基于哈佛框架下泸州老窖财务报表分析

PAGEPAGE4基于哈佛框架下泸州老窖财务报表分析摘要在中华民族五千年的历史长河中，白酒具有悠久的历史和独特的民族文化内涵，在人们的日常生活中扮演着重要的角色。近年来随着大众消费的崛起，整个白酒市场竞争变得激烈起来，行业集中度不断加大。因此，在复杂多老窖股份有限公司近几年销售业绩稳步上升，在白酒行业占有一席之地。本文将利用哈佛分析框架，从战略分析、会计分析、财务分析、前景预测四个方面对泸州老窖进行客观地分析，以及找出泸州老窖公司存在的问题，并提出行之有效的建议与对策。本文共分为四章。第一章是绪论，首先介绍相关基础理论，提出传统财务报表分析的概念与不足，再分析哈佛分析框架的特点与优势，以及两者相比为何哈佛分析框架更突出。第二章主要介绍泸州老窖公司基本策略及主要销售产品和白酒PEST模型和SWOT分析模型对白酒行业进行宏。通过选取2018-2020年泸州老窖以及竞争对手贵州茅台、五粮液的财务数据，从企业的偿债能力、盈利能力、营运能力、成长能力四个角度展开分析，得出分析结论。再者是泸州老窖会计分析，主要是通过评估公司财务报表中重要的会计指标来判断公司的会计信息质量是否合理。最后对白酒行业和泸州老窖的前景进行前景预测分析。第四章是问题及建议，最后得出结论。、重视产品结构升级、充分利用互联网和优化人才队伍管理。前言白酒是中华民族特有的传统特产饮料，由酒曲酿制而成，是中华民族传统文化的重要组成部分。在经济全球化。在中国政治、经济、文化和外交等领域发挥着积极作用。经过多年的发展，我国诞生了许多名酒产品和品牌，比如茅台、泸州老窖、五粮液等，这些品牌成为了我国白酒行业的奠基石，不断推动着我国白酒行业的发展。近十年里，我国的白酒行业高速发展，销售量不断增高，并带动其他产业融合发展。但是，任何行业都不可能白酒行业的特殊性质使其必然会受到国家政策的影响。自2012年12月4日推出“八后，白酒行业进入了深度调整期。由于国家对“三公”消费的限制，行业开始负增长，各个白酒上市公司业绩不佳，白酒企业开始面对巨大困难与压力。﹐高端白酒的发展让次高端白酒更带动了次高端白酒的发展，次高端白酒行业的集中度低，且格局尚未稳定，所以次高端白酒市场有很大潜力。了解上述的白酒行业的背景对于后面的分析起着基础和关键性的作用。第一章相关基础理论第一节传统财务报表分析理论概述。从基本方法来看，传统的财务报表分析一般包括以下几种。①趋势分析法展过程中存在的问题。并运用数据变化的趋势预测公司未来的发展的前景和方向。②比较分析法基期的数据，然后用其他年份的数据与基期数据进行比较,发现其中的差异性，并进行分析，从而得出相关结论。③比率分析法20%，说明公司的融资能力较差,没有充分利用外来资源进行发展﹐如果说一个公司的负债率高于70%，说明企业具有很大的财务风险，企业应该注意这个警戒线，这就是比率分析法。④杜邦分析法益，同时各指标之间相互影响的关系。二、传统财务报表分析方法的不足对象和背景，以上几种传统财务报表分析方法的缺陷逐渐显现出来。趋势分析法、比率分析法、比较分析法都是利用事后的数据进行分析所得出,因此它们都具有一定的滞后性法却无能无力，这就导致了分析的结果是不完整的，是一种片面的分析。因此传统的财务报表分析存在着很大的局限性。在一定程度上弥补了以上三种基本财务分析的局限性﹐但是其对短期的财务结果过分重视,忽略了企业未来的发展潜力。同时财务指标都是反应的过去经营状况，所以面对各种外界因素对企业业绩带来的影响时，杜邦分析方法难以胜任。一、哈佛分析框架的提出哈佛大学的佩普、希利和伯纳德三位教授考虑到上述中的因素，针对传统财务方法的不足，经过大量地理论总2000年在《财务报告的经营性分析与评价》中提出了哈佛分析框架财务分析方法。哈佛分析框架从战略、会计、财务、前景四个方面对企业的整体情况进行分析，以战略的高度，结合企业所处的环境及其自身的条件，在充分考虑财务数据可靠性基础之上对企业进行财务状况分析，进而预测企业未来的发展前景。它具有很强的前瞻性和现实意义，一出现就得到了业内的广泛关注和运用。二、哈佛分析框架的内容考虑进来，能全面的对财务报表进行分析。哈佛分析框架注意要包括以下四个方面的内容。（一）战略分析中所处的地位。在进行战略分析时一般会采用以下几种方法。分析法：通过这种方法可以确定企业所具有的优势和劣势同时它还可以了解企业所面临的机会和挑战，对公司整体的发展有着很强的指导意义。2.PEST分析法：通过对企业所处的政治、经济、技术和社会四大外部环境因素的分析企业所处的宏观环境。（二）会计分析的财务分析以及前景分析做好铺垫。（三）财务分析，进而能够多方位多角度地认识到企业的经营状况，客观评价企业过去和当前的业绩。（四）前景分析科学合理地预测企业未来的发展方向。帮助企业发现未来可能出现的风险与机会，为企业未来的发展提出建议，弥补了单一财务分析的局限性。仅仅通过分析财务指标已经不能准确的评价一个企业的经营发展状况。所以传统的财务公司的财务报表，所以本文决定将哈佛框架与传统的财务报表分析不仅关注报表内的数据同时也关注表外的非财务信息，在财务报表分析的基础上，结合泸州老窖所处同时对泸州老窖未来的发展前景进行预测，综合的对泸州老窖财务报表进行哈佛分析框架从一定程度上克服了传统财务报表的缺陷性，能够让我们从整体上对泸州老窖公司的经营以及发展情况进行把握，可以更好的帮助企业抓住机遇、规避风险，更合理地分析企业的发展前景。第一节泸州老窖公司介绍一、泸州老窖公司简介泸州老窖股份有限公司位于四川省泸州市，发展至今已有四百多年的历史。它拥有我国建造最早、使用时间最长、保护最完整的老窖池群。其古窖池群也被国务院批准为全国重点文物保护单位，其传统酿制技艺也在2006年入选国家非物质文化遗产名录。泸州老窖是泸州白酒的代表，中国最古老的四大名酒之一，建国以来五次连续被评为。旗下高端白酒国窖1573系列更是被誉为“活文物酿造”在我国白酒市场上占有着重要的地位。公司产品的涵盖范围广，遍布高、中、低档白酒市场。表2.1泸州老窖主要产品成品系列产品名称高端：国窖1573系列52度国窖1573（中国品味）52度国窖1573（鸿运568）52度国窖1573中端：窖龄系列52度窖龄90年52度窖龄60年52度窖龄30年中端：特曲系列52度特曲60版52度特曲酒纪念版52度特曲酒晶彩版52度特曲酒低端：头曲及二曲系列52度八年窖头曲52度六年窖头曲52度二曲PAGEPAGE23二、泸州老窖公司经营策略（一）销售方面通过国窖1573系列打造“浓香国酒”地位，抢占高端市场，争取做曲和二曲打造成大众消费市场第一品牌。2.坚持品牌定位，加大宣传推广。构建传统白酒、养生酒和创新酒类产品，坚持对国窖1573系列、窖龄系列和泸州老窖系列的定位；策划高端宣传拉动品牌形象，在机场、车站、高速路以及电视媒体等投放广告增加曝光率，、世界杯预选赛等重大事项来取得广泛的关注。。（二）生产方面的执行，实现对产品安全的有效管控，以确保产品质量；成酒体的优化设计，改进生产工艺，加强产品的口感质量；布局全国，显著提升配送时间。（三）公司治理方面加强公司财务管理，对风险精准识别并有效防控；重视人才队伍建设，招聘和培养优秀工作人员，建立职责分工合理、绩效考核科学的管理体系。三、全球发展情况2019年报数据显示，泸州老窖在海外市场迅速扩张，成为白酒行业内分布最广的品牌。泸州老窖有的白酒进行研究外，还积极探寻适合国际消费者的饮品方式，把自身的品牌优势逐渐扩大。在海外市场销售期在销售渠道方面，泸州老窖将主要借助本土渠道商，以及免税商场进行销售，虽然国际化市场推广已经展开，但还未形成规模。2019年泸州老窖年度报告数据显示，公司国外1.42亿元，虽然同步增长35.49%，但是仅占总营业收入的0.90%。2020半年度数据报告显示，公司国外地区营业收入为2800，同比增长0.88%，仅占总营业收入的0.38%。表2.2国内外营业收入表2020上半年2019年金额占营业收入比重金额占营业收入比重营业收入合计7,634,482,901.87100%15,816,934,272.86100%国内7,605,771,011.0899.62%15,674,636,458.2299.10%国外28,711,890.790.38%142,297,814.640.90%第二节白酒行业概况。总的来说可以分为四个阶段：（一）第一阶段。2003年以前，白酒行业经历了从繁荣发展到初遇调整再到快速发展再到调整的过程。1949至1978年，白酒行业受国家计划经济的影响发展缓慢。19891992年国家实行货币从紧的政策，白酒行业的产量相对繁荣时期增速有着明显的下降，白酒行业初遇调整。1993至1997年邓小平同志的“南巡谈话”推动了改革的浪潮，，白酒企业对于自身品牌的重视度不断提升。1998-2003年，受亚洲金融危机的影响，白酒行业收到了重创，再加上国家出台的不利于白酒行业发展的政治和经济政策，让白酒行业再次进入调整期。2003至2012年白酒行业进入了黄金发展的时期。国家宏观经济的快速发展，为白酒行业的快增长。2013至2016年白酒行业进入了深度调整期。2012年12月4日中公中央政治局颁布《关于改进工作作风密切联系群众的八项规定》，严格禁止公款消费高档酒，对白酒行业造成了严重的影响，白酒产品销量快速下降。2016年至今白酒行业进入了新的发展周期，并呈现出两大发展特点，这两种特点主要集中在白酒行业在新的发展周期从之前的相互竞争的关系逐渐演变成相互学习和相互完善的特点。表2.3我国白酒行业发展阶段划分发展阶段具体年份发展特点第一阶段1949-1978计划经济时期，白酒行业发展缓慢1989-1992受国家经济调控影响，白酒行业进入初次调整期，增速下降1993-1997伴随改革发展热潮，白酒行业进入快速发展时期1998-2003受到亚洲经融危机影响，加上国家对白酒行业出台的相关限制政策，白酒行业产量大幅下降第二阶段2003-2012产量大幅度上升，进入“黄金十年”时期第三阶段2013-2016白酒行业进入深度调整期第四阶段2016-至今白酒行业进入新的发展周期，逐步稳定发展二、新冠疫情对白酒行业发展的影响消费受到的重大的打击。KTV、酒吧等全线的停业，使得终端渠道的消费被终止，为行业带来了巨大的损失。﹐受疫情的影响以往春节的礼品消费和社交的消动影响。随着2020年中国真正的进入5G时代，人工智能和大数据的加速发展，中。受疫情的影响，将会刺激白酒行业产业链智能化的加速发展。以往白酒企业对于服装和电子产品等互联网的线上渠道已经相对成熟，酒类企业应该抓住这次机会积极学习和布局电商和其他的新型渠道。模式，更多的看到多元化社交媒体的功能，以流量媒体为特征的品牌塑造将成为主流模式。第一节泸州老窖公司战略分析一、SWOT分析是根据企业拥有的资源，通过对企业内部的优势、劣势和企业外部环境存在的机会和威胁进行机会与威胁四个方面进行分析。1.品牌优势1573”系列，让消费者重新刷新了对泸州老窖这四个字的看法，品牌价值持续攀升，逐渐成为亚洲食品饮料行业中具有世界知名度的品牌。其影响力也在白酒行业中名列前茅，品牌赞誉度和号召力持续增强，品牌形象深入人心。2.成熟的销售渠道600多家线下专卖店遍布全国,在进行线上自营销售、支付、配送、供应链管理的同时，与各大电商平台合作进行线上渠道的拓展。3.自然资源丰厚二是酿酒窖池，泸州老窖拥有当前世界上最大规模的连续使用的窖池群落。三是地理位置，位于北纬28度，是白酒的最佳酿造产地。四是水质上乘，泸州老窖采用的是凤凰山下龙井泉，水质清澈甘冽，是酿酒的上佳水源。（二）劣势分析同一水平怎样进一步提升泸州老窖在消费者心中的品牌地位，扩大高端酒在群众中的影响力，是其与五粮液竞争过程中的关键之处。2.中低端品牌过多，定位不明确。并且中端产品仅有“窖龄”、“特曲”占有。3.线下渠道弊病仍存造成批发价高于零售价的情形，给企业的品牌形象造成损害。1.消费升级的购买力也稳步增强。白酒行业的消费群体持续扩大，经营走势持续良好，这为泸州老窖公司发展业务奠定了广阔的市场基础。2.销售模式变革上销售和线下实体相结合，大大提高了交易的效率，并且扩大了市场份额。3.白酒将走上国际化道路化底蕴的白酒产品注定受到各国消费者的喜爱。比重大，给企业带来一定的负担，企业整体利润产生消极影响。2.行业增速缓慢，白酒行业高速增长的时期一去不复返，行业增速缓慢是对白酒企业发展最重要的威胁。二、PEST分析是非政府组织分析外部环境、进行战略管理的基本理论工具并为学者分析企业宏观环境提供了一个理论框架与技术方法，对分析企业的长期战略发展具有积极的辅助作用。PEST分析法主要包括政治、经济(Economic)、社会(Social)、技术(Technological)这四个方面。其中，政治环境主要包括政治制度、政策、政府的态度和相关法律法规等。经济环境主要内容有财政货币政策、政府收支、居民可支配收入水、高科技工艺以及新材料的出现等因素。从而帮助我们了解宏观环境对于泸州老窖公司来说到底是促进发展还是不利于发展，并对此做一个大致准确的评价。（一）政治环境击,但是从长远看结束了白酒行业病态的消费形式，有助于其形成一个规范、公平的发展环境。2.白酒行业相关法律法规的影响2011年发布的《产业结构调整指导目录》将控制了产能过剩现象。3.地方政府相关政策的影响，从长远看来，在一定程度上对我国高端白酒市场及公务消费产生了积极影响。（二）经济环境3.1所示：近五年来我国经济一直保持增长态势，从2016年的746395亿元至2020年的1015986亿元，首次突破了百亿大关。除了2020年因为新冠疫情带来的影响导致增速减慢，国内生产总值增长率在近几年几乎保持在百分之七左右的一个较为稳健的数值。，并且在贸易、众消费者的购买力也不断增强。随着社会消费水平的持续升级﹐以及我国白酒市场逐步回归市场的双重作用下，我国的白酒市场开始逐步回业在大众市场上的景气度仍然较高。由此可以看出，泸州老窖公司发展的市场经济环境是相对有利的。（三）社会环境中国酒文化源远流长﹐白酒在社会活动中具有不可替代的作用。白酒在我国是典型的社交类消费，同时也是精神消费，白酒不仅是待客应酬的需要，高端白酒甚至具有较好的收藏价值，具有保值增值作用。白酒文化的传承已经深入到国人的生活习惯之中，造就了社会对白酒的刚性需求。虽然国家对“三公”消费的限制曾给白酒行业带来为白酒企业带来庞大的消费群体。这成为白酒制造企业持续发展和扩大市场份额的良性社会因素。（四）技术环境。白的发展。商销售方式，扩大销售渠道，在流通环节还就可以利用物联网提高效率；另一方面，白酒企业可以根据大数据支撑，更好的发现问题和进行决策。第二节泸州老窖公司会计分析行评价。中对泸州老窖财务分析结论的可靠性。一、存货分析力。从存货的周转率来看，由于行业的特殊性，白酒行业的存货周转率普遍较低。与其他三家企业相比，五粮液的。在企业跌价准备计提方面,洋河股份是计提跌价准备最多的，五粮液次之。而贵州茅台和泸州老窖均未计提跌价准备，说明了这两家公司对其产品持有积极的态度，但也反映了两家公司在会计政策的选择上不够谨慎，而洋河股份和五粮液在这一点上足够谨慎，其会计信息也更为可靠。从表中的资产和平均存货余额这两项来看，贵州茅台是四家企业中规模最大的，五粮液仅次于茅台，位列第。泸州老窖的存货比率在四家企业中处于相对较高的水平，这说明泸州老窖企业还是有一定的关于存货总周转率，与水平较强。另外，泸州老窖在2018年未计提存货跌价准备，说明其对产品的市场估计乐观。二、固定资产分析1年的房屋建筑物、通用设备、专用设备、运输设备及其他设备等。通过对五粮液、贵州茅台、泸州老窖和洋河股份2018年固定资产进行横向对比分析，和同行业其他公司而洋河股份的固定资产占总资产的比重处于最高水平，说明洋河股份的企业营运能力较强，泸州老窖的营运能力还有待提升。在固定资产占销售额比例来看，洋河股份占比最高，说明该公司有着良好的资产利用率；泸州老窖固定资产占销售额比例在四个公司中处于最低水平，表明泸州老窖公司固定资产的增长速度低于销售规模扩张速度，公司应当适当进行生产扩张。综合来看，与同行业其他公司相比，泸州老窖在固定资产上的投入处于比较低的水平，应当及时更新固定资产和扩大生产规模，否则其未来的生产能力将和同行业其他公司距离越拉越大。三、应收账款分析公司将单项金额在500万元以上的应收账款判断为单项金额重大的应收账款，对其进行坏账准备的方法是：根照一定比例计算减值损失；而对于按信用风险特征组合计提坏账准备的应收款项，采用账龄分析法计提坏账准备。对泸州老窖和同行业内的贵州茅台、泸州老窖和洋河股份的横向对比可以看出，从应收账款绝对额并采取一些相关措施。四、资产负债表分析业各种形式的负债；所有者对净资产的要求权，即资产减去负债以后的剩余权益。表3.192018-2019年资产概况单位：百万元2018年2019年2020年货币资金9367.399753.6610058.87应收票据及应收账款2398.661829.39163.53存货3230.423641.233656.08流动资产合计15494.471631.3717283.88长期股权投资2091.12230.722454.58在建工程3000.497257.397066.11固定资产1029.671518.864043.68无形资产231.97332.23433.04非流动资产合计7110.4612606.2314082.66流动资产合计15494.4616313.7317283.88通过表3.192018年到2020年泸州老窖的总资产呈逐年上升的态势，资产增速和资产规模都较大幅70%左右，资产结构相对稳定且流动资产一直占据企业总资产的绝大部分。68%左右。其中货币资金占据资产总额26%至43%，说明泸州老窖流动资金充裕，经营风险较小，偿债能力较强，财务风险较低，但是闲置资金盈利能力较差，泸州老窖将绝大部分货币资金存入银行存款获取利息收入，其资金利用有进一步挖掘的潜能。2018年-2029年的2年期间一直保持相对稳定的规模,在建工程则有较大幅度增长。尤其是在建工程的大幅度增长，说明企业对有较大规模投资，有扩大产能的进一步计划。第三节泸州老窖公司财务分析财务分析是以会计核算和报表资料为依据，采用一系列专门的分析方法，系统分析和评价企业的财务状况、经营成果以及未来发展趋势的过程。它主要包括对企业的偿债能力、获利能力、营运能力、成长能力的分析。茅台、五粮液和洋河股份的财务数据进行横向分析，以达到评价企业过去的经营业绩、衡量企业现在的财务状况、预测未来的发展趋势的目的。一、偿债能力分析报表分析中有着关键性的作用。在企业的偿债能力同时也是衡量企业管理层能力的指标之一。对企业偿债能力的分析，主要是分金负债率和权益乘数等。（一）流动比率分析×100%可计算公司各年份流动比率；表3.1流动资产与负债汇总表流动资产2020年2019年2018年五粮液9,565,985.869,662,676.507,811,017.05贵州茅台15,792,487.2315,902,447.2013,786,183.53泸州老窖1,669,725.901,631,373.871,549,446.84流动负债2020年2019年2018年五粮液2,103,116.623,003,459.932,070,781.58贵州茅台2,581,791.244,109,329.924,243,818.68泸州老窖445,106.96678,707.89541,548.34表3.3流动比率汇总表2020年2019年2018年五粮液4.54843.21723.772贵州茅台6.11693.86983.2485泸州老窖3.81872.40362.86112020的流动比率较2019年和2018年的流动比率分别上升了1.4151和0.9576，，泸州老窖集团的短期偿债能力不是很理想，比起五粮液和贵州茅台，还有很大进步空间。2018-2019年有略微的下降趋势，而贵州茅台则是一路直线上升，高达6.1169。说明贵州茅台公司企业资产的变现能力较强，未来的债偿能力越来越有保证，是三家公司中偿债能力最强的公司。其次是五粮液，泸州老窖的债偿能力最差。但是三家公司的速动比率都较高，说明企业拥有过多的货币性资产，从而企业资金的运用效率并不高。（二）速动比率分析=（流动资产-存货）÷流动负债×100%：可计算公司速动比率；表3.4存货汇总表2020年2019年2018年五粮液1,243,663.691,367,961,961,179,546,11贵州茅台2,527,204,522,528,492.082,350,695.08泸州老窖377,492.87364,123.51323,041.58表3.5速动比率汇总表2020年2019年2018年五粮液3.95712.76173.2024贵州茅台5.1383.25452.6946泸州老窖2.97061.86722.2646由表可知，泸州老窖公司的速动比率与流动比率的变化趋势基本一致，从2018年到2020年，先有一个下降趋势，再回升。由计算可得出，20192018年度末的速动比率下降了0.3974，2020年度初的速动比率2019度末的速动比率上升了1.1034业的存货数量在相对下降。综上所述，泸州老窖公司速动比率的上升趋势很强，该企业的短期偿债能力很强。2018-20195.138。表明贵州茅台利润很大，未来的债偿能力越来越有保证，但是速动比率过高，说明企业拥有过多的货币性资产从而企业资金的运用效率不高。泸州老窖虽低于五但速动比率还是较大，虽有足够的能力偿还短期债务,但同时也说明企业拥有过多的不能获利的现款、应收账款和存货。在同行业企业中，泸州老窖情况最好，虽然利润最少，但现款与存货是也是三家公司中最少的。（三）现金比率分析×100%可计算公司现金比率；表3.6货币资金汇总表2020年2019年2018年五粮液6,189,261.646,323,882.574,896,004.89贵州茅台1,968,297.301,325,181.7211,207,479.14泸州老窖1,050,399.16975,366.65936,738.662020年2019年2018年五粮液294.29210.5533236.4327贵州茅台76.237732.2481264.0894泸州老窖235.988143.7093172.9741表3.7现金比率汇总表现金比率是最严格、最稳健的短期偿债能力衡量指标，它反映企业随时还债的能力。就泸州老窖公司本身来年的现金比率高达143.7093,2020年更是激增为235.988,表明企业的短期偿债能力很强，但这个比例太高，并不意味着资金结构的合理优化，反而有可能是资金利用的不充分造成的更多闲置。2019-2020年的现金比率均呈上升趋势。其中五粮液的现金比率较贵州茅台和泸州老窖更高，那么五粮液在白酒行业中处于领先地位，说明五粮液有较强的竞争能力。三家公司中，五粮液偿债能力最强，泸州老窖次之，贵州茅台偿债能力最差。（四）现金流动负债比率分析×100%可计算公司现金流动负债比率；表3.8年经营现金流量汇总表现金流量净额2020年2019年2018年五粮液-120,179.102,311,207.201,231,735.90贵州茅台230,310,944,521,061.264,138,523.44泸州老窖-31,628.46484,161.92429,791.60表3.9现金流动负债比率汇总表现金流动负债比率2020年2019年2018年五粮液-0.05640.76280.5872贵州茅台0.0891.09830.9752泸州老窖-0.03720.5170.7842表2020年的现金流动负债比率均为负值，这是因为两家公司在2020年的经营活动产生的现金流量净额均为负值，所以导致了现金流动负债比率出现反常。现金流动负债比率反映的是企业的经营现金流量对于企业短期负债偿还能力的影响。就泸州老窖公司本身来年比率均小于1，甚至2020年初出现了负值，在这个比率中，由于负债在正常情况下不可能是负数，的经营是很不利的，而且大大增加了企业的短期资金风险，并对企业的长期发展造成影响。2019年现金流动负债比率达到1.0983，大于1，表明贵州茅台在2019年流动负债的偿还有较可靠的保证。三家公司近三年的现金流动负债比率几乎都小于1，表明三家公司的债偿能力都较弱。2018-2019年有一个略微下降的信号，但整体呈上升趋势，债偿能力越来越强。但其中流动比率与速动比率值过大，超过了正常平均值，企业拥有过多的不能获利的现款、应收账款和存货。我建议加强对存货的管理，合理控制存货周转率的大小，可以加大对基础设施的投放，以控制流动资金的使用，以提高盈利为目的去经营。同时，公司可以适当调整应付账款战略，尽量晚付款，最大化利用资金的使用效率。二、盈利能力分析利益的保障。【20】根据泸州老窖公司年报整理表3.10、3.11：表3.102018-2020盈利能力纵向分析2018年2019年2020年销售毛利率（%）77.526679.702581.84销售净利率（%）26.888929.349841.2945总资产净利润率（%）16.574218.019415.8899净资产收益率（%）20.5523.9222表3.112020年泸州老窖盈利能力横向分析贵州茅台五粮液泸州老窖销售毛利率（%）91.4675.5481.84销售净利率（%）53.337435.834141.2945总资产净利润率（%）19.504114.756515.8899净资产收益率（%）22.7918.1122、3.11可以看出：泸州老窖公司近三年的销售毛利率呈一个上升的趋势,表明泸州老窖近三年销售情况2013年整个白酒行业深度调整期后经营状况良好,指标稳定增长，从泸州老窖的发展也可以折射出整个白酒行业也在不断的发展。的广告宣传费用，导致成本升高。2020年因为新冠疫情所带来的影响外，这三年基本都呈现出一个上升的趋势，但与茅台和五粮液相比也处于较低水平，泸州老窖公司应该提升自身的盈利能力。年销售净利率涨幅较大，但总资产净利润率却没有太大提高，这与本期大幅增加广告宣传和市场促销的力度有关；茅台的销售毛利率和销售净利率均处于最高水平，即其销售一份产品可以带来的收益也相对最，超过二、营运能力分析企业的营运能力代表着企业利用生产经营资金的效率。它主要包括对应收账款周转率、存货周转率、流动资产账款周转率越高，平均收账期越短，应收账款收回越快，资金运转也越灵活。流动资产周转率越高周转速度快，会相对节约流动资产，增强公司的盈利能力。总资产周转率反应的是销售收入与总资产的比值，总资产周转率越高，说明企业的销售能力越强，资产投资的效益越好。3.12、3.13：表3.12泸州老窖2020年营运能力横向分析贵州茅台五粮液泸州老窖存货周转率（%）0.22310.80930.5223流动资产周转率（%）0.42470.45760.6905固定资产周转率（%）2.92835.07893.5107总资产周转率（%）0.36570.41180.3848表3.13泸州老窖2018-2020年营运能力纵向分析2018年2019年2020年存货周转率（%）0.97120.89220.5223流动资产周转率（%）0.87730.99450.6905固定资产周转率（%）12.087612.41953.5107总资产周转率（%）0.61640.6140.3848通过表3.122020年与同行业（茅台、五粮液）的横向对比，以及表3.13泸州老窖2018—2020年营运能力指标的纵向分析可以看出：纵向上，泸州老窖存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率大体上都呈现出上升再先下降的情况。随着白酒行业开始进入发展新常态，周转率逐渐上升；周转率下降是由于2020年新冠疫情导致的白酒销量降低。茅台、五粮液的近三年来的横向对比可以看出泸州老窖的营运能力指标都处在一个中等偏上的水平，营运能力是比较强的。在存货周转率方面﹐茅台的存货周转率大大低于泸州老窖和五粮液的原因是茅三、成长能力分析22】，因此本节选取主营业务增长率、净利润增长率、总资产增长率和净资产增长率为指标对泸州老窖的发展能力进行分析。3.14、3.15：表3.14泸州老窖2020年成长能力横向分析贵州茅台五粮液泸州老窖主营业务收入增长率（%）10.306614.53071.0637净利润增长率（%）10.608216.003825.5017净资产增长率（%）17.848415.593117.5352总资产增长率（%）13.5527.785617.5387表3.15泸州老窖2018-2020年成长能力纵向分析2018年2019年2020年主营业务收入增长率（%）25.595321.15181.0637净利润增长率（%）34.912932.239925.5017净资产增长率（%）11.830914.193517.5352总资产增长率（%）14.42227.936617.5387可以看出泸州老窖2020年主营业务收入增长率在白酒三强中处最低水平,且与五粮液、贵州茅台差距非年新冠疫情对泸州老窖的销售量打击很大。净利润增长率处于最高水平，但是相比于之前的净利润增长率还是有一定差距的。总资产增长率和净资产增长率都大于贵州茅台、五粮液，说明泸州老窖在扩大资产规模方面领先于这两家公司。泸州老窖2018-2020年成长能力纵向分析可以看出：在2018—2019年这两年里，泸州老窖的净资产增长率、总资产增长率都在逐年提升，表明这两年泸州老窖的白酒市场具有较强的生命力，正在趋向稳定发展。但是其主营业务收入、净利润经历了负增长，这是由于2020年新冠疫情对白酒行业带来的负面影响，大大降低了白酒企业的效益所致，由此可以看出国家民生对行业发展的重大影响。2019年泸州老窖的净利润增幅远大于主营业务收入，主要是由于销售结构调整导致的销售成本降低。在横向2019年的主营业务增长率和净利润增长率相对较低，说明其与其他几家企业相比经营扩展能力较低，有待加强。企业应当注意加强对资金的管理，使其充分服务企业未来发展。第四节泸州老窖公司前景分析，而基于哈佛框架来对泸州老窖公性,将一些不符合时代发展特色的内容摒弃，所以企业的前景分析对企业未来发展很重要。一、总体发展前景预测（一）用户需求变化预测国窖1573一直是泸州老窖最重要的一个招牌,最近几年,泸州老窖试图将1573和泸州老窖的品牌效应结合在一。泸州老窖是一个与时俱进的企业，两年推出的香水和雪糕等﹐都展现出未来泸州老窖的用户将趋于年轻化。（二）竞争格局发展预测会逐渐增多。此外随着泸州老窖在海外市场的大力开拓，未来泸州老窖在海外市场的份额也将有所提升。（三）渠道发展变化预测以区域进行划分的销售模式，并将销售大区股份化的经销商联盟模式。2015年的执行。随着泸州老窖的发展，未来其销售渠道也将逐渐下沉。的市场前景较好。二、风险预测（一）汇率风险明江公司，分别在香港以港币结算和在美国以美元结算，其收入和利润规模占比和影响微乎其微，外汇风险极小。（二）宏观经济风险去年年底以来，中国爆发20192003年“非典”疫情相比，“非典”对当时中国宏观经济影响年全年GDP增速甚至快于2002年。但是目前中国经济面临的形势和2003年具有很大的不同：中国整体经济恢复时间也将较长；此外本次疫情的爆发时间和传播方式也使其比“非典”更难控制。因此，受疫情影啊，中国经济增速面临很大压力。的消费欲望将会释放﹐从而让宏观经济得到反弹。中国政府采取了一系列金融、财政措施，尽量将疫情带来的损失降到最低，AI在我国又得到了一次飞跃性的发展。毕马威和阿里研究院的联合研究表明，中国的数字经济发展水平位居世界前列。科技创新是经济发展的根本动力，新经济必然在中国未来发展中发挥愈发重要的作用。但是泸州老窖终端消费者大多数采取线下购买方式，宏观经济影响到消费者的收入，进而也会影响到对泸州老窖的销量。来的经营发展提出以下几点建议以及相应对策:一、完善公司激励机制的激励政策不足，企业管理层及核心骨干等并未持有公司股份，并且至今还未有员工持股的计划。可能导致管理层主动为公司利润增长而努力的驱动力不足，也会造成骨干人才流失的现象。例如与泸州老窖同为大型白酒企业的洋河股份早在2002年就开始实施高层管理者持股政策，2006年中高层管理者和企业技术骨干也开始持有公司股份，混改使得洋河股份的业绩得到较大提高。泸州老窖可以借鉴其成功的经验，加大对公司员工的激励，将会对公司长远发展具有较大积极影响。二、改变营销策略目前整个白酒行业还是处于一个深度调整的状态之中，对于销售渠道也是非常重视。随着电子商务的快速发营模式，加大对线上销售渠道的投入，从而促进渠道的拓展和下沉。【23】三、技术创新识。泸州老窖应紧跟时代潮流，扩大产能，努