金融市场投资的理论。凯恩斯应用人们熟悉的选美活动的规则及现象，研究和解释股票市场波动的规律，认为金融投资如同选美，投资人买入自己认为最有价值的股票并非至关重要，只有正确地预测其他投资者的可能动向，才能在投机市场中稳操胜券，并以类似击鼓传花的游戏来形容股市投资中的风险。

随机漫步理论(RandomWalkTheory)

1827年，苏格兰生物学家罗伯特·布朗（RobertBrown），发现水中的花粉及其它悬浮的微小颗粒不停地作不规则的曲线运动，继而把这种不可预测的自由运动，用自己的名字称之为“布朗运动”。1959年，奥斯本(M．F．MOsborne)以布朗运动原理作为研究视角，提出了随机漫步理论，认为股票交易中买方与卖方同样聪明机智，股票价格的形成，取决于市场对随机到来的事件信息作出的实际反应，现今的股价已基本反映了供求关系；股票价格的变化类似于“布朗运动”，具有随机漫步的特点，其变动路径没有任何规律可循。因此，股价波动是不可预测的，根据技术图表来预知未来股价走势的说法，实际上是一派胡言。

基于布朗运动的对数正态随机漫步理论，逐渐成为金融市场研究的经典框架，也为之后量化金融的发展奠定了基础。

1952年，美国经济学家马可维茨（HarryM．Markowit，1927－）在他的学术论文《资产选择：有效的多样化》中，首次应用资产组合报酬的均值和方差这两个数学概念，从数学上明确地定义了投资者偏好，并以数学化的方式解释投资分散化原理，系统地阐述了资产组合和选择问题，标志着现代资产组合理论（ModernPortfolioTheory，简称MPT）的开端。该理论认为，投资组合能降低非系统性风险，一个投资组合是由组成的各证券及其权重所确定，选择不相关的证券应是构建投资组合的目标。

虽然现代资产组合理论做了很多在现实市场中并不存在的理想化假设，使得该理论无法在投资实践中得到普遍应用，但它在传统投资回报的基础上第一次提出了风险的概念，认为风险而不是回报，是整个投资过程的重心，并提出了投资组合的优化方法，马可维茨因此而获得了1990年诺贝尔经济学奖。

1965年，美国芝加哥大学金融学教授尤金·法玛(EugeneFama，1939－)，发表了一篇题为《股票市场价格行为》的博士毕业论文，于1970年对该理论进行了深化，并提出有效市场假说（EfficientMarketsHypothesis，简称EMH）。有效市场假说有一个颇受质疑的前提假设，即参与市场的投资者有足够的理性，并且能够迅速对所有市场信息作出合理反应。该理论认为，在法律健全、功能良好、透明度高、竞争充分的股票市场，一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在股价走势当中，其中包括企业当前和未来的价值，除非存在市场操纵，否则投资者不可能通过分析以往价格获得高于市场平均水平的超额利润。

有效市场假说提出后，便成为证券市场实证研究的热门课题，支持和反对的证据都很多，是目前最具争议的投资理论之一。尽管如此，在现代金融市场主流理论的基本框架中，该假说仍然占据重要地位。

2013年10月14日，瑞典皇家科学院宣布授予美国经济学家尤金·法玛、拉尔斯·皮特·汉森以及罗伯特·J·席勒该年度诺贝尔经济学奖，以表彰他们在研究资产市场的发展趋势采用了新方法。

瑞典皇家科学院指出，三名经济学家“为资产价值的认知奠定了基础”。几乎没什么方法能准确预测未来几天或几周股市债市的走向，但可以通过研究对三年以上的价格进行预测。

“这些看起来令人惊讶且矛盾的发现，正是今年诺奖得主分析作出的工作”，瑞典皇家科学院说。

值得一提的是，尤金·法玛和罗伯特·席勒持有完全不同的学术观点，前者认为市场是有效的，而后者则坚信市场存在缺陷，这也从另一个侧面证明，至今为止人类对资产价格波动逻辑的认知，还是相当肤浅的，与我们真正把握其内在规律的距离，仍然非常遥远！

行为金融最早能追溯到法国著名社会心理学家GustaveleBon在1896年出版的《乌合之众：大众心理的研究》一书，该书很好的刻画了群体行为的特征。Selden（1912）在《股票市场心理学》中提到股票价格的波动很大一部分是受到了投资者情绪的影响。

1979年，美国普林斯顿大学的心理学教授丹尼尔·卡纳曼（DanielKahneman）等人发表了题为《期望理论：风险状态下的决策分析》的文章，建立了人类风险决策过程的心理学理论，成为行为金融学发展史上的一个里程碑。

行为金融学（BehavioralFinance，简称BF）是金融学、心理学、人类学等有机结合的综合理论，力图揭示金融市场的非理性行为和决策规律。该理论认为，基于理性假设的传统经济学不足以解释人们的风险决策行为，股票价格并非只由企业的内在价值所决定，还在很大程度上受到投资者主体行为的影响，即投资者心理与行为对证券市场的价格决定及其变动具有重大影响。它是和有效市场假说相对应的一种学说，主要内容可分为套利限制和心理学两部分。

由于卡纳曼等人开创了“展望理论”（ProspectTheory）的分析范式，成为二十世纪80年代之后行为金融学的早期开拓者，瑞典皇家科学院在2002年10月宣布，授予丹尼尔·卡纳曼等人该年度诺贝尔经济学奖，以表彰其综合运用经济学和心理学理论，探索投资决策行为方面所做出的突出贡献。

现今成型的行为金融学模型还不多，研究的重点还停留在对市场异常和认知偏差的定性描述和历史观察上，以及鉴别可能对金融市场行为有系统影响的行为决策属性。

大致可以认为，到1980年，经典投资理论的大厦已基本完成，至今为止，关于证券市场运作规律的研究没有取得突破性进展。在此之后，世界各国学者所做的只是一些修补和改进工作。例如，对影响证券收益率的因素进行进一步研究，对各种市场“异相”进行实证和理论分析，将期权定价的假设进行修改等等。

现代资产组合理论是由美国纽约市立大学巴鲁克学院的经济学教授马柯维茨提出的。‌1952年3月马柯维茨在《金融杂志》发表了题为《资产组合的选择》的论文，将概率论和线性代数的方法应用于证券投资组合的研究，探讨了不同类别的、运动方向各异的证券之间的内在相关性，并于1959年出版了《证券组合选择》一书，详细论述